上市公司-財務比率分析

1、第一節(jié) 基本財務比率第二節(jié) 財務比率分析的應用n償債能力計量指標n資產(chǎn)管理能力分析指標n盈利能力分析指標n市場價值分析指標 主要用于評價公司按時履行其財務義務的能力主要用于評價公司按時履行其財務義務的能力 反映償債能力的指標主要包括短期償債能力指標和長期償債能力指標兩大類反映償債能力的指標主要包括短期償債能力指標和長期償債能力指標兩大類短期償債能力指標短期償債能力指標 流動比率流動比率 速動比率速動比率 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率長期償債能力指標長期償債能力指標 負債比率（資產(chǎn)負債率）負債比率（資產(chǎn)負債率） 股東權益比率股東權益比率 權益乘數(shù)權益乘數(shù) 負債與股東權益比率負債與股東權益比率 利息保障倍數(shù)利

2、息保障倍數(shù)（一）（一）短期償債能力指標短期償債能力指標 一般要求流動比率保持在2：1的水平，即200%的水平。 通常，從債權人的角度看，流動比率越高，公司短期償債能力越強，債權人的權益越有保障；但從公司經(jīng)營角度看，過高的流動比率通常意味著公司流動資產(chǎn)占用資金較多，會造成公司機會成本的增加和獲利能力的降低。 含義：公司流動資產(chǎn)與流動負債的比率，用以衡量公司的短期償債能力。 計算公式：流動負債流動資產(chǎn)流動比率 1. 流動比率流動比率2. 速動比率速動比率 含義：速動資產(chǎn)與流動負債的比率，能夠更加準確、可靠地評價公司資產(chǎn)的流動性及償還短期負債的能力。其中：速動資產(chǎn)= 貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應收賬

3、款+應收票據(jù)+預付款項 = 流動資產(chǎn)存貨待攤費用一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn) 一般地，速動比率保持在1：1的水平，即100%的水平。 速動比率越高，表明公司償還債務的能力越強。 計算公式：流動負債速動資產(chǎn)速動比率 3. 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率 含義：現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率。這里的現(xiàn)金類資產(chǎn)包括貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)。 現(xiàn)金比率是衡量公司短期償還債務的能力的最直接的指標。 計算公式：流動負債交易性金融資產(chǎn)貨幣資金現(xiàn)金比率4. 現(xiàn)金到期債務比率現(xiàn)金到期債務比率 含義：本期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與本期到期債務的比率。 本期到期的債務包括本期的到期的長期債務和應付票據(jù)等不能展期的債務。 計算公式：本

4、期到期的債務經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金到期債務比率 分子采用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是因為經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金凈流量較為穩(wěn)定，而投資活動帶來的現(xiàn)金凈流量不確定性較大。當采用籌資活動帶來的現(xiàn)金凈流量償還本期到期的債務時說明企業(yè)的現(xiàn)金周轉已經(jīng)出現(xiàn)了問題。5. 現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率 含義：本期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率。 計算公式：流動負債經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量比率 增強短期償債能力的主要因素：增強短期償債能力的主要因素：n可動用的銀行貸款指標可動用的銀行貸款指標n準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)，但不在準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)，但不在“一年內(nèi)到期的非流動一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)資產(chǎn)”項目中反映項目中反映

5、n償債能力的聲譽償債能力的聲譽降低短期償債能力的主要因素：降低短期償債能力的主要因素：n與擔保有關的或有負債與擔保有關的或有負債n經(jīng)營租賃合同中承諾的付款經(jīng)營租賃合同中承諾的付款n建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款2008200720062005流動比率流動比率0.81561.00971.09191.1036比上年增減比上年增減-19%-8%-1%速動比率速動比率0.32090.49490.42520.5167比上年增減比上年增減-35%17%-18%現(xiàn)金流動負債比率現(xiàn)金流動負債比率22.5%25.7%45.7%53.2%比上年增減比上年增減-12

6、%-44%-15%流動負債率流動負債率70%81%74%68%1. 1. 縱向比較、環(huán)比趨勢分析縱向比較、環(huán)比趨勢分析選取行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模較大的另外選取行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模較大的另外3家企業(yè)（武鋼、河北鋼鐵、家企業(yè)（武鋼、河北鋼鐵、鞍鋼）及行業(yè)平均水平比較：鞍鋼）及行業(yè)平均水平比較：流動比率長期低于行業(yè)平均水平，流動比率長期低于行業(yè)平均水平，08年末行業(yè)平均水平為年末行業(yè)平均水平為1.09速動比率長期低于行業(yè)平均水平，速動比率長期低于行業(yè)平均水平，08年末行業(yè)平均水平為年末行業(yè)平均水平為0.497 公司財務報表主要項目注釋 (續(xù))(6) 銀行貸款授信額度截至2008年12月31日止，本公司尚未使用的銀

7、行貸款授信額度約計人民幣735.35億元。本公司管理層認為，考慮上述銀行貸款授信額度及經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，本公司在未來一年將具備足夠的資金以應付各項到期的流動負債。租賃作為承租人的重大經(jīng)營租賃：根據(jù)與出租人簽訂的租賃合同，不可撤銷租賃的最低租賃付款額2008年合計 15.87億元。結論：結論：寶山鋼鐵寶山鋼鐵2008年短期償債能力較弱，年短期償債能力較弱，05年以來其短期償債能力年以來其短期償債能力呈下降趨勢，且長期低于行業(yè)水平。呈下降趨勢，且長期低于行業(yè)水平。但是考慮到其尚有但是考慮到其尚有735.35億元的授信額度，該億元的授信額度，該公司在未來一年公司在未來一年將具備足夠的資金以應付

