公司財(cái)務(wù)分析蘇泊爾20100424

1、財(cái)務(wù)管理課程專題研究報(bào)告：公司財(cái)務(wù)分析公司名稱: 浙江蘇泊爾股份有限公司 股票代碼: 002032所屬行業(yè): C69代碼SIC: 0000報(bào)告摘要本案例小組以上市公司蘇泊爾為研究對(duì)象，分別對(duì)其進(jìn)行了投資、融資、并購(gòu)方面的分析。分析結(jié)果表明，蘇泊爾公司財(cái)務(wù)管理嚴(yán)謹(jǐn)、有效，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)良好，并體現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中，2007年法國(guó)SEB與蘇泊爾并購(gòu)事件是分析的重點(diǎn)，在“權(quán)益變動(dòng)”部分中對(duì)此事件進(jìn)行了深入剖析。我們的結(jié)論是：在目前外資并購(gòu)問(wèn)題上，微觀及宏觀上還有以下工作亟待解決：微觀方面：一、 企業(yè)需要明確并購(gòu)的目的，是為了引資，還是為了開辟進(jìn)入新市場(chǎng)的通道；二、 企業(yè)需要有本土資源，充分了解并購(gòu)

2、流程及相關(guān)法律法規(guī)，避免在并購(gòu)過(guò)程中因引資心切造成不必要的損失；三、 并購(gòu)后，能正確處理原來(lái)的品牌與新進(jìn)入品牌構(gòu)成的競(jìng)爭(zhēng)；避免造成品牌的消亡；四、 并購(gòu)后，對(duì)新公司的控制能力。宏觀方面：一、對(duì)何種外資并購(gòu)涉及行業(yè)壟斷以及影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)安全命脈，定義上還稍顯模糊，如何更加準(zhǔn)確的界定需要更細(xì)致的規(guī)定。應(yīng)該根據(jù)我國(guó)行業(yè)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，及時(shí)調(diào)整外資可進(jìn)入的行業(yè)領(lǐng)域；二、在現(xiàn)行的外商投資相關(guān)規(guī)章的基礎(chǔ)上，制定更為細(xì)致的法律，引導(dǎo)外資投向更符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，加速建立和完善外資并購(gòu)法律體系，將外資并購(gòu)納入外資管理的范疇目錄1近年來(lái)公司經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)概況41.1 公司簡(jiǎn)介41.2 公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況41.3

3、 公司主要財(cái)務(wù)狀況52以凈資產(chǎn)收益率為核心的分析62.1權(quán)益變動(dòng)分析62.1.1 實(shí)收資本余額變動(dòng)分析62.1.2 實(shí)收資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)分析62.1.3 SEB并購(gòu)過(guò)程分析7退市風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避分析82.1.5 并購(gòu)與壟斷92.2盈利能力分析92.3資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率分析112.4償債能力分析112.5外資并購(gòu)分析132.5.1 外資并購(gòu)的概述132.5.2 外資并購(gòu)動(dòng)因132.5.3 外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響及對(duì)策133現(xiàn)金流量分析143.1 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析143.2 現(xiàn)金流量的保障能力分析163.3 現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力分析164公司存在的主要財(cái)務(wù)問(wèn)題分析174.1 盈利能力問(wèn)題174.2 資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題174

4、.3 償債能力問(wèn)題174.4 現(xiàn)金流狀況與創(chuàng)造能力問(wèn)題175財(cái)務(wù)問(wèn)題的經(jīng)營(yíng)相關(guān)性分析175.1 直接相關(guān)的經(jīng)營(yíng)相關(guān)性分析175.2 公司經(jīng)營(yíng)策略與財(cái)務(wù)政策選擇的影響176報(bào)告總結(jié)176.1 分析結(jié)論176.2 可行性措施18參考文獻(xiàn)附錄1:蘇泊爾股份有限公司2004-2009年度會(huì)計(jì)報(bào)表 蘇泊爾要約收購(gòu)報(bào)告書 (2006年08月14日)國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的若干意見 （2010年04月06日）蘇泊爾（002032）財(cái)務(wù)分析報(bào)告1 近年來(lái)公司經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)概況1.1 公司簡(jiǎn)介蘇泊爾公司主要從事現(xiàn)代廚房用具、不銹鋼制品、日用五金、小型家電、炊具的制造、批發(fā)與零售。產(chǎn)品跨越炊具、電器、橡塑行

