衍生金融工具--金融互換概述ppt課件

1、一、金融互換的定義一、金融互換的定義按照國(guó)際清算銀行按照國(guó)際清算銀行BIS的定義，的定義，金融互換是買賣雙方在一定時(shí)間內(nèi)，交金融互換是買賣雙方在一定時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。具體說，金融換一系列現(xiàn)金流的合約。具體說，金融互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換照商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換不同金融工具的一系列支付款項(xiàng)或收入不同金融工具的一系列支付款項(xiàng)或收入款項(xiàng)的合約?？铐?xiàng)的合約。金融互換最基本的形式金融互換最基本的形式一種貨幣與另一種貨幣之間的互換；一種貨幣與另一種貨幣之間的互換；同一貨幣的浮動(dòng)利率與固定利率互換；同一貨幣的浮動(dòng)利

2、率與固定利率互換；不同貨幣的固定利率與固定利率互換；不同貨幣的固定利率與固定利率互換；不同貨幣固定利率與浮動(dòng)利率互換；不同貨幣固定利率與浮動(dòng)利率互換；不同貨幣的浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率互換；不同貨幣的浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率互換；同一貨幣的浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率互換等。同一貨幣的浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率互換等。 金融互換歷史金融互換歷史背景背景 金融互換的品金融互換的品種種 全球互換市場(chǎng)全球互換市場(chǎng)規(guī)模規(guī)模（一背景（一背景 二次大戰(zhàn)末期，二次大戰(zhàn)末期，1944年，布雷頓森林協(xié)定建立，確年，布雷頓森林協(xié)定建立，確立以美元為中心的全球固定匯率制度。立以美元為中心的全球固定匯率制度。 1950、1960年代美國(guó)貿(mào)易赤字激

3、增，美元外流，使年代美國(guó)貿(mào)易赤字激增，美元外流，使美元存在相當(dāng)大的貶值壓力。因而，在美元存在相當(dāng)大的貶值壓力。因而，在1972、1973年各國(guó)紛紛放棄固定匯率，而改采取浮動(dòng)匯率，造年各國(guó)紛紛放棄固定匯率，而改采取浮動(dòng)匯率，造成匯率波動(dòng)增大。比如在成匯率波動(dòng)增大。比如在1980年到年到1985年間，美元年間，美元相對(duì)其他國(guó)家升值將近一倍；但是相對(duì)其他國(guó)家升值將近一倍；但是1986年到年到1990年年間，美元相對(duì)其他國(guó)家卻大幅貶值；而在間，美元相對(duì)其他國(guó)家卻大幅貶值；而在2019到到2000年間，美元又升值接近年間，美元又升值接近40%。 在利率方面，在利率方面，1979年美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)主席宣

4、布年美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)主席宣布FED的貨幣政策將放棄以往的控制利率政策，改采的貨幣政策將放棄以往的控制利率政策，改采取以控制貨幣供應(yīng)量來控制物價(jià)。取以控制貨幣供應(yīng)量來控制物價(jià)。 Fed放棄控制利率的政策，導(dǎo)致利率波動(dòng)大幅增加。放棄控制利率的政策，導(dǎo)致利率波動(dòng)大幅增加。比如比如1977年美國(guó)三個(gè)月的國(guó)庫(kù)券的利率為年美國(guó)三個(gè)月的國(guó)庫(kù)券的利率為5%,到到1980年便升為年便升為16%的水平。因?yàn)槔始皡R率的波動(dòng)的水平。因?yàn)槔始皡R率的波動(dòng)加劇，導(dǎo)致銀行及企業(yè)面臨相當(dāng)大的利率及匯率風(fēng)加劇，導(dǎo)致銀行及企業(yè)面臨相當(dāng)大的利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。 既有的利率、匯率衍生性商品無法滿足跨國(guó)銀行及既有的利率、匯率衍生性

5、商品無法滿足跨國(guó)銀行及企業(yè)的需求，因而貨幣互換、利率互換在企業(yè)的需求，因而貨幣互換、利率互換在1980年代年代初應(yīng)運(yùn)而生。初應(yīng)運(yùn)而生。 為了方便互換交易，為了方便互換交易，1985年年10多家互換交易商多家互換交易商聯(lián)合建立了國(guó)際互換交易商協(xié)會(huì)聯(lián)合建立了國(guó)際互換交易商協(xié)會(huì)(International Swap Dealers Association，ISDA)后更名為國(guó)后更名為國(guó)際互換及衍生工具協(xié)會(huì)際互換及衍生工具協(xié)會(huì)(International Swap and Derivatives Association)，對(duì)互換協(xié)議的條，對(duì)互換協(xié)議的條款進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。款進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。 至至2019年，年，

