中級會計師考試財務(wù)管理計算公式匯總

1、第二章預(yù)算管理第三節(jié)預(yù)算編制（目標(biāo)利潤預(yù)算方法）1. 量本利分析法量本利分析法是根據(jù)有關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量、銷售價格、變動成本和固定成本等因素與利潤之間的相互關(guān)系確定企業(yè)目標(biāo)利潤的方法。（1）基本公式目標(biāo)利潤 =預(yù)計產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量×（單位產(chǎn)品售價- 單位產(chǎn)品變動成本） -固定成本費用利潤 =銷售收入 - 變動成本 - 固定成本= 單價×銷量 - 單位變動成本×銷量 - 固定成本=P ×Q-V×Q-F =(P-V) × Q-F2. 比例預(yù)算法比例預(yù)算法是利用利潤指標(biāo)與其他經(jīng)濟指標(biāo)之間存在的內(nèi)在比例關(guān)系，來確定目標(biāo)利潤的方法。（1）基本公式具體

2、方法基本公式（ 1）銷售收入利潤率法標(biāo)利潤 =預(yù)計銷售收入×測算的銷售利潤率（2）成本利潤率法標(biāo)利潤 =預(yù)計營業(yè)成本費用×核定的成本費用利潤率（ 3）投資資本回報率法標(biāo)利潤 =預(yù)計投資資本平均總額×核定的投資資本回報率（ 4）利潤增長百分比法標(biāo)利潤 =上年利潤總額×（ 1+利潤增長百分比）3. 上加法它是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展、不斷積累和提高股東分紅水平等需要，匡算企業(yè)凈利潤，預(yù)算利潤總額（及目標(biāo)利潤）的方法。（1）基本公式企業(yè)留存收益 =盈余公積金 +未分配利潤凈利潤 = 本年新增留存收益或： =本年新增留存收益 +股利分配額1 股利分配比率凈利潤目標(biāo)利潤

3、=1 所得稅稅率（主要預(yù)算的編制）1. 銷售預(yù)算企業(yè)其他預(yù)算的編制都必須以銷售預(yù)算為基礎(chǔ)，因此，銷售預(yù)算是編制全面預(yù)算的起點?；驹瓌t：收付實現(xiàn)制關(guān)鍵公式： 現(xiàn)金收入 =當(dāng)期現(xiàn)銷收入 +收回前期的賒銷2. 生產(chǎn)預(yù)算編制基礎(chǔ)： 銷售預(yù)算生產(chǎn)預(yù)算的編制的主要內(nèi)容：確定預(yù)算期的產(chǎn)品生產(chǎn)量基本公式： 預(yù)計生產(chǎn)量預(yù)計銷售量+預(yù)計期末結(jié)存量 - 預(yù)計期初結(jié)存量3. 材料采購預(yù)算編制基礎(chǔ)： 生產(chǎn)預(yù)算關(guān)鍵公式：某種材料耗用量 =產(chǎn)品預(yù)計生產(chǎn)量×單位產(chǎn)品定額耗用量某種材料采購量 =某種材料耗用量 +該種材料期末結(jié)存量 - 該種材料期初結(jié)存量材料采購支出 =當(dāng)期現(xiàn)購支出 +支付前期賒購4. 直接人工預(yù)算

4、反映的內(nèi)容：直接人工預(yù)算是一種既反映預(yù)算期內(nèi)人工工時消耗水平，又規(guī)劃人工成本開支的業(yè)務(wù)預(yù)算。注意的問題 ：由于工資一般都要全部支付現(xiàn)金， 因此直接人工預(yù)算表中預(yù)計直接人工成本總額就是現(xiàn)金預(yù)算中的直接人工工資支付額。關(guān)鍵公式：某種產(chǎn)品直接人工總工時=單位產(chǎn)品定額工時×該產(chǎn)品預(yù)計生產(chǎn)量某種產(chǎn)品直接人工總成本=單位工時工資率×該種產(chǎn)品直接人工工時總數(shù)5. 制造費用預(yù)算費用必須按成本習(xí)性劃分為固定費用和變動費用。需要注意的是， 制造費用中的非付現(xiàn)費用， 如折舊費在計算現(xiàn)金支出時應(yīng)予以扣除。該項目變動制造費用預(yù)算總額關(guān)鍵公式：某項目變動制造費用分配率=業(yè)務(wù)量預(yù)算總數(shù)6. 單位生產(chǎn)成本

