股票市場(chǎng)與股票估值

1、第一節(jié) 股票與股票市場(chǎng)一、股票一、股票 1. 1. 股票的概念股票的概念： 股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證股票代表著其持有者（即股人發(fā)行的股份憑證股票代表著其持有者（即股東）對(duì)股份公司的所有權(quán)東）對(duì)股份公司的所有權(quán) 這種所有權(quán)是一種綜合權(quán)利，如參加股東大這種所有權(quán)是一種綜合權(quán)利，如參加股東大會(huì)、股票表決、參與公司重大決策、收取股息或會(huì)、股票表決、參與公司重大決策、收取股息或分享紅利等分享紅利等 不可償還性不可償還性 股票是一種無(wú)償還期限的有價(jià)證券，股票是一種無(wú)償還期限的有價(jià)證券，投資者認(rèn)購(gòu)了股票后，就不能再要求退股，投資者認(rèn)購(gòu)了股票后，

2、就不能再要求退股，只能到二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)給第三者。只能到二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)給第三者。 股票的轉(zhuǎn)讓意味著公司股東的變化，股票的轉(zhuǎn)讓意味著公司股東的變化，并不減少公司資本。從期限上看，只要公并不減少公司資本。從期限上看，只要公司存在，它所發(fā)行的股票就存在，股票的司存在，它所發(fā)行的股票就存在，股票的期限等于公司存續(xù)的期限。期限等于公司存續(xù)的期限。 非返還性，使股東與股份有限公司之非返還性，使股東與股份有限公司之間保持一種比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。間保持一種比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。股票具有如下特征：股票具有如下特征：參與性參與性 股份有限公司實(shí)際上是投資者通過(guò)股權(quán)股份有限公司實(shí)際上是投資者通過(guò)股權(quán)投資形式所擁有的資產(chǎn)。投資形

3、式所擁有的資產(chǎn)。 作為公司的所有者，股票的持有者有作為公司的所有者，股票的持有者有權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)決策，有權(quán)決定公司日權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)決策，有權(quán)決定公司日常管理機(jī)構(gòu)常管理機(jī)構(gòu)董事會(huì)的人選，從而實(shí)現(xiàn)董事會(huì)的人選，從而實(shí)現(xiàn)股份有限公司的盈利最大化，實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)股份有限公司的盈利最大化，實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)享有的經(jīng)濟(jì)利益。享有的經(jīng)濟(jì)利益。收益性收益性 投資者購(gòu)買(mǎi)股票的主要目的就是獲取投資者購(gòu)買(mǎi)股票的主要目的就是獲取收益。根據(jù)股份有限公司的章程，股票的收益。根據(jù)股份有限公司的章程，股票的持有者有權(quán)從公司領(lǐng)取股息和分享公司的持有者有權(quán)從公司領(lǐng)取股息和分享公司的經(jīng)營(yíng)紅利。經(jīng)營(yíng)紅利。 此外，股票還可以在二級(jí)市場(chǎng)流通，此

4、外，股票還可以在二級(jí)市場(chǎng)流通，股票持有者可以獲取買(mǎi)賣(mài)股票的差價(jià)。股票持有者可以獲取買(mǎi)賣(mài)股票的差價(jià)。流通性流通性 股票是流動(dòng)性很高的證券。它可以在股股票是流動(dòng)性很高的證券。它可以在股票交易市場(chǎng)上，作為商品進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)或作為票交易市場(chǎng)上，作為商品進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)或作為抵押品隨時(shí)轉(zhuǎn)讓。抵押品隨時(shí)轉(zhuǎn)讓。價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性 受股份有限公司的盈利水平、市場(chǎng)供求受股份有限公司的盈利水平、市場(chǎng)供求關(guān)系、利息率對(duì)比以及全球政治經(jīng)濟(jì)等多關(guān)系、利息率對(duì)比以及全球政治經(jīng)濟(jì)等多種因素的影響，股票的票面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)種因素的影響，股票的票面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值往往是不一致的，股票價(jià)格可以圍繞其值往往是不一致的，股票價(jià)格可以

