第八章證券交易市場

1、王玉霞王玉霞 編著編著東北財經大學出版社東北財經大學出版社面向面向21 21世紀金融投資精編教材世紀金融投資精編教材(第三版)第八章第八章 證券交易市場證券交易市場 u第一節(jié)第一節(jié) 證券的上市和退市證券的上市和退市u 第二節(jié)第二節(jié) 證券交易所交易證券交易所交易u 第三節(jié)第三節(jié) 證券場外交易證券場外交易 文本文本文本文本文本第一節(jié)第一節(jié) 證券的上市與退市證券的上市與退市 一、上市證券與非上市證券一、上市證券與非上市證券 上市證券上市證券是指在證券交易所內采用集中是指在證券交易所內采用集中競價方式掛牌買賣的證券。競價方式掛牌買賣的證券。 非上市證券非上市證券是指那些不在證券交易所掛是指那些不在證券

2、交易所掛牌買賣的證券，它的交易通常只能在場外進牌買賣的證券，它的交易通常只能在場外進行。行。 二、證券上市的利弊二、證券上市的利弊 開辟多種直接融資渠道提高企業(yè)知名度規(guī)范治理結構和內部管理 文本文本文本文本扭曲的證券市場行情會給企業(yè)帶來負面影響控制權分散會面臨被收購的風險，也會影響決策效率強制性的約束、信息更加透明也會提高公司的經營成本。三、選擇證券上市地點應考慮的因素 （1）是否符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的需要，包括產品市場、客戶和國際化程度，企業(yè)與擬上市地國家（或地區(qū)）業(yè)務的關聯(lián)度。（2）擬上市地投資者對中國及中國企業(yè)的認同度。（3）上市標準的差異，是否足夠了解擬上市地的游戲規(guī)則并符合其要求（包括對

3、公司治理的適應）。（4）一級市場的籌資能力（市盈率水平）、二級市場的流通性（市場活躍狀況）、后續(xù)融資能力。（5）上市成本，包括初始上市成本與后續(xù)維護費用。（6）上市時間。（7）地理位置、文化背景、法律制度等。（8）政府的有關政策。四、證券上市層次四、證券上市層次 三板市場三板市場主板市場主板市場 二板市場二板市場 投資主投資主體也有體也有所區(qū)別所區(qū)別 文本文本文本文本五、五、暫停上市和終止上市暫停上市和終止上市 證券上市后，上市公司應當一直遵守交易所的有關規(guī)定，證券上市后，上市公司應當一直遵守交易所的有關規(guī)定，符合上市的標準。否則，證券交易所可以根據有關法令和符合上市的標準。否則，證券交易所可

4、以根據有關法令和上市契約的規(guī)定，呈報證券主管機關核準后，暫停或終止上市契約的規(guī)定，呈報證券主管機關核準后，暫?；蚪K止某種證券的上市交易，即予以停牌或取消上市資格。某種證券的上市交易，即予以停牌或取消上市資格。 上市公司被暫?；蚪K止上市的原因可能有以下多種：上市公司被暫停或終止上市的原因可能有以下多種：公司違反上市契約的規(guī)定，如不能按要求公開其財務狀況，公司違反上市契約的規(guī)定，如不能按要求公開其財務狀況，或對財務會計報告作虛假記載等；上市公司經營管理不或對財務會計報告作虛假記載等；上市公司經營管理不善，稅前盈利大大下降，已無償債能力，達不到持續(xù)上市善，稅前盈利大大下降，已無償債能力，達不到持續(xù)上

5、市的最低標準；公司有嚴重違法行為；公司破產或被兼的最低標準；公司有嚴重違法行為；公司破產或被兼并；公司行為影響市場秩序或損害公共利益；公司連并；公司行為影響市場秩序或損害公共利益；公司連年虧損，嚴格影響股東權益而在一定期間內未有改觀等等。年虧損，嚴格影響股東權益而在一定期間內未有改觀等等。文本文本文本文本第二節(jié)第二節(jié) 證券交易所交易證券交易所交易 一、證券交易所的概念一、證券交易所的概念 證券交易所證券交易所是證券交易市場中有組織、是證券交易市場中有組織、有固定地點，并能夠使證券集中、公開、有固定地點，并能夠使證券集中、公開、規(guī)范交易的場所。規(guī)范交易的場所。 文本文本文本文本二、證券交易所的組

6、織形式二、證券交易所的組織形式 文本文本文本文本三、證券交易所的特征三、證券交易所的特征 文本文本文本文本四、證券交易所經紀人四、證券交易所經紀人 證券經紀商證券經紀商 傭金經紀商傭金經紀商自營商自營商 大廳經紀商大廳經紀商 專家經紀商專家經紀商 文本文本文本文本五、證券交易所的交易方式五、證券交易所的交易方式 按照證券按照證券價格形成價格形成 的方式劃分的方式劃分 相對買賣相對買賣 拍賣標購拍賣標購 競價買賣競價買賣 文本文本文本文本按照交易按照交易 形式劃分形式劃分 現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易融資融券交易融資融券交易期貨交易期貨交易期權交易期權交易文本文本文本文本六、六、 證券交易程序證券交易程序

