聚龍股份(300202)——業(yè)績略高于預期,紙幣清分機需求依然強勁

1、2012年2月28日由5T收*整艸，真多研報請說問ifiWS 5T 點此WL入 hffQ：企嚴v /nicrobcf l con2012年2月28日（合笫一創(chuàng)業(yè)FIRST CAPITAL評級：審慎推薦（維持）計算機硬件公司年報點評證券研究報告分析師劉武S1080511080001聚龍股份（300202）電 話件:liuwu一一業(yè)績略高于預期，紙幣清分機需求依然強勁交易數(shù)採上一日交易日股價（元）32.8總市值（百萬元）2,781流通股本（百萬股）21流通股比率（）25.00資產負債表摘要（09/11）股東權益（百萬元）630每股凈迓產（元）7.43市凈率（倍）4.4

2、1資產負倩率（）5.62公司與滬潔300指數(shù)比較相關報吿事件：2月28日，公司發(fā)布2011年業(yè)績快報.2011年共實現(xiàn)營業(yè)收入2. 49億 元，歸屬于母公司凈利潤0.72億元，同比分別增長91.85%、79.45%,下玄 年小型紙幣清分機出貨快速增長致業(yè)績略超預期.點評： 業(yè)績快速增長，新產品及銷售渠道拓展獲成功2011年共實現(xiàn)營業(yè)收入2. 49億元，歸屬于母公司凈利潤0.72億元，同比增長 91.85%、79.45%,業(yè)績快速增長主要源于公司中型、小型清分機出貨量高增長. 公司在2011年建行、工行及中行等國內大型商業(yè)銀行的招標采購中，入國產品種 類和型號均有増加，加上公司加強市場銷售力度，

3、下沉銷售渠道，在重點客戶中 的市場份額提升。 國內紙幣清分機市場需求前景大目前國內紙幣清分機的市場保有量并不大，國內市場存量在10余萬臺左右，銀 行網點紙幣淸分機的滲透率在56%左右，隨著政策推動和銀行提升效率需要， 以及建行等大行在營業(yè)網點鋪設小型淸分機的示范作用，銀行營業(yè)網點將逐漸增 加小型紙幣清分機替代點鈔機。此外，由于銀行現(xiàn)金中心使用紙幣清分機的比例20%左右，大部分還是手工在 挑選紙幣，預計未來在現(xiàn)金量大量增加下，以清分機替代手工是趨勢.因此，我 們預計未來幾年國內中小型紙幣清分機市場需求量在35萬臺。 競爭格局穩(wěn)定，聚龍將持續(xù)提升市場份額，維持“審慎推薦”目前國內紙幣溝分機的競爭格

4、局穩(wěn)定，大型請分機基本由德美企業(yè)壟斷，中小 型紙幣清分機主要由日本光榮和聚龍股份、中鈔信達、彼紹等提供，公司利用自 身優(yōu)勢，逐漸在內資企業(yè)中率先勝出，并得益于國內良好的成木優(yōu)勢及公司產品 質量優(yōu)勢，公司小型紙幣淸分機在主要商業(yè)銀行的市場份額穩(wěn)步提升，預計2012 年有望成為工行核心供應商之一.維持2012-2013年業(yè)績預測，預計營業(yè)收入分別為3.51和5.14億元，凈利潤為1.04和1.49億元，每股收益為1.23和1.76元維持“審慎推薦評級”本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格請務必閱讀正文后免責條放部分研究報告爪研揺由鼐邊博并5T收集整理，央多話Hi問 點此出入 bffQ：企嚴w /Hj c

5、robe/匚can （旳第一創(chuàng)業(yè)證券有限貴任公司First Capital Securities Corporation Limited資產負債表單位：白力元利潤表單位：百萬元會計年度2009A2010A2011E2012E會計年度2009A2010 A2011E2012E流動資產114.45140.16579.61656.05管業(yè)收入93.02130.02225.30351.23現(xiàn)金21.5658.71419.86403.22行業(yè)成木40.7757.97101.88162.D8應收賬款41.1233.0074.41120.14杵業(yè)稅金及附加0.831.152.023.14其他應收款0.000

6、.000.000.00行業(yè)費用12.6821.5232.6750.93険付賬款2.382.047.869.22聳理費用20.8223.9733.7952.68存貨44.0040.3366.22105.35財務費用2.642.15-3.32-5.68其他流動資產11.615.406.0911.26資產減值損失-0.30-0.780.000.00非流動資產55.1766.63176.21226.89公允價值變動收益0.000.000.000.00怏期投資1.515.635.635.63投資凈收益0.00-0.260.000.00固定資產39.9949.15158.97209.88營業(yè)利潤15.57

7、23.7958.2588.38無形資產11.7511.7711.5411.30杵業(yè)外收入11.8821.1325.0030.00其他非流動資產1.930.080.080.08杵業(yè)外支出0.060.042.002.00資產總計169.62206.80755.83882.94利潤總額27.4144.8881.25116.08流動負債39.8636.9677.71100.34所紂稅2.354.679.7511.61短期借款22.5015.0025.4729.17凈利潤25.0540.2171.50104.47應付賬款12.4413.8235.6648.28少數(shù)般東損益0.000.000.000.00

