北京利爾案例

1、 西南財經(jīng)大學(xué) Southwestern University of Finance and Economics本科2010級 課程論文 論文題目： 北京利爾財務(wù)案例分析報告 學(xué)生姓名： 高 曉 蕾 所在學(xué)院： 會 計 學(xué) 院 專 業(yè)： 財 務(wù) 管 理 4 班 學(xué) 號： 41015194 北京利爾財務(wù)案例分析【摘要】 公司財務(wù)報告作為公司信息披露的最主要形式之一，一直都是市場各方面關(guān)注的焦點。然而，公司財務(wù)報表粉飾已經(jīng)成為一個歷史悠久、影響惡劣的國際性難題。特別是08年金融危機爆發(fā)后，傳統(tǒng)的財務(wù)報表已經(jīng)不能充分披露有用的會計信息，現(xiàn)代財務(wù)會計報告的缺陷與不足逐漸顯現(xiàn)出來了。與此同時，筆者注意到

2、鋼鐵作為我國三大支撐行業(yè)，與國內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)張有著密不可分的關(guān)系，近年來備受國內(nèi)關(guān)注。但從整個發(fā)展趨勢來看，鋼鐵行業(yè)都已經(jīng)處于飽和甚至下降階段，如何讓鋼鐵行業(yè)趕上經(jīng)濟發(fā)展的末班車成為目前極具探討的問題。因此本文特選取一例鋼鐵下游產(chǎn)業(yè)案例進行分析，主要聚焦于戰(zhàn)略分析和財務(wù)分析，從而整觀鋼鐵行業(yè)的走向與其潛在的發(fā)展優(yōu)勢。 【關(guān)鍵詞】 案例分析 財務(wù)報表 北京利爾一、緒言 企業(yè)財務(wù)質(zhì)量的好壞，是企業(yè)各種管理活動的最終體現(xiàn)，因而在很大程度上，企業(yè)管理的質(zhì)量完全可以通過財務(wù)狀況質(zhì)量分析加以透視。財務(wù)比率及相關(guān)財務(wù)指標固然重要，但若想深入了解其形成的原因，還需以此為線索，考察其周圍環(huán)境及企業(yè)管理等因素。08年

3、金融危機之后，財務(wù)報表就成為了上市企業(yè)的關(guān)注重點，而北京利爾公司作為08年變更設(shè)立、10年上市的中小板企業(yè)，其財務(wù)狀況更是值得關(guān)注。加上之前身處包頭，經(jīng)歷北京利爾與包鋼耐火材料公司的合作事件，而目前包鋼耐火材料公司曝出經(jīng)理與董事長不合一事，此前該公司更是連續(xù)三年沒有完成集團下達的產(chǎn)量任務(wù)，所以利爾剛剛提出的12年三季度季報就值得商榷其真實性。 北京利爾在08年之前通過資產(chǎn)重組的方法設(shè)立整體變更的股份有限公司，將公業(yè)務(wù)重心放在整體承包業(yè)務(wù)上面，進而以高新技術(shù)的優(yōu)勢屹立于深交所。本文首先大致介紹分析對象的基本原因以及所處行業(yè)的戰(zhàn)略分析，為后面的實例具體分析奠定基礎(chǔ)。然后，本文以北京利爾連續(xù)三次長期

4、財務(wù)報表為基礎(chǔ)，結(jié)合報表附注和相關(guān)資料，主要對其資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表分析，以找出問題，發(fā)掘潛力，為公司將來的發(fā)展提供建議。本文主要采用了對比分析、比率分析等方法。二、北京利爾的行業(yè)特征分析 耐高溫材料已有一段比較長的發(fā)展歷史，可以說其發(fā)展是與鋼鐵行業(yè)的發(fā)展一起同行的。其上游和下游企業(yè)多數(shù)為鋼鐵企業(yè)，資金鏈條與鋼鐵行業(yè)息息相關(guān)。進入21世紀后，中產(chǎn)階級力量壯大，伴隨著建筑行業(yè)的發(fā)展，國外鋼鐵企業(yè)迅速發(fā)展起來。全球最大的生產(chǎn)商米塔爾抓住機遇，經(jīng)歷了數(shù)次兼并和收購最終建立起來了鋼鐵帝國。但卻在2008年的時候遇到最難度過的危機，悲觀地說，2012年市場行情如果再繼續(xù)惡化，米塔爾甚至?xí)衅飘a(chǎn)

5、的可能。而席卷而來的經(jīng)濟危機不僅改變了米塔爾的運行軌跡，也使全球鋼鐵業(yè)損失慘重。 我國鋼鐵行業(yè)是開放度較高的行業(yè)，引入外資較早較多。08年受金融危機的影響，我國鋼鐵行業(yè)極其慘重。加之目前國內(nèi)的限房政策，經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，鋼鐵行業(yè)的春天還未來臨1。而就在經(jīng)濟沒有得到緩解的時候，2010年北京利爾公司變革上市，目前北京利爾公司的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國內(nèi)大中型企業(yè)，其中鋼鐵行業(yè)應(yīng)用耐火材料占95%以上，并且與ArcelorMittal（阿賽洛-米塔爾）鋼鐵集團公司建立了戰(zhàn)略伙伴關(guān)系2。鋼鐵行業(yè)目前進入了所謂的衰退期，在一定程度上會給這些供銷商帶來業(yè)務(wù)量的差異，但是從公司主要業(yè)務(wù)來看，類似于利爾這樣集耐火材料研

6、究開發(fā)、工程承包為一體的全方位的企業(yè)數(shù)量較少，因此這類行業(yè)目前處于增長期，有大量的資金投入到公司的拓展市場和技術(shù)開發(fā)兩方面。2011年的年報現(xiàn)金流和負債就能反應(yīng)公司并購和兼并等擴張市場的行為。但就生命周期方面，還是處于觀望狀態(tài)。 北京利爾高溫材料股份有限公司由成立于2000年，位于北京市中關(guān)村科技園區(qū)昌平園，擁有上海利爾耐火材料有限公司、洛陽利爾耐火材料有限公司、遼寧利爾高溫材料有限公司、內(nèi)蒙古包鋼利爾高溫材料有限公司、馬鞍山利爾開元新材料有限公司、上海利爾鵬飛熱陶瓷有限公司、洛陽利爾中晶光伏材料有限公司、上海利爾新材料有限公司八家子公司。其中北京利爾、上海利爾、洛陽利爾和馬鞍山利爾開元均為國

