企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理詳述

1、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理是以企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為對(duì)象的管理活動(dòng)， 是的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定 直至實(shí)施全過程的管理。 它是企業(yè)戰(zhàn)略管理的重要組成部分， 也是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù) 管理的重要方面?，F(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的主要容包括：（ 一 ） 樹立以創(chuàng)造價(jià)值為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理要求企業(yè)建立以價(jià)值管理為核心的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理體系。 價(jià) 值管理是一個(gè)綜合性的管理工具， 它既可以用來推動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造的觀念深入到公司 各個(gè)管理層和一線職工中， 又與企業(yè)資本提供者 （ 包括企業(yè)股東和債權(quán)人 ） 要求比 資本投資成本更高的收益的目標(biāo)相一致， 從而有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的 最大化。（ 二 ）

2、建立以價(jià)值為基礎(chǔ)的系統(tǒng)、具體的業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn) 1管理層應(yīng)當(dāng)建立創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的理念。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資金成本部分的價(jià)值。 其計(jì)算過程如 下：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=（投資資本收益率-加權(quán)平均資金成本率）X投資資本總額 其中，投資資本總額是所有者權(quán)益與有息負(fù)債之和， 投資資本收益率是息前稅后 利潤(rùn)總額 （即凈利潤(rùn)加利息 ） 與投資資本總額的比率。傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)忽略了資本需求和資金成本， 而價(jià)值管理要求將管理的中心轉(zhuǎn)向 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)2設(shè)計(jì)有效的以價(jià)值為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)體系。在傳統(tǒng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)中， 產(chǎn)量和市場(chǎng)份額指標(biāo)無法提供財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)方面的信息， 在虧 損的情況下還會(huì)增加產(chǎn)量和市場(chǎng)份額， 從而損及

3、企業(yè)價(jià)值； 產(chǎn)值、 銷售收入及其 增長(zhǎng)指標(biāo)，忽視了生產(chǎn)成本和銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等，會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)、每股收益指 標(biāo)只注重賬面利潤(rùn)，忽視了資金成本，因此都有可能損害企業(yè)價(jià)值。在價(jià)值管理理念下， 企業(yè)可以設(shè)計(jì)一套以價(jià)值為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)衡量指 標(biāo)體系，作為管理層為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)而應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)的指標(biāo)。 這些指標(biāo)盡管也有缺陷， 但是其衡量的目的是與價(jià)值管理戰(zhàn)略目標(biāo)相一致的， 井可以對(duì)傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)衡量指 標(biāo)起到很好的補(bǔ)充作用。 關(guān)鍵性的非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)主要包括設(shè)備利用率、 生 產(chǎn)周期、交貨成本及其時(shí)間、應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)宰、單位產(chǎn)品成本、勞動(dòng)生產(chǎn)率 和廢品率等。關(guān)鍵性的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)及其優(yōu)缺點(diǎn)如下：(1) 總

4、資產(chǎn)收益率與資本收益率。 總資產(chǎn)收益率是企業(yè)一定期間實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額與平均資產(chǎn)總額的比率， 計(jì)算公式 如下：總資產(chǎn)收益率=利潤(rùn)總額/平均資產(chǎn)總額X1005資本收益率是企業(yè)一定期間實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額與投資者平均投入資本總額的比率， 計(jì)算公式如下：資本收益率=利潤(rùn)總額/投資者平均投入資本總額X 100%這兩項(xiàng)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是： 注重資本的投入產(chǎn)出效率， 易于計(jì)算； 缺點(diǎn)是忽略了資本 投資者所期望的收益率 (加權(quán)平均資金成本率 ) ，難以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不同的行業(yè)進(jìn)行比(2) 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) 該項(xiàng)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是： 考慮資本投資者的期望收益率， 易于計(jì)算； 缺點(diǎn)是難以反映 多年的現(xiàn)金流量情況。(3) 凈現(xiàn)值。該項(xiàng)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：

5、考慮長(zhǎng)期投資的貨幣時(shí)間價(jià)值， 既可用于上市公司， 也可用于非上市公司；缺點(diǎn)是難以作為公司日常經(jīng)營(yíng)的管理工具。(4) 股價(jià)與股票市值。這兩項(xiàng)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是： 易于計(jì)算和評(píng)價(jià)， 完全透明化；缺點(diǎn)是只能衡量上市公司， 可能不能完全反映企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。( 三 ) 建立合理的組織結(jié)構(gòu)和有效的管理程序企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)、 業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)和價(jià)值管理的要求， 層層分解，落實(shí)責(zé)任， 形成一個(gè)條理清晰的財(cái)務(wù)組織模式， 并對(duì)各個(gè)組織層次的部門、 人員設(shè)定業(yè)績(jī)標(biāo) 準(zhǔn)、考核要求、薪酬與福利等。在具體的管理程序上，以下三個(gè)管理程序?qū)τ趯?shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)至關(guān)重要： 1戰(zhàn)略規(guī)劃。在戰(zhàn)略規(guī)劃程序上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)：(1) 制定整

