第6章外匯市場業(yè)務(wù)

1、第六章第六章 外匯市場業(yè)務(wù)外匯市場業(yè)務(wù)（一）有形外匯市場和無形外匯市場（二）外匯市場按交易對象分為三種類型 客戶與銀行間外匯市場 銀行與銀行間外匯市場 中央銀行與銀行間外匯市場（三）官方外匯市場、黑市二、外匯市場的類型二、外匯市場的類型（一）外匯銀行（二）外匯經(jīng)紀人（三）中央銀行（四）客戶 1.交易性的外匯買賣者 2.出于保值性的外匯買賣者 3.投機性的外匯買賣者 4.跨國公司1.當日交割2.次日交割3.標準日交割雙向報價方式，即銀行同時報出買價和賣價【例】某銀行的即期外匯報價為：EUR/USD=1.1981/86GBP/USD=1.7446/52USD/JPY =118.41/46 在EUR

2、/USD=1.1981/86中，歐元是基準貨幣，美元是標價貨幣。1.19是大數(shù)，81和86是小數(shù)，81和86之間的差額5稱為差價。 外匯銀行之間報價通常只報最末兩位數(shù)，即兩位基本點。上述報價可以簡單報為：EUR/USD：81/86GBP/USD：46/52USD/JPY：41/46【例】紐約外匯市場上，美元的即期匯率為USD/JPY=111.30/40， 某投資者預測1個月后美元的即期匯率將下跌，于是現(xiàn)在賣出100萬美元，買入1.113億日元。 如果1個月后美元匯率下跌，跌至USD/JPY=110.50/75， 則他再次進入現(xiàn)匯市場，賣出1.113億日元買入美元，可以獲得100.5萬美元。通過

3、這項投機交易，他賺得5000美元。 但是如果投機者預測錯誤，1個月后美元匯率上升，那么它就會蒙受損失。套匯匯率的計算規(guī)則是：1.如果報價方報出的兩個即期匯率都是以美元為基準貨幣，則采用交叉相除的方法進行套算。2.如果報價方報出的兩個即期匯率都是以美元為標價貨幣，也采用交叉相除的方法進行套算。3.如果報價方報出的兩個即期匯率中，一個是以美元為基準貨幣另一個是以美元為標價貨幣，則采用同邊相乘的方法進行套算?！纠恳阎橙障愀弁鈪R市場上的報價：USD/EUR1.0114/24USD/HKD=7.7920/30【問】：EUR/HKD 【解】：因為兩個報價都是以美元為基準貨幣，所以采用交叉相除的方法。E

4、UR/HKDUSD/HKD USD/EUR 歐元買入價（港元賣出價）：7.79201.01247.6966 歐元賣出價（港元買入價）：7.79301.01147.7052 所以EUR/HKD=7.6966/7.7052【例】某外匯市場上的匯率報價為：USD /JPY = 120.10 / 90GBP /USD = 1.4819 / 30【問】：某客戶要將1000萬日元兌成英磅，按即期匯率能夠得到多少英磅？【解】：因為一個即期匯率是以美元為基準貨幣，另一個是以美元為標價貨幣，所以采用同邊相乘的方法進行套算。 英鎊買入價（日元賣出價）=120.101.4819=177.98 英鎊賣出價（日元買入價

5、）=120.901.4830=179.29 則GBP/JPY=177.98/179.29，所以該客戶1000萬日元可以兌換5.58萬英鎊（1000179.29=5.58）。A：SP DEM 5 MioB：76/80A： I Sell USDB：5 Mio agreedTo confirm at 1.7376 I buy 5 USD AG DEM value 10 July 2005 my USD to B band NY for our account Thanks and bye A：OK AGREED MY DEM TO ABANK FFT THANKS AND BYE A：即期交易，美元

6、兌換馬克，金額500萬美元B：報價76/80A：我方賣出美元B：500萬美元成交。證實我方在17376買入500萬美元兌馬克，起息日為2005年7月10日，美元付我行紐約分行賬戶。謝謝，再見。A：同意，馬克付我行法蘭克福賬戶。謝謝，再見。1.詢價2.報價3.成交或放棄4.證實在直接標價法下，所報點數(shù)的小數(shù)在前，大數(shù)在后，表示遠期匯率升水；相反，如果點數(shù)的大數(shù)在前，小數(shù)在后，表示遠期匯率貼水。1.固定交割日的遠期交易2.選擇交割日的遠期交易二、遠期外匯交易的標價二、遠期外匯交易的標價（一）直接標價法（二）差額報價法1.遠期匯水2.升水、貼水和平價在直接標價法下，遠期匯率即期匯率+升水遠期匯率即期