5、預(yù)算編制基礎(chǔ)：生產(chǎn)預(yù)算、 直接材料消耗及采購預(yù)算、 直接人工預(yù)算和制造費用預(yù)算關(guān)鍵公式：單位產(chǎn)品預(yù)計生產(chǎn)成本 =單位產(chǎn)品直接材料成本 +單位產(chǎn)品直接人工成本 +單位產(chǎn)品制造費用期末結(jié)存產(chǎn)品成本 =期初結(jié)存產(chǎn)品成本 +本期產(chǎn)品生產(chǎn)成本 - 本期銷售產(chǎn)品成本9. 現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算的編制依據(jù)：日常業(yè)務(wù)預(yù)算和專門決策預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容： 期初現(xiàn)金余額、現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金余缺與籌措五部分。關(guān)系公式：現(xiàn)金余缺 =期初現(xiàn)金余額 +現(xiàn)金收入 - 現(xiàn)金支出期末現(xiàn)金余額 =現(xiàn)金余缺 +現(xiàn)金籌措（現(xiàn)金不足時）或 =現(xiàn)金余缺 - 現(xiàn)金投放（現(xiàn)金多余時）第三章籌資管理第三節(jié)債務(wù)籌資3. 融資租賃租金的計算租金的計

6、算大多采用等額年金法。 等額年金法下， 通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費率確定一個租費率，作為折現(xiàn)率。前提租金計算殘租金在每每期租金 = 租賃設(shè)備價值 殘值現(xiàn)值租賃設(shè)備價值殘值 （ P/F, i , n)值期期末支歸付時普通年金現(xiàn)值系數(shù)(P / A, i , n)出租金在每每期租金 = 租賃設(shè)備價值 殘值現(xiàn)值租賃設(shè)備價值殘值 （P/F, i, n)租期期初支即付年金現(xiàn)值系數(shù)（人付時(P / A, i, n) 1 i )殘租金在每每期租金 =租賃設(shè)備價值租賃設(shè)備價值值期期末支普通年金現(xiàn)值系數(shù)( P / A,i ,n)歸付時承租金在每每期租金 =租賃設(shè)備價值租賃設(shè)備價值租期期初支即付年金現(xiàn)值系數(shù)( P

7、/ A, i , n ) （1 i )人付時第四節(jié) 衍生工具籌資一、可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)4. 轉(zhuǎn)換比 量。率轉(zhuǎn)換比率債券面值轉(zhuǎn)換價格第五節(jié)資金需要量預(yù)測一、因素分析法又稱分析調(diào)整法， 是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)含測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進行分析調(diào)整， 來預(yù)測資金義需要量的一種方法。計算 資金需要量 =（基期資金平均占用額 - 不合理資金占用額）×（ 1±預(yù)測期銷公 售增減率）×（ 1±預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率）式特計算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確。點適

8、用用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項目。范圍二、銷售百分比法含義：銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測未來資金需要量的方法。ASBS2?外部融資需求量SS1S1式中：A為隨銷售而變化的敏感性資產(chǎn)； B為隨銷售而變化的敏感性負(fù)債； S1為基期銷售額；S2為預(yù)測期銷售額； S為銷售變動額； P為銷售凈利率； E為利潤留存率；： A/S1為敏感資產(chǎn)與銷售額的關(guān)系百分比；B/S1為敏感負(fù)債與銷售額的關(guān)系百分比記憶公式：外部融資需求量=增加的資產(chǎn) - 增加的負(fù)債 - 增加的留存收益=增加的資金需要量 - 增加的留存收益其中：（ 1）增加的資產(chǎn) =增量收入×基期敏感資產(chǎn)占

9、基期銷售額的百分比 +非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)或=基期敏感資產(chǎn)×預(yù)計銷售收入增長率+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)（ 2）增加的自發(fā)負(fù)債 =增量收入×基期敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比或 =基期敏感負(fù)債×預(yù)計銷售收入增長率（ 3）增加的留存收益 =預(yù)計銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率三、資金習(xí)性預(yù)測法含義：資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法?？傎Y金直線方程： Y=a+bX式中： a為不變資金； b為單位產(chǎn)銷量所需變動資金1. 根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測（回歸直線法）是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金分為不變和變