8、各項到期的流動負債。將具備足夠的資金以應付各項到期的流動負債。 （流動負債（流動負債為為720.42億元，經(jīng)營租賃租金億元，經(jīng)營租賃租金15.87億元）億元）（二）長期償債能力計量指標 含義：負債總額對資產(chǎn)總額的比率，反映公司全部負債（流動負債和長期負債）在公司資產(chǎn)總額中所占的比率。1. 1. 負債比率負債比率/ /資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率 該比率越高，表明公司償還債務的能力越差，反之，則償還能力越強。 通常，資產(chǎn)負債率不應高于50%；當資產(chǎn)負債率大于100%時，表明公司資不抵債。 計算公式：%100資產(chǎn)總額負債總額資產(chǎn)負債率2. 產(chǎn)權比率與權益乘數(shù)產(chǎn)權比率與權益乘數(shù) 產(chǎn)權比率產(chǎn)權比率 計算公式：

9、股東權益負債總額產(chǎn)權比率 含義：負債總額與股東權益的比率。表明1元股東權益借入的債務總額。反映公司所有者權益對債權人權益的保障程度。 該比率越低，表明公司的長期償債能力越強，債權人貸款的安全程度越有保證，公司的財務風險越小。 權益乘數(shù) 資產(chǎn)總額與股東權益的比率。 該比率用來衡量公司的財務風險，權益乘數(shù)越大，表明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比重越小，公司的財務風險就越大。 計算公式：股東權益負債總額股東權益負債總額股東權益股東權益資產(chǎn)總額乘數(shù)權益13. 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù) 含義：公司一定時期息稅前利潤與利息費用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平下支付債務利息的能力。 計算公式：利息

10、費用所得稅利息費用凈利潤利息費用息稅前利潤利息保障倍數(shù)該比率至少應大于該比率至少應大于1。這一比率越高，說明公司的利潤為支付債務利息提供的保障程度越高；如果利息保障倍數(shù)較低，則說明公司的利潤難以為支付利息提供充分保障，就會使公司失去對債權人的吸引力。 公式中的利息費用不僅包括財務費用中的利息費用，還包括計入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。4. 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù) 含義：公司一定時期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與利息費用的比率。 計算公式：利息費用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù) 表明1元的利息費用有多少倍的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量作保障。比收益基礎的利息保障倍數(shù)更可靠。 分子采用經(jīng)營活動

11、現(xiàn)金凈流量是因為經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金凈流量較為穩(wěn)定，而投資活動帶來的現(xiàn)金凈流量不確定性較大。當企業(yè)需要采用籌資活動帶來的現(xiàn)金凈流量支付利息時說明企業(yè)的現(xiàn)金周轉已經(jīng)出現(xiàn)了問題。5. 現(xiàn)金流量債務比現(xiàn)金流量債務比 含義：公司一定時期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與負債總額的比率。 計算公式：%100負債總額經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量債務比這一比率越高，說明公司的長期償債能力越強。但該比率并無公認標準，判斷比率的高低有賴于公司的負債結構。如果公司的長期負債比重如果公司的長期負債比重大，該比率的值可以低一點；相反，則應高一點大，該比率的值可以低一點；相反，則應高一點。 n長期、大量、經(jīng)常的經(jīng)營租賃長期、大量、經(jīng)常的

12、經(jīng)營租賃n債務擔保（涉及長期流動負債的）債務擔保（涉及長期流動負債的）n未決訴訟未決訴訟2008200720062005股東權益比股東權益比45.97%46.99%54.26%52.44%比上年增減比上年增減-2%-13%3%負債權益比負債權益比113%106%78%84%比上年增減比上年增減7%36%-7%資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率51.08%49.77%42.49%44.43%比上年增減比上年增減3%17%-4%1. 1. 縱向比較、環(huán)比趨勢分析縱向比較、環(huán)比趨勢分析 資產(chǎn)負債率持續(xù)低于行業(yè)平均水平，資產(chǎn)負債率持續(xù)低于行業(yè)平均水平，08年末行業(yè)平均水平為年末行業(yè)平均水平為61.81%。股東權益比

13、持續(xù)高于行業(yè)平均水平，股東權益比持續(xù)高于行業(yè)平均水平，08年末行業(yè)平均水平為年末行業(yè)平均水平為45.97%結論：結論：根據(jù)以上分析結果可知，寶山鋼鐵根據(jù)以上分析結果可知，寶山鋼鐵2008年資本結構比例較為適年資本結構比例較為適宜，長期償債能力良好，但宜，長期償債能力良好，但05年以來企業(yè)的資產(chǎn)負債率在不斷年以來企業(yè)的資產(chǎn)負債率在不斷提高。提高。該公司該公司08年年1021.83億元負債總額中流動負債為億元負債總額中流動負債為720.42億，占負億，占負債總額的債總額的70.5%，非流動負債為，非流動負債為301.41億元，占負債總額的億元，占負債總額的29.5%。企業(yè)總體負債水平雖然不高，但償

