財(cái)務(wù)管理整理

1、第一章 財(cái)務(wù)管理認(rèn)知1.財(cái)務(wù)管理是基于企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理企業(yè)與各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作，是企業(yè)管理的重要組成部分。2.財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容包括四個(gè)方面：（1）籌資管理預(yù)測(cè)籌資規(guī)模多少最合理資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn) 確定籌資方式及所占比例 對(duì)還款方式進(jìn)行選擇（2）投資管理投資管理包括增加固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等的對(duì)內(nèi)投資，也包括購(gòu)買(mǎi)股票、債券、基金以及收購(gòu)、兼并等的對(duì)外投資。對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)證控制投資風(fēng)險(xiǎn) 確定合理投資規(guī)模防止盲目投資 選擇投資方向和投資方式提高投資效益（3）營(yíng)運(yùn)資金管理因企業(yè)經(jīng)營(yíng)而引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)通常叫營(yíng)運(yùn)資金活動(dòng)。如銷(xiāo)售商品、

2、提供勞務(wù)、采購(gòu)材料、支付工資等，都會(huì)產(chǎn)生企業(yè)資金的收付。主要有：現(xiàn)金持有計(jì)劃的確定 應(yīng)收賬款信用政策的確定 存貨訂貨計(jì)劃的制訂及存貨數(shù)量的確定（4）利潤(rùn)分配管理選擇股利分配政策的類(lèi)型，確定是否分配股利 確定股利支付率的高低 確定股利支付形式 確定股利支付日期3.財(cái)務(wù)關(guān)系包括：企業(yè)與所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 債權(quán)人 其被投資單位 債務(wù)人 稅務(wù)機(jī)關(guān) 企業(yè)內(nèi)部各單位 與職工4.財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：是按照財(cái)務(wù)活動(dòng)的歷史資料，根據(jù)現(xiàn)實(shí)的要求和條件，對(duì)組織未來(lái)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)成果作出科學(xué)的總體預(yù)計(jì)和測(cè)算。 財(cái)務(wù)決策：是財(cái)務(wù)人員根據(jù)財(cái)務(wù)目標(biāo)的總體要求，從各種備選方案中選擇出的最佳方案。財(cái)務(wù)管理的核心是財(cái)務(wù)

3、決策，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是為財(cái)務(wù)決策服務(wù)的，財(cái)務(wù)決策關(guān)系到企業(yè)的興衰。 財(cái)務(wù)預(yù)算：財(cái)務(wù)預(yù)算是以財(cái)務(wù)決策確立的方案和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)提供的信息為基礎(chǔ)編制的；財(cái)務(wù)預(yù)算是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和財(cái)務(wù)決策的具體化；財(cái)務(wù)預(yù)算是控制財(cái)務(wù)活動(dòng)的依據(jù)。 財(cái)務(wù)執(zhí)行 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)控制 財(cái)務(wù)決算5.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的，它決定著企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本方向。（1） 利潤(rùn)最大化合理性：剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤(rùn)來(lái)衡量；追求利潤(rùn)的最大化，整個(gè)社會(huì)財(cái)富最大化，促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步；缺陷：沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入的資本之間的關(guān)系；沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；可能會(huì)導(dǎo)致公司的短期行為。（2） 股東財(cái)富最大化優(yōu)點(diǎn)：能夠考慮到取得

4、收益的時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)因素；能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為；能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對(duì)資本保值與增值的要求缺點(diǎn)：只適用于上市公司，對(duì)非上市公司則很難適用；股票價(jià)格的變動(dòng)是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實(shí)際上不能完全反映股東財(cái)富或價(jià)值的大?。粚?shí)際工作中可能會(huì)導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。（3）公司價(jià)值最大化：公司價(jià)值 = 新創(chuàng)造價(jià)值未來(lái)的預(yù)期獲利 = 債券價(jià)值股票價(jià)值合理性：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)；體現(xiàn)了對(duì)公司資產(chǎn)保值增殖的要求；克服管理上的短視行為；有利與社會(huì)資源的優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效用最大化；局限性：企業(yè)價(jià)值計(jì)量方面存在問(wèn)題，把不同理財(cái)主體或不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流共同折現(xiàn)不

5、具有說(shuō)服力；不易為管理人員理解和掌握，使財(cái)務(wù)管理人員無(wú)所適從。（4）利益相關(guān)者財(cái)富最大化優(yōu)點(diǎn)：全面地考慮到了企業(yè)利益相關(guān)者及社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響，是各利益集團(tuán)利益的綜合體現(xiàn)。缺點(diǎn)：所設(shè)計(jì)的有些計(jì)量指標(biāo)是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，如市場(chǎng)占有率，已超出了財(cái)務(wù)管理自身的范疇；企業(yè)在特定的經(jīng)營(yíng)時(shí)期，幾乎不可能使全部利益相關(guān)者財(cái)富最大化，只能做到協(xié)調(diào)化。6.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)：（1）所有者與經(jīng)營(yíng)者的沖突與協(xié)調(diào)：二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因：資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離所有者的目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)資本的保值、增值， 最大限度地提高資本收益，增加股東價(jià)值。它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo).經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)：最大限度地獲得高工資與高

6、獎(jiǎng)金；盡量改善辦公條件，追求個(gè)人聲譽(yù)和社會(huì)地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。協(xié)調(diào)方法：解聘通過(guò)所有者約束經(jīng)營(yíng)者：建立監(jiān)督機(jī)制，通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考評(píng)等監(jiān)督方式接收或吞并通過(guò)市場(chǎng)約束經(jīng)營(yíng)者建立激勵(lì)機(jī)制：將經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與其績(jī)效掛鉤，以使經(jīng)營(yíng)者自覺(jué)采取能滿(mǎn)足企業(yè)價(jià)值最大化的措施，通常有兩種基本方式：股票期權(quán)和績(jī)效股。年薪制（2）所有者與債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險(xiǎn)與收益的“不對(duì)等契約”所有者目標(biāo)：擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性。債權(quán)人目標(biāo)：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入，強(qiáng)調(diào)貸款的安全性。股東傷害債權(quán)人利益，債務(wù)人違反借款協(xié)議，私下改變資本用途：從