5、圍繞其票面價(jià)值大幅度的波動(dòng)。票面價(jià)值大幅度的波動(dòng)。 由于股份有限公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)有周由于股份有限公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)有周期性變化，其經(jīng)營(yíng)狀況有好有壞，再加上期性變化，其經(jīng)營(yíng)狀況有好有壞，再加上股票本身具有的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)受股票交易市股票本身具有的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)受股票交易市場(chǎng)的行情影響，因此股票收益就具有較大場(chǎng)的行情影響，因此股票收益就具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性。的風(fēng)險(xiǎn)性。2.2.股票股票融資和信貸融資的區(qū)別融資和信貸融資的區(qū)別 信貸融資反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系；股票融資反映財(cái)產(chǎn)信貸融資反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系；股票融資反映財(cái)產(chǎn) 所有權(quán)關(guān)系所有權(quán)關(guān)系信貸融資構(gòu)成企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，股票融資沒(méi)有到期信貸融資構(gòu)成企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，股票融資

6、沒(méi)有到期 償還問(wèn)題。償還問(wèn)題。提供融資者沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利；提供股票融資者提供融資者沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利；提供股票融資者 擁有經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利擁有經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利銀行的收益是固定的利息收入；而股票的收益通常銀行的收益是固定的利息收入；而股票的收益通常 是不固定的是不固定的 在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，信貸融資和股票融資的清償順在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，信貸融資和股票融資的清償順 序不同。序不同。發(fā)行方式發(fā)行方式公募：公募：面向市場(chǎng)上大量的非特定的投資者面向市場(chǎng)上大量的非特定的投資者 公開(kāi)發(fā)行股票公開(kāi)發(fā)行股票私募：私募：向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其 對(duì)象主要有個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)象主

7、要有個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者二、股票發(fā)行市場(chǎng)（股票的產(chǎn)生）二、股票發(fā)行市場(chǎng)（股票的產(chǎn)生） 股票發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)，是指發(fā)行人股票發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)，是指發(fā)行人(公司公司)直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票，包直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票，包括首次發(fā)行（括首次發(fā)行（IPO）和增加發(fā)行兩種情形。）和增加發(fā)行兩種情形。發(fā)行公司將發(fā)行發(fā)行公司將發(fā)行的股票全部出售的股票全部出售投資銀行以略低的投資銀行以略低的價(jià)格一次性全部買(mǎi)進(jìn)價(jià)格一次性全部買(mǎi)進(jìn)投資銀行以投資銀行以較高的價(jià)格出售較高的價(jià)格出售投資者投資者股票發(fā)行的包銷(xiāo)程序股票發(fā)行的包銷(xiāo)程序制定新股發(fā)行計(jì)劃制定新股發(fā)行計(jì)劃公司董事會(huì)

8、形成發(fā)行決議公司董事會(huì)形成發(fā)行決議編制股票發(fā)行申請(qǐng)書(shū)編制股票發(fā)行申請(qǐng)書(shū)向政府主管部門(mén)和證券管理機(jī)構(gòu)向政府主管部門(mén)和證券管理機(jī)構(gòu)遞交各項(xiàng)文件，接受發(fā)行審查遞交各項(xiàng)文件，接受發(fā)行審查經(jīng)審查批準(zhǔn)后，制作股票募集書(shū)經(jīng)審查批準(zhǔn)后，制作股票募集書(shū)凍結(jié)股東名薄凍結(jié)股東名薄確定發(fā)行目標(biāo)確定發(fā)行目標(biāo)進(jìn)行可行性研究進(jìn)行可行性研究擬定股票種類(lèi)和發(fā)行價(jià)格擬定股票種類(lèi)和發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行的程序股票發(fā)行的程序確定委托代理確定委托代理招認(rèn)股份招認(rèn)股份認(rèn)購(gòu)人繳納股款認(rèn)購(gòu)人繳納股款交割股票交割股票召開(kāi)股東大會(huì)改選董事、監(jiān)事召開(kāi)股東大會(huì)改選董事、監(jiān)事發(fā)行公司向證券管理機(jī)關(guān)報(bào)告登記發(fā)行結(jié)果發(fā)行公司向證券管理機(jī)關(guān)報(bào)告登記發(fā)行結(jié)果選擇代