14、債壓力較大的流動。企業(yè)總體負債水平雖然不高，但償債壓力較大的流動負債卻占較大比重，導致該企業(yè)短期償債能力較弱。通過以上負債卻占較大比重，導致該企業(yè)短期償債能力較弱。通過以上分析可以推測該企業(yè)短期償債能力較弱的原因可能是營運資金分析可以推測該企業(yè)短期償債能力較弱的原因可能是營運資金周轉速度較慢造成。周轉速度較慢造成。1 1應收賬款周轉率應收賬款周轉率 含義：公司一定時期內(nèi)賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比率，是考核應收賬款變現(xiàn)能力的重要指標。 應收賬款周轉率反映了應收賬款轉化為貨幣資本的平均次數(shù)。一般來說，應收賬款周轉率越高，公司收賬速度快、壞賬損失少。 其中：其中： 賒銷收入凈額銷售收入現(xiàn)銷收

15、入銷售退回、折扣、折賒銷收入凈額銷售收入現(xiàn)銷收入銷售退回、折扣、折讓讓 應收賬款平均余額應收賬款平均余額1/2(1/2(應收賬款年初余額應收賬款年初余額+ +應收賬款年末應收賬款年末余額余額) ) 計算公式：應收賬款平均余額賒銷收入凈額率轉周應收賬款 應收賬款平均周轉天數(shù)應收賬款周轉率周轉天數(shù)應收賬款365 應收賬款周轉天數(shù)越短越好。 2 2存貨周轉率存貨周轉率 含義：公司一定時期內(nèi)銷售成本與存貨平均余額的比率，是反映存含義：公司一定時期內(nèi)銷售成本與存貨平均余額的比率，是反映存貨周轉速度的指標。貨周轉速度的指標。 其中：存貨平均余額其中：存貨平均余額1/2(1/2(存貨年初余額存貨年初余額 +

16、 + 存貨年末余額存貨年末余額) ) 計算公式：計算公式：存貨平均余額銷售成本存貨周轉率 存貨周轉率越快，說明存貨在公司停留的時間越短，存貨存貨周轉率越快，說明存貨在公司停留的時間越短，存貨占用的資本就越少，公司的存貨管理水平越高。如果存貨周轉占用的資本就越少，公司的存貨管理水平越高。如果存貨周轉率放慢，則表明公司存貨中冷背殘次商品增多，不適銷對路；率放慢，則表明公司存貨中冷背殘次商品增多，不適銷對路；或者表明公司有過多的流動資本在存貨上滯留起來，不能更好或者表明公司有過多的流動資本在存貨上滯留起來，不能更好地用于業(yè)務經(jīng)營。反之，太高的存貨周轉率則可能是存貨水平地用于業(yè)務經(jīng)營。反之，太高的存貨

17、周轉率則可能是存貨水平太低或庫存經(jīng)常中斷的結果，公司也許因此而喪失了某些生產(chǎn)太低或庫存經(jīng)常中斷的結果，公司也許因此而喪失了某些生產(chǎn)或銷售機會?；蜾N售機會。 對存貨周轉率的分析一定要與公司的具體情況相結合。例如：不同對存貨周轉率的分析一定要與公司的具體情況相結合。例如：不同行業(yè)的存貨水平要求不同；企業(yè)存貨方面所采取的不同戰(zhàn)略戰(zhàn)術對存貨行業(yè)的存貨水平要求不同；企業(yè)存貨方面所采取的不同戰(zhàn)略戰(zhàn)術對存貨水平的影響。（如水平的影響。（如JITJIT、上游原材料供應情況等）、上游原材料供應情況等） 3 3流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉率 含義：公司一定時期內(nèi)銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率，反映含義：公司一定時

18、期內(nèi)銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率，反映全部流動資產(chǎn)的利用效率。全部流動資產(chǎn)的利用效率。 計算公式：流動資產(chǎn)平均余額銷售收入流動資產(chǎn)周轉率 該指標表明在一個會計年度內(nèi)企業(yè)流動資產(chǎn)周轉的次數(shù)，反映了流動該指標表明在一個會計年度內(nèi)企業(yè)流動資產(chǎn)周轉的次數(shù)，反映了流動資產(chǎn)周轉的速度。該指標越高，說明企業(yè)流動資產(chǎn)的利用效率越好。資產(chǎn)周轉的速度。該指標越高，說明企業(yè)流動資產(chǎn)的利用效率越好。其中：流動資產(chǎn)平均余額其中：流動資產(chǎn)平均余額1/2(1/2(流動資產(chǎn)年初余額流動資產(chǎn)年初余額 + + 流動資產(chǎn)年末余額流動資產(chǎn)年末余額) )4、長期資產(chǎn)管理效率長期資產(chǎn)平均占用額銷售收入率轉周長期資產(chǎn)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)

19、、商譽其他長期資產(chǎn) 、總資產(chǎn)2008200720062005應收賬款周轉率應收賬款周轉率 35333235比上年增減比上年增減6%3%-9%存貨周轉率存貨周轉率4.74.64.66.3比上年增減比上年增減2%0-25%總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率1.031.131.081.23比上年增減比上年增減-9%5%-12%1. 1. 縱向比較、環(huán)比趨勢分析縱向比較、環(huán)比趨勢分析分析：分析：以上各項指標以上各項指標4年來平穩(wěn)波動。年來平穩(wěn)波動。與其他企業(yè)相比，與其他企業(yè)相比，2008年寶山鋼鐵年寶山鋼鐵n應收賬款周轉率（應收賬款周轉率（35）遠遠低于武鋼（）遠遠低于武鋼（587）、鞍鋼（）、鞍鋼（72）和河