7、家高新技術(shù)企業(yè)2。經(jīng)歷了兩年的連續(xù)擴張，利爾公司具有了較大的產(chǎn)業(yè)集中度，與上游和下游的數(shù)家鋼鐵產(chǎn)業(yè)建立了穩(wěn)定的商業(yè)關(guān)系。這樣不僅加大了自身的生產(chǎn)能力，還使得公司成本的降低和規(guī)模經(jīng)濟的形成。強烈的公司之間的紐帶，加之耐火材料行業(yè)發(fā)展的歷史，新進入的對手一般較少，市場比較成熟，一般沒有替代品的出現(xiàn)。 但是這種過分依靠鋼鐵行業(yè)，加大了公司的經(jīng)營風(fēng)險，遇到類似金融危機時，一但危急到鋼鐵行業(yè)，公司便會受到牽連，倒閉的風(fēng)險較大。北京利爾公司的子公司有八個，并且分布過于分散，每個公司的情況復(fù)雜，不利于母公司的管理，加大公司的管理費用。公司雖然被認定為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，但并不排除技術(shù)研發(fā)的不確定性和最終資本的浪費

8、，給投資者帶來一定的收益風(fēng)險。公司有較多高新技術(shù)人才，會直接加大公司成本費用。目前國家對建筑行業(yè)控制比較嚴格，樓市房價一直處于回落的狀態(tài)，公司也顯然意識到國家大環(huán)境下的危機，主要加強了俄羅斯和歐洲的合作，進行耐火材料的出口貿(mào)易。 利爾公司堅持把貢獻社會、壯大企業(yè)、富裕員工作為自己的經(jīng)營理念和價值取向，把“共利共贏，卓爾不群”作為自己的核心價值觀，實現(xiàn)了物質(zhì)文明和精神文明的同步發(fā)展，秉承“科技領(lǐng)先、追求卓越、誠信服務(wù)、共鑄輝煌”的企業(yè)宗旨。利爾公司雖然沒有國有鋼鐵集團為依托，以中小企業(yè)板在深圳上市，但其充分發(fā)揮企業(yè)人才、設(shè)備、服務(wù)、技術(shù)等方面的優(yōu)勢，努力開拓市場，與時俱進2。公司注冊資本1.35

9、億元，總資產(chǎn)20.03億元，凈資產(chǎn)17.51億元（截止2010年6月30日）。三、 北京利爾資產(chǎn)負債表的分析 根據(jù)資產(chǎn)的流動性，資產(chǎn)可分為二大類：流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)。資產(chǎn)負債表的作用在于解釋、評價、預(yù)測企業(yè)的短期償債能力、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和長期償債能力、企業(yè)的財務(wù)彈性、企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績3。但不可否認的是，企業(yè)的各個財務(wù)報表的科目之間都存在著勾稽的關(guān)系，分析時往往不局限于一個報表，而是通過多個表報探討整個公司的內(nèi)部管理情況。本次對資產(chǎn)負債表的分析主要包括：通過利率分析法和指標分析利爾公司不同時點的償債能力、運營能力以及部分重點科目與行業(yè)內(nèi)企業(yè)的比較。截止到12年三季度北京利爾的總資產(chǎn)2,526,8

10、12,665.38元，股本540,000,000.00，凈資產(chǎn)每股3.63元。 1.償債能力分析 對利爾公司償債能力分析要從短期償債能力和長期償債能力進行分析。其中, 短期償債能力主要從流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負債比來分析; 長期償債能力主要從資產(chǎn)負債比率、負債權(quán)益比率這兩個指標來分析。這些指標如下表所示:項目北京利爾濮耐股份2012金磊股份2012201020112012存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)3.603.453.003.374.95存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)10110612210874應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)2.582.892.583.003.78應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)14112614112297總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）1.000

11、.520.410.790.80 其中，存貨周轉(zhuǎn)率由2010年的3.60下降到2010年的3.00，看似使用效率大為下降，實際下降并不多，任然效率高于同行業(yè)的兩家公司。存貨效率的下降，一方面可以解釋為這是由于生產(chǎn)流程在上市后大量收購子公司主業(yè)后大大拉長導(dǎo)致存貨技術(shù)大增，另一方面也可以說公司的存貨管理出現(xiàn)問題，2009年的經(jīng)濟危機明顯還一直困擾著我國經(jīng)濟的發(fā)展，伴隨著國家政策上的壓制，高溫材料的行業(yè)整體的低迷還未散去。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高說明企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率越高，縱觀利爾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，低于其余兩個企業(yè)，主要是由于公司的存貨、在建工程和無形資產(chǎn)的投入造成，在以后年份可能會有所改善。 總

12、體來說北京利爾的應(yīng)收賬款的回收較慢，一方面由于最近幾年鋼鐵的銷路比較差，自然下游的企業(yè)賒賬銷售變多，客戶設(shè)下還款的自覺性減弱，另一方面，公司除子公司外，多數(shù)合伙企業(yè)業(yè)務(wù)為整體外包服務(wù)性質(zhì)，其中沒有實質(zhì)的財務(wù)權(quán)利，與子公司的原本大鋼鐵集團交易過多，應(yīng)收賬款的集中程度較大，并且作為鋼鐵材料供應(yīng)商與其客戶的穩(wěn)定性較強。公司2013年三季度季報顯示其應(yīng)收賬款又增加35.65%，解釋為銷售規(guī)模擴大所致，但是其營業(yè)收入為83億，而應(yīng)收賬款新增20多個億，可以看出北京利爾公司的收賬政策存在著嚴重的問題，相比較同行業(yè)的兩個企業(yè)即使同樣遭受危機，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)最多也為122天，在鋼鐵業(yè)輝煌的時候，此行業(yè)曾出現(xiàn)過應(yīng)

