第四章-宏觀經(jīng)濟分析

1、整理ppt1第四章 宏觀經(jīng)濟分析第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析概述第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析與證券市場第三節(jié) 股票市場的供求關系整理ppt2第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析概述一、宏觀經(jīng)濟分析的意義與方法二、評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量整理ppt3 一、宏觀經(jīng)濟分析的意義與方法 （一）宏觀經(jīng)濟分析的意義 把握證券市場的總體變動趨勢 判斷整個證券市場的投資價值 掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響力度與方向整理ppt4 （二）宏觀經(jīng)濟分析的基本方法 總量分析法總量分析法 總量分析法是指對宏觀經(jīng)濟運行總量指標的影響因素及其變動規(guī)律進行分析，進而說明整個經(jīng)濟的狀態(tài)和全貌。 結構分析法結構分析法 結構分析法是指對經(jīng)濟系統(tǒng)中各組成部分及

2、其對比關系變動規(guī)律的分析。 整理ppt5 二、評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量 （一）國民經(jīng)濟總體指標1、國內(nèi)生產(chǎn)總值 國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指一個國家（或地區(qū)）所有常住居民在一定時期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計）生產(chǎn)活動的最終成果。國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)，即價值形態(tài)、收人形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。在實際核算中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。 2、工業(yè)增加值 工業(yè)增加值是指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果。工業(yè)增加值是工業(yè)總產(chǎn)值與中間消耗的差額，是衡量國民經(jīng)濟的重要統(tǒng)計指標之一。 整理ppt63、失業(yè)率 失業(yè)率是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動力人口是指年齡在16

3、歲以上具有勞動能力的人的全體。 4、通貨膨脹 通貨膨脹是指用某種價格指數(shù)衡量的一般價格水平的持續(xù)上漲。 通貨膨脹對社會經(jīng)濟產(chǎn)生的影響主要有：引起收入和財富的再分配，扭曲商品相對價格，降低資源配置效率，引發(fā)泡沫經(jīng)濟乃至損害一國的經(jīng)濟基礎和政權基礎。 整理ppt75、國際收支 國際收支一般是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。這里的“居民”是指在國內(nèi)居住1年以上的自然人和法人。 國際收支包括經(jīng)常項目和資本項目經(jīng)常項目和資本項目。 經(jīng)常項目主要反映一國的貿(mào)易和勞務往來狀況，包括貿(mào)易收支、勞務收支和單方面轉移，是最具綜合性的對外貿(mào)易的指數(shù)；

4、資本項目則集中反映一國同國外資金往來的情況，反映著一國利用外資和償還本金的執(zhí)行情況。資本項目一般分為長期資本和短期資本。長期資本長期資本是指合同規(guī)定償還期超過1年的資本或未定償還期的資本（如公司股本）。短期資本短期資本指即期付款的資本和合同規(guī)定借款期為1年或1年以下的資本。 整理ppt8 （二）投資指標 投資規(guī)模是指一定時期在國民經(jīng)濟各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投人資金的數(shù)量。投資規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟穩(wěn)定與增長的一個決定因素。目前，我國投資主體主要包括：政府投資、企業(yè)投資和外商投資政府投資、企業(yè)投資和外商投資。1、政府投資 政府投資是政府以財政資金投資于經(jīng)濟建設，其目的是改變長期失衡的經(jīng)濟結構，

5、完成私人部門不能或不愿從事的，但對國民經(jīng)濟發(fā)展卻至關重要的投資項目。同時，政府投資也是擴大投資需求，促進經(jīng)濟增長的重要手段。 整理ppt92、企業(yè)投資 隨著我國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，企業(yè)逐漸成為了投資主體之一，企業(yè)投融資的權力不斷擴大。隨著我國市場化改革的不斷深入，企業(yè)投資需求將成為國內(nèi)投資需求的主要部分，企業(yè)投資的規(guī)模和方向影響著一國經(jīng)濟未來的走向。3、外商投資 外商投資包括外商直接投資和外商間接投資外商直接投資和外商間接投資。 外商直接投資是指外國企業(yè)和經(jīng)濟組織或個人按我國有關政策、法規(guī)，用現(xiàn)匯、實物、技術等在我國境內(nèi)開辦外商獨資企業(yè)，與我國境內(nèi)的企業(yè)或經(jīng)濟組織共同舉辦中外合資經(jīng)營企業(yè)、合作

