2017中級(jí)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)重點(diǎn)匯總

1、第二章 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)【考情分析】本章為次重點(diǎn)章， 主要介紹貨幣時(shí)間價(jià)值、 風(fēng)險(xiǎn)與收益以及 成本性態(tài)分析，是后續(xù)章節(jié)（如預(yù)算管理、 籌資管理、投資管理、 成本管理等） 的先導(dǎo)知識(shí)。 本章有可能單獨(dú)命題， 也有可能與后 續(xù)章節(jié)合并命題 （如資本資產(chǎn)定價(jià)模型） ，各種題型均有可能出 現(xiàn)，分值在 7 分左右?！局饕键c(diǎn)】1. 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1 ）復(fù)利終現(xiàn)值與年金終現(xiàn)值的計(jì)算2 ）利率的推算：插值法，名義利率與實(shí)際利率的換算2. 風(fēng)險(xiǎn)與收益1 ）資產(chǎn)收益率的計(jì)算與類(lèi)型2 ）風(fēng)險(xiǎn)的含義、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策、風(fēng)險(xiǎn)偏好3 ）單項(xiàng)資產(chǎn)與投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益衡量4 ）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與資本資產(chǎn)定價(jià)模型3. 成本性態(tài)1 ）成本按

2、性態(tài)的分類(lèi)：固定成本、變動(dòng)成本、混合成本2 ）混合成本的分解方法第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值知識(shí)點(diǎn)：貨幣時(shí)間價(jià)值的含義1. 貨幣時(shí)間價(jià)值定義1 ）一定量貨幣資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額；2）沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。2. 貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生依據(jù)貨幣進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程后的價(jià)值增值，即投資q攵益率的存 在。3. 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1 ）貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的原理投資收益率的存在，使貨幣隨著時(shí)間的推移產(chǎn)生價(jià)值增值，從而使不同時(shí)點(diǎn)上的等額貨幣具有不同的價(jià)值量（金額相同的貨 幣，發(fā)生時(shí)間越早，其價(jià)值量越大）?；蛘哒f(shuō)，在某一特定收益 率的條件下，不同時(shí)點(diǎn)上金額不等的貨幣實(shí)質(zhì)上可能具有相等的 價(jià)值量。

3、【示例】今天借出100元，1年后收回100元，這不是公平交 易。即：今天的100元和明年的100元價(jià)值量不等。或許，今天借出100元，1年后應(yīng)收回110元，才是公平交易。 這是因?yàn)椋涸陲L(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，投資者可在市場(chǎng)中尋求到年收 益率為10%的投資機(jī)會(huì)一一即：在投資收益率為10%的條件下，今天的100元和明年的110元具有相等的價(jià)值量（經(jīng)濟(jì)上等效）。2 ）貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的性質(zhì)一一不同時(shí)點(diǎn)貨幣價(jià)值量之間的換算將某一時(shí)點(diǎn)的貨幣價(jià)值金額折算為其他時(shí)點(diǎn)的價(jià)值金額， 或者 是將不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣價(jià)值金額折算到相同時(shí)點(diǎn)上， 以便在不同 時(shí)點(diǎn)的貨幣之間建立一個(gè) “經(jīng)濟(jì)上等效”的關(guān)聯(lián)，進(jìn)而比較不同 時(shí)點(diǎn)上的貨

4、幣價(jià)值量，進(jìn)行有關(guān)的財(cái)務(wù)決策。3）換算的依據(jù)：投資收益率。【示例】若現(xiàn)在收到100元，以10%的收益率進(jìn)行投資，1年 后可收到110元。即：在投資收益率為10%的條件下，現(xiàn)在的100 元與1年后的110元在經(jīng)濟(jì)上等效。一一終值的計(jì)算若1年后可收到110元，則可以按10%的利率現(xiàn)在借入（收到） 100元，1年后需償還的110元以1年后收到的110元抵銷(xiāo)。即： 在投資收益率為10%的條件下，1年后的110元與現(xiàn)在的100元 在經(jīng)濟(jì)上等效?，F(xiàn)值的計(jì)算知識(shí)點(diǎn)：貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的基礎(chǔ)概念1. 時(shí)間軸£ ( 1 1 1 10123n-1111 ）以0為起點(diǎn)（目前進(jìn)行價(jià)值評(píng)估及決策分析的時(shí)間點(diǎn)）2

5、）時(shí)間軸上的每一個(gè)點(diǎn)代表該期的期末及下期的期初2. 終值與現(xiàn)值1 ）終值（F）將來(lái)值，現(xiàn)在一定量的貨幣（按照某一收益率）折算到未來(lái)某 一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額，例如本利和。2 ）現(xiàn)值（P）未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上一定量的貨幣 （按照某一收益率）折算到現(xiàn)在 所對(duì)應(yīng)的金額，例如本金。3 ）現(xiàn)值和終值是一定量貨幣在前后兩個(gè)不同時(shí)點(diǎn)上對(duì)應(yīng)的價(jià) 值，其差額為貨幣的時(shí)間價(jià)值。3. 復(fù)利不僅對(duì)本金計(jì)算利息，還對(duì)利息計(jì)算利息的計(jì)息方式。知識(shí)點(diǎn)：復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算一一一次性款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值1. 復(fù)利終值：一次性款項(xiàng)的終值計(jì)算；已知：，求F。P1 1 11F*01211 >1nF = PX（ 1+ i ） n = PX（