13、收賬款僅為30天左右，堪比普通零售商品制造業(yè)。通過2012年公司的賬齡分析得出1年以內(nèi)的占97.93%，并且公司每年都對客戶進行減值測試，說明公司的回收情況正常，但是13年三季度顯示的又多增加的20多億元的應(yīng)收賬款，還是不免讓人為其收回能力擔(dān)憂。 2重點科目分析 縱觀資產(chǎn)負債表，其變化較大的為預(yù)付款項（884.29%）、應(yīng)付賬款（99.17%）、預(yù)收賬款（1489.33%）、其他應(yīng)付款（3226.46%），以下就具體科目進行具體分析： 企業(yè)的應(yīng)收票據(jù)減少近2000萬，并且全部為銀行承兌匯票，企業(yè)隨時有貼現(xiàn)的可能，增加流動性的真實性。預(yù)收賬款余額雖然較年初增加884.29%，公司公告解釋為系洛陽

14、利爾煤化工項目預(yù)收款項增加所致，其真實性可以通過12年年報中洛陽子公司的存貨或是收入來確認，但是不能忽視煤化工公司產(chǎn)品的潛在競爭力，可能意味著洛陽子公司以后年度的未來盈利能力的增加。2011年國內(nèi)銷售收入由63.89%貢獻來自于華北的銷售。但是主要項目糾結(jié)在一年以內(nèi)的土地購買上，這都符合公司11年的總體發(fā)展規(guī)劃和公司的發(fā)展目的。其他應(yīng)收款項的增加是由于俄羅斯和烏克蘭辦事處備用金的增加，從利潤表可以看出今年國外銷售收入較去年增加265.10%，所以其增加有原因而循。 應(yīng)收賬款余額較年初增長69.58%，公司業(yè)務(wù)銷售規(guī)模擴大，應(yīng)收賬款增加的同時賒賬政策應(yīng)有所改進，尤其是加入了眾多子公司之后，企業(yè)應(yīng)

15、制定不同地區(qū)不同生產(chǎn)情況的賒銷政策來使利潤達到最大化。其中1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占97.68%，計提比例2%，1-2年計提比例4%，5年以上占0.12%，計提比例100%，濮耐股份1年以內(nèi)計提比例5%，1-2年計提比例10%，5年以上計提5%，而金磊股份1年以內(nèi)計提比例5%，1-2年計提比例20%，3年以上不存在。與同行業(yè)的相比較，雖然應(yīng)收賬款的期限較短，但是對壞賬的計提比例明顯偏低，說明由于應(yīng)收賬款的增加，公司利用較低的壞賬準備粉飾利潤。而占比高達8.46%的應(yīng)收賬款來源于內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司，而正是上面包鋼利爾之前所屬的集團，包鋼利爾今年凈利潤為負值。存貨本人同樣覺得存在跌價準備的問題，

16、公司產(chǎn)成品占整個存貨的50%以上，同時金磊股份對庫存商品進行了不到1%的跌價準備，并且鋼鐵行業(yè)13年一直低迷，公司卻沒有對存貨計提準備，公司有嚴重的利用會計政策的漏洞粉飾12年的利潤的可能，這樣只會過高估計12年利潤，提升股價，從而減少之后年份的利潤，給投資者帶來公司不穩(wěn)定的印象。 預(yù)付賬款公司公告解釋為支付建設(shè)項目土地、設(shè)備和貨款所致，2013年三季度季報顯示無形資產(chǎn)增加31.26%、但是固定資產(chǎn)減少5000萬元，所以基本大部分預(yù)付貨款形成了存貨，由于公司的銷售規(guī)模擴大，成本大幅度增加。但要警惕預(yù)付貨款過大的情況。 公司12年的在建工程基本已經(jīng)結(jié)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，自由遼寧的優(yōu)質(zhì)耐火材料和洛陽的多

17、晶硅兩個技術(shù)含量較高的項目仍需在13年繼續(xù)建設(shè)。從12年的在建工程增減變動情況中可以看出公司主要重點投資仍在廠房等基礎(chǔ)設(shè)備和生產(chǎn)線引進方面，表明公司處于成長期。公司無形資產(chǎn)按照平均10%的比例計提，其中馬鞍山利爾雖然已經(jīng)被公司所收購，但是其相應(yīng)的土地使用權(quán)證和房產(chǎn)證更名工作尚未辦理完畢，公司也沒有將其計入無形資產(chǎn)，符合會計準則的相關(guān)規(guī)定，公司也變相的減少成本的消耗。 短期借款7000萬，而存貨僅為25萬，顯然兩者相距較大，這也與之前借款目的相吻合，公司12年借來款項主要用于子公司的注資，目前仍在增長期的公司財務(wù)杠桿效應(yīng)比較弱。企業(yè)12年應(yīng)付賬款高達2億多，致使企業(yè)13年的支付能力嚴重惡化。但同

18、樣的，由于上述中提到的企業(yè)期末產(chǎn)成品較多，合并報表之后材料的采購急劇上升，加之比例較大應(yīng)付賬款都在信用范圍之內(nèi)，并且預(yù)收賬款達到1500萬，說明了企業(yè)在擴大生產(chǎn)線之后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷路拓寬，預(yù)示未來的盈利能力和償債能力。公司不存在會計政策變更和關(guān)聯(lián)交易方面的問題。 應(yīng)付賬款公告解釋為公司采購規(guī)模擴大相應(yīng)的賒購金額增加所致。但過多的應(yīng)付賬款同樣會影響公司之后的利潤表和信譽問題。其他應(yīng)付款公告解釋為單位往來款項增多所致。從資產(chǎn)負債表可以看出，2012年的流動負債大約8%是其他應(yīng)收款，并且在2013三季度上升到10%，但是由于公司正處于不斷擴張期間，不可能存在資金非法拆解或是轉(zhuǎn)移營業(yè)收入等問題，只是在生

