無形資產(chǎn)減值測試評估

1、無形資產(chǎn)減值測試評估FASB142 號準(zhǔn)那么( 2001)及其他一些相關(guān)規(guī)要求確認(rèn)外購無形資產(chǎn)的公允 價值、期間攤銷，無形資產(chǎn)和商譽(yù)的年度減值測試， 以確認(rèn)潛在的導(dǎo)致減值損失。 因?yàn)闊o形資產(chǎn)(專利、品牌、客戶列表等)缺少活潑的和透明的市場，確定這些 資產(chǎn)的公允價值和攤銷率是一個非常挑戰(zhàn)性的工作。 而且，在大多數(shù)現(xiàn)實(shí)的案例 中，外購的企業(yè)被融入收購企業(yè)的活動中， 而不是獨(dú)立的運(yùn)作， 結(jié)果導(dǎo)致自創(chuàng)商 譽(yù)與外購商譽(yù)混在一起或取代了某些外購商譽(yù)。 因此為減值測試確定商譽(yù)價值是 一個復(fù)雜的目標(biāo)。事實(shí)上，在 FASB142 的背景信息中(腳注 30)，委員會提供 了一個保守的述，“某些無形資產(chǎn)的公允價值估

2、計(jì)以滿足確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)可能缺少其他 資產(chǎn)公允價值計(jì)量的精確性。因?yàn)樵u估外購無形資產(chǎn)和商譽(yù)非常困難， 委員會允許甚至鼓勵運(yùn)用多種評估 方法，“委員會成員一般認(rèn)同的方法，如市場資本化方法，折現(xiàn)現(xiàn)金流方法，剩 余收益評估方法， 投資的現(xiàn)金流回報法和經(jīng)濟(jì)附加值法， 能夠用來確定一個報告 單元的公允價值 (SFAS142, P.71。委員會推薦的評估方法并不是毫無遺漏 的完全列舉，因此我們在本研究中提出一個簡單的可操作性的評估方法用來評估 企業(yè)的整體無形資產(chǎn)價值。 該方法既可被管理者用來進(jìn)行初步的減值測試, 也可 由審計(jì)師用來驗(yàn)證管理者的評估。 例如,如果我們的模型的估計(jì)低于公司無形資 產(chǎn)的賬面價值, 那么發(fā)

3、生減值的假定被支持, 并需要執(zhí)行進(jìn)一步的減值測試。 如果 我們模型對的無形資產(chǎn)價值的估計(jì)明顯超出公司確認(rèn)的無形資產(chǎn)價值, 那么不需要 進(jìn)一步的減值分析。我們通過廣泛的實(shí)證研究檢驗(yàn)建立該無形資產(chǎn)評估模型的有效性。 這些實(shí)證 檢驗(yàn)結(jié)果如下：(1)利用模型預(yù)測上市公司兩年以前的實(shí)際計(jì)提的商譽(yù)減值； (2) 模型對無形資本的估計(jì)優(yōu)于剩余收益評估模型, 該模型是被 FASB 推薦的評估方 法之一,并在商譽(yù)注銷預(yù)測中廣泛使用； ( 3)我們的評估模型也優(yōu)于利潤、收入 和股價變化對商譽(yù)注銷的預(yù)測； (4)我們推薦的模型在初步的樣本外測試中成功 的通過了檢驗(yàn)； ( 5)最后, 我們的評估模型對無形資產(chǎn)價值的估

4、計(jì)與主要的無形 資產(chǎn)投資強(qiáng)相關(guān),如 R&D ,品牌投資、信息技術(shù)支出等,這一結(jié)論增加了我們 推薦的評估方法的可信度。 因此,我們推薦的無形資產(chǎn)評估模型與商譽(yù)減值測試, 以及會計(jì)監(jiān)管者加強(qiáng)資產(chǎn)公允價值報告的努力高度相關(guān)。本文第一局部描述了我們的無形資產(chǎn)評估方法；第二局部檢驗(yàn)了模型對未來 商譽(yù)減值的預(yù)測能力；第三局部比擬了無形資產(chǎn)評估模型與廣泛使用的剩余收益 模型；第四局部報告了對樣本外的檢驗(yàn)；第五局部聯(lián)系那些創(chuàng)造無形資產(chǎn)的主要 投資指標(biāo)，進(jìn)一步檢驗(yàn)我們的評估模型；第六局部是對全文研究的一個總結(jié)。1.企業(yè)無形資產(chǎn)的價值無形資產(chǎn)，例如專利和商業(yè)秘密，默許的技術(shù)秘密、商標(biāo)、軟件、訓(xùn)練有素 的雇

5、員、獨(dú)特的組織設(shè)計(jì)以及商業(yè)過程組織資本，都是對未來收益產(chǎn)生作用 的非實(shí)體性的資源。無形資產(chǎn)在許多重要屬性上不同于有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)股 票，債券，買賣特權(quán)，所以影響著它們在會計(jì)上確實(shí)認(rèn)和評估。一個主要的不 同是無形資產(chǎn)在擁有者的所有權(quán)上控制權(quán)，會計(jì)術(shù)語，相較于固定資產(chǎn)和金 融資產(chǎn)，它很難明晰和穩(wěn)定。無形資產(chǎn)的所有者不能確定的排除非所有者享有這 些資產(chǎn)的收益，然而，無形資產(chǎn)的所有者至少可以做到局部排他性，也就是在一定限度的時段享有某些收益。即使是專利這種最可靠的無形資產(chǎn)，也只有二十年 的有限，他們被授予的所有權(quán)也很難被完全證明， 這已經(jīng)被一些標(biāo)的巨大且日益 增長的專利侵害訴訟案例所證明，這些訴訟的