5、業(yè)，包括壓力鍋、炒鍋、電磁爐、電飯煲。公司在浙江玉環(huán)、浙江杭州、浙江紹興、湖北武漢、越南開設(shè)制造基地。公司現(xiàn)有注冊(cè)資本444,040,000元,股份總數(shù)444,040,000股(每股面值1元)。其中,有限售條件的流通股份A 股339,380,116股(76.43%)；無(wú)限售條件的流通股份A 股104,659,884股(23.57%)。 （蘇增福先生） （蘇顯澤先生）2007年年末，公司實(shí)際控制人為SEB 集團(tuán)，是公司控股股東SEB 國(guó)際的唯一股東。SEB 集團(tuán)具有150 多年的歷史，成立于1857 年，1975 年在巴黎證券交易所上市，是一家在家用電器和炊具業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)享有盛譽(yù)的國(guó)際集團(tuán)，是全球

6、最大的小型家用電器和炊具生產(chǎn)商之一，業(yè)務(wù)遍布全球120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在歐洲、美洲、亞洲擁有20 家生產(chǎn)廠家，先后創(chuàng)立或擁有TEFAL、Moulinex、Rowenta、Krups、All-Clad 和Lagostina 等世界知名電器和炊具品牌，在不粘鍋、廚房用電器、熨斗、電扇、移動(dòng)電熱器和洗衣機(jī)等家用電器以及浴室用體重計(jì)、脫毛器和吹風(fēng)機(jī)等個(gè)人護(hù)理電器等產(chǎn)品領(lǐng)域擁有世界領(lǐng)先的技術(shù)與知名產(chǎn)品。除了自身創(chuàng)立的一些品牌外，很多都是通過(guò)收購(gòu)獲得的。1.2 公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況除2008年銷售收入有所下降外，公司銷售收入呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2009年達(dá)到13.78億。盈利能力方面，毛利率維持在20%，利潤(rùn)

7、率10%，凈利率9%。1.3 公司主要財(cái)務(wù)狀況財(cái)務(wù)制度健全、財(cái)務(wù)運(yùn)作規(guī)范、財(cái)務(wù)狀況良好2 以凈資產(chǎn)收益率為核心的分析2.1 權(quán)益變動(dòng)分析2.1.1 實(shí)收資本余額變動(dòng)分析蘇泊爾2004年至2009年“實(shí)收資本”余額變化如下：實(shí)收資本變化是由于下列重要財(cái)務(wù)事項(xiàng)發(fā)生形成：2000/11/10變更登記,取得企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照。2004/08/17在深圳證券交易所中小企業(yè)板掛牌交易，成為中小板第32家上市公司。2005/08/08完成股權(quán)分置，資本為176,020,000元2007/08/31通過(guò)非公開發(fā)行人民幣普通股(A 股)增加注冊(cè)資本人民幣4千萬(wàn)股,每股面值1元。本次定向增發(fā)完成后,公司總股本增至2

8、16,020,000股。 2007/12/25法國(guó)SEB國(guó)際股份有限公司取得蘇泊爾52.74%股份2008/03/28以2007年末總股本216,020,000為基數(shù),每10股轉(zhuǎn)增10股,共轉(zhuǎn)增216,020,000股;本次轉(zhuǎn)增完成后,公司總股本增至432,040,000股。 2008/04/30申請(qǐng)通過(guò)向激勵(lì)對(duì)象定向增發(fā)人民幣普通股(A 股)12,000,000股,變更后的總股本為444,040,000股。 2008/12/31法國(guó)SEB間接持有蘇泊爾51.31%股份，為蘇泊爾關(guān)聯(lián)股東。2.1.2 實(shí)收資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)分析更進(jìn)一步分析股份構(gòu)成變化，可以看到2007年SEB對(duì)蘇泊爾進(jìn)行并購(gòu)是重要事