19、產(chǎn)過程中充分占用資金，從側(cè)面反映出在經(jīng)營管理方面的復(fù)雜性和業(yè)務(wù)監(jiān)管力度變?nèi)酢Ｋ?、北京利爾利潤表的分析在財?wù)報表中，企業(yè)的盈虧情況是通過利潤表老反映的。利潤表反映企業(yè)一定時期的經(jīng)營成果和經(jīng)營成果的分配關(guān)系，它是企業(yè)經(jīng)營成果的集中反映，是衡量企業(yè)生存和發(fā)展能力的主要尺度。2012年度企業(yè)合并報表顯示的營業(yè)收入為919585881.28，營業(yè)利潤為129482453.47，凈利潤為119853133.22，基本每股收益為0.223元。將企業(yè)的利潤表按照收益來源構(gòu)成劃分為經(jīng)營性利潤、投資利潤、營業(yè)外收入。通過上述收益的劃分，可以根據(jù)企業(yè)利潤構(gòu)成情況判定企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性。2012年年報顯示企業(yè)的經(jīng)營

20、性利潤為129636242.68，投資利潤為-153789.21，營業(yè)外收入為7907357.74，通過三個數(shù)據(jù)可以看出企業(yè)的利潤大約93%來自于經(jīng)營利潤，而營業(yè)外收入僅占6%，公司主要業(yè)務(wù)是高溫材料的整體承包，所以投資收益為負數(shù)可以理解。企業(yè)連續(xù)三年都是經(jīng)營收入占95%以上，這說明北京利爾的盈利能力比較穩(wěn)定，狀況比較好。 1.發(fā)展能力分析發(fā)展能力是企業(yè)在存在的基礎(chǔ)上，擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力。主要從營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、利潤總額率增長、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、股東權(quán)益增長率等指標來考察發(fā)展能力。這些指標如下表所示：項目北京利爾濮鋼股份2012金磊股份201220102011

21、2012營業(yè)收入增長率（%）29.9129.9226.9115.64營業(yè)利潤增長率（%）7.113.79-19.47-9.22利潤總額增長率（%）5.879.79-17.326.77稅后利潤增長率（%）10.0211.10-17.886.98總資產(chǎn)增長率（%）241.9112.6530.83100.02凈資產(chǎn)增長率（%）33.33100.004.5730.0033.33股東權(quán)益增長率（%）369.944.795.92158.30公司營業(yè)外收入在上市之后出現(xiàn)了穩(wěn)定的增長速度，基本每年增加30個百分點。由于08年的經(jīng)濟危機造成的影響，此行業(yè)普遍收入增加速度適中。而北京利爾主要營業(yè)收入的增加是由于對

22、外擴張形成的銷售量增加，但是迅速收購八個子公司而業(yè)績并沒有出現(xiàn)增幅過大的情況，營業(yè)利潤或是稅后利潤也沒有達到15%的增幅，可以推測是由于產(chǎn)品銷量下降，同時銷售價格和成本的上升也是行業(yè)難以突破的障礙。如若2013年的增速仍然處于不溫不火，那么投資者就應(yīng)該重點關(guān)注公司目前全資參與子公司的業(yè)績和資金落實狀況。總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的增長率在2011年保持了較高增長速度，資產(chǎn)的大幅增加主要是由于公司10年上市籌資成功，通過股東的投入完成，有上表可以看出，股東的投入增加了，權(quán)益的比例也增加了，10年比09年增加了369、94%，幾乎是其他企業(yè)的幾十倍。公司12年變回歸正常水平，由于11年大的項目投資較少，12年

23、公司動用自有資金大舉進行耐火材料相關(guān)業(yè)務(wù)的擴張。公式上市之后不僅是增強了企業(yè)的實力，擴大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。通過發(fā)展能力這些指標的分析可以看出：北京利爾目前正處于對外擴張階段，將會迎來高速發(fā)展的成長期。 2獲利能力分析盈利能力的高低直接關(guān)乎到企業(yè)的生存和發(fā)展。對增值的不斷追求是企業(yè)資金運動的動力源泉與直接目的。本文中主要通過分析每股收益、每股股利、每股凈資產(chǎn)、營業(yè)利潤率、笑傲手凈利潤等指標來分析。指標如下表所示：項目北京利爾濮鋼股份2012金磊股份2012201020112012每股收益（元）0.2400.2160.2230.160.68每股股利（元）1.001.000.500.500.25凈資產(chǎn)

24、收益率（%）27.428.126.519.4821.16營業(yè)利潤率（%）21.3817.6314.087.0412.65銷售毛利率（%）40.1734.5532.5229.8432.44每股凈資產(chǎn)3.8013.383.501.734.86銷售凈利率（%）18.218.126.515.7412.83從表中可以看出，北京利爾在最近三年的比較穩(wěn)定，基本在0.22左右，在低迷的整個行業(yè)市場中能夠保持不變就是一種能力。每股收益增加的同時而每股股利卻沒有增加，12年僅為11年的50%，公司表現(xiàn)的如此小氣也是有其原因的：公司09年籌備上市，為了增加投資者的信心，選擇了較高的每股1元現(xiàn)金股利，進而在10年順利

25、籌資之后沒有立即投入到實際的生產(chǎn)項目，而是依靠母公司之前的盈利水平，得以使10年的每股股利不變。11年公司大規(guī)模擴張，購置土地和產(chǎn)成品囤積造成企業(yè)的現(xiàn)金并不是很寬裕，通過凈資產(chǎn)收益率（企業(yè)舉債較少）的下降就可以看出企業(yè)目前是存在大量掛賬資產(chǎn)，資產(chǎn)的規(guī)模與利潤的規(guī)模有一定時間上的差距。營業(yè)利潤率、銷售毛利率每年都保持2位數(shù)的增長速度，與行業(yè)內(nèi)兩個企業(yè)基本相當(dāng)。每股凈資產(chǎn)雖然在11年的時候增加將近3倍多，但是12年又回落到正常水平。但是銷售凈利率卻呈現(xiàn)出連續(xù)三年的下降，一方面可能是由于研發(fā)費用提高，整個銷售和管理成本的增加，另一方面，母公司與其子公司的關(guān)聯(lián)交易有所增加，使得凈利率下降，值得投資者的