6、個(gè)公司以及各業(yè)務(wù)單元未來若干年 (通常至少 3 年)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)， 包括在哪些市場(chǎng)及如何進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，以及量化的財(cái)務(wù)目標(biāo)及資源需求預(yù)測(cè)等。(2) 公司高層應(yīng)當(dāng)通過對(duì)各業(yè)務(wù)單元戰(zhàn)略規(guī)劃的嚴(yán)格質(zhì)詢，指導(dǎo)業(yè)務(wù)單元的戰(zhàn)略發(fā)展方向。(3) 及時(shí)根據(jù)戰(zhàn)略實(shí)施情況，調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃。2經(jīng)營(yíng)規(guī)劃在經(jīng)營(yíng)規(guī)劃程序上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)：(1) 將戰(zhàn)略規(guī)劃的第一年目標(biāo)轉(zhuǎn)化為一個(gè)詳細(xì)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及相應(yīng)的財(cái)務(wù)預(yù)算計(jì) 劃，作為公司最高層和各業(yè)務(wù)單元領(lǐng)導(dǎo)之，的“管理合同” 。這個(gè)合同同時(shí)被用 作業(yè)務(wù)單元領(lǐng)導(dǎo)的責(zé)任以及權(quán)力的依據(jù)。(2) 公司管理高層通過對(duì)各業(yè)務(wù)單元經(jīng)營(yíng)及預(yù)算計(jì)劃的刊質(zhì)詢和考核，指導(dǎo)各業(yè) 務(wù)單元的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。3人力資源管理程序。

7、 在人力資源管理程序上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)：(1) 制定有效的中高層管理者的業(yè)績(jī)考核計(jì)劃，以確保有恰到好處的管理力量， 可成功地實(shí)施企業(yè)戰(zhàn)略并發(fā)展未來的中堅(jiān)力量。(2) 建立有效的薪酬及激勵(lì)系統(tǒng)，以吸引及保留高素質(zhì)人才，發(fā)揮員工積極性， 建立價(jià)值創(chuàng)造和業(yè)績(jī)至上的企業(yè)文化。二、企業(yè)并購(gòu)( 一 ) 企業(yè)并購(gòu)的概念企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)和增長(zhǎng)的一種方式， 一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象， 并以 取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)作為目的， 以現(xiàn)金、證券或者其他形式購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè) 的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。 企業(yè)并購(gòu)實(shí)施后， 被并購(gòu)企業(yè)有可 能會(huì)喪失法人資格，或者被并購(gòu)企業(yè)法人資格保留， 但是其控制權(quán)轉(zhuǎn)移給并購(gòu)方。

8、 ( 二 ) 企業(yè)并購(gòu)的分類1按照并購(gòu)雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關(guān)系分類。 企業(yè)并購(gòu)按照并購(gòu)雙方產(chǎn)業(yè)、 產(chǎn)品鏈的關(guān)系可以分為橫向并購(gòu)、 縱向并購(gòu)和混合 并購(gòu)(1) 橫向并購(gòu) 橫向并購(gòu)是指并購(gòu)雙方處于同一行業(yè)或者生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)同一產(chǎn)品情況下的并購(gòu)行為。比如，兩個(gè)汽車生產(chǎn)廠商的合并，就屬于橫向并購(gòu)。(2) 縱向并購(gòu)。縱向并購(gòu)是指并購(gòu)雙方的生產(chǎn)或者經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品或者所處的行業(yè)屬于前后關(guān)聯(lián)或者上下游關(guān)系情況下的并購(gòu)行為。 比如，加工制造企業(yè)與其原材料供應(yīng)商或者產(chǎn) 成品經(jīng)銷商的合并，就屬于縱向并購(gòu)。(3) 混合并購(gòu)?；旌喜①?gòu)是指兼具橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)特征的并購(gòu)行為。2按照并購(gòu)雙方的意愿分類。企業(yè)并購(gòu)按照并購(gòu)雙方的意愿可

