國(guó)際金融計(jì)算題講義

1、國(guó)際金融計(jì)算題講義三、外匯期權(quán)交易的基本策略三、外匯期權(quán)交易的基本策略o例例1 1：買(mǎi)入看漲期權(quán)：買(mǎi)入看漲期權(quán) 某機(jī)構(gòu)預(yù)期歐元會(huì)對(duì)美元升值，但又不想利用期貨合某機(jī)構(gòu)預(yù)期歐元會(huì)對(duì)美元升值，但又不想利用期貨合約來(lái)鎖定價(jià)格，于是以每歐元約來(lái)鎖定價(jià)格，于是以每歐元0.06美元的期權(quán)費(fèi)買(mǎi)入美元的期權(quán)費(fèi)買(mǎi)入一份執(zhí)行價(jià)格為一份執(zhí)行價(jià)格為EUR1=USD1.18的歐元看漲期權(quán)。的歐元看漲期權(quán)。歐元現(xiàn)匯匯率歐元現(xiàn)匯匯率收益情況收益情況1.24收益隨歐元匯率上升而增加，潛力無(wú)限收益隨歐元匯率上升而增加，潛力無(wú)限=1.24盈虧平衡盈虧平衡(1.18,1.24)損失隨歐元匯率上升而減少損失隨歐元匯率上升而減少1.66

2、最大損失等于期權(quán)費(fèi)最大損失等于期權(quán)費(fèi)（1.63,1.66）損失隨英鎊匯率下跌而減少損失隨英鎊匯率下跌而減少=1.63盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)1.63收益隨英鎊匯率下跌而增加，潛力無(wú)限收益隨英鎊匯率下跌而增加，潛力無(wú)限 0 -0.03 1.63 1 66 英 鎊 現(xiàn) 匯 匯率 盈 虧 平 衡 點(diǎn) 協(xié) 議 價(jià) 凈收益 看 跌 期 權(quán) 的 買(mǎi) 方 凈 收 益 0 0.03 1.66 1.63 英 鎊 現(xiàn) 匯 匯 率 盈 虧 平 衡 點(diǎn) 協(xié) 議 價(jià) 凈收益 看 跌 期 權(quán) 的 賣(mài) 方 凈 收 益 二、擇期交易的匯率二、擇期交易的匯率o 銀行將選擇從擇期開(kāi)始到結(jié)束期間最不利于銀行將選擇從擇期開(kāi)始到結(jié)束期間最

3、不利于顧客的匯率作為擇期交易的匯率。顧客的匯率作為擇期交易的匯率。Q 當(dāng)銀行賣(mài)出的擇期外匯升水時(shí)，擇期交易使用當(dāng)銀行賣(mài)出的擇期外匯升水時(shí)，擇期交易使用的是擇期最后一天的匯率；若賣(mài)出的擇期外匯的是擇期最后一天的匯率；若賣(mài)出的擇期外匯貼水，則使用擇期開(kāi)始第一天的匯率。貼水，則使用擇期開(kāi)始第一天的匯率。Q 當(dāng)銀行買(mǎi)入的擇期外匯升水時(shí)，擇期使用的匯當(dāng)銀行買(mǎi)入的擇期外匯升水時(shí)，擇期使用的匯率是第一天的匯率；若買(mǎi)入的擇期外匯貼水時(shí)，率是第一天的匯率；若買(mǎi)入的擇期外匯貼水時(shí)，則使用擇期最后一天的匯率。則使用擇期最后一天的匯率。三、擇期交易的匯率的計(jì)算三、擇期交易的匯率的計(jì)算o （一）首先列出選擇行使期的首天