7、事高風(fēng)險(xiǎn)投資；轉(zhuǎn)移資本；棄債逃債債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施：限制性借款：規(guī)定借款的用途、借款的擔(dān)保條款、借款的信用條件等；收回借款或停止借款7.金融市場(chǎng)作用：資本的籌措與投放；分散風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)售市場(chǎng)；降低交易成本；確定金融資產(chǎn)價(jià)格。金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素：金融市場(chǎng)交易的主體(即參與者)；客體(即貨幣資金)；媒介(即金融工具，亦稱(chēng)為金融性商品)；價(jià)格(即利息率)；管理、組織形式與交易方式。按照金融工具分類(lèi)：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)。金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征：金融資產(chǎn)是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值取決于未來(lái)現(xiàn)金流入量的時(shí)間性和不確定性。金融市場(chǎng)利率：純利率、通

8、貨膨脹率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。有效市場(chǎng)的類(lèi)型：弱式效率性、半強(qiáng)式效率性、強(qiáng)式效率性。8. 財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境：經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、金融環(huán)境； 內(nèi)部環(huán)境：企業(yè)組織形式、企業(yè)管理機(jī)制。我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)按地位和功能可分為中央銀行、銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及外資、僑資、合資金融機(jī)構(gòu)四大類(lèi)。銀行包括：政策性銀行、商業(yè)銀行。第二章 財(cái)務(wù)管理基本觀念1.資金時(shí)間價(jià)值：指貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率.以利息額或利息率表示。終值：又叫未來(lái)值，指現(xiàn)在一定量資金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，又稱(chēng)本利和。記作F?，F(xiàn)值：又叫本金，指未來(lái)一定量資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值。用P表示。單利

9、：本金計(jì)息，利息不轉(zhuǎn)化為本金，不能生息。復(fù)利：本金計(jì)息，利息也要計(jì)息，即利上加利。單利終值F = 單利現(xiàn)值P*(1ni) 單利現(xiàn)值P = 單利終值F/(1ni)復(fù)利終值F = 本金P*(1+i)n 復(fù)利現(xiàn)值P = F*（1+i)(-n)年金終值F = 年金A*(1+i)n-1/i 年金現(xiàn)值P = 年金A*1-（1+i)(-n）/i2.投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：是投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的額外報(bào)酬。表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額：由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與投資額的比率。3.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算(一)確定資產(chǎn)預(yù)期收益的概率分布即找出各種預(yù)期投資收益出

10、現(xiàn)的概率，用P 來(lái)表示。(二)計(jì)算期望報(bào)酬率各種預(yù)期投資收益以相應(yīng)概率加權(quán)平均數(shù)，叫作期望報(bào)酬率。其計(jì)算公式： n期望報(bào)酬率 = （第i種預(yù)期報(bào)酬率*第i種資產(chǎn)結(jié)果出現(xiàn)的概率） i=1(三)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差是反映某資產(chǎn)報(bào)酬率的各種可能結(jié)果與其期望報(bào)酬率之間的離散程度的一個(gè)指標(biāo)，其計(jì)算公式： n 標(biāo)準(zhǔn)離差 = （第i種資產(chǎn)收益率期望報(bào)酬率)2*第i種資金的概率 i=1 (四)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，不能用于比較不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，而相對(duì)數(shù)即標(biāo)準(zhǔn)離差率可以表示離散程度。標(biāo)準(zhǔn)離差率 = 標(biāo)準(zhǔn)離差/期望報(bào)酬率(五)確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) 可以通過(guò)統(tǒng)計(jì)方法來(lái)測(cè)定。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的大小取決于全

11、體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，如果大家都愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)就小，反之就大。(六)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 = 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)*標(biāo)準(zhǔn)離差率(七)計(jì)算投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率 = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(八)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 = 投資額*風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率例題：某企業(yè)有AB兩個(gè)投資方案可供選擇。投資額均為10000元，其投資報(bào)酬率的概率分布如表所示：投資概率分布經(jīng)濟(jì)狀況概率投資報(bào)酬率（%）A方案B方案繁榮0.202035一般0.501010較好0.305-5 n1.期望報(bào)酬率 = （第i種預(yù)期報(bào)酬率*第i種資產(chǎn)結(jié)果出現(xiàn)的概率） i=1A = 20%0.2010%0.505% 0.30=10.50%B =

12、 35%0.2010%0.50 5% 0.30=10.50%分析：因?yàn)閮煞桨傅钠谕麍?bào)酬率相同，就應(yīng)該分析兩方案收益的概率分布情況來(lái)加以判斷，概率分布越分散，投資風(fēng)險(xiǎn)程度也就越大，概率分布越集中，投資風(fēng)險(xiǎn)程度也應(yīng)越小。 n2. 標(biāo)準(zhǔn)離差 = （第i種可能結(jié)果報(bào)酬率期望報(bào)酬率）2*P i=1 A =(20%10.5%)2 * 0.2+(10%10.5%)2 * 0.5+(5%10.5%)2 * 0.3(1/2)= 5.22%B =(35%10.5%)2 * 0.2+(10%10.5%)2 * 0.5+(-5%10.5%)2 * 0.3(1/2)= 11.17%3.標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望報(bào)酬率A