20、北鋼鐵）和河北鋼鐵（168），也低于行業(yè)平均水平（），也低于行業(yè)平均水平（38.8）【行業(yè)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局】【行業(yè)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局】；n存貨周轉率（存貨周轉率（4.7）低于武鋼（）低于武鋼（7）、鞍鋼（）、鞍鋼（6.9）和河北鋼鐵（）和河北鋼鐵（7.3），在），在鋼鐵上市公司中較為落后鋼鐵上市公司中較為落后【資料：鋼鐵行業(yè)存貨周轉天數(shù)【資料：鋼鐵行業(yè)存貨周轉天數(shù)2008】；】；n流動資產(chǎn)周轉率（流動資產(chǎn)周轉率（2.95）低于武鋼（）低于武鋼（5.24）、鞍鋼（）、鞍鋼（3.15），但略高于河），但略高于河北鋼鐵（北鋼鐵（2.85）；）；n總資產(chǎn)周轉率（總資產(chǎn)周轉率（1.03）低于河北鋼

21、鐵（）低于河北鋼鐵（1.50）和武鋼（）和武鋼（1.06），但高于鞍），但高于鞍鋼（鋼（0.88）；）；通過對比可知寶山鋼鐵對于流動資產(chǎn)的管理能力不強，造成流通過對比可知寶山鋼鐵對于流動資產(chǎn)的管理能力不強，造成流動資產(chǎn)周轉速度較慢，導致企業(yè)流動資金緊張，進而造成企業(yè)動資產(chǎn)周轉速度較慢，導致企業(yè)流動資金緊張，進而造成企業(yè)高額的流動負債和較弱的短期償債能力。高額的流動負債和較弱的短期償債能力。但是，其總資產(chǎn)周轉速度處于中等水平，說明企業(yè)長期資產(chǎn)周但是，其總資產(chǎn)周轉速度處于中等水平，說明企業(yè)長期資產(chǎn)周轉速度相對較快。轉速度相對較快。 盈利能力分析是財務比率分析的核心，主要用于分析公司收入與成本、收益

22、和投資之間的關系。 反映公司盈利能力的指標:以資產(chǎn)或股權為基礎的收益率指標凈資產(chǎn)收益率（股權收益率）總資產(chǎn)收益率以銷售為基礎的盈利指標銷售毛利率銷售利潤率經(jīng)營利潤率1、資產(chǎn)凈利 率 含義：公司在一定時期創(chuàng)造的凈利潤與資產(chǎn)總額的比率 ，表明公司全部資產(chǎn)的獲利水平。 計算公式： 資產(chǎn)凈利率越高，表明公司的資產(chǎn)利用效益越好，整個公司盈利能力越強，經(jīng)營管理水平越高。%100資產(chǎn)平均總額凈利潤資產(chǎn)凈利率2、凈資產(chǎn)收益率（return on equity, ROE） 含義：公司的凈利潤與股東權益平均占用額的比率，反映股東投資收益水平，是公司盈利能力指標的核心。 凈資產(chǎn)收益率越高，公司股東投資獲取收益的能力

23、越強。其中：其中： 股東權益平均總額股東權益平均總額=1/2(=1/2(股東權益年初余額股東權益年初余額+ +股東權益年末余股東權益年末余額額) ) 計算公式（1）：%100股東權益平均總額凈利潤ROE 計算公式（2）：平均權益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率ROE股東權益平均總額資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)平均總額凈利潤 由上式可知提高凈資產(chǎn)收益率的兩種途徑：在資本結構一定時，通過增收節(jié)支，提高資產(chǎn)利用效率（財務風險不變）；1. 在資產(chǎn)凈利率大于負債利息的情況下，增大權益乘數(shù)（財務風險增加）。3、銷售凈利率 含義：公司的凈利潤與銷售收入凈額的比率，用來衡量公司銷售收入的獲利水平。 銷售凈利率越高，公司發(fā)展?jié)摿υ酱?，從而?/p>

24、利能力越強。%100銷售收入凈額凈利潤銷售凈利率 計算公式： 毛利潤 利潤總額4、成本費用凈利率 含義：公司一定時期內(nèi)的凈利潤與成本費用總額的比率，反映公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的耗費與獲得的收益之間的關系。 計算公式：%100成本費用總額凈利潤成本費用凈利率其中：其中：成本費用總額主要包括銷售成本、銷售費用、銷售稅金、管理費成本費用總額主要包括銷售成本、銷售費用、銷售稅金、管理費用、財務費用、所得稅等。用、財務費用、所得稅等。 這一指標越高，說明企業(yè)為獲取收益而付出的代價越小，企業(yè)的獲利能這一指標越高，說明企業(yè)為獲取收益而付出的代價越小，企業(yè)的獲利能力越強。在用于評價企業(yè)獲利能力的同時可用于評價