6、ISDA已經(jīng)有已經(jīng)有670多名機(jī)構(gòu)會(huì)員，遍多名機(jī)構(gòu)會(huì)員，遍及及47個(gè)國(guó)家。個(gè)國(guó)家。ISDA制定的標(biāo)準(zhǔn)互換協(xié)議制定的標(biāo)準(zhǔn)互換協(xié)議(ISDA Master Agreement)成為國(guó)際互換交易的標(biāo)準(zhǔn)合成為國(guó)際互換交易的標(biāo)準(zhǔn)合約，大大方便了互換交易的進(jìn)行。約，大大方便了互換交易的進(jìn)行。 互換交易的標(biāo)準(zhǔn)化也催生了場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)交易。從互換交易的標(biāo)準(zhǔn)化也催生了場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)交易。從2019年開始，倫敦國(guó)際金融期貨交易所年開始，倫敦國(guó)際金融期貨交易所(LIFFE)、芝加哥期貨交易所、芝加哥期貨交易所(CBOT)和芝加哥和芝加哥商品交易所商品交易所(CME)相繼推出利率互換期貨相繼推出利率互換期貨1.利率互換利率互換

7、利率互換利率互換Interest Rate Swap是指互換雙方是指互換雙方同意以名義本金為基礎(chǔ)交換不同類型的利率同意以名義本金為基礎(chǔ)交換不同類型的利率(固定利固定利率或浮動(dòng)利率率或浮動(dòng)利率)款項(xiàng)?？铐?xiàng)。2.貨幣互換貨幣互換貨幣互換貨幣互換Currency Swap），最簡(jiǎn)單的形式），最簡(jiǎn)單的形式是將一種貨幣貸款的本金和固定利息與幾乎等價(jià)的是將一種貨幣貸款的本金和固定利息與幾乎等價(jià)的另一種貨幣的本金和固定利息進(jìn)行交換。與利率互另一種貨幣的本金和固定利息進(jìn)行交換。與利率互換相比，貨幣互換不僅涉及利息支付的交換，還涉換相比，貨幣互換不僅涉及利息支付的交換，還涉及本金的交換。及本金的交換。（二品種（

8、二品種3.其他互換其他互換交叉貨幣利率互換增長(zhǎng)型互換、減少型互換和滑道型互換基礎(chǔ)互換 議價(jià)互換零息互換與后期確定互換邊際互換差額互換遠(yuǎn)期啟動(dòng)互換互換期權(quán)股票互換互換市場(chǎng)規(guī)模互換市場(chǎng)規(guī)模(名義金額名義金額)(單位：?jiǎn)挝唬?0億美元億美元)資料來源：國(guó)際互換及衍生工具協(xié)會(huì)資料來源：國(guó)際互換及衍生工具協(xié)會(huì) 性質(zhì)不同性質(zhì)不同市場(chǎng)不同市場(chǎng)不同期限不同期限不同形式不同形式不同匯率不同匯率不同交易目的不同交易目的不同發(fā)揮的作用不同發(fā)揮的作用不同舉舉例例（1性質(zhì)不同。外匯市場(chǎng)上的掉期是指對(duì)不同期限、但性質(zhì)不同。外匯市場(chǎng)上的掉期是指對(duì)不同期限、但金額相等的同種外匯作兩筆反方向的交易。它只是外匯金額相等的同種外匯

9、作兩筆反方向的交易。它只是外匯買賣的一種方法，并無實(shí)質(zhì)的合約，更不是一種衍生工買賣的一種方法，并無實(shí)質(zhì)的合約，更不是一種衍生工具。而互換則是兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定的條件，具。而互換則是兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。因此互換有在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。因此互換有實(shí)質(zhì)的合約，是一種重要的衍生工具。實(shí)質(zhì)的合約，是一種重要的衍生工具。 （2市場(chǎng)不同。掉期在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行，本身并未形市場(chǎng)不同。掉期在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行，本身并未形成獨(dú)立的市場(chǎng)。而互換則在單獨(dú)的互換市場(chǎng)上交易。成獨(dú)立的市場(chǎng)。而互換則在單獨(dú)的互換市場(chǎng)上交易。（3期限不同?；Q交易多是期