6、解決率超過90%?？傊@些狀況說明，圍繞一個專利進(jìn)行投資是相對容易和高頻率的， 并且可以獲得其所有者 的局部收益。許多創(chuàng)造/創(chuàng)新者，尤其是在快速增長的效勞部門如,金融創(chuàng)新， 因?yàn)閯?chuàng)新非常容易被模仿而不愿意申請專利 Lerner,2000 ?？紤]到其它的非專 利的無形資產(chǎn)，所有者的權(quán)利很難被確立，利益只能局部的、暫時的屬于資產(chǎn)擁 有者。雇員轉(zhuǎn)換工作，特別是發(fā)生收購之后，會帶走過去雇主對他們投資的培訓(xùn) 和技術(shù)秘密。甚至建立的商標(biāo)都變化無常。例如，寶麗來Polaroid ，一個廣 泛確認(rèn)的商標(biāo)，施樂復(fù)印機(jī)在 2000年參加，AT&T不久就分解了；獨(dú)特的組織 設(shè)計(jì)和過程遲早會被競爭者所模仿例

7、如，豐田汽車及時性的生產(chǎn)過程。對于管理者，無形資產(chǎn)的局部排他性要求創(chuàng)造特殊的策略以保證和維持最大限度的所 有權(quán)例如，專利投資的快速性，保持雇員獲得一些特殊的知識捐贈。從會計(jì)的角度來說，局部的排他性，或者對無形資產(chǎn)未來收益缺少完全的控制， 產(chǎn)生了 顯著的不確定性，以及對公允價值估計(jì)的噪音和減值測試。有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)之間的另一個影響會計(jì)確認(rèn)的屬性是資產(chǎn)的可交易性。前者主要是在活潑的透明的市場上交易， 而后者不是。 盡管存在專利存在合理的 活潑的交易銷售額和專利的特許證，見 Gu 和 Lev,2004 , 但即使是一些商標(biāo) 的交易也是不透明的缺少特別條款和價格的細(xì)節(jié)信息。 而其它的無形資產(chǎn)就 很少

8、能夠交易。盡管在會計(jì)確認(rèn)上可交易性并不是一個必須條件，但相對而言， 無形資產(chǎn)缺少可見的市場價格使其價值評估變得更為復(fù)雜， 降低了其價值估計(jì)的 可靠性。因此，無形資產(chǎn)的局部排他性和缺少可交易性導(dǎo)致單項(xiàng)無形資產(chǎn)的公允 價值確定具有高度的不確定性和效用的可疑性。 相反的，企業(yè)受業(yè)績驅(qū)動的整體 無形資產(chǎn)價值，能夠被合理、可靠的評估。正如我們所討論的，整體無形資產(chǎn)的 價值對于必需的無形資產(chǎn)和商譽(yù)減值測試都是非常有用的。無形資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)里更多被稱為“技術(shù)知識 ，它最早出現(xiàn)在增長理論 的正式經(jīng)濟(jì)模型中， 該模型聯(lián)系經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和主要的輸入， 如資本、勞動力和技術(shù)。 早期的 Harrod-Domar 增長模型

9、假定：技術(shù)知識是一種資本商品， 它與其它生產(chǎn)因素相結(jié)合能夠被用來生產(chǎn)最終產(chǎn) 出，它能夠保持很長時間， 因?yàn)楫?dāng)它被用于生產(chǎn)過程中不會被完全消耗， 能夠通 過R&D和其它知識創(chuàng)造活動來積累，這些知識創(chuàng)造活動是那些利用當(dāng)前的資源交 換未來的收益的過程。在所有的方面，知識僅僅是一種無實(shí)體的資本商品。 Aghion 和 Howitt,1998,pp.25-26。在增長模型上所強(qiáng)調(diào)的技術(shù)知識或無形資產(chǎn)的一個關(guān)鍵屬性， 就是它們總與 其它的生產(chǎn)產(chǎn)出因素資本，勞動力聯(lián)系在一起，無論是國家和企業(yè)層面都是 這樣。例如，“ R&D過程主要是提高生產(chǎn)系統(tǒng)的效率，它主要是與機(jī)器和雇主 聯(lián)合在一起提高產(chǎn)出

10、。 另一種重要的無形資產(chǎn)例子是基于互聯(lián)網(wǎng)的分銷渠道， 它 和物質(zhì)產(chǎn)品、 個人市場化一起來增加銷售活動。 關(guān)鍵的一點(diǎn)是無形資產(chǎn)很少單獨(dú) 起作用，因此，F(xiàn)ASB提出的大局部的評估和減值方法例如，未來現(xiàn)金流的當(dāng) 前價值， 或者現(xiàn)金流資產(chǎn)回報 對這些能動無形資產(chǎn)都是不可行的。 我們推薦的 即簡單又有可操作性的企業(yè)無形資產(chǎn)評估模型是基于 “剩余方法 的：無形資產(chǎn) 的價值來自企業(yè)的整個收入減去可確認(rèn)資產(chǎn)的奉獻(xiàn)固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。 具 體過程如下：首先，我們評估方法基于兩個關(guān)鍵假設(shè)：假設(shè)1:無形資產(chǎn)，例如R&D專利和商標(biāo)，都對企業(yè)的現(xiàn)在和未來的業(yè)績 有奉獻(xiàn)。如果像我們假設(shè)的那樣，無形資產(chǎn)的價值受公司