25、企業(yè)對成本費用的控制力越強。在用于評價企業(yè)獲利能力的同時可用于評價企業(yè)對成本費用的控制能力和經(jīng)營管理水平。能力和經(jīng)營管理水平。 5、每股盈余/每股收益 含義：稅后收益扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率，反映普通股的獲利水平。 它是衡量上市公司盈利能力最常用的財務分析指標。 每股盈余越高對投資者越有吸引力，公司的財務形象越好 。但在具體分析時還應結合公司流通在外的普通股股數(shù)、股價等因素。 計算公式：股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利凈利潤每股盈余6、每股股利與股利支付率、每股股利與股利支付率（1）每股股利）每股股利每股股利是普通股分配的現(xiàn)金股利總額除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)，反映每

26、股股利是普通股分配的現(xiàn)金股利總額除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)，反映了普通股獲得現(xiàn)金股利的多少。了普通股獲得現(xiàn)金股利的多少。 計算公式：計算公式： 發(fā)行在外的普通股股數(shù)優(yōu)先股股利現(xiàn)金股利總額每股股利- 每股股利的高低不僅取決于公司的獲利能力，還取決于公司的股利政策和現(xiàn)金充裕程度。 （2）股利支付率）股利支付率 含義：現(xiàn)金股利與凈利潤的比率。 反映了股東在公司凈利潤中分得實際的現(xiàn)金股利水平。 計算公式：普通股每股收益普通股每股股利股利支付率 該指標主要取決于公司的股利政策。2008200720062005每股收益每股收益0.36880.72630.740.72比上年增減比上年增減-49%-2%3%-4

27、%凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率7.02%14.37%15.87%17.01%比上年增減比上年增減-51%-9%-7%-24%資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率3.33%7.49%8.88%12.28%比上年增減比上年增減-56%-16%-28%1. 1. 縱向比較、環(huán)比趨勢分析縱向比較、環(huán)比趨勢分析2008200720062005銷售毛利率銷售毛利率11.59%14.17%17.68%20.48%比上年增減比上年增減-18%-19.9%-13.7%銷售凈利率銷售凈利率3.22%6.65%8.25%10%比上年增減比上年增減-51.6%-19.4%-17.5%三項費用比重三項費用比重4.80%4.28%5.66%

28、6.12%比上年增減比上年增減12.15%-24.38%-7.52%成本費用利潤率成本費用利潤率 4.37%11.20%13.69%16.89%比上年增減比上年增減-60.98%-18.19%-18.95% 縱向比較、環(huán)比趨勢分析縱向比較、環(huán)比趨勢分析n寶鋼銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等指標寶鋼銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等指標4年來呈下年來呈下降趨勢，且降趨勢，且08年較年較07年降幅較大，說明其盈利能力在不斷減弱；年降幅較大，說明其盈利能力在不斷減弱；n但是，其銷售毛利率但是，其銷售毛利率08年的降幅遠遠低于銷售凈利率的降幅，年的降幅遠遠低于銷售凈利率的降幅，說明其盈利的能力的

29、下降除了是由于主營業(yè)務盈利能力的降低說明其盈利的能力的下降除了是由于主營業(yè)務盈利能力的降低之外還有其他的原因，由于其三項費用比重之外還有其他的原因，由于其三項費用比重4年來呈下降趨勢，年來呈下降趨勢，08年比年比07年有所回升，但幅度不大，可以推測其年有所回升，但幅度不大，可以推測其08年投資收益、年投資收益、公允價值變動收益、資產(chǎn)減值損失、營業(yè)外收支凈等項目產(chǎn)生公允價值變動收益、資產(chǎn)減值損失、營業(yè)外收支凈等項目產(chǎn)生的損失額較大；的損失額較大；n其成本費用利潤率在不斷降低，降幅與銷售凈利率其成本費用利潤率在不斷降低，降幅與銷售凈利率基本一致，但基本一致，但08年降幅比銷售凈利率的降幅高出年降幅

30、比銷售凈利率的降幅高出9.38%，說明其成本費用較，說明其成本費用較07年也有較大幅度的增長，年也有較大幅度的增長，由于其三項費用比重由于其三項費用比重4年來呈下降趨勢，年來呈下降趨勢，08年比年比07年年有所回升，但幅度不大，說明其有所回升，但幅度不大，說明其08年成本增幅較大。年成本增幅較大。3、根據(jù)以上比較結果及相關資料得出有關寶山鋼鐵盈利能力、根據(jù)以上比較結果及相關資料得出有關寶山鋼鐵盈利能力的分析結果。的分析結果。n每股收益：與行業(yè)均值均呈震蕩下行趨勢，但高于行業(yè)均值，每股收益：與行業(yè)均值均呈震蕩下行趨勢，但高于行業(yè)均值，2008年為年為0.3688，行業(yè)均值為，行業(yè)均值為0.124

31、，居行業(yè)第，居行業(yè)第9位，與當年每位，與當年每股收益股收益0.6620的武鋼股份相比差距較大，低于河北鋼鐵的的武鋼股份相比差距較大，低于河北鋼鐵的0.4755和鞍鋼的和鞍鋼的0.4131；n凈資產(chǎn)收益率：與行業(yè)均值均呈震蕩下行趨勢，但略高于行凈資產(chǎn)收益率：與行業(yè)均值均呈震蕩下行趨勢，但略高于行業(yè)均值，業(yè)均值，2008年為年為7.02%，行業(yè)均值為，行業(yè)均值為-5.537%，居行業(yè)第，居行業(yè)第11位，與當年武鋼股份的位，與當年武鋼股份的18.757%和河北鋼鐵的和河北鋼鐵的14.6%相比差距相比差距較大，但高于鞍鋼的較大，但高于鞍鋼的5.63%；寶鋼寶鋼鞍鋼鞍鋼河北鋼鐵河北鋼鐵武鋼武鋼銷售毛利率