10、限不同。互換交易多是1年以上的中長(zhǎng)期交易，而年以上的中長(zhǎng)期交易，而掉期以短期為主，極少超過掉期以短期為主，極少超過1年。年。（4形式不同?；Q有兩種基本形式：貨幣互換和形式不同?；Q有兩種基本形式：貨幣互換和利率互換見下文詳述），其中貨幣互換包含一系利率互換見下文詳述），其中貨幣互換包含一系列利息和支付或收取的交換，而掉期并不包含列利息和支付或收取的交換，而掉期并不包含利息支付及其交換。利息支付及其交換。（5匯率不同。掉期的前后兩筆交易牽涉到不同的匯率不同。掉期的前后兩筆交易牽涉到不同的匯率，而互換中的貨幣互換前后兩筆交易的匯率是匯率，而互換中的貨幣互換前后兩筆交易的匯率是一樣的。一樣的。（6

11、交易目的不同。掉期的主要目的是管理資金頭交易目的不同。掉期的主要目的是管理資金頭寸，消除匯率風(fēng)險(xiǎn)。而互換的主要目的則是降低籌寸，消除匯率風(fēng)險(xiǎn)。而互換的主要目的則是降低籌資成本，進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，轉(zhuǎn)移和防范中長(zhǎng)期利資成本，進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，轉(zhuǎn)移和防范中長(zhǎng)期利率和匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。率和匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。一、平行貸款一、平行貸款平行貸款平行貸款Parallel Loan）：兩個(gè)母）：兩個(gè)母公司分別在國(guó)內(nèi)向?qū)Ψ焦驹诒緡?guó)境內(nèi)的子公司分別在國(guó)內(nèi)向?qū)Ψ焦驹诒緡?guó)境內(nèi)的子公司提供金額相當(dāng)?shù)谋編刨J款，并承諾在指公司提供金額相當(dāng)?shù)谋編刨J款，并承諾在指定的到期日各自歸還所借貨幣。定的到期日各自歸還所借貨幣。 舉舉例例二、

12、背對(duì)背貸款二、背對(duì)背貸款 背對(duì)背貸款背對(duì)背貸款Back to Back Loan）：指）：指兩個(gè)國(guó)家的公司相互直接貸款，貸款幣種不兩個(gè)國(guó)家的公司相互直接貸款，貸款幣種不同但幣值相等，貸款到期日相同，各自支付同但幣值相等，貸款到期日相同，各自支付利息，到期各自償還原借款貨幣。利息，到期各自償還原借款貨幣。 一、利率互換的概念及基本特征一、利率互換的概念及基本特征 利率互換利率互換(interest rate swap)，是指互換雙，是指互換雙方同意以名義本金為基礎(chǔ)交換不同類型的利率方同意以名義本金為基礎(chǔ)交換不同類型的利率(固定利率或浮動(dòng)利率固定利率或浮動(dòng)利率)款項(xiàng)?；咎卣饔校嚎铐?xiàng)?；咎卣饔校?/p>

13、 1互換雙方使用相同的貨幣?；Q雙方使用相同的貨幣。 2在互換整個(gè)期間沒有本金的交換，只有利在互換整個(gè)期間沒有本金的交換，只有利息的交換，但名義本金在互換中是計(jì)算利息的基息的交換，但名義本金在互換中是計(jì)算利息的基礎(chǔ)。礎(chǔ)。 3最基本的利率互換是固定對(duì)浮動(dòng)利率互換，即最基本的利率互換是固定對(duì)浮動(dòng)利率互換，即互換一方支付固定利率，另一方支付浮動(dòng)利率。互換一方支付固定利率，另一方支付浮動(dòng)利率。固定利率在互換開始時(shí)就已確定，在整個(gè)互換期固定利率在互換開始時(shí)就已確定，在整個(gè)互換期間內(nèi)保持不變；浮動(dòng)利率在整個(gè)互換期間參照一間內(nèi)保持不變；浮動(dòng)利率在整個(gè)互換期間參照一個(gè)特定的市場(chǎng)等量利率確定，在每期前預(yù)先確定，