6、）其中，（1+ i ） n為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào)表示為（），其含 義是：在年收益率為i的條件下，現(xiàn)在（0時(shí)點(diǎn)）的1元錢(qián)，和 n年后的（1 + i ） n元在經(jīng)濟(jì)上等效。【示例】（，6% 3）= 1.1910的含義是，在年收益率為 6% 的條件下，現(xiàn)在的1元錢(qián)和3年后的1.1910元在經(jīng)濟(jì)上等效。 具體來(lái)說(shuō)，在投資收益率（資本成本率）為6%的條件下，現(xiàn)在投入（籌措）1元錢(qián)，3年后將收回（付出）1.191元；或者說(shuō)， 現(xiàn)在投入（籌措）1元錢(qián)，3年后收回（付出）1.1910元，將獲 得（承擔(dān)）每年6%勺投資收益率（資本成本率）?！咀⒁狻吭趶?fù)利終值系數(shù)（1 + i ） n中，利率i是指在n期內(nèi)， 每期

7、復(fù)利一次的利率。該規(guī)則適用于所有貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算。【示例】如果利率i是每年復(fù)利一次的年利率（實(shí)際利率）， 則期數(shù)n為年數(shù)。如年利率10% 1年復(fù)利1次，貝V 2年后的復(fù) 利終值為PX（ 1+ 10% 2。如果利率i是每半年復(fù)利一次的半年期利率, 則期數(shù)n為半年 數(shù)。如年利率10% 1年復(fù)利2次（名義利率），等效于半年利 率5%半年復(fù)利1次，則2年后的復(fù)利終值為 PX（ 1 + 5% 4 即在2年內(nèi)復(fù)利4次（經(jīng)過(guò)4個(gè)半年），每次復(fù)利率為半年利率5%2. 復(fù)利現(xiàn)值：一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值計(jì)算；已知：，求P。p=?F1 11L 0 12 nP = FX（ 1+ i ） -n = FX（）其中，（1 + i

8、 ） -n為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)表示為（），其含 義是：在年收益率為i的條件下，n年后的1元錢(qián)，和現(xiàn)在（0 時(shí)點(diǎn)）的（1+ i ） -n元在經(jīng)濟(jì)上等效。【示例】（，6% 3）= 0.8396的含義是：在年收益率為 6%的條件下，3年后的1元錢(qián)，和現(xiàn)在的0.8396元在經(jīng)濟(jì)上等效， 即在投資者眼中的當(dāng)前價(jià)值 （內(nèi)在價(jià)值）為0.8396元?；蛘哒f(shuō)， 在年收益率為6%勺條件下，若想在3年后獲得1元錢(qián)現(xiàn)金流入， 現(xiàn)在需要投資0.8396元。3. 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算，復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)?！纠}計(jì)算分析題】某套住房現(xiàn)在的價(jià)格是 100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)房?jī)r(jià)每年上漲 5%某人打算在第5年末

9、將該住房買(mǎi)下，為 此準(zhǔn)備拿出一筆錢(qián)進(jìn)行投資，并準(zhǔn)備將該項(xiàng)投資5年后收回的款項(xiàng)用于購(gòu)買(mǎi)該住房。假設(shè)該項(xiàng)投資的年復(fù)利收益率為 4%試計(jì)算此人現(xiàn)在應(yīng)一次性投資多少錢(qián)，才能保證5年后投資收回的款項(xiàng)可以買(mǎi)下該套住房。正確答案第 5 年末房?jī)r(jià)=100 X（ 1+ 5% 5 = 100 X（, 5% 5）= 127.63 （萬(wàn)元） 現(xiàn)在的投資額=127.63 X（ 1 + 4% 一 = 127.63 X（, 4% 5）= 104.90 （萬(wàn)元）【例題計(jì)算分析題】某投資項(xiàng)目需要現(xiàn)在一次投資600萬(wàn)元，預(yù)計(jì)在6年后可獲得現(xiàn)金凈流量1000萬(wàn)元，投資者要求的必要收益率（即等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率）為 12%試判斷該

10、項(xiàng)投資是否可行？正確答案該項(xiàng)投資不可行，可以從以下角度來(lái)理解：1 ）在必要收益率（等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率）為12%的條件下，該項(xiàng)目6年后獲得的1000萬(wàn)元在投資者眼中的當(dāng)前價(jià)值（即該項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值）=1000 X（, 12% 6）= 506.6萬(wàn)元V投資額600萬(wàn)元，投資者顯然不能接受，否則會(huì)損失93.4萬(wàn)元的財(cái)富，即：凈現(xiàn)值= 506.6 600 = 93.4 萬(wàn)兀。2 ）在等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率為12%勺條件下，要想在 6年后獲得1000萬(wàn)元，現(xiàn)在只需要投入506.6萬(wàn)元即可，若投資額超過(guò)506.6萬(wàn)元，則預(yù)期收益率將低于12%該項(xiàng)目現(xiàn)在投資600萬(wàn)元，6年后獲得1000萬(wàn)元，預(yù)期收益率僅

11、為 8.89%，不如投資于等風(fēng)險(xiǎn)的其他項(xiàng)目，可 獲得12%勺預(yù)期收益率。3 ）在等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率為 12%勺條件下，現(xiàn)在對(duì)等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資 600萬(wàn)元，在6年后 可獲得的現(xiàn)金流量為： 600 X（, 12% 6）= 1184.28萬(wàn)元該項(xiàng)目預(yù)期獲得的 1000萬(wàn)元，因 而投資者不能接受該項(xiàng)投資。知識(shí)點(diǎn)：年金的概念及類(lèi)型（一）年金的概念1. 年金一一間隔期相等的系列等額收付款。1 ）系列：通常是指多筆款項(xiàng)，而不是一次性款項(xiàng)2 ）定期：每間隔相等時(shí)間（未必是 1年）發(fā)生一次3 ）等額：每次發(fā)生額相等2. 年金終值或現(xiàn)值一一系列、 定期、等額款項(xiàng)的復(fù)利終值或現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)。對(duì)于具有年金形態(tài)的一系列