7、匯率-貼水在間接標價法下，遠期匯率即期匯率-升水遠期匯率即期匯率+貼水【例】某日香港外匯市場的外匯報價：即期匯率 USD/ HKD =7.7810/20 三個月遠期 30/50 因為香港外匯市場采用直接標價法，且所報點數(shù)的小數(shù)在前，大數(shù)在后，所以美元遠期升水，遠期匯率即期匯率+升水。三個月遠期：USD/ HKD =7.7840/70。（三）用年率表示升水率和貼水率【例】某日美元和加元的即期匯率為：USD/AUD=1.3590，(1) 如果3個月后美元升值，其升水年率為2.3%，則3個月后美元的遠期匯率？（2）如果3個月后美元貶值，其貼水年率為3.3%，則3個月后美元的遠期匯率？【解】：（1）若

8、美元升值，3個月后的遠期匯率是：1.3590（1+2.3%3/12）=1.3668 所以USD/AUD=1.3668 （2）若美元貶值，3個月后的遠期匯率是：1.3590（13.3%3/12）=1.3478 所以USD/AUD=1.3478【例】港幣利率為6%，美元利率為8%，外匯市場上的即期匯率為：USD/ HKD =7.7810。如果一個客戶向銀行購買3個月遠期港幣，外匯銀行就會按照即期匯率用美元購買港幣，存放在銀行3個月以便三個月后進行交割。遠期外匯匯率下跌，即美元貶值。 遠期匯率的變動就要求投資于美元和港幣在3個月內(nèi)的獲利狀況是一樣的。假設(shè)投資1美元，則3個月內(nèi)美元投資可以獲得收益：

9、1（1+8%3/12）=1.02美元 3個月內(nèi)港幣投資可以獲得收益： 7.7810+7.7810（8%6%）3/12=7.8199港幣 3個月的遠期匯率為： 7.81991.02=7.6665，即USD/ HKD =7.6665（一）利率與遠期匯率 升水（貼水）數(shù)=即期匯率兩種貨幣的利率差天數(shù)/360【例】英國某銀行向客戶賣出遠期3個月美元，設(shè)即期匯率GBP/USD1.9620，倫敦市場利率 9.5。紐約市場利率 7。問3個月英鎊遠期匯率為？【解】：英鎊利率高于美元利率，所以英鎊遠期匯率貼水。 貼水的數(shù)字=即期匯率兩種貨幣的利率差天數(shù)/360 =1.9620 （9.5%7%）（90/360）

10、0.012 所以倫敦市場3個月遠期匯率為：GBP/USD1.9500（1.96200.012）（二）遠期匯率的套算【例】已知：即期匯率 USD/HKD7.7810/20 3個月 10/30即期匯率 USD/JPY120.25/35 3個月 30/45計算HKD/JPY的3個月遠期匯率?！窘狻浚旱谝徊较扔嬎忝涝獌陡蹘藕兔涝獌度赵?個月的遠期匯率：USD/HKD7.7820/50USD/JPY120.55/80 第二步計算港幣兌日元的3個月遠期匯率：套匯匯率該交叉相除。 港幣兌日元的遠期買入價為：120.557.7850=15.48 港幣兌日元的遠期賣出價為：120.807.7820=15.52

11、 所以3個月遠期匯率：HKDJPY=15.48/15.52（一）套期保值，規(guī)避匯率風險1.進口商可以通過遠期外匯交易鎖定進口付匯成本【例】某年5月12日日本公司A從美國進口價值100萬美元的儀器，合同約定3個月后支付美元。日本公司A擔心3個月后美元升值，會增加進口成本，選擇做了一筆遠期外匯交易。假設(shè)當天外匯市場上的即期匯率為USD/JPY=111.10/20，3個月遠期差價點數(shù)30/40。如果預測準確，3個月后的即期匯率為USD/JPY=111.80/90 問：（1）如果日本進口商不采取保值措施，3個月后需支付多少日元？【解】：（1）如果日本進口商不采取保值措施，3個月后按照當日即期匯率買入美

