比亞迪財務分析

1、比亞迪公司財務分析小組人員： 霍利李楊余琴易晶晶林宇徐琳一、比亞迪公司基本內容介紹公司所處行業(yè)比亞迪現(xiàn)擁有 IT 和汽車兩大產業(yè)群。 公司 IT 產業(yè)主要包括二次充電電池、 充電器、 電 聲產品、連接器、液晶顯示屏模組、塑膠機構件、金屬零部件、五金電子產品、手機按鍵、 鍵盤、柔性電路板、微電子產品、 LED 產品、光電子產品等以及手機裝飾、手機設計、手 機組裝業(yè)務等。 公司堅持不懈地致力于技術創(chuàng)新、 研發(fā)實力的提升和服務體系的完善， 主要 客戶為諾基亞、 摩托羅拉、三星等國際通訊業(yè)頂端客戶群體。 目前，比亞迪作為全球領先的 二次充電電池制造商， IT 及電子零部件產業(yè)已覆蓋手機所有核心零部件及

2、組裝業(yè)務，鎳電 池、手機用鋰電池、手機按鍵在全球的市場份額均已達到第一位。行業(yè)競爭情況2003 年，比亞迪正式收購西安秦川汽車有限責任公司（現(xiàn)“比亞迪汽車有限公司” ）， 進入汽車制造與銷售領域， 開始民族自主品牌汽車的發(fā)展征程。 發(fā)展至今， 比亞迪已建成西 安、北京、深圳、上海四大汽車產業(yè)基地，在整車制造、模具研發(fā)、車型開發(fā)等方面都達到 了國際領先水平， 產業(yè)格局日漸完善并已迅速成長為中國最具創(chuàng)新的新銳品牌。 汽車產品包 括各種高、中、低端系列燃油轎車，以及汽車模具、汽車零部件、雙模電動汽車及純電動汽 車等。代表車型包括 F3、F3R、F6、F0、G3、L3 等傳統(tǒng)高品質燃油汽車， S8 運

3、動型硬頂敞 篷跑車、高端 SUV車型S6和MPV車型M6，以及領先全球的 F3DM雙模電動汽車和純電 動汽車 E6 等。2008 年 10 月 6 日，比亞迪以近 2 億元收購了半導體制造企業(yè)寧波中緯， 整合了電動汽 車上游產業(yè)鏈， 加速了比亞迪電動車商業(yè)化步伐。 通過這筆收購， 比亞迪擁有了電動汽車驅 動電機的研發(fā)能力和生產能力。 作為電動車領域的領跑者和全球二次電池產業(yè)的領先者，比亞迪將利用獨步全球的技術優(yōu)勢，不斷制造清潔能源的汽車產品。2008年 12月 15 日，全球第一款不依賴專業(yè)充電站的雙模電動車比亞迪F3DM 雙模電動車在深圳正式上市。2009 年，比亞迪計劃將推出純電動汽車，提

4、前 20 年實現(xiàn)世界汽車工業(yè)追逐的夢想。中國證監(jiān)會關于核準比亞迪股份有限公司增發(fā)境外上市外資股的批復（證監(jiān)許可2009643號）的批準，比亞迪于 2009年7月30日向中美能源定向增發(fā) 22,500萬股H股， 每股面值人民幣 1.00 元。經深圳市貿工局關于外資企業(yè)比亞迪股份有限公司增資的批復 （深貿工資復 20091715 號）批準，本公司股本總額由 205,010 萬股增至 227,510 萬股， 其中，非境外上市股為 148,200 萬股，占總股本的 65.14% ，H 股為 79,310 萬股，占總股 本的 34.86%。本集團在工信部公布的 2010 年（第二十四屆）電子信息百強企業(yè)

5、中排名第 8 位；在美國商業(yè)周刊公布的全球 IT 企業(yè)百強 2010 年度排名中位列第 1 位，且在其 公布的全球最具創(chuàng)新力企業(yè) 50 強 2010 年度排名中位列第 8 位，居中國企業(yè)第 1 位。在中 國汽車工業(yè)協(xié)會公布的 2010 年轎車生產企業(yè)銷量排名中位列第 6 位，并位居國內非合資轎 車生產企業(yè)第 1 名。比亞迪股票于 2009 年 9 月 7 日被納入恒生中國企業(yè)指數(shù)。公司的基本情況比亞迪股份有限公司（以下簡稱“比亞迪” ）創(chuàng)立于 1995 年，是一家香港上市的高新 技術民營企業(yè)。目前，比亞迪在全國范圍內，已在廣東、北京、陜西、上海等地共建有九大 生產基地，總面積將近 700 萬平