26、注意。通過上表活力能力這下指標分析可以看出企業(yè)獲利能力屬于中等水平，在危機的環(huán)境下幾個子公司是否有突破的可能性還是要看13年年報判斷。3重點科目分析營業(yè)收入的質(zhì)量分析：北京利爾公司所屬行業(yè)為非金屬礦物制品業(yè)中的耐火奶聊制品業(yè)。主營業(yè)務(wù)為鋼鐵、有色、石化、建材等工業(yè)用惱火材料的生產(chǎn)和銷售，并承擔(dān)高溫?zé)峁じG爐和裝備的耐火材料設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)配套、施工安裝、使用維護與技術(shù)服務(wù)為一體的“全程在線服務(wù)”的整體承包業(yè)務(wù)。（1）營業(yè)收入的產(chǎn)品品種構(gòu)成分析：占公司2012年營業(yè)收入比重較大的是不定性耐火材料（36.45%）、機壓定型耐火材料（27.32%）、功能耐火材料（19.49%）是企業(yè)業(yè)績的主要增長點。而

27、增長比例最大的卻是企業(yè)的陶瓷纖維制品，其次才是機壓定型耐火制品，公司對上海利爾鵬飛熱陶瓷有限公司擁有實質(zhì)控制權(quán)，并將其納入合并報表范圍，可以看出其在未來的業(yè)務(wù)拓展上面可能會對熱陶瓷有較大的偏向，加之耐火材料12年的毛利率下降2個百分點，營業(yè)收入增加29.94%，說明公司未來仍然存在一定的盈利空間，并且公司積極的去拓展其余相關(guān)材料業(yè)務(wù)，產(chǎn)品品種沒有大的變化，比較平穩(wěn)。（2）營業(yè)收入的地區(qū)構(gòu)成分析：企業(yè)的收入主要來源于國內(nèi)，國外的收入僅占3.64%。國內(nèi)銷售的部分主要集中在華北地區(qū)，就是母公司所在地，東北、中南、西北地區(qū)銷售額增幅較大，主要是公司在該地區(qū)的市場開拓，但是除了遼寧的高溫材料子公司12

28、年凈利潤為正之外，這些地區(qū)雖然網(wǎng)點收入存在，但是給公司帶來的利潤去非常少。企業(yè)目前已經(jīng)初步完成國內(nèi)整個市場的占領(lǐng)計劃，接下來主要投產(chǎn)的是洛陽的煤化工產(chǎn)品和遼寧的精煉耐火材料項目，更加注重地區(qū)的差異化和產(chǎn)品的需求特點，整體來看，其兩個全資子公司和母公司認識集團利潤的主要增長點，但不免會有其余地區(qū)管理不善造成的虧損，這點值得注意。（3）與關(guān)聯(lián)方交易狀況：公司在報告期間沒有發(fā)生任何的關(guān)聯(lián)交易，側(cè)面體現(xiàn)了其收入的真實性。（4）市場化運作狀況：公司客戶大都為大中型鋼鐵企業(yè)，報告期內(nèi)新增客戶較多，由于部分新增客戶處于試生產(chǎn)初期，生產(chǎn)工藝與生產(chǎn)環(huán)境缺乏穩(wěn)定性，耐火材料消耗量較大，成本增高。但是整體來看，耐火

29、材料行業(yè)的發(fā)展歷史較為悠久，市場化運作較為規(guī)范，有許多條例和行業(yè)規(guī)范約束，發(fā)展前景不確定性較小。（5）部門地區(qū)行政手段對企業(yè)業(yè)務(wù)收入的貢獻：在工業(yè)制造業(yè)上面基本不存在政府利用手中行政權(quán)力干涉企業(yè)經(jīng)營的問題，但是可能存在環(huán)境污染等外部性社會問題。公司全面收購中小型鋼鐵企業(yè)的原附屬耐火材料廠，目的是為了減少與本地企業(yè)的競爭和增加收益，第一產(chǎn)業(yè)的行業(yè)可以為地區(qū)的經(jīng)濟做出許多貢獻，即使在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的今天，擁有高技術(shù)的北京利爾仍然在此方面存在優(yōu)勢。（6）營業(yè)成本的質(zhì)量分析：企業(yè)的合并報表顯示12年營業(yè)成本從4億多增加到6億多，比例達到33.95%，收入增長的比例則為29.94%，公司在采購商和營商方面都不

30、存在超過30%的對方企業(yè)。對于成本有所增加，主要為采購成本的增加，公司所需原材料大部分為礦產(chǎn)品，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，資源性原材料價格持續(xù)走高，如石墨價格較2010年上漲50.07%，從而直接導(dǎo)致成本上升，造成毛利率有所下降。并且公司11年擴張市場后，新增客戶較多，由于正處于試生產(chǎn)初期，公司大量招收一線工人，造成生產(chǎn)工藝與生產(chǎn)環(huán)境缺乏穩(wěn)定性，耐火材料消耗量較大，成本增高，公司的生產(chǎn)車間顯然應(yīng)該加強管理。并且公司公告中稱原材料及產(chǎn)成品均為無極非金屬礦物，沒有明顯的時效性，所以沒有對存貨計提減值準備，但是公司有超過50%的存貨囤積在倉庫。企業(yè)會計制度規(guī)定，當(dāng)企業(yè)存在下列情況之一時，應(yīng)當(dāng)計提存貨跌價準

