商業(yè)計劃書財務(wù)分析中的常見問題及對策

1、商業(yè)計劃書是一份全方位的項目計劃,它從企業(yè)內(nèi)部的人員、制度、管理以及企業(yè)的產(chǎn)品、營銷、市場等各個方面對即將展開的商業(yè)項目進行可行性分析。其中,財務(wù)分析是對商業(yè)計劃書中的所有定性描述進行量化的一個系統(tǒng)過程,直接關(guān)系到對項目價值的評估和取得資金的可能性。一、運用直接法估測增量現(xiàn)金流量運用間接法來估測現(xiàn)金流量,即根據(jù)當(dāng)期的利潤表和資產(chǎn)負債表計算出現(xiàn)金流量表中每一項的數(shù)據(jù)。用間接法來估測現(xiàn)金流量,將增加很多不必要的工作量,估測項目實施后的現(xiàn)金流量和編制單位期末的現(xiàn)金流量表不同,此時可運用直接法來估測增量現(xiàn)金流量。所謂的直接法,即不需要預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負債表,而直接根據(jù)所發(fā)生的經(jīng)濟活動來估測現(xiàn)金流量。其

2、基本表格如表1所示:價格折算的TOM 在線股票,另按2004年度盈利的7.7倍計算獲利能力代價,總代價是獲利能力代價減去首期支付代價,如為負數(shù)差額,將由雷霆無極的股東賣出已接受的首期TOM 股票的方式退還給TOM ,最高不超過1.5億美元,支付工具為50%現(xiàn)金和50%股票。對于被并購方雷霆無極來說,選擇這個支付方式,可以看出雷霆無極是處于相對較弱的地位,支付價格完全要看自己下一年度的盈利情況。而從并購方TOM 看,以50%現(xiàn)金和50%股票為支付手段,而且設(shè)置了最高限額,可見他們對于被并購方的盈利能力很有信心。采用浮動定價的方法可以減小風(fēng)險,對并購方十分有利。排名第二的新浪則只有300余萬元,這

3、年IVR 利潤大幅超過整個靈通網(wǎng)2004年度實現(xiàn)的1250萬美元的凈利潤,接近空中網(wǎng)2000萬美元的凈利潤。靈通網(wǎng)目前在納斯達克的市值為1.55億美元,空中網(wǎng)為2.35億美元,它們的市盈率大約為11.512.5倍,從這個角度來理解,TOM 收購雷霆無極的代價確實不高。這種按一種指標乘以權(quán)數(shù)的浮動來作為支付方式的并購,對并購方是十分有利的,風(fēng)險小,它比較適用于并購IT 、電信等行業(yè)的企業(yè)。這種方式中被并購企業(yè)處于主動地位,希望通過并購交易將投入的資金從企業(yè)中撤出。混合支付方式綜合了現(xiàn)金和股票支付的特點,是一種比較折中的支付方式,幾乎任何交易都可以運用混合支付的方式來完成。四、結(jié)論企業(yè)并購實踐中對

4、于并購支付方式的選擇,要考慮到并購企業(yè)所處行業(yè)、自身財務(wù)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流、支付金額大小、融資成本、資本市場和法律環(huán)境。另外,并購的支付方式與稅收待遇是密切相關(guān)的,不同的支付方式會導(dǎo)致不同的稅收待遇。幾乎所有的國家都根據(jù)支付方式的不同來確定應(yīng)稅并購與免稅并購,不同國家對債務(wù)融資并購所發(fā)生的融資費用也有著不同的稅收規(guī)定。并購交易的雙方也可以通過分析對方提出的并購交易支付方式來判斷對方對于此次交易所抱有的目的與態(tài)度,以便做出相應(yīng)反應(yīng)。主要參考文獻版社,200642財會月刊(綜合2008.12商業(yè)計劃書財務(wù)分析中的常見問題及對策孔蕾蕾邵希娟(華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院廣州510640【摘要】商業(yè)計劃書是項目

5、獲得風(fēng)險投資的“敲門磚”,其中財務(wù)分析是對投資項目所做的經(jīng)濟上的可行性分析,在商業(yè)計劃書中占據(jù)重要的地位。本文對商業(yè)計劃書財務(wù)分析中經(jīng)常出現(xiàn)的問題進行了總結(jié),并提出了具體的解決對策?！娟P(guān)鍵詞】商業(yè)計劃書財務(wù)分析間接法直接法經(jīng)營利潤增量R 所得稅增量T 稅后凈現(xiàn)金流量增量(以上各行第2列中數(shù)字之和/表1“直接法”下現(xiàn)金流量估測表有關(guān)經(jīng)濟活動或財務(wù)指標對經(jīng)營利潤的影響對現(xiàn)金流量的影響/-(R 所得稅稅率(以上各行第3列中數(shù)字之和在對市場、政策及本企業(yè)的內(nèi)部管理等內(nèi)外部環(huán)境進行調(diào)研和了解后,便可以按下面的步驟估計第i年的現(xiàn)金流量,其中i=0,1,2,3(1列出第i年的現(xiàn)金流量估測表(見表1。該表由三