11、業(yè)績驅(qū)動， 這些業(yè)績應(yīng) 該能夠同時反映過去和未來業(yè)績將要發(fā)生的。已產(chǎn)生的業(yè)績例如歷史收入 只能夠反映無形資產(chǎn)的局部價值。假設(shè)2:在興旺經(jīng)濟(jì)中，固定和金融資產(chǎn)是根本的商品，從某種程度上說， 競爭者有平等時機(jī)去獲得例如，所有的藥學(xué)和生物學(xué)有時機(jī)獲得最好的實(shí)驗(yàn)設(shè) 備，信息技術(shù)，和生產(chǎn)設(shè)施。因此，公司根本不可能從其他資產(chǎn)中獲取持續(xù)的 超額回報超過資本本錢。固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)對公司業(yè)績的奉獻(xiàn)只能近似的 以平均的經(jīng)濟(jì)圍產(chǎn)業(yè)圍的資產(chǎn)收益率來衡量?；谶@些假設(shè)，接下來我們可以估計(jì)企業(yè)無形資產(chǎn)的價值見圖1：1正常收益確實(shí)定。公司資產(chǎn)的最終產(chǎn)品，無論是有形的和還是無形的，均反映在它的核心收益未考慮超常規(guī)和特殊工程

12、之前的收益。我們用這些收益來自可計(jì)量的作為無形資產(chǎn)估價的根底，再加上商譽(yù)和其它無形資產(chǎn)攤銷額 以防止重復(fù)統(tǒng)計(jì)，然后計(jì)算交易發(fā)生之前的三年的收益和交易發(fā)生后的三年收入 平均數(shù)，得到一個可持續(xù)收入的近似值。我們用I/B/E/S分析家的一致意見預(yù)測 未來三年的收益我們使用的預(yù)測是一年結(jié)束后的第四個月。先前和未來收益的平均值就是一個公司當(dāng)年的正常收益。2減去有形資產(chǎn)的奉獻(xiàn)。為了獲取無形資產(chǎn)對上述正常收益的奉獻(xiàn)量，我們要減去凈有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)對正常收益的奉獻(xiàn)考慮到我們對無形資產(chǎn)所 采取的剩余價值方法。凈有形資產(chǎn)可以從年末資產(chǎn)負(fù)債表中財產(chǎn)、廠房和設(shè)備工程獲得，再加上存貨，減去長期負(fù)債我們所設(shè)想的長期債務(wù)

13、主要是金融長期 資產(chǎn)。基于前面關(guān)于有形資產(chǎn)是一般商品的假設(shè)，我們采用經(jīng)濟(jì)圍的固定資產(chǎn) 收益率來評估企業(yè)的有形資產(chǎn)對于正常收益的奉獻(xiàn)。各種研究已經(jīng)估計(jì)了這些貢 獻(xiàn)率大概在每年 10- 11%圍例如，Nadiri and Kim,1996;Poterba,1997。由于我們處理的是稅后的正常收益，需要把稅前11%的回報率轉(zhuǎn)換成7%的稅后收 益率假設(shè)35%的公司稅率。因此，我們從公司i在t年的正常收益中減去的 有形資產(chǎn)收益奉獻(xiàn)約為公司有形資產(chǎn)價值 7%3減去金融資產(chǎn)的奉獻(xiàn)。我們估計(jì)公司的凈金融資產(chǎn)的價值用年末的資 產(chǎn)減去存貨后者是包括在有形資產(chǎn)中，加上長期投資價值，減去當(dāng)前負(fù)債。 我們估計(jì)金融資產(chǎn)對

14、正常收益的奉獻(xiàn)，采用了 19世紀(jì)80年代和19世紀(jì)90年代普通的、混合的50: 50股票和公司債券的稅后收益率的平均值。這個年度平 均收益率是約為7%,調(diào)整為稅后收益率約為4.5 %。因此我們從公司正常收益 中再減去金融資產(chǎn)的奉獻(xiàn)，約為公司金融資產(chǎn)價值的0.045。4無形資產(chǎn)驅(qū)動的收益和無形資本。我們定義了正常收益超出有形資產(chǎn) 和金融資產(chǎn)奉獻(xiàn)的局部就是“無形資產(chǎn)驅(qū)動的收益IDE,反映了整體無形資產(chǎn)對企業(yè)過去和未來業(yè)績的奉獻(xiàn)，包括可識別的例如商譽(yù)、購置的無形資產(chǎn) 和不可識別的企業(yè)部產(chǎn)生的專利，舉個例子無形資產(chǎn)。為了估計(jì)無形資本， 我們計(jì)算了未來企業(yè)無形資產(chǎn)驅(qū)動收益IDE的當(dāng)前價值。在這個方面，我

15、們 采用實(shí)踐中廣泛采用的三階段價值模型：第一個階段，適用于未來1-5年，假設(shè)當(dāng)年的IDE的增長與分析家們一致的長期預(yù)測相同；第二階段，適用于未來6-10年，假設(shè)企業(yè)長期增長率與每年3%的長期經(jīng)濟(jì)增長率保持線性相關(guān)因此， 到了未來第10年，企業(yè)被假設(shè)以平均經(jīng)濟(jì)增長速度 3%的速率增長；從第11 年起，企業(yè)的IDE被假設(shè)每年按3%增長。在19世紀(jì)80年代和90年代，在兩 個產(chǎn)業(yè)中它們的公司資產(chǎn)根本都是無形資產(chǎn)-軟件和應(yīng)用生物預(yù)測的IDE從實(shí)際平均股票收益以一定按比例減少。這個年度收益率大概是16%，稅后10.5 %。公司i的無形資本在t年末的價值是它未來預(yù)期IDE收益按10.5 %的 折現(xiàn)率進(jìn)行折

16、現(xiàn)后的現(xiàn)值。表1是對所選擇的雙位數(shù)產(chǎn)業(yè)的無形資本評估值及相關(guān)指標(biāo)的概要性統(tǒng)計(jì)。 該表統(tǒng)計(jì)了這些指標(biāo)的平均值和中值，從左到右依次是無形資產(chǎn)驅(qū)動收益IDE、 無形資本IC、凈收入NI、公司賬面價值/無形資本BE/IC、廣泛使用的 市場價值賬面價值比例比率ME/BE,以及一種新的綜合比率ME/CV。綜合 比率ME/CV是用公司市場價值除以賬面價值減去可確指的無形資產(chǎn)與整 體無形資產(chǎn)評估價值IC、之和的比率。表中數(shù)據(jù)顯示以高科技為根底的產(chǎn)業(yè)， 如化學(xué)和制藥產(chǎn)業(yè)，機(jī)械和計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)，電氣和電子產(chǎn)業(yè)，通信產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)， 均是無形資產(chǎn)密集型的產(chǎn)業(yè)：他們都有非常低的BE/IC比率分別是 0.27,0.33,0