32、銷售毛利率15.15%16.51%7.60%14.62%成本費用利成本費用利潤率潤率4.37%5.26%4.45%9.64%三項費用比三項費用比重重4.80%7.81%2.99%3.91%銷售凈利率銷售凈利率3.22%3.78%3.58%7.08%通過以上數(shù)據(jù)可以看出，通過以上數(shù)據(jù)可以看出，n寶鋼股份的盈利能力最近幾年呈下降趨勢，與行業(yè)寶鋼股份的盈利能力最近幾年呈下降趨勢，與行業(yè)均值的發(fā)展趨勢基本一致，其盈利能力的降低很可能均值的發(fā)展趨勢基本一致，其盈利能力的降低很可能是受產(chǎn)品供求及原燃料價格波動等行業(yè)因素的影響。是受產(chǎn)品供求及原燃料價格波動等行業(yè)因素的影響。n其盈利能力在行業(yè)內(nèi)屬于較好水平，

33、但在四家企業(yè)其盈利能力在行業(yè)內(nèi)屬于較好水平，但在四家企業(yè)中處于較低水平。中處于較低水平。 結合其毛利率較高而凈利率較低，結合其毛利率較高而凈利率較低，但三項費用比重不高且較往年有所降低，可以推測其但三項費用比重不高且較往年有所降低，可以推測其凈利率較低的原因可能是由于投資收益、公允價值變凈利率較低的原因可能是由于投資收益、公允價值變動收益、資產(chǎn)減值損失、營業(yè)外收支凈額等項目產(chǎn)生動收益、資產(chǎn)減值損失、營業(yè)外收支凈額等項目產(chǎn)生的損失額較大。的損失額較大。1、市盈率 含義：上市公司普通股每股市價相當于每股收益的倍數(shù)，反映投資者對上市公司每股凈收益愿意支付的價格。 一般來說，經(jīng)營前景良好、很有發(fā)展前途

34、的公司的股票市盈率會趨于上升，該比率越高說明公司未來的成長潛能高；反之，發(fā)展機會不多、經(jīng)營前景暗淡的公司，其股票的市盈率處于較低的水平，此時公司的風險很大。 計算公式：普通股每股收益普通股每股市價市盈率 如果公司未來各年的收益不變，市盈率也可作為回收最初投資所需要的時間（年數(shù)）。 應用前提：每股盈余維持在一定水平之上。 缺陷：股票市價未必能代表其真實的內(nèi)在價值。 當每股收益一定時，市盈率高，投資風險大，可望獲得的投資報酬低。 在應用時注意采用比較分析方法。 2、市場價值與賬面價值比率/市凈率 含義：上市公司普通股每股市價與每股凈資產(chǎn)賬面價值的比率。 該比率是衡量公司經(jīng)營情況的一種非常粗略的指標

35、。 這個比率越高，市場價值相對賬面價值就越大。一般來說市凈率達到3，可以樹立較好的公司形象。每股賬面價值每股市價賬面價值比率值與價場市 計算公式：2008200720062005主營收入增長率主營收入增長率 4.74% 21.22% 24.63%115.92%比上年增減比上年增減78% 14% 79%主營利潤增長率主營利潤增長率 -14.30%-2.86%-2.86%7.56%54.51%比上年增減比上年增減400%138%138% 86%凈利潤增長率凈利潤增長率-49.21%-2.24%2.72%34.81%比上年增減比上年增減20倍倍182%92%1. 1. 縱向比較、環(huán)比趨勢分析縱向比較

36、、環(huán)比趨勢分析2008200720062005總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率6.2024.676.36121.03比上年增減比上年增減75%288%95%所有者權益增長所有者權益增長率率3.907.9810.0577.91比上年增減比上年增減51%21% 87% 縱向比較、環(huán)比趨勢分析縱向比較、環(huán)比趨勢分析寶鋼寶鋼鞍鋼鞍鋼河北鋼鐵河北鋼鐵武鋼武鋼總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率6.20%6.21%16.58%12.88%凈資產(chǎn)增長率凈資產(chǎn)增長率3.42%-2.12%8.6%7.32%凈利潤增長率凈利潤增長率-49.21%-60.29%-19.61%-20.41%主營收入增長率主營收入增長率4.74%20.9

37、7%38.06%35.41%分析：分析：寶鋼股份的各項指標寶鋼股份的各項指標4年來呈急速下降趨勢年來呈急速下降趨勢寶鋼的寶鋼的凈利潤增長率凈利潤增長率與行業(yè)均值的變化趨勢基本一致，但從與行業(yè)均值的變化趨勢基本一致，但從07年年3月份之后持續(xù)低于行業(yè)均值。月份之后持續(xù)低于行業(yè)均值。08年鋼鐵企業(yè)的凈利潤增長年鋼鐵企業(yè)的凈利潤增長率普遍為負數(shù)，率普遍為負數(shù)，3家對比企業(yè)全部為負，寶鋼居行業(yè)第家對比企業(yè)全部為負，寶鋼居行業(yè)第17位，位，高于行業(yè)均值（高于行業(yè)均值（-155.68%）。說明其凈利潤的增減受到產(chǎn)品供）。說明其凈利潤的增減受到產(chǎn)品供求及原燃料價格波動等行業(yè)因素的影響，其抗風險能力在行業(yè)求及