9、以分為善意并購(gòu)和敵意并購(gòu)。(1) 善意并購(gòu)。善意并購(gòu)是指并購(gòu)方事先與目標(biāo)公司協(xié)商、 征得其同意并通過談判達(dá)成收購(gòu)條件的一致意見而完成收購(gòu)活動(dòng)的一種并購(gòu)方式。(2) 敵意并購(gòu)。敵意并購(gòu)是指并購(gòu)方在收購(gòu)目標(biāo)公司遭到目標(biāo)公司抗拒但仍然進(jìn)行強(qiáng)行收購(gòu)， 或 者并購(gòu)方事先沒有與目標(biāo)公司進(jìn)行協(xié)商， 而直接向目標(biāo)公司股東開出價(jià)格或者收 購(gòu)要約的一種并購(gòu)行為。3按照并購(gòu)支付方式分類。(1) 現(xiàn)金購(gòu)買式并購(gòu)。現(xiàn)金購(gòu)買式并購(gòu)一般是指并購(gòu)方籌集足夠資金直接購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)， 或者 通過購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)股票方式達(dá)到獲取控制權(quán)目的的一種并購(gòu)方式（2） 承債式并購(gòu)。 承債式并購(gòu)一般是指在被并購(gòu)企業(yè)資不抵債或者資產(chǎn)債務(wù)相等

10、情況下， 并購(gòu)方以 承擔(dān)被并購(gòu)方全部債務(wù)或者部分債務(wù)為條件， 獲得被并購(gòu)方控制權(quán)的一種并購(gòu)方 式。（3）股份交換式并購(gòu)。 股份交換式并購(gòu)一般是指并購(gòu)方以自己發(fā)行的股份換取被并購(gòu)方股份， 或者通過 換取被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到獲取被并購(gòu)方控制權(quán)目的的一種并購(gòu)方式。（ 三 ） 企業(yè)并購(gòu)決策 1企業(yè)并購(gòu)決策的基本原則。 企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)， 應(yīng)當(dāng)根據(jù)成本效益分析進(jìn)行決策。 其基本原則是并購(gòu)凈收益 一般應(yīng)當(dāng)大于零，這樣并購(gòu)才有利可圖，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。 并購(gòu)凈收益的計(jì)算通?？梢酝ㄟ^以下方式：首先，計(jì)算并購(gòu)收益， 并購(gòu)收益應(yīng)當(dāng)為并購(gòu)后新公司整體的價(jià)值減去并購(gòu)前并購(gòu) 方和被并購(gòu)方 （目標(biāo)公司 ）整體價(jià)

11、值后的余額。即：并購(gòu)收益 =并購(gòu)后新公司價(jià)值 - （并購(gòu)前并購(gòu)方價(jià)值 +并購(gòu)前被并購(gòu)方價(jià)值） 其次，在并購(gòu)收益的基礎(chǔ)上，減去為并購(gòu)被并購(gòu)公司而付出的并購(gòu)溢價(jià)（ 即并購(gòu)價(jià)格減去并購(gòu)前被并購(gòu)方價(jià)值后的差額 ） 和為并購(gòu)活動(dòng)所發(fā)生的律師、顧問、談 判等井購(gòu)費(fèi)用后的余額，即為并購(gòu)凈收益。其計(jì)算公式如下： 并購(gòu)凈收益 =并購(gòu)收益 -并購(gòu)溢價(jià) - 并購(gòu)費(fèi)用 或者將上述兩個(gè)步驟歸總，一步計(jì)算并購(gòu)凈收益如下：并購(gòu)凈收益 =并購(gòu)后新公司價(jià)值 -并購(gòu)價(jià)格 -并購(gòu)費(fèi)用 -并購(gòu)前并購(gòu)方價(jià)值 2目標(biāo)公司價(jià)值衡量的方法。 在并購(gòu)凈收益的衡量中， 量為關(guān)鍵的是并購(gòu)價(jià)格的確定， 面并購(gòu)價(jià)格的確定則依 賴于對(duì)目標(biāo)公司 (即被并

12、購(gòu)方 ) 的價(jià)值評(píng)估。目標(biāo)公司的價(jià)值是并購(gòu)價(jià)格確定的依 據(jù)，從而也決定了并購(gòu)溢價(jià)的大小。對(duì)于目標(biāo)公司價(jià)值的衡量， 一般有市盈率法、 凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法、 未來股利 現(xiàn)值法等。(1) 市盈率法。市盈率法就是根據(jù)目標(biāo)公司的估計(jì)凈收益和市盈率確定其價(jià)值的方法。 其計(jì)算公 式如下：目標(biāo)公司的價(jià)值= 估計(jì)凈收益x標(biāo)準(zhǔn)市盈率其中：估計(jì)凈收益可根據(jù)目標(biāo)公司最近 1年的稅后凈利潤(rùn)、目標(biāo)公司最近 3年稅 后凈利潤(rùn)的平均值計(jì)算， 或者按照以與并購(gòu)方相同的資本收益率計(jì)算的稅后凈利 潤(rùn)作為估計(jì)凈收益。在實(shí)際操作中，通常需要將被并購(gòu)公司的非正常、非持續(xù)、 非經(jīng)常性損益從中扣除。對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)市盈率， 通常可選擇目標(biāo)公司在并

