財(cái)務(wù)成本管理第八章1

1、最大第八章資本預(yù)算本章考情分析及教材變化本章主要介紹投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法，是基礎(chǔ)。從考試來看本章除客觀題外，通常會(huì)與第九章綜合考查主觀題。本章與2009年教材相比，變化很大。第一節(jié)資本預(yù)算概述一、資本預(yù)算的含義資本預(yù)算是指制定長期投資決策的過程，其主要目的是評(píng)估長期投資項(xiàng)目的生存能力以及盈利能力，以便判斷企業(yè)是否值得投資。二、資本預(yù)算與經(jīng)營預(yù)算的區(qū)別項(xiàng)目資本預(yù)算經(jīng)營預(yù)算涉及的范圍針對(duì)項(xiàng)目編制的，同一項(xiàng)目會(huì)涉及企業(yè)不同的部門。分部門編制的涉及的時(shí)間會(huì)涉及不同的會(huì)計(jì)期只針對(duì)一個(gè)年度的事項(xiàng)三、資本預(yù)算使用的主要概念（一）相關(guān)成本和收入相關(guān)成本（收入）是指與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)估時(shí)必須加以考慮的

2、未來成本（收入），例如差額成本、未來成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本等都屬于相關(guān)成本。與此相反，與特定決策無關(guān)的、在分析評(píng)估時(shí)不必加以考慮的成本稱為非相關(guān)成本，例如沉沒成本、過去成本、賬面成本等。為了識(shí)別一項(xiàng)成本（收入）的相關(guān)性，需要使用一些專門的成本概念：1.可避免成本與不可避免成本:可避免成本是相關(guān)成本，不可避免成本是不相關(guān)成本。2.未來成本和過去成本: 未來成本是相關(guān)成本，過去成本是不相關(guān)成本。3.機(jī)會(huì)成本：機(jī)會(huì)成本是一項(xiàng)重要的相關(guān)成本。4.差異成本和差異收入：都是相關(guān)的。（二）增量現(xiàn)金流1.基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。2.增量現(xiàn)金流量的含義所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒

3、絕某個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。項(xiàng)目投資不投資相關(guān)性流量1有沒有相關(guān)流量2有有非相關(guān)【例題1·多選題】某公司正在開會(huì)討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量有（）。A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運(yùn)資本80萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集B.該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對(duì)本公司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)C.新產(chǎn)品銷售會(huì)使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元；如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出此新產(chǎn)品D.動(dòng)用為其他產(chǎn)品儲(chǔ)存的原料約200萬元【答案】BC【

4、解析】B、C所述現(xiàn)金流量無論方案采納與否，流量均存在，所以B、C均為非相關(guān)成本?！咎崾尽吭谕顿Y決策中，增量現(xiàn)金流量是一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。在理解現(xiàn)金流量的概念時(shí)，要把握以下三個(gè)要點(diǎn)：（1）投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的；（2）現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量：在確定投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。（3）這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。3.增量現(xiàn)金流量的內(nèi)容在實(shí)務(wù)中更重視按時(shí)間劃分現(xiàn)金流量：（新建項(xiàng)目現(xiàn)金流

5、量的確定）購置新資產(chǎn)的支出額外的資本性支出（運(yùn)輸、安裝、調(diào)試等支出）凈營運(yùn)資本的增加（或減少）舊資產(chǎn)出售的凈收入（重置項(xiàng)目），包括其納稅影響初始期現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量處置或出售資產(chǎn)的殘值變現(xiàn)價(jià)值與資產(chǎn)處置相關(guān)的納稅影響營運(yùn)資本的變動(dòng)處置期現(xiàn)金流量（1）初始期現(xiàn)金流量的估算【提示】所謂凈營運(yùn)資本的增加（或減少），指本年的凈營運(yùn)資本與上年的凈營運(yùn)資本之間的差額?！纠}2·單選題】某企業(yè)投資一個(gè)項(xiàng)目生產(chǎn)甲產(chǎn)品，第1年需要材料50萬元，以后每年需要材料都是120萬元，當(dāng)年支付貨款的60，則第3年年初凈營運(yùn)資本增加（ ）萬元。A.0 B.7

6、2 C.30 D.20【答案】A【解析】單位：萬元項(xiàng)目第1年初第2年初第3年初第4年初材料成本50120120120應(yīng)付賬款50×40%=20120×40%=484848凈營運(yùn)資金需要量（需要占用流動(dòng)資金）50-20=30727272凈營運(yùn)資本的增加（流動(dòng)資金投資額）3072-30=4200（2）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量估算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后利潤+非付現(xiàn)成本（3）終結(jié)現(xiàn)金流量估算【例題3·單選題】某公司的銷售部門預(yù)計(jì)企業(yè)投產(chǎn)的新產(chǎn)品如果每臺(tái)定價(jià)3萬元，銷售量每年可以達(dá)到10 000臺(tái)，銷售量不會(huì)逐年上升，但價(jià)格可以每年提高2%。生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營運(yùn)資本隨銷售額而變化，預(yù)