7、（一）選擇經紀人并開戶（一）選擇經紀人并開戶 （二）證券買賣委托交易（二）證券買賣委托交易 （三）競價與成交（三）競價與成交 （四）清算與交割（四）清算與交割 （五）過戶（五）過戶 （一）選擇經紀人并開戶（一）選擇經紀人并開戶文本文本文本文本 1. 1.選擇證券公司為經紀人選擇證券公司為經紀人 2. 2.簽訂證券交易委托代理協(xié)議簽訂證券交易委托代理協(xié)議 3. 3.開戶開戶 （1 1）證券賬戶）證券賬戶 （2 2）資金賬戶）資金賬戶 （二）證券買賣委托交易（二）證券買賣委托交易文本文本文本文本 1. 1.委托數(shù)量委托數(shù)量 2. 2.委托價格委托價格 （1 1）市價委托）市價委托( (market

8、 order) market order) （2 2）限價委托）限價委托( (limit order) limit order) （3 3）停止損失委托）停止損失委托( (stop order) stop order) 3. 3.委托形式委托形式 （三）競價與成交（三）競價與成交文本文本文本文本 1. 1.競價原則競價原則 第一，價格優(yōu)先原則，即買進時，較高的價格優(yōu)先于較低的價格；賣第一，價格優(yōu)先原則，即買進時，較高的價格優(yōu)先于較低的價格；賣出時，較低的價格優(yōu)先于較高的價格；市價優(yōu)先于限價。出時，較低的價格優(yōu)先于較高的價格；市價優(yōu)先于限價。 第二，時間優(yōu)先原則，同價位申報，依照申報時序決定優(yōu)先

9、順序，即第二，時間優(yōu)先原則，同價位申報，依照申報時序決定優(yōu)先順序，即買賣方向、價格相同的，先申報者優(yōu)先于后申報者。先后順序按證券交易買賣方向、價格相同的，先申報者優(yōu)先于后申報者。先后順序按證券交易所交易電腦主機接受的申報時間來確定。所交易電腦主機接受的申報時間來確定。 2. 2.競價方式競價方式 （1 1）按表現(xiàn)形式分：口頭競價（口頭唱板）、書）按表現(xiàn)形式分：口頭競價（口頭唱板）、書面競價、電腦競價。面競價、電腦競價。（2 2）按連續(xù)性分：集合競價和連續(xù)競價）按連續(xù)性分：集合競價和連續(xù)競價 3. 3.競價結果競價結果 競價的結果有三種可能：全部成交、部分成交、不成交。競價的結果有三種可能：全部

10、成交、部分成交、不成交。 例例 集合競價集合競價買入數(shù)量（手）買入數(shù)量（手）價格（元）價格（元）賣出數(shù)量（手）賣出數(shù)量（手） 010.50100 010.4020015010.3030015010.2050020010.1020030010.001005009,90 06009.80 03009.70 0各價位的累計買賣數(shù)量及最大可成交量各價位的累計買賣數(shù)量及最大可成交量累計買入數(shù)量累計買入數(shù)量（手）（手）價格（元）價格（元）累計賣出數(shù)量（手）累計賣出數(shù)量（手）最大可成交量（手）最大可成交量（手）010.501 4000010.401 300015010.30110015030010.2080

11、030050010.1030030080010.001001001 3009.90001 9009.80002 2009.7000（四）清算與交割（四）清算與交割文本文本文本文本 1. 1.清算清算 2. 2.交割交割 當日交割：當天辦理證券和價款事當日交割：當天辦理證券和價款事宜。宜。 次日交割：成交后第二個營業(yè)日上次日交割：成交后第二個營業(yè)日上午辦理。午辦理。 例行交割：成交之日后某個交易日例行交割：成交之日后某個交易日辦理辦理 特約交割：成交之日起特約交割：成交之日起1515日內辦理。日內辦理。（五）過戶（五）過戶文本文本文本文本 證券的過戶是指通過法定程序辦理證證券的過戶是指通過法定程

12、序辦理證券所有權變更登記手續(xù)。證券有記名與無券所有權變更登記手續(xù)。證券有記名與無記名之分。一般來看，股票多為記名的，記名之分。一般來看，股票多為記名的，股票的過戶就是履行股東姓名的變更。只股票的過戶就是履行股東姓名的變更。只有辦理了證券過戶手續(xù)，改變了戶頭，股有辦理了證券過戶手續(xù)，改變了戶頭，股票的持有人才能成為公司的新股東，享有票的持有人才能成為公司的新股東，享有該公司股東所應享有的各種合法權益。該公司股東所應享有的各種合法權益。第三節(jié)第三節(jié) 創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)業(yè)板市場一、創(chuàng)業(yè)板市場概述1.1.定義定義 創(chuàng)業(yè)板市場又稱二板市場（創(chuàng)業(yè)板市場又稱二板市場（Second Board Second Boa