12、款項(xiàng)，在計(jì)算其終值或現(xiàn)值的合計(jì) 數(shù)時(shí)，可利用等比數(shù)列求和的方法一次性計(jì)算出來(lái),而無(wú)需計(jì)算每一筆款項(xiàng)的終值或現(xiàn)值，然后再加總。【示例】非年金形式系列現(xiàn)金流量：1單 2qo 訊0012 SF=300+200X （l+i）+100X（l+i?年金形式系列現(xiàn)金流量：I 呷叩叩尊比數(shù)列求和F=10OM00X （l+i）i-100X （l-hi）z（二）年金的類(lèi)型1. 普通年金（后付年金）：從第一期期末（時(shí)丿1 ）起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)。AAJhAI01 2 :542. 預(yù)付年金（先付、即付年金）：從第一期期初（0時(shí)點(diǎn)）起， 在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。k1YL:t:J4普

13、通卑金A1 1A1AA10 1234傾討年金AAAA【注意】在期數(shù)相同的情況下，普通年金與預(yù)付年金的發(fā)生次 數(shù)相同，均在n期內(nèi)有n筆發(fā)生額;二者的區(qū)別僅在于發(fā)生時(shí)點(diǎn)的不同：普通年金發(fā)生于各期期末，即時(shí)點(diǎn)“ 上n ”，在o時(shí)點(diǎn) （第一期期初）沒(méi)有發(fā)生額;預(yù)付年金發(fā)生于各期期初， 即時(shí)點(diǎn) “0（n 1）”，在 n時(shí)點(diǎn)（最后一期期末）沒(méi)有發(fā)生額。3. 遞延年金：隔若干期后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)一一第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后。AAAA丨 丨 丨 丨丨丨丨0123455遞延期（m :自第一期期末（時(shí)點(diǎn) 1）開(kāi)始，沒(méi)有款項(xiàng)發(fā)生的期數(shù)（第一筆年金發(fā)生的期末數(shù)減 1 ），也就是第一筆款項(xiàng)發(fā) 生時(shí)

14、點(diǎn)與第一期期末（時(shí)點(diǎn) 1 ）之間間隔的期數(shù)。支付期（n）：有款項(xiàng)發(fā)生的期數(shù)?！咀⒁狻窟f延年金實(shí)質(zhì)上沒(méi)有后付和先付的區(qū)別。只要第一筆款項(xiàng)發(fā)生在第1期（時(shí)點(diǎn)1）以后，都是遞延年金。例如，上述 遞延年金可以理解為：前2年每年年末沒(méi)有發(fā)生額，自第3年起， 連續(xù)4年每年年末發(fā)生；也可以理解為：前3年每年年初沒(méi)有發(fā) 生額，自第4年起，連續(xù)4年每年年初發(fā)生?！究偨Y(jié)】普通年金、預(yù)付年金、遞延年金的區(qū)別一一起點(diǎn)不同年 金 形 式 普 通 年 金第一筆款項(xiàng)發(fā)生時(shí)點(diǎn)時(shí)點(diǎn)1示例時(shí)點(diǎn)0時(shí)點(diǎn)1以后的某個(gè)時(shí)點(diǎn) （該時(shí)點(diǎn)與時(shí)點(diǎn)1的間 隔即為遞延期）預(yù) 付 年 金 遞 延 年 金4. 永續(xù)年金：無(wú)限期收付（沒(méi)有到期日）的年金，

15、沒(méi)有終值Ji1A 1012348知識(shí)點(diǎn)：年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算一一系列、定期、等額款項(xiàng)的復(fù)利終值或現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)（一）普通年金終值與現(xiàn)值1.普通年金終值及償債基金一一互為逆運(yùn)算1 ）普通年金終值普通年金最后一次收付時(shí)的本利和,即每次等額收付款項(xiàng)在最= 后一筆款項(xiàng)發(fā)生時(shí)點(diǎn)上的復(fù)利終值之和：已知:,求。IAiAIA A I0125彳F*=7=A+ A (1+ i ) + A (1+ i ) 2+A (1 + i ) 3+ A (1 + i )n 11亠疔1=Axi=Ax()l + 疔 T其中：；為年金終值系數(shù)，用符號(hào)表示為（），其含義是：在年收益率為i的條件下，n年內(nèi)每年年末的1元錢(qián)，和第 (1今_1

16、n年末的 元在經(jīng)濟(jì)上是等效的。【示例】(，5%,10)= 12.578的含義是：在年收益率為 5%勺條件下，10年內(nèi)每年年末的1元錢(qián)，與第10年末的12.578元在經(jīng)濟(jì)上等效；或者說(shuō)，在 10年內(nèi)，每年年末投入1元錢(qián)，第10年末收回12.578元，將獲得每年5%勺投資收益率。【例題計(jì)算分析題】A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開(kāi)采權(quán)公開(kāi)拍賣(mài)， 因此它向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開(kāi)礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書(shū)最具有競(jìng)爭(zhēng)力，甲公司的投標(biāo)書(shū)顯示，如果該公司取得開(kāi)采權(quán)，從獲得開(kāi) 采權(quán)的第1年開(kāi)始，每年年末向 A公司交納10億美元的開(kāi)采費(fèi)，直到 10年后開(kāi)采結(jié)束。乙公司的 投標(biāo)書(shū)表示，該公司在取得開(kāi)采權(quán)時(shí)，直