9、件。這也是我們此次案例分析的重點(diǎn)。2.1.3 SEB并購(gòu)過(guò)程分析并購(gòu)目標(biāo)包括兩個(gè)方面：一方面SEB要獲得控股權(quán)，另一方面蘇泊爾要保持上市公司的上市地位。并購(gòu)進(jìn)程如下：2006年年報(bào)中披露與SEB簽訂議案資料：“公司于2006 年8 月14 日以現(xiàn)場(chǎng)方式召開了第二屆董事會(huì)第二十八次會(huì)議，通過(guò)了簽訂戰(zhàn)略投資框架協(xié)議、SEB INTERNATIONALE S.A.S. 通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式對(duì)公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資、SEBINTERNATIONALE S.A.S. 通過(guò)非公開定向發(fā)行方式對(duì)公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資、由SEB INTERNATIONALE S.A.S.承繼并履行公司原非流通股股東蘇泊爾集團(tuán)有限公司、蘇增福

10、、蘇顯澤持股限售承諾、公司向SEB INTERNATIONALE S.A.S.非公開定向發(fā)行股票的方案、本次非公開定向19發(fā)行募集資金項(xiàng)目可行性研究報(bào)告、前次募集資金使用情況的說(shuō)明、公司章程修改草案議案。從2007年至2008年，SEB分別通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、發(fā)行新股、要約收購(gòu)方式，最終持有蘇泊爾公司51.31%股份，成為蘇泊爾關(guān)聯(lián)股東。具體構(gòu)成如下：1） 2007年，蘇泊爾集團(tuán)及蘇增福、蘇顯澤以每股18元分別向SEB協(xié)議轉(zhuǎn)讓9.71%、4.24%、0.43%股權(quán)，共計(jì)24,806,000股，交易完成后，蘇氏父子套現(xiàn)4.6億元；2） 蘇泊爾以每股18元向SEB定向增發(fā)4000萬(wàn)股A股；3） SEB以

11、部分要約方式收購(gòu)蘇泊爾49，122，948股。（商務(wù)部批復(fù)為不低于48,605,459股、不高于66,452,084股）SEB集團(tuán)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)和要約收購(gòu)后，用于收購(gòu)蘇泊爾股權(quán)的總成本為3.27億歐元，其中7200萬(wàn)歐元用于2007年8月31日完成的定向增發(fā)。綜合計(jì)算，每股平均收購(gòu)價(jià)為人民幣30.5元。至此，SEB集團(tuán)合計(jì)持有蘇泊爾的股權(quán)達(dá)52.74，公司創(chuàng)始家族持股比例為36，公眾持股比例為11此次并購(gòu)是以要約收購(gòu)方式進(jìn)行，不同收購(gòu)方式的區(qū)別如下：2.1.4退市風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避分析2007-12-24 蘇泊爾陷退市困境按照當(dāng)時(shí)深交所的規(guī)定，以蘇泊爾總股本2.16億股計(jì)算，如果社會(huì)公眾接受要約

12、的股份數(shù)超過(guò)1848.8萬(wàn)股，那么社會(huì)公眾持有的股份將低于蘇泊爾股份總數(shù)的25%，蘇泊爾將不具備上市條件。12月20日，SEB持有52.74%股權(quán)，蘇泊爾24.60%，社會(huì)公眾股的比例僅為11.20%。由于蘇泊爾的股本總額低于4億元，所以面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。 根據(jù)這一規(guī)定，完成收購(gòu)后的蘇泊爾股權(quán)分布不再符合上市條件，公司股票也從月日起開始停牌然而，收購(gòu)并不以退市為目的。 2007-12-27 SEB提出蘇泊爾增資方案根據(jù)深交所的規(guī)定，上市公司若股本總額低于4億元，社會(huì)公眾股比例不得低于25%，否則將退市；若股本總額高于4億元，社會(huì)公眾股比例可放寬至不得低于10。12月27日晚， SEB提議增加蘇泊

