外匯市場(chǎng)與外匯交易案例

1、外匯市場(chǎng)與外匯交易 案例案例1： 德國(guó)五金股份公司衍生交易    1993年12月，德國(guó)五金股份公司的美國(guó)子公司MG在能源期貨和掉期交易上遭受巨額虧損，由于150家德國(guó)和國(guó)際銀行在此后一年內(nèi)出資逾22億美元進(jìn)行挽救，才使MG及其債權(quán)人免于破產(chǎn)。    MG公司于1993年夏天與大批用戶以略高于當(dāng)時(shí)市價(jià)的固定價(jià)格簽訂了長(zhǎng)達(dá)10年的供貨合同，由于當(dāng)時(shí)普遍認(rèn)為國(guó)際市場(chǎng)的能源價(jià)格處于低谷，所以這一長(zhǎng)期合同對(duì)MG公司而言風(fēng)險(xiǎn)很大。為了謹(jǐn)慎起見(jiàn)，MG公司同時(shí)在紐約商業(yè)交易所NYMEX和場(chǎng)外交易的掉期市場(chǎng)上建立了大約1.6億桶原油的多頭寸。這樣，如

2、果今后能源價(jià)格上漲，公司在遠(yuǎn)期合同上的損失將由衍生交易上的多頭寸盈利所抵消；反之，公司亦可用遠(yuǎn)期合同上的盈利抵消衍生合同的虧損。事實(shí)上，管理者們是將賭博變成保險(xiǎn)。   但是，MG公司于保值的衍生頭寸集中在短期期貨和掉期合同上，為了與長(zhǎng)達(dá)10年的不平衡頭寸相適應(yīng)，公司需不斷將衍生頭寸展期。MG公司這樣做也是有道理的。首先，衍生市場(chǎng)上根本就少有一年以上的合同；其次，公司與用戶有所簽訂的長(zhǎng)期供貨合同中用戶有選擇當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格上升時(shí)從MG公司獲得一定補(bǔ)償來(lái)提前結(jié)束長(zhǎng)期合同的權(quán)利，這使MG公司對(duì)現(xiàn)貨合同的實(shí)際期限沒(méi)有把握，自然選擇短期衍生合同來(lái)保護(hù)自己；再次，能源價(jià)格的期限結(jié)構(gòu)通常呈現(xiàn)貨

3、溢價(jià)，即期貨價(jià)格低于市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格的預(yù)期，且到期日越遠(yuǎn)，價(jià)格被低估的程度就越大，這樣展期保值中舊合同平倉(cāng)時(shí)的價(jià)格一般會(huì)高于買入價(jià)，可以帶來(lái)額外收益。   1993年12月，能源現(xiàn)貨價(jià)格猛烈下跌，相應(yīng)地，MG的遠(yuǎn)期供貨合同非常有利可圖。但其在衍生市場(chǎng)上的多頭寸發(fā)生虧損，交易所清算機(jī)構(gòu)催其補(bǔ)足保證金。由于油價(jià)從1993年6月的19美元/桶下降到1993年12月的15美元/桶，再加上期貨市場(chǎng)的杠桿系數(shù)，MG公司的保證金損失極為可觀。同時(shí)，公司的資信級(jí)別急劇下降，債權(quán)人信心不足，MG籌資愈加困難。而交易所為防止“漏倉(cāng)”，又要求MG繳納雙倍的保證金。萬(wàn)般無(wú)奈中，MG公司決定平倉(cāng)，在期