10、動兩部分，然后結(jié)合預(yù)計的銷售量來預(yù)測資金需要量x 2yxx yaiiii inx 2( x ) 2iibn xi yixiyi或： by nan xi 2( xi )2i基本xi公式式中， yi為第 i 期的資金占用量； xi 為第 i 期的產(chǎn)銷量。ynabxxyaxbx22. 采用逐項分析法預(yù)測（高低點法）選擇業(yè)務(wù)量最高最低的兩點資料：基本最高業(yè)務(wù)量期的資金占用最低業(yè)務(wù)量期的資金占用公式b最低業(yè)務(wù)量最高業(yè)務(wù)量a最高業(yè)務(wù)量期的資金占用b最高業(yè)務(wù)量或： 最低業(yè)務(wù)量期的資金占用b最低業(yè)務(wù)量第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、資本成本（三）個別資本成本的計算1. 資本成本計算的通用模式（ 1）一般模式為了

11、便于分析比較，資本成本通常用 不考慮時間價值 的一般通用模型計算，用相對數(shù)即資本成本率表達(dá)。年資金占用費年資金占用費資本成本率籌資總額 (1 籌資費用率 )籌資總額籌資費用【提示】分子的“年資金占用費用”是指籌資企業(yè)每年實際負(fù)擔(dān)的資金占用費用，對于負(fù)債籌資而言， 由于債務(wù)利息是在稅前列支，因此實際承擔(dān)的年資金占用費用 =年支付的占用費用× （1- 所得稅率）。對于權(quán)益籌資而言， 由于股利等是在稅后列支， 不具有抵稅效應(yīng)， 所以，實際承擔(dān)的占用費用與實際支付的占用費用相等。（ 2）折現(xiàn)模式對于金額大、時間超過一年的長期資本， 更為準(zhǔn)確一些的資本成本計算方式是采用折現(xiàn)模式，即債務(wù)未來還本

12、付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率為資本成本率。即：由：籌資凈額現(xiàn)值 - 未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =0 得：資本成本率 =所采用的折現(xiàn)率2. 債務(wù)資金個別成本計算（1） 借款和債券的個別資本成本計算模成本計算式一般資本成本 =年利息(1所得稅稅率 )×100%i(1T )100%模籌資額(1借款籌資率 )1f式折現(xiàn)模式M (1nI (1T )Mn =I (1-T)×(P/A,Kb,n)+M(P/F,Kb,n)f )(1K b)t(1 K b )t 1(債務(wù)面值 M)逐步測試結(jié)合插值法求貼現(xiàn)率 , 即找到使得未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的那一

13、個貼現(xiàn)率。【提示】（ 1）在一般模式下，借款沒有溢價折價之說，一般可簡化為：K L年利率1所得稅稅率1借款手續(xù)費率（ 2）若債券平價發(fā)行： K B年利率1所得稅稅率1籌資費率若債券溢價或折價發(fā)行， 為更精確地計算資本成本， 應(yīng)以實際發(fā)行價格作為債券籌資額，不能用化簡公式。3. 股權(quán)資本成本的計算（1）普通股資本成本方法 1公式D0 (1g)D1gK s(1f )gP0P0 (1f )【提示】在每年股利固定的情況下：股利增普通股成本 =每年固定股利長模型普通股籌資率 )普通股金額 (1式中： D0 本期支付的股利； g 未來各期股利增長速度；P0 目前股票市場價格。方法 2公式資本資產(chǎn)定價模型K

14、S=RS=Rf +（ Rm-Rf ）f無風(fēng)險報酬率；m式中： RR 市場平均報酬率；某股票貝塔系數(shù)。（2）留存收益資本成本計算與普通股成本相同， 也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法， 不同點在于 不考慮籌資費用 。（四）平均資本成本含是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率義進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。計nK wK j W j算j 1公式中： KW為平均資本成本； Kj 為第 j 種個別資本成本； Wj為第 j 種個別資式本在全部資本中的比重。賬面優(yōu)點：資料容易取得，且計算結(jié)果比較穩(wěn)定。價值缺點：不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機會成本，不適權(quán)權(quán)數(shù)合評

15、價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)。數(shù)市場優(yōu)點：能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平。的價值缺點：現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得；而且現(xiàn)行市價反確權(quán)數(shù)映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。定目標(biāo)優(yōu)點：能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計算的加權(quán)平均資本成本更適價值用于企業(yè)籌措新資金。權(quán)數(shù)缺點：很難客觀合理地確定目標(biāo)價值。（五）邊際資本成本含義是企業(yè)追加籌資的成本， 是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。計算方法加權(quán)平均法（ =目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)×個別資本成本）權(quán)數(shù)確定目標(biāo)價值權(quán)數(shù)二、杠桿效應(yīng)2. 邊際貢獻和息稅前利潤之間的關(guān)系（ 1）邊際貢獻：邊際貢獻 =銷售收入 - 變動成本（ 2）息稅前利潤：是指不扣利息和所得