13、購(gòu)時(shí)點(diǎn)的市盈率、 與目標(biāo)公司具有可 比性的企業(yè)的市盈率、目標(biāo)公司所處行業(yè)的平均市盈率等。(2) 凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法。凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法是以目標(biāo)公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為基礎(chǔ)作必要調(diào)整后， 確定 公司價(jià)值的一種方法。其計(jì)算公式為：目標(biāo)公司價(jià)值=目標(biāo)公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值x( 1 土調(diào)整系數(shù))x擬收購(gòu)股份占目標(biāo)公 司總股份比例(3) 未來股利現(xiàn)值法。除了上述兩種方法之外， 未來股利現(xiàn)值法也有可能被用于公司價(jià)值的評(píng)估。 按照 股票估價(jià)原理， 公司股票價(jià)值是未來公司股利的折現(xiàn)值之和， 這樣目標(biāo)公司的價(jià) 值就可以通過未來股利現(xiàn)值法來加以估價(jià)。 通過預(yù)測(cè)未來公司每股股利和公司資 金成本可以估算出公司每股價(jià)值，

14、然后以公司每股價(jià)值乘以公司發(fā)行股數(shù)， 即 可以得到目標(biāo)公司整體價(jià)值。( 四 ) 企業(yè)并購(gòu)的利弊分析成功的企業(yè)并購(gòu)一般具有以下優(yōu)點(diǎn)： (1) 有助于企業(yè)整合資源，提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)效 益； (2) 有助于企業(yè)以很快的速度擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，確立或者鞏固企業(yè)在行業(yè) 中的優(yōu)勢(shì)地位； (3) 有助于企業(yè)消化過剩的生產(chǎn)能力， 降低生產(chǎn)成本； (4) 有助于 企業(yè)降低資金成本，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價(jià)值； (5) 有助于實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方在 人才、技術(shù)、財(cái)務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)， 增強(qiáng)研發(fā)能力，提高管理水平和效率； (6) 有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，謀求并購(gòu)戰(zhàn)略價(jià)值等。企業(yè)并購(gòu)也有弊端， 主要體現(xiàn)為并購(gòu)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)， 一

15、般包括： (1) 營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。 即企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊螅?可能并不會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)， 并購(gòu)雙方資源難以實(shí)現(xiàn)共享互補(bǔ)， 甚至?xí)霈F(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，比如整個(gè)企業(yè)反而可能會(huì)被并入企業(yè)拖累； (2) 融資 風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)?fù)枰罅抠Y金， 如果企業(yè)籌資不當(dāng)， 就會(huì)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和 財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生不利影響，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； (3) 反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)并購(gòu) 演化成敵意收購(gòu)， 被并購(gòu)方就會(huì)不惜代價(jià)設(shè)置障礙， 從而增加企業(yè)收購(gòu)成本， 甚 至有可能會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)失??； (4) 安置被收購(gòu)企業(yè)員工風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)施企業(yè)并購(gòu)時(shí)， 并購(gòu)方往往會(huì)被要求安置被收購(gòu)企業(yè)員工或者支付相關(guān)成本， 如果并購(gòu)方處理不 當(dāng)，往往會(huì)因此而背上沉重的包袱，增

16、加其管理成本和經(jīng)營(yíng)成本； (5) 資產(chǎn)不實(shí) 風(fēng)險(xiǎn)。由于并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱， 有時(shí)并購(gòu)方看好的被并購(gòu)方的資產(chǎn)， 在并購(gòu) 完成后有可能存在嚴(yán)重高估， 甚至一文不值，從而給并購(gòu)方造成很大的經(jīng)濟(jì)損失、財(cái)務(wù)分析 ( 一 ) 財(cái)務(wù)分析的基本方法1比較分析法。比較分析法是將兩個(gè)或兩個(gè)以上數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，揭示差異和原因的一種方 法。它可按比較對(duì)象和比較容進(jìn)一步分類。(1)按比較對(duì)象的不同，其比較方法有： 與本企業(yè)不同時(shí)期的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，又稱趨勢(shì)分析。 與同類企業(yè)或行業(yè)平均數(shù)進(jìn)行比較，又稱橫向分析。 與預(yù)算或計(jì)劃進(jìn)行比較，又稱差異分析。(2) 按比較容的不同，其比較方法有： 比較會(huì)計(jì)要素的總量，如總資產(chǎn)