13、 = 5.22%/10.50%=49.71% B = 11.17%/10.50%=106.38%結(jié)果表明：A方案:投資風(fēng)險(xiǎn)小，B方案:投資風(fēng)險(xiǎn)大。第三章 籌資管理1.概述企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其對(duì)資金的需要，通過(guò)一定的渠道、采用適當(dāng)?shù)姆绞将@取所需資金的一種活動(dòng)?；I資兩種方式：負(fù)債籌資、所有者權(quán)益籌資籌資管理關(guān)鍵評(píng)價(jià)因素：籌資風(fēng)險(xiǎn)、籌資成本企業(yè)籌資的原因：（1）設(shè)立企業(yè)（2）滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要：正常經(jīng)營(yíng)、發(fā)展擴(kuò)張（3）滿(mǎn)足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要：減少資金成本、降低資金風(fēng)險(xiǎn)（4）應(yīng)付偶發(fā)事件：大訂單、金融危機(jī)2. 籌資程序（1）籌資前分析評(píng)估是否籌資評(píng)估分析：投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬率大于籌資資金成本率、企業(yè)投資項(xiàng)

14、目風(fēng)險(xiǎn)及籌資風(fēng)險(xiǎn)可承受。（2）預(yù)測(cè)籌資規(guī)?；I資多少確定籌資規(guī)模的重要性：籌資過(guò)多，可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加籌資成本，負(fù)債過(guò)多，增加風(fēng)險(xiǎn)；籌資不足，會(huì)影響企業(yè)籌資計(jì)劃及其他業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展。影響籌資規(guī)模的因素：資金需要量、企業(yè)自身實(shí)際條件、籌資的難易程度和成本。（3）測(cè)算籌資時(shí)間何時(shí)籌資籌資期測(cè)算：用于流動(dòng)資產(chǎn)短期籌資；用于長(zhǎng)期投資或購(gòu)置固定資產(chǎn)長(zhǎng)期籌資（4）選擇籌資方式怎樣籌資進(jìn)行籌資的評(píng)估；聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)；編制籌資商業(yè)計(jì)劃書(shū)；籌資談判和簽訂籌資協(xié)議。3.籌資預(yù)測(cè)方法（1）因素分析法預(yù)測(cè)年度資金需要額 = （上年資本實(shí)際平均占用額不合理平均占用額）*（1預(yù)測(cè)年度銷(xiāo)售增減的百分比）*（1預(yù)測(cè)期資本

15、周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）例：某企業(yè)上年度資本實(shí)際平均額為2000萬(wàn)元，其中不合理平均額為200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)本年度銷(xiāo)售增長(zhǎng)5%，資本周轉(zhuǎn)速度加快2%。預(yù)測(cè)年度資本需要額 = （2000200）*（1+5%）*（12%）= 1852.2萬(wàn)元（2）銷(xiāo)售百分比法公式：對(duì)外籌資需要量 = 增加的資產(chǎn)增加的負(fù)債計(jì)劃留存收益預(yù)測(cè)的基本步驟：確定資產(chǎn)負(fù)債表中與銷(xiāo)售額有固定比率關(guān)系的項(xiàng)目，此類(lèi)項(xiàng)目叫敏感項(xiàng)目。計(jì)算基期各敏感項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入的百分比。各項(xiàng)敏感資產(chǎn)（負(fù)債）的百分比 = 基期各項(xiàng)目/基期銷(xiāo)售額計(jì)算需要增加的資金百分比需要增加的資金額百分比 = 各敏感資產(chǎn)百分比之和各敏感負(fù)債百分比之和預(yù)計(jì)增加的資金需求資金需求增加

16、額 =（計(jì)劃銷(xiāo)售額基期銷(xiāo)售額）* 需要增加的資金額百分比預(yù)計(jì)留存收益計(jì)劃留存收益 = 計(jì)劃銷(xiāo)售額 * 計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率 *（1-股利支付率）預(yù)計(jì)對(duì)外籌資需要量對(duì)外籌資需要量 = 資金需求增加額預(yù)計(jì)留存收益（3）高低點(diǎn)法：比較簡(jiǎn)便，精確性差，代表性差?？傎Y金直線方程：y=a+bx前提條件：成線性關(guān)系選擇業(yè)務(wù)量最高、最低的兩點(diǎn)資料b =（高點(diǎn)資金占用低點(diǎn)資金占用）/（高點(diǎn)業(yè)務(wù)量低點(diǎn)業(yè)務(wù)量）然后根據(jù)最高點(diǎn)或最低點(diǎn)的資料，代入公式aYbX（2）回歸分析法預(yù)測(cè)資金需求量：Y = na+bXXY=AX+bX2 a= ；b=所以某年的資金需要額：Y = a+bX4. 企業(yè)取得資金的具體形式自有資金：吸收投資；

17、發(fā)行股票（普通股、優(yōu)先股）特點(diǎn)：成本高、風(fēng)險(xiǎn)低借入資金：銀行借款；發(fā)行債券；融資租賃；商業(yè)信用特點(diǎn)：成本低、風(fēng)險(xiǎn)高5. 股票發(fā)行條件新設(shè)發(fā)行：符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 發(fā)起人認(rèn)購(gòu)股份不少于發(fā)行股份總數(shù)的35% 近三年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為 發(fā)行普通股限于一種 其他。改組發(fā)行：發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)不低于30%，無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)不高于20% 近三年連續(xù)盈利 必須采取募集方式。增資發(fā)行：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上 公司最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利 公司最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)文件無(wú)虛假記載 公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)到同期銀行存款利率。股票上市發(fā)行：經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)批準(zhǔn) 股本總額不少于人民幣50

18、00萬(wàn)元 最近三年連續(xù)盈利 持有股票面值1000萬(wàn)元以上的股東不少于1000人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份占總數(shù)25%以上，公司股本總額超過(guò)人民幣4億，其他社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為15%以上 公司最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載 其他。股票發(fā)行的優(yōu)點(diǎn)：永久無(wú)需歸還、無(wú)固定股利負(fù)擔(dān)、增強(qiáng)公司舉債能力、有一定扛通脹能力 缺點(diǎn)：資金成本高、增加新股東可能分散公司的控制權(quán)6. 吸收投資優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)、盡快形成生產(chǎn)能力、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：資金成本高、企業(yè)控制權(quán)分散7. 債券發(fā)行資格：股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司、兩個(gè)以上國(guó)有企業(yè)或其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司債券發(fā)行條件：股份公