17、.31,0.22.和0.22、。然而，表中數(shù)據(jù)也明顯說明，無形資產(chǎn)在所有部門都相當(dāng)普遍，即使在有形資產(chǎn)密集的產(chǎn)業(yè)，如石油和天然氣產(chǎn)業(yè)、食品產(chǎn)業(yè) 和服裝產(chǎn)業(yè)，它們的BE/IC指標(biāo)中值均低于0.50 分別是0. 43、0. 37和0.39。 與廣泛流行的觀點(diǎn)相反，有價值的無形資產(chǎn)并不僅存在于高科技為根底的產(chǎn)業(yè)。確切的講，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中所有的經(jīng)濟(jì)部門中，無形資產(chǎn)都是非常顯著的，是事實(shí) 上的主要價值驅(qū)動因素。在表1的最右邊列出的綜合比例ME/VC,反映了市場價值與所有資產(chǎn)有 形和無形價值的比例。如果我們的無形資產(chǎn)評估模型可以獲取投資者所觀察到 的無形資產(chǎn)的真實(shí)價值，它的平均值/中值均在樣本期應(yīng)接近于 1

18、。實(shí)際上，樣 本的綜合比率平均值中值表1的底部是1.180.91。相比擬而言，市場 價值與賬面價值的比率的平均值中值是 4.492.29。然而，個別產(chǎn)業(yè)和企 業(yè)的綜合比率通常是偏離1的，說明相對我們的評估而言，在一些特殊情況下， 投資者總是高估或者低估無形資產(chǎn)。接下來，我們將檢驗(yàn)該無形資產(chǎn)評估模型在 商譽(yù)減值估計(jì)中的有效性。2. 預(yù)測商譽(yù)減值。對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有用性的一般性測試，例如產(chǎn)能利用率或者訂貨儲藏，通常是看 它與其他可選擇的指標(biāo)相比，是否對一個重要現(xiàn)象或事件的預(yù)測能力更有效。對 照上市公司披露的實(shí)際商譽(yù)減值，我們相應(yīng)的通過回歸模型分析用前述評估模型 計(jì)算的無形資本價值的年度變化與實(shí)際商譽(yù)減值

19、的關(guān)系來檢驗(yàn)其預(yù)測能力。顯 然，如果我們的方法能夠獲得無形資產(chǎn)價值的重要信息，估計(jì)的無形資本變化將最終反映到商譽(yù)的減值中。特別的，我們把來自于Compustd 第368號條款報告的2001年和2002年的商譽(yù)減值與1、2年前的無形資本價值變化 ICt-1 ICt-2 進(jìn)行回歸分析，同時引入了公司主要業(yè)績指標(biāo)在過去 1、2的變化作為 控制變量，這些指標(biāo)包括收益指標(biāo)、銷售收入和股票價格股票收益。由于商譽(yù)減值主要是由企業(yè)運(yùn)營業(yè)績銷售收入和利潤惡化所導(dǎo)致的，這些惡化在某 種程度上可以被投資者所觀察和預(yù)測到。我們的三個基準(zhǔn)指標(biāo)銷售收入，利潤和股票收益對無形資本提供了有力的可替代性預(yù)測指標(biāo)。表2提供了統(tǒng)計(jì)

20、性描述。平均來看，商譽(yù)減值是市場價值的 25%中值只 有1.8%。有趣的是，發(fā)生減值的公司的銷售收入平均值和中間值在減值前的 兩年都有所增加。相反的，估計(jì)的無形資本在減值前的兩年急劇下降。表3提供了上述回歸模型中各種參數(shù)的估計(jì)值。模型 1對商譽(yù)沖銷與前1、 2年的特殊工程前收益 NI的變化進(jìn)行了回歸分析。在這個模型及接下來的 模型中，所有變量均通過除以年初市場價值來縮小。從估計(jì)中可以明顯發(fā)現(xiàn)，前 1年的年度收益變化的影響是高度顯著的，盡管前 2 年的變化影響不顯著。由于 先前收益變化大多對商譽(yù)減值企業(yè)的影響是負(fù)面的 先前一年收益變化的平均值 是一 0.248;表2, NI指標(biāo)的負(fù)相關(guān)系數(shù)估計(jì)值

21、說明，平均來看，收益惡化越 大，導(dǎo)致的商譽(yù)減值就越大。表 3 中的模型 2 對于獨(dú)立的變量增加了前兩年的銷售額變化。 前兩年的銷售 額變化是顯著的，然而前一年的銷售額變化不是顯著的。 SALESt-2的正相關(guān) 系數(shù)看似違反直覺的。 然而， 表 2 中描述性數(shù)字反映了許多商譽(yù)減值的公司， 至 少在報告中，有銷售額在確認(rèn)商譽(yù)減值的前兩年就增加的情況 平均 SALESt-2 二0.867 。因此，近來的銷售特征對預(yù)測商譽(yù)減值不是很有用。模型 3 增加了回歸之前股票收益的情況 用反常的收益去衡量： 收益減去估 計(jì)的合計(jì)股票收益,RETt-1和RETt-2。兩年前的收益是顯著的，與期望的負(fù) 相關(guān)。然而，

