財政1212金楓酒業(yè)和古越龍山綜合分析

1、金楓酒業(yè)與古越龍山綜合能力比較第五組小組成員： 曾巧飛 吳凡 張睿 蔡錦川 張程 韓恩平公司簡介金楓酒業(yè)酒公司簡介公司名稱 上海金楓酒業(yè)股份有限公司總部地點 上海成立時間 1992年經(jīng)營范圍 黃酒制造商公司性質(zhì) 上市公司上海金楓酒業(yè)股份有限公司 是以黃酒為主業(yè)的上市公司。產(chǎn)銷量、銷售收入、利潤等多項指標(biāo)均為行業(yè)第一。公司以“合力成金,平和致遠(yuǎn)”的企業(yè)文化理念,堅持走差異化、高品質(zhì)發(fā)展道路，實施“石庫門”、“和”酒雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略。通過專業(yè)化發(fā)展，將公司打造成為研發(fā)能力最強、市場銷量最大、工藝裝備最優(yōu)、經(jīng)濟(jì)效益最好、資源配置最佳，黃酒行業(yè)最具影響力、領(lǐng)導(dǎo)力的龍頭企業(yè)，引領(lǐng)中國黃酒創(chuàng)新發(fā)展。古越龍山

2、公司簡介公司名稱 浙江古越龍山紹興酒股份有限公司外文名稱 ZHEJIANG GUYUELONGSHAN SHAOXING WINE CO.,LTD總部地點 浙江省紹興市成立時間 1997 年5 月8 日經(jīng)營范圍 黃酒、白酒、飲料、食用酒精擁有國家黃酒工程技術(shù)研究中心和26萬千升陳酒儲量，聚集2名中國釀酒大師、13名國家級評酒大師和眾多釀酒高手，黃酒年產(chǎn)量達(dá)16余萬噸。旗下?lián)碛泄旁烬埳?、沈永和、女兒紅、狀元紅、鑒湖等眾多黃酒知名品牌。目前“品牌群”中擁有2個“中國名牌”、2個“中國馳名商標(biāo)”、4個“中華老字號”。其中“古越龍山”是中國黃酒第一品牌，中國黃酒行業(yè)標(biāo)志性品牌，國宴專用黃酒，是“亞洲品

3、牌500強”中唯一入選黃酒品牌；始創(chuàng)于1664年的沈永和酒廠是紹興黃酒行業(yè)中歷史最悠久的著名酒廠；“女兒紅”和“狀元紅”是文化酒的代表；“鑒湖”是紹興酒中第一個注冊商標(biāo)。整體品牌實力躍居中國酒業(yè)第一高地。 發(fā)展戰(zhàn)略介紹： 古越龍山自09年收購女兒紅起以黃酒龍頭企業(yè)的底蘊為基礎(chǔ)。生產(chǎn)上，加強食品安全和內(nèi)部管理，對采購、生產(chǎn)、儲存和銷售進(jìn)行全方位質(zhì)量監(jiān)控，有效應(yīng)對12年黃酒風(fēng)波；產(chǎn)品定位上，注重市場需求特別是12年在黃酒市場疲軟的情況下，及時調(diào)整銷售思路推出中低端黃酒保證銷售穩(wěn)步增長；宣傳上，在電視媒體投放廣告同時整合公交、戶外大牌、平面雜志等廣告投放模式。12年和13年分別投資拍攝品青春系列微電

4、影，女兒紅電視劇做強企業(yè)品牌，提升企業(yè)形象。金楓酒業(yè)自09年完成黃酒業(yè)重組后，把握“發(fā)展、轉(zhuǎn)型、整合、提升”的主題，聚焦黃酒專業(yè)化發(fā)展。生產(chǎn)上，在10年完成了10萬噸黃酒技術(shù)改造項目，注重科研投入和新品開發(fā)；產(chǎn)品定位上，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，建立高端品牌。宣傳上，借助世博會的契機宣傳公司品牌形象，加強網(wǎng)絡(luò)布局營銷。古越龍山在嚴(yán)抓產(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)上謀求更大發(fā)展，雙管齊下，嚴(yán)謹(jǐn)穩(wěn)健發(fā)展勢頭良好。金楓酒業(yè)自重組后作為成長期企業(yè)，注重產(chǎn)品研發(fā)，銷售渠道建立，企業(yè)內(nèi)部管理，快而不亂，有條不紊的推進(jìn)企業(yè)發(fā)展，目前發(fā)展?fàn)顩r良好。權(quán)益報酬率股東權(quán)益報酬率=總資產(chǎn)報酬率*權(quán)益乘數(shù)從折線圖顯示的情況來看，古越龍山各年股東權(quán)