31、備：市價持續(xù)下跌，并且在可預(yù)見的未來無回升的希望；企業(yè)使用該項原材料生產(chǎn)的產(chǎn)品的成本大于產(chǎn)品的銷售價格；企業(yè)因產(chǎn)品更新?lián)Q代，原有庫存材料已不適應(yīng)新產(chǎn)品的需要，而該原材料的市場價格又低于其賬面成本；因企業(yè)所提供的商品或勞務(wù)過時或消費者偏好改變而使市場的需求發(fā)生變化，導(dǎo)致市場價格逐漸下跌；其他足以證明該項存貨實際上已經(jīng)發(fā)生減值的情形。目前高溫材料市場都持觀望姿態(tài)，并沒有明確滿足上面任何一個條件，企業(yè)有理由不對其產(chǎn)品計提減值準備。 （7）費用：公司在11年對外進行擴張，必然造成各種費用的增加，但是由于鋼鐵行業(yè)的特殊性，其廣告費用并沒有一般制造品公司那樣的龐大，所以本企業(yè)的銷售費用一方面包含進入每個地

32、區(qū)必須的政府費用之外，另一方面就是由于公司主要是公司有大量的外銷業(yè)務(wù)，11年的銷售費用為9000多萬，相比增加30%多，由于銷售規(guī)模的增大，營業(yè)收入增長29.92%,二者形成一定的比例。而在研發(fā)經(jīng)費方面，企業(yè)一直保持每年5%的增長速度，管理費用較去年同期增長41.06%，主要系公司研發(fā)投入增加及員工薪酬增加所致，而企業(yè)的內(nèi)部管理變動較少，基本保持原先結(jié)構(gòu)的詬病和優(yōu)勢。企業(yè)2011年的財務(wù)費用為-2581.86萬元，較去年同期增長49.76%，主要系籌集資金存款利息增加，體現(xiàn)出公司現(xiàn)金籌資現(xiàn)金流量過大，從而銀行等借款較少，如在12年沒有變化的話，可能會限制公司的發(fā)展。小結(jié)：公司收入到達9億多，其

33、中11年剩余未分配利潤3億多，與公司處于成長期比較相符，加上公司短期借款7000萬，公司分配政策較為實際，保證了公司的現(xiàn)金流量。公司營業(yè)收入加大整體承包的比重，并且一直堅持主打產(chǎn)品耐火材料，即使擴大生產(chǎn)也只兼并于此相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。五、北京利爾報表分析結(jié)論與建議1.北京利爾公司財務(wù)報表分析結(jié)論 本人對A公司的財務(wù)報表進行了分析，基于三張報表、行業(yè)現(xiàn)狀，本人得出了以下結(jié)論：1.1 基于三張表報的分析結(jié)論 財務(wù)分析的目的是為了滿足不同報表使用者的需求，因此，財務(wù)分析不能夠只停留在數(shù)據(jù)表面，而要透過財務(wù)報表的數(shù)據(jù)看到公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況、盈利能力，并準確把握其發(fā)展趨勢。從以上分析可得知，財務(wù)報表分析既

34、要根據(jù)資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三表中各自組成的財務(wù)比例進行分析，又要把三表聯(lián)系起來，組成共同的財務(wù)比例進行分析，只有結(jié)合使用三表的信息，才能使分析結(jié)果具有全面性和準確性。首先，利爾公司的短期償債能力先趨于上升，2011年后，企業(yè)短期償債能力下降。原因在于存貨在流動資產(chǎn)中的比重有所增加，并且10年公司在深圳上市之后現(xiàn)金流迅速翻番，11年公司才著手準備擴大企業(yè)規(guī)模，增加各個子公司的注資需要大量現(xiàn)金，綜合使流動比率下降，短期償債能力出現(xiàn)先上升后下降的變化。其次，利爾公司的長期償債能力較強，但是由于公司舉債比例明顯小于同行業(yè)其余公司，其利用債務(wù)資產(chǎn)增加杠桿收益的程度偏低，公司在財務(wù)杠桿方面有非常

35、大的空間，尤其是在生產(chǎn)線和大部分廠房建成之后，公司應(yīng)將更多的借款用于生產(chǎn)產(chǎn)品上面。從10到11年的債務(wù)比例在增長，并且11年之后公司的稅收比例會逐漸提高，公司利用低成本的債務(wù)未來還有很大空間。企業(yè)計提準備政策的制定存在著一定的問題，首先是企業(yè)的應(yīng)收賬款比行業(yè)的計提比例低并且1年以上占比較低之外，企業(yè)對比例超過50%的產(chǎn)成品不計提任何跌價損失，這不太符合整個行業(yè)12年甚至是之后的發(fā)展軌跡。企業(yè)很有可能是因為上市之后的第一年，通過對成本的低估來提高企業(yè)的利潤，從而增加每股凈收益，提高股價，穩(wěn)住投資者的心理。并且企業(yè)應(yīng)收票據(jù)比例過高，雖然沒有會計準則中規(guī)定的關(guān)聯(lián)交易，但就兼并后的分公司情況來看，企業(yè)

36、往來款項增加和現(xiàn)金的回收效率下降比重較大，這些都反映出中小企業(yè)普遍存在的問題。在擴大生產(chǎn)的同時，出現(xiàn)了難以解決之前存在的生產(chǎn)經(jīng)營情況和管理制度上面的差異化，事前信息不對稱的風(fēng)險應(yīng)對不及時。伴隨著13年企業(yè)擴產(chǎn)迎來首次收益，收益的質(zhì)量、來源和現(xiàn)金的管理等方面仍值得投資者對北京利爾內(nèi)部管理的關(guān)注。從利潤表與資產(chǎn)負債表結(jié)合分析中，可以得出下面結(jié)論。首先，該公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的獲利能力3年來都在下降，銷售凈利率也有所下降，原因在于成本或費用未能得到有效的控制，還是企業(yè)投資八個子公司之后的整體成本管理問題。公司資產(chǎn)的盈利能力與真實價值直接決定了對該公司的投資所具有的價值，利爾公司11年也是注重了投產(chǎn)項目

