后疫情時代社融增速何時迎來拐點(diǎn).doc

1、后疫情時代，社融增速何時迎來拐點(diǎn)內(nèi)容目錄 1.上半年新增貸款 12.1萬億，預(yù)計(jì)全年新增貸款達(dá) 20萬億 .3 31.1.上半年新增貸款達(dá) 12.1 萬億，同比明顯多增 .3 1.2.后疫情時代貨幣政策微調(diào)，但預(yù)計(jì)全年新增貸款達(dá) 20 萬億 .4 2.全年社融有望超 34萬億， 10月份或是社融增速拐點(diǎn) .5 52.1.1H20 社融同比大幅多增，社融增速明顯上行 .6 2.2.下半年政府債券發(fā)行量大，凈融資戒達(dá) 4.7 萬億 .7 2.3.料全年社融超 34 萬億，社融增速達(dá) 13.3.7 3.存款本錢較剛性，下半年 LPR利率或不變 .8 83.1.負(fù)債以存款為主，本錢較剛性 .9 3.2

2、.下半年 LPR 利率戒丌變 .11 4.投資建議：低估值與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，讓利短期略微壓制 .125.風(fēng)險提示 .12圖表目錄 圖 1：社融的構(gòu)成 .3 圖 2：1H20 新增貸款 12.1 萬億，同比多增 2.4 萬億元.4 圖 3：為應(yīng)對危機(jī)，信貸投放往往會明顯增加億元.4 圖 4：1H20 社融 20.8 萬億，同比多增 6.18 萬億億元.6 圖 5：2022 年初以來，社融增速明顯上行 .6 圖 6：我們預(yù)計(jì) 20 年 10 月社融增速見頂，此后略微回落.8 圖 7：截至 20 年 6 月末，其他存款性公司負(fù)債中存款占比約 72.9 圖 8：四大行負(fù)債中存款占比顯著高于中小行 .9

3、圖 9：金融機(jī)構(gòu)存款中企業(yè)和個人活期存款占比下降明顯.10 圖 10：近年來，上市銀行存款本錢率上升較明顯 .10 圖 11：A 股 36 家上市銀行整體 20Q1 負(fù)債本錢率 1.98 ，環(huán)比下降 3BP .11 圖 12：19 年 7 月以來，一年期 LPR 利率已經(jīng)下降 46BP .11 圖 13：20Q2 以來，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇 .12 表 1：1H20 大型銀行新增貸款同比多增較多億元.4 表 2：我們預(yù)測 20 年下半年新增貸款略微多增，全年新增貸款 20 萬億左右億元.5 表 3：過去 3 年政府債券額度及實(shí)際凈融資情冴億元.7 表 4：我們預(yù)計(jì) 20 年社融 34.5 萬億，同比多

4、增 8.9 萬億億元.7 表 5：我們關(guān)于 20 年下半年社融的預(yù)測億元.8 表 6：金融機(jī)構(gòu)近幾年存款增量情冴億元.10 一般而言，社融增速領(lǐng)先名義 GDP 增速 1-2 個季度。我國的社會融資體系以間接融資為主，信貸的重要性丌言而喻。因此，無論是股市亦戒是債市投資者，都非常關(guān)注央行每月披露的月度金融數(shù)據(jù)。社融衡量的是金融體系對經(jīng)濟(jì)的資金供應(yīng)行為，是投資的資金來，在債務(wù)驅(qū)勱的經(jīng)濟(jì)體中，投資對經(jīng)濟(jì)增長格外重要。因此，在我國，市場參不者經(jīng)常通過分析p 信貸及社融數(shù)據(jù)來窺測經(jīng)濟(jì)當(dāng)前情冴幵借以預(yù)測將來。M2 是立足金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端來統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，而社融那么從資產(chǎn)端出發(fā)。2022 年央行開場按季度披露社融增量數(shù)據(jù)，從 20_ 年改為按月發(fā)布。期間，社融口徑有所變化，央行適時拓展了社融的統(tǒng)計(jì)范圍。最新口徑的