14、個(gè)特定的市場(chǎng)等量利率確定，在每期前預(yù)先確定，到期償付。到期償付。 4從理論上說，利率互換也可以是浮動(dòng)利率對(duì)從理論上說，利率互換也可以是浮動(dòng)利率對(duì)浮動(dòng)利率互換，或固定利率對(duì)固定利率互換。即，浮動(dòng)利率互換，或固定利率對(duì)固定利率互換。即，利率互換可以把某種浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)化成另一種浮動(dòng)利率互換可以把某種浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)化成另一種浮動(dòng)利率，也可以把一種固定利率轉(zhuǎn)化成另一種固定利率，也可以把一種固定利率轉(zhuǎn)化成另一種固定利率。利率。二、利率互換的機(jī)制二、利率互換的機(jī)制 利率互換指的是交易雙方在協(xié)議期限利率互換指的是交易雙方在協(xié)議期限內(nèi)定期交換確定數(shù)額名義貸款的利息支付內(nèi)定期交換確定數(shù)額名義貸款的利息支付的協(xié)議。通常來

15、說，利率互換是固定利率的協(xié)議。通常來說，利率互換是固定利率和浮動(dòng)利率的交換，我們稱之為普通利率和浮動(dòng)利率的交換，我們稱之為普通利率互換互換(Plain Vanilla Swap)。 在實(shí)踐操作中，也有浮動(dòng)利率對(duì)浮動(dòng)利在實(shí)踐操作中，也有浮動(dòng)利率對(duì)浮動(dòng)利率互換。浮動(dòng)利率通常為倫敦銀行間拆借率互換。浮動(dòng)利率通常為倫敦銀行間拆借利率利率(LIBOR)，偶爾也用聯(lián)邦基金利率，偶爾也用聯(lián)邦基金利率(Federal Fund Rate)或者商業(yè)票據(jù)利率?；蛘呱虡I(yè)票據(jù)利率。（二交易機(jī)制（二交易機(jī)制假設(shè)我們作為固定利率支付方假設(shè)我們作為固定利率支付方(Fix-Payer)簽訂了簽訂了一份一份2.200對(duì)對(duì)LIB

16、OR，名義金額為，名義金額為1 000 000美元的美元的2年期互換。那么在接下來的兩年里，年期互換。那么在接下來的兩年里，隨著隨著LIBOR利率的變化，我們需要和浮動(dòng)利利率的變化，我們需要和浮動(dòng)利率支付方率支付方(Float-Payer)結(jié)算利息差額。結(jié)算利息差額。 利率互換的基礎(chǔ)是名義貸款，而不是實(shí)際貸利率互換的基礎(chǔ)是名義貸款，而不是實(shí)際貸款。它是一個(gè)針對(duì)利率的合同，惟一發(fā)生交換款。它是一個(gè)針對(duì)利率的合同，惟一發(fā)生交換的付款就是利息付款。的付款就是利息付款。 2019年年10月月1日，浮動(dòng)利率支付方應(yīng)向固定利率支付方支付半日，浮動(dòng)利率支付方應(yīng)向固定利率支付方支付半年的利息年的利息10000

17、001.7422=8710美元。而固定支付方美元。而固定支付方的利息則是不變的，為的利息則是不變的，為10000002.202=11000美元。美元。雙方并不進(jìn)行全額支付，而只結(jié)算差額。在雙方并不進(jìn)行全額支付，而只結(jié)算差額。在2019年年10月月1日，日，固定利率支付方應(yīng)向浮動(dòng)利率支付方支付固定利率支付方應(yīng)向浮動(dòng)利率支付方支付110008710=2290美元。以下依次類推美元。以下依次類推 三、利率互換的原因或功能三、利率互換的原因或功能 1 1降低融資成本。出于各種原因，對(duì)于降低融資成本。出于各種原因，對(duì)于同種貨幣，不同的投資者在不同的金融市場(chǎng)同種貨幣，不同的投資者在不同的金融市場(chǎng)的資信等級(jí)