6、方米，并在美國、歐洲、日本、韓國、印度、臺灣、香港等 地設有分公司或辦事處，現(xiàn)員工總數(shù)已超過 13 萬人。2002 年 7 月 31 日，比亞迪在香港主板發(fā)行上市 （股票代碼： 1211HK ），創(chuàng)下了 54 支 H 股最高發(fā)行價記錄。 2007 年，比亞迪電子（國際）有限公司（股票代碼：0285.HK ）在香港主板順利上市，表現(xiàn)理想。截止 2008 年底，公司總資產額近 329 億元人民幣，凈資產超過 133 億元人民幣。比亞迪設立中央研究院、電子研究院、汽車工程研究院以及電力科學研究院，負責高 科技產品和技術的研發(fā)， 以及產業(yè)和市場的研究等； 擁有可以從硬件、 軟件以及測試等方面 提供產品

7、設計和項目管理的專業(yè)隊伍， 擁有多種產品的完全自主開發(fā)經驗與數(shù)據(jù)積累， 逐步 形成了自身特色并具有國際水平的技術開發(fā)平臺。強大的研發(fā)實力是比亞迪迅速發(fā)展的根 本。比亞迪堅持以人為本的人力資源方針，尊重人，培養(yǎng)人，善待人，為員工建立一個公 平、公正、公開的工作和發(fā)展環(huán)境。公司在持續(xù)發(fā)展的同時，始終致力于企業(yè)文化建設，矢 志與員工一起分享公司成長帶來的快樂。比亞迪堅持不懈，逐步打造“平等、務實、激情、 創(chuàng)新”的企業(yè)核心價值觀，并始終堅持“技術為王，創(chuàng)新為本”的發(fā)展理念，努力做到“事 業(yè)留人，待遇留人，感情留人” 。二、財務分析1、財務報表（資產負債表、利潤表）簡化整理2010年資產負債表單位：千元

8、（人民幣）資產期末余額年初余額負債和所有者權益期末余額期初余額流動資產流動負債貨幣資金23168261701397短期借款11003490547129應收賬款97928125566164應付賬款1423030913795878存貨44084076915535其他流動負債34411144034441其他流動資產678755716683流動負債合計2867521318377448流動資產合計1719680014899779非流動負債非流動資產長期借款30490003106514固定資產2057022516233852其他非流動負債999374224508無形資產829356789060非流動負債合

9、計40483743331022其他非流動資產2139216968454負債合計3272358718710550非流動資產合計2353879717991366所有者權益合計211510762344770資產總計4073559732891145負債和所有者權益總計40735597328911452009資產負債表資產期末余額年初余額負債和所有者權益期末余額期初余額流動資產流動負債貨幣資金23168261701397短期借款5471294370850應收賬款97928125566164應付賬款137958788678749存貨44084076915535其他流動負債40344411345608其他流

10、動資產127883937984244流動負債合計1837744814395207流動資產合計1719680014899779非流動負債非流動資產長期借款31065144791561固定資產2057022516233852其他非流動負債224508367005無形資產829356789060非流動負債合計33310225158566其他非流動資產339216968454負債合計2170847019553773非流動資產合計2353879717991366所有者權益合計1902712713337372資產總計4073559732891145負債和所有者權益總計4073559732891145200

11、8資產負債表資產期末余額年初余額負債和所有者權益期末余額期初余額流動資產流動負債貨幣資金17013975539501短期借款43708506828843應收賬款62781236107580應付賬款83787497092868存貨69155354548545其他流動負債16456081659463其他流動資產4724104359流動負債合計1439520715581174流動資產合計1489977916299985非流動負債非流動資產長期借款47915611294823固定資產1623381211791914其他非流動負債3670052215無形資產789060644784非流動負債合計5158

12、56612410259其他非流動資產968494551808負債合計1955377327991433非流動資產合計1799136612988506所有者權益合計1333737212410259資產總計3289114529288491負債和所有者權益總計32891145292884912010年利潤表（簡化）項目本期金額上期金額營業(yè)收入4668534939469454營業(yè)利潤82643748564731利潤總額87962658662588凈利潤29185904078440每股收益1.11 元177元2009年利潤表（簡化）項目本期金額上期金額營業(yè)收入3946945426788253營業(yè)利潤856