6、經(jīng)營企業(yè)或合作開發(fā)資源的投資。 外商間接投資是指除對外借款和外商直接投資以外的各種利用外資的形式 ，包括企業(yè)在境內(nèi)外股票市場公開發(fā)行的以外幣計價的股票發(fā)行總額，國際租賃進口設備的應付款，補償貿(mào)易中外商提供的進口設備、技術、物料的價款，加工裝配貿(mào)易中外商提供的進口設備、物料的價款。整理ppt10（三）消費指標 1、社會消費品零售總額 社會消費品零售總額是指國民經(jīng)濟各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團供應的消費品總額，是研究國內(nèi)零售市場變動情況、反映經(jīng)濟景氣程度的重要指標。2、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額 城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額是指某一時點城鄉(xiāng)居民存入銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額，包括城鎮(zhèn)居民儲蓄存

7、款和農(nóng)民個人儲蓄存款，不包括居民的手持現(xiàn)金和工礦企業(yè)、部隊、機關、團體等單位存款。 整理ppt11（四）金融指標1、總量指標（1）貨幣供應量 貨幣供應量是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映中央銀行貨幣政策的變化。中央銀行可以通過增加或減少貨幣供應量調節(jié)貨幣市場，實現(xiàn)對經(jīng)濟的干預。（2）金融機構各項存貸款余額 金融機構各項存貸款余額是指某一時點金融機構存款金額與金融機構貸款金額。（3）金融資產(chǎn)總量 金融資產(chǎn)總量是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其他資產(chǎn)的總和。 整理ppt122、利率 利率（或稱利息率）是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。利率直接反映的是信用關系

8、中債務人使用資金的代價，也是債權人出讓資金使用權的報酬。 （1）貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)貼現(xiàn)是指銀行應客戶的要求，買進其未到付款日期的票據(jù)，或者說，購買票據(jù)的業(yè)務叫貼現(xiàn)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務時，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對應的比率即貼現(xiàn)率。 再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時所適用的利率。 再貼現(xiàn)是中央銀行的一項主要的貨幣政策工具。中央銀行根據(jù)市場資金供求狀況調整再貼現(xiàn)率，能夠影響商業(yè)銀行資金借入的成本，進而影響商業(yè)銀行對社會的信用量，從而調節(jié)貨幣供給總量。整理ppt13 （2）同業(yè)拆借利率 同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的

9、短期資金借貸利率。 同業(yè)拆借有兩個利率，拆進利率與拆出利率。其中，拆進利率表示銀行愿意借款的利率，拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。一家銀行的拆進（借款）實際上也是另一家銀行的拆出（貸款）。同一家銀行的拆進和拆出利率相比較，拆進利率永遠小于拆出利率，其差額就是銀行的收益。 整理ppt14 （3）回購利率 回購是交易雙方在全國統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進行的以債券為權利質押的一種短期資金融通業(yè)務，是指資金融入方（正回購方）在將債券出質給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質債券的融資行為。該約定的利率即

10、回購利率。 整理ppt15 （4）各項存貸款利率 各項存貸款利率包括金融機構對客戶存貸款利率，中國人民銀行對金融機構存貸款利率，以及優(yōu)惠貸款利率。國務院批準和授權中國人民銀行制定的各項利率為法定利率，具有法律效力，其他任何單位和個人無權變動，且法定利率的公布、實施由中國人民銀行負責。 銀行利率的變動不僅對銀行存貸款有直接影響，它也對債券利率產(chǎn)生影響，其他貨幣的市場價格也會隨利率的變動而發(fā)生變動。所以利率是對市場反應非常靈敏的一個經(jīng)濟變量。 整理ppt163匯率 匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一般來說，國際金融市場上的外匯匯率是由一國貨幣所代表的實際社會購買力平價和市場對外匯