18、不同，由此融資的利率也不同，的資信等級(jí)不同，由此融資的利率也不同，存在著相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)。利率互換可以利用這存在著相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)。利率互換可以利用這種相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行互換套利以降低融資成種相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行互換套利以降低融資成本。本。 2 2資產(chǎn)負(fù)債管理。利率互換最重要的資產(chǎn)負(fù)債管理。利率互換最重要的用途之一是進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債的利率管理：利率用途之一是進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債的利率管理：利率互換可以將固定利率債權(quán)債務(wù)換成浮動(dòng)互換可以將固定利率債權(quán)債務(wù)換成浮動(dòng)利率債權(quán)利率債權(quán)( (債務(wù)債務(wù)) )，反之亦然。，反之亦然。 3對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)保值 利率互換的運(yùn)用和利率風(fēng)險(xiǎn)的管理有著十分密切的關(guān)系。對(duì)于一種貨幣來說，其利率有著固定

19、利率和浮動(dòng)利率之分。無論是固定利率還是浮動(dòng)利率的持有者，都面臨著利率變化的影響。 對(duì)固定利率的債務(wù)人來說，如果利率的走勢(shì)上升，其債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較高；對(duì)浮動(dòng)利率的債務(wù)人來說，如果利率的走勢(shì)上升，則成本會(huì)增大。 正因?yàn)槿绱?，從利率風(fēng)險(xiǎn)管理的角度出發(fā)，人們有時(shí)需要將固定利率的債務(wù)換成浮動(dòng)利率的債務(wù)，有時(shí)需要將浮動(dòng)利率的債務(wù)換成固定利率的債務(wù)：利率互換正好可以滿足這種要求。四、互換的優(yōu)點(diǎn)四、互換的優(yōu)點(diǎn) (a)比較容易安排；比較容易安排； (b)比較靈活。它們的規(guī)模沒有限制，在比較靈活。它們的規(guī)模沒有限制，在需要的時(shí)候也可以逆轉(zhuǎn)；需要的時(shí)候也可以逆轉(zhuǎn)； (c)交易成本較低，只限于法律費(fèi)用。交易成本較低，只

20、限于法律費(fèi)用。也許一個(gè)很明顯的問題就是：為什么公司也許一個(gè)很明顯的問題就是：為什么公司要把固定利率換成浮動(dòng)利率或把浮動(dòng)利要把固定利率換成浮動(dòng)利率或把浮動(dòng)利率換成固定利率率換成固定利率?它們難道不能終止現(xiàn)有它們難道不能終止現(xiàn)有貸款然后再重新安排一個(gè)貸款嗎貸款然后再重新安排一個(gè)貸款嗎? 一、貨幣互換的概念及基本特征一、貨幣互換的概念及基本特征 貨幣互換貨幣互換(currency swap)(currency swap)是指雙方同意在一定是指雙方同意在一定的掉期期限內(nèi)交換一定數(shù)目的貨幣。貨幣互換不的掉期期限內(nèi)交換一定數(shù)目的貨幣。貨幣互換不僅涉及利息支付的交換，還涉及本金的交換。僅涉及利息支付的交換，

21、還涉及本金的交換。 貨幣互換一般包括兩個(gè)或三個(gè)要素：貨幣互換一般包括兩個(gè)或三個(gè)要素： (a)(a)在互換開始時(shí)，按事先同意的匯率在互換開始時(shí)，按事先同意的匯率( (一般等一般等于或近似當(dāng)前的即期匯率于或近似當(dāng)前的即期匯率) )買或賣一定數(shù)目的貨幣買或賣一定數(shù)目的貨幣來交換另一種貨幣的安排；來交換另一種貨幣的安排； (b)(b)在互換期末時(shí)，按完全相等的匯率重新交換在互換期末時(shí)，按完全相等的匯率重新交換相同數(shù)目的貨幣的自發(fā)性安排：相同數(shù)目的貨幣的自發(fā)性安排： (c)(c)在互換期間定期互換利息付款：利息付款可在互換期間定期互換利息付款：利息付款可以按固定利率或浮動(dòng)利率。以按固定利率或浮動(dòng)利率。 二、貨幣互換的目的二、貨幣互換的目的 貨幣互換的目的是把一種貨幣的付款義務(wù)變成另一貨幣互換的目的是把一種貨幣的付款義務(wù)變成另一種貨幣的付款義務(wù)。這實(shí)際上可以使公司：種貨幣的付款義務(wù)。這實(shí)際上可以使公司： (a)把其負(fù)債從一種貨幣換成另一種貨幣；把其負(fù)債從一種貨幣換成另一種貨幣； (b)將產(chǎn)