37、的質(zhì)量和區(qū)域的集中程度，無形資產(chǎn)和科研人員的比例逐漸加大，在高溫材料中尋求新型節(jié)約替代材料之路。其次，從資產(chǎn)管理效率的分析中可知，北京利爾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)下降的趨勢，尤其是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。其他項目相比較行業(yè)整體水平還算可以，但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于其余兩個企業(yè)，公司在收購之后仍應(yīng)堅持統(tǒng)一的應(yīng)收賬款管理辦法，尤其是對效益本來就差的控股公司，更應(yīng)積極參與到其內(nèi)部的重大決策和會計政策的制定改革中，而不是一味的注資和選派人員進入，應(yīng)把相應(yīng)的管理制度和技術(shù)也同樣帶入才會有1+1大于2的擴產(chǎn)效果。在這三張表中，表現(xiàn)最為欠佳的無疑就是現(xiàn)金流量表，而現(xiàn)金流量則與企

38、業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營關(guān)系最為密切。首先，利爾公司三項現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)處于良好狀態(tài)，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量在現(xiàn)金流量總額中占較大比重，但是不可否認的是三個方面的現(xiàn)金流量全為負值，但是由于公司11年現(xiàn)金儲備較多，減少公司資產(chǎn)的流動性可以換取一定的收益這也是增長期企業(yè)必做的事情，同時公司12年舉債，也從側(cè)面說明公司對現(xiàn)金擁有一定的重視程度，擴散了一定的投資風(fēng)險。由于公司單位往來款項和存款利息收入較多，差旅費和辦公費用等隨著企業(yè)眾多網(wǎng)點的設(shè)立之后會逐漸增加，企業(yè)經(jīng)濟活動的現(xiàn)金流量13年仍有同比例下降的趨勢。從流動指標來看，公司使用現(xiàn)金償債的短期償債能力仍然較為薄弱，但是公司較大規(guī)模的信用借款也說明公司信用等級良好，

39、借款成本較低，借款空間較大，財務(wù)部門的管理能力較差。從以銷售收入、凈利潤和資產(chǎn)為基數(shù)的獲取現(xiàn)金能力指標分析可知，公司獲取現(xiàn)金能力很弱，這說明雖然公司的銷售情況越來越好、越來越大，但凈現(xiàn)值減少，公司節(jié)約資產(chǎn)方面應(yīng)值得考慮。 綜合以上分析，北京利爾公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果總體情況還不是非常穩(wěn)定，對債務(wù)資本和權(quán)益資本都利用不足，所獲杠桿效益較少，應(yīng)收款項比例較大，有對成本進行低估粉飾利潤的情況存在。 1.2 基于11年投資子公司的分析 北京利爾公司在10年順利在深圳交易所上市之后，募集了高達13億的市場資金，發(fā)行價格更是達到42元每股，可以看出目前投資者仍然青睞國內(nèi)第一行業(yè)的實體經(jīng)濟。而我國10年之

40、后雖然有意控制鋼鐵行業(yè)的發(fā)展擴大，提出經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的目標，但有著強烈鋼鐵行業(yè)背景的中國即使是在經(jīng)濟危機，其勢力仍然不容小覷。而握著這13億的資金，或是說投資者對高溫材料公司整體承包服務(wù)的信任，北京利爾12年進行了大手筆的對外擴張，那么同樣作為一個外部會計分析人員，當(dāng)然要對企業(yè)的投資項目給予充分的關(guān)注和分析。現(xiàn)在的投資是企業(yè)未來發(fā)展的方向，也是未來利潤現(xiàn)金的來源，只有基于12年的分析，才能推斷出13年公司的盈利水平從而進一步理解公司內(nèi)部的經(jīng)營狀況。北京利爾11年末一共有八個子公司，其中5個為全資子公司，分別為：洛陽利爾耐火材料有限公司、上海利爾騰飛熱陶瓷有限公司、洛陽利爾中晶光伏材料有限公司、遼寧利

41、爾高溫材料有限公司、上海利爾新材料有限公司，而剩余的是：上海利爾耐火材料有限公司（控股98.38%）、馬鞍山利爾開元新材料有限公司（73.00%）、內(nèi)蒙古包鋼利爾高溫材料有限公司（控股50.00%），11年注銷了之前的中關(guān)村興業(yè)投資管理有限公司。洛陽利爾耐火材料有限公司和上海利爾耐火材料公司是北京利爾在成立之初就建立的，目前給總公司帶來的凈利潤超過了25%5。而在08年經(jīng)濟危機之后，公司看到了目前行業(yè)的限制和鋼鐵行業(yè)的低迷，加大了公司研發(fā)費用的投入，并且重點開發(fā)高溫?zé)峁じG爐和裝備耐火材料的設(shè)計、研發(fā)等一體的整體承包業(yè)務(wù)。北京利爾高溫材料股份有限公司投資138，97604萬元實施5000噸年多晶

42、硅項目。公司擬使用不超過600萬元收購伊川建合硅業(yè)科技有限公司100股權(quán)，并使用超募資金60，00000萬元對建合硅業(yè)進行增資，由建合硅業(yè)作為5000噸年多晶硅項目的實施主體。伊川建合硅業(yè)科技有限公司原為伊川縣建設(shè)投資有限公司所有，是100%的國有資產(chǎn)，而公司截止12年6月30日的凈利潤為-3024.64元。北京利爾就此項目財務(wù)效益基本情況測算和分析，本項目稅后財務(wù)凈現(xiàn)值達162，55969萬元，投資回收期為386年（含建設(shè)期），財務(wù)內(nèi)部收益率達3580，高于基準收益率12。根據(jù)國際、國內(nèi)太陽能市場的迅猛發(fā)展和市場需求，公司決定投資建設(shè)一套多晶硅裝置，既可緩解我國多晶硅原料增長長期依靠進口的局