9、理發(fā)行機(jī)構(gòu)選擇代理發(fā)行機(jī)構(gòu)簽訂委托代理發(fā)行合同簽訂委托代理發(fā)行合同原有股東認(rèn)領(lǐng)股份原有股東認(rèn)領(lǐng)股份公眾認(rèn)購(gòu)公眾認(rèn)購(gòu)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票條件企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票條件發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在三年以上，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的除外。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。發(fā)行人的資產(chǎn)完整。人員獨(dú)立，財(cái)務(wù)獨(dú)立 ，機(jī)構(gòu)獨(dú)立 ，業(yè)務(wù)獨(dú)立。 最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣三千萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。 最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣五千萬(wàn)元；或最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣三億元。 發(fā)行前股本總額不少

10、于人民幣三千萬(wàn)元。 上市公司公開(kāi)發(fā)行證券條件上市公司公開(kāi)發(fā)行證券條件n上市公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好。上市公司與控股股東或?qū)嶋H控制人的人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分開(kāi)，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，能夠自主經(jīng)營(yíng)管理； n上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利。 n上市公司的財(cái)務(wù)狀況良好，最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之二十。企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票程序企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票程序經(jīng)發(fā)審委批準(zhǔn)，發(fā)行人刊登招股意向書(shū)。保薦人和主承銷(xiāo)商組織初步詢價(jià)和推介工作?？鞘状喂_(kāi)發(fā)行股初步詢價(jià)結(jié)果及發(fā)行價(jià)格區(qū)間公告刊登首次公開(kāi)發(fā)行股網(wǎng)下向配售對(duì)象累計(jì)投標(biāo)和股票配售發(fā)行公告

11、（4億以下百分之二十配售，4億以上百分之五十配售）。刊登首次公開(kāi)發(fā)行股定價(jià)及網(wǎng)下配售結(jié)果公告?？鞘状喂_(kāi)發(fā)行股網(wǎng)上資金申購(gòu)定價(jià)發(fā)行公告?？鞘状喂_(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A 股）網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行申購(gòu)情況及中簽率公告。 刊登首次公開(kāi)發(fā)行A股網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行搖號(hào)中簽結(jié)果。刊登首次公開(kāi)發(fā)行股票上市公告。三、股票流通市場(chǎng)三、股票流通市場(chǎng) 股票流通市場(chǎng)又稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)或交易市股票流通市場(chǎng)又稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)或交易市場(chǎng)場(chǎng)，是投資者之間買(mǎi)賣(mài)已發(fā)行股票的市，是投資者之間買(mǎi)賣(mài)已發(fā)行股票的市場(chǎng)，這一市場(chǎng)為股票創(chuàng)造流動(dòng)性，即能場(chǎng)，這一市場(chǎng)為股票創(chuàng)造流動(dòng)性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。夠迅速脫手換取現(xiàn)值。(1) 交易所交易方式交易所交易方式證

12、證券券的的買(mǎi)買(mǎi)方方證證券券的的賣(mài)賣(mài)方方會(huì)會(huì)員員證證券券公公司司會(huì)會(huì)員員證證券券公公司司達(dá)成交易達(dá)成交易賣(mài)出賣(mài)出買(mǎi)進(jìn)買(mǎi)進(jìn)委托找委托找賣(mài)主賣(mài)主委托找委托找買(mǎi)主買(mǎi)主交易所交易的結(jié)構(gòu)圖交易所交易的結(jié)構(gòu)圖證證券券的的賣(mài)賣(mài)方方證證券券的的買(mǎi)買(mǎi)方方達(dá)成交易達(dá)成交易證證券券公公司司達(dá)成交易達(dá)成交易賣(mài)出賣(mài)出買(mǎi)進(jìn)買(mǎi)進(jìn)柜臺(tái)交易的結(jié)構(gòu)圖柜臺(tái)交易的結(jié)構(gòu)圖（2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)（柜臺(tái)交易）場(chǎng)外交易市場(chǎng)（柜臺(tái)交易）凡是在證券交易所外的股票交易活動(dòng)1. 股票的票面價(jià)值、帳面價(jià)值和清算價(jià)值股票的票面價(jià)值、帳面價(jià)值和清算價(jià)值（1）票面價(jià)值）票面價(jià)值亦即股票的面額是指股票上標(biāo)明的金額，亦即股票的面額是指股票上標(biāo)明的金額，表示每股的資本