12、元時，需支出的日元為：100111.90=1.119億日元【例】假設(shè)當天外匯市場上的即期匯率為USD/JPY=111.10/20，3個月遠期差價點數(shù)30/40。如果預測準確，3個月后的即期匯率為USD/JPY=111.80/90 問： (2)日本進口商采用遠期外匯交易進行保值時避免的損失為多少?【解】： （2）如果日本進口商采取保值措施，即在簽訂進貨合同的同時，與銀行簽訂3個月的遠期協(xié)議，約定在3個月后買入100萬美元，從而鎖定其以日元支付的進口成本。 3個月期的遠期匯率為： USD/JPY=111.10/20+0.30/40=110.40/60 3個月后進口商按遠期匯率買入美元時需要付出的日

13、元為：100111.60=1.116億日元 因此，日本進口商進行遠期交易時，避免的損失為：1.1191.1160.003億日元（一）套期保值，規(guī)避匯率風險2.出口商可以通過遠期外匯交易鎖定出口收匯成本【例】美國出口商向英國出口200萬英鎊的貨物，預計3個月后才收匯。假如3個月后英鎊兌美元的匯率下跌為：GBP/USD=1.5115/45。 假設(shè)當天外匯市場行情為： 即期匯率 GBP/USD 1.5520/30 3個月遠期 20/10 如果美國出口商不進行保值，3個月英鎊貶值將會損失多少？如果采取套期保值措施，該出口商應(yīng)該如何操作？【解】：（1）美國出口商不采取措施，3個月后收到200萬英鎊，按3

14、個月后 GBP/USD的即期匯率兌換可以收到：200萬1.5115=302.3萬美元 而即期收到200萬英鎊可以兌換的美元為：200萬1.5520=310.4萬美元 由于匯率變動，美國出口商的損失為：302.3310.4=8.1萬美元（2）美國出口商采取用遠期外匯交易來套期保值，在外匯市場上賣出3個月遠期英鎊，匯率是GBP/USD=1.550，3個月后收到進口商的200萬英鎊可以兌換美元：2001.5500=310萬美元310302.3=7.7萬美元 這種方法比不采取套期保值措施多獲得7.7萬美元。（二）調(diào)整外匯銀行外匯持有額和資金結(jié)構(gòu)【例】倫敦某銀行在3月1日賣出6個月遠期瑞士法郎200萬元

15、。 假設(shè)當天外匯市場行情為：即期匯率 GBP/CHF=13.750/706個月遠期 GBP/CHF=13.800/20 如果6個月后瑞郎交割日的即期匯率為GBP/CHF=13.725/50，那么，該銀行聽任外匯敞口存在，其盈虧狀況怎樣？【解】：如果該銀行按6個月后的即期匯率買進瑞郎，需支付英鎊為：20013.75014.545萬英鎊 同時銀行履行6月期的遠期合約，獲得英鎊為：20013.80014.492萬英鎊 所以，銀行如果聽任外匯暴露存在，將會虧損：14.54514.4920.053萬英鎊（三）遠期外匯交易為外匯投機者提供了機會【例】在紐約外匯市場上，美元對英鎊的1月期遠期匯率為：GBP/

16、USD=1.4650/1.4660，某美國外匯投機商預期英鎊匯率近期將會大幅度上升，于是做買空交易，以美元購入100萬1個月期遠期英鎊。假設(shè)預期準確，1個月后到期時，英鎊的即期匯率上漲到GBP/USD=1.5650/1.5660。那么該投機商可以獲得多少利潤？【解】：該投機商在外匯市場上買入1個月遠期合同，在合約到期時按照遠期合約買入英鎊，然后再到現(xiàn)匯市場上賣出，獲取差價利潤。 買入100萬1個月遠期英鎊需要支付：1001.4660=146.6萬美元 1個月后在在即期市場上賣掉100萬英鎊，可獲得：1001.5650=156.5萬美元 通過買空交易，該投機商可以獲得9.9萬美元的利潤（156.