11、的供求關系決定的。 匯率變動是國際市場商品和貨幣供求關系的綜合反映。一國的匯率會因該國的國際收支狀況、通貨膨脹率、利率、經(jīng)濟增長率等的變化而波動；同樣，匯率波動又會影響一國的進出口額和資本流動，并影響一國的經(jīng)濟發(fā)展。整理ppt17 4外匯儲備 外匯儲備是一國對外債權的總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種。一國當前持有的外匯儲備是以前各時期一直到現(xiàn)期為止的國際收支順差的累計結果。 當國際收支發(fā)生順差時，流人國內(nèi)的外匯量大于流出的外匯量，外匯儲備就會增加，當發(fā)生逆差時，外匯儲備減少。 整理ppt18（五）財政指標 1. 財政收入 財政收入指國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入，是實現(xiàn)國家

12、職能的財力保證。主要包括各項稅收和其他收入。 2. 財政支出 財政支出是指國家財政將籌集起來的資金進行分配使用，以滿足經(jīng)濟建設和各項事業(yè)的需要。 3. 赤字或結余 財政收入與財政支出的差額即為赤字（差值為負時）或結余（差值為正時）。財政赤字或結余是宏觀調控中應用最普遍的一個經(jīng)濟變量。 財政發(fā)生赤字的時候有兩種彌補方式：一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補，二是通過向銀行借款來彌補。整理ppt19 下面我們節(jié)選部分央行發(fā)布的2004年第4季度中國貨幣政策執(zhí)行報告 2004年末,廣義貨幣供應量M2余額25.3萬億元,同比增長14.6%,增速比上年末回落5個百分點。狹義貨幣供應量M1余額9.6萬億元,同比增

13、長13.6%,增速比上年末回落5.1個百分點。流通中現(xiàn)金M0余額2.1萬億元,同比增長8.7%。全年累計投放現(xiàn)金1722億元,比上年少投放746億元。 報告稱，年全年居民消費價格指數(shù)（）上漲.，比年加快.個百分點。前三季度同比逐月攀升，四季度受上年四季度高基數(shù)的影響，呈現(xiàn)回落態(tài)勢，但以年為基期的在月仍處于.的較高水平。在全年CPI上漲.中，食品類價格上漲.，影響上漲.。 整理ppt20 2004年末，中國全部金融機構（含外資金融機構）本外幣各項存款余額萬億元，同比增長；余額比年初增加萬億元，同比少增億元。其中，人民幣各項存款余額萬億元，比年初增加萬億元，同比少增億元；外匯存款余額億美元，比年初

14、增加億美元，同比多增億美元。 金融機構本外幣貸款余額萬億元，同比增長；余額比年初增加萬億元，同比少增億元。其中，人民幣貸款余額萬億元，同比增長；余額比年初增加萬億元，比年少增億元，比年多增億元，增長適度。外匯貸款余額億美元，同比增長；余額比年初增加億美元，同比少增億美元。整理ppt21 金融機構貸款利率逐步上升。第四季度,金融機構人民幣1年期固定利率貸款加權平均利率為6.75%,為基準利率的1.21倍,比上季提高0.47個百分點,比年初提高1.05個百分點。 2004年,受美元貶值和人民幣升值預期等因素影響,外匯流入進一步增加,是我國外匯儲備增長最快的一年。2004年末,國家外匯儲備達到609

15、9億美元,比上年末增加2067億美元,同比多增899億美元。 在人民幣升值預期和本外幣正利差的驅使下,境內(nèi)金融機構紛紛減少國外資產(chǎn)運作,將資金調回境內(nèi),或增加國外短期借款。截至2004年末,我國外債余額折合2286億美元,比上年末增長18.1%；其中,短期外債余額1043億美元,比上年末增加273億美元,占外債余額的45.6%,較上年末上升5.8個百分點。 整理ppt22 2004年1月,受春節(jié)前金融機構資金需求較大影響,質押式債券回購和同業(yè)拆借交易月加權平均利率較高,分別為2.43%和2.38%；節(jié)后隨資金大量回流和金融機構資金來源增加較多,金融機構資金頭寸較寬松,利率平穩(wěn)回落至3月的1.9