19、司：凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元；責(zé)任公司：凈資產(chǎn)不低于6000萬(wàn)元累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)40% 最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息 符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 債券利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的水平 其他。不得再次發(fā)行公司債券的情形：前一次發(fā)行的公司債券尚未暮足 對(duì)已發(fā)行公司債券或其他債務(wù)有違約或延遲支付利息的事實(shí)，且仍處于持續(xù)狀態(tài)債券發(fā)行優(yōu)點(diǎn)：資金成本低、不會(huì)削弱現(xiàn)有股東的控制權(quán)、可利用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件嚴(yán)格、數(shù)額有限8. 銀行借款優(yōu)點(diǎn)：速度快、成本低、彈性好 缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多、數(shù)額有限9. 籌資租賃優(yōu)點(diǎn):速度快、限制條件少、設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、稅

20、收負(fù)擔(dān)輕稅前扣除 缺點(diǎn)：資金成本高10. 商業(yè)信用優(yōu)點(diǎn):籌資便利、籌資成本低、限制條件少 缺點(diǎn)：取得現(xiàn)金折扣，期限較短、放棄現(xiàn)金折扣付出資金成本高11. 資金成本：是指企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價(jià)資金成本 = 年使用費(fèi)用/（籌資額籌資費(fèi)用）籌資費(fèi)用：企業(yè)在籌資過(guò)程中支付的各種費(fèi)用。如手續(xù)費(fèi)、傭金使用費(fèi)用：企業(yè)在使用資金過(guò)程中支付的費(fèi)用。如利息、股利（1）銀行借款成本 = 年利息*(1所得稅率)/借款總額*(1籌資費(fèi)率）例：某企業(yè)取得三年期長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元，年利率8%，每年年末付息一次。如籌資費(fèi)率為0.5%，企業(yè)所得稅率為33%，則長(zhǎng)期借款的資金成本為：長(zhǎng)期借款資金成本 = 1008%(1

21、 33%)/100(10.5%)（2）債券成本 = 年利息(1所得稅率)/借款總額*(1籌資費(fèi)率）例：公司發(fā)行5年期面值為1000萬(wàn)元的債券，票面年利率10%，每年年末付息一次。如發(fā)行費(fèi)率為5%,企業(yè)所得稅率為40%：按面值發(fā)行資金成本 = 1000*10%(140%)/1000*(15%) = 6.3%按1050價(jià)格發(fā)行資金成本 = 1000*10%(140%)/1050*(15%) = 6.0%按950價(jià)格發(fā)行資金成本 = 1000*10%(140%)/950*(15%) = 6.6%（3）優(yōu)先股成本 = 股利/發(fā)行優(yōu)先股總額*(1籌資費(fèi)率)例：某企業(yè)按面值發(fā)行150萬(wàn)元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率

22、為4%，每年支付9%的股利，則優(yōu)先股的成本為:優(yōu)先股成本 =（150*9%）/150*14%= 9.38%（4）普通股成本 = 第1年股利/普通股發(fā)行總額*1籌資費(fèi)率+每年股利增長(zhǎng)率例：某公司以每股100元的價(jià)格發(fā)行普通股100萬(wàn)股，籌資費(fèi)率5%，第一年年末每股支付股利2元，以后每年增長(zhǎng)4%，則普通股成本為：普通股成本 = 2/100*15%+4% = 6.1%（5）留存收益成本 = 第一年支付股利/普通股金額+每年股利增長(zhǎng)率例：某公司以每股100元的價(jià)格發(fā)行普通股100萬(wàn)股，籌資費(fèi)率5% ，第一年年末每股支付股利2元，以后每年增長(zhǎng)4%，則留存收益成本為留存收益成本 = 2/100*15%+4

23、% = 6.1%（6）補(bǔ)償性余額實(shí)際利率 = 名義利率/（1補(bǔ)償性余額）例：某企業(yè)按年利率8%向銀行借款100萬(wàn)元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額，企業(yè)實(shí)際可以動(dòng)用借款只有80萬(wàn)元，則該項(xiàng)借款的實(shí)際利率：補(bǔ)償性余額實(shí)際利率 = 8%/（120%）*100% = 10%（7）貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率 = 名義利率/（1名義利率）= 利息/（貸款金額利息）例：某企業(yè)從銀行取得借款200萬(wàn)元，期限1年，名義利率10%，利息20萬(wàn)元。按貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可動(dòng)用的貸款為180萬(wàn)元（20020），該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率 = 10%/（110%）= 20/（20020）*100% = 11.11%（8

24、）放棄現(xiàn)金折扣成本 = 現(xiàn)金折扣率/(1現(xiàn)金折扣率)*360/（信用期折扣期）例：某企業(yè)以“2/10，N/30”信用條件購(gòu)進(jìn)一批原料，則放棄折扣成本：放棄現(xiàn)金折扣成本 = 2%/(12%)*360/（3010）*100% = 36.73%（9）綜合資金成本 = （第i種資金成本第i種資金占總資金比重）步驟: 求第i種資金成本 求第i種資金占總資金比重 求綜合資金成本例：某企業(yè)共有資金500萬(wàn)元，其中債券50萬(wàn)元，普通股250萬(wàn)元，優(yōu)先股100萬(wàn)元，留存收益100萬(wàn)元，各種資金的成本分別為：9.17%, 11.26%, 6.7%, 11%，試計(jì)算該企業(yè)的綜合資金成本：計(jì)算各種資金所占比重債券 =