16、稅之前的利潤。息稅前利潤 =銷售收入 - 變動成本 - 固定生產(chǎn)經(jīng)營成本注：一般對于固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本簡稱為固定成本。（ 3）關(guān)系息稅前利潤 =邊際貢獻 - 固定成本EBITSVF(PVC)QFMF式中： EBIT 為息稅前利潤； S 為銷售額； V 為變動性經(jīng)營成本； F 為固定性經(jīng)營成本； Q為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量； P 為銷售單價； VC 為單位變動成本； M為邊際貢獻。1. 經(jīng)營杠桿效應(yīng)（ 1）經(jīng)營杠桿的含義： 是指由于固定性經(jīng)營成本的存在， 而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。（ 2）經(jīng)營杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)：經(jīng)營杠定義公式EBITQ息稅前利潤變動率用于桿系數(shù)( 用于

17、預(yù)DOL/產(chǎn)銷量變動率預(yù)測( Degree測)EBITQofOperati簡化計算ngDOL公式Leverage)【提示】基期 EBIT=(P-V) × Q-F 預(yù)計 EBIT1=(P-V) ×Q1-F EBIT=EBIT1-EBIT= (P-V)MEBIT F基期邊際貢獻用于M FEBIT基期息稅前利潤計算× QDOL= EBIT/EBIT =(P-V) × Q/ EBIT/ ( Q/Q)=(P-V)Q/EBIT=M/EBIT Q/Q（ 3）結(jié)論存在前提只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。

18、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)經(jīng)營風(fēng)險險也就越大。影響經(jīng)營杠固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水桿的因素平越低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。2. 財務(wù)杠桿效應(yīng)（ 1）含義：是指由于固定性資本成本 ( 利息等 ) 的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。( 每股收益 )EPS=(EBIT-I) ×(1-T)/N(可理解為凈利潤除以股份數(shù) )（ 2）財務(wù)杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)定義公式DFLEPS / EPS=財務(wù)杠桿系數(shù)EBIT / EBIT( 用于預(yù)用于預(yù)測（ Degree Of每股收益變動率測

19、)Financial息稅前利潤變動率Leverage ）計算公式EBIT息稅前利潤用于計算DFL利潤總額EBIT - I【提示】基期 EPS=(EBIT-I) ×(1-T)/N預(yù)計 EPS=(EBIT1-I) ×(1-T)/NEPS=(EBIT1-EBIT) ×(1-T)/N EPS /EPS=(EBIT 1-EBIT)× (1-T)/N/(EBIT-I)× (1-T)/N=EBIT/(EBIT-I)DFLEPS / EPS =EBIT/(EBIT-I)EBIT / EBIT（3）結(jié)論存在財務(wù)杠只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務(wù)杠

20、桿效應(yīng)。桿效應(yīng)的前如固定利息、 固定融資租賃費等的存在， 都會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。提財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系與財務(wù)風(fēng)險 數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。影響財務(wù)杠債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水桿的因素平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。3. 總杠桿效應(yīng)（1）含義是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。（2）總杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)定義公式( 用于預(yù)DTL總杠桿系數(shù)測)Degree Of關(guān)系公式TotalEPS / EPS普通股每股收益變動率=Q / Q產(chǎn)

21、銷量變動率DTL=DOL× DFL=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)Leverage計算公式DTL=M=M= EBIT FEBITI(MF)IEBITI（3）結(jié)論（ 1）只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本， 就存在總杠桿效應(yīng)；（ 2）總杠桿系數(shù)能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對普通股收益的影響， 據(jù)以意義預(yù)測未來的每股收益水平；（ 3）揭示了財務(wù)管理的風(fēng)險管理策略， 即要保持一定的風(fēng)險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)， 經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有不同的組合。影響因凡是影響經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的因素都會影響總杠桿系數(shù)。素三、資本結(jié)構(gòu)（一）資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種

22、資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系?；I資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。資本結(jié)構(gòu)廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率。狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為營運資金來管理。最佳資本結(jié)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的構(gòu)資本結(jié)構(gòu)。（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法1. 每股收益分析法要點內(nèi)容基本觀點該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，是通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的 。所謂每股收益無差關(guān)鍵指標(biāo)別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。(E