17、接付給A公司40億美元，在8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%試比較甲乙兩公司所支付的開(kāi)采費(fèi)終值，判斷A公司應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？正確答案甲公司支付開(kāi)采費(fèi)的終值合計(jì)F = 10 X( ,15%,10 )= 10X 20.304 = 203.04 (億美元)乙公司支付開(kāi)采費(fèi)的終值合計(jì)F = 40 X( ,15%,10 )+ 60X( ,15%,2 )= 40 X 4.0456 + 60 X 1.3225 = 241.174 (億美元) 由于乙公司支付的開(kāi)采費(fèi)終值高于甲公司，因此A公司應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。2)年償債基金一一年金終值的逆運(yùn)算為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)

18、或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金，也就是為使年金終值達(dá) 到既定金額的年金數(shù)額；已知：，求AoA=? A i iA LAJ01 23(1 + 疔 _由：=AX=AX()，可得:A =x 口切 T =x（）i其中： NZ 為償債基金系數(shù)，是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，用 符號(hào)表示為（）?！咀⒁狻?jī)攤饛?fù)利現(xiàn)值（均依據(jù)終值來(lái)計(jì)算）復(fù)利現(xiàn)值（）：根據(jù)終值（F）計(jì)算0時(shí)點(diǎn)上的一次性款項(xiàng)。p=?F1 . 111i0 1134償債基金（）：根據(jù)終值合計(jì)（）計(jì)算時(shí)點(diǎn)“ 1n”上的一系 列定期、等額款項(xiàng)的每筆發(fā)生額。A=? Ai ihAi0i23j【例題計(jì)算分析題】假設(shè)銀行存款利率為 10%某人計(jì)劃

19、第5年末獲得10000元本利和，為此擬定了兩種存款計(jì)劃:1 ）現(xiàn)在一次性在銀行里存一筆錢(qián)？則應(yīng)存入多少？2 ）若從現(xiàn)在開(kāi)始，每年年末在銀行里存入一筆等額資金，則每年年末應(yīng)存入多少錢(qián)？正確答案1 ） P= 10000 X（ ,10%,5 ）= 6209 （元）2 ） A= 10000 X（ ,10%,5 ）= 10000 -（ ,10%,5 ）= 1637.97 （元）3. 普通年金現(xiàn)值及年資本回收額一一互為逆運(yùn)算1 ）普通年金現(xiàn)值將在一定時(shí)期內(nèi)按相同時(shí)間間隔在每期期末收入或支付的相等金額折算到第一期期初（0時(shí)點(diǎn)、第一筆款項(xiàng)發(fā)生的前一個(gè)時(shí)點(diǎn)）的現(xiàn)值之和；已知：，求。|l1 1b 1234巳“=A

20、( 1 + i ) 1 + A( 1 + i ) 2+A( 1 + i ) 3+ A( 1 + i ) 4 + A (1 + i) n1-（宀尸=AX1=Ax()1-"其中： 孑為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)表示為（），其含義是：在年收益率為i的條件下，n年內(nèi)每年年末的1元錢(qián)，和現(xiàn)尸在（0時(shí)點(diǎn)）的 |元在經(jīng)濟(jì)上是等效的?！臼纠浚?10%,5 ） = 3.7908的含義是：在年收益率為 10% 的條件下，5年內(nèi)每年年末的1元錢(qián)，與現(xiàn)在的3.7908元在經(jīng) 濟(jì)上等效，即在投資者眼中的當(dāng)前價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值）為 3.7908 元；或者說(shuō)，現(xiàn)在投入（籌措）3.7908元，在5年內(nèi)，每年年末收回（付出）

21、1元錢(qián)，將獲得10%勺投資收益率（承擔(dān)10%勺資本成本率）?！臼纠考僭O(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率（即投資的必要收益率）為10%某項(xiàng)目可在5年內(nèi)每年年末獲得1元錢(qián)現(xiàn)金流入，則為 獲取不低于10%勺投資收益率，現(xiàn)在最多應(yīng)投資 3.7908元（即 該項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值為 3.7908元）。【例題計(jì)算分析題】A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn) 10年開(kāi)采權(quán)公開(kāi)拍賣(mài)， 因此它向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開(kāi)礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書(shū)最具有競(jìng)爭(zhēng)力，甲公司的投標(biāo)書(shū)顯示，如果該公司取得開(kāi)采權(quán)，從獲得開(kāi) 采權(quán)的第1年開(kāi)始，每年年末向 A公司交納10億美元的開(kāi)采費(fèi)，直到 10年后開(kāi)采結(jié)束。乙公司的 投標(biāo)書(shū)表示，該公司在取得開(kāi)采權(quán)時(shí)

22、，直接付給A公司40億美元，在8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到 15%試比較甲乙兩公司所支付的開(kāi)采費(fèi)現(xiàn)值，判斷A公司應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？正確答案甲公司支付開(kāi)采費(fèi)的現(xiàn)值合計(jì)=10X（ ,15%,10 ）= 50.188 （億美元）乙公司支付開(kāi)采費(fèi)的現(xiàn)值合計(jì)P = 40 + 60X（ ,15%,8 ）= 59.614 （億美元）由于乙公司支付的開(kāi)采費(fèi)現(xiàn)值高于甲公司，因此A公司應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。2 ）年資本回收額一一年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本的金額；已知:,求A。A1IIAiA p 12341-（1+護(hù)由：=AX= AX（），可得：iA =x|17】+