13、爾總股本，令股本總額超過(guò)4億元人民幣。具體方案是，每10股現(xiàn)有股本增加10股，方式有三種：1以蘇泊爾資本公積向全體股東轉(zhuǎn)增股本的方式；2以蘇泊爾未分配利潤(rùn)向蘇泊爾全體股東送股的方式；3前述兩種方式的組合。2008-02-29 蘇泊爾推出10送10方案避免退市為避免退市的命運(yùn)，公司在年報(bào)中公布，將以2007年12月31日的總股本21602萬(wàn)股為基數(shù)，以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，轉(zhuǎn)增后公司總股本增加到43204萬(wàn)股，從而使得蘇泊爾重新滿足上市條件。 2.1.5 并購(gòu)與壟斷當(dāng)時(shí)，這一并購(gòu)案受到爭(zhēng)議的另一個(gè)焦點(diǎn)是，并購(gòu)是否形成壟斷，是否觸及當(dāng)時(shí)由六部委聯(lián)合頒布的外國(guó)投資者并購(gòu)中

14、國(guó)境內(nèi)企業(yè)規(guī)定的底線。該規(guī)定的第五章反壟斷審查的第五十一條要求，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)有下列情形之一的，投資者應(yīng)就所涉情形向商務(wù)部和國(guó)家工商行政管理總局報(bào)告：（一）并購(gòu)一方當(dāng)事人當(dāng)年在中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額超過(guò)15億元人民幣；（二）1年內(nèi)并購(gòu)國(guó)內(nèi)關(guān)聯(lián)行業(yè)的企業(yè)累計(jì)超過(guò)10個(gè)；（三）并購(gòu)一方當(dāng)事人在中國(guó)的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到20；（四）并購(gòu)導(dǎo)致并購(gòu)一方當(dāng)事人在中國(guó)的市場(chǎng)占有率達(dá)到25。但是，并購(gòu)事件后，蘇泊爾公司也并不涉及其中任何一項(xiàng)。所以并不違法。真正重要的是，蘇泊爾事件發(fā)生后，外資并購(gòu)成為令人關(guān)注的新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。引用蘇顯澤先生的觀點(diǎn)，“一個(gè)選擇是自己握住控股權(quán)不放，看有沒有機(jī)會(huì)自己發(fā)展；另一個(gè)選擇是放

15、棄控股權(quán)，聯(lián)手SEB，把企業(yè)做大，縮短邁向國(guó)際化的進(jìn)程?！?“這就是在溪流里游泳和在大海里游泳的區(qū)別?！?.2 盈利能力分析圍繞凈資產(chǎn)收益率，運(yùn)用杜邦分析體系及連環(huán)替代法，可以看到，當(dāng)營(yíng)利能力下降時(shí)，公司提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，如2005、2006年；當(dāng)周轉(zhuǎn)率下降時(shí)，公司關(guān)注利潤(rùn)率，如2008、2009年?？偟腞OE水平良好。08年SEB增資后，以及09年雖然受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，公司仍然通過(guò)提升營(yíng)業(yè)凈利率，實(shí)現(xiàn)了ROE增長(zhǎng)。09年的營(yíng)業(yè)凈利率是歷史最高水平。經(jīng)了解，公司采取了以下措施：1）推出更多高性價(jià)比產(chǎn)品，擴(kuò)大消費(fèi)群體。2）堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新與新品類拓展，減少對(duì)單一品類的依賴。在提供基本型產(chǎn)品的情況下，保

16、持毛利率質(zhì)量。09年電磁爐大幅下滑，但由于新品類開發(fā)、營(yíng)業(yè)收入占比比較平衡，使得增長(zhǎng)穩(wěn)健。每個(gè)品類都有自己的爆發(fā)期和下滑期，任何產(chǎn)品處于下滑期時(shí)，公司都能及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。3）加大三四級(jí)渠道、廣告投入。2009年新建生活館255家，累計(jì)達(dá)532家；2009年新進(jìn)3-4級(jí)市場(chǎng)終端超過(guò)2000家（炊具984家；電器1061家）；共增加超過(guò)2000個(gè)終端，主要分布在3-4級(jí)市場(chǎng)4）加強(qiáng)SEB合作，2009年與SEB的合作進(jìn)入收成期引進(jìn)SEB產(chǎn)品（例如紅點(diǎn)煎鍋，要求溫度控制嚴(yán)格，拉動(dòng)炊具市場(chǎng)份額提升5.9%）生產(chǎn)基地效率大幅提升（例如從人工拋光到半自動(dòng)，效率提升100%，更重要是質(zhì)量提升

