技術經(jīng)濟分析的基本方法剖析

1、學習目標：本章主要介紹技術經(jīng)濟評價的基本方法（靜態(tài)和動態(tài)），了解每種評價方法的優(yōu)點和不足，在實際評價中能選擇正確的評價方法。一、經(jīng)濟效果評價指標 經(jīng)濟效果評價指標多種多樣，從不同角度反映項目的經(jīng)濟性。通常經(jīng)濟效果評價指標可作如下分類： 時間性指標：投資回收期、借款償還期等； 價值性指標：凈現(xiàn)值、凈年值、費用現(xiàn)值、費用年值等；比率性指標：投資內部收益率、投資利潤率、投資利稅率、資產負債率、流動比率、速動比率等。在對項目方案進行經(jīng)濟效果評價時，常常是選用多個指標從不同角度進行評價，主要從以下三個角度：項目的盈利能力：投資回收期、收益率、凈現(xiàn)值（率）、凈年值、內部收益率等；項目的清償能力：借款償還期

2、、資產負債率、流動比率、速動比率等； 項目的外匯效果：外匯凈現(xiàn)值、換匯成本及節(jié)匯成本等。（一）、靜態(tài)評價方法1、靜態(tài)投資回收期定義： 投資回收期，也稱為投資償還期或投資返本期，指用投資方案實施后所產生的凈現(xiàn)金流量補償原投資（包含固定資產和流動資金）所需要的時間長度。一般以“年”為單位，從項目開始之日算起，即包括建設期。如從投產年或達產年算起時，應予以說明。 靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時間價值的情況下，用項目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資收回所需的期限。-即不考慮時間價值因素的投資回收期，用于技術經(jīng)濟數(shù)據(jù)不完備和不精確的項目初選階段。（1）靜態(tài)投資回收期的計算公式：式中：CIt第t年

3、的現(xiàn)金流入 COt第t年的現(xiàn)金流出（包括投資）（CI-CO）t第t年的凈現(xiàn)金流量, Tp靜態(tài)投資回收期， t-年份（2）如果各年凈收益相等 即（CI-CO）1=（CI-CO）2=.=（CI-CO） t=NB則靜態(tài)投資回收期的計算公式可簡化為： 式中： NB正常年份的凈現(xiàn)金流量（或年平均凈收益）； K-投資總額（包括固定資產和流動資金等）。實際上，通常是用列表法求得的財務現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量，如果是從負值過渡到正值，計算公式為：式中，T為項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份（3）評價原則Tb -為項目的基準投資回收期/年Tp Tb 方案可行Tp Tb 方案不可行舉例：某項目建設方案的現(xiàn)

4、金流量如表所列，若基準投資回收期為5年，試用靜態(tài)投資回收期法評價此方案。分析：1）=-10000+1500+3000+3000+3000=500元Tp從投產期算起為4年，基準投資回收期Tb為 5年，可以接受。2）=4-1+=3.8年< Tb 可以接受本方案。例：某工程項目期初一次性投資4000萬元，當年投產，年凈收益相等，4年共獲凈收益6000萬元?；鶞释顿Y回收期為5年，試用投資回收期指標評價該項目。分析： =3.3年<Tb=年，可以接受本方案。（4）、優(yōu)、缺點優(yōu)點：第一：投資回收期法最大的優(yōu)點是計算簡單，可做為小量投資方案的初步分析。 第二個：是它不但能判別投資是否可行，而且能夠

5、判別投資優(yōu)劣的程度。 第三，回收期可以表明一項投資的原始費用得到補償?shù)乃俣取?第四，投資回收期可作為在未來的時期所冒風險程度的標志。缺點：第一，沒有考慮投資計劃使用年限及殘值。第二，沒有考慮資金的時間價值。第三，沒有考慮方案收回投資后的收益及經(jīng)濟效果，舍棄回收期以后的收入與支出數(shù)據(jù)，不能全面反映項目在壽命期內的真實效益 。2、投資收益率1）概念 靜態(tài)投資效果系數(shù)即簡單投資收益率，是項目在正常生產年份的凈收益與投資總額的比值。2）公式式中： K投資總額 NB正常年份的凈收益或年平均凈收益R靜態(tài)投資效果系數(shù)3）評價標準 設Rb為基準投資收益率RRb 方案可行RRb 方案不可行特點：靜態(tài)投資收益率法

6、計算簡單，直觀，容易 理解，但缺點是選擇正常生產年份比較困難，而且沒有考慮現(xiàn)金流入流出的時間因素，所以一般適用于初期勘察階段，投資不大、生產穩(wěn)定的項目的財務盈利能力分析。3、追加投資回收期法當投資回收期指標用于對兩個方案的優(yōu)劣評價時，通常采用追加投資回收期指標。定義：追加投資回收期-是指一個方案比另一個方案所追加的投資，用年費用（成本）的節(jié)約額或超額年收益去補償追加投資所需要的時間。公式：追加投資回收期公式：式中：K1，K2分別為兩方案的投資總額，且K1> K2；C1，C2分別為兩方案的年費用，且C1 < C2 ;追加回收投資期。評價標準：設基準追加投資回收期為Tb:TTb， 投資

