期貨基礎(chǔ)知識(shí)

1、期貨基礎(chǔ)知識(shí)BY DAVICE目錄l 期貨的起源l 期貨的概念l 期貨和遠(yuǎn)期的區(qū)別l 標(biāo)準(zhǔn)化合約l 期貨的基本功能l 期貨的交易特點(diǎn)l 股指期貨l 期貨的交易術(shù)語l 國內(nèi)期貨市場l 國外期貨（期權(quán)）市場期貨（Futures）的起源l 19世紀(jì)3040年代，芝加哥地理位置原因，成為連接?xùn)|西部的重要樞紐，所以從一個(gè)小村落發(fā)展成重要的糧食集散地。中西部的糧食先匯集在此，再從這里運(yùn)往東部。糧食收獲大量上市 芝加哥當(dāng)?shù)厥袌龉┐笥谇鬅o法存儲(chǔ)也運(yùn)不到東部 糧價(jià)暴跌糧食短缺價(jià)格飛漲消費(fèi)者和加工企業(yè)深受其害期貨（Futures）的起源l 1848年，82位芝加哥的商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT），現(xiàn)代

2、意義上的期貨交易產(chǎn)生；l 1851年，芝加哥期貨交易所引入了遠(yuǎn)期合同；l 1865年，CBOT推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約并實(shí)行了保證金制度。這是具有歷史意義的制度創(chuàng)新，促成了真正意義上期貨交易的誕生；l 1882年，CBOT開始允許以對沖方式免除履約責(zé)任；l 1925年，芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）成立，同時(shí)規(guī)定芝加哥期貨交易所的所有交易都要進(jìn)入結(jié)算公司結(jié)算。至此，真正現(xiàn)代意義上的期貨交易開始形成。期貨的概念l 由期貨交易所統(tǒng)一制定的、在將來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。l 這個(gè)標(biāo)的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)，對期貨合約所對應(yīng)的現(xiàn)貨，可以是某種商品，如銅或原油，也可以是某個(gè)金融工具，

3、如外匯、債券，還可以是某個(gè)金融指標(biāo)，如三個(gè)月同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。交易標(biāo)的名稱期貨交割月份當(dāng)前賣出價(jià)格當(dāng)前買入價(jià)格期貨和遠(yuǎn)期（Forward）的區(qū)別l 遠(yuǎn)期合約是相對簡單的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一時(shí)刻按約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的金融資產(chǎn)。l 根據(jù)買賣雙方的特殊需求由買賣雙方自行簽訂的合約（非標(biāo)準(zhǔn)化）。期貨遠(yuǎn)期合約產(chǎn)生的方式不同交易所制定標(biāo)準(zhǔn)化合約買賣雙方簽訂合約內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化不同統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)千變?nèi)f化合約的交易地點(diǎn)不同場內(nèi)交易所場外交易所 / 協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定方式不同交易所公開連續(xù)競價(jià)買賣雙方私下商討確立交易風(fēng)險(xiǎn)不同履約由交易所擔(dān)保存在毀約風(fēng)險(xiǎn)合約的流動(dòng)性不同非常好因非標(biāo)準(zhǔn)化而難以轉(zhuǎn)

4、手結(jié)算方式不同可對沖免除履約責(zé)任實(shí)物交割標(biāo)準(zhǔn)化合約交易品種陰極銅交易單位5噸/手報(bào)價(jià)單位元( 人民幣)/噸最小變動(dòng)價(jià)位10元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)5%合約交割月份1-12月最后交易日合約交割月份的15日(遇法定假日順延)交割日期合約交割月份的16日至20日(遇法定假日順延)交割品級標(biāo)準(zhǔn)品：標(biāo)準(zhǔn)陰級銅，符合國標(biāo)GB/T467 1997 標(biāo)準(zhǔn)陰級銅規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。替代品：1、高級陰級銅，符合國標(biāo)GB/T467-1997高級陰級銅規(guī)定； 2、LME注冊陰級銅，符合BS EN 1978:1998標(biāo)準(zhǔn)(陰級銅等級牌號Cu-CATH-1)。交割地點(diǎn)交易

5、所指定交割倉庫最低交易保證金合約價(jià)值的5%交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬分之二(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)交割方式實(shí)物交割交易代碼Cu期貨的基本功能l 發(fā)現(xiàn)價(jià)格 參與期貨交易者眾多，都按照各自認(rèn)為最合適的價(jià)格成交，因此期貨價(jià)格可以綜合反映出供求雙方對未來某個(gè)時(shí)間的供求關(guān)系和價(jià)格走勢的預(yù)期。l 回避風(fēng)險(xiǎn)（套期保值） 在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，為避免商品價(jià)格的千變?nèi)f化導(dǎo)致成本上升或利潤下降，可利用期貨交易進(jìn)行套期保值，即在期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場上數(shù)量相等但交易方向相反的商品，使兩個(gè)市場交易的損益相互抵補(bǔ)。期貨的基本功能l 某地香蕉價(jià)格常年在7,000元/噸，2013年底，由于當(dāng)?shù)鼐用窨谖锻蛔儯霾吮胤畔憬?/p>