13、47315218836利潤總額88625885551681凈利潤40784401275649母股收益177元0.50 元2008年利潤表（簡化）項目本期金額上期金額營業(yè)收入2678825321211213營業(yè)利潤52188364247687利潤總額55516814526847凈利潤12756491702349每股收益人民幣0.50元人民幣0.79元財務比率分析表年份200820092010一短期償債能力 流動比率1.040.940.65速動比率0.550.700.42現(xiàn)金比率0.120.130.07現(xiàn)金流量比率0.130.650.11二長期償債能力 資產負債率59.45%53%61%股東權益比

14、率40.55%49%39%償債保障比率10.771.8110.42三營運能力存貨周轉率3.765.467.02流動資產周轉率1.721.232.61固定資產周轉率1.911.742.13總資產周轉率0.860.540.98四盈利能力 銷售毛利19.48%21.7%17.7%銷售凈利率4.76%10.33%6.20%投資報酬率4.10%5.5%6.16%凈資產收益率9.91%12.6%55%短期償債能力分析根據(jù)慣例，流動比率等于 2的時候比較好，比亞迪公司的流動比率從2008年的1.04到2010年的0.65有逐年下降的趨勢，這遠遠小于正常情況的2，說明比亞迪公司缺乏短期償債能力。習慣上，速動比

15、率等于1是比較合適的，比亞迪公司的2008年的速動比率是 0.55，于正常情況相比較低，這一年的短期償債能力較低。09年為0.7，屬于正常范圍，與上一年比較好。但2010年從0.7下降至0.42，遠遠低于1，此年的短期償債能力還低與08年。08年的現(xiàn)金比率為0.12，09年的為0.13，這兩年企業(yè)的直接支付相當，但2010年的現(xiàn)金比率為0.07，遠遠小于08、09年，說明2010年比亞迪公司支付當前債務的能力很差。比亞的08年的現(xiàn)金流量比率在 08年和2010年分別是0.13和0.11，很相近，但都不 是很高，說明這兩年的公司支付當期債務能力較差，但在09年，公司的現(xiàn)金流量比率為 0.65，這

16、說明這一年公司的支付當期債務能力很強。從以上3各指標分析，比亞迪在08年的短期償債能力較低，到09年就相對較好，有上升的趨勢，但到2010年，公司的短期償債能力又下降不少。二、長期償債能力分析從08年到10年比亞迪的資產負債率分別為59.45%、53% 61%這說明比亞迪公司的全部資產中有50%以上是源于負債，即公司風險有一半以上是由債權人來負擔。這個比率大 概在50%左右，說明公司的長期償債能力一般。從08年到10年比亞迪的股東權益比率分別為 40.55%、49% 39%這以比率反映了公 司全部資產中所有者提供了多少。從數(shù)據(jù)反映，所有者提供資產不到50%有一定的財務風險，公司償債年能力中等微

17、偏下。從 08 年到 10 年比亞迪的償債保障比率分別為 10.77 、 1.81 、10.42 ，一般情況下，償 債保障比率越低，公司償還債務能力越強，從數(shù)據(jù)分析，08、 10 年的長期償債能力較差，但 09 年的償債保障比率為 1.81 ，說明改年公司的長期常在能力很強。從以上三個指標分析得出：比亞迪在三年中的長期償債能力還算可以，特別是在 09 年 的長期償債能力是最強的。側面說明公司有較好發(fā)展前景。三、營運能力分析正常情況下，存貨周轉率越多，說明存貨周轉快，存貨利用效果好。從 08 年到 10 年 比亞迪的存貨周轉率分別為3.76 、 5.46 、 7.02 ，這說明比亞迪的存貨周轉率

18、有逐年上升的趨勢，存貨利用效果好，營運能力越來越好。3.76 、 5.46 、7.02 ，這三年以來，流利用效果越來越好， 營運能力越來越1.91 、1.74 、2.13 ，08 年和 09 年相差10 年為 2.13 ，說明這年營運能從 08 年到 10 年比亞迪的流動資產周轉率分別為 動資產周轉率逐年上升， 說明流動資產周轉越來越快， 好。從 08 年到 10 年比亞迪的固定資產周轉率分別為 不大，說明這兩年的銷售收入與固定資產的比率略有下降， 里上升。從 08 年到 10 年比亞迪的總資產周轉率分別為 0.86 、0.54 、0.98 ，08 和 10 年相對較高， 說明這兩年的營運能力