38、原燃料價格波動等行業(yè)因素的影響，其抗風險能力在行業(yè)內(nèi)居中，在四家企業(yè)中低于武鋼和河北鋼鐵，但好于鞍鋼。內(nèi)居中，在四家企業(yè)中低于武鋼和河北鋼鐵，但好于鞍鋼。 寶鋼寶鋼08年報：董事會報告年報：董事會報告P21.2008 年鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了冰火兩重天的嚴峻考驗。進口鐵礦石價格繼去年上漲9.5%后2008 年繼續(xù)上漲，最高漲幅達96.5%。受供需不平衡和成本上漲推動等因素影響，上半年焦炭、煤炭、合金等原輔材料價格也持續(xù)上漲，鋼材市場供需兩旺，國內(nèi)外價格不斷創(chuàng)出歷史新高；下半年尤其是四季度以來，伴隨著金融危機引發(fā)的全球性經(jīng)濟衰退，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈各行業(yè)需求全面下滑，鋼材價格一路暴跌，鋼鐵企業(yè)面臨低鋼價、高成本

39、庫存的嚴峻形勢，出現(xiàn)銷量大幅下滑、利潤大幅下降的局面。在全球經(jīng)濟衰退尚未見底的背景下，鋼鐵產(chǎn)品出口也遭遇越來越多的國際反傾銷、反補貼調(diào)查，貿(mào)易摩擦日漸加劇。隨著全球經(jīng)濟步入下行周期，我國鋼鐵工業(yè)發(fā)展也進入一個重要轉折期，國內(nèi)鋼材供過于求的局面將在相當長時間內(nèi)存在。在國內(nèi)鋼材市場供過于求、國際貿(mào)易保護主義明顯抬頭的嚴峻形勢下，公司克服原料成本上升和鋼鐵市場極度低迷等不利因素，同心協(xié)力，迎難而上，積極應對，確保了生產(chǎn)經(jīng)營總體平穩(wěn)，全年銷售商品坯材2,281.3 萬噸，實現(xiàn)營業(yè)總收入2,008.5 億元，利潤總額86.7 億元。n每股收益扣除每股收益扣除是指每股股票收益是指每股股票收益扣除非經(jīng)常性損

40、益扣除非經(jīng)常性損益后的凈值后的凈值. n上市公司通常會公布包括非經(jīng)常性損益和經(jīng)常性損益在內(nèi)的上市公司通常會公布包括非經(jīng)常性損益和經(jīng)常性損益在內(nèi)的每股收益，同時也會公布僅包括經(jīng)常性損益的每股收益，即扣每股收益，同時也會公布僅包括經(jīng)常性損益的每股收益，即扣除非經(jīng)常性損益。而非經(jīng)常性損益可能為正除非經(jīng)常性損益。而非經(jīng)常性損益可能為正(盈利盈利)，也可能為，也可能為負負(虧損虧損)。n如，如，2008年年1-3季度季度A公司的每股收益為公司的每股收益為0.147元，非經(jīng)常性損元，非經(jīng)常性損益為益為94.41百萬元，因此扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為百萬元，因此扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為-0.024

41、元；元；n再如，再如，2008年年1-3季度季度B公司的每股收益為公司的每股收益為0.11元，非經(jīng)常性損元，非經(jīng)常性損益為益為-216.4百萬元，因此扣除非經(jīng)常性損益后每股收益反而上百萬元，因此扣除非經(jīng)常性損益后每股收益反而上升至升至0.12元元/股。股。 n非經(jīng)常性損益非經(jīng)常性損益通常指與企業(yè)的主營業(yè)務無直接關系的各項收通常指與企業(yè)的主營業(yè)務無直接關系的各項收支，包括營業(yè)外收入、營業(yè)外支出、股權處置損益、補貼收入支，包括營業(yè)外收入、營業(yè)外支出、股權處置損益、補貼收入等科目。等科目。n包括非經(jīng)常性損益在內(nèi)的每股收益反映了公司的總體盈利狀包括非經(jīng)常性損益在內(nèi)的每股收益反映了公司的總體盈利狀況，而

42、況，而扣除非經(jīng)常性損益后每股收益則能更好地反映該公司主扣除非經(jīng)常性損益后每股收益則能更好地反映該公司主營業(yè)務的盈利狀況。營業(yè)務的盈利狀況。n由于由于公司未來持續(xù)、穩(wěn)定的營收獲利主要依賴于主營業(yè)務公司未來持續(xù)、穩(wěn)定的營收獲利主要依賴于主營業(yè)務，因此我們對公司的投資價值評價也更多地參照扣除非經(jīng)常性損因此我們對公司的投資價值評價也更多地參照扣除非經(jīng)常性損益后每股收益這一指標。當然，還需要結合其他指標，才能作益后每股收益這一指標。當然，還需要結合其他指標，才能作出正確的投資選擇。出正確的投資選擇。如果上市公司股份總額沒有發(fā)生變化，其年度如果上市公司股份總額沒有發(fā)生變化，其年度每股收益就不存就不存在加權

