非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標與貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

1、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標與貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標    非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標指不考慮資金時間價值，直接根據(jù)不同時期的現(xiàn)金流量分析項目的經(jīng)濟效益的種種指標。所謂資金的時間價值是指：資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，一般用增加價值占投入貨幣的百分數(shù)來表示。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的內(nèi)容   （一）投資回收期（PP）1、含義：投資回收期（簡記為 PP）是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位，是一種長期以來一直使用的投資決策時標。2、計算：    （1）如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則投資回收期可按下式計算

2、：    投資回收期（原始投資額）/（每年NCF）    （2） 如果每年NCF不相等，那么，計算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。    3、優(yōu)缺點：    投資回收期法的概念容易理解，計算也比較簡便，但這一指標沒有考慮貨幣的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。    （二）投資報酬率(ARR)    1、含義：平均報酬率（簡記為 ARR）是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬

3、率。    2、計算：    其計算公式為：    平均報酬率（ARR）（ 平均現(xiàn)金流量 ）/（ 原始投資額）X 100%      3、優(yōu)缺點平均報酬率的優(yōu)點是簡明、易算、易懂。其主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會作出錯誤的決策。投資利潤率（三）投資利潤率 （ROI） 1投資利潤率，又稱投資報酬率（記作ROI），是指達產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。其計算公式為

4、：投資利潤率（ROI）=年利潤或年均利潤/投資總額×100% 2.投資利潤率的優(yōu)點是計算簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同和回收額的有無等條件對項目的影響，分子、分母計算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。只有投資利潤率指標大于或等于無風險投資利潤率的投資項目才具有財務(wù)可行性。ROI往往具有時效性-回報通常是基于某些特定年份。IRR(內(nèi)部收益率)是一種用來表示年度企業(yè)綜合收益率的指標。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的內(nèi)容 （一）凈現(xiàn)值1.凈現(xiàn)值的涵義 投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資現(xiàn)值以后的

5、余額，叫凈現(xiàn)值。其計算公式為： 其中：NPV為凈現(xiàn)金；NCFt為第t年的凈現(xiàn)金流量；K為貼現(xiàn)率；n為項目使用年限；C為初始投資凈現(xiàn)值還有另外一種表述方法，即凈現(xiàn)值是從投資開始至項目壽命終結(jié)時所有一切現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入）的現(xiàn)值之和。其計算公式為： 2.凈現(xiàn)值的計算 3.凈現(xiàn)值的決策原則 凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值且最大者。 4.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是：此法考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。凈現(xiàn)值法的缺點是：凈現(xiàn)值

6、法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。 （二）現(xiàn)值指數(shù)（PI）1.現(xiàn)值指數(shù)的涵義 現(xiàn)值指數(shù)又稱利潤指數(shù)（簡記為PI），是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 2.現(xiàn)值指數(shù)的計算 現(xiàn)值指數(shù)的計算公式為 即 3.現(xiàn)值指數(shù)的決策原則 利潤指數(shù)法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，利潤指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕；在有多個方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用利潤指數(shù)超過1最多的投資項目。 4.現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點。現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)點是；考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度，由于現(xiàn)值指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間

7、進行對比?，F(xiàn)值指數(shù)法的缺點是：利潤指數(shù)這一概念不便于理解。 （三）內(nèi)含報酬率或內(nèi)部報酬率（IRR）1.內(nèi)含報酬率的涵義 內(nèi)含報酬年又稱內(nèi)含報酬率（簡記為IRR）是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬，目前越來越多的企業(yè)使用該項指標對投資項目進行評價。內(nèi)含報酬率的計算公式為： 即其中：NCFt為第t年的凈現(xiàn)金流量；r為內(nèi)部報酬率 n為項目使用年限；C為初始投資2.內(nèi)含報酬率的計算 （1）如果每年的NCF相等： （2）如果每年的NCF不相等： 3.內(nèi)含報酬率的決策原則 采用內(nèi)含報酬率法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)含報酬率大

8、于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用內(nèi)含報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。 4.內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點。內(nèi)含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復(fù)雜。特別是每年NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出。 （四）修正內(nèi)部報酬率函數(shù)MIRR含義內(nèi)部報酬率雖然考慮了時間價值，但是未考慮現(xiàn)金流入的投資機會。根據(jù)在投資的假設(shè)，已經(jīng)有學者提出修正內(nèi)部報酬率法，以此來彌補內(nèi)部報酬率法忽略再投資機會成本的缺點貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛應(yīng)用的原因 1、非貼現(xiàn)指標把不同時間點上的現(xiàn)

9、金收入和支出用毫無差別的資金進行對比，忽略了貨幣的時間價值因素，這是不科學的。 2、非貼現(xiàn)指標中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，而且夸大了投資的回收速度。 3、非貼現(xiàn)指標對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。 4、非貼現(xiàn)指標中的平均報酬率、投資利潤率等指標夸大了項目的盈利水平。 5、在運用投資回收期這一指標時，標準回收期是方案取舍的依據(jù)。但標準回收期一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀依據(jù)。 6、管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標的使用。 非貼現(xiàn)指標與貼現(xiàn)指標的比較    l.非貼現(xiàn)指標把

10、不同時間點上的現(xiàn)金收入和支出當作毫無差別的資金進行對比，忽略了資金的時間價值因素，這是不科學的。而貼現(xiàn)指標則把不同時間點收入或支出的現(xiàn)金按著統(tǒng)一的貼現(xiàn)率折算到同一時間點上，使不同時期的現(xiàn)金具有可比性，這樣才能作出正確的投資決策。    2.非貼現(xiàn)指標中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標凈現(xiàn)值的多少。同時，由于回收期沒有考慮時間價值因素，因而夸大了投資的回收速度。    3.投資回收期、平均報酬率等非貼現(xiàn)指標對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。而貼現(xiàn)法指標則可以通過凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率和利潤指數(shù)等指標，有時還可以通過凈現(xiàn)值的年均化方法進行綜合分析，從而作出正確合理的決策。    4.非貼現(xiàn)指標中的平均報酬率、投資利潤率等指標，由于沒有考慮資金的時間價值，因而，實際上是夸大了項目的盈利水平。而貼現(xiàn)指標中的內(nèi)含報酬率是以預(yù)計的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，考慮了貨幣的時間價值以后計算出的真實報酬率。    5.在運用投資回收期這一指標時，標準回收期是方