17、、凈資產(chǎn)或凈利潤(rùn)，分析研究其成長(zhǎng)能力。 比較結(jié)構(gòu)百分比， 如將利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表轉(zhuǎn)換成結(jié)構(gòu)百分比報(bào) 表，以分析發(fā)現(xiàn)有問題的項(xiàng)目，揭示進(jìn)一步分析的方向。 比較財(cái)務(wù)比率。 財(cái)務(wù)比率是會(huì)計(jì)報(bào)表各要素之間相互比較所得出的比率， 它反 映了各要素之間的在關(guān)系。比較財(cái)務(wù)比率是最重要的一種分析方法。2因素分析法。因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系， 從數(shù)量上確定各因素對(duì)某一指標(biāo) 影響程度的一種方法。具體有連環(huán)替代法和差額分析法兩種。(1) 連環(huán)替代法： 依次用實(shí)際值替代標(biāo)準(zhǔn)值， 據(jù)以測(cè)定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。(2) 差額分析法：是連環(huán)替代法的一種簡(jiǎn)化形式，是利用各因素的實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn) 值之

18、間的差額來計(jì)算各因素對(duì)分析對(duì)象的影響程度的方法。( 二 ) 償債能力分析 償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。 1短期償債能力分析。短期償債能力是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度， 是衡量企 業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。衡量短期償債能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率三項(xiàng)。(1) 流動(dòng)比率。它是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率， 表明企業(yè)每 1 元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為 償還的保障，反映企業(yè)可在短期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn)/ 流動(dòng)負(fù)債一般情況下，流動(dòng)比率越高， 表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)債權(quán)人的權(quán)益

19、就越有保 障；但流動(dòng)比率過高，可能表明流動(dòng)資產(chǎn)占用過多，會(huì)影響資金的使用效率，提 高企業(yè)的資金成本，影響企業(yè)的獲利能力。(2) 速動(dòng)比率。它是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。 速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差 且不穩(wěn)定的存貨、待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失等以后的余額。速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債在一般情況下， 該比率越高， 表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)， 債權(quán)人的權(quán)益就越有 保障；但速動(dòng)比率過高，可能表明企業(yè)應(yīng)收賬款占用過多，現(xiàn)金回籠速度慢，反 而會(huì)降低企業(yè)短期償債能九一般認(rèn)為，速動(dòng)比率以 1： 1 的比例為佳。(3) 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率。它是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債

20、比率 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 / 流動(dòng)負(fù)債 在一般情況下，該比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。 2長(zhǎng)期償債能力分析。衡量長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、 產(chǎn)權(quán)比率、 已獲利息倍數(shù)和長(zhǎng)期資 產(chǎn)適合率。(1) 資產(chǎn)負(fù)債率。又稱負(fù)債比率， 是企業(yè)負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額的比率。 它表明企業(yè)資產(chǎn)總額中， 債 權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額一般情況下，該比率越小， 表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。 由于部分資產(chǎn)如待攤 費(fèi)用等難以作為償債的物質(zhì)保證， 從穩(wěn)健的角度出發(fā)， 還應(yīng)計(jì)算有形資產(chǎn)負(fù)債率， 公式為：有形資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 / 有形資產(chǎn)總額

21、有形資產(chǎn)總額 =資產(chǎn)總額- (無形資產(chǎn) +待攤費(fèi)用) (2) 產(chǎn)權(quán)比率。它是指負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo) 志，也稱資本負(fù)債率。產(chǎn)權(quán)比率 =負(fù)債總額/ 所有者權(quán)益總額 負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率， 反映企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程 度。該比率越低，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。(3) 已獲利息倍數(shù) 又稱利息倍數(shù)，是指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率 已獲利息倍數(shù) =息稅前利潤(rùn) / 利息費(fèi)用 該指標(biāo)反映獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保證程度。一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高， 表明企業(yè)對(duì)債務(wù)償付的保障程度越高。（4）長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率。 它是企業(yè)所有者權(quán)益與長(zhǎng)期負(fù)債之和同固