23、護(hù)=X（）工其中：尸為資本回收系數(shù)，是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，用 符號(hào)表示為（）?！咀⒁狻抠Y本回收額復(fù)利終值（均依據(jù)現(xiàn)值來(lái)計(jì)算）復(fù)利終值（）：根據(jù)現(xiàn)值（P）計(jì)算未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一次性 款項(xiàng)。PF = ?I111 10 123 4投資回收額（）：根據(jù)現(xiàn)值合計(jì)（）計(jì)算時(shí)點(diǎn)“1n”上的二系列定期、等額款項(xiàng)的每筆發(fā)生額。A=?iA lAAiiJ1234T【例題計(jì)算分析題】某企業(yè)向銀行借入 5年期貸款10000元，年利率10%每年復(fù)利一次。則：1 ）若銀行要求該企業(yè)在第 5年末一次還清貸款，則企業(yè)預(yù)計(jì)的還款額是多少?2 ）若銀行要求該企業(yè)在 5年內(nèi)，每年年末等額償還該筆貸款，則企業(yè)預(yù)計(jì)每年年末的還款額是 多

24、少？正確答案1）F= 10000 X（ ,10%,5 ）= 16105 （元）2 ） A= 10000 X（ ,10%,5 ）= 10000 -（ ,10%,5 ）= 2637.97 （元）（二）預(yù)付年金終值與現(xiàn)值由于預(yù)付年金的發(fā)生時(shí)間早于普通年金 （每筆款項(xiàng)均提前一期 發(fā)生），因此預(yù)付年金的價(jià)值量（終值與現(xiàn)值）均高于普通年金。 無(wú)論是預(yù)付年金終值還是現(xiàn)值，一律在計(jì)算普通年金終值或現(xiàn)值 的基礎(chǔ)上，再“x（ 1 + i ） ”。1. 預(yù)付年金終值一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)在最后一筆款項(xiàng)發(fā)生的后一個(gè)時(shí)點(diǎn)的終值之和。在期數(shù)相同的情況下，預(yù)付年金的每一筆款項(xiàng)比普通年金多復(fù)利一次（多計(jì)一期利息

25、）。普通AA/AIlJJ123Z預(yù)付 AAAAF 預(yù)付=F 普通 x（ 1 + i ）=Ax （+ 1） 1即：預(yù)付年金終值系數(shù)是在普通年金終值系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減 1的結(jié)果。2. 預(yù)付年金現(xiàn)值一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)在第一筆款項(xiàng)發(fā)生 的時(shí)點(diǎn)（0時(shí)點(diǎn)）的現(xiàn)值之和。在期數(shù)相同的情況下，預(yù)付年金 的每一筆款項(xiàng)比普通年金少折現(xiàn)一期，或者說(shuō)，普通年金的每一筆款項(xiàng)比預(yù)付現(xiàn)金多折現(xiàn)一期晉通AAAAliIIJ1234預(yù)忖/AAAAP普通=P預(yù)付X (1+ i ) t，整理，得：P 預(yù)付=P 普通 x( 1 + i )= AX ( 1)+ 1 即:預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)基礎(chǔ)上

26、，期數(shù)減1,系數(shù)加1的結(jié)果?！纠}計(jì)算分析題】某公司打算購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬(wàn)元，二是每年初支付 200萬(wàn)元，3年付訖。由于資金不充裕，公司計(jì)劃向銀行借款用于支付設(shè)備款。假設(shè)銀行借款年利率為 5%復(fù)利計(jì)息。請(qǐng)問(wèn)公司應(yīng)采用哪種付款方式？正確答案方法一：比較付款額的終值一次性付款額的終值=500 X( ,5%,3 )= 578.80 (萬(wàn)元)分次付款額的終值=200 X( ,5%,3 )X( 1 + 5% = 200 X (,5%,4 ) 1 = 662.02 (萬(wàn)元)方法二：比較付款額的現(xiàn)值一次性付款額的現(xiàn)值=500 (萬(wàn)元)分次付款額的現(xiàn)值=200 X( ,5%,

27、3 )X( 1 + 5% = 200 X (,5%,2 ) + 1 = 571.88 (萬(wàn)元)可見(jiàn)，無(wú)論是比較付款額終值還是比較付款額現(xiàn)值，一次性付款方式總是優(yōu)于分次付款方式?！纠}單項(xiàng)選擇題】(2013年)已知(，8% 5) = 3.9927 ,(, 8% 6) = 4.6229 ,(, 8% 7) = 5.2064，則 6 年期、折現(xiàn)率為8%勺預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是()。正確答案C答案解析6年期、折現(xiàn)率為 8%勺預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=(,8% 6 1)+ 1 = 3.9927 + 1 = 4.9927。選項(xiàng)C是答案。(四)遞延年金終值與現(xiàn)值1. 遞延年金終值一一支付期的普通年金終值，與遞延期無(wú)關(guān)A

28、 / A AI11111101234S右：=A+ A (1+ i ) + A (1+ i ) 2+A (1 + i ) 3+ A (1 + i )n- 1=AX（, i ,支付期）2.遞延年金現(xiàn)值1 ）分段折現(xiàn)法在遞延期末或支付期初（第一筆款項(xiàng)發(fā)生的前一個(gè)時(shí)點(diǎn)）將時(shí)間軸分成兩段AAAA11t11|1?：4557先計(jì)算支付期的普通年金現(xiàn)值，即支付期內(nèi)各期款項(xiàng)在支付期初或遞延期末（第一筆款項(xiàng)發(fā)生的前一個(gè)時(shí)點(diǎn)） 的現(xiàn)值合計(jì)（P'，再將其折現(xiàn)至遞延期初（計(jì)算遞延期的復(fù)利現(xiàn)值）P-AX（P/A,站支忖期）X （P/P.i,遞延期* /2 ）插補(bǔ)法假設(shè)遞延期內(nèi)也有年金發(fā)生， 先計(jì)算（遞延期+支付期