25、 50/500*100%=10%普通股 = 250/500*100%=50%優(yōu)先股 = 100/500*100%=20%留存收益 = 100/500*100%=20%計(jì)算綜合資金成本綜合資金成本 = 9.17%*10%+11.26%*50%+6.7%*20%+11%*20% = 10.09%（10）邊際資金成本：資金每增加一個(gè)單位而增加的成本計(jì)算步驟：確定現(xiàn)在各種資金比重（衡量標(biāo)準(zhǔn)）=現(xiàn)在某種資金額/現(xiàn)在的資金總額確定籌資的突破點(diǎn)=某一特定成本籌集的某種資金額/現(xiàn)在該種資金比重分析籌資范圍根據(jù)籌資范圍確定不同情況的個(gè)別資金成本 .1個(gè)別資金成本確定 a.個(gè)別資金在突破點(diǎn)的籌資額=籌資突破點(diǎn)個(gè)別

26、資金比重 b.個(gè)別資金成本個(gè)別資金在突破點(diǎn)的籌資額對(duì)應(yīng)的資金成本例：某公司擁有長(zhǎng)期資金400萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元，普通股300萬(wàn)元。該資金結(jié)構(gòu)為公司理想的目標(biāo)結(jié)構(gòu)。公司準(zhǔn)備籌集新資金200萬(wàn)元，并維持目前的資金結(jié)構(gòu)。隨著籌資額增加各種資金成本的變化如下表：資金成本的變化資金種類(lèi)原有資金新籌資金/萬(wàn)元資金成本長(zhǎng)期借款100404%408%普通股3007510%7512%確定現(xiàn)在各種資金比重長(zhǎng)期借款的比重 = 100/（100+300）= 25%普通股的比重 = 300/（100+300）= 75%確定籌資的突破點(diǎn)以長(zhǎng)期借款為標(biāo)準(zhǔn)的突破點(diǎn) = 40/25% = 160萬(wàn)元以普通股為標(biāo)準(zhǔn)的突

27、破點(diǎn) = 75/75% = 100萬(wàn)元分析籌資范圍 0 100 160 | | | |根據(jù)籌資范圍確定不同情況的個(gè)別資金成本籌資總額0100萬(wàn)，即 100長(zhǎng)期借款占25%，即100*25%25萬(wàn)40萬(wàn)元 資金成本為4%普通股占75%，即100*75%75萬(wàn) 資金成本為10%邊際資金成本率 = 4%*25%10%*75% = 8.5%籌資總額100160萬(wàn)，即 100籌資總額160長(zhǎng)期借款占25%，即100*25%X160*25%；25X40 資金成本為4% 普通股占75%，即100*75%X160*75%；75X120 資金成本為12% 邊際資金成本率 = 4%*25%12%*75% = 10

28、%籌資總額160萬(wàn)元以上，即 160 長(zhǎng)期借款占25%，即160*25%40萬(wàn)元 資金成本為8% 普通股占75%，即160*75%120萬(wàn) 資金成本為12% 邊際資金成本率=8%25%12% 75%=11%12. 杠桿效應(yīng)：企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)中表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中由于存在固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，一旦改變銷(xiāo)售額或營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，將給公司盈利或每股利潤(rùn)帶來(lái)較大幅度變動(dòng)。合理利用杠桿原理，有利于合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高資金營(yíng)運(yùn)效率。邊際利潤(rùn)（也稱(chēng)邊際貢獻(xiàn)）是指銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)成本后的差額。計(jì)算公式為：M = px-bx = (p-b)x = mx假設(shè)p為銷(xiāo)售單價(jià)，b為單位變動(dòng)成本，x為產(chǎn)銷(xiāo)量，m為邊際單位貢獻(xiàn)，I為

29、債務(wù)利息額，N為普通股股數(shù)息稅前利潤(rùn)（EBIT）是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤(rùn)。計(jì)算公式為：EBIT = px-(a+bx) = （p-b)x-a = mx-a = M-a普通股每股凈利潤(rùn)（也稱(chēng)普通股每股收益）（EPS）。公式為：EPS = (EBIT-I)(1-T)-D/N杠桿分為經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿三種形式。經(jīng)營(yíng)杠桿：指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL計(jì)算公式為：DOL = (EBIT/EBIT)/(X/X) = M/EBIT = 基期邊際利潤(rùn)/基期息稅前利潤(rùn)例：某公司生產(chǎn)甲產(chǎn)品，銷(xiāo)售量為2000件，單位售價(jià)50元，單位

30、變動(dòng)成本25元，固定成本總額為10000元。計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：邊際利潤(rùn) = 銷(xiāo)售額*（單價(jià)單位變動(dòng)成本）= 2000*（5025）= 50000經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) = 邊際利潤(rùn)/（邊際利潤(rùn)固定成本）= 50000/（5000010000）= 1.25分析:經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。財(cái)務(wù)杠桿：指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL計(jì)算公式為：DFL = (EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)假如企業(yè)無(wú)優(yōu)先股，則 = EBIT/(EBIT-I) = 基期息稅前利潤(rùn)/(基期息稅前利潤(rùn)利息）例；某公司生產(chǎn)甲產(chǎn)品，借入資金100000元，年利率為

31、20%，銷(xiāo)售量為2000件，單位售價(jià)50元，單位變動(dòng)成本25元，固定成本總額為10000元。計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：息稅前利潤(rùn) = 邊際利潤(rùn)固定成本 = 2000*(5025)10000 = 40000財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) = 息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)利息）= 40000/（4000010000020%）= 2分析：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。復(fù)合杠桿:是指由于固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致每股例利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的杠桿效用。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DTL計(jì)算公式為：DTL = DOL*DFL = (EPS/EPS)/(X/X)假如企業(yè)無(wú)優(yōu)先股，則 = M/(EBIT-I) = 基期邊際利潤(rùn)/（