22、定資產(chǎn)與長(zhǎng)期投資之和的比率。 該比率 從企業(yè)資源配置結(jié)構(gòu)方面反映了企業(yè)的償債能力。長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率 =（所有者權(quán)益 +長(zhǎng)期負(fù)債） / （固定資產(chǎn) +長(zhǎng)期投資） 從維護(hù)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和長(zhǎng)期安全性角度出發(fā)， 該指標(biāo)數(shù)值較高比較好， 但過 高也會(huì)帶來融資成本增加的問題。 因此，試指標(biāo)究竟多高合適， 應(yīng)根據(jù)企業(yè)的具 體情況，參照行業(yè)平均水平確定。（ 三 ） 營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)基于外部市場(chǎng)環(huán)境的約束， 通過部人力資源和生產(chǎn)資料的配置 組合而對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)所產(chǎn)生作用的大小。1基本評(píng)價(jià)指標(biāo)。衡量營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)、 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 指標(biāo)三項(xiàng)。基本評(píng)價(jià)指標(biāo)為：周轉(zhuǎn)率（周

23、轉(zhuǎn)次數(shù) ）=周轉(zhuǎn)額/ 資產(chǎn)平均余額周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）=計(jì)算期天數(shù)/周轉(zhuǎn)率=（資產(chǎn)平均余額X計(jì)算期天數(shù)）/周轉(zhuǎn) 額1具體評(píng)價(jià)指標(biāo)。（1）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析 應(yīng)收賬款。 反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)有： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)和應(yīng)收 賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)。 前者是企業(yè)一定時(shí)期銷售 （營(yíng)業(yè)）收入凈額同平均應(yīng)收賬款余 額的比值， 即企業(yè)本年度應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)； 后者是用時(shí)間表示的周 轉(zhuǎn)速度稱為平均應(yīng)收賬款回收期 （ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) ） 。用公式表示即： 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)率 （次數(shù)）=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額 / 平均應(yīng)收賬款余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)二平均應(yīng)收賬款余額X 360/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)

24、為正指標(biāo)。一般情況下，該比率越高，表明收賬迅速，賬齡 較短；資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)；可減少收賬費(fèi)用和壞賬損失。應(yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)天數(shù)為反指標(biāo)，一般情況下，該指標(biāo)數(shù)值越低越好。 存貨。反映企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)有：存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)。 前者是企業(yè)一定時(shí)期銷售成本同平均存貨的比值； 后者是用時(shí)間表示的周轉(zhuǎn)速度 稱為存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。 存貨周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)是反映企業(yè)銷售能力和流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性的 指標(biāo)，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營(yíng)效率的綜合性指標(biāo)。 用公式表示 即：存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） =主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 /平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均存貨X360/主營(yíng)業(yè)務(wù)成本存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)， 一般情況

25、下，該比率越高，表明存貨變現(xiàn)的速度較快， 周轉(zhuǎn)額較大，資金占用水平較低。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)為反指標(biāo)，一般情況下，該 指標(biāo)數(shù)值越低越好。 流動(dòng)資產(chǎn)。反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)有流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)天數(shù)。前者是企業(yè)一定時(shí)期銷售 （ 營(yíng)業(yè)） 收入凈額同平均流動(dòng)資產(chǎn)余額的比值； 后者是用時(shí)間表示的周轉(zhuǎn)速度稱為流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)是 評(píng)價(jià)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)利用效率的主要指標(biāo)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額 / 平均流動(dòng)資產(chǎn)余額流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均流動(dòng)資產(chǎn)余額X 360/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)， 一般情況下， 該比率越高， 表明以相同的流動(dòng)資 產(chǎn)

26、完成的周轉(zhuǎn)額較多，流動(dòng)資產(chǎn)利用效果較好。 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)為反指標(biāo)， 一般情況下，該指標(biāo)數(shù)值越低越好。（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的主要指標(biāo)是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率， 它是企業(yè)一定時(shí)期銷 售（營(yíng)業(yè)）收入凈額同平均固定資產(chǎn)凈值的比值， 是用以衡量固定資產(chǎn)利用效率的 一項(xiàng)指標(biāo)。用公式表示即：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （次數(shù)）=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額 /平均固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)串 指標(biāo)為正指標(biāo)， 一般情況下， 該比率越高， 表明以相同的固定資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額 較多，固定資產(chǎn)利用效果較好。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。 反映企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的主要指標(biāo)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，它是企業(yè)一定時(shí)期銷售 （營(yíng)業(yè)）收

27、入凈額同平均資產(chǎn)總額的比值， 是用以綜合評(píng)價(jià)全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利 用效率的重要指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額 /平均資產(chǎn)總額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)， 一般情況下， 該比率越高， 表明以相同的總資產(chǎn)完 成的周轉(zhuǎn)額較多，總資產(chǎn)利用效果較好。（ 四 ） 盈利能力分析盈利能力就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。 反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)主要有： 主營(yíng)業(yè)務(wù) 利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)宰、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、社會(huì)貢獻(xiàn)率和社會(huì)積 累率。1主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。它是企業(yè)一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率。 該指標(biāo)表明企業(yè)主營(yíng)業(yè) 務(wù)利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況， 反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力， 是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的主