7、額大的方案為優(yōu)TTb， 投資額小的方案為優(yōu)。例子見P28（二）動態(tài)評價方法1、凈現(xiàn)值法（NPV）（1）定義：在項目壽命期內，按一定的折現(xiàn)率（基準折現(xiàn)率），將不同時點的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時點（通常是期初），求得的現(xiàn)值累計之和。（2）一般表達式式中：NPV凈現(xiàn)值 CIt第t年的現(xiàn)金流入額COt第t年的現(xiàn)金流出額 n 項目壽命年限(或計算期) i0基準折現(xiàn)率殘值，（3）判別準則 單一項目方案：若NPV0，則項目應予接受； 若NPV0，則項目應予拒絕。 多項目方案：， 應用條件：各方案壽命期相同，無資金約束例：某項目期初一次性投資300萬元，年銷售收入為150萬元，年經(jīng)營成本60萬元，使用年限為5年

8、，期末能回收殘值60萬元，若假定收益率為10%，使用凈現(xiàn)值方法判斷該方案是否可行？（4）凈現(xiàn)值函數(shù) P29定義：指NPV與折現(xiàn)率i之間的函數(shù)關系，表示為：NPV=f(i)同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的增大而減?。ㄓ纱?，基準折現(xiàn)率定得越高，能被接受的方案越少）；在某一折現(xiàn)率i*下，曲線與橫坐標相交，只相交一次，此時，NPV=0。當i< i*時，NPV（i）>0；當i> i*時，NPV（i）<0。NPV隨i的增大而減小。原因是項目資金總是“先支出，后收益”，隨折現(xiàn)率的增加，正資金到期初折現(xiàn)值的時間長，現(xiàn)值減少的多；而支出負值資金正相反，。二者相加，現(xiàn)值代數(shù)和就減少。凈現(xiàn)值

9、對折現(xiàn)率i的敏感性當i從某一值變?yōu)榱硪恢禃r，若按凈現(xiàn)值最大的原則優(yōu)選項目方案，可能出現(xiàn)前后結論相悖的情況。（決策時具有重要意義）如：互斥方案A、B在基準折現(xiàn)率變動時的凈現(xiàn)值（萬元）方案012345NPV10%NPV20%A-2301001001005050B-10030306060602、凈現(xiàn)值指數(shù)法NPVI（也稱凈現(xiàn)值率(NPVR)）（1）定義：是項目凈現(xiàn)值與項目投資總額現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值指標不能直接反映資金的利用效率。凈現(xiàn)值指數(shù)是一種效率型指標，其經(jīng)濟含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。一般作為凈現(xiàn)值的輔助指標來使用，主要用于多方案的優(yōu)劣排序。（2）公式其中：-項目總投資的現(xiàn)值；-第t年的投

10、資額(3）判別準則單方案： 若NPVI0，則項目應予接受；若NPVI0，則項目應予拒絕。多方案：凈現(xiàn)值指數(shù)最大原則（投資額相近或資金總額受限制）。例題見P31多方案壽命期不相同時：壽命期等同化最小公倍數(shù)。已知兩個方案數(shù)據(jù)如下表，試用凈現(xiàn)值法選擇最佳方案：分析：3、 凈年值（NAV）（1） 定義凈年值是按給定的基準折現(xiàn)率，通過資金等值計算將項目計算期內各年凈現(xiàn)金流量分攤到計算期內每一年末的等額年值。換種說法就是：把項目不同時點的凈現(xiàn)金流量按設定收益率換算為與其等值的整個壽命期內的等額支付序列年值后再進行評價、比較和選擇的方法。（2） 公式其公式為：=NPV（3）評價原則單方案：多方案：凈年值的數(shù)

11、額是表明方案在壽命期內每年除了能獲得設定收益率的收益外，所得的等額超額收益。是對壽命不相等的多個互斥方案進行比較和選擇的最簡捷的方法之一。凈年值和凈現(xiàn)值是等效指標，二者在對項目評價的結論上總是一致的。凈現(xiàn)值給出的信息是-項目在整個壽命期限內獲取的最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值；凈年值給出的信息是-項目在壽命期內每年的等額超額收益。采用凈年值指標比采用凈現(xiàn)值指標更簡便和易于計算，故凈年值指標在技術經(jīng)濟評價中占有重要地位。例：已知兩個方案數(shù)據(jù)如下表，試用凈年金值法選擇最佳方案：分析：A方案：B方案：4、費用現(xiàn)值法與費用年值法（費用比較法） 當對多方案進行比較和選擇時，如果各方案的產出效益相同，或者滿足相同需要的程度基本相同，但其效益難以用價值形態(tài)計量（如教育、衛(wèi)生保健、國防等）時，為了便于計算，可采用費用比較法，僅計算和比較各方案的支出費用（現(xiàn)金流出），而不涉及各方案的產出效益（現(xiàn)金流入）。費用現(xiàn)值比較法(PC)，是按設定的折現(xiàn)率僅計算各方案費用（成本）的累計現(xiàn)值，并相互比較，以