23、BIT I1 )(1T) (EBITI2)(1 T)N1N 2計算公式I 1 N2I2N1大*大 小* 小EBITN 1 N 代表股數(shù) “”N 2大?。?1）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點時，應(yīng)當(dāng)選擇財務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案；決策原則（ 2）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平低于每股收益無差別點時，應(yīng)當(dāng)選擇財務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方案；（ 3）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平等于每股收益無差別點時，籌資方案無差別。決策：企業(yè) EBIT 預(yù)期為 260 萬元以下時，應(yīng)當(dāng)采用甲籌資方案；EBIT 預(yù)期為 260330 萬元之間時，應(yīng)當(dāng)采用乙籌資方案； EBIT 預(yù)期

24、為 330 萬元以上時，應(yīng)當(dāng)采用丙籌資方案。2. 平均資本成本比較法基本觀點能夠降低平均資本成本的結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵指標(biāo)平均資本成本決策原則選擇平均資本成本率最低的方案。3. 公司價值分析法基本觀點能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。（1）公司市場總價值（ V）=權(quán)益資本的市場價值 +債務(wù)資本的市場價值=S+B；（2）假設(shè)公司各期的 EBIT 保持不變，債務(wù)資本的市場價值等于其面值，權(quán)益資本的市場價值（ S）可表示為：確定方法其中： K s=Rs=Rf +（ Rm-Rf ）（3）債券市場價值通常采用簡化做法，按賬面價值確定；（4）平均資本成本其中： Kb 為稅前債務(wù)資本

25、成本； KS 為股權(quán)資本成本。（5）找出公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)，該資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。決策原則最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場價值最大的資本結(jié)構(gòu)。在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的。第四章投資管理第一節(jié)投資概述項目計算期、建設(shè)期和運營期之間有以下關(guān)系成立：項目計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。項目計算期 (n ）=建設(shè)期 (s)+ 運營期 (p)建設(shè)起點投產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日終結(jié)點試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期建設(shè)期運營期項目計算期其中：試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計能力時的過渡階段，達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運營達(dá)到設(shè)計預(yù)期水平后的時間。原始投資與項目總投資的關(guān)系基本

26、概念含義等于企業(yè)為使該項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)原始投資（初始投資） 營而投入的全部現(xiàn)實資金。原始投資 =建設(shè)投資 +流動資金投資反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)。項目總投資項目總投資 =原始投資 +資本化利息固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資建設(shè)投資其他資產(chǎn)投資原始投資預(yù)備費投資項目總投資流動資金投資資本化利息第二節(jié)財務(wù)可行性要素的估算財務(wù)可行性要素包括投入類財務(wù)可行性要素的估算和產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素的估算兩類。投入類財務(wù)可行在建設(shè)期發(fā)生的 建設(shè)投資 ；性要素產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素在運營期初期發(fā)生的墊支流動資金投資 ；在運營期發(fā)生的 經(jīng)營成本 （付現(xiàn)成本 ）；在運營期發(fā)生的各種稅金 （包括營業(yè)稅

27、金及附加和企業(yè)所得稅）。在運營期發(fā)生的 營業(yè)收入 ；在運營期發(fā)生的 補貼收入 ；通常在項目計算期末回收的固定資產(chǎn)余值 ；通常在項目計算期末回收的流動資金 。一、投入類財務(wù)可行性要素的估算（一）建設(shè)投資的估算A. 國產(chǎn)設(shè)備購置費用的估算設(shè)備購置費用 =設(shè)備購買成本×（ 1+運雜費率）【提示 1】固定資產(chǎn)原值 =形成固定資產(chǎn)的費用 +建設(shè)期資本化利息 +預(yù)備費。形成固定資產(chǎn)的費用 =建筑工程費 +設(shè)備購置費 +安裝工程費 +其他費用B. 進口設(shè)備購置費的估算進口設(shè)備購置費用 =以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價 +進口從屬費 +國內(nèi)運雜費a. 按到岸價結(jié)算時：以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價 =以

28、外幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價×人民幣外匯牌價按離岸價結(jié)算時：以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價=（以外幣標(biāo)價的進口設(shè)備離岸價+國際運費+國際運輸 ）×人民幣外匯保險費牌價其中：國際運費（外幣） =離岸價（外幣）×國際運費率或 =單位運價（外幣）運輸量以外幣標(biāo)價的國際運輸保險費（外幣）=（+國際運費）×國際運輸保險費率進口設(shè)備離岸價b. 從屬費公式：進口從屬費 =進口關(guān)稅 +外貿(mào)手續(xù)費 +結(jié)匯銀行財務(wù)費其中：進口關(guān)稅 =以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價×進口關(guān)稅稅率外貿(mào)手續(xù)費 =以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價×外貿(mào)手續(xù)費率結(jié)匯銀行財務(wù)費 =以外匯支付的