29、）的年 金現(xiàn)值，再扣除遞延期內(nèi)實(shí)際并未發(fā)生的年金現(xiàn)值。=AX （,遞延期+支付期）（，遞延期）AAkAAAA1 1IL丄J|1234567F' = ? 遞延期孑湎3 ）將遞延年金終值折現(xiàn)至 0時(shí)點(diǎn)=AX（,支付期）x（,遞延期+支付期）【例題計(jì)算分析題】某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：1 ）從現(xiàn)在起，每年年初支付 200萬(wàn)元，連續(xù)付10次，共2000萬(wàn)元。2 )從第5年開(kāi)始，每年年初支付 250萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共2500萬(wàn)元。 假設(shè)該公司的資本成本率(即最低報(bào)酬率)為 10%你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？正確答案1 )= 200X(,10% 9)+ 1= 1351.80

30、 (萬(wàn)元)或：=200X(,10% 10)X( 1+ 10% 1351.81 (萬(wàn)元)2 )= 250X(,10% 10)X(,10% 3) 1154.11 (萬(wàn)元)或：=250 X(,10% 13) (,10% 3) 1154.13 (萬(wàn)元)或：=250 X( ,10% 10)X( ,10% 13) 1154.24 (萬(wàn)元)由于第二方案的現(xiàn)值小于第一方案，因此該公司應(yīng)選擇第二種方案。(五)永續(xù)年金現(xiàn)值1. 永續(xù)年金現(xiàn)值=AX=2. 永續(xù)年金的利率i =【例題單項(xiàng)選擇題】某優(yōu)先股，前3年不支付股利，計(jì)劃從第 4年初開(kāi)始，無(wú)限期每年年初支付每股10元現(xiàn)金股利。假設(shè)必要收益率為10%則該優(yōu)先股的價(jià)

31、值為()元。正確答案B答案解析第一筆年金發(fā)生于第 3年末(第4年初)，則遞延期=2,支付期為無(wú)窮大，貝V =( 10- 10% X( ,10%,2 ) = ( 10- 10%) X 0.8264 = 82.64 (元)或：v= 10- 10%- 10X( ,10%,2 )= 100 17.36 = 82.64 (元)【例題計(jì)算分析題】某永續(xù)年金，每間隔5年支付300元，假設(shè)折現(xiàn)率為年利率14%計(jì)算其現(xiàn)值。正確答案方法一：將每間隔5年支付一次的年金，換算為每年支付一次的年金，然后用年利率14%去折現(xiàn)：將每5年末支付一次的年金 300元視為5年期的年金終值，利用償債基金的計(jì)算方法計(jì)算每 年支付一次

32、的年金：每年支付一次的年金=300/ (,14%,5 )= 45.39 (元)永續(xù)年金現(xiàn)值= 45.39/14% = 324.21(元)方法二：將折現(xiàn)率一一計(jì)息期為1年的利率14%換算為計(jì)息期為 5年的利率，去折現(xiàn)每 5年發(fā)生一筆的永續(xù)年金300元：計(jì)息期為 5 年的利率=(,14%,5 ) 1 = 1.9254 1 = 92.54%即：每年獲得14%勺收益率，等效于每 5年獲得92.54%的收益率。永續(xù)年金現(xiàn)值= 300/92.54% = 324.18 (元)知識(shí)點(diǎn)：利率的計(jì)算一一插值法【示例】張先生要承租某店面開(kāi)辦一個(gè)餐館，租期為3年。業(yè)主要求現(xiàn)在一次支付租金 30000元，或3年內(nèi)每年年

33、末支付 12000元。若銀行的貸款利率為5%問(wèn)張先生是現(xiàn)在一次付清還 是分3次付清更為合算？1. 確定期數(shù)已知、利率未知的貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)由：12000 x( ,3 ) = 30000,可知：(,3 ) = 30000/12000 = 2.52. 查相應(yīng)的貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表，確定在相應(yīng)期數(shù)的一行中，該系數(shù)位于哪兩個(gè)相鄰系數(shù)之間，以及這兩個(gè)相鄰系數(shù)對(duì)應(yīng)的利(,9%,3 ) = 2.5313(,10%,3 ) = 2.48693. 利用比例關(guān)系(相似三角形原理)，求解利率2. 4869J-5% -2.5-2 531310%'9%" 解得:2.69-2.53139.71%或者:2.

34、5-2偵g9%-10%S； 531.3 -2.4869解得：i+2囂眾嚴(yán)_1嘰yd%可見(jiàn)，如果分3次付清，3年支付款項(xiàng)的利率相當(dāng)于 9.71%,因此更合算的方式是張先生按 5%勺利率貸款，現(xiàn)在一次付清【注意】1. 在期數(shù)一定的條件下:1 ）復(fù)利終值系數(shù)表和年金終值系數(shù)表中，利率越高，則系數(shù) 越大；2 ）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表中，利率越高，則系數(shù) 越小。2. 上述插值法的步驟也可以用于在利率（i ）已知的情況下， 推算期數(shù)（n）。知識(shí)點(diǎn)：名義利率與實(shí)際利率1. 一年多次計(jì)息時(shí)的名義利率與實(shí)際利率1 ）名義利率：1年內(nèi)計(jì)息多次（計(jì)息期短于 1年）的年利率。 【示例】年利率10% 1年復(fù)利2

35、次（半年復(fù)利一次）。2 ）實(shí)際利率：1年計(jì)息1次（計(jì)息期等于1年）的年利率?！臼纠磕昀?0% 一年復(fù)利一次。3 ）名義利率與實(shí)際利率的換算換算的性質(zhì)：將1年內(nèi)復(fù)利多次的名義利率， 換算成與之等 效的1年復(fù)利一次的實(shí)際利率?！臼纠繉⒚x利率“年利率 10% 1年復(fù)利2次”換算成實(shí)際利率，就是求：年利率10% 1年復(fù)利2次=年利率？，1年復(fù)利1次P x（ 1+ 102） 2= PX（ 1 + i ）i =（ 1+ 102） 2 1 = 10.25%換算公式實(shí)際利率=（1 +名義利率/每年復(fù)利次數(shù)）每年復(fù)利次數(shù)一1【例題判斷題】公司年初借入資金 100萬(wàn)元，第3年年末一次性償還本息 130萬(wàn)元