8、其他流動負債4.918.1416.5722.89歸11母公司凈利潤25.0540.2171.50104.47非流動負債5.225.065.065.06EBITDA20.6229.3065.3696.72K期借款0.000.000.000.00EPS （元）0.300.470.841.23其他非流動員價5.225.065.065.06負債合計45.0742.0282.76105.40主要財務比率少數(shù)股東權益0.000.000.000.00會計年度2009A2010 A2011E2012E股本63.6063.6084.8084.80成長能力資木公枳24.5624.57440.16440.16行業(yè)收

9、入15.5%39.8%73.3%55.9%M收益36.3976.60148.10252.57營業(yè)利潤98.3%52.8%144.9%51.2%曠1母公可股東權益124.55164.78673.07777.54歸屬“公可股東權益64.3%60.5%77.8%46.1%負債和股東權益169.62206.80755.83882.94獲利能力 毛利率（%56.2%55.4%54.8%53.9%現(xiàn)金流*稷小位:百力元掙利率:%）26.9%30.9%31.7%29.7%會計年度2009A2010 A2011E2012EROE（%）20.1%24.4%10.6%13.4%經營活動現(xiàn)金流-19.3463.92

10、39.5252.29ROIC（溝13.4%20.1%17.7%18.6%凈利潤25.0540.2171.50KM.47償債能力折IIM俏3.725.1610.4214.32資產負債率（%）26.6%20.3%10.9%11.9%財務費川2.642.15332568凈負債比半（%0.8%-26.5%58.6%-48.1%投資損失0.00-0.260.000.00流動比專2.873.797.466.54營運資金變動47.3528.60398.7153.79速動比率1.772.706.615.49其他經背現(xiàn)金流營運能力投資活動現(xiàn)金流405-17.87-120.24 65.24總資產周轉率0.580.

11、690.470.43資本支出4.0513.51120.0065.00應收賬款周轉申2.873.514.203.61K期投資應何賬狀周轉率2.624.414.123.B6其他投資現(xiàn)金流毎股指標（元）籌資活動現(xiàn)金流18.03-8.91425.11-19.79毎股收益0.300.470.841.23短期借款22.5015.0025.4729.17每股經背現(xiàn)金流-0.301.010.470.62K期借款0.000.000.000.00毎股凈復產1.962.597.949.17普通股增加7.600.0021.200.00估值比率資木公枳增加16.100.02415.590.00P/E111.169.23

12、8.926.6其他篦資現(xiàn)金流-28.17-23.93 37.15-48.96P/B16.712.74.13.6現(xiàn)金凈增加額-5.3537.133443932.74EV/EBITDA101.269.736.524.9直料采碟:公可黃源、第一創(chuàng)業(yè)研究所請務必閱讀正文后免責條款部分研究報告TKMm由邊博并5T收*整HL史姜Ml報済Hi河“邊博JT5T點此出入bftQ wm.ffHcrQbeH. com本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格請務必閱讀本頁免責條款部分研究報告第一創(chuàng)業(yè)證券有限責任公司First Capital Securities Corporation Limited免責聲明：本艮告僅供第一創(chuàng)

13、業(yè)證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）研究所的客戶使用.本公司研究所不會因接收人收 到本報告而視其為客戶.若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何 解釋前咨詢獨立投資顧問.本告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建 議不會發(fā)生任何變更“本報告可能在今后一段時間內因公司基本而變化和假設不成立導致的目標價格不能達成的風險我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述證券 的買賣出價或征價，投資者據(jù)此做出的任何投資決寰與本公司和作者無關。本公司不會承擔因

14、使用本報告而產生的法 律責任。本公司及其所厲關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者 爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權歸本公司所有，未經本公司授權，不得復印、轉發(fā)或向特定讀者群以外的人士傳閱，任何媒體和個人不 得自行公開刊登、傳播或使用，否則本公司保留追究法律責任的權利；任何媒體公開刊登本研究報告必須同時刊登本 公司投權書，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改，并自行承擔向其讀者、受眾解釋、解讀的責任，因 其讀者、受仗使用本報告所產生的一切法律后果由該媒體承擔.任何自然人不得未經授權而獲得和使用本報告，未經 授權

15、的任何使用行為都是不當?shù)?，都構成對本公司權利的損害，由其木人全權承擔責任和后果.市場有風險，投資需謹慎.投資評級：評級類別具體評級評級定義強烈推薦預計6個月內，股價漲幅超同期市場基準指數(shù)20%以上股票投資評級審慎推薦預計6個月內，股價漲幅超同期市場基準指數(shù)5-20%之間中性預計6個月內，股價變動幅度相對基準指數(shù)介于5%之間回避預計6個月內，股價表現(xiàn)弱于市場基準指數(shù)5%以上推薦行業(yè)基本面向好.行業(yè)指數(shù)將跑贏基準指數(shù)行業(yè)投資評級中性行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)跟隨基準扌旨數(shù)回避行業(yè)基本面向淡，行業(yè)指數(shù)將跑輸基準指數(shù)第一創(chuàng)業(yè)證券有限責任公司深圳市羅湖區(qū)筍崗路12號中民時代廣場B座25-26層TEL:0755-