6、，導(dǎo)致香蕉供不應(yīng)求，2014年2月，香蕉價(jià)格暴漲至20,000元/噸；l 農(nóng)民謝某認(rèn)為對香蕉的火爆需求能持續(xù)幾年，于是決定改種200噸香蕉。此時(shí)香蕉的種植成本為10,000元/噸，按現(xiàn)價(jià)，200噸香蕉的毛利為10,000元/噸*100噸=200萬元；l 香蕉醬制造商王某深受原材料（香蕉）價(jià)格暴漲的困擾，企業(yè)虧損嚴(yán)重。一客戶要求王某2014年年底交付200噸香蕉醬，礙于面子王某不能違約。如果現(xiàn)在采購原材料（假設(shè)香蕉能保存那么久），以后香蕉跌了怎么辦？如果現(xiàn)在不買，以后又漲了怎么辦？期貨的基本功能l 2014年2月，某商品期貨交易所的香蕉期貨合約“BA1412”價(jià)格為24000元/噸，顯示市場對2

7、014年底香蕉價(jià)格普遍樂觀；謝某的選擇： 什么都不做，老實(shí)種香蕉，坐等年底收獲； 在“BA1412”合約上提前出售（做空）200噸香蕉，鎖定收益； 香蕉肯定漲，只恨地太少！在“BA1412”合約上再購入（做多）200噸香蕉；王某的選擇： 什么都不做，賠錢做人情，年底再說； 在“BA1412”合約上提前購入（做多）200噸香蕉，鎖定成本； 肯定是炒作，香蕉必然回歸理性！在“BA1412”合約上高價(jià)賣出（做空）200噸香蕉；期貨的基本功能2014年2月2014年12月謝某的選擇： 什么都不做，老實(shí)種香蕉，坐等年底收獲； 在“BA1412”合約上提前出售（做空）200噸香蕉，鎖定收益； 香蕉肯定漲，

8、只恨地太少！在“BA1412”合約上再購入（做多）200噸香蕉；口味果然奇特！香蕉價(jià)格繼續(xù)高歌猛進(jìn)，2014年底達(dá)到30,000元/噸。 市場價(jià)賣蕉，賺取20,000元/噸*200噸=400萬。 市場價(jià)賣蕉，收入400萬；期貨空單平倉，虧損6000元/噸*200噸=120萬元；凈賺280萬元。市場價(jià)賣蕉，收入400萬；期貨多單平倉，盈利120萬元；共賺520萬元。期貨的基本功能2014年2月2014年12月謝某的選擇： 什么都不做，老實(shí)種香蕉，坐等年底收獲； 在“BA1412”合約上提前出售（做空）200噸香蕉，鎖定收益； 香蕉肯定漲，只恨地太少！在“BA1412”合約上再購入（做多）200噸

9、香蕉；真的只是炒作！香蕉暴跌至2014年底的6,000元/噸。 市場價(jià)賣蕉，虧損4,000元/噸*200噸=80萬。 市場價(jià)賣蕉，虧損80萬；期貨空單平倉，盈利1,8000元/噸*200噸=360萬元；凈賺280萬元。市場價(jià)賣蕉，虧損80萬；期貨多單平倉，虧損360萬元；共虧440萬元。期貨的基本功能2014年2月2014年12月王某的選擇： 什么都不做，賠錢做人情，年底再說； 在“BA1412”合約上提前購入（做多）200噸香蕉，鎖定成本； 肯定是炒作，香蕉必然回歸理性！在“BA1412”合約上高價(jià)賣出（做空）200噸香蕉；口味果然奇特！香蕉價(jià)格繼續(xù)高歌猛進(jìn)，2014年底達(dá)到30,000元/

10、噸。 市場價(jià)買蕉生產(chǎn)，成本增加10,000元/噸*200噸=200萬。 市場價(jià)買蕉生產(chǎn)，成本增加200萬；期貨多單平倉，盈利6000元/噸*200噸=120萬元；成本增加80萬元。 市場價(jià)買蕉生產(chǎn)，成本增加200萬；期貨空單平倉，虧損120萬元；共損失320萬元。期貨的基本功能2014年2月2014年12月王某的選擇： 什么都不做，賠錢做人情，年底再說； 在“BA1412”合約上提前購入（做多）200噸香蕉，鎖定成本； 肯定是炒作，香蕉必然回歸理性！在“BA1412”合約上高價(jià)賣出（做空）200噸香蕉；真的只是炒作！香蕉暴跌至2014年底的6,000元/噸。 市場價(jià)買蕉生產(chǎn)，節(jié)約成本14,00