17、5146.6=9.9）。（三）遠期外匯交易為外匯投機者提供了機會【例】某加拿大投機商預期6個月美元對加元的匯率將會較大幅度下跌，于是做了100萬美元的賣空交易。在紐約外匯市場上，6個月期美元期匯的匯率為USD/CAD=1.3680/90。假設(shè)預期準確，6個月后美元的即期匯率下降到USD/CAD=1.3530/50，該投機商可以獲得多少利潤？如果預期錯誤，6個月后美元的即期匯率上升到USD/CAD=1.3770/90，則該投機商的獲利狀況如何？【解】：加拿大投機商在預測美元遠期貶值的基礎(chǔ)上，通過先賣后買的賣空交易來獲利。6個月后在即期市場上買入100萬美元，需要支付135.5萬加元（1001.3

18、550=135.5）。 按照遠期合約買出100萬美元，可以獲得136.8萬加元（1001.3680=136.8），則通過賣空交易，該投機商可以獲得1.3萬加元的利潤（136.8135.5=1.3）。（一）擇期外匯交易的定義（二）擇期外匯交易的定價【例】 即期匯率 USD/ DEM= 1.8410/20 3個月遠期 120/140 6個月遠期 260/300 客戶向銀行要求做一筆美元兌馬克的擇期外匯交易，請計算外匯銀行報出3個月至6個月的任選交割日的遠期匯率?！窘狻浚菏紫?，確定擇期交割期限內(nèi)第一天和最后一天的遠期匯率。第一天的遠期匯率為：USD/ DEM= 1.8530/1.8560 最后一天的

19、遠期匯率為：USD/ DEM= 1.8670/1.8720 最后選擇對銀行有利的報價。（二）擇期外匯交易的定價【例】 即期匯率 USD/ DEM= 1.8410/20 3個月遠期 120/140 6個月遠期 260/300 客戶向銀行要求做一筆美元兌馬克的擇期外匯交易，請計算外匯銀行報出3個月至6個月的任選交割日的遠期匯率?！窘狻浚焊鶕?jù)以上分析，如果客戶要求買入美元賣出馬克，則銀行是賣出美元時，可供銀行選擇的匯率有1.8560和1.8720，此時選擇1.8720對銀行更有利。如果客戶要求賣出美元買入馬克，則銀行買入美元時，可供選擇的匯率有1.8530和1.8670，此時選擇1.8530對銀行更

20、有利。所以，3個月至6個月美元兌馬克的擇期遠期交易，最有利于銀行的報價為1.8530/1.8720。（三）擇期外匯交易【例】2003年4月2日，美國A公司與德國B公司簽訂一份貿(mào)易合同，進口一套設(shè)備，金額為180萬歐元，貨款結(jié)算日期預計在1月后到3個月之間。A公司預測歐元會升值，于是在4月2日與銀行簽訂一份1個月至3個月的擇期遠期外匯交易合同，用美元買入l80萬歐元，外匯銀行的外匯報價如下：即期匯率 EUR/USD=1.0800/101個月遠期 15/203個月遠期 30/40 請計算A公司在1個月后到3個月的期間履行合同需要支付多少美元?（三）擇期外匯交易【例】請計算A公司在1個月后到3個月的

21、期間履行合同需要支付多少美元?【解】：首先確定該外匯銀行的擇期外匯交易報價。根據(jù)外匯報價，1個月遠期匯率的歐元賣出價為：1.0810+0.00201.0830 3個月遠期匯率的歐元賣出價為：1.0810+0.00401.0850 所以1個月到3個月的擇期遠期外匯交易合同的匯率為：EUR/USD1.0850 因而A公司在1個月后到3個月期間執(zhí)行合同需支付的美元金額為：1801.0850=195.3萬美元Bank A：Cable outright GBP 5 mio val 3 month Bank B：SW 23 34 SP 00 10A：I buy GBPB：5 mio agree To CF

22、M at 16444 I sell 5 mio GBP val 9 Oct 1997 my USD to B bank NY Thanks and byeA：Ok agreed my GBP to A Bank LDN Thanks and bye A：詢問英鎊兌美元遠期匯價，金額500萬英鎊，遠期期限3個月B：銀行報價，調(diào)期匯率23/34，即期匯率00/10A：同意買入英鎊B：同意成交，證實在1.6444的價位我方賣出英鎊500萬，起息日為1997年10月9日（交易日為7月7日），美元付我行紐約分行賬戶。謝謝，再見。A：同意，英鎊請付我行倫敦分行賬戶。謝謝，再見。（一）外匯掉期的分類根據(jù)起息