5、益報酬率有小幅度波動但整體報酬率都比較低。而金楓酒業(yè)的股東權(quán)益報酬率猶如坐云梯一路下降，甚至在12年低于古越龍山到13年才有所回升。下面我們將從總資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù)兩方面入手，分析具體股東權(quán)益報酬率變動原因。一、權(quán)益乘數(shù)從權(quán)益乘數(shù)的走勢來看，兩家公司波動幅度并不大，指數(shù)也比較接近。說明兩家公司的債權(quán)比并未發(fā)生較大變動。古越龍山的權(quán)益乘數(shù)一直比金楓酒業(yè)的高，反映了古越龍山較高的負(fù)債比率，從中可以窺見古越龍山較好的商業(yè)信譽，當(dāng)然還有海量的存貨給債權(quán)人帶來的安全感。古越龍山平穩(wěn)的權(quán)益乘數(shù)走勢符合股東權(quán)益報酬率小幅度變動的請況，而金楓酒業(yè)變動較大的股東權(quán)益報酬率并未從權(quán)益乘數(shù)平穩(wěn)的走勢中得到體現(xiàn)，為

6、此我們再來看下兩家公司的總資產(chǎn)報酬率對股東權(quán)益報酬率變動的影響。二、總資產(chǎn)報酬率從圖中我們看到，兩家公司的總資產(chǎn)報酬率折線圖與其股東權(quán)益報酬率有著很高的相似度，因此我們也可以確定兩家公司股東權(quán)益報酬率變動主要受到了總資產(chǎn)報酬率的影響。古越龍山的總資產(chǎn)報酬率各年均穩(wěn)定的低于行業(yè)平均值，在12年才有小幅度上升，金楓酒業(yè)總資產(chǎn)報酬率變動請況與股東權(quán)益報酬率如出一轍一路狂跌至低于古越龍山的水平到13有所回升。為什么古越龍山歷年來一直維持這么低的總資產(chǎn)報酬率，企業(yè)為股東創(chuàng)造價值的能力歷年來都沒有明顯的提升？為什么金楓酒業(yè)總資產(chǎn)報酬率一路快速走低呢？總資產(chǎn)報酬率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從總資產(chǎn)報酬率的決

7、定公式來看，取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，我們先分析下銷售凈利率。（一）銷售凈利率銷售凈潤率=凈利潤/營業(yè)收入*100%1、 從兩家銷售凈利率變動反應(yīng)的情況來看，金楓酒業(yè)的銷售凈利率08年至09年銷售凈利率驟降09年至11年間較穩(wěn)定12年又降低至低于古越龍山的利率，變動請況和總資產(chǎn)報酬率相近，而古越龍山自09年起銷售凈利率穩(wěn)步上升，超過金楓酒業(yè)，也比較符合總資產(chǎn)報酬率歷年來的走勢。那么金楓酒業(yè)凈利率下降的原因是什么呢，古越龍山經(jīng)營測略上又有哪些變動導(dǎo)致銷售凈利率的穩(wěn)步上升？2、銷售毛利率銷售毛利率=銷售毛利/營業(yè)收入*100%從企業(yè)的銷售毛利率來看古越龍山在成本的控制上做的比金楓酒業(yè)好但是呈

8、逐年下降趨勢。古越龍山由于近年來糧食成本上漲，成本控制力沒有提升，銷售毛利率有所下降。金楓酒業(yè)則各年都比較平穩(wěn)，通過查看年報我們發(fā)現(xiàn)金楓酒業(yè)母公司的主營業(yè)務(wù)是黃酒批發(fā)并不直接面對消費者受到成本上漲的影響較小，自09起金楓酒業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，3年陳釀達(dá)到產(chǎn)量90%，5年陳釀達(dá)到60%70%，金楓酒業(yè)的主要銷售收入來自一線城市上海，有便利的高端黃酒銷售渠道和廣闊的銷售市場，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級給金楓酒業(yè)帶來了更大的利潤空間。我們看到金楓酒業(yè)穩(wěn)定的利率和古越龍山逐漸走低的利率并未反應(yīng)銷售凈利率變化，接下來我們通過銷售利潤率進(jìn)一步剖析其具體原因。2、銷售利潤率銷售利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入*100%相

9、比于古越龍山逐年走低的銷售毛利率的相反，其銷售利潤率自09年起逐年上升，通過查閱年報我們發(fā)現(xiàn)，古越龍山一方面注重公司相關(guān)品牌的廣告宣傳，另一方面在相關(guān)期間費用上嚴(yán)格控制。從以上圖表中我們可以看出古越龍山的銷售費用關(guān)于營業(yè)收入的百分?jǐn)?shù)逐年下降，展現(xiàn)古越龍山逐年提升的期間成本費用控制力。而金楓酒業(yè)的銷售收入增長卻伴隨著更大幅度的銷售費用增長。通過之前的分析我們已經(jīng)知道金楓酒業(yè)作為成長型公司，在銷售渠道的建立，銷售人員培訓(xùn)以及相關(guān)機構(gòu)的社立上必然要花費較多的費用，這也直接導(dǎo)致了金楓酒業(yè)逐年增高的銷售費用比。銷售凈利潤小結(jié)：從以上對銷售毛利率和銷售利潤率的分析中，綜合糧食市價的上漲和兩家公司對銷售費用