11、0元/噸*200噸=280萬。 市場價(jià)買蕉生產(chǎn)，節(jié)約成本280萬；期貨多單平倉，虧損1,8000元/噸*200噸=360萬元；損失80萬元。 市場價(jià)買蕉生產(chǎn)，節(jié)約成本280萬；期貨空單平倉，盈利360萬元；共盈利640萬元。期貨的基本功能-600-400-2000200400600800價(jià)格上漲時(shí)：謝某價(jià)格下跌時(shí)：謝某價(jià)格上漲時(shí)：王某價(jià)格上漲時(shí)：王某選擇對比不套保套保投機(jī)期貨的交易特點(diǎn)l 多空雙邊交易 標(biāo)的資產(chǎn)上漲或者下跌都有獲利機(jī)會(huì)。l 保證金放大杠桿 假設(shè)保證金率為1%（100倍杠桿），即動(dòng)用100元本金即可操作10,000元標(biāo)的資產(chǎn)： - 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)1%，即100元，做對方向本金翻倍

12、，做錯(cuò)方向輸光全部本金。 - 國內(nèi)期貨市場的保證金率約為5%-20%不等，對應(yīng)杠桿5-20倍。l 對沖免除履約責(zé)任 如無意進(jìn)行交割，可在合約結(jié)束前進(jìn)行反向操作，將頭寸對沖，平倉出局。股指期貨合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元（一手IF1407合約最新價(jià)值為63,9960元）報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的10%最低交易保證金合約價(jià)值的12%最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇

13、國家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國金融期貨交易所l現(xiàn)金交割，是指到期未平倉期貨合約進(jìn)行交割時(shí)，用結(jié)算價(jià)格來計(jì)算未平倉合約的盈虧，以現(xiàn)金支付的方式最終了結(jié)期貨合約的交割方式。l這種交割方式主要用于金融期貨等期貨標(biāo)的物無法進(jìn)行實(shí)物交割的期貨合約，如股票指數(shù)期貨合約等。期貨的交易術(shù)語l 套期保值l 基差 基差是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品在期貨市場的期貨價(jià)格之差，即：基差=現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格。l 升水 / 貼水 同種標(biāo)的物之間的價(jià)差關(guān)系。 - 期現(xiàn)貨之間價(jià)格 - 近遠(yuǎn)月期貨之間 - 替代交割物與標(biāo)準(zhǔn)交割物之間 - 不同交割地之間 -

14、 跨年度交割期貨的交易術(shù)語l 逼倉 交易一方利用資金優(yōu)勢或倉單優(yōu)勢，主導(dǎo)市場行情向單邊運(yùn)動(dòng)，導(dǎo)致另一方不斷虧損，最終不得不斬倉的交易行為，一般分為多逼空和空逼多兩種形式。逼倉是一種市場操縱行為，它主要通過操縱兩個(gè)市場即現(xiàn)貨市場和期貨市場逼對手就范，達(dá)到獲取暴利的目的。l 期現(xiàn)回歸l 套利 套利交易是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合同之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)電子合同上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期望價(jià)差發(fā)生變化而獲利的交易行為。 - 跨市場套利：90年代倒賣國庫券、買外拋內(nèi)（正套）、買內(nèi)拋外（反套） - 跨期套利：菜粕近遠(yuǎn)月套利 - 跨品種套利：虛擬鋼廠（賣螺紋、買鐵礦、買焦炭）、豆棕價(jià)差、豆菜價(jià)差

15、國內(nèi)期貨交易市場l 上海期貨交易所（SHFE）：橡膠、瀝青、燃料油、銅、鋁、鉛、鋅、金、銀、螺紋鋼、熱軋卷、線材等；l 大連商品交易所（DCE）：玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、雞蛋、膠合板、纖維板、聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤、鐵礦石等；l 鄭州商品交易所（CZCE）：強(qiáng)麥、普麥、早秈稻、晚秈稻、粳稻、棉花、白糖、PTA、油菜籽、菜籽油、菜籽粕、甲醇、玻璃、動(dòng)力煤等；l 中國金融交易所（CFFE）：滬深300指數(shù)期貨（股指期貨）、5年期國債期貨等。國外期貨（期權(quán)）交易市場l 美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）：WTI原油、標(biāo)普500指數(shù)期貨、道瓊斯指數(shù)期貨，各類外匯期貨、各類利率期貨和期權(quán)等； - 美國芝加哥期貨交易所（CBOT）：玉米、大豆、豆油、小麥等； - 美國紐約金屬交易所（COMEX）：金、銀、銅、鋁、鉑、鈀鉑合金等； - 美國紐約商業(yè)交易所（NYMEX）：電力、低