29、進口設(shè)備到貨價×人民幣外匯牌價×結(jié)匯銀行財務(wù)費率c. 國內(nèi)運雜費公式：國內(nèi)運雜費 =（以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價 +進口關(guān)稅）×運雜費率工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費=狹義設(shè)備 ×標(biāo)準(zhǔn)的工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購購置費置費率項目的廣義設(shè)備購置費 =狹義設(shè)備購置費 +工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費（二）流動資金投資的估算1. 基本公式（ 1）本年流動資金需用額 =該年流動資產(chǎn)需用額 - 該年流動負(fù)債需用額（ 2）某年流動資金投資額（墊支數(shù)） =本年流動資金需用額 - 截至上年的流動資金投資額或 = 本年流動資金需用額 - 上年流動資金需用額2. 流

30、動資產(chǎn)與流動負(fù)債的分項詳細(xì)估算（ 1）統(tǒng)一估算模型某一流動項目的資金需用額=該流動項目的年周轉(zhuǎn)額某一流動該流動項目的 1年最多周轉(zhuǎn)次數(shù)項目的資金需用額1年內(nèi)該流動項目最多周轉(zhuǎn)次數(shù)360=數(shù)該流動項目最低周轉(zhuǎn)天【提示】最低周轉(zhuǎn)天數(shù)則是在所有生產(chǎn)經(jīng)營條件最為有利的情況下，完成一次周轉(zhuǎn)所需要的天數(shù)。在確定各個流動項目的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)時，應(yīng)綜合考慮儲存天數(shù)、在途天數(shù)，并考慮適當(dāng)?shù)谋ｋU系數(shù)。（ 2）流動項目周轉(zhuǎn)額的確定各項目年周轉(zhuǎn)額的確定=外購原材料需用額外購燃料動力需用額其他材料存需用額貨=在產(chǎn)品需流動用額資產(chǎn)=產(chǎn)成品需用額應(yīng)收賬款需用額預(yù)付賬款需用額現(xiàn)金需用額應(yīng)付賬款流動需用額負(fù)債預(yù)收賬款=需用額年外

31、購原材料費用年外購燃料動力費用年外購其他材料費用年外購原材料費用 +年外購燃料動力費用 +年職工薪酬+年修理費 +年其他制造費用其他制造費用是指從制造費用中扣除了所含原材料、外購燃料動力、職工薪酬、折舊費和修理費以后的剩余部分。年經(jīng)營成本 - 年銷售費用年經(jīng)營成本外購商品或服務(wù)年費用金額年職工薪酬 +年其他費用其中：其他費用 =制造費用 +管理費用 +銷售費用 - 以上三項費用中所含的職工薪酬、折舊費、攤銷費和修理費年外購原材料、燃料動力及其他材料年費用年預(yù)收的營業(yè)收入金額（三）經(jīng)營成本的估算加法估算某年經(jīng)營成本 =該年外購原材料燃料和動力費+該年職經(jīng)營成本公式工薪酬 +該年修理費 +該年其他

32、費用（付現(xiàn)成本）減法估算某年經(jīng)營成本 =該年不包括財務(wù)費用的總成本費用- 該公式年折舊額 - 該年無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的攤銷額（四）運營期相關(guān)稅金的估算營業(yè)稅金及附加運營期相關(guān)稅金調(diào)整所得稅營業(yè)稅金及附加=應(yīng)交營業(yè)稅 +應(yīng)交消費稅 +城市維護建設(shè)稅 +教育費附加其中：城市維護建設(shè)稅 =（應(yīng)交營業(yè)稅 +應(yīng)交消費稅 +應(yīng)交增值稅）×城市維護建設(shè)稅稅率教育費附加 =（應(yīng)交營業(yè)稅 +應(yīng)交消費稅 +應(yīng)交增值稅）×教育費附加率調(diào)整所得稅 =息稅前利潤×適用的企業(yè)所得稅稅率其中：息稅前利潤 =營業(yè)收入 - 不包括財務(wù)費用的總成本費用 - 營業(yè)稅金及附加二、產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素的估