22、要注意，三個模型整個解釋的力度，用調(diào)節(jié)系數(shù)R2 來衡量，銷售額和股票收益對于收入的增加變化不多，模型中 R2在14% 18%之間變化。表3中的模型 4在這篇研究中重點(diǎn)增加了獨(dú)立變量估計(jì)的無形資本在一 年和兩年前的變化。特別的，這兩個新變量高度顯著，均呈負(fù)數(shù)：無形資本減弱 的越大，緊接著的商譽(yù)減值就會越大。 正如所想到的， 兩年前的變化相關(guān)系數(shù) 0.037小于一年的相關(guān)系數(shù) 0.051 ,這就反映了商譽(yù)減值可預(yù)測能力增強(qiáng) 離我們越來越近了。也要注意通過衡量無形資本R2上漲超過50% 從 16.3%到25.7%。表 3中的回歸報告是 20012002年。盡管交叉系數(shù)在這不是主要關(guān)注的， 然而這兩年

23、的公司 2001 年和 2002年發(fā)生商譽(yù)減值的公司交叉系數(shù)都是很小 的，我們也可以對表 3 的模型在 2001 年和 2002年進(jìn)行獨(dú)立回歸。 這些回歸的結(jié) 果和表 3 的報告非常的相似。 因此我們得出無形資本的估計(jì)值對于商譽(yù)減值的預(yù) 測至少可以提前兩年。 這個預(yù)測能力是隨著銷售額、 收入和股票價格的變化而增 加的。3同剩余收益價值模型的比擬 剩余收益價值模型，同公司的賬面價值現(xiàn)有資產(chǎn)和剩余超額收益的現(xiàn)值反映未來的增長潛力 有關(guān)，近些年在這方面無論是在理論界還是實(shí)務(wù)界都取得了突出的成就。同這個研究密切相關(guān)的是，美國會計(jì)準(zhǔn)那么委員會FASB明確地把剩余收益價值模型作為無形資產(chǎn)價值和商譽(yù)減值作為

24、推薦使用的價值 測試方法。因此，把我們的無形資產(chǎn)價值評估方法同剩余收益價值模型的預(yù)測能 力考慮商譽(yù)減值進(jìn)行比擬是有意義的。在采用剩余收益模型進(jìn)行價值計(jì)算時，我們遵循Frankel和Lee 1998的步驟。受到 Ohlson 價值模型的啟發(fā)， Frankel 和 Lee 采用賬面價值總和和預(yù)期剩 余收益的現(xiàn)值來評估公司的在價值， 在這里的剩余收益同預(yù)期收益和期初權(quán)益資 本本錢乘以權(quán)益的賬面價值是不同的。Frankel和Lee采用共同一致的I/B/E/S分 析來預(yù)測未來收益和取得未來賬面價值。 Frankel 和 Lee 所采用的資本本錢包括 不變的折現(xiàn)率 11、12和 13以及反映產(chǎn)業(yè)風(fēng)險收益的

25、產(chǎn)業(yè)特定的折現(xiàn) 率。他們指出主觀的經(jīng)驗(yàn)的結(jié)果對折現(xiàn)率的選擇并不敏感 腳注 11。因此， 我們對所有公司的折現(xiàn)率均采用12%的不變折現(xiàn)率。按照Frankel和Lee的方法， 我們在基于三年的預(yù)測水平上評估了公司的剩余收益模型價值， 并且把三年前的 預(yù)測收益擴(kuò)展到長期。表 4 是對剩余收益價值評估模型同我們的無形資本評估模型預(yù)測能力的比 較的回歸分析。 特別是商譽(yù)減值在 2001 年和 2002年507家公司 在自變量1 年和 2 年前收益、 銷售額和股票收益的變化 上的回歸分析。 模型 1 剔除了股票 收益樣本公司數(shù) 507家，而模型 2包括股票收益變量 304家樣本公司，由 于有 203 家公

26、司沒有過去 3 年的股票收益數(shù)據(jù)。在模型 1 中，分析說明一年前 的剩余收益價值變化是顯著的，而兩年前的剩余收益價值變化那么不顯著。相反， 不管是 1 年前還是兩年前無形資本價值的變化都是高度顯著的。 在完整的模型 2 中，包括股票收益， 兩年的剩余收益價值在一般水平上都不顯著， 然而無形資本 價值仍然高度顯著。 因此，上述的分析顯示在商譽(yù)減值預(yù)測上我們建議的無形資 產(chǎn)價值模型是明顯地優(yōu)于美國會計(jì)準(zhǔn)那么委員會所推薦的剩余收益價值模型?，F(xiàn)在我們把分析擴(kuò)展到不僅僅只有商譽(yù)減值的公司作為樣本， 對有商譽(yù)減值 和無商譽(yù)減值的公司一起作為樣本進(jìn)行 Tobit 模型評估。為了完成這個分析，我 們?nèi)我膺x取了

27、每年在相同兩組 SIC 產(chǎn)業(yè)上列示的有商譽(yù)減值披露的公司和有商 譽(yù)但沒有減值披露的公司作為樣本。這樣使我們的樣本規(guī)模擴(kuò)大了一倍。Tobit變量被期初的市場價值所抑制。表 5報告了 Tobit 模型的評估系數(shù)和顯著性水平在括弧里。表 5 中所有的模型都具有統(tǒng)計(jì)地顯著性，正如比率可能性檢驗(yàn)的 P 值所顯示的表的底部 。同前面分析的結(jié)果一致，表 5 顯示了前一年和前兩 年無形資本的變化量 ICt-1和厶ICt-2我們分析的核心是具有統(tǒng)計(jì)顯著性 的。然而除了前一年報告的收益變化和前兩年股票收益變化厶RETt-1和厶RETt-i 外，其他的價值和執(zhí)行方法在一般水平上是不顯著的。因此，我們可以 得出這里建