13、rd MarketMarket），嚴格來講，它不是獨立于證券交易），嚴格來講，它不是獨立于證券交易所或場外交易市場的另一市場組織形態(tài)，而是所或場外交易市場的另一市場組織形態(tài)，而是特指一套適用處于創(chuàng)業(yè)期不夠證券交易所上市特指一套適用處于創(chuàng)業(yè)期不夠證券交易所上市條件但有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒透咝录夹g企業(yè)的股條件但有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒透咝录夹g企業(yè)的股票發(fā)行上市、交易規(guī)則及交易方式。票發(fā)行上市、交易規(guī)則及交易方式。 2.2.與主版市場的區(qū)別與主版市場的區(qū)別兩者出現(xiàn)的時間順序與歷史背景不同。兩者出現(xiàn)的時間順序與歷史背景不同。 兩者的角色定位及在資本市場中的作用不同。兩者的角色定位及在資本市場中的作用不同。 主板

14、市場與創(chuàng)業(yè)板市場的融資主體不同。主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場的融資主體不同。主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場的投資主體也有所區(qū)別。主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場的投資主體也有所區(qū)別。 二、創(chuàng)業(yè)板市場的功能為處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)提供利用證券市為處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)提供利用證券市 場進行股權融資的機會場進行股權融資的機會為風險投資退出提供出口為風險投資退出提供出口 優(yōu)化資源配置和規(guī)范企業(yè)經營管理優(yōu)化資源配置和規(guī)范企業(yè)經營管理 三、創(chuàng)業(yè)板市場的分類按設立方式分類按設立方式分類 由證券交易所直接設立。由證券交易所直接設立。 由非證券交易所的機構設立。由非證券交易所的機構設立。 由原先的證券交易所轉變而成。由原先的證券交易所轉變而成

15、。 按運作模式分類按運作模式分類 附屬運作模式。附屬運作模式。 獨立運作模式。獨立運作模式。 新市場模式。新市場模式。 四、美國的納斯達克市場四、美國的納斯達克市場 五、中國的中小企業(yè)板五、中國的中小企業(yè)板 六、中國的創(chuàng)業(yè)板六、中國的創(chuàng)業(yè)板 第三節(jié)第三節(jié) 證券場外交易證券場外交易 場外交易市場（Over The Counter Market,OTC）， 是證券交易所以外的證券交易市場的總稱，是分散的、非組織化的市場。 從廣泛的含義上講，場外交易市場又包括：柜臺（店頭）市場、第三市場、第四市場。 不同的場外交易市場具有不同的特點和功能 場外交易市場的發(fā)達程度以美國最為典型。場外市場特征場外市場特

16、征文本文本文本文本是一個分散的無形市場。它沒有固定的、集中的交易場所組織方式采取做市商制是一個擁有眾多證券種類和證券經營機構的市場，以未能在證券交易所批準上市的股票和債券為主管理比證券交易所寬松以議價方式進行證券交易的市場文本文本文本文本（一）店頭市場（一）店頭市場 店頭市場店頭市場又稱又稱“證券商柜臺買賣市場證券商柜臺買賣市場”，是證券市，是證券市場的一個獨特形式，其基本含義是證券經紀人或證券自場的一個獨特形式，其基本含義是證券經紀人或證券自營商不通過證券交易所把未上市的證券，有時也包括部營商不通過證券交易所把未上市的證券，有時也包括部分已上市證券直接同顧客進行買賣的市場。店頭市場一分已上市

17、證券直接同顧客進行買賣的市場。店頭市場一般具有如下幾個特點：般具有如下幾個特點： 場外市場類型場外市場類型文本文本文本文本文本文本文本文本（二）第三市場（二）第三市場 第三市場（第三市場（third marketthird market）是指證券在交易是指證券在交易 所上市卻在場外市場進行交易的市場。在所上市卻在場外市場進行交易的市場。在2020世紀世紀 70 70年代以前，證券交易所法令規(guī)定：凡是在交易年代以前，證券交易所法令規(guī)定：凡是在交易 所上市的證券交易都要在交易所進行，只有屬于所上市的證券交易都要在交易所進行，只有屬于 交易所組織成員的證券商、經紀人才能在交易所交易所組織成員的證券商

18、、經紀人才能在交易所 內代客或自行買賣證券，同時買賣這些證券還實內代客或自行買賣證券，同時買賣這些證券還實 行固定傭金制，不允許任意降低傭金的標準。凡行固定傭金制，不允許任意降低傭金的標準。凡 是在證券交易所掛牌上市的證券一般都是信譽好、是在證券交易所掛牌上市的證券一般都是信譽好、 收益高、暢銷的證券，但由于最低傭金的限制，收益高、暢銷的證券，但由于最低傭金的限制， 交易的費用就比較高，這對大量交易者很不利。交易的費用就比較高，這對大量交易者很不利。 文本文本文本文本（三）第四市場（三）第四市場 第四市場第四市場( (fourth market)fourth market)是指投資者之間直是指投資者之間直接交易在交易所上市的證券，無經紀人介入的證券接交易在交易所上市的證券，無經