33、算要素估算公式營業(yè)收入年營業(yè)收入 =該年產(chǎn)品不含稅單價×該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量補貼收入補貼收入是與運營期收益有關(guān)的政府補貼， 可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計算的定額補貼和財政補貼等予以估算。固定資產(chǎn)假定主要固定資產(chǎn)的折舊年限等于運營期， 則終結(jié)點回收的固定資產(chǎn)余值等于該主要固定資產(chǎn)的原值與其法定凈殘值率的乘積， 或按事先余值確定的凈殘值估算?；厥樟鲃咏K結(jié)點一次回收的流動資金必然等于各年墊支的流動資金投資額的資金合計數(shù)。第三節(jié) 投資項目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算二、投資項目凈現(xiàn)金流量的測算（一）投資項目凈現(xiàn)金流量（NCF）的概念1. 含義凈現(xiàn)金流量是指在項目計算期內(nèi)由建設(shè)項目每

34、年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)?？杀硎緸椋耗衬陜衄F(xiàn)金流量= 該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量1. 列表法（ 1）全部投資的現(xiàn)金流量表與項目資本金現(xiàn)金流量表的區(qū)別全部投資的現(xiàn)金流量表與項目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項目沒有變化，但流出項目和流量的計算內(nèi)容上有區(qū)別。區(qū)別點全部投資的現(xiàn)金流量表項目資本金現(xiàn)金流量表流出項目不同不考慮本金償還和利息支付考慮本金償還和利息支付流量計算內(nèi)容既計算所得稅后凈現(xiàn)金流量也計算只計算所得稅后凈現(xiàn)金不同所得稅前凈現(xiàn)金流量流量2. 簡化法建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-該年原始投資額所 得 稅運 營前 凈 現(xiàn)=該年息稅前利潤+該年折舊 + 該年攤銷 + 該年回

35、收額 -期 某金流量該年維持運營投資-該年流動資金投資年 凈現(xiàn) 金所 得 稅=該年所得稅前凈現(xiàn)金流量-(該年息稅前利潤 -利息 )×所得后 凈 現(xiàn)稅稅率金流量三、靜態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特征（一）靜態(tài)投資回收期1. 含義靜態(tài)投資回收期，是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。2兩種形式包括建設(shè)期的投資回收期（ PP），不包括建設(shè)期的投資回收期（ PP）3. 計算（ 1）公式法（特殊條件下簡化計算）特殊 某一項目運營期內(nèi) 前若干年 （假定為 s+1 s+m年，共 m年）每年凈現(xiàn)金流條 量相等，且其合計 大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計 。件不包括建設(shè)期的回收期

36、（ PP）建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計公不包括建設(shè)期的回收期（ PP'）運營期內(nèi)前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量式包括建設(shè)期的回收期PPPP建設(shè)期【提示】如果全部流動資金投資均不發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)， 則公式中分子應(yīng)調(diào)整為建設(shè)投資合計。（ 2）列表法（一般條件下的計算）P117包括建設(shè)期的投資回收 期（ PP） 最后一項為負(fù)數(shù)的累計 凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù)最后一項為負(fù)值的累計 凈現(xiàn)金流量絕對值下年凈現(xiàn)金流量不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP=PP- 建設(shè)期4. 優(yōu)缺點：優(yōu)點缺點能夠直觀地反映原始投資的返本 沒有考慮資金時間價值；期限；便于理解，計算比較簡單；不能正確反映投資方式的不同對項目的影響；可以直

37、接利用回收期之前的凈現(xiàn)沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量信息。金流量。5. 決策原則只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo) 小于或等于 基準(zhǔn)投資回收期的投資項目才具有財務(wù)可行性。（二）總投資收益率1. 含義及計算又稱投資報酬率（記作 ROI），是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或含義運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。計算公總投資收益率（ POI） =年息稅前利潤或年均息稅前利潤式項目總投資100%2. 指標(biāo)特點優(yōu)點：計算公式簡單；缺點：（1）沒有考慮資金時間價值因素；（ 2）不能正確反映建設(shè)期長優(yōu)缺點及投資方式不同和回收額的有無等條件對項目的影響； （ 3）分子、分母的計算口徑的可比性較差； （4）