6、列組成:第1列填實施該項目后在第i年將要發(fā)生的經(jīng)濟活動或財務(wù)指標;第2列填每一項經(jīng)濟活動對企業(yè)經(jīng)營利潤的影響;第3列填每一項經(jīng)濟活動對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響。(2參與該項目實施的中層及至基層的管理者、會計人員或?qū)＜壹w填第i年的現(xiàn)金流量估測表。首先填第1列,即羅列實施該項目在第i年可能做或發(fā)生哪些事;其次進一步估計做這些事情可能增加或減少多少現(xiàn)金流量;最后由會計人員根據(jù)大家的估計按照實際的數(shù)據(jù)填在第3列。(3由會計人員根據(jù)第1列的數(shù)據(jù)按照會計制度和權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則填第2列。(4估計項目實施后第i年產(chǎn)生的經(jīng)營利潤增量。將第2列中的所有數(shù)字相加,記作R,填在表1中倒數(shù)第3行第2列。(5估計項目實施后第

7、i年由于經(jīng)營利潤變化而引起的所得稅增量T。我國企業(yè)所得稅實行的是比例稅率,則有T=R所得稅稅率,繳稅意味著現(xiàn)金流出,因此對現(xiàn)金流量的影響是-T,將它填在表1倒數(shù)第2行第3列。(6將第3列中所有數(shù)字相加,便可得到實施該項目后第i 年的稅后凈現(xiàn)金流量增量。二、使用動態(tài)回收期指標據(jù)2001年我國有關(guān)部門公布的一個調(diào)查報告顯示:我國大中型企業(yè)中超過50%的財務(wù)總監(jiān)在進行經(jīng)濟活動分析時使用靜態(tài)回收期。靜態(tài)回收期是在不考慮資金的時間價值時收回初始投資所需要的時間。靜態(tài)回收期可以在一定程度上反映出投資項目的資金回收能力,其計算方便,有助于對技術(shù)更新較快的投資項目進行評價,但它沒有考慮資金的時間價值,也沒有對

8、投資回收期以后的收益進行分析,因而無法確定投資項目在整個壽命期的總收益和獲利能力。尤其在當(dāng)前新產(chǎn)品、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)層出不窮的時期,單純考慮投資回收期指標可能會掩蓋某些夕陽產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的致命弱點。因此,應(yīng)使用動態(tài)回收期指標。動態(tài)回收期是指在考慮資金時間價值的條件下,以投資項目凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值抵償原始投資現(xiàn)值所需的全部時間。即動態(tài)回收期是項目從投資開始起到累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量等于零時所需的時間。三、使用內(nèi)部收益率來評價項目的盈利能力權(quán)益資本報酬率(ROE又稱為凈資產(chǎn)收益率,是一個衡量企業(yè)業(yè)績的重要指標,因為其揭示了企業(yè)管理層運用股東投入的資金創(chuàng)造收益的好壞程度,指標值越高,說明投資帶來的收益越高。當(dāng)企業(yè)存

9、在多個項目時,ROE不能用來估測某個項目的盈利能力;當(dāng)企業(yè)僅有一個項目時,ROE可以用來評價項目的價值。因此,應(yīng)利用內(nèi)部收益率(或修正后的內(nèi)部收益率來估測項目的盈利能力。內(nèi)部收益率是對投資項目進行價值分析的一個概念,它是指一個投資項目實際可望達到的收益率。從計算角度上講,它是使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。其從動態(tài)的角度直接反映出投資項目的實際收益水平,而并不受行業(yè)基準收益率的影響,從而比較客觀。四、使用系統(tǒng)彈性分析法進行風(fēng)險分析系統(tǒng)彈性分析法是一種確定各種因素先后變動或同時變動對目標值所產(chǎn)生影響的方法。它根據(jù)多個敏感因素最可能的變化范圍來確定對目標值的影響程度,并將不同情況下的目標值定量地展

10、現(xiàn)在一個表格中,具體見表2。系統(tǒng)彈性分析法的分析步驟如下:(1將影響投資項目目標值如回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等的基本變量而非間接變量如產(chǎn)品的銷售價格、銷售量、主要原材料成本、人工成本、廠房租金等一一列出。(2運用單因素敏感性分析法,剔除非敏感性因素,篩選出敏感性因素。(3針對每一個敏感性因素,估計它可能變化的范圍,將各個敏感性因素的變化排列(如表2中敏感性因素的變化百分比形成一個矩陣式表格。(4根據(jù)目標值的計算公式,利用Excel工具測算矩陣表中各個方格中的數(shù)值。(5從方格的數(shù)據(jù)中找出“最可能值”、“最好值”、“最差值”、“不能達到投資者要求的所有數(shù)值的數(shù)量”,并對這些數(shù)據(jù)進行分析。例如:若“最差值”與投資者要求的數(shù)值偏差很大或“不能達到投資者要求的所有數(shù)值的數(shù)量”所占的比例很大,就說明風(fēng)險很大。財務(wù)分析與預(yù)測是建立在對商業(yè)計劃書中的營銷、生產(chǎn)運營等進行分析的基礎(chǔ)之上的。因此,財務(wù)分析必須明確下列問題:產(chǎn)品在每一個會計期間的產(chǎn)量、銷量有多大?企業(yè)何時需要擴大生產(chǎn)?單位產(chǎn)品的生產(chǎn)費用是多少?單位產(chǎn)品的定價是多少?使用什么分銷渠道,所預(yù)期的成本和利潤是多少?雇用人員的成本是多少?等等。這些問題的回答離不開生產(chǎn)運營等商業(yè)計劃書的