28、要指標(biāo)。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額X 100% 該指標(biāo)越高，表明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。 2成本費(fèi)用利潤(rùn)率。它是企業(yè)一定時(shí)期利潤(rùn)總額與企業(yè)成本費(fèi)用總額的比率。 它表明企業(yè)為取得利潤(rùn) 而付出的代價(jià)，從企業(yè)支出方面補(bǔ)充評(píng)價(jià)企業(yè)的收益能力。成本費(fèi)用利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用X100%該指標(biāo)越高，表明企業(yè)為取得利潤(rùn)而付出的代價(jià)越小， 企業(yè)成本費(fèi)用控制得越好， 企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。3 總資產(chǎn)報(bào)酬率?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率是企業(yè)一定時(shí)期獲得的報(bào)酬總額與平均資產(chǎn)總額的比率， 它是反映 企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)， 也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額取得 盈利能力的重

29、要指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤(rùn)總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額X100%該比率越高， 表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好， 整個(gè)企業(yè)盈利能力越強(qiáng)， 經(jīng)營(yíng)管理 水平越高。4凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)一定時(shí)期的凈收益同平均凈資產(chǎn)的比率。 它是反映自有資金 投資收益水平的指標(biāo)， 該指標(biāo)是企業(yè)盈利能力指標(biāo)的核心， 而且也是整個(gè)財(cái)務(wù)指 標(biāo)體系的核心。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)X100%在一般情況下， 該比率越高，表明自有資金獲取收益的能力越強(qiáng)， 對(duì)企業(yè)投資人、 債權(quán)人的保障程度越高。5社會(huì)貢獻(xiàn)率。社會(huì)貢獻(xiàn)率是指企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額與平均資產(chǎn)總額的比值， 其中企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總 額包括：工資、勞保退休統(tǒng)籌及其他社

30、會(huì)福利支出、利息支出凈額、應(yīng)交或已交 的各項(xiàng)稅款、附加及福利等。社會(huì)貢獻(xiàn)率=企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額/平均總資產(chǎn)X100% 該指標(biāo)越高，表明企業(yè)占用社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源所產(chǎn)生的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益越大。 6社會(huì)積累率。社會(huì)積累率是指企業(yè)上交國(guó)家財(cái)政總額同企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額的比值。社會(huì)積累率二上繳國(guó)愛財(cái)政總額/企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額X 100% 該指標(biāo)越高，表明企業(yè)為國(guó)家所做的貢獻(xiàn)越大。（ 五 ） 發(fā)展能力分析 發(fā)展能力是指企業(yè)未來年度的發(fā)展前景及潛力。反映企業(yè)置展能力的指標(biāo)主要 有：銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)成新率、三年利潤(rùn)干均增長(zhǎng)率 和三年資本平均增長(zhǎng)率等。1銷售（ 營(yíng)業(yè)） 增長(zhǎng)率。銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率是指企

31、業(yè)本年銷售 （營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)額同上年銷售 （營(yíng)業(yè)）收入總額 的比率，它反映企業(yè)銷售收入的增減變動(dòng)情況， 是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)情況和發(fā)展能力 的重要指標(biāo)。銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率=本期銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)額/上年銷售（營(yíng)業(yè)）收入總額X100% 該指標(biāo)若大于 0，表示企業(yè)本年銷售 （ 營(yíng)業(yè)） 收入有所增長(zhǎng)，指標(biāo)值越高，表明增 長(zhǎng)速度越快，企業(yè)市場(chǎng)前景越好：該指標(biāo)若小于0，表示企業(yè)產(chǎn)品不適銷對(duì)路、質(zhì)次價(jià)高、市場(chǎng)份額萎縮。2總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。它是企業(yè)本期總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同年初資產(chǎn)總額的比率。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本期總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額X100%該指標(biāo)若大于 0，表示企業(yè)本期總資產(chǎn)有所增長(zhǎng)，指標(biāo)值越高，表明增長(zhǎng)速度越 快，企業(yè)發(fā)展