36、，則該筆借款的實(shí)際年利率小 于 10%（）正確答案V答案解析100 x（ 1+實(shí)際利率）3 = 130,實(shí)際利率=（130/100 ） 1/3 1 = 9.14%。2. 通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率名義利率實(shí)際利率央行或其他提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即利息（報(bào)酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率，也就是包括補(bǔ)償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風(fēng)險(xiǎn)的利率。剔除通貨膨脹率 后儲(chǔ)戶或投資者得到利息回報(bào)的真實(shí)利率。名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系:1 +名義利率=（1+實(shí)際利率）x（ 1+通貨膨脹率），即:1+老義利辜【示例】2012年我國(guó)商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%彳假設(shè)通貨膨脹率

37、為2%貝V：實(shí)際利率二一“1=0, g跚1+2%如果上例中通貨膨脹率為4%貝V：冥際利率=上蘭_ 一 1=7“詢【例題判斷題】（2013年）當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)值。（）正確答案V答案解析實(shí)際利率=（1+名義利率）/ （1+通貨膨脹率）1。因此當(dāng)通貨膨脹率大于名 義利率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)值。本題的表述正確。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益知識(shí)點(diǎn)：資產(chǎn)的收益與收益率（一）資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算1. 資產(chǎn)收益D期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入，如利息或股利產(chǎn)的收益產(chǎn)的收益期末資產(chǎn)價(jià)值（或市場(chǎng)價(jià)格）相對(duì)于期初價(jià)值（價(jià)格）的升值，即資本利 利息（股息）的收益率資本利得的收益率【注意】為了便于比較和分析，對(duì)于計(jì)算期

38、限短于或長(zhǎng)于一年的資產(chǎn)，在計(jì)算收益率時(shí)一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收 益率。2. 單期資產(chǎn)的收益率二利息?股息收益+賽本利得 期初貴產(chǎn)價(jià)iiu侑洛；=利息（股息）收益率+資本利得收益率（二）資產(chǎn)收益率的類(lèi)型1. 實(shí)際收益率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響。2. 預(yù)期收益率（期望收益率）在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率，預(yù)測(cè)方法包括：1 ）各種可能情況下收益率的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是各種可能情況發(fā)生的概率，即：預(yù)期收益率E（ R）=Ex【示例】某企業(yè)估計(jì)未來(lái)的收益率可能出現(xiàn)三種如下情況：經(jīng)濟(jì)狀況分類(lèi)經(jīng)濟(jì)良好經(jīng)濟(jì)一般經(jīng)濟(jì)較差根據(jù)上述預(yù)測(cè)結(jié)果，可預(yù)測(cè):概

39、率投資收益率30%10%50%8%20%5%預(yù)期收益率=30%< 10附50%X8附 20%< 5滄 8%2 ）事后收益率（即歷史數(shù)據(jù)）的加權(quán)平均一一簡(jiǎn)便易用，用于預(yù)測(cè)有局限性3 ）歷史收益率的算術(shù)平均一一假定所有歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的概率相等【示例】假設(shè)某企業(yè)收集了歷史上的100個(gè)收益率的觀測(cè)值，經(jīng)分析如下：經(jīng)濟(jì)狀況分類(lèi)樣本個(gè)數(shù)概率平均收益率經(jīng)濟(jì)良好3030%10%經(jīng)濟(jì)一般5050%8%經(jīng)濟(jì)較差2020%5%根據(jù)上述分析結(jié)果，可估計(jì)：預(yù)期收益率=30%x 10%+ 50%x8% 20%x 5%= 8%3. 必要收益率（最低必要報(bào)酬率、最低要求的收益率）（全體）投資者對(duì)某資產(chǎn)合理

40、要求的最低收益率，與認(rèn)識(shí)到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)一一風(fēng)險(xiǎn)越大、 必要收益率越高。在投資者為風(fēng)險(xiǎn)回避者的情況下：必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率。1 ）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）=純粹利率（資金的時(shí)間價(jià) 值）+通貨膨脹補(bǔ)貼率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率一般用國(guó)債的利率表示， 該國(guó)債應(yīng)該與所分析的資 產(chǎn)的現(xiàn)金流量有相同的期限。 為方便起見(jiàn)，通常用短期國(guó)債的利 率近似地代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。2 ）風(fēng)險(xiǎn)收益率（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）必要收益率超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的部分，即某資產(chǎn)持有者（風(fēng)險(xiǎn)回避者）因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收 益，由兩個(gè)因素決定： 風(fēng)險(xiǎn)的大小一一投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越大； 投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好（風(fēng)

41、險(xiǎn)回避程度）一一投資者越回避風(fēng) 險(xiǎn)，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越大。 I 亠、八【注意】實(shí)際收益率、預(yù)期收益率、必要收益率三者之間的關(guān)系：1 ）預(yù)期收益率與必要收益率的比較，用以判斷投資項(xiàng)目的財(cái) 務(wù)可行性；2 ）實(shí)際收益率與預(yù)期收益率的比較，用以識(shí)別投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平。知識(shí)點(diǎn)：資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念1. 一般定義：收益的不確定性。2. 財(cái)務(wù)管理角度的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（二）風(fēng)險(xiǎn)衡量1. 期望值1 ）公式一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果（如所有可能的投資收益率） 以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)