28、議的無形資產(chǎn)價值模型無論是在有商譽(yù)減值的公司還是在沒有商譽(yù) 減值的公司中都有很強(qiáng)的解釋力。4、樣本外的預(yù)測上述的回歸分析為商譽(yù)減值的無形資產(chǎn)價值評估模型的預(yù)測能力提供了相 同的支撐。為了對建議的無形資產(chǎn)價值評估方法在樣本外的預(yù)測能力提供初步的 驗(yàn)證，我們進(jìn)行如下的驗(yàn)證。我們關(guān)注最近幾年并且計(jì)算樣本公司 2002年和 2003年的無形資本價值， 同 時也關(guān)注無形資本排名的變化。 考慮到數(shù)據(jù)的最新性， 我們限定樣本公司在 2003 年 12 月 31 日或之前的財政年度。 2003 年無形資本的排名變化按如下計(jì)算：對 每兩組SIC產(chǎn)業(yè)，并且按2002年和2003年每年的無形資本對公司進(jìn)行排名。 然

29、 后我們按年份和產(chǎn)業(yè)把這些公司分成 20組。從 2002年到 2003年無形資產(chǎn)排名 的變化被看成是公司組合的變化。例如，朗訊技術(shù)公司無形資產(chǎn)組合在該產(chǎn)業(yè) 2002年的排名是第一，到 2003年排名下降到第十九名。因此排名變化了 18位。 為了對預(yù)測能力提供一個初步的驗(yàn)證，我們重點(diǎn)關(guān)注 20家無形資產(chǎn)排名變化幅 度最大的 20 家公司，并且預(yù)測這些公司在 2003年將披露商譽(yù)的減值。 然后我們 檢驗(yàn)了這 20家公司的財務(wù)報告并且發(fā)現(xiàn) 20家公司中有 8家公司真正發(fā)生了商譽(yù) 減值，見表 6。這種預(yù)計(jì)的成功率到達(dá)了 40當(dāng)然樣本數(shù)量較小 ，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn) 高于所有有商譽(yù)公司在 2001 年和 2002

30、年商譽(yù)減值的實(shí)際頻率，分別為 6和 8。5、無形資本的根本規(guī)那么上述建議的無形資本方法可以作為商譽(yù)減值測試的候選方法之一，然而，如 果我們了解到無形資本的根本驅(qū)動因素的話， 那么對我們的無形資產(chǎn)價值方法的 有效性和一般性的信心將得到增強(qiáng)。 也就是說，如果我們的無形資產(chǎn)評估方法被 證實(shí)與形成無形資產(chǎn)的主要投資 資源有關(guān)的話， 那么我們對我們建議的價值 評估方法的信心將得到加強(qiáng)。 所以， 在這一局部， 我們將無形資本的評估價值和 無形資本驅(qū)動的收益 IDE 同上市公司報告的形成無形資產(chǎn)的主要因素聯(lián)系起 來：研發(fā)費(fèi)用包括形成專利、商業(yè)秘密和一般技術(shù) ；廣告費(fèi)用包括形成商 標(biāo)和其他客戶關(guān)系類無形資產(chǎn)

31、；一般管理費(fèi)用，包括信息技術(shù)和咨詢效勞形 成組織資本；也包括取得無形資產(chǎn)的投資商譽(yù)和其他的無形資產(chǎn)。表 7 報告了每年公司指明的無形資本表格 A 和無形資產(chǎn)驅(qū)動收益表格B的回歸分析的平均值期間：1983年一2002年，在列表的上面是無形資產(chǎn) 的投資按年初權(quán)益價值的規(guī)模 。明顯地，在各種各樣的列表方式報告中，每 一個無形資產(chǎn)投資都具有統(tǒng)計(jì)上的高度顯著性。按照R2 值，無形資產(chǎn)的根本規(guī)那么解釋了我們評估無形資產(chǎn)價值交叉變量的40 50。研發(fā)資本自身解釋了大約 20的變量。因此我們可以得出結(jié)論，我們的無形資產(chǎn)價值模型不僅在商 譽(yù)減值的預(yù)測上有很強(qiáng)的預(yù)測能力， 而且對無形資產(chǎn)的主要形成因素也具有一致

32、性。在表 8中我們在無形資本價值評估和兩類無形資產(chǎn)商標(biāo)和信息技術(shù)之間提 供了額外的證據(jù)， 商標(biāo)和信息技術(shù)在財務(wù)報告中沒有披露。 因此，表8中進(jìn)行回 歸分析的樣本數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于表 7 中的樣本數(shù)同結(jié)果的一般性是成適當(dāng)比例的 。 正如表 8 的腳注所詳盡說明的，商標(biāo)的價值從?財會世界?和?商業(yè)周刊?那里 得到，信息技術(shù)IT費(fèi)用從計(jì)算機(jī)智能數(shù)據(jù)庫獲得。表 8 的評估報告說明商標(biāo)的價值和 IT 費(fèi)用同從我們的模型中得到的無形資 產(chǎn)價值具有可靠的關(guān)聯(lián)性。 因此我們得出結(jié)論， 我們建議的無形資產(chǎn)價值方法反 映了在形成無形資產(chǎn)時主要的投入： 包括外購的無形資產(chǎn) 如商譽(yù) 和自創(chuàng)的無 形資產(chǎn)如研發(fā)、商標(biāo)、信息技術(shù)等

33、6、結(jié)論美國會計(jì)準(zhǔn)那么委員會面臨經(jīng)理人和審計(jì)師的雙重挑戰(zhàn)： 無形資產(chǎn)和商譽(yù)的價 值及減值測試，在SFAS第142條載明?？紤]到無形資產(chǎn)和商譽(yù)價值測試固有的 復(fù)雜性，美國會計(jì)準(zhǔn)那么委員會推薦了幾種商譽(yù)減值測試的價值方法。 我們建議了 對公司整體無形資產(chǎn)的一種新的價值模型， 為經(jīng)理人和審計(jì)師在每年的商譽(yù)減值 測試中采用。我們對建議的模型的有用性進(jìn)行了一組驗(yàn)證，比擬了模型對主要的業(yè)績指標(biāo)收益、銷售收入、股票收益的預(yù)測能力考慮到未來商譽(yù)的攤銷，同時也與被廣泛采用的剩余收益價值模型此模型包含在美國會計(jì)準(zhǔn)那么委員會推薦的評 估模型列表上進(jìn)行了比照。建議的價值模型很好的反駁了其他基準(zhǔn)競爭模型。 而且，我們通

