談商業(yè)模式 ―無股權(quán)不富

1、與女兒談商業(yè)模式 15：“無股權(quán)不富”陳志武 /文2008年6月21日“陳笛，長大后你想做哪行？我知道，你的目標是二十歲成百萬富翁?？墒?，做哪一行最適合你成功呢？”陳笛，“以前談到過做電力、能源公司，但你說那些行業(yè)政府管制多，不容易自由創(chuàng)業(yè)。不過，我一直想創(chuàng)作兒童漫畫，寫成可愛的漫畫書，然后，再根據(jù)這些漫畫延伸出許多服裝、玩具、文具用品等產(chǎn)品，就像迪斯尼那樣，延伸出整個相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。特別是，這些書、玩具、文具不僅可以先是英文的，同時可以翻譯、調(diào)整成中文、日文、德文等等。 這樣，不就有很大發(fā)展空間嗎？”“這很好，看來，今年暑假你可以開始設(shè)計、寫作漫畫書了。不過，也許，你也可以考慮今后辦基金管理公司

2、，成立股權(quán)基金，吸收個人和機構(gòu)投資者把錢委托給你，幫他們用錢賺錢，這樣，你也能成億萬富翁?！标惖?，“但是，那種工作聽起來不太讓人激動，就只是做股權(quán)買賣投資？”“以前，中國有句俗話說，無商不富。這話說的有道理，只是傳統(tǒng)的商最多只能帶來小富，比如，即使你搞異地貿(mào)易，從一個價格低的地方買下貨，運到價格高的地方去賣，就像劉向從中國制作衣服、然后到美國賣一樣，一件衣服能賺毛利10美元、20美元，10萬件衣服才能賺100萬、200萬美元毛利，但是，這中間成本也很高，賣10萬件衣服也不容易，到最后去掉成本，不會剩下多少利潤。傳統(tǒng)的餐飲業(yè)也如此。換句話說，這些靠賣東西、賣服務(wù)的傳統(tǒng)商業(yè)，本身可以賺錢，總比一般

3、工薪職業(yè)者能賺更多錢，但是，這些傳統(tǒng)的經(jīng)商做法只能成小富，成不了億萬富翁?！标惖?，“那你的意思是，怎樣才能成億萬富翁呢？”“現(xiàn)在,中國的俗話無商不富，應(yīng)該改成無股權(quán)不富，至少是無股權(quán)難以大富。差別在哪里呢？傳統(tǒng)商業(yè)都是以賣產(chǎn)品、賣服務(wù)賺當前的錢為特點，這樣你得一天一天地去賺、去累計，但畢竟人的實際生命有限，每天的買賣賺得再多，一輩子也就只有這么多天，而且還有生病、節(jié)假日等等。但是，有了股權(quán)交易市場之后，比如股票市場，財富增長的空間就根本改變了，因為在正常情況下，股權(quán)價格是未來無窮多年的利潤預(yù)期的總值，也就是說，如果一個公司辦成功了而且職業(yè)化的管理也到位，那么，這個公司就具有無限多年生存經(jīng)營下去

4、的前景，擁有這個公司的股權(quán)等于擁有了這種未來無限多年收入流的權(quán)利。當你賣掉這種股權(quán)時，等于是在賣出未來無限多年的利潤流，這就是為什么靠股權(quán)賺錢遠比靠傳統(tǒng)商業(yè)利潤賺錢來得快，財富規(guī)模來得大，你想，一個人靠自己一天天地累積利潤，靠自己的長壽來最大化個人財富，怎么能跟一個通過股權(quán)交易能把未來無限多年的利潤今天就變現(xiàn)的人比呢？后者的利潤總和是不受自然人的壽命限制的?！标惖?，“你是說，這就是為什么蓋茨、李彥宏、施正榮能二十幾、三十幾歲能成為億萬富翁？”“是的。不過，自己創(chuàng)辦職業(yè)化管理的公司、培植公司無限多年生存下去的能力、從而使股權(quán)具有極高價值，這不是唯一實現(xiàn)股權(quán)致富的方式，辦投資基金公司、做股票投資者

5、也能做到這一點。比如，今天美國最大的證券基金管理公司-富達投資基金公司(Fidelity)，它今天管理近兩萬億美元的財富，也由于該公司的成功，他的主要創(chuàng)始人約翰森先生家族早就是億萬富翁。為什么這個公司能這么成功？其背景是什么？“最初的富達基金成立于1930年，但由于之后的經(jīng)濟大蕭條，證券基金沒有起色，難以募集到個人或機構(gòu)投資者的錢。1943年時，約翰森先生接手負責(zé)管理該基金，到1946年，其管理的資金總額才1300萬美元，不是很大。在那種情況下，很難說富達基金公司的前景怎么好，連當時整個基金管理行業(yè)的前景都暗淡，因為到那時為止，人們還不知道證券投資基金是咋回事，即使人們有點錢，也會覺得自己買賣

6、股票就行了，為什么要找專門的投資家去代他們做投資呢？整個投資基金業(yè)的立足點還沒找到。”陳笛，“那么，后來的發(fā)展是怎么出現(xiàn)的呢？”“對富達基金管理公司最大的顛覆性事件是，1952年它聘用蔡志勇先生。這簡直是傳奇式故事。蔡先生1929年出生在上海，讀完高中，l946年只身赴美國留學(xué)。1952年他在波士頓大學(xué)念MBA學(xué)位，還沒有讀完學(xué)位，就于當年決定去富達公司做周薪50美元的初級分析員工作。1957年，因為蔡先生的建議，富達基金公司決定推出一只叫富達資本基金(Fidelity Capital Fund)，并由蔡先生做該基金的投資總經(jīng)理。“蔡先生的最大突破是改變富達以往保守的投資方式，也就是，原來的富