7、計(jì)為銷售額的10%。假設(shè)這些凈營運(yùn)資本在年初投入，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回，若產(chǎn)品的適銷期為5年，則第5年末回收的流動(dòng)資金為（ ）萬元。A.3000 B.3187.29648 C.3248.49648【答案】D【解析】單位：萬元項(xiàng)目012345銷售收入3×10000=300003×10000×（1+2%）=306003121231836.2432472.9648凈營運(yùn)資本（需要占用流動(dòng)資金）30000×10%=300030600×10%=306031212×10%=3121.23183.6243247.29648凈營運(yùn)資本的增加（流動(dòng)資金投資額

8、）30006061.262.42463.67248則第5年末回收的流動(dòng)資金為=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.29648（萬元）?！咎崾尽楷F(xiàn)金流量確定的時(shí)點(diǎn)化假設(shè)為了簡化，教材舉例通常把計(jì)算結(jié)果的時(shí)點(diǎn)設(shè)在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年初和年末。實(shí)際上，現(xiàn)金流出和流入的時(shí)間可能在任何時(shí)間。選定時(shí)間軸很重要。通常的做法是：以第一筆現(xiàn)金流出的時(shí)間為“現(xiàn)在”時(shí)間，即“零”時(shí)點(diǎn)。不管它的日歷時(shí)間是幾月幾日。在此基礎(chǔ)上，一年為一個(gè)計(jì)息期。對(duì)于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設(shè)現(xiàn)金在每個(gè)“計(jì)息期初”支付；如果特別指明支付日期，如3個(gè)月后支付100萬元，則要考慮在此

9、期間的時(shí)間價(jià)值。對(duì)于營業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，均假設(shè)營業(yè)現(xiàn)金凈流入在“計(jì)息期末”取得。【例題4·計(jì)算題】資料：（1）A公司是一個(gè)鋼鐵企業(yè)，擬進(jìn)入前景看好的汽車制造業(yè)。現(xiàn)找到一個(gè)投資機(jī)會(huì)，利用B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件出售給B公司。 B公司是一個(gè)有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資750萬元，可以持續(xù)五年。會(huì)計(jì)部門估計(jì)每年固定成本為（不含折舊）40萬元，變動(dòng)成本是每件180元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計(jì)凈殘值為50萬元。營銷部門估計(jì)各年銷售量均為40000件。B公司可以接受250元/件的價(jià)格。生產(chǎn)部門估計(jì)需

10、要250萬元的凈營運(yùn)資本投資。（2）A和B均為上市公司，A公司的貝塔系數(shù)為0.8，資產(chǎn)負(fù)債率為50；B公司的貝倫系數(shù)為1.1，資產(chǎn)負(fù)債率為30%。 （3）A公司不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)。目前的借款利率為8。 （4）無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率為4.3，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為9.3。 （5）為簡化計(jì)算，假設(shè)沒有所得稅。要求： （1）計(jì)算評(píng)價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率；（以后講）（2）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（請(qǐng)將結(jié)果填寫在給定的“計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計(jì)算過程）；時(shí)間012345合計(jì)現(xiàn)金流量各項(xiàng)目營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值（3）假如預(yù)計(jì)的固定成本和變動(dòng)成本、固定資產(chǎn)殘值、凈營運(yùn)資本和單價(jià)只在±

11、;10以內(nèi)是準(zhǔn)確的，這個(gè)項(xiàng)目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少？（請(qǐng)將結(jié)果填寫在給定的“計(jì)算最差情景下的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計(jì)算過程）時(shí)間012345合計(jì)現(xiàn)金流量各項(xiàng)目營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值【答案】（2）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值時(shí)間012345合計(jì)投資-7500000-7500000墊支營運(yùn)資金-2500000-2500000銷售收入100000001000000010000000100000001000000050000000變動(dòng)成本7200000720000072000007200000720000036000000付現(xiàn)固定成本4000004000004000004000004000002

12、000000營業(yè)現(xiàn)金流量2400000240000024000002400000240000012000000或者：折舊140000014000001400000140000014000007000000利潤100000010000001000000100000010000005000000營業(yè)現(xiàn)金流量2400000240000024000002400000240000012000000回收殘值500000500000回收營運(yùn)資本25000002500000現(xiàn)金凈流量-10000000240000024000002400000240000054000005000000折現(xiàn)系數(shù)（10%）1.00

13、000.90910.82640.75130.68300.6209凈現(xiàn)值-1000000021818401983360180312016392003352860960380（3）計(jì)算最差情景下的凈現(xiàn)值單價(jià)：225（元）單位變動(dòng)成本：198（元） 產(chǎn)量：40000（件）固定成本：440000（元）殘值：450000（元） 營運(yùn)資本：2750000（元）時(shí)間012345合計(jì)投資-7500000-7500000墊支營運(yùn)資金-2750000-2750000銷售收入9000000900000090000009000000900000045000000變動(dòng)成本7920000792000079200007920000792000039600000付現(xiàn)固定成本4400004400004400004400004400002200000或者：折舊141000014100001410000141000014100007050000利潤-770000-770000-770000-770000-770000-3850000營業(yè)現(xiàn)金流量6400006400006400006400006400003200000回收殘值450000450000回收營運(yùn)資本27500002750000現(xiàn)金凈流