16、3%和2.07%；4月起受央行調整法定準備金率、市場利率預期上升等因素影響,出現(xiàn)穩(wěn)步回升,6月分別為2.41%和2.40%；7月起再次持續(xù)平穩(wěn)回落,直至12月的1.88%和2.07%。 整理ppt23第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析與證券市場 一、宏觀經(jīng)濟運行分析 二、宏觀經(jīng)濟政策分析 整理ppt24 一、宏觀經(jīng)濟運行分析 （一）宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響 宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場長期走勢的惟一因素，宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響通過以下途徑實現(xiàn)： 1企業(yè)經(jīng)濟效益 無論從長期看還是從短期看，宏觀經(jīng)濟環(huán)境是影響公司生存、發(fā)展的最基本因素。公司的經(jīng)濟效益會隨著宏觀經(jīng)濟運行周期、宏觀經(jīng)濟政策、利率水平和物價水

17、平等宏觀經(jīng)濟因素的變動而變動。 2居民收入水平 在經(jīng)濟周期處于上升階段或在提高居民收入政策的作用下，居民收入水平提高，將會在一定程度上拉動消費需求，從而增加相關企業(yè)的經(jīng)濟效益。另外，居民收入水平的提高，也會直接促進證券市場投資需求。整理ppt25 3投資者對股價的預期 投資者對股價的預期，也就是投資者的信心，是宏觀經(jīng)濟影響證券市場走勢的重要途徑。當宏觀經(jīng)濟趨好時，投資者預期公司效益和自身的收入水平會上升，證券市場自然人氣旺盛，從而推動市場平均價格走高；反之，則會令投資者對證券市場信心下降。 4資金成本 當國家經(jīng)濟政策發(fā)生變化，居民、單位的資金持有成本將隨之變化。如利率水平的降低和征收利息稅的政

18、策，將會促使部分資金由銀行儲蓄變?yōu)橥顿Y，從而影響證券市場的走向。 整理ppt26（二）宏現(xiàn)經(jīng)濟變動與證券市場波動的關系 1、GDP變動（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長 在這種情況下，社會總需求與總供給協(xié)調增長，經(jīng)濟結構逐步合理，趨于平衡，閑置的或利用率不高的資源得以充分利用，從而表明經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好，這時證券市場將呈現(xiàn)上升走勢。（2）高通脹下的GDP增長 當經(jīng)濟處于嚴重失衡下的高速增長時，總需求大大超過總供給，這將表現(xiàn)為高的通貨膨脹率，這是經(jīng)濟形勢惡化的征兆。這時經(jīng)濟中的矛盾會突出地表現(xiàn)出來，企業(yè)經(jīng)營將面臨困境，居民實際收入也將降低，因而失衡的經(jīng)濟增長必將導致證券市場行情下跌。整理ppt27

19、 （3）宏觀調控下的GDP減速增長 當GDP呈失衡的高速增長時，政府可能采用宏觀調控措施以維持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，這樣必然減緩GDP的增長速度。如果調控目標得以順利實現(xiàn)，GDP仍以適當?shù)乃俣仍鲩L而未導致GDP的負增長或低增長，說明宏觀調控措施十分有效，經(jīng)濟矛盾逐步得以緩解，為進一步增長創(chuàng)造了有利條件。這時證券市場亦將反映這種好的形勢而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢。 整理ppt28（4）轉折性的GDP變動 如果GDP一定時期以來呈負增長，當負增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉變的趨勢時，表明惡化的經(jīng)濟環(huán)境逐步得到改善，證券市場走勢也將由下跌轉為上升。 當GDP由低速增長轉向高速增長時，表明低速增長中，經(jīng)濟結構得到

20、調整，經(jīng)濟的“瓶頸”制約得以改善，新一輪經(jīng)濟高速增長已經(jīng)來臨，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。2經(jīng)濟周期變動 經(jīng)濟總是處在周期性運動中。股價伴隨經(jīng)濟周期相應地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股價波動是永恒的。 整理ppt293 通貨變動 通貨是指我國的法定貨幣。它的國內(nèi)購買力水平是以可比物價變動情況來衡量的。一般在沒有價格管制、價格基本由市場調節(jié)的情況下，通貨變動與物價總水平是同義語。通貨變動包括通貨通貨膨脹和通貨緊縮膨脹和通貨緊縮。（1）通貨膨脹對證券市場的影響 通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生相反方向的影響，應具體情況具體分析。對這些影響進行分析和