4、及尾天日期（一）首先列出選擇行使期的首天及尾天日期o （二）計(jì)算這兩天的遠(yuǎn)期匯率（二）計(jì)算這兩天的遠(yuǎn)期匯率o （三）比較第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率，選擇一（三）比較第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率，選擇一個(gè)對(duì)銀行最有利的匯率作為該期限的擇期匯率個(gè)對(duì)銀行最有利的匯率作為該期限的擇期匯率! 例如：例如：USD/HKD 即期匯率：即期匯率：7.8100/10 3個(gè)月遠(yuǎn)期：個(gè)月遠(yuǎn)期： 300/290 6個(gè)月遠(yuǎn)期：個(gè)月遠(yuǎn)期： 590/580 某客戶(hù)要求買(mǎi)入港幣，擇期從即期到某客戶(hù)要求買(mǎi)入港幣，擇期從即期到6個(gè)月，則銀行報(bào)個(gè)月，則銀行報(bào)價(jià)為價(jià)為7.8100-0.0590=7.7510三、掉期匯率的計(jì)算三、掉期匯

5、率的計(jì)算o “掉期率掉期率”：表示一種差價(jià)，即買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出：表示一種差價(jià)，即買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出兩種不同貨幣所使用的匯率之差價(jià)，有買(mǎi)價(jià)兩種不同貨幣所使用的匯率之差價(jià)，有買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)之分和賣(mài)價(jià)之分o 遠(yuǎn)期匯水在掉期外匯交易中，第一個(gè)價(jià)格相遠(yuǎn)期匯水在掉期外匯交易中，第一個(gè)價(jià)格相當(dāng)于即期賣(mài)出單位貨幣與遠(yuǎn)期買(mǎi)入單位貨幣當(dāng)于即期賣(mài)出單位貨幣與遠(yuǎn)期買(mǎi)入單位貨幣的兩個(gè)匯率的差額；第二個(gè)價(jià)格相當(dāng)于即期的兩個(gè)匯率的差額；第二個(gè)價(jià)格相當(dāng)于即期買(mǎi)入單位貨幣與遠(yuǎn)期賣(mài)出單位貨幣的兩個(gè)匯買(mǎi)入單位貨幣與遠(yuǎn)期賣(mài)出單位貨幣的兩個(gè)匯率的差額。率的差額。o 例如：例如：GBP/USD 即期匯率即期匯率 1.6020/30 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯水個(gè)月遠(yuǎn)期

6、匯水 40/60 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.6060/90 掉期匯率：即期買(mǎi)入英鎊掉期匯率：即期買(mǎi)入英鎊 1.6020 3個(gè)月遠(yuǎn)期賣(mài)出英鎊個(gè)月遠(yuǎn)期賣(mài)出英鎊 1.60200.0060 即期賣(mài)出英鎊即期賣(mài)出英鎊 1.6030 3個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入英鎊個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入英鎊 1.60300.0040o 例如：例如：USD/DEM 即期匯率即期匯率 1.9060/70 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯水個(gè)月遠(yuǎn)期匯水(掉期率掉期率) 50/30 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.9010/40 掉期匯率：即期買(mǎi)入美元掉期匯率：即期買(mǎi)入美元 1.9060 3個(gè)月遠(yuǎn)期賣(mài)出美元個(gè)月遠(yuǎn)期賣(mài)出美元 1.90600.0030 即期賣(mài)出美元即期

7、賣(mài)出美元 1.9070 3個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入美元個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入美元 1.90700.0050第十一節(jié)第十一節(jié) 套匯交易套匯交易o(hù) 套匯交易是指利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上貨幣套匯交易是指利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上貨幣匯率的不一致，來(lái)謀求匯率間的差價(jià)。匯率的不一致，來(lái)謀求匯率間的差價(jià)。T 地點(diǎn)套匯地點(diǎn)套匯：指利用兩個(gè)不同外匯市場(chǎng)的匯率差異，在匯：指利用兩個(gè)不同外匯市場(chǎng)的匯率差異，在匯價(jià)較低的市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)外匯的同時(shí)，在匯價(jià)較高的市場(chǎng)上價(jià)較低的市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)外匯的同時(shí)，在匯價(jià)較高的市場(chǎng)上賣(mài)出外匯，從而賺取差額利潤(rùn)的套匯方法。賣(mài)出外匯，從而賺取差額利潤(rùn)的套匯方法。T 時(shí)間套匯時(shí)間套匯：利用不同交割期限所造成的匯率