17、）2.3 資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率分析存貨周轉(zhuǎn)率在銷售收入逐年上升的基礎(chǔ)上保持增加，表明其存貨控制力度大。平均存貨保持在1.3億左右，08、09年甚至較上年有所下降。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率平均為8.19，2009年由于銷售形勢(shì)好轉(zhuǎn)，期末處于產(chǎn)銷旺季，相較上年同期銷售額及應(yīng)收賬款余額都有所增長(zhǎng)。2.4 償債能力分析除06年流動(dòng)負(fù)債超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)外，其他年度流動(dòng)資產(chǎn)均大于流動(dòng)負(fù)債。速動(dòng)資產(chǎn)占流動(dòng)資產(chǎn)比率達(dá)到67%長(zhǎng)期負(fù)債方面，可以看到，公司除在2004年有3千8百萬(wàn)的長(zhǎng)期借款外，其他年度只存在少許的遞延所得稅負(fù)債。公司在舉債經(jīng)營(yíng)方面控制得相當(dāng)嚴(yán)格。但是這對(duì)ROE中的權(quán)益乘數(shù)有所影響，也說(shuō)明公司未充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行融資

18、。 2.5 外資并購(gòu)分析 外資并購(gòu)的概述“外資并購(gòu)是指外國(guó)投資者通過(guò)兼并收購(gòu)的形式而取得企業(yè)控制權(quán)。外資并購(gòu)從本質(zhì)上說(shuō)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為，其結(jié)果是產(chǎn)生跨越國(guó)界的對(duì)企業(yè)的兼并和控制。外資并購(gòu)是目前國(guó)際上外商投資的主要方式，外國(guó)投資者在購(gòu)買我國(guó)境內(nèi)的非外商投資企業(yè)時(shí)可以采用以下幾種方式：股權(quán)并購(gòu)購(gòu)買股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)；資產(chǎn)并購(gòu)設(shè)立外商投資企業(yè)并通過(guò)其協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，或者外國(guó)投資者協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)等”2.5.2 外資并購(gòu)動(dòng)因從外部看，經(jīng)濟(jì)全球化、一體化，中國(guó)良好的市場(chǎng)前景，政府為外資并購(gòu)活

19、動(dòng)提供的有利條件，是推動(dòng)外資并購(gòu)的主要?jiǎng)右?；從?nèi)在看，品牌戰(zhàn)略、整合資源、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及低成本打開新市場(chǎng)是外資加大在中國(guó)并購(gòu)力度的主要?jiǎng)右颉?.5.3 外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響及對(duì)策溫家寶總理在政府工作報(bào)告中明確表示：鼓勵(lì)外資參與國(guó)內(nèi)企業(yè)改組改造和兼并重組，加快建立外資并購(gòu)安全審查制度。促進(jìn)“引資”與“引智”相結(jié)合。所以，正確處理外資并購(gòu)這把雙刃劍，已經(jīng)引起了中央政府的高度重視。一、外資并購(gòu)最大的負(fù)面效應(yīng)在于它有可能導(dǎo)致壟斷，從而壓制東道國(guó)的幼稚工業(yè)、控制東道國(guó)市場(chǎng)、破壞東道國(guó)原有的競(jìng)爭(zhēng)秩序。 對(duì)策：完善競(jìng)爭(zhēng)法體系。反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法只規(guī)定了行政壟斷、公用事業(yè)壟斷等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，對(duì)公司因并購(gòu)方式