21、比較必須從該時期通貨膨脹的原因、通貨膨脹的程度，配合當時的經(jīng)濟結構和形勢，政府可能采取的干預措施等方面的分析入手。（2）通貨緊縮對證券市場的影響 通貨緊縮將損害消費者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟衰退和經(jīng)濟蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟增長。 因通貨緊縮帶來的經(jīng)濟負增長，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴重惡化。而經(jīng)濟危機與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對證券市場走勢的信心。整理ppt30 二、宏觀經(jīng)濟政策分析 （一）財政政策 財政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟規(guī)律制定的指導財政工作和處理財政關系的一系列方針、準則和措施的總稱。 財政政策手段主要包括國家預算，稅收，

22、國債，財政補貼，財政管理體制，轉移支付制度等。 （1）國家預算 國家預算是財政政策的主要手段。是各種財政政策手段綜合運用結果的反映。在一定時期，當其他社會需求總量不變時，財政赤字具有擴張社會總需求的功能；財政節(jié)余政策和壓縮財政支出具有縮小社會總需求的作用。而且國家預算的支出方向還可以調解社會需求的結構平衡。 整理ppt31（2）稅收 稅收是國家憑借政治權利參與社會產(chǎn)品分配的重要形式。 稅收的設置可以調節(jié)和制約企業(yè)間的稅負水平。 實行差別稅率，以控制需求數(shù)量和調節(jié)供求結構。 進口關稅和出口退稅政策對于調節(jié)國際收支平衡具有重要作用（3）國債 國債是國家按照有償信用原則籌集資金的一種形式，同時也是實

23、現(xiàn)政府財政政策，進行宏觀調控的重要工具。 國債可以調節(jié)國民收入的使用結構和產(chǎn)業(yè)結構，用于農(nóng)業(yè)，能源，交通和基礎設施等國民經(jīng)濟的薄弱部門。 政府還可以通過發(fā)行國債調節(jié)資金供求的貨幣流通量。 國債的發(fā)行對于證券市場的資金流向也有較大的影響，如果一段時間內(nèi)，國債發(fā)行量較大且具有一定的吸引力，將分流證券市場的資金。整理ppt32（4）財政補貼 財政補貼是國家將一部分財政資金無償補助給企業(yè)和居民的一種在分配形式。 主要包括：價格補貼，財政貼息，住房補貼，外貿(mào)部貼等。（5）財政管理體制 財政管理體制是中央與地方各級政府之間以及國家與企事業(yè)單位之間資金管理權限和財力劃分的一種根本制度，主要功能是調節(jié)各地區(qū)，

24、各部門之間的財力分配。（6）轉移支付制度 轉移支付制度是中央財政將一部分財政資金按一定的標準撥付給地方政府的一項制度。整理ppt33 財政政策分為擴張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策擴張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策。 實施緊縮財政政策預示著未來經(jīng)濟將減速增長或走向衰退，從而使得過熱的經(jīng)濟受到控制，證券市場將走弱；而實施擴張性財政政策預示著未來經(jīng)濟將加速增長或進入繁榮階段，從而刺激經(jīng)濟發(fā)展，證券市場將走強。 例如我國在九十年代后期以及本世紀初期曾經(jīng)歷了數(shù)年的通貨緊縮，社會物價指數(shù)逐年走低，因此我國政府采取了擴張性的財政政策，逐步降低存款利率，加大政府投資。到2003年下半年我

25、國的通貨膨脹率又升了上來，因此逐漸淡出積極的財政政策，而轉向穩(wěn)健的財政政策，減少國債發(fā)行規(guī)模等以抑制通貨膨脹率。整理ppt34（二）貨幣政策 貨幣政策，是指政府為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標所制定的關于貨幣供應和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準則。 貨幣政策工具可以分為一般性政策工具（包括法定存款準法定存款準備金率，再貼現(xiàn)政策，公開市場業(yè)務備金率，再貼現(xiàn)政策，公開市場業(yè)務）和選擇性政策工具（包括直接信用控制，間接信用控制等）。 一般性政策工具是央行經(jīng)常采用的三大政策工具。（1）法定存款準備金率法定存款準備金率 當銀行提高法定存款準備金率時，商業(yè)銀行可運用的資金減少，貸款能力下降，貨幣乘數(shù)變小，市場