32、基期息稅前利潤(rùn)基期利息）例：某公司生產(chǎn)甲產(chǎn)品，借入資金100000元,年利率為20%，銷(xiāo)售量為2000件，單位售價(jià)50元，單位變動(dòng)成本25元，固定成本總額為10000元。計(jì)算復(fù)合杠桿系數(shù)：邊際利潤(rùn) = 2000*(5025) = 50000息稅前利潤(rùn) = 邊際利潤(rùn)固定成本 = 2000*(5025)10000 = 40000復(fù)合杠桿系數(shù) = 50000/（40000100000*20%）= 2.5 = 1.252 = 2.5分析:復(fù)合杠桿系數(shù)越高，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大。13.資本結(jié)構(gòu):是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長(zhǎng)期股權(quán)資本與長(zhǎng)期債券資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。最佳資金結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)：有利

33、于最大限度的增加所有者財(cái)富,能使企業(yè)價(jià)值最大化；企業(yè)綜合資金成本最低；資產(chǎn)保持適宜流動(dòng)，并使資金結(jié)構(gòu)具有彈性。最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法：比較資金成本法例:某企業(yè)籌資500萬(wàn)元,有三個(gè)方案可供選擇，其資金結(jié)構(gòu)分別如下表：資金總類(lèi)金額/萬(wàn)元資金成本率A方案B方案C方案長(zhǎng)期借款401002006%債券10015015010%普通股36025015015%合計(jì)500500500計(jì)算各種方案綜合資金成本 A方案綜合資金成本 = 40/500*6%100/500*10%360/500*15% 13.7% B方案綜合資金成本 = 100/500*6%150/500*10%250/500*15% 11.7% C

34、方案綜合資金成本 = 200/500*6%150/500*10%150/500*15% 9.9%根據(jù)計(jì)算結(jié)得出：C方案綜合成本最低, C方案最佳資金結(jié)構(gòu)。追加資金結(jié)構(gòu)法例:某公司原資金結(jié)構(gòu)及方案追加情況表資金種類(lèi)原金額資金成本甲方案乙方案追加總額成本追加總額成本長(zhǎng)期債款10004%4005%長(zhǎng)期債券25006%6006.5%優(yōu)先股150010%30011%普通股500014%30014.5%40015%合計(jì)10000100011000100011000 用甲方案籌資:甲綜合資金成本率 = 1000/11000*4%400/11000*5%2500/11000*6%1500/11000*10%

35、300/11000*11%(5000+300)/11000*14.5% = 10.56% 采用乙方案籌資：乙綜合資金成本率 = 1000/11000*4%2500/11000*6%600/11000*6.5%1500/11000*10% (5000+300)*15% = 10.81%注：所有普通股都按新普通股資金成本計(jì)算，以體現(xiàn)同股同利原則。因?yàn)榧追桨缸芳淤Y金成本低，所以選擇甲方案。每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法a.確定資金結(jié)構(gòu)的兩大因素：息稅前利潤(rùn)、每股利潤(rùn)b.條件：當(dāng)兩方案每股利潤(rùn)相等；息稅前利潤(rùn)=無(wú)差別點(diǎn)利潤(rùn)c.公式：每股利潤(rùn) =（息稅前利潤(rùn)利息）*（1所得稅率）優(yōu)先股股利/普通股股數(shù) d.分析：預(yù)

36、計(jì)息稅前利潤(rùn)無(wú)差別利潤(rùn)，選擇借款大的方案 預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)無(wú)差別利潤(rùn)，選擇借款小的方案例：某公司原有資本總額800萬(wàn)元，其中：負(fù)債300萬(wàn)元，利息率10%，普通股400萬(wàn)元，每股面值10元，優(yōu)先股100萬(wàn)元，優(yōu)先股股利率12%?，F(xiàn)要籌集資金200萬(wàn)元，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，有A、B兩種方案。A方案增加普通股200萬(wàn)元，每股面值10元；B方案增加負(fù)債，利率不變，公司所得稅率是40%，計(jì)算無(wú)差別點(diǎn)利潤(rùn)：如預(yù)期息稅前利潤(rùn)為120萬(wàn)元，應(yīng)選擇哪個(gè)方案？如預(yù)期息稅前利潤(rùn)為100萬(wàn)元，應(yīng)選擇哪個(gè)方案？用圖表分析：原有資本A方案增加后B方案增加后種類(lèi)金額成本金額小計(jì)成本股數(shù)金額小計(jì)成本股數(shù)負(fù)債30010%30010

37、%20050010%優(yōu)先股10012%10012%10010012%普通股400200600600/10400400/10合計(jì)80020010006040注：普通股股數(shù) = 普通股總額/每股面值設(shè)無(wú)差別點(diǎn)利潤(rùn)為X，則 （X300*10%)*(140%)100*12%/60 = (X500*10%)*(140%)100*12%/40 X=110萬(wàn)元結(jié)論：如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn) = 120，由于120110，則選擇B方案（因?yàn)樨?fù)債比例大） 如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn) = 100，由于100110，則選擇A 方案（因?yàn)樨?fù)債比例?。┵Y本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法：存量調(diào)整法、增量調(diào)整法、減量調(diào)整法第四章 項(xiàng)目投資管理1. 項(xiàng)

38、目投資：指以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。 更新改造項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資 單純固定資產(chǎn)投資 新建項(xiàng)目投資 完整工業(yè)項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資計(jì)算期：指從項(xiàng)目投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束的整個(gè)過(guò)程。完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。2. 項(xiàng)目投資的資金構(gòu)成：（1）原始總投資 = 建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資（2）建設(shè)投資 = 固定資產(chǎn)投資+無(wú)形資產(chǎn)投資+其它資產(chǎn)投資（3）流動(dòng)資金投資是指在完整的投資項(xiàng)目中發(fā)生的用于生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)期間的營(yíng)運(yùn)資金投資，又稱(chēng)墊支流動(dòng)資金。 本年?duì)I運(yùn)資金需用額 = 本年流動(dòng)資產(chǎn)本年流動(dòng)負(fù)債 本年?duì)I運(yùn)資金增加額 = 本年?duì)I運(yùn)資金需用額截止上年的墊支額流動(dòng)資金占用額