13、額。表示每股的資本額。它并不能反映公司實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值的多少。它并不能反映公司實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值的多少。由于股票的收益取決于公司的盈利水平而由于股票的收益取決于公司的盈利水平而不是面額的高低，因此股票面額不代表股不是面額的高低，因此股票面額不代表股票的實(shí)際價(jià)值。票的實(shí)際價(jià)值。四四、股票的價(jià)格和股價(jià)指數(shù)股票的價(jià)格和股價(jià)指數(shù)（2）帳面價(jià)值）帳面價(jià)值又稱(chēng)股票的資本凈值或每股凈資產(chǎn)，是指又稱(chēng)股票的資本凈值或每股凈資產(chǎn)，是指股票所含實(shí)際資金的金額，公式如下：股票所含實(shí)際資金的金額，公式如下：每股帳面價(jià)值公司凈資產(chǎn)公司股本總額公司資產(chǎn)總額公司負(fù)債總額公司股本總額（3）清算價(jià)值）清算價(jià)值只是在公司破產(chǎn)或解體時(shí)才有意義

14、，它代只是在公司破產(chǎn)或解體時(shí)才有意義，它代表股票占公司變賣(mài)資產(chǎn)所得的實(shí)際收入的表股票占公司變賣(mài)資產(chǎn)所得的實(shí)際收入的金額，每股清算價(jià)值等于變賣(mài)資產(chǎn)的實(shí)際金額，每股清算價(jià)值等于變賣(mài)資產(chǎn)的實(shí)際收入同公司股本金額之比。收入同公司股本金額之比。多數(shù)情況下，股票的清算價(jià)值會(huì)小于帳面多數(shù)情況下，股票的清算價(jià)值會(huì)小于帳面價(jià)值。價(jià)值。2. 股票的市場(chǎng)價(jià)格股票的市場(chǎng)價(jià)格又稱(chēng)為股票的交易價(jià)格、轉(zhuǎn)讓價(jià)格，是指又稱(chēng)為股票的交易價(jià)格、轉(zhuǎn)讓價(jià)格，是指股票在流通市場(chǎng)上的實(shí)際成交價(jià)格，它要股票在流通市場(chǎng)上的實(shí)際成交價(jià)格，它要受股票流通市場(chǎng)上供求關(guān)系的影響。受股票流通市場(chǎng)上供求關(guān)系的影響。從理論上講：從理論上講：股票理論價(jià)格股票

15、理論價(jià)格預(yù)期股票收益預(yù)期股票收益同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率3. 股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)n一.股票指數(shù)定義 股票指數(shù)即股票價(jià)格指數(shù)。是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的表明股票行市變動(dòng)的一種供參考的指數(shù)數(shù)字。 由于股票價(jià)格起伏無(wú)常，投資者必然面臨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于具體某一種股票的價(jià)格變化，投資者容易了解，而對(duì)于多種股票的價(jià)格變化，要逐一了解，既不容易，也不勝其煩。n為了適應(yīng)這種情況需要，一些金融服務(wù)機(jī)構(gòu)就利用自己的業(yè)務(wù)知識(shí)和熟悉股票市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，編制出股票價(jià)格指數(shù)，公開(kāi)發(fā)布，作為市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的指標(biāo)。n投資者據(jù)此就可以檢驗(yàn)自己投資的效果，并用以預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的動(dòng)向。n新聞界、公司老板乃至

16、政界領(lǐng)導(dǎo)人也以此為考察指標(biāo)，來(lái)觀察、預(yù)測(cè)社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢(shì)。n股票指數(shù)，也就是表明股票行市變動(dòng)情況的價(jià)格平均數(shù)。n編制股票指數(shù)，通常以某年某月為基礎(chǔ)，以這個(gè)基期的股票價(jià)格為100，用以后各時(shí)期的股票價(jià)格與基期價(jià)格比較，計(jì)算出升降的百分比，就得到該時(shí)期的股票指數(shù)。n投資者根據(jù)指數(shù)的升降，可以判斷出股票價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。并且為了能實(shí)時(shí)地向投資者反應(yīng)股市的動(dòng)向，所有的股市幾乎都是在股價(jià)變化的同時(shí)及時(shí)公布股票價(jià)格指數(shù)。 n二.股票指數(shù)的計(jì)算方法 計(jì)算股票指數(shù)，要考慮三個(gè)因素： 一是抽樣，即在眾多股票中抽取少數(shù)具有代表性的成份股； 二是加權(quán)，按單價(jià)或總值加權(quán)平均，或不加權(quán)平均； 三是計(jì)算程序，計(jì)算算