26、貨幣流通量便會相應減少。由于貨幣乘數(shù)的作用，法定存款準備金率的作用效果十分明顯，調節(jié)作用過于強烈，因此，央行對于法定存款準備金率的調整一般持謹慎態(tài)度。整理ppt35（2）再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策 再貼現(xiàn)指中央銀行對商業(yè)銀行持有的未到期票據(jù)向中央銀行再融資所作出的規(guī)定。 再貼現(xiàn)政策一般包括再貼現(xiàn)利率的確定和在貼現(xiàn)的資格條件 中央銀行根據(jù)市場的資金供求狀況調整在貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行借入資金成本，進而影響商業(yè)銀行對社會的信用量，從而調節(jié)貨幣供應量。央行通過對再貼現(xiàn)條件的規(guī)定則著眼于長期的政策效應，起抑制或扶持作用。（3）公開市場業(yè)務公開市場業(yè)務 公開市場業(yè)務是指央行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來

27、調節(jié)市場的貨幣供應量的政策行為。 當當中央銀行認為應該增加貨幣供應量時，就在金融市場上買進有價證券；反之就出售所持有的有價證券。 整理ppt36 選擇性貨幣工具主要有兩類：直接信用控制和間接信用控制直接信用控制和間接信用控制。 （1）直接信用控制 它是指以行政命令或其他方式，直接對金融機構尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行控制。具體手段包括：規(guī)定利率限額與信用配額，信用條件限制，直接干預等。 （2）間接信用控制 它是指中央銀行通過道義勸告，窗口指導等辦法來間接影響商業(yè)銀行的行為的做法。 整理ppt37 貨幣政策對證券市場的影響 （1）利率 中央銀行調整基準利率的高低，對證券價格產(chǎn)生影響。 一般來說，

28、利率下降時，股票價格就上升；而利率上升時，股票價格就下降。原因有： 第一：利率是影響股票價格內(nèi)在投資價值的重要依據(jù)之一。當利率上升時，同一股票的內(nèi)在投資價值下降，從而導致股票價格下降。反之股票價格則上升。 第二：利率水平的變動直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價格。 第三：利率降低促使投資者將儲蓄變?yōu)楣善蓖顿Y，需求增加，促成股價上升。 例如2004年十月份宣布加息時，滬市第二天直接低開了20多個點，幾乎所有的股票都是下跌的 。而且央行一般根據(jù)經(jīng)濟的運行情況來調整利率。一般經(jīng)濟進入復蘇增長時期，央行會連續(xù)加息。而一旦經(jīng)濟進入衰退期央行會連續(xù)減息。所以一旦加息，大家預期從此央行會連續(xù)加息，因此

29、會對股市產(chǎn)生更大的悲觀情緒。整理ppt38 （2）中央銀行的公開市場業(yè)務對證券價格的影響 當政府傾向于實施較為寬松的貨幣政策時，中央銀行就會大量購進有價證券，從而使市場上貨幣供給量增加。這會推動利率下調，資金成本降低，從而企業(yè)和個人的投資和消費熱情高漲，生產(chǎn)擴張，利潤增加，這又會推動股票價格上漲。反之，股票價格將下跌。 中央銀行的公開市場業(yè)務的運作是直接以國債為操作對象，從而直接關系到國債市場的供求變動，影響到國債市場的波動。 整理ppt39 而我國最近幾年因為外匯順差較大，因此通過外匯途徑投放的基礎貨幣較多。 2001年以來，人民銀行外匯占款逐年增加。2001年人民銀行外匯占款月平均投放流動

30、性385億元，2004年超過1000億元，相當于2001年外匯占款月平均投放流動性的3倍多。去年外匯占款增加16098億元，比上年多增4639億元。在現(xiàn)行匯率機制下，外匯占款增長具有剛性，中央銀行流動性管理和貨幣調控面臨較大壓力。 2004年，央行共開展110次人民幣公開市場操作，全年共發(fā)行105期央行票據(jù)，發(fā)行總量15072億元。投放、回籠相抵，通過人民幣公開市場操作凈回籠基礎貨幣6690億元。本外幣對沖操作比率為42%，比2003年的25%提高17個百分點。整理ppt40（3）調節(jié)貨幣供應量對證券市場的影響 中央銀行可以通過存款準備金率和再貼現(xiàn)政策調節(jié)貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場