8、差異，在買(mǎi)：利用不同交割期限所造成的匯率差異，在買(mǎi)入或賣(mài)出即期外匯同時(shí)賣(mài)出或買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯，賺取時(shí)間入或賣(mài)出即期外匯同時(shí)賣(mài)出或買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯，賺取時(shí)間差額收益的一種套匯業(yè)務(wù)。差額收益的一種套匯業(yè)務(wù)。地點(diǎn)套匯地點(diǎn)套匯o 直接套匯直接套匯 也叫兩地套匯，或兩角套匯，是指利用兩地之間的匯率也叫兩地套匯，或兩角套匯，是指利用兩地之間的匯率差異，同時(shí)在兩地進(jìn)行低買(mǎi)高賣(mài)，賺取匯率差額。差異，同時(shí)在兩地進(jìn)行低買(mǎi)高賣(mài)，賺取匯率差額。o 間接套匯間接套匯 也叫三地套匯、三角套匯或多地套匯、多角套匯，是利也叫三地套匯、三角套匯或多地套匯、多角套匯，是利用三地或三地以上的外匯市場(chǎng)上用三地或三地以上的外匯市場(chǎng)上3種或多種

9、貨幣之間交種或多種貨幣之間交叉匯率的差異，同時(shí)進(jìn)行低買(mǎi)高賣(mài)，賺取匯率差額的一叉匯率的差異，同時(shí)進(jìn)行低買(mǎi)高賣(mài)，賺取匯率差額的一種外匯業(yè)務(wù)。種外匯業(yè)務(wù)。間接套匯技巧間接套匯技巧o 判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)判斷是否存在套匯機(jī)會(huì) 為了匡算間接套匯是否有利，可以把各地的標(biāo)價(jià)換算為為了匡算間接套匯是否有利，可以把各地的標(biāo)價(jià)換算為相同的標(biāo)價(jià)，然后將直接標(biāo)價(jià)法下的賣(mài)價(jià)或間接標(biāo)價(jià)法相同的標(biāo)價(jià)，然后將直接標(biāo)價(jià)法下的賣(mài)價(jià)或間接標(biāo)價(jià)法下的買(mǎi)價(jià)連乘，乘積不等于下的買(mǎi)價(jià)連乘，乘積不等于1，則存在套匯機(jī)會(huì)。，則存在套匯機(jī)會(huì)。o 判斷套匯路線(xiàn)判斷套匯路線(xiàn) 直接標(biāo)價(jià)法下賣(mài)價(jià)連乘的乘積小于直接標(biāo)價(jià)法下賣(mài)價(jià)連乘的乘積小于1或者間接標(biāo)價(jià)

10、法下或者間接標(biāo)價(jià)法下的買(mǎi)價(jià)連乘的乘積大于的買(mǎi)價(jià)連乘的乘積大于1，則在每個(gè)市場(chǎng)上賣(mài)出該市場(chǎng)，則在每個(gè)市場(chǎng)上賣(mài)出該市場(chǎng)的本幣買(mǎi)入該市場(chǎng)的外幣。的本幣買(mǎi)入該市場(chǎng)的外幣。o 例例1：中國(guó)香港市場(chǎng)：中國(guó)香港市場(chǎng)：USD/HKD=7.7804/14 紐紐 約約 市市 場(chǎng)：場(chǎng)： USD/HKD=7.7824/34p 例例2：紐紐 約約 市市 場(chǎng)：場(chǎng)：USD/CHF 1.0981/86 蘇黎世市場(chǎng)：蘇黎世市場(chǎng)：GBP/CHF 2.1900/10 倫倫 敦敦 市市 場(chǎng)：場(chǎng)：GBP/USD 2.0010/20， 現(xiàn)以現(xiàn)以10000美元投入外匯市場(chǎng)，能否套匯，美元投入外匯市場(chǎng)，能否套匯，套套 匯利潤(rùn)多少？匯利潤(rùn)多少