20、引起行業(yè)過(guò)度集中所形成的壟斷卻沒有規(guī)定。要盡快制定反壟斷法，對(duì)外資通過(guò)收購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司可能達(dá)到市場(chǎng)壟斷的收購(gòu)行為進(jìn)行限制。 二、外資并購(gòu)可能給上市公司帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際資本直接投資我國(guó)證券市場(chǎng)，不僅可以獲得直接投資收益，還可以獲得套利的機(jī)會(huì)，可能造成市場(chǎng)的動(dòng)蕩。另外，由于企業(yè)引資心切，往往出現(xiàn)資產(chǎn)評(píng)估不嚴(yán)格和股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格偏低的現(xiàn)象。另外，還存在著中小股東的利益受損的風(fēng)險(xiǎn)，外資突然撤離并引發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)等。 對(duì)策：可以規(guī)定外資收購(gòu)上市公司股權(quán)之后，必須持有一定的期限。規(guī)范評(píng)估程序，建立權(quán)威的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，保證資產(chǎn)評(píng)估的獨(dú)立性和專業(yè)性。 三、外資并購(gòu)的法律不健全，操作規(guī)程不明確，限制了外資并購(gòu)

21、的發(fā)展。 對(duì)策：除了對(duì)資產(chǎn)和股權(quán)方式進(jìn)行審批外，也要注意對(duì)各種形式的間接收購(gòu)進(jìn)行審批，如將非扶持股比例的股份認(rèn)購(gòu)、股份清除、認(rèn)購(gòu)配股及轉(zhuǎn)配股等促使外商取得企業(yè)一定控制權(quán)的行業(yè)納入審批范圍，以防止外商以此種方式規(guī)避我國(guó)法律。要具體審查外資進(jìn)入的行業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)的規(guī)模，對(duì)并購(gòu)后對(duì)該行業(yè)和我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響要作出評(píng)估。在審批規(guī)范上，應(yīng)當(dāng)力求統(tǒng)一、相互銜接；應(yīng)設(shè)立相應(yīng)的專門機(jī)構(gòu)，審批權(quán)限不宜下放太多；要簡(jiǎn)化、統(tǒng)一審批程序，做到科學(xué)化、合理化。2010年4月13日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布了國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的若干意見，意見指出：“(十二)鼓勵(lì)外資以參股、并購(gòu)等方式參與國(guó)內(nèi)企業(yè)改組改造和兼并重組。

22、支持A股上市公司引入境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。規(guī)范外資參與境內(nèi)證券投資和企業(yè)并購(gòu)。依法實(shí)施反壟斷審查，并加快建立外資并購(gòu)安全審查制度?！? 現(xiàn)金流量分析3.1 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析以下結(jié)合圖表進(jìn)行各項(xiàng)分析：蘇泊爾公司的營(yíng)業(yè)收入保持了每年穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，并且總現(xiàn)金流入流出比穩(wěn)定，在1.190.9之間。其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比尤為穩(wěn)定，在1左右，說(shuō)明公司的現(xiàn)金使用流入流出結(jié)構(gòu)和投入產(chǎn)出比較合理，現(xiàn)金的使用效率比較高。在現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營(yíng)、投資、籌資三項(xiàng)活動(dòng)占公司全部現(xiàn)金凈流量的比例每年相差比較大，說(shuō)明公司每年的投資、籌資數(shù)額并不均衡。通過(guò)現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析可知，在2004年至2007年中籌資活動(dòng)占現(xiàn)金流入

23、比例較大，公司主要靠借款和增發(fā)等外源性融資。在2008年和2009年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)占現(xiàn)金流入的比例較大，且逐年增大，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越好，內(nèi)源性融資能力越來(lái)越強(qiáng)。通過(guò)現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析可知，2004年至2007年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)占現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)比例較大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出比例相對(duì)穩(wěn)定，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，除了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支出外，公司還償還了短期借款和利息以及分配股利。2008年和2009年，現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)中，主要以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出為主，公司由于經(jīng)營(yíng)良好，債務(wù)進(jìn)一步減少。3.2 現(xiàn)金流量的保障能力分析 由于公司幾乎沒有長(zhǎng)期負(fù)債和應(yīng)付票據(jù)，所以現(xiàn)金到期債務(wù)比率幾乎不存在，只有2006年有一項(xiàng)應(yīng)付票據(jù)5500萬(wàn)元?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率和現(xiàn)金債務(wù)總額比率都較低，說(shuō)明公司短期償債能力和總償債能力都比較差。3.3 現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力分析 公司營(yíng)業(yè)收入收現(xiàn)比率很高，說(shuō)明公司通過(guò)營(yíng)業(yè)收入得到的凈現(xiàn)金較大，公司主營(yíng)業(yè)