43、平均的差異。這時就不必用加權平均法來計算公司的每在加權平均的差異。這時就不必用加權平均法來計算公司的每股收益；但股收益；但一些公司由于增發(fā)新股（含老股增發(fā)和新股發(fā)行）、一些公司由于增發(fā)新股（含老股增發(fā)和新股發(fā)行）、送股、轉增股本或配股等原因，股份總額發(fā)生變化，這樣就應送股、轉增股本或配股等原因，股份總額發(fā)生變化，這樣就應當使用當使用加權平均法加權平均法來計算來計算每股收益每股收益，這樣才可以更準確、更合這樣才可以更準確、更合理地反映公司客觀的盈利能力。理地反映公司客觀的盈利能力。n每股可分配利潤每股可分配利潤=可供股東分配利潤可供股東分配利潤/總股本總股本 （總股本總股本包括新股發(fā)行前的股份和

44、新發(fā)行的股份的數(shù)量的總包括新股發(fā)行前的股份和新發(fā)行的股份的數(shù)量的總和和 ）n調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)：即根據(jù)凈資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力對調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)：即根據(jù)凈資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力對每股凈資產(chǎn)進行必要的調(diào)整。每股凈資產(chǎn)進行必要的調(diào)整。調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)（年度末股東權益調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)（年度末股東權益3年以上的應收款年以上的應收款項待攤費用待處項待攤費用待處 理（流動、固定）資產(chǎn)凈損失開辦費理（流動、固定）資產(chǎn)凈損失開辦費長期待攤費用）年度末普通股股份總數(shù)長期待攤費用）年度末普通股股份總數(shù) n每股現(xiàn)金含量每股現(xiàn)金含量=經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額/總股本總股本n每股負債比每股

45、負債比=負債總額負債總額/總股本總股本 n凈利潤率凈利潤率=凈利潤凈利潤/主營業(yè)務收入主營業(yè)務收入n固定比固定比=(固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)+無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)合計無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)合計) / 總資產(chǎn)總資產(chǎn) 100% n主營收入現(xiàn)金含量主營收入現(xiàn)金含量=銷售產(chǎn)品、提供勞務收到的現(xiàn)金銷售產(chǎn)品、提供勞務收到的現(xiàn)金/主營業(yè)主營業(yè)務收入務收入n凈利潤現(xiàn)金含量凈利潤現(xiàn)金含量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤凈利潤 公司凈資產(chǎn)收益率情況：公司凈資產(chǎn)收益率情況：2008200720062005凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率7.02%14.37%15.87%17.01%比上年增減比上年增減-51

46、%-9%-7%-24%由以上數(shù)據(jù)可知：由以上數(shù)據(jù)可知：n寶鋼寶鋼05年以來凈資產(chǎn)收益率逐年遞減，其中，年以來凈資產(chǎn)收益率逐年遞減，其中，08年較年較07年的年的降低幅度最大。降低幅度最大。n其變動趨勢與行業(yè)均值基本一致，并持續(xù)高于行業(yè)均值，行其變動趨勢與行業(yè)均值基本一致，并持續(xù)高于行業(yè)均值，行業(yè)均值業(yè)均值08年為負數(shù)（年為負數(shù)（-5.54%）。）。n寶鋼凈資產(chǎn)收益率（寶鋼凈資產(chǎn)收益率（7.02%）低于武鋼（）低于武鋼（18.76%）和河北鋼）和河北鋼鐵（鐵（14.60%），但高于鞍鋼（），但高于鞍鋼（5.63%）。）。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率分解：分解：n08年總資產(chǎn)收益率年總資產(chǎn)收益率3.3

47、3%，較，較07年的年的7.49%降低了降低了4.16%；n權益乘數(shù)變化不大；權益乘數(shù)變化不大；可知可知08年凈資產(chǎn)收益率的降低主要是由于年凈資產(chǎn)收益率的降低主要是由于總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率的降低，的降低，而不是資本結構的影響。而不是資本結構的影響?？傎Y產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率分解：分解：n08年主營業(yè)務利潤率年主營業(yè)務利潤率3.22%，較，較07年年6.65% 降低降低3.43%；n08年總資產(chǎn)周轉率年總資產(chǎn)周轉率1.03%，較，較07年的年的1.13%降低降低0.1%；可知總資產(chǎn)收益率的下降主要是由于可知總資產(chǎn)收益率的下降主要是由于主營業(yè)務利潤率主營業(yè)務利潤率的下降，的下降，總資產(chǎn)周轉率的下降也有影響，但影響程度較低?？傎Y產(chǎn)周轉率的下降也有影響，但影響程度較低。主營業(yè)務利潤率主營業(yè)務利潤率分解：分解：n08年凈利潤年凈利潤64.59億元，比億元，比07年的年的127.18億元主減少了億元主減少了62.59億億元；元；n主營業(yè)務收入主營業(yè)務收入2003.32億元，比億元，比07年的年的1912.73總額億元增加了總額億元增加了90.59億元億元主營業(yè)務收入增加而凈利潤降低，可知主營業(yè)務利潤率的降低主營業(yè)務收入增加而凈利潤降低，可知主營業(yè)務利潤率的降低是由于成本費用等支出的增加導致是由于成本費用