23、日的不同，外匯掉期可以分為以下三類：1.即期對遠期的掉期交易2.即期對即期的掉期交易3.遠期對遠期的掉期交易根據(jù)交易的買賣對象不同，可以分為以下兩類：1.純粹掉期2.制造掉期【例】某外匯市場上： 即期匯率 GBP/USD=1.5635/50 3個月 20/45 所以3個月的遠期匯率為GBP/USD=1.5655/95掉期匯率：因為掉期率是按照左小右大排列，所以表示升水，遠期匯率等于即期匯率加上掉期率。20買入價表示即期賣出基準貨幣與遠期買入基準貨幣的匯率差額；45賣出價表示即期買入基準貨幣與遠期賣出基準貨幣的匯率差額。即期買入英鎊 1.56353個月遠期賣出英鎊 1.5680 (1.5635+

24、0.0045)即期賣出英鎊 1.56503個月遠期買入英鎊 1.5770 (1.5650+0.0020)（一）規(guī)則天數(shù)的掉期率掉期率=即期匯率（標價貨幣利率基準貨幣利率）天數(shù)/360 （二）不規(guī)則天數(shù)的掉期率【例】一個客戶3月5日要與銀行做一筆交割日期為4月17日的遠期外匯買賣，賣出英鎊買入人民幣。銀行先做一筆即期外匯交易，交割日期為3月7日，通過外匯掉期調(diào)整交割日期為4月17日。4月17日與3月7日之間為41天，1個月的掉期率為70點升水，2個月的掉期率為163點升水。計算出該不規(guī)則天數(shù)的掉期率？【解】：前后兩個規(guī)則天數(shù)的掉期率差額為16370=93點升水，1個月和2個月之間的天數(shù)為30。所

25、以于每一天的掉期率是9330=3.1點升水。 不規(guī)則天數(shù)交割日期與前一個規(guī)則天數(shù)交割日期之間的天數(shù)是10天（4131）。這10天的掉期率為31點升水。 所以不規(guī)則天數(shù)的掉期率=31+70=101點升水。（一）進行套期保值【例】中國出口商與美國進口商簽訂合同，規(guī)定3個月后支付100萬美元貨款。中國出口商將在3個月獲得100萬美元。但是在這期間，如果美元匯率下跌，中方將遭受損失。為了規(guī)避外匯風險，中方賣出3個月遠期美元給銀行。銀行如果不做相反的交易，3個月后會出現(xiàn)100萬美元的多頭風險。銀行可以用掉期交易來規(guī)避風險。銀行即期賣出100萬美元，然后用掉期交易買入100萬即期美元，同時賣出3個月的10

26、0萬美元。這樣即期美元一買一賣相互抵消，銀行實際上只賣出了一筆6個月期的遠期美元，轉(zhuǎn)移了客戶帶給銀行的外匯風險。（二）貨幣轉(zhuǎn)換【例】某銀行因為業(yè)務(wù)需要，以日元購入意大利里拉存放3個月。為了防止3個月后里拉匯率下跌，該銀行利用掉期業(yè)務(wù)，在買入里拉的同時，賣出3個月遠期的里拉，實現(xiàn)了貨幣轉(zhuǎn)換，避免了風險。（三）軋平交易中的資金缺口【例】某出口企業(yè)收到國外進口商支付的貨款100萬美元，該企業(yè)需要將貨款換成人民幣。但同時該企業(yè)3個月后需要支付進口原材料100萬美元的貨款。此時，該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆掉期業(yè)務(wù)，即期賣出100萬美元，取得相應(yīng)的人民幣，3個月遠期以人民幣買入100萬美元。通過掉期交易，

27、該出口企業(yè)可以軋平交易中的資金缺口，達到規(guī)避風險的目的。（四）投機性的掉期業(yè)務(wù)，獲得利潤【例】日本A公司有一項對外投資計劃：投資金額為500萬美元，預期在6個月后收回。A公司預測6個月后美元相對于日元會貶值，為了保證投資收回，同時又能避免匯率變動的風險，就做買入即期500萬美元對賣出6個月500萬美元的掉期交易。假設(shè)：當時即期匯率為1美元110.25/36日元，6個月的遠期匯水為152/116，投資收益率為8.5%，6個月后現(xiàn)匯市場匯率為1美元105.78/85?！締枴浚悍謩e計算出做與不做掉期交易的獲利情況，并進行比較?！纠繂枺悍謩e計算做與不做掉期交易的獲利情況，并進行比較?！窘狻浚?1.不