34、過形成無形資產(chǎn)的主要投資同無形資產(chǎn)價值的高度相關(guān)性驗(yàn)證了建 議模型的有效性和一般性，形成無形資產(chǎn)的投資包括研發(fā)、品牌增強(qiáng)、信息系統(tǒng) 和取得的技術(shù)。圖1無形資產(chǎn)驅(qū)動的收益和無形資本的計(jì)算過程未來收益歷史收益正常化收益有形資產(chǎn)回報金融資產(chǎn)回報=無形資產(chǎn)驅(qū)動 的收益1資本化無形資本表1無形資產(chǎn)驅(qū)動收益、無形資本、報告收益、資產(chǎn)賬面價值和所選擇產(chǎn)來的相關(guān)比率的平均值中值SKIjidustiyNIDEICBE/ICMEREME/CI13Oil and gas exfiaction74559935600.892,50L4512109190.432.17J.3320Food and kiiidred pro

35、ducts3215.9973220 505.671.18591,17268037工77JJ7P26Paper and allied producti3391582.14?1501.743.290 8442494510.43L790.P727Prmriiig and pubhsbmg42299L8848?0.284.111.08程84645陽S2.690.9728Chemicals, dings, and biolechJ.538茁36.4640.305.6S1.01417563S0.273 440.9729Petrolcmn refining2521.02514J381.4630 602.25

36、1.09孟訊4640.762,17JJ230Rubbei and plastic products269611.2 M631.012.?00跖20436200.42工的0.7835Priniaiy meral indutiies52L5694S680 401.800.99172H240.471.45&幻34Fabricated meta32?841.533710.5?2.490.8720413170.45L91加卩35Macliineiy incl conipiuer1.672gsLH5770.84T321.35拆12也站2.240朋36Electrical and elecrroni

37、cs1,941952.396411 623.99132!1226100J12.500937'riansponation equipiueiir62?4.219貯30.181A3L106354、0.392.04SICInthistry再IDEKi7BE/KME/BEME/CV38Iiishrnnents1,443601,235470.614 111.26919480.302.76a&i48C cmitmmications7733506.9603210.555.620,8116436330.222.990朋50DuiEible goods (whoJe$Eik)>852958

38、4310.297 71L16112J0130.481.760.7951Nondurable goods (wholesale)324651.16566L193.890.78IS327200.432A00.8756Apparel and acces$oiy stores356511.140710.352.940.9616314200.392J3OSO58Eating and drinking places377531,007670,474.540,9711130.502.09o.so59Miscellaneous retail5253'829m *1.163.2S1 0411250130

39、.462.060 90fl7jSoftware mid Jah sendees2,658821.86438156371 47921550,223.290.95ROHealth seivices459651354440.692 901.0717S09110.3S2.280.8787Reseai cli seivices3512156581 135.12l.,21SJ57w70361.950.92All firms23.70S1302,3871140.784.49LIE4250750.332.290 91注：無形資產(chǎn)驅(qū)動的收益IDE和無形資本IC通過第一局部描述的步 驟計(jì)算。該程序使用了可計(jì)量的財

40、務(wù)報告數(shù)據(jù)和I/B/E/S對未來收益的分析預(yù)測。 凈收益NI是指操作特別工程之前的收益。BE/IC是資產(chǎn)賬面價值BE與無形資本的估計(jì)值的比率。ME/BE是財年末期市場價值ME與資產(chǎn)賬面價值 的比率。ME/CV是市場價值與資產(chǎn)賬面價值和無形資本估計(jì)值之和的比率，這 里賬面價值是調(diào)整了可確認(rèn)的無形資產(chǎn)后的賬面價值。CV=BV-可確指無形資產(chǎn)+估計(jì)的無形資產(chǎn)價值IC統(tǒng)計(jì)的期間為1993-2002年。表2商譽(yù)減值計(jì)提和其他變量的描述性統(tǒng)計(jì)ATaiiiildeMeanStandard IfVifltlOD25%Median75%GWIMPt©02541.1060.0040.0180.093AJ

41、V/rJSO-0.2481.294-0.091-0.008001550_0.009009-0.0240.0050.034504331I-4).556-0030219A/C,p弋陽1L.497-0A76-0.0110.216507-0.7772.554-0.491-00710.112R1W_250_-0.9422.954-0.5150 0010. 4.9SALES5070 1462321-0.02100550215'SALES卜5070.8672.7860.0210 1010 344RET.i3040 1060.742-0363-0.04?0 323RETf.2304-0.019O.&a

42、mp;53-0.409-0 0780 243GWIMPt是公司第t年度根據(jù)SFAS142報告的商譽(yù)減值計(jì)提數(shù)額； NIt-1 Nlt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年扣除特別工程之前的收益變化； ICt-1 ICt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年無形資本的變化； RIVt-1 RIVt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年剩余收益價值變化； SALESt-1 SALESt-2 是第 t-2 到 t-1 年第 t-3 到 t-2 年銷售收入變化； RETt-1 RETt-2 是 第t-1年第t-2年超額股權(quán)回報公司特別回報減去由 NYSE/AMEX/NASDAQ 股票