17、數(shù)平均數(shù)，幾何平均數(shù)，或兼顧價(jià)格與總值。 n通過(guò)股票指數(shù)，人們可以了解計(jì)算期的股價(jià)比基期的股價(jià)上升或下降的百分比率。n由于股票指數(shù)是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，因此就一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)說(shuō)，股票指數(shù)比股價(jià)平均數(shù)能更為精確地衡量股價(jià)的變動(dòng)。 n1. 股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算 股票價(jià)格平均數(shù)反映一定時(shí)點(diǎn)上市股票價(jià)格的絕對(duì)水平，它可分為簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)、修正的股價(jià)平均數(shù)修正的股價(jià)平均數(shù)、加權(quán)股價(jià)平均數(shù)三類(lèi)。人們通過(guò)對(duì)不同時(shí)點(diǎn)股價(jià)平均數(shù)的比較，可以看出股票價(jià)格的變動(dòng)情況及趨勢(shì)。 n(1)簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù) 簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是將樣本股票每日收盤(pán)價(jià)之和除以樣本數(shù)得出的，即： 簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)(P1P2P3 Pn)/n 世界上

18、第一個(gè)股票價(jià)格平均道瓊斯股價(jià)平均數(shù)在1928年10月1日前就是使用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算的。 n假設(shè)從某一股市采樣的股票為A、B、C、D四種，在某一交易日的收盤(pán)價(jià)分別為10元、16元、24元和30元，計(jì)算該市場(chǎng)股價(jià)平均數(shù)。將上述數(shù)置入公式中，即得： 股價(jià)平均數(shù)(P1P2P3P4)/n (10162430)/4 20(元) 簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)n優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便n缺點(diǎn)：一是它未考慮各種樣本股票的權(quán)數(shù)， 從而不能區(qū)分重要性不同的樣本股票對(duì)股價(jià)平均數(shù)的不同影響。 未考慮到由各種采樣股票的發(fā)行量和交易量的不相同，而對(duì)整個(gè)股市股價(jià)的影響不一樣等因素，因此，計(jì)算出來(lái)的指數(shù)亦不夠準(zhǔn)確。為使股票指數(shù)計(jì)算精確，則需要加

19、入權(quán)數(shù)，這個(gè)權(quán)數(shù)可以是交易量，亦可以是發(fā)行量。 二是當(dāng)樣本股票發(fā)生股票分割、派發(fā)紅股、增資等情況時(shí)，股價(jià)平均數(shù)會(huì)產(chǎn)生斷層而失去連續(xù)性，使時(shí)間序列前后的比較發(fā)生困難。 例如，上述D股票發(fā)生以1股分割為3股時(shí)，股價(jià)勢(shì)必從30元下調(diào)為10元， 這時(shí)平均數(shù)就不是按上面計(jì)算得出的20元， 而是(10162410)/415(元)。這就是說(shuō)，由于D股票分割技術(shù)上的變化，導(dǎo)致股價(jià)平均數(shù)從20元下跌為15元(這還未考慮其他影響股價(jià)變動(dòng)的因素)，顯然不符合平均數(shù)作為反映股價(jià)變動(dòng)指標(biāo)的要求。n加權(quán)股價(jià)平均數(shù) 加權(quán)股價(jià)平均數(shù)是根據(jù)各種樣本股票的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的股價(jià)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)(Q) 可以是成交股數(shù)、股票

20、總市值、股票發(fā)行量等。 n按時(shí)間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報(bào)告期權(quán)數(shù)。n以基期成交股數(shù)(或發(fā)行量)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱(chēng)為拉斯拜爾指數(shù)；n以報(bào)告期成交股數(shù)(或發(fā)行量)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱(chēng)為派許指數(shù)。 拉斯拜爾指數(shù)偏重基期成交股數(shù)(或發(fā)行量)，而派許指數(shù)則偏重報(bào)告期的成交股數(shù)(或發(fā)行量)。目前世界上大多數(shù)股票指數(shù)都是派許指數(shù)。 p 加權(quán)股票指數(shù)加權(quán)股票指數(shù) 派氏加權(quán)指數(shù)的計(jì)算公式：派氏加權(quán)指數(shù)的計(jì)算公式：固定乘數(shù)*110111QPQPPiniiniiiI固定乘數(shù)*010111QPQPPiniiniiiI 拉氏加權(quán)指數(shù)的計(jì)算公式：拉氏加權(quán)指數(shù)的計(jì)算公式： 其中其中: Q0為基期發(fā)行量或成交量為基期發(fā)行量