43、面，大幅降低光伏產(chǎn)品生產(chǎn)成本，也會促進我國電子材料產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進步和產(chǎn)品的更新?lián)Q代，實現(xiàn)資源的綜合循環(huán)利用6。但是風(fēng)險與機遇并存，多晶硅做為國內(nèi)市場新興能源，目前國內(nèi)的應(yīng)用市場尚未完全啟動，國家政策支持力度仍十分有限，主要技術(shù)和市場都在國外，這就不難知道11年北京利爾相應(yīng)的增加了國外營業(yè)點的數(shù)目和費用的原因。同時多晶硅作為公司的主營業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)，公司管理層對該產(chǎn)業(yè)的把握度相對有所減弱。此項目給公司帶來的要么就是高利潤的新增長點，要么就是一個像之前政府控制的爛攤子。此外，北京利爾與2012年7月中旬以17，643，29600元收購5名自然人持有的馬鞍山開元新材料科技有限公司共計15，506，50

44、000元出資額，對應(yīng)馬鞍山開元股權(quán)的7048。上述收購?fù)瓿珊?，公司再?，356，70400元認購馬鞍山開元新增注冊資本2，050，00000元。增資完成后，馬鞍山開元注冊資本將變更為24，050，00000元，其中公司出資17，556，50000元，占注冊資本的73，其他10名自然人股東合計出資6，493，50000元，占注冊資本的27。公司使用超募資金共計2，000萬元完成上述交易8。交易完成后，馬鞍山開元將成為公司的控股子公司。馬鞍山開元成立于2000年，正是因為其以滑動水口為主導(dǎo)產(chǎn)品，與高溫材料是互補的作用，因此公司12年對其進行了收購。作為其上游或是同市場的馬鞍山開元收購后利爾完全可

45、以利用產(chǎn)業(yè)鏈帶來的成本優(yōu)勢，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，增加公司營業(yè)收入，提高整體承包能力和市場拓展能力，進一步增加企業(yè)持續(xù)盈利能力。并且由于是高新技術(shù)產(chǎn)品，享受國家稅收政策的待遇優(yōu)惠。而早在12年3月北京利爾就使用超募資金與包鋼股份成立合資公司，生產(chǎn)鋼鐵用耐火材料，雙方各出資7500萬元，各占注冊資本50%9。合資公司主營業(yè)務(wù)以鋼鐵工業(yè)用耐火材料為主，包括化工、有色金屬、石化、建材、水泥、陶瓷等高溫工業(yè)用財貨材料的研究開發(fā)、生產(chǎn)銷售、工程承包等，與之前北京利爾的主營業(yè)務(wù)是相一致的。而最關(guān)鍵的是包鋼股份按照投資協(xié)議所約定的耐火材料總承包范圍和內(nèi)容，為合資公司提供市場，包鋼股份的煉鐵廠、煉鋼廠和薄板廠除現(xiàn)有高

46、爐用鐵溝料以外的全部所需生產(chǎn)消耗性耐火材料，全部由合資公司負責(zé)整體承包，合資公司對該范圍內(nèi)產(chǎn)品的自產(chǎn)率不低于80%，其余20%由合資公司進行公開招標，在同質(zhì)同價的條件下，優(yōu)先采用合資方的產(chǎn)品。合資公司可以利用北京利爾的技術(shù)管理優(yōu)勢與包鋼股份的市場資源優(yōu)勢，實現(xiàn)優(yōu)勢互補。而據(jù)本人所知，上述的三個廠子是目前包鋼鋼鐵集團主要的利潤來源，重點投產(chǎn)項目基本建設(shè)就在上述廠房。僅僅這幾個交換的條件，就足夠吸進雙方合資，一方面可以為公司實現(xiàn)區(qū)域市場布局，有利于公司對西北市場的鋼鐵、有色等用戶市場的拓展，對公司在西北地區(qū)的市場占有率提升將起到促進作用；另一方面，該項目實施后，包鋼股份超過5億元的耐火材料將由合資

47、公司提供，對于整體承包經(jīng)營模式的推廣和公司業(yè)績的提升均具有重要意義。加快公司產(chǎn)業(yè)鏈的形成，為公司的整體成本和銷售打下了強有力的基礎(chǔ)。但是13年的3季度公司曝出總經(jīng)理與其余管理層不合的消息，雖然公司之前估計了未來利潤的巨幅增長，并且合資是百利而無一害，但是這些公式卻忽視了最重要的公司內(nèi)部管理基礎(chǔ)，造成了普遍投資者仍對13年此合資公司的完成額度擔(dān)憂。2012 年 1 月 30 日公司召開的第一屆董事會第十九次會議同意投資 23,819.8 萬元在遼寧省海城市經(jīng)濟開發(fā)區(qū)獨資設(shè)立遼寧利爾高溫材料有限公司實施“60,000 噸/年爐外精煉用優(yōu)質(zhì)耐火材料項目”。公司于 2012 年 2 月 23 日一期出

48、資 6,000 萬元在遼寧省海城市經(jīng)濟開發(fā)區(qū)獨資設(shè)立了遼寧利爾高溫材料有限公司。由于募投項目45,000噸/年優(yōu)質(zhì)耐火材料項目中優(yōu)質(zhì)尖晶石磚、低碳鎂碳磚產(chǎn)品所用原料中80%以上為各種鎂砂原料，目前國內(nèi)的鎂砂原料幾乎全部來自于遼寧海城、大石橋一帶。為了使新建生產(chǎn)線更貼近原料基地，大幅度的降低原料運輸費用等原因，公司將該項目的實施地點、主體和產(chǎn)能進行了變更，在遼寧省海城市設(shè)立了遼寧利爾高溫材料有限公司實施該項目，項目總投資23,819.8萬元，項目產(chǎn)能為60,000.00噸/年爐外精煉用優(yōu)質(zhì)耐火材料（含優(yōu)質(zhì)尖晶石磚30,000噸/年，優(yōu)質(zhì)低碳鎂碳磚30,000噸/年）。北京利爾公司產(chǎn)品單位生產(chǎn)成本中直接材料所占比重今年來保持在84%左右，所以公司各產(chǎn)品單位成本主要取決于直接材料成本，其價格變化對公司生產(chǎn)成本的影響較大。公司本次投資與遼寧利爾新型材料的建設(shè)，正是因為其原材料的取得成本較