19、較強， 09 年的營運能力相對較低。從以上四個指標分析比亞迪公司的營運能力還是很好的，特別是10 年，08 和 09 年的營運能力也很好，三年的營運能力有上升的趨勢。四、盈利能力分析 銷售毛利率反映毛利與銷售收入凈額的對比關系， 比亞迪從 08 年到 10 年的銷售毛利率 分別為 19.84%、 21.7%、 17.7%， 08年到 09 年指標相對較高，說明這年年的獲利能力越強， 10 年的獲利能力略有下降。比亞迪從 08 年到 10 年的銷售凈利率分別為 4.76%、10.33%、6.20%，從 08 年到 10 年， 這一指標先上升后下降，說明獲利能力也是先上升后下降，在09 年獲利能力

20、最強， 10 年比08 年好。比亞迪從 08 年到 10 年的投資報酬率分別為 4.10%、5.5%、 6.16%，三年來這一指標逐 年上升，反映該公司投入資金的獲利能力越來越強。比亞迪從 08 年到 10 年的凈資產收益率分別為 9.91%、12.6%、55%，三年來這一指標逐 年上升， 切上升趨勢明顯， 特別是 09 年到 10 年的上升幅度很大， 反映所有者投入資金的獲 利能力越來越強。杜邦分析法2008 年2009 年2010 年1. 杜邦分析體系 核心公式：凈資產收益率 =銷售凈利率 * 資產周轉率 *權益乘數(shù) 08 年：凈資產收益率 =4.76%*0.86*2.47=9.91%09

21、 年凈資產收益率=10.33%*0.54*2.13=12.6%10 年：凈資產收益率=6.2%*0.98*8.93=55%2. 運用連環(huán)替代法進行因素分析 :08 年與 09 年基數(shù)： 4.76%*0.86%*2.47=9.91% (1)第 1 次替代： 10.33%*0.86*2.47=21.94% (2)第 2 次替代： 10.33%*0.54*2.47=13.78%( 3)第 3 次替代 :10.33%*0.54*2.13=12.6%( 4)12.03 % 即銷售凈利率變動使得凈-8.61% 即資產周轉率變動使得凈-1.76% 即權益乘數(shù)變動使得凈資產收2.69%，主要原因是銷售凈利率上

22、升了(2) -(1) ：由于銷售凈利率變動對凈資產收益率的影響： 資產收益率上升了 12.03%(3) -(2) ：由于資產周轉率變動對凈資產收益率的影響： 資產收益率下降了 8.61%(4) -(3) ：由于權益乘數(shù)變動對凈資產收益率的影響： 益率下降了 1.76%綜上所述，與 08 年相比， 09 年的權益凈利率上升了12.03%。銷售凈利率上升是主要由于營業(yè)收入上升。09 年與 10 年基數(shù)： 10.33%*0.54*2.13=12.6% (1)第 1 次替代： 6.2%*0.54*2.13=7.13% (2)第 2 次替代： 6.2%*0.98*2.13=12.94%( 3)6.8 。

23、第 3 次替代 : 6.2%*0.98*8.93=55%( 4)(2)-(1) ：由于銷售凈利率變動對凈資產收益率的影響：-5.47即銷售凈利率變動使得凈資產收益率下降了 5.47(3)-(2) ：由于資產周轉率變動對凈資產收益率的影響： 產收益率上升了 5.185.18即資產周轉率變動使得凈資(4)-(3) ：由于權益乘數(shù)變動對凈資產收益率的影響：收益率上升了 42.0642.06即權益乘數(shù)變動使得凈資產綜上所述，與 09年相比， 10 年的權益凈利率上升了42.4%，主要原因是權益乘數(shù)變動了我們在閱讀公司會計報表附注后，分析得出企業(yè)的會計政策，可能存在利用會計政策 變動， 可以粉飾企業(yè)財務

24、狀況、 經營成果的行為。 主要是因為公司在附屬公司的業(yè)績被手機 中和時， 所有重大集團公司間交易及介于而產生的收入、開支、 未變現(xiàn)收益及虧損在綜合室悉數(shù)對銷。 同時值得關注的另一項指標是應付款， 比亞迪的應付款也在增多， 也就是說尚未 支付給相關業(yè)務單位的錢在增多， 或者解釋為欠款在增多。 還有應收款加大意味著賒銷額度 加大， 即通過賒銷達到提高市場占有率的目的。 這種經營行為帶來的風險是， 一旦經銷商庫 存深度過大，導致資不抵債，那將出現(xiàn)非常可怕的問題， 一是難以償付比亞迪的賬款， 造成 壞賬；二是通過甩賣處理庫存車，這將攪亂比亞迪的價格體系，甚至造成局部市場的崩盤。 雖然比亞迪不是連鎖店，