7、達基金主要是投高分紅的公司股票，在蔡先生看來，買這些股票就像買年利率固定的政府公債一樣，一年到頭主要靠分紅賺錢，跟政府公債、跟銀行存款的年利息差不多，這樣風(fēng)險是小，但是，這種股票讓你永遠也富不了，他覺得這種投資基金等于是在跟銀行存款競爭，沒有意義。他認為，真正能體現(xiàn)股權(quán)投資價值的是那些具有巨大增長潛力的公司股票，那種公司才是股權(quán)投資的意義所在，否則還不如把錢存銀行！那些具有高成長型的公司，它們未來無限多年的收入預(yù)期會幾乎是無窮的高，那么，這些公司股票的未來收入預(yù)期的總值也幾乎是無窮大！投資這樣的公司才是真正的致富之路！所以，他管理的富達資本基金只投他看好的高增長型股票。結(jié)果，他的基金投資回報每

8、年超過50%，這簡直是奇跡，很快地該基金吸引了許多個體投資者的錢，基金總值幾年內(nèi)上升到10億美元，成為當時美國最大的證券基金。也因此，富達公司的形象和品牌在美國轟動，成為美國基金管理業(yè)名譽最高的企業(yè)。也正因為蔡先生的投資理念，整個證券投資基金業(yè)找到了區(qū)別于銀行的立足點，那就是，不是讓投資者賺穩(wěn)定的保值型紅利收入，而是給他們提供股權(quán)致富的選擇！這樣一來，富達投資基金公司就有了后來快速發(fā)展的立足性主題了?！标惖眩安贿^，公司分紅的紅利收入不是也很好嗎？那種紅利看得見、摸得著，也很安全，這不很好嗎？”“這就看你追求的目標了。如果你想為已到手的錢保值，要穩(wěn)定性收入，高紅利的公司當然好，可能比存銀行好一

9、些，但是，這不是股權(quán)致富的路！比如，在1926年時，如果你把一萬美元投資到美國政府公債，然后將每年的利息加本金再重新投入新的政府公債，到今年，細算一下，那一萬美元增長到79萬美元，這數(shù)字不小吧？只是如果從1926年開始，把這些錢年復(fù)一年地投到成長型美國小公司股票中，那么，那一萬美元今天就增值到1億5千萬美元了，你今天就成了億萬富翁了！這個例子是根據(jù)真實數(shù)據(jù)得到的，你看，是投資高增長型股權(quán)、還是穩(wěn)打穩(wěn)地買國債或者存銀行，最后的致富結(jié)果有天壤之別！“所以，只要你專門挑選有增長前景的公司，不管它有沒有有形資產(chǎn)，投資股票或者辦股票投資基金，也可以讓你享受到無股權(quán)不富、股權(quán)致富的好處。相比之下，如果你投

10、那些高紅利收入型的公司股權(quán)，那種股權(quán)更像銀行存款，只能漫步走，不是致富型，而是保值型的。高增長型公司才是股權(quán)致富的意義所在?！闭f完這些，有一個關(guān)鍵問題沒涉及到，就是，傳統(tǒng)中國也有股份合伙企業(yè)，那些股份雖然沒有活躍交易市場，但不也是可以買賣嗎？為什么以前就不能以“股權(quán)致富”？這就涉及到現(xiàn)代和傳統(tǒng)社會的核心差別問題，亦即產(chǎn)權(quán)保護體系和契約交易（證券交易）所要求的配套制度架構(gòu)問題。首先，一個公司的管理是否能夠足夠職業(yè)化、非人格化？這決定公司的壽命是否能超過創(chuàng)始人的生物壽命、是否能“無限地”活下去。如果公司的管理不能與創(chuàng)始人、主要股東的自然人格脫離開，如果公司的利益和股東的不能分開、公司沒有獨立的“法

11、人”人格，那種企業(yè)就沒有自身的獨立生命，頂多是自然人為了小打小鬧的短期生意而設(shè)，企業(yè)的生命跟創(chuàng)始人的生理壽命捆綁在一起。就以費孝通、張之毅先生寫著的云南三村中的玉村為例，1943年當張先生回訪玉村考察時，他發(fā)現(xiàn)玉溪舊有富商基本走向衰敗，說，“我們看過以上玉溪四戶富商之家的衰敗情況后，最深刻印象是像文興祥、馮祥這兩位本人興家的人一經(jīng)死去，商號即因無人經(jīng)營而停業(yè)。 由于本人在世經(jīng)營商業(yè)時，家中兄弟子女等家人，幾乎都是閑散過活，并多有煙、賭等不良嗜好，以致家人中沒有一個成器的，所以本人一死，一家即后繼無人?！碑斎唬M、張兩先生談的情況含義甚廣，為什么文興祥、馮祥這些創(chuàng)業(yè)者在世時沒有培養(yǎng)“接班人”？公司的管理顯然沒有程序化、非人格化；為什么除了自己的親屬、親戚外不能在更廣泛范圍招募職業(yè)化經(jīng)理？從這個意義上，基于血緣、不超出血緣的儒家文化是“股權(quán)致富”的文化制度性障礙。- 這個問題當然很大，另文再談。其次，即使企業(yè)能夠發(fā)展到非人格化管理、進而能夠無限多年地生存下去，也就是說，利潤流可以是無限地長久，那么，企業(yè)的股權(quán)作為一種長期產(chǎn)權(quán)是否能得到保護，這極為關(guān)鍵。如果產(chǎn)權(quán)（特別是無限長久的產(chǎn)權(quán)）的所有者得不到保護，那么，公司的生命不管有多長，其股權(quán)還是難以有交易市場，至少沒有人愿意出高價，就也不會有“股權(quán)致富”的通道。最后，股權(quán)的交易