28、做掉期交易 買入即期500萬美元所需要支付的日元金額 500110.3655180萬日元 6個月后收回的資金為： 500(1+8.5%)105.7857385.65萬日元 不做掉期交易獲得利潤為：57385.65551802205.65萬日元 2.做掉期交易，首先需要根據(jù)即期匯率計算出掉期交易的遠期匯率，再根據(jù)該遠期匯率和6個月后現(xiàn)匯匯率分別計算出6個月后500萬美元投資收回的本金和投資收益。 6個月后收回的本金：500(110.25-1.52)54365萬日元 6個月后的投資收益為：5008.5%105.784495.65萬日元 做掉期交易獲得利潤為：(54365+4495.65)55180

29、3680.65萬日元 比較可以知道，做掉期交易比不做掉期交易獲利多。（二）遠期對遠期的掉期交易【例】某香港公司從歐洲進口設(shè)備，1個月后將支付100萬歐元。同時該公司也向歐洲出口產(chǎn)品，3個月后將收到100萬歐元貨款。香港公司做了筆掉期交易來規(guī)避外匯風險。假設(shè)外匯市場上的匯率報價為：即期匯率： EUR/HKD=7.7900/051個月遠期 10/153個月遠期 30/45【問】：香港公司如何進行遠期對遠期掉期交易以保值？其收益狀況如何？ （二）遠期對遠期的掉期交易【例】問：香港公司如何進行遠期對遠期掉期交易以保值？其收益狀況如何？ 【解】：香港公司可進行1月對3月的遠期對遠期掉期交易：買入1個月遠

30、期的100萬歐元，同時賣出3個月遠期的100萬歐元。 1個月后香港公司買入100萬歐元，需支付港幣為：1007.7920=779.20萬港元 3個月后香港公司賣出100萬歐元，可獲得港幣為：1007.7930=779.30萬港元 通過遠期對遠期的掉期交易可以獲得港元收益為：779.30779.20=1000港元Bank A：Cable swap GBP 5 mio ag USD 6 month ag spotBank B：50 54A：50B：5 mio agree to CFM at 50 I sell and buy 5 mio GBP ag USD val 7 July 1997 and

31、 7 Jan 1998 rate 1.6700 ag 1.6750 my USD to B bank NY my GBP to B bank LDN Thanks for the deal and byeA：Ok agreed USD to A bank NY GBP to A Bank LDN. Thanks and bye A：詢問英鎊掉期匯率英鎊500萬兌美元，即期對6個月遠期B：銀行報價，調(diào)期匯率50/54A：50成交B：同意成交，按升水50點我方即期賣出英鎊，遠期買入英鎊。起息日為1997年7月7日和1998年1月7日，即期匯率和遠期匯率分別為1.6700和1.6750。美元付我行紐

32、約分行賬戶，英鎊請付我行倫敦分行。謝謝，再見。A：同意，美元請付我行紐約分行，英鎊請付我行倫敦分行賬戶。謝謝，再見。（一）直接套匯【例】在某一時刻，香港和紐約外匯市場上的匯率如下：香港外匯市場上：USD1=HKD7.818/28紐約外匯市場上：USD1=HKD7.801/11 顯然美元在香港外匯市場上的匯率高于在紐約外匯市場上的匯率，套匯者根據(jù)直接套匯的原則，在紐約外匯市場上以USD1=HKD7.81l買入美元，在香港外匯市場上以USD1=HKD7.818賣出美元。 如果套匯資金為781.1萬港幣，那么獲得的套匯收益為781.8781.10.7萬港幣。（二）間接套匯【例】同一時間，紐約、倫敦、

33、香港外匯市場上的匯率如下：紐約外匯市場： USD1=HKD7.8508/18倫敦外匯市場： GBP1=USD1.6510/20香港外匯市場： GBP1=HKD12.490/50【問】：判斷三地是否存在套匯機會？如果存在套匯機會，某港商有200萬港元投資成本，如何進行套匯，獲利多少？不考慮其他費用?！窘狻? 首先將三地的匯率換算成同一標價法下的匯率，由于紐約和倫敦外匯市場都采用間接標價法，則將香港外匯市場的匯率換算成間接標價法。HKD1=GBP0.0800/01將三個匯率同邊相乘得到： (0.081.65107.8508)/(0.08011.65207.8518)1.0369/1.0390 套匯