32、潛力越大；該指標(biāo)若小于 0，表示企業(yè)發(fā)展速度下降，發(fā)展能力減 弱。3固定資產(chǎn)成新率。它是企業(yè)平均固定資產(chǎn)凈值同平均固定資產(chǎn)原值的比率， 是反映企業(yè)所擁有固定 資產(chǎn)的新舊程度的指標(biāo)。固定資產(chǎn)成新率二平均固定資產(chǎn)凈值/平均固定資產(chǎn)原值x 100%該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)更新速度越快，企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)。43 年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率。它表明企業(yè)利潤(rùn)連續(xù) 3 年的增長(zhǎng)情況與效益穩(wěn)定的程度。3年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率 =（本年利潤(rùn)總額 /基期利潤(rùn)總額） 3-1 x100% 注：公式中“基期利潤(rùn)總額” 是指本年度往前算 （含本年度 ）的第三年度的利潤(rùn)總 該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)積累越多，企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)。53

33、 年資本平均增長(zhǎng)率。它表明企業(yè)凈資產(chǎn)連續(xù) 3 年的增長(zhǎng)情況與穩(wěn)步發(fā)展的趨勢(shì)。3年資本平均增長(zhǎng)率=（本年年末所有者權(quán)益/3年前年末所有者權(quán)益）3-1 X100%該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)和保持持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。（ 六 ） 財(cái)務(wù)報(bào)表的綜合分析與應(yīng)用1 杜邦財(cái)務(wù)分析體系。杜邦財(cái)務(wù)分析體系是利用各財(cái)務(wù)指標(biāo)間的在關(guān)系， 對(duì)企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)理財(cái)及經(jīng)濟(jì)效 益進(jìn)行系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。 在該體系中， 自有資金利潤(rùn)率 （ 凈資產(chǎn)收益率 ） 指標(biāo) 是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦體系的核心。杜邦財(cái)務(wù)分析體系各主要指標(biāo)之間的關(guān)系如下：自有資金利潤(rùn)率=總資產(chǎn)凈利率x權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘

34、數(shù)=1說1 資產(chǎn)負(fù)債率）2沃爾評(píng)分法。（1） 沃爾評(píng)分法概述。沃爾評(píng)分法是指將選定的財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來， 并分別給定各自的分?jǐn)?shù) 比重，然后通過與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較， 確定各項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計(jì)分 數(shù)，從而對(duì)企業(yè)的信用水平作出評(píng)價(jià)。（2） 國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)性工商企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。 基本指標(biāo)的評(píng)價(jià)。 修正系數(shù)的計(jì)算 修正后得分的計(jì)算。 定性指標(biāo)的計(jì)分方法。 綜合評(píng)價(jià)的積分方法和最終評(píng)價(jià)結(jié)果的分級(jí)。 3上市公司的市場(chǎng)價(jià)值分析。（1） 市盈率 （ 倍數(shù)）。 它是普通股每股市價(jià)相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)。市盈率（倍數(shù)） =每股市價(jià) / 每股收益一般情況下， 該指標(biāo)越高， 表明市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的未來前景越看好；

35、 但同時(shí)也表明該 種股票投資的風(fēng)險(xiǎn)越大。（2） 股利收益率。 它是普通股每股股利與普通股每股市價(jià)的比率。股利收益率 =每股股利 /每股市價(jià) 一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投資價(jià)值越大。（3） 市凈率 （ 倍數(shù)）。 它是普通股每股市價(jià)相當(dāng)于普通股每股凈資產(chǎn)的倍數(shù)。市凈率（倍數(shù)） =每股市價(jià) / 每股凈資產(chǎn) 一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量越好，企業(yè)的發(fā)展?jié)摿υ酱螅坏?該比率過高，可能在明股票的投資風(fēng)險(xiǎn)過大。（ 七 ） 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析 1財(cái)務(wù)危機(jī)及其表現(xiàn)。 財(cái)務(wù)危機(jī)是指由企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的不斷惡化而產(chǎn)生的、 將會(huì)危及企業(yè)生存的一種狀 態(tài)。任何一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)都有一個(gè)逐步顯現(xiàn)、 不斷惡化的過程。 財(cái)務(wù)管理者 應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)過程進(jìn)行跟蹤、 監(jiān)控， 建立財(cái)務(wù)危機(jī)的警報(bào)系統(tǒng)， 及早發(fā) 現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，預(yù)防或避免可能發(fā)生的失敗。 企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)通常既有外部征兆又有財(cái)務(wù)征兆。 外部征兆如企業(yè)的交易記錄惡化， 過度依賴借款或關(guān)聯(lián)交易， 過度規(guī)模擴(kuò)， 財(cái)務(wù) 報(bào)表及相關(guān)信息公告遲緩等。企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)在財(cái)務(wù)上的表現(xiàn)主要有： 現(xiàn)金流量不足， 企業(yè)不能及時(shí)支付到期債 務(wù)；銷售額非正常下降； 現(xiàn)金大幅度下降而應(yīng)收賬款大幅度上升； 一些比率出現(xiàn) 異常（