43、按價值權(quán)重加權(quán)的市場組合的回報。除了 RETt-1 和RETt-2兩個變量外，所有變量均通過除以第t-1年末的市場價值來縮小。統(tǒng)計(jì)的期間為2001-2002年。表3商譽(yù)減值與歷史業(yè)績之間的回歸估計(jì)GrINfPt = o(n + ctiA/C；j +卜空 + otqAAVj +aSALES.i + a心iALESg + iRET + “$RETw -耳VariablePiTlI.Model 1Model 2Model 3Model 4InfiiTcepT+/0.129(7.48)0.099(546)0.096(476)0.079(4.14)一-0.05 L(-5-59)W-0.037(720)w

44、-0.126(-795)-0.121(-7.63)-035S(-517)-0.173(-236)AA7,j-4).043(-159)-0079(-2.48)-0.149(-395)-0.091(-242)ASALESt-i0.014(067)-0.044(-1-44)-0.018(-0.62)AS.4LES(.2=0 114(4.45)0.082(網(wǎng)0.027(0.66)RET,.i-0.001(-0.04)-0.002(-0.06)RETz-0.098(-334)-0.074(-2-67)N507304304F-stat.35.2(0001)24.1(0001)93(0 001)12.1(0

45、001)Adj. R2142%18.2%163%25.7%GWIMPt是公司第t年度根據(jù)SFAS142報告的商譽(yù)減值計(jì)提數(shù)額； NIt-1 Nlt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年扣除特別工程之前的收益變化； ICt-1 ICt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年無形資本的變化； RIVt-1 RIVt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年剩余收益價值變化； SALESt-1 SALESt-2 是第 t-2 到 t-1 年第 t-3 到 t-2 年銷售收入變化； RETt-1 RETt-2 是 第t-1年第t-2年超額股權(quán)回報公司特別回報減去由 NYSE/AMEX/NA

46、SDAQ 股票按價值權(quán)重加權(quán)的市場組合的回報。除了 RETt-1 和RETt-2兩個變量外，所有變量均通過除以第t-1年末的市場價值來縮小。回歸分析是基于公司2001-2002年度必需的數(shù)據(jù)進(jìn)行的。表4商譽(yù)減值與公司歷史無形資本變化和剩余收益價值的回歸估計(jì)GWIMPt = a0+ uiA/Cf.j +aAZG.；十氏也刃耳.十gAR/ld 十+十a(chǎn)7SALEStj -u.SALESt.j + u.aRETi+ aoRETt-2+商VariablePrecLModel 1Model 2Intercept+/-0.0790.073(4-59)(3.71)AZC/j-0.036-0.050(-6,5

47、3)(-5.43)-0.021-0.038M-51)(-412)XRIVt.:-0.025-0.025(-2.47)(-1.68)ARIV(.:-0.0090.012(-0,86)(0.84)-0,079-0.142064)87)-0.095-0.0S1-23)(-2.06)tSALESjj-0.002-0.021(-0 11)(-073)0.0820.021(3.26)(0.51)RET,!0.007(0.28)RETh=-0.068(-2.43)N507304F-stat.22.210.1(0.001)(0.001)Adj. R229.6%26.0%GWIMPt是公司第t年度根據(jù)SFAS1

48、42報告的商譽(yù)減值計(jì)提數(shù)額； NIt-1Nlt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年扣除特別工程之前的收益變化；ICt-1 ICt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年無形資本的變化； RIVt-1 RIVt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年剩余收益價值變化； SALESt-1 SALESt-2 是第 t-2 到 t-1 年第 t-3 到 t-2 年銷售收入變化； RETt-1 RETt-2 是 第 t-1 年 第 t-2 年 超 額 股 權(quán) 回 報 公 司 特 別 回 報 減 去 由 NYSE/AMEX/NASDAQ 股票按價值權(quán)重加權(quán)的市場組合的回報 。除了 RETt

49、-1 和 RETt-2 兩個變量外，所有變量均通過除以第 t-1 年末的市場價值來縮小。回歸分析是基于公司 2001-2002年度必需的數(shù)據(jù)進(jìn)行的。表5 Tobit模型與商譽(yù)減值數(shù)量的概要統(tǒng)計(jì)G= ©o + aAZGj - a>A/G_； + aiARJVt-j + a.RIVt.2 + aANIt.+一 <x-!SALESi 一 gSALEE卜2 一 a與ET“ + 駅£濟(jì)噫 + 心VariablePied,Model 1Model 2Model 3Model 4IiTerc<?pt+/0.029(0.001)0,022(0 001)0.022(0.00

50、1)0.029(0.002)MC,-0.008(0.001)-0.008(0.001)-0.007(0.002)-0.006(0.001)-0 006(0001)-0.006(0.012)A/%-0.002(0.641)0.003(0345)nivf.20.0002(0.955)0.0001(0.888)Wj-0.045(0 004)-0.043(0.005)-0.043(0005)0.059(0.449)0.022(0.550)0.015(0.683)0.015(0680)0,171(0.012)SSALES,.；-0.013(0.427)-0 011(0.502)-0.011(0.495)

51、-0032(0.427)ASALESt.2-0.039(0.015)-0.022(0.175)-0.022(0.167)-0.064(0.034)RET-0.044(0.005)RET.：-0.026(0.026)NL0141,014L014608嚴(yán)valuea0.00010.00010,00010.0001GWIMPt是公司第t年度根據(jù)SFAS142報告的商譽(yù)減值計(jì)提數(shù)額； NIt-1(Nlt-2 )是第t-2到t-1年(第t-3到t-2年)扣除特別工程之前的收益變化；ICt-1( ICt-2 )是第t-2到t-1年(第t-3到t-2年)無形資本的變化； RIVt-1( RIVt-2 是第t-2到t-1年第t-3到t-2年剩余收益價值變化； SALESt-1 SALESt-2 是第 t-2 到 t-1 年第 t-3 到 t-2 年銷售收入變化； RETt-1 RE