對企業(yè)流動性指標(biāo)的解讀

1、企業(yè)流動性指標(biāo)的解讀今年以來的信貸收緊，企業(yè)的流動性風(fēng)險日益嚴(yán)重， 部分資金密 集型企業(yè)和中小型企業(yè)首當(dāng)其沖成為資金鏈最為緊張的信貸主體。從信貸流向的角度來看，中小企業(yè)的貸款已被擠出，這便出現(xiàn)了國有企 業(yè)流動性還很充沛，而私營企業(yè)很緊的現(xiàn)象。這一方面佐證了中小企 業(yè)資金流動性趨緊的事實，另一方面也反映出中小企業(yè)和私營企業(yè)的 流動性風(fēng)險將越來越大。而于去年集中爆發(fā)的由民間高利貸引發(fā)的地 域性中小企業(yè)大規(guī)模債務(wù)危機(jī)，其最主要的原因也歸屬于資金流動性 問題。因此，在此不利的經(jīng)濟(jì)形勢下，銀行在企業(yè)信貸審查中對于其 流動性指標(biāo)也有了新的解讀方向：和經(jīng)濟(jì)景氣時企業(yè)成長性等指標(biāo)更受關(guān)注不同，對于現(xiàn)在的財 報

2、，銀行關(guān)注資金流動性、庫存等指標(biāo)。 而針對一些常見的指標(biāo)，如 銷售收入、利潤等，也要仔細(xì)研究相對的變化情況。一些以銷售為導(dǎo) 向的行業(yè)（如汽車行業(yè)），目前很容易出現(xiàn)利潤的增幅低于銷售收入 增幅的情況，如果行業(yè)內(nèi)的企業(yè)為了完成任務(wù)量和銷售指標(biāo)， 而把利 潤攤薄，就容易出現(xiàn)增收不增利的情況。 這就需要銀行深層次挖掘企 業(yè)的真正意圖，仔細(xì)甄別企業(yè)所處行業(yè)是否真正面臨風(fēng)險，以此來判 斷企業(yè)所處的行業(yè)周期和企業(yè)自身存在的信貸風(fēng)險。另外，除了庫存、銷售收入、利潤等靜態(tài)指標(biāo)解讀以外，銀行對 企業(yè)流動性指標(biāo)的考察，還可以結(jié)合現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量分析指 標(biāo)作為補(bǔ)充，從動態(tài)上給予全面考核，給予流動性指標(biāo)審查以全新

3、的 視角，以此防范企業(yè)資金的流動性風(fēng)險。一、考察企業(yè)流動性指標(biāo)的兩個角度（一）資金流動性指標(biāo)資金流動性指標(biāo)最常用的是流動比率，包括：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收 賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。不過，值得注意 的是，銀行對資金流動性比率的考量需要有微弱轉(zhuǎn)向。根據(jù)年報判斷一個企業(yè)的業(yè)績情況，要將各項會計指標(biāo)綜合起來 考察，而且因為各個行業(yè)間以及企業(yè)之間的差異性比較大，考察的指標(biāo)側(cè)重也會有所不同。比如流動比率這項指標(biāo)，對于房地產(chǎn)企業(yè)而言， 當(dāng)其存貨增加較多時，它的流動比率也是增加的。但是由于房地產(chǎn)企 業(yè)的存貨是土地，而土地不可能很快去變現(xiàn)。因此對多個行業(yè)比較時， 如果對房地產(chǎn)企業(yè)也用流動比率考察

4、可能就有失偏頗。銀行需要針對行業(yè)的不同特點，對流動比率進(jìn)行修正，讓其更加符合實際情況，而 且注意不同行業(yè)的流動性沒有可比性。在實際操作中，銀行可重點關(guān)注那些能反映企業(yè)資金緊張程度的 指標(biāo)，包括貨幣資金的充裕程度、銀行存款的增減、應(yīng)收賬款的變化 情況。另外，在宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩的情況下，企業(yè)毛利率可能會出現(xiàn) 下降，財務(wù)費用可能會增加，資金緊張的企業(yè)的業(yè)績下滑得可能會更 加迅速。財務(wù)費用增長率和企業(yè)資金流動性下滑的放大效用需要引起 銀行的高度關(guān)注。（二）庫存指標(biāo)部分企業(yè)近期出現(xiàn)增收不增利的情況， 主要是因為企業(yè)處于去庫 存的狀態(tài)中，因此，庫存指標(biāo)也成為需要重點考慮的方面。例如，目 前的汽車業(yè)、 房地