31、的資金供求，進而影響證券市場。提高存款準備金率即通過降低貨幣乘數(shù)，限制了商業(yè)銀行信用規(guī)模，使貨幣供應量下降，從而降低證券價格。 而對于向我國這樣的典型的資金推動型的股市貨幣供應量對于股市來說更是尤其重要。 同樣，中央銀行提高再貼現(xiàn)率，對再貼現(xiàn)資格加以嚴格審查，商業(yè)銀行資金成本提高，市場貼現(xiàn)利率上升，社會信用收縮，證券市場的資金減少，從而行情走軟。整理ppt41（4）選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響 實施選擇性貨幣政策工具是為了實現(xiàn)國家的產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域經(jīng)濟政策，在總量控制的前提下，對不同行業(yè)和區(qū)域采取區(qū)別對待的方針。 一般說來，該項政策會對證券市場整體走勢產(chǎn)生影響，而且還會因為板塊效應對證券市

32、場產(chǎn)生結構性影響。對于政策支持的行業(yè)或區(qū)域則會使相應的股票價格上揚，反之則會使其下降 整理ppt42 （三）收入政策 收入政策是國家為實現(xiàn)宏觀調控總目標和總任務，針對居民收人水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。 收入政策目標包括收入總量目標和收入結構目標收入總量目標和收入結構目標。收入總量目標著眼于近期的宏觀經(jīng)濟總量平衡，著重處理積累和消費、人們近期生活水平改善和國家長遠經(jīng)濟發(fā)展的關系，以及失業(yè)和通貨膨脹的問題。收入政策的結構目標則著眼于處理各種收入的比例，以解決公共消費和私人消費、收人差距等問題。 隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和完善，我國收入分配格局發(fā)生了根本性的變化，從

33、而導致了我國民間金融資產(chǎn)大幅度增加，并具有相當規(guī)模。這些資產(chǎn)一部分則可以流向證券市場。整理ppt43 三、國際金融市場環(huán)境分析 （一）國際金融市場動蕩通過匯率預期影響證券市場 一國的經(jīng)濟越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。 匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品競爭力強，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價格將上漲；相反，依賴于進口的企業(yè)成本增加，利潤受損，股票和債券價格將下跌。 匯率上升，本幣貶值，將導致資本流出本國，資本的流失將使得本國證券市場需求減少，從而市場價格下跌。 另外，匯率上升時，本幣表示的進口商品價格提高，進而帶動國內(nèi)物價水平上漲，引起通貨膨脹。通貨膨脹對

34、證券市場的影響需根據(jù)當時的經(jīng)濟形勢和具體企業(yè)以及政策行為進行分析。整理ppt44 因為我國匯率實行的是與美元掛鉤，所以近幾年的美元匯率的大幅貶值，也造成了我國匯率相對于其他國家的大幅貶值。這也是造成我國近幾年外匯順差大幅上升的一個重要原因。 現(xiàn)在國內(nèi)外對于要求我國調整匯率的呼聲很高，其實進行人民幣升值對于我國也是具有一定的好處的。因為近年來我國經(jīng)濟保持較高的增長態(tài)勢，所以對于原油、鐵礦石、紙漿等原材料的額需求大幅增加，而人民幣相對于其他貨幣的貶值便在一定幅度上增加了我國的進口成本，從而在一定程度上加劇了我國的通貨膨脹率。 另外每年大量的外匯順差造成了大量的基礎貨幣投放上的外匯占款，每年央行為了