39、=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債（4）投資總額=原始總投資+建設(shè)期資本化利息（5）建設(shè)期資本化利息：指建設(shè)期發(fā)生的與購(gòu)建項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息。（6）固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息項(xiàng)目投資的資金構(gòu)成關(guān)系圖： 建設(shè)期資本化利息 預(yù)備費(fèi) 固定資產(chǎn)原值項(xiàng)目總投資 建設(shè)投資 固定資產(chǎn)投資 原始投資 無(wú)形資產(chǎn)投資 流動(dòng)資金 其他資產(chǎn)投資例：某企業(yè)要新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資10萬(wàn)元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息6萬(wàn)，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額30萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為15萬(wàn)元，投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)

40、需用額這40萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為20萬(wàn)元。根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下：步驟：（1）固定資產(chǎn)原值 = 100+6 = 106萬(wàn)元 （2）投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額 = 3015 = 15萬(wàn)元 首次流動(dòng)資金投資 = 150 = 15萬(wàn)元 投產(chǎn)第二年流動(dòng)資金需用額=4020=20萬(wàn)元 投產(chǎn)第二年流動(dòng)資金投資額=2015=5萬(wàn)元 （3）建設(shè)投資額=100+10=110萬(wàn)元 （4）原始總投資額=110+15+5=130萬(wàn)元 （5）投資總額=130+6=136萬(wàn)元3. 現(xiàn)金流量假設(shè)：所有營(yíng)業(yè)收入假設(shè)都是收取現(xiàn)金；除折舊、攤銷(xiāo)和財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息三項(xiàng)之外的所有成本費(fèi)用，都是現(xiàn)金流出；經(jīng)營(yíng)期與折舊期

41、一致；時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)，即財(cái)務(wù)指標(biāo)均假設(shè)是在年初或年末發(fā)生；全投資假設(shè)，即向股東支付股利或向債權(quán)人支付利息不作為現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金凈流量NCF是流入量和流出量的差：現(xiàn)金凈流量NCF = 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量（1）建設(shè)起點(diǎn)現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入量 = 0現(xiàn)金流出量 = 固定資產(chǎn)投資+無(wú)形資產(chǎn)投資+開(kāi)辦費(fèi)+流動(dòng)資金墊付（2）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量：每年現(xiàn)金流入量 = 營(yíng)業(yè)收入每年現(xiàn)金流出量 =（付現(xiàn)成本+所得稅）現(xiàn)金凈流量 = 每年現(xiàn)金流入量每年現(xiàn)金流出量 = 營(yíng)業(yè)收入(付現(xiàn)成本+所得稅） = 營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 = 營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本折舊攤銷(xiāo)利息）所得稅 = 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本所得稅+折舊+攤銷(xiāo)+利息凈利潤(rùn)+

42、折舊+攤銷(xiāo)+利息注:付現(xiàn)成本 = 營(yíng)業(yè)成本折舊 攤銷(xiāo) 利息（3）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入量 = 固定資產(chǎn)變價(jià)凈殘值+回收墊支營(yíng)運(yùn)資金 =殘值收入（殘值收入賬面殘值）*稅率+回收墊支營(yíng)運(yùn)資金現(xiàn)金流出量=0例：某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資1250萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投入1000萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資50萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資200萬(wàn)元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)第1年末投入。該項(xiàng)目壽命10年，按直線法折舊，期滿(mǎn)有凈殘值100萬(wàn)元。開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷(xiāo)完畢，流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收，投資每年利潤(rùn)分別為120、220、270、320、260、3

43、00、350、400、 450和500萬(wàn)元投入使用后，可使運(yùn)營(yíng)期第110年每年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入（不含增值稅）增加780萬(wàn)元，每年經(jīng)營(yíng)成本增加400萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)稅金及附加增加7萬(wàn)元，該企業(yè)所得稅率25%，求現(xiàn)金凈流量：（1）建設(shè)起點(diǎn)（1年初）NCF = 01000 = -1000 （1年末）NCF = 0（2）經(jīng)營(yíng)期（2年末至10年末） NCF = 凈利+折舊固定資產(chǎn)原值 = 固定資產(chǎn)投資+資本化利息 = 1000+100 = 1100固定資產(chǎn)折舊 =（固定資產(chǎn)原值凈殘值）/預(yù)計(jì)使用年限 = （ 1100100）/10 = 100成本費(fèi)用總額 = 經(jīng)營(yíng)成本+折舊 = 400+100 = 500利潤(rùn)總額

44、 = 營(yíng)業(yè)收入成本費(fèi)用總額稅金 = 7805007 = 273凈利潤(rùn) = 利潤(rùn)總額*（1所得稅率）= 273*（125%）= 204.75（萬(wàn)元）現(xiàn)金凈流量NCF = 凈利+折舊 = 204.75+100 = 304.75（萬(wàn)元）（3）終結(jié)點(diǎn)（11年末） NCF = 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量+固定資產(chǎn)殘值收入+流動(dòng)資金 = 204.75+100+10 = 404.75（萬(wàn)元）4. 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)（1）投資利潤(rùn)率（投資報(bào)酬率）= 年平均凈利潤(rùn)/投資總額*100%決策標(biāo)準(zhǔn)：投資利潤(rùn)率大于目標(biāo)投資利潤(rùn)率，則項(xiàng)目可投，反之不投?；コ忭?xiàng)目，選大者。缺陷：沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值； 沒(méi)有使用現(xiàn)金凈流量指標(biāo)，也即不是真報(bào)