34、的方向為：先在香港外匯市場上賣出港幣買入英鎊，然后在倫敦外匯市場上賣出英鎊買入美元，最后在紐約外匯市場上賣出美元買入港幣。 該港商獲得的套匯收入為： 200(0.081.65107.8508)=207.3867萬港幣 207.3867200=7.3867萬港元（一）無抵補套利【例】假設(shè)即期匯率GBP/USD1.5000，美元年利率為8%，而同期英鎊年利率為6%，在預期6個月后市場匯率為GBP/USD=1.5040的基礎(chǔ)上，某英國套利者以100萬英鎊進行為期6個月的套利。問：如果預期準確，可獲得多少套利凈收入？ 【解】：如果預期準確，投資者先將100萬英鎊換為美元投資，6個月后按照預期的匯率將獲

35、得的本利兌換成英鎊：1001.5000（1+8%2）1.5040=103.72萬英鎊 如果不進行套利，100萬英鎊6個月可以獲得的本利為：100（1+6%2）=103萬英鎊 套利者可以獲得的凈收益：103.72103=0.72萬英鎊（二） 抵補套利【例】假設(shè)6個月遠期英鎊對美元的匯率為GBP/USD=1.5096，那么套利者在做套利的同時做掉期，賣出遠期美元收入，可以避免匯率波動帶來的風險。1001.5000（1+8%2）1.5096103=0.34萬英鎊 如上題，當遠期匯率為GBP/USD=1.5040時，英鎊的年升水率為：（1.50401.5000）1.500012/6=0.005 兩國的

36、年利差為8%6%=2%，大于英鎊的年升水率，所以套利成功。 而當遠期匯率為GBP/USD=1.5610時，英鎊的年升水率為8%，大于兩國的年利差，所以不能進行套利。（一）合理運用匯率的買入價與賣出價 1.本幣折算外幣時，應(yīng)該按買入價折算 2.外幣折算本幣時，應(yīng)該按賣出價折算 3.一種外幣改為另一種外幣報價時，先確定本幣和外幣，再按照國際外匯市場牌價折算【例】我國某出口商品原以美元報價，每件80美元，現(xiàn)客戶要求以英鎊報價。當日紐約外匯市場的匯率報價為： 1英鎊=1.7440/50美元。則我國出口商品的英鎊報價為？【解】：因為在紐約外匯市場，所以美元視為本幣，英鎊視為外幣。要求把美元報價改為英鎊報

37、價，就是本幣報價折算為外幣報價，應(yīng)使用買入價。紐約外匯市場上的英鎊是直接標價法，所以匯率報價的前一個數(shù)是買入價，英鎊報價為801.7440=45.87英鎊。（二）即期匯率與進口報價1.將該進口商品的兩種貨幣報價均按人民幣匯價折算成人民幣進行比較【例】我國某公司從德國進口商品，德國出口商給出了兩個報價：以歐元報價的單價為500歐元，以美元報價的單價600為美元，該公司應(yīng)接受歐元的報價，還是美元的報價? 當日外匯市場的即期匯率為： 美元/人民幣=8.0380/8.0700 歐元/人民幣=9.6030/9.6806【解】：將德國出口商的兩個報價折算成人民幣報價進行比較： 美元報價折算為人民幣：RMB

38、￥8.0700600=RMB￥4842 歐元報價折算為人民幣：RMB￥9.6806500=RMB￥4840.3（二）即期匯率與進口報價2.將同一商品不同貨幣的進口報價，按國際外匯市場的即期匯率統(tǒng)一折算進行比較【例】如上述例題中德國商品的歐元和美元報價，如果以當天紐約外匯市場的美元與歐元的比價進行折算，也可得出應(yīng)該以何種貨幣報價較為合理。假設(shè)同日，紐約外匯市場的報價為：EUR/USD = 1.1853/1.1864 按照此匯價，歐元的報價折算為美元：5001.1853=592.6美元，但是以美元的報價單價為600美元。所以，在不考慮其他因素的情況下，該中國公司應(yīng)接受歐元的報價。（三）遠期匯率與進出口報價1.匯率表中遠期貼水(點)數(shù)，可作為延期收款的報價標【例】某日紐約外匯市場匯價： 即期匯率 遠期匯率 美元/瑞士法郎 1.6030-40 貼水135-140 我公司向美國出口機床，如即期付款每臺報價2 000美元，現(xiàn)美國進口商要求我以瑞士法郎報價，并于貨物發(fā)運后3個月付款，問：我應(yīng)報多