35、對沖外匯占款需要發(fā)行大量的票據(jù)進行對沖。 進行人民幣的升值，一方面可以降低商品進口的成本，從而在一定程度上壓低國內(nèi)的通貨膨脹率；另一方面則可以減少外匯順差，減少基礎貨幣對沖的壓力，從而為央行執(zhí)行貨幣政策提供更為寬松的環(huán)境。整理ppt45 （二）國際金融市場動蕩通過宏觀面和政策面間接影響證券市場 改革開放以來，我國國民經(jīng)濟得對外依存度大大提高，國際金融市場動蕩導致出口增幅下降、外商直接投資下降，從而影響經(jīng)濟增長率，失業(yè)率隨之上升，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的惡化導致上市公司業(yè)績下降和投資者信心下降，最終使證券市場行情下跌。國際金融市場的動蕩對外向型上市公司和外貿(mào)行業(yè)上市公司的業(yè)績影響最大，對其股價的沖擊也最大

36、。 從我國的市場結構來說，國際金融動蕩對于A股市場來說影響相應比較??；但對于以境外得投資者為主體的B股市場來說，影響比較大，因此，在對B股市場進行分析時，這是一個必須予以重視的基本因素。整理ppt46第三節(jié) 股票市場的供求關系 一、股票市場供給的決定因素與變動特點二、股票市場需求的決定因素與變動特點整理ppt47一、股票市場供給的決定因素與變動特點 股票市場供給方面的主體是上市公司，上市公司的數(shù)量和質量構成了股票市場的供給方。其主要的決定因素包括： （一）宏觀經(jīng)濟環(huán)境 如果宏觀經(jīng)濟運行良好，投資擴張的企業(yè)必然增多，融資的需求必然增加，這時將有更多的企業(yè)申請公開發(fā)行股票，同時投資者良好的預期促使

37、其積極參與認購，上市公司數(shù)量也隨之增加。整理ppt48（二）制度因素 影響股票市場供給的制度因素主要有發(fā)行上市制度、市場設發(fā)行上市制度、市場設立制度和股權流通制度立制度和股權流通制度等三大同素。 發(fā)行上市制度 隨著證券法的頒布實施，我國的股票發(fā)行制度逐步走向市場化，采用了由承銷商推薦并輔導企業(yè)，再由各方專家組成的發(fā)行審核委員會審核的股票發(fā)行制度。而最近的新股詢價制度更是進一步向成熟的國際市場接軌。 市場設立制度 市場的增加或減少會影響市場股票的供給，新增市場會增加整個市場股票的供給，反之則相反。 股權流通制度 目前在我國股票市場中只有社會公眾股能夠流通。隨著市場的進一步發(fā)展，國家股和法人股的流

38、通將逐步提上議事日程。國家股和法人股的流通將大量增加股票市場的供給量，從而影響到股票市場的供求關系。 整理ppt49 （三）上市公司質量 上市公司的質量狀況影響到股票市場的前景、投資者的收益及投資熱情、個股價格及大盤指數(shù)變動，這些因素將直接或間接影響股票市場的供給。 上市公司的質量和業(yè)績情況也影響到公司本身的再籌資功能和籌資規(guī)模，從而影響股票的供給。 因此，上市公司質量與經(jīng)濟效益狀況，是影響股票市場供給的最直接、最根本的因素。 整理ppt50 當初我國股市的定位就是為國有企業(yè)上市融資服務的，并且由于發(fā)行制度的不完善，一些本不具有上市資格的公司通過一些關系融通進行了上市，上市后又以圈錢為目的而大

39、肆進行增發(fā)和配股，圈錢后并不是投向招股說明書上的項目，而是被大股東侵占或是進行委托理財，最終形成了虧損，極大的損害了中小股東的利益，這也是最近幾年股市大幅下降，向其價值回歸的一種必然。 例如春都與1998年12月2日發(fā)行新股募集資金月4.1億元，與1999年3月19日上市，而截至1999年末，大股東就占用了公司1.66億元，占發(fā)行新股所籌資金的40.5%，而且年報對此并沒有進行說明。整理ppt51 二、股票市場需求的決定因素與變動特點 股票市場需求，即股票市場資金量的供給，是指能夠進入股票市場購買股票的資金總量。股票市場的需求主要受到以下因素影響： （一）宏觀經(jīng)濟環(huán)境 宏觀經(jīng)濟運行良好，銀根較松，則整個社會的資金供給呈現(xiàn)出比較充裕的局面。 宏觀經(jīng)濟向好，作為微觀