關于我國上市公司資本結構優(yōu)化研究

1、關于我國上市公司資本構造優(yōu)化研究 殷愛貞 馬秀鳳 周麗麗 伊善鳳論文 摘要：資本構造優(yōu)化問題一直是國內外學者研究的重點。目前，全球 金融 危機對我國不同行業(yè)的上市公司也帶來了重大的影響，導致眾多 企業(yè) 面臨資金鏈危機，不少企業(yè)都在尋求更安康，更適宜本企業(yè) 開展 的融資渠道，以完善企業(yè)資本構造。本文結合我國上市公司2021年的相關數(shù)據(jù)，分析了上市公司資本構造現(xiàn)狀、存在的問題及其宏觀、中觀、微觀等各層面的原因，并提出了相關優(yōu)化建議。論文關鍵詞：資本構造；股權融資；流動負債；資本市場1我國上市公司資本構造現(xiàn)狀及存在的問題分析過去眾多學者的研究結果顯示，我國上市公司資本構造存在“重外部融資、輕內部融資

2、：重股權融資，輕債券融資；重流動負債，輕長期負債的特征。隨著宏觀 經(jīng)濟 形式、行業(yè)特征及公司本身的不斷開展，各上市公司都在不斷的進展資本構造的優(yōu)化，金融危機的國際影響，更使得資本構造優(yōu)化提上了日程。下面，結合我國不同行業(yè)上市公司2021年的相關數(shù)據(jù)，分析我國上市公司的資本構造現(xiàn)狀及存在的問題。如表1所示。14資本構造調整彈性小資本構造是企業(yè)融資的最終結果，它并不是一成不變的，而是要隨著外部宏觀環(huán)境、行業(yè)中觀環(huán)境、及自身微觀環(huán)境的變化不斷進展調整。資本構造彈性的主要表現(xiàn)是適時調整資產負債構造、長期資金與短期資金比例的速度和數(shù)量。我國上市公司資本構造這一缺陷是“重股輕債、重國債輕企業(yè)債的融資方式的

3、衍生現(xiàn)象。我國缺乏暢通的籌資渠道和多樣的金融工具，可轉換債券、附認股權債券等很有彈性的融資工具，甚至是相對有較大彈性的負債融資，都沒有得到有效的利用。盡管短期負債具有一定的融資彈性，但其占總融資比例小，較大比例的股權構造大多呈現(xiàn)出相對封閉的特點，是資本構造缺乏彈性。2上市公司資本構造現(xiàn)狀及問題存在的原因分析21宏觀方面的原因分析22中觀方面原因分析23微觀方面原因分析231自身盈利才能缺乏，沒有足夠的內部留存滿足資金需要。 232公司治理構造有待于完善首先，從股權構造方面分析，其次，缺乏有效的鼓勵機制。所有權和經(jīng)營權別離是我國公司治理的一大特色，上市公司治理亦是如此。然而，我國上市公司沒有建立

4、起符合 現(xiàn)代 公司要求的鼓勵機制。我國的上市公司普遍是以稅后利潤指標作為衡量經(jīng)營者業(yè)績的主要指標之一，經(jīng)營者不持有或者僅持有本公司的很少的股份，同時又由于上市公司的經(jīng)營者一般是由控股股東委派，這就使公司經(jīng)營者與占控股地位的非流通股股東具有一定的利益趨同性，更加看重公司賬面價值、稅后利潤。所以，經(jīng)營者不愿意承擔債務違約和企業(yè)破產風險，而更傾向于股權融資。3優(yōu)化上市公司資本構造的幾點建議31完善國家法制體系，健全資本市場功能311深化股權分置改革，加快股票流通不能在證券市場上流通的國有股所持股份比重較大，已經(jīng)影響到了上市公司的正常決策，不利于證券市場資源的有效配置。因此，要深化股權分置改革，加快國

5、有股股權的流通，減少國家持股比例，改變國家“一股獨大，上市公司“內部控制的現(xiàn)狀，標準政府行政職能。同時，完善國家 法律 法規(guī)，制定一系列有利于企業(yè) 開展 的宏觀經(jīng)濟政策，包括產業(yè)政策、技術政策、貨幣政策等，給企業(yè)創(chuàng)造一個良好的籌資環(huán)境。313大力開展債券市場，增加企業(yè)債券的發(fā)行我國證券市場開展緩慢，以及國家隊企業(yè)發(fā)行債券、及所籌資金運用的管制，嚴重影響了上市公司對債權融資的需求。因此，建議從以下幾方面進展債券市場的完善：完善政府對企業(yè)債券、可轉換公司債券等融資工具的審批制度，并在政策上減少債券發(fā)行的限制；加強債券構造性調整，建立多層次、多品種的債權市場體系加強中介機構的培育，建立健全信譽評級制

6、度，進步投資者對債權融資的信任程度。32注重中觀行業(yè)特征，標準行業(yè)競爭環(huán)境根據(jù)上市公司行業(yè)特征，收益穩(wěn)定，風險較小的行業(yè)，最正確資本配置為固定收益證券融資，并不需要股票融資；而競爭劇烈、收益風險比較大的行業(yè)正需要股權融資。因此，上市公司在確定融資決策是，應該充分考慮本行業(yè)的特征，不要盲目的進展股權融資或者擁有較高的負債，以免給企業(yè)帶來不必要的財務風險，也影響了股票市場資本的有效配置。同時，國家應該出臺相應的政策，控制壟斷行業(yè)的擴展，抑制競爭劇烈行業(yè)中個公司的不正當競爭，從而防止上市公司因行業(yè)競爭的過大壓力而扭曲資本構造向最優(yōu)化開展。33加強上市公司自身微觀層面的完善首先，企業(yè)應不斷創(chuàng)新產品，有

7、效配置資源，加強經(jīng)營管理，增強企業(yè)的盈利及抵御風險的才能，不斷進步自身積累，為企業(yè)的內部融資提供充足的資金來源。同時，優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績，為公司舉借外債提供良好的信譽保障，從而增強了企業(yè)的舉債才能。其次，完善上市公司治理構造。一是建立健全上市公司監(jiān)視管理機制，強化公司董事會的構造和職能。公司董事會是聯(lián)結公司所有者與經(jīng)理層的橋梁，完善的董事會、監(jiān)事會制度可以減少上市公司國家股股東、中小股東及經(jīng)營者之間的矛盾沖突；二是進步上市公司中高層管理者的持股比例，使其切身利益與上市公司的總體市值、長期利益掛鉤；三是改革經(jīng)理人鼓勵機制，培育完善經(jīng)理人，讓經(jīng)營者產生于市場受制于市場，從而改變其股權融資的決策偏好。最后，結合上市公司財務預警系統(tǒng)，建立資本構造動態(tài)調整體系。影響企業(yè)資本構造的各項因素始終處于變化之中，要求企業(yè)可以適應環(huán)境的變化，采取相應的策略。建立資本構造動態(tài)調整體系，可以使企業(yè)根據(jù)將來因