11、？例例2 2解答如下：解答如下：o 判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)判斷是否存在套匯機(jī)會(huì) 直接標(biāo)價(jià)法下：直接標(biāo)價(jià)法下： 紐約市場(chǎng)紐約市場(chǎng) CHF1=USD 1/1.09861/1.0981， 蘇黎世市場(chǎng)蘇黎世市場(chǎng) GBP1=CHF 2.19002.1910， 倫敦市場(chǎng)倫敦市場(chǎng) USD1=GBP 1/2.00201/2.0010 直接標(biāo)價(jià)法下賣(mài)價(jià)連乘：直接標(biāo)價(jià)法下賣(mài)價(jià)連乘：1/1.09812.19101/2.0010=0.99713.5% 因此可以進(jìn)行時(shí)間套匯，也即把因此可以進(jìn)行時(shí)間套匯，也即把USD即期換成即期換成CHF（匯率（匯率1.5400），同時(shí)賣(mài)出），同時(shí)賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期CHF（匯率（匯率1

12、.5210）。）。o 時(shí)間套匯過(guò)程和結(jié)果時(shí)間套匯過(guò)程和結(jié)果 該投資者以該投資者以100萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)154萬(wàn)萬(wàn)CHF， 把把USD存款變成存款變成CHF存款，存款， 預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)3個(gè)月后將收回個(gè)月后將收回CHF本利和本利和1540000(1+4%3/12)=1555400， 同時(shí)賣(mài)出同時(shí)賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期CHF1555400。 到期交割，按到期交割，按1.5210的匯率收回的匯率收回USD1022616.70，比比 直接直接USD存款的本利存款的本利1000000(1+7.5%3/12)=1018750多多3866.70美元。美元。第十二節(jié)第十二節(jié) 套利交易套利交易o(hù) 套利也稱(chēng)利息套匯（

13、套利也稱(chēng)利息套匯（interest arbitrage），是指利用不同國(guó)家和地區(qū)的），是指利用不同國(guó)家和地區(qū)的利率差異，將資金由利率較低的國(guó)家或地區(qū)利率差異，將資金由利率較低的國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)家或地區(qū)投放，以賺取轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)家或地區(qū)投放，以賺取利率差額的外匯交易。利率差額的外匯交易。 無(wú)抵補(bǔ)套利無(wú)抵補(bǔ)套利：即套利單純根據(jù)利率的差異進(jìn)行投資，即套利單純根據(jù)利率的差異進(jìn)行投資，這種套利的結(jié)果是不確定的。這種套利的結(jié)果是不確定的。 抵補(bǔ)套利抵補(bǔ)套利：就是將低利率貨幣兌換成高利率貨幣進(jìn)行就是將低利率貨幣兌換成高利率貨幣進(jìn)行投資，同時(shí)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上賣(mài)出預(yù)期于投資結(jié)束時(shí)收投資，同時(shí)在遠(yuǎn)

14、期外匯市場(chǎng)上賣(mài)出預(yù)期于投資結(jié)束時(shí)收回的本金和利息購(gòu)回原來(lái)的貨幣，以抵補(bǔ)投資期間可能回的本金和利息購(gòu)回原來(lái)的貨幣，以抵補(bǔ)投資期間可能發(fā)生的匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)生的匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算過(guò)程計(jì)算過(guò)程o 判斷能否進(jìn)行抵補(bǔ)套利（判斷能否進(jìn)行抵補(bǔ)套利（條件：條件：利率較高的貨利率較高的貨幣貼水合年率小于兩地利差幣貼水合年率小于兩地利差） 美元遠(yuǎn)期買(mǎi)價(jià)對(duì)即期賣(mài)價(jià)的貼水年率為：美元遠(yuǎn)期買(mǎi)價(jià)對(duì)即期賣(mài)價(jià)的貼水年率為： (1.5410-1.5333)/1.541012/3100%=2% 兩地利差兩地利差3.5%，2%3.5%，可知套利有利。，可知套利有利。 p 抵補(bǔ)套利過(guò)程和結(jié)果抵補(bǔ)套利過(guò)程和結(jié)果 該投資者用該投資者用154.1萬(wàn)瑞士法郎即期買(mǎi)入萬(wàn)瑞士法郎即期買(mǎi)入100萬(wàn)美元，同時(shí)萬(wàn)美元，同時(shí)賣(mài)出賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元；個(gè)月遠(yuǎn)期美元； 將將1