45、酬。（2）投資回收期每年現(xiàn)金凈流量相等：投資回收期 = 投資總額/每年現(xiàn)金凈流量每年現(xiàn)金凈流量不等：投資回收期 = M+第M年尚未回收金額/第（M+1)年現(xiàn)金凈流量決策標(biāo)準(zhǔn)：投資回收期低于預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，則項(xiàng)目投，否則不投；互斥項(xiàng)目，選短者。缺陷：沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值； 雖然考慮了現(xiàn)金凈流量，但沒(méi)有考慮回收期后的凈現(xiàn)金流量，容易漏掉長(zhǎng)遠(yuǎn)收益項(xiàng)目。（3） 凈現(xiàn)值NPV = 未來(lái)報(bào)酬現(xiàn)值投資總額 = 未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值之和決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值為正，則項(xiàng)目投，反之不投；互斥項(xiàng)目，選擇凈現(xiàn)值大者。缺陷：凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，不能對(duì)比投資額不同的項(xiàng)目。凈現(xiàn)值的計(jì)算過(guò)程：先計(jì)算每年現(xiàn)金凈流量計(jì)算未

46、來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值計(jì)算凈現(xiàn)值 = 未來(lái)報(bào)酬現(xiàn)值投資總額 （4）凈現(xiàn)值率NPVR = 凈現(xiàn)值/投資總額現(xiàn)值決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值率為正，則項(xiàng)目可投，反之不投?；コ忭?xiàng)目，選擇大者。缺陷：計(jì)算復(fù)雜。凈現(xiàn)值率的計(jì)算過(guò)程：每年現(xiàn)金凈流量計(jì)算凈現(xiàn)值計(jì)算凈現(xiàn)值率 = 凈現(xiàn)值/投資總額 （5）內(nèi)部報(bào)酬率IRR是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。決策標(biāo)準(zhǔn)：內(nèi)部報(bào)酬率大于預(yù)設(shè)報(bào)酬率，則項(xiàng)目投資，反之不投；互斥項(xiàng)目，選大者。每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟：計(jì)算每年現(xiàn)金凈流量計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)=投資總額/每年現(xiàn)金凈流量采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率第五章 證券投資1.證券是根據(jù)一國(guó)法律法規(guī)，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的一種信用憑證或

47、金融工具。證券投資是投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)而獲取收益的投資行為。證券投資的目的：充分利用閑置資金，獲取投資收益；為了控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。證券投資的風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：如個(gè)別公司罷工、公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：如宏觀經(jīng)濟(jì)變化、國(guó)家財(cái)稅政策變化等證券投資的收益：債息、股利、資本利得（買(mǎi)賣(mài)差價(jià)）證券投資分類(lèi)：債券投資、股票投資、基金投資、其它投資、組合投資。2. 債券基本概念 債券面值：指?jìng)泵娼痤~，于某一日期償付持有人的金額。 債券票面利率：債券發(fā)行者每年向持有者支付的利息占債券面值的比率。債券估值（1）基本模型（定期付息，到期還本）公式： 債券價(jià)值 =

48、 債券面值現(xiàn)值+債券利息現(xiàn)值 V = F*(P/F, K,n)i*F*(P/A,K,n)注：V債券價(jià)值，F(xiàn)面值，K市場(chǎng)收益率（必要收益率），i票面利息率，n付息期數(shù)。例：某債券面值為1000,票面利率為10%,期限5年,當(dāng)市場(chǎng)利率為12%時(shí),問(wèn)債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資：債券價(jià)值 = 1000*(P/F,12%,5)1000*10%(P/A,12%,5) = 927.5 （2）一次還本付息且不計(jì)復(fù)利模式的估價(jià)公式：債券價(jià)值 = 債券面值現(xiàn)值+債券利息現(xiàn)值 =F*(1+in)*(P/F,K,n)例:某企業(yè)購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券,該債券面值為1000,票面利率為10%,期限5年,

49、不計(jì)復(fù)利,當(dāng)市場(chǎng)利率為8%時(shí),問(wèn)債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資：債券價(jià)格 = (10001000*10%*5)*(P/F,8%,5) = 1020 （3）折現(xiàn)發(fā)行(零息債券） 公式：債券價(jià)值 = 債券面值現(xiàn)值 V = F*(P/F,K,n)例:某債券面值為1000, 期限5年,以折現(xiàn)方式發(fā)行,期內(nèi)不計(jì)利息,到期按面值償還,當(dāng)市場(chǎng)利率為8%時(shí),問(wèn)債券 價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資?債券價(jià)格 = 1000*(P/F,8%,5) = 6813. 債券投資收益率（1） 不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值（適應(yīng)于短期債券）債券價(jià)值 = 債券面值現(xiàn)值；K = (S1-S0+I)/S0（2）一般債券收益率的計(jì)算V=I*(P/A,

50、K,n)+F*(P/F,K,n)注：V為債券購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格，F(xiàn)為債券到期中途出售收回的資金，K為債券投資收益率，i為票面利息率，n為投資期限。第一步，設(shè)一個(gè)收益率，計(jì)算債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格第二步，設(shè)一個(gè)收益率，計(jì)算債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格 現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格（收益率越大，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格越低）第三步，采用內(nèi)插法例:某公司2005年1月1日用平價(jià)購(gòu)買(mǎi)一張面值為1000元的債券,其票面利率為8%,每年1月1日計(jì)算并支付一次利息,該債券于2010年1月1日到期,按面值收回本金,計(jì)算其到期收益率：(1)收益率 = 票面利率時(shí)，按面值購(gòu)買(mǎi)債券債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格 = (1000*8%)*(P/A,8%,5)+1000*(P/F,8%,5) = 1000(2)按1100元購(gòu)買(mǎi)債券(溢價(jià)購(gòu)買(mǎi))設(shè)收益率 = 6%，債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格 = (1000*8%)*(P/A,6%,5)+1000*(P/F,6%,5) = 1084.291100收益率 = 5% (降低收益標(biāo)準(zhǔn))債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格 = (1000*8%)*(P/A,5%