38、無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。只有總投資收益率指標(biāo)大于或等于 基準(zhǔn)總投資收益率指標(biāo)的投資項決策原則目才具有財務(wù)可行性。四、動態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特點（二）凈現(xiàn)值 (Net Present Value)1. 含義是指在項目計算期內(nèi)， 按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。2. 計算凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計， 其實質(zhì)是資金時間價值的計算現(xiàn)值的公式利用。計算方法的種內(nèi)容類公式法：本法根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用公式來完成該指標(biāo)計算的方法。一般方法列表法：本法是指通過現(xiàn)金流量表計算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計的數(shù)值即為凈現(xiàn)值。本法是指在特殊條件下 ，當(dāng)項目投產(chǎn)后

39、凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年特殊方法金或遞延年金時 ，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化方法。3. 決策原則NPV 0，方案可行；否則，方案不可行。4. 優(yōu)缺點優(yōu)點：綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險。缺點：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計算過程比較繁瑣。（三）凈現(xiàn)值率（記作NPVR）1. 含義是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率， 亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。2. 計算凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。項目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率（ NPVR）=原抬投資的現(xiàn)值

40、合計3. 決策標(biāo)準(zhǔn)NPVR0，方案可行；否則，方案不可行。4. 優(yōu)缺點優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資項目的實際收益率。（四）內(nèi)部收益率 (Internal Rate of Return,記作 IRR)1. 含義：內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報酬率， 即指項目投資實際可望達(dá)到的報酬率， 亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實際收益率。2. 計算：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。（ 1）特殊條件下的簡便算法適合于建設(shè)期為 0，運營期每年凈現(xiàn)金流量相等，即 符合普通年金形式 ，內(nèi)部收益率

41、可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。I（P / A, IRR,n）（“ I ”代表原始投資，“NCF”代表相等的凈現(xiàn)金流NCF量）（ P/A， IRR，10）=100 =5.000020查 10 年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（ P/A，14%，10） =5.2161 5.0000（ P/A， 16%，10）=4.8332 5.0000 14% IRR16% 應(yīng)用內(nèi)插法5.21615.0000IRR=14%+(16% 14%) 15.13%5.21614.8332（ 2）一般條件下：逐步測試法逐步測試法就是要通過逐步測試找到一個能夠使凈現(xiàn)值大于零， 另一個使凈現(xiàn)值小于零的兩個最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)

42、合內(nèi)插法計算IRR?！窘滩睦?4-32 】某投資項目只能用一般方法計算內(nèi)部收益率。按照逐次測試逼近法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過5次測試，得到表 4-6 中所示數(shù)據(jù)（計算過程略） ：表 4-6逐次測試逼近法數(shù)據(jù)資料價值單位 : 萬元測試次數(shù) j凈現(xiàn)值 NPV j ,( 按 r j計設(shè)定折現(xiàn)率 r j算)110%+918.3839230%-192.7991320%+217.3128424%+39.3177526%-30.1907計算該項目的內(nèi)部收益率IRR 的步驟如下 : NPV m +39.3177 NPVm 1 =-30.1907rm =24% rm 1 =2

43、6%26%-24%=2%5%24% IRR26%39.31770×（ 26%-24%） 25.13%應(yīng)用內(nèi)插法： IRR=24%+( 30.1907)39.3177（五）動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系1. 相同點第一，都考慮了資金時間的價值；第二，都考慮了項目計算期 全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評價單一方案可行與否的時候，結(jié)論一致 ；當(dāng) NPV0 時， NPVR0， IRR 基準(zhǔn)收益率；當(dāng) NPV0 時， NPVR0， IRR 基準(zhǔn)收益率；當(dāng) NPV 0 時， NPVR0， IRR 基準(zhǔn)收益率。第五，都是正指標(biāo)。2. 區(qū)別：指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)

44、值率內(nèi)部收益率相對指標(biāo) / 絕對指標(biāo)絕對指標(biāo)相對指標(biāo)相對指標(biāo)是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)不能能能系是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是否能否反映項目投資方案本身否否是報酬率五、運用相關(guān)指標(biāo)評價投資項目的財務(wù)可行性（一）可行性評價與決策關(guān)系：只有完全具備或基本具備：接受完全不具備或基本不具備：拒絕（二）評價要點1. 如果某一投資項目的所有評價指均處于可行期間， 即同時滿足以下條件時 ，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看完全具備財務(wù)可行性， 應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：凈現(xiàn)值 NPV0主 要動態(tài)內(nèi)部收益率 IRR基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i c指標(biāo)指標(biāo)凈現(xiàn)值率 NPVR0包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期次 要靜態(tài)PPn/2( 即項目計算期 的一半 )不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP P/2( 即運營期的一半 )指標(biāo)指標(biāo)總投資收益率 ROI基