21、或成交量 Q1為計(jì)算期發(fā)行量或成交量為計(jì)算期發(fā)行量或成交量4.4.滬深滬深300300指數(shù)編制方法指數(shù)編制方法統(tǒng)一指數(shù)編制目標(biāo)統(tǒng)一指數(shù)編制目標(biāo) 滬深滬深300300統(tǒng)一指數(shù)的編制目標(biāo)是反映中國(guó)統(tǒng)一指數(shù)的編制目標(biāo)是反映中國(guó)證券市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的概貌和運(yùn)行狀況證券市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的概貌和運(yùn)行狀況, ,并能夠作為投資業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，為指數(shù)化并能夠作為投資業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，為指數(shù)化投資及指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件投資及指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件, ,滬滬深深300300股指期貨既將推出。股指期貨既將推出。指數(shù)基日和基點(diǎn)指數(shù)基日和基點(diǎn) 以以20042004年年1212月月3131日為基日，基點(diǎn)為日為基

22、日，基點(diǎn)為10001000點(diǎn)。點(diǎn)。指數(shù)成分股的選樣方法指數(shù)成分股的選樣方法選樣空間選樣空間上市交易時(shí)間超過(guò)一個(gè)季度（流通市值排上市交易時(shí)間超過(guò)一個(gè)季度（流通市值排名前名前3030位除外）；位除外）；非非STST、* *STST股票，非暫停上市股票；股票，非暫停上市股票；公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，最近一年無(wú)重大違規(guī)公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，最近一年無(wú)重大違規(guī)事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題；事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題；股票價(jià)格無(wú)明顯的異常波動(dòng)或市場(chǎng)操縱；股票價(jià)格無(wú)明顯的異常波動(dòng)或市場(chǎng)操縱；剔除其他經(jīng)專(zhuān)家委員會(huì)認(rèn)定的不能進(jìn)入指剔除其他經(jīng)專(zhuān)家委員會(huì)認(rèn)定的不能進(jìn)入指數(shù)的股票。數(shù)的股票。選樣標(biāo)準(zhǔn)選樣標(biāo)準(zhǔn) 選取規(guī)模大、流動(dòng)性好的股

23、票作為樣本股選取規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票作為樣本股選樣方法選樣方法 先計(jì)算樣本空間股票在最近一年（新股為上先計(jì)算樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來(lái)）的日均市值、日均流通市值、日均流市以來(lái)）的日均市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交額和日均成交股份數(shù)五個(gè)通股份數(shù)、日均成交額和日均成交股份數(shù)五個(gè)指標(biāo)，再將上述指標(biāo)的比重按指標(biāo)，再將上述指標(biāo)的比重按2 2：2 2：2 2：1 1：1 1進(jìn)行加權(quán)平均，然后將計(jì)算結(jié)果從高到低排序，進(jìn)行加權(quán)平均，然后將計(jì)算結(jié)果從高到低排序，選取排名在前選取排名在前300300的股票。的股票。指數(shù)計(jì)算指數(shù)計(jì)算 指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重

24、，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。其中，調(diào)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級(jí)靠檔方法獲得。分級(jí)靠整股本根據(jù)分級(jí)靠檔方法獲得。分級(jí)靠檔方法如下表所示。檔方法如下表所示。 流通比例流通比例 (%) 加權(quán)比例加權(quán)比例 (%) 流通比例流通比例 (%) 加權(quán)比例加權(quán)比例 (%) 20 流通比例流通比例 (50,60 60 (20,30 30 (60,70 70 (30,40 40 (70,80 80 (40,50 50 80 100分級(jí)靠檔方法表舉例說(shuō)明：舉例說(shuō)明： 某股票流通股比例（流通股本某股票流通股比例（流通股本/ /總股總股本）為本）為7%7%，低于，低于20%20%，則采用流通股，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為35%35%，落在區(qū)間（落在區(qū)間（3030，4040）內(nèi)，對(duì)應(yīng)的加權(quán)）內(nèi)，對(duì)應(yīng)的加權(quán)比例為比例為40%40%，則將總股本的，則將總股本的40%40%作為作為權(quán)數(shù)。