有效市場假說

1、投資組合管理投資組合管理課件制作：李建華課件制作：李建華李建華 2006 版權(quán)所有第第7 7章章7- 2中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有引言引言7- 3中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有本章內(nèi)容本章內(nèi)容7- 4中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有股票價格的隨機游走股票價格的隨機游走(random walk)(random walk)7- 5中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有股票價格的隨機游走股票價格的隨機游走7- 6中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有股票價格的隨機游走股票價格

2、的隨機游走7- 7中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有股票價格的隨機游走股票價格的隨機游走7- 8中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場假說（有效市場假說（EMHEMH）7- 9中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有Fama的有效市場模型的有效市場模型111()(1)1()(1)ttttttttE pErppE r1tp1t1tr1, tttt基于歷史信息的基于歷史信息的超額利潤超額利潤非常短的時間非常短的時間7- 10中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有t1(|)tttE pp1()0 (2)ttE

3、rFama的有效市場模型的有效市場模型7- 11中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有1(|)tttE ppn利用歷史信息估計證券未來價格的期望值，結(jié)果利用歷史信息估計證券未來價格的期望值，結(jié)果只能是當前價格（只能是當前價格（當前價格已經(jīng)包含所有的歷史信當前價格已經(jīng)包含所有的歷史信息息）；）；n未來價格的短期趨勢無法判定（未來價格的短期趨勢無法判定（隨機游走隨機游走），有），有效市場是一個公平游戲（效市場是一個公平游戲（Fair game）。）。例如：已知今日股價是上漲的，要利用今日股票的例如：已知今日股價是上漲的，要利用今日股票的交易信息來預測明日股價是漲還是跌，則漲跌的

4、概交易信息來預測明日股價是漲還是跌，則漲跌的概率只能是各為率只能是各為50，而不可能是漲，而不可能是漲70，跌，跌30。Fama的有效市場模型的有效市場模型7- 12中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場假說的三種形式有效市場假說的三種形式7- 13中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場假說三種形式有效市場假說三種形式7- 14中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場假說的三種形式有效市場假說的三種形式7- 15中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場假說的三種形式有效市場假說的三種形式

5、7- 16中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場假說的三種形式有效市場假說的三種形式7- 17中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有三種信息和三種有效市場三種信息和三種有效市場 所有信息所有公開的信息歷史交易信息強式有效市場強式有效市場半強式有效市場半強式有效市場弱式有效市場弱式有效市場7- 18中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有EMHEMH假說的理論基礎(chǔ)假說的理論基礎(chǔ)依次漸弱的假設(shè)7- 19中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有EMHEMH假說的實證檢驗基礎(chǔ)假說的實證檢驗基礎(chǔ)7- 20中南財經(jīng)政法大學

6、中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效和非有效市場中價格對新信息的反應(yīng)有效和非有效市場中價格對新信息的反應(yīng)反應(yīng)過度反應(yīng)過度和回歸和回歸反應(yīng)不足反應(yīng)不足有效市場對新有效市場對新信息的反應(yīng)信息的反應(yīng)價格價格0宣布前宣布前宣布后宣布后時間時間7- 21中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有EMHEMH的檢驗方法的檢驗方法7- 22中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有EMH的意義的意義7- 23中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場悖論有效市場悖論7- 24中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場悖

7、論有效市場悖論7- 25中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場悖論有效市場悖論7- 26中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有EMH的幾點推論的幾點推論7- 27中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有EMHEMH的幾點推論的幾點推論7- 28中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場理論的違背（異常）現(xiàn)象有效市場理論的違背（異常）現(xiàn)象7- 29中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場理論的違背現(xiàn)象有效市場理論的違背現(xiàn)象7- 30中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006

8、版權(quán)所有有效市場理論的違背現(xiàn)象有效市場理論的違背現(xiàn)象7- 31中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場理論的違背現(xiàn)象有效市場理論的違背現(xiàn)象7- 32中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場理論的違背現(xiàn)象有效市場理論的違背現(xiàn)象7- 33中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場理論的違背現(xiàn)象有效市場理論的違背現(xiàn)象7- 34中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場理論的違背現(xiàn)象有效市場理論的違背現(xiàn)象7- 35中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場理論的違背現(xiàn)象有效市場理

9、論的違背現(xiàn)象7- 36中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有市場有效嗎市場有效嗎風險溢價還是異常？風險溢價還是異常？7- 37中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有反應(yīng)過度與反應(yīng)不足反應(yīng)過度與反應(yīng)不足7- 38中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有反應(yīng)過度與反應(yīng)不足反應(yīng)過度與反應(yīng)不足7- 39中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有反應(yīng)過度與反應(yīng)不足反應(yīng)過度與反應(yīng)不足7- 40中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有反應(yīng)過度與反應(yīng)不足反應(yīng)過度與反應(yīng)不足7- 41中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華

10、 2006 版權(quán)所有相反原理與慣性原理相反原理與慣性原理7- 42中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有相反原理與慣性原理相反原理與慣性原理7- 43中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有證明市場有效的技術(shù)（統(tǒng)計學）問題證明市場有效的技術(shù)（統(tǒng)計學）問題7- 44中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有行為金融初步行為金融初步7- 45中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有基本概念基本概念7- 46中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有基本概念基本概念7- 47中南財經(jīng)政法大學中國投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有投資者心理偏差與非理性投資者心理偏差與非理性7