10、的控制，我們看到金楓酒業(yè)專注謀求黃酒行業(yè)發(fā)展在銷售費用上投入較大，導(dǎo)致銷售凈利率逐年下降。古越龍山雖然受到糧食上漲的影響導(dǎo)致銷售毛利率下降，但是對銷售費用的控制力逐年提升最終使銷售凈利率緩慢穩(wěn)定上浮。銷售凈利率在一定程度上反映了古越龍山緩慢上升的總資產(chǎn)報酬率和金楓酒業(yè)迅速走低的情況，但沒有體現(xiàn)古越龍山連年低于行業(yè)平均水平的總資產(chǎn)報酬率和金楓酒業(yè)前幾年遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的報酬率因何而起。接下來我們分析總資產(chǎn)報酬率的另一個決定因素，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（二）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/資產(chǎn)平均總額從折線圖反應(yīng)的情況來看，古越龍山的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率各年穩(wěn)定在行業(yè)平均值以下，金楓酒業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在行業(yè)

11、平均值上方波動。這解釋了古越龍山連年低于行業(yè)平均水平的總資產(chǎn)報酬率和金楓酒業(yè)前幾年遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的總資產(chǎn)報酬率。接下來我們就非流動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)等方面對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率做具體分析。銷售收入主要取決庫存商品，在古越龍山的總資產(chǎn)構(gòu)成中存貨比重相當(dāng)高，而存貨周轉(zhuǎn)率各年遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，流轉(zhuǎn)周期長，這與古越龍山長久以來以生產(chǎn)高端產(chǎn)品有關(guān)。近年來古越龍山為應(yīng)對市場疲軟高端酒消費下降，逐步推出中低端產(chǎn)品如“東方原釀”“年代系列”等系列吸引年輕消費者。存貨周轉(zhuǎn)率略有上升，但依然以高端產(chǎn)品為主所以變動不大。1、 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/流動資產(chǎn)平均余額金楓酒業(yè)2008年到2009年流動資產(chǎn)

12、周轉(zhuǎn)率上升至2.6然后又逐年回落，但一直保持在高于行業(yè)平均水平的水平。查閱相關(guān)資料我們得知金楓酒業(yè)母公司主要做黃酒批發(fā)，存貨占流動資產(chǎn)比重幾乎可以忽略，導(dǎo)致其流動資產(chǎn)比較少周轉(zhuǎn)率較高，2008年12月25日公司通過一系列的資產(chǎn)整合，聚焦黃酒主業(yè)，為了實行10萬噸黃酒改造計劃，向銀行借入不少銀行存款。通過查看年報得知，貨幣資金占流動資產(chǎn)比例較大且逐年上升，每年的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款絕對值呈現(xiàn)出較大的上升趨勢，導(dǎo)致流動資產(chǎn)量增大，周轉(zhuǎn)率又降下來。對于古越龍山，正如我們一直看到的那樣作為黃酒行業(yè)的龍頭老大，以生產(chǎn)高端陳釀為主，一直囤積著大量的存貨，達(dá)到各個年份的90%左右，銷售收入增長比較緩慢。2、

13、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力從折線圖中我們就可以看到，金楓酒業(yè)主營黃酒批發(fā)非流動資產(chǎn)很少，查看資產(chǎn)負(fù)債表我們可以看到金楓酒業(yè)非流動資產(chǎn)主要由長期股權(quán)投資構(gòu)成，而古越龍山的無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)擁有的數(shù)量都比較多，所以金楓酒業(yè)的非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較高。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小結(jié)：通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，我們可以得到以下結(jié)論，金楓酒業(yè)的母公司主營黃酒批發(fā)，存貨少總資產(chǎn)量也少。古越龍山銷售高端陳釀?chuàng)碛袛?shù)量巨大的存貨和固定資產(chǎn)，這解釋了古越龍山總是低于行業(yè)平均值的總資產(chǎn)報酬率，而金楓酒業(yè)由于總資產(chǎn)少的緣故，在前幾年有著遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值的報酬率。綜合分析：從股東權(quán)益報酬率出發(fā)，我們分析了權(quán)益乘數(shù)，發(fā)現(xiàn)兩家公司各年變動不大的，古越龍山乘數(shù)較大更好的利用了財務(wù)杠桿的作用，而金楓酒業(yè)主營黃酒批發(fā)貨幣資金流通量比較大，本身就不需要大舉借債。通過對銷售凈利率的分析我們發(fā)現(xiàn)古