25、但資金鏈斷裂的原理是一樣的。從該公司的段其償債能力看， 如過要進行短期投資的話， 最好不要選這此公司， 存在風 險，有可能會出現(xiàn)短期虧損。 如過是進行長期投資， 該公司的營運能力以及獲利能力都不錯， 該公司股票是否值得投資的 。第三部分：財務建議從比亞迪的年報不難看出，汽車在比亞迪的營業(yè)額中所占比重越來越大，從2008 年的32%一躍上升到 53%。但與收入相悖的是，現(xiàn)金額在下降。現(xiàn)金額度的下降有兩種完全不同 的解釋， 往好的方向解釋比亞迪善于經營， 資金流轉率大幅度提高； 往負面解釋比 亞迪現(xiàn)金流日趨緊張，何時出現(xiàn)問題難以預期。盡管當前比亞迪的償付能力尚未出現(xiàn)問題，但值得關注的是其應收款額和

26、應付款額日益 增大。 應收款額增大，或與汽車業(yè)務有關，因為比亞迪經銷商庫存奇高的傳聞始終不斷，如 果經銷商庫存持續(xù)增高， 那么比亞迪應收款額加大是非常自然的事。 但應收款額增大給企業(yè) 帶來的風險會同時加大。 通常，在應收款中出現(xiàn)壞賬的額度， 會隨著應收款額的加大而增大。 但是，目前比亞迪公布的數(shù)據(jù)中到底包含了多少壞賬，或者說隱含 （或者說暫時未變成死賬）的壞賬額度不得而知。 同時值得關注的另一項指標是應付款， 比亞迪的應付款也在增多， 也 就是說尚未支付給相關業(yè)務單位的錢在增多，或者解釋為欠款在增多。通常，應收款加大意味著賒銷額度加大，即通過賒銷達到提高市場占有率的目的。這種 經營行為帶來的風

27、險是， 一旦經銷商庫存深度過大， 導致資不抵債， 那將出現(xiàn)非?？膳碌膯?題，一是難以償付比亞迪的賬款，造成壞賬； 二是通過甩賣處理庫存車，這將攪亂比亞迪的 價格體系， 甚至造成局部市場的崩盤。 雖然比亞迪不是連鎖店， 但資金鏈斷裂的原理是一樣 的。綜觀比亞迪的財務數(shù)據(jù)， 比亞迪面臨的首要任務是回收應收款， 提高現(xiàn)金充足率、 降低 財務風險；其次，提高單車利潤，一是提高比亞迪自身的盈利能力，二是穩(wěn)定經銷商隊伍； 三是繼續(xù)創(chuàng)造銷量“神話”， 增強供應商和經銷商的信心。 而最終的解決辦法， 應當是再融 資，趕快解決流動資金問題。但是，數(shù)據(jù)給人留下的問題是，如此現(xiàn)金流能支持比亞迪的長期發(fā)展嗎？如果應收

28、款回 籠出現(xiàn)問題怎么辦？如果供應商追討債務怎么辦？這些財務數(shù)據(jù)中任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題， 都可能影響到比亞迪的正常運營。從賬面看，吉普公司的銷售額不低，但這個銷售額中相當大的部分在財務上顯示為應收 款。這是造成銷量遠大于上牌數(shù)的一種方式。對照財務數(shù)據(jù)中的應收款大幅增加這一事實， 據(jù)此探究比亞迪的批發(fā)量和上牌數(shù)之差問 題，或可理解為比亞迪采取了翻牌銷售的策略， 經銷商的停車場越多， 比亞迪的應收款額也 就越大。 由于不斷有新的經銷商加盟， 要不斷地向新的停車場里壓庫存， 因此其批發(fā)銷量數(shù) 完全可能大大超過上牌數(shù)。 這或許可以解釋比亞迪自報銷量和上牌數(shù)數(shù)據(jù)間存在巨大差值原 因所在，也可以理解為什么對于媒體質疑的銷量問題，比亞迪卻不予正面回復。對比亞迪而言， 如果賒銷出去的車無法以現(xiàn)金形式回收回來， 自然也沒有錢去支付應付 款，現(xiàn)金流