5、產(chǎn)業(yè)均發(fā)出高庫存警報， 可能在未來一段時期內(nèi)影 響企業(yè)的資金流動性水平，需要銀行密切關(guān)注。值得注意的是，去庫 存化一方面表現(xiàn)為企業(yè)利用低價促銷手段去庫存， 這已經(jīng)體現(xiàn)在利潤 里面。另一個是 存貨方面計提的減值準(zhǔn)備需要關(guān)注 ，自 2010 年第四 季度開始，企業(yè)計提的減值準(zhǔn)備開始增多。三、考察企業(yè)流動性指標(biāo)的具體方法在所有的流動性指標(biāo)中， 企業(yè)的現(xiàn)金流量分析指標(biāo)值得銀行重點 關(guān)注。從其構(gòu)成可以分析企業(yè)所處的生命周期及信貸風(fēng)險， 可以從企 業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是否能滿足投資需要來分析企業(yè)對外部融 資（借債）的依賴程度，及現(xiàn)金管理水平、利用投資機(jī)會的能力等， 深度挖掘企業(yè)的現(xiàn)金流量指標(biāo)， 可以為銀

6、行提前防范企業(yè)的流動性風(fēng) 險做出風(fēng)險警示和風(fēng)險預(yù)防。（一）從現(xiàn)金流量的構(gòu)成分析企業(yè)所處的生命周期及信貸風(fēng)險 企業(yè)的現(xiàn)金流量來源于或分布于經(jīng)營活動、 投資活動與籌資活動 三個方面。 三個方面凈現(xiàn)金流出或流入不同方向及比重的組合， 反映 不同的財務(wù)信息， 也對應(yīng)于銀行不同程度的信貸風(fēng)險。 例如經(jīng)營性現(xiàn) 金流為負(fù)、 投資與籌資性現(xiàn)金流為正， 則表明企業(yè)可能處于經(jīng)營效果 不佳，投資本金回收彌補(bǔ)現(xiàn)金不足，仍需借債才能維持經(jīng)營，財務(wù)狀 況正在惡化的階段； 而企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流為正、 投資與籌資性現(xiàn)金流 為負(fù)，則表明企業(yè)經(jīng)營狀況良好，償還債務(wù)，用經(jīng)營現(xiàn)金繼續(xù)投資，融資需求小的階段等。值得注意的是，以上只是根據(jù)

7、現(xiàn)金流量各組成部分的方向所作的 一般分析，在實際中，銀行的授信策略還應(yīng)根據(jù)企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì) 環(huán)境、行業(yè)經(jīng)營特點及現(xiàn)金流量的比率分析， 全面考察評價才能對其 信貸風(fēng)險作出準(zhǔn)確判斷。（二）從企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量分析企業(yè)的資金管理水平從企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是否能滿足投資需要，可以判斷出企 業(yè)對外部融資（借債）的依賴程度，及現(xiàn)金管理水平、利用投資機(jī)會 的能力。判斷指標(biāo)為：現(xiàn)金投資比率=近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+ 近5年資本支出、增加存貨、發(fā)放現(xiàn)金股利之和。該比率若大于、等 于1,表明企業(yè)從經(jīng)營活動中得到的現(xiàn)金足以滿足投資所需，一般沒 有外部融資尤其是向外借債的需求。 若企業(yè)向銀行提出借款申請，說