4、貨市場(chǎng)上以14美元/桶的價(jià)格作空平掉了當(dāng)初以18美元/桶買入的多頭寸，虧損達(dá)6.4億美元。而為了不使遠(yuǎn)期供貨合同孤零零地處于暴露之中，公司將遠(yuǎn)期合同也變現(xiàn)了，為此又向客戶讓渡了部分現(xiàn)實(shí)的和潛在的收益。   富有戲劇性的是，從1993年12月中旬開(kāi)始，能源價(jià)格開(kāi)始上升，至1994年8月油價(jià)爬升至19.42美元/桶。換言之，只要MG公司能“挺過(guò)難關(guān)”就會(huì)有超額保證金源源入賬。案例2：外匯交易員繁忙的一天一、外匯交易全程回放22:00倫敦某銀行外匯交易員A度過(guò)了繁忙的一天，由于預(yù)測(cè)日元看漲，A持有美元對(duì)日元的空頭頭寸1000萬(wàn)美元，平均成本為USD/JPY=123.50。由于市場(chǎng)

5、匯率變化波幅大，A通過(guò)國(guó)際分支網(wǎng)絡(luò)發(fā)出止損令，止損位為125.50。00:30A接到香港分行的電話，美元兌日元匯率突破了124.50，A沒(méi)有進(jìn)一步行動(dòng)的指示。01:30東京分行來(lái)電話，美元兌日元匯率突破了125.00，直逼125.5的止損位，但東京外匯交易員認(rèn)為美元是技術(shù)性反彈，美元還是看跌，建議A將止損位提高到126.00。之后警報(bào)解除，一夜無(wú)事。06:30A的便攜式路透機(jī)顯示最新消息，美元利率下調(diào)，傳聞得到證實(shí)，美元對(duì)日元匯率急劇下跌到122.00。于是A決定將止損位調(diào)低到122.50，以便保全部分利潤(rùn)，并發(fā)出在121.50獲取利潤(rùn)的指令。07:30美元對(duì)日元已跌破121.50，東京分行已

6、執(zhí)行了A的獲利指令。A以一個(gè)良好的盈利為開(kāi)端開(kāi)始了新的一天。08:00歐洲開(kāi)市，美元跌倒120.45/65，A認(rèn)為美元將會(huì)的反彈，遂打算建倉(cāng)，以50/70價(jià)格報(bào)出，結(jié)果以50點(diǎn)價(jià)格買進(jìn)了1000萬(wàn)美元。08:30歐洲市場(chǎng)拋盤(pán)洶涌，美元跌倒120.00，A為降低成本，又在此價(jià)位買進(jìn)了1000萬(wàn)美元，此時(shí)平均價(jià)為120.25。11:0011:30美元一路下跌，已到119.25，A的2000萬(wàn)美元多頭已被深度套牢，但A認(rèn)為美元在118.85上會(huì)有一個(gè)有力的支撐，遂在118.00的價(jià)位上又買進(jìn)1000萬(wàn)美元，此時(shí)，A已持有3000萬(wàn)美元，平均價(jià)格為119.50。13:00美元反彈到119.50，A決定

7、賣掉500萬(wàn)美元，使其頭寸降到2500萬(wàn)美元，平均價(jià)格為119.50，A此時(shí)不賠不賺。14:0014:30天大好消息，日本銀行宣布下調(diào)貼現(xiàn)率，美元加速反彈到120.00，A又在此價(jià)位賣掉1000萬(wàn)美元，平均價(jià)為119.17，今天以來(lái)A首次實(shí)現(xiàn)賬面盈利1245萬(wàn)日元。15:00傳聞日本央行已決定對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，把美元推高，市場(chǎng)一片混亂。15:45美元兌日元匯率漲到121.35，A賣出了最后1500萬(wàn)美元，凈賺了3270萬(wàn)日元。加上頭天晚上的盈利，一整天的交易賺了5270萬(wàn)日元，折合美元約43.43萬(wàn)，真是美妙的一天！二、分析此時(shí)A賬面損失1000萬(wàn)日元。此時(shí)A賬面損失已達(dá)1500萬(wàn)日元，若匯率突破新的止損位，A賬面損失將達(dá)2500萬(wàn)日元。如在新的止損位122.50止損，A將保證盈利1000萬(wàn)日元；如