8、 明其有很好的投資機(jī)會。該企業(yè)整體的籌資彈性大，財務(wù)風(fēng)險小，信 用等級咼，銀行應(yīng)根據(jù)對其具有投資項目的收益及風(fēng)險分析來決定貸 款發(fā)放與否。若該比率小于1,則該企業(yè)需外部融資才能維持現(xiàn)有的 投資規(guī)模。一般在該比率大于 0.6的情況下，若企業(yè)又處于成長期， 說明其現(xiàn)金管理與利用投資機(jī)會能力較強(qiáng)， 信貸風(fēng)險較小，銀行可對 其進(jìn)行信貸支持。（三）從現(xiàn)金流量分析指標(biāo)分析企業(yè)的償債能力和流動性由于現(xiàn)金是企業(yè)還本付息的直接工具，利用現(xiàn)金流量分析指標(biāo)對銀行 來說比其它償債能力指標(biāo)如資產(chǎn)負(fù)債比率、 流動比率、速動比率等對 信貸決策起更為直接、安全、實用的參考作用。該類指標(biāo)有：（1）現(xiàn)金流量對流動負(fù)債比率=經(jīng)營現(xiàn)

9、金凈流量寧流動負(fù)債。該指標(biāo)反映企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。在不同行業(yè)對該指標(biāo)有不同的要求， 一般應(yīng) 大于1銀行對企業(yè)的短期貸款應(yīng)尤其重視對該指標(biāo)的衡量。（2）現(xiàn)金流量對總負(fù)債比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量寧總負(fù)債。 該指標(biāo)旨在衡量企 業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力，一般設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)值為0.25，是評估企業(yè)中長期償債能力的重要指標(biāo)，同時它也是預(yù)測企業(yè)破產(chǎn)的可靠指標(biāo)， 銀行對企 業(yè)的中長期貸款分析中應(yīng)關(guān)注此指標(biāo)。（四）從現(xiàn)金流量分析指標(biāo)分析企業(yè)的現(xiàn)金盈利能力具體指標(biāo)有：（1）銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+銷售額。 該指標(biāo)反映了企業(yè)的產(chǎn)品銷售政策及收賬政策的嚴(yán)寬程度及管理水 平。比率高一般為好。（2）資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)

10、金凈流量+ 總資產(chǎn)。該指標(biāo)反映企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金（而非會計上的收益）的能力， 與企業(yè)的其他盈利能力指標(biāo)相結(jié)合，更直接地反映了企業(yè)盈利對長期 支付能力、償債能力的長遠(yuǎn)保證。（五）從現(xiàn)金凈流量與會計收益的對比指標(biāo)看企業(yè)的現(xiàn)金收益質(zhì)量指標(biāo)為：營運指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量+ （經(jīng)營活動會計凈收益+ 非付現(xiàn)費用）。該指標(biāo)反映企業(yè)來源于經(jīng)營活動的會計收益中有多少 實現(xiàn)為當(dāng)期現(xiàn)金，可以衡量企業(yè)往來類賬目規(guī)模、 變化頻度及對現(xiàn)金 經(jīng)營效益的影響，有助于銀行分析信貸企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量不足的原因 及其中隱含的風(fēng)險。（六）從現(xiàn)金循環(huán)周轉(zhuǎn)天數(shù)分析企業(yè)的現(xiàn)金管理效率及資產(chǎn)流動企業(yè)的現(xiàn)金循環(huán)平均天數(shù)=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天

11、數(shù) -應(yīng)付款項周轉(zhuǎn)天數(shù)。對銀行來說，信貸企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)短，則 表明該企業(yè)管理層對現(xiàn)金流量管理重視， 對下游企業(yè)采取較嚴(yán)的商業(yè) 信用與應(yīng)收款管理政策，對上游企業(yè)也有較好的商業(yè)信用意識， 從信 用度及資產(chǎn)管理水平的角度衡量來看，有利于銀行對其信貸債權(quán)的保 全。綜上所述，在上面的指標(biāo)分析中，衡量信貸企業(yè)償債能力、外部 籌資依賴度、盈利能力、收益質(zhì)量、現(xiàn)金管理效率的指標(biāo)用的都是“經(jīng) 營活動現(xiàn)金凈流量”，因為對一個處于健康常態(tài)的企業(yè)來說，經(jīng)營活 動是會計收益與現(xiàn)金流量的主要來源，也是企業(yè)主體業(yè)務(wù)，是反映其 各方面管理效率與競爭能力，從而衡量其信貸風(fēng)險的主要因素。 銀行 在實際工作中，也可根據(jù)信貸企業(yè)的行為屬性、業(yè)務(wù)特點、所處生命 周期，