42、算的加權(quán)平均值，即：j«i2）期望收益一一衡量預(yù)期收益的指標(biāo)，不反映風(fēng)險(xiǎn)用于反映預(yù)計(jì)收益的平均化，在各種不確定性因素的影響下，代表著投資者的合理預(yù)期。【示例】A、B兩個(gè)項(xiàng)目的投資收益率及其概率分布情況如下:B項(xiàng)目24%2%則A、B兩個(gè)項(xiàng)目的期望投資收益率分別為: 期望投資收益率（A）= 0.5 X 10% 0.5 X 12熾11%期望投資收益率（B）= 0.5 X 24%+ 0.5 X（ 2% = 11%2.離散程度一一隨機(jī)變量（各種可能的收益率）與期望值（期望收益率）的偏差，用于衡量風(fēng)險(xiǎn)1 ）方差>i2 ）標(biāo)準(zhǔn)離差（標(biāo)準(zhǔn)差或均方差）方差的算術(shù)平方根彷方差和標(biāo)準(zhǔn)離差是絕對(duì)數(shù)，適

43、用于期望值相同的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比較，方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說(shuō)明隨機(jī)變量偏離期望值的幅度越大，即風(fēng)險(xiǎn)越大?！臼纠壳笆鯝 B兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為:標(biāo)準(zhǔn)離差（A）標(biāo)準(zhǔn)離差（B）10% -11% x 0.5 4-' 12% - fl% 0.5=1%(24%-ll%rxO.5 + «-2%-U?6 rxO.5=13%可見(jiàn)：B項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大于A項(xiàng)目。3 ）標(biāo)準(zhǔn)離差率V=標(biāo)準(zhǔn)離差*期望值標(biāo)準(zhǔn)離差率是相對(duì)數(shù)，適用于期望值不同的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比較，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大?！臼纠壳袄蠥、B兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：標(biāo)準(zhǔn)離差率（A）= 111%= 0.091標(biāo)準(zhǔn)離差率（B）= 1311%= 1.182【例題

44、單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案 凈現(xiàn)值的期望值為 1000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為 300萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為 1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離 差為330萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是（ ）。A. 甲方案優(yōu)于乙方案B. 甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案C. 甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案D. 無(wú)法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小正確答案B答案解析甲、乙兩個(gè)方案凈現(xiàn)值的期望值不同，需要比較標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)比較風(fēng)險(xiǎn)大小。甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率=300/1000 = 0.3，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率= 330/1200 = 0.275，則甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案，選項(xiàng) B是答案。（三）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

45、（注意教材舉例）風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得利潤(rùn)予以抵消時(shí)，避免風(fēng)險(xiǎn)是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)最可行的簡(jiǎn)單方法， 例子包括：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問(wèn)題而果斷停止試制。減少風(fēng)險(xiǎn)包括兩方面意思：1）控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；2 ）控減少風(fēng)險(xiǎn)制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度，例子包括：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)， 如對(duì)債務(wù)人信用評(píng)估等；采取多元化投資以分散風(fēng)險(xiǎn)，等等。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以一定代價(jià)（如保險(xiǎn)費(fèi)、贏利機(jī)會(huì)、擔(dān)保費(fèi)和利息等），采取某種 方式（如參加保險(xiǎn)、信用擔(dān)保、租賃經(jīng)營(yíng)、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等）， 將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難

46、性損失，例子包括：向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保； 采取合資、聯(lián)營(yíng)、增發(fā)新股、發(fā)行債券、 聯(lián)合開(kāi)發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、 租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。1）風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)：指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖接受風(fēng)險(xiǎn)減利潤(rùn)；2）風(fēng)險(xiǎn)自保：企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃地 計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等?！纠}單項(xiàng)選擇題】企業(yè)進(jìn)行多元化投資，其目的之一是（）。A. 追求風(fēng)險(xiǎn)B. 消除風(fēng)險(xiǎn)C. 減少風(fēng)險(xiǎn)D. 接受風(fēng)險(xiǎn)正確答案C答案解析非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資組合進(jìn)行分散，所以企業(yè)進(jìn)行多元化投資的目的之一是 減少風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能被分散的，所以風(fēng)險(xiǎn)不可能被消除，選

47、項(xiàng)C是答案?！纠}多項(xiàng)選擇題】下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有（）。A. 進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)B. 向保險(xiǎn)公司投保C. 租賃經(jīng)營(yíng)D. 業(yè)務(wù)外包正確答案答案解析轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策包括：向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、增發(fā)新股、發(fā) 行債券、聯(lián)合開(kāi)發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè) 務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)是減少風(fēng)險(xiǎn)的方法。（四）風(fēng)險(xiǎn)偏好1. 風(fēng)險(xiǎn)回避者一般情況1 ）預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好低風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，偏好高預(yù) 期收益率；2 ）承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要求獲得額外收益（風(fēng)險(xiǎn)收益率）作為補(bǔ)償， 取決于：風(fēng)險(xiǎn)的大小： 風(fēng)險(xiǎn)越高， 要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越高風(fēng)險(xiǎn)收 益率與風(fēng)險(xiǎn)

48、程度正相關(guān)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好 （風(fēng)險(xiǎn)回避程度） ：只有厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投 資者，才會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資要求獲得風(fēng)險(xiǎn)收益率作為補(bǔ)償； 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回 避的愿望越強(qiáng)烈， 要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率就越高風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng) 險(xiǎn)回避程度正相關(guān)2. 風(fēng)險(xiǎn)追求者主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)， 預(yù)期收益相同時(shí)， 選擇風(fēng)險(xiǎn) 大的。3. 風(fēng)險(xiǎn)中立者既不回避風(fēng)險(xiǎn)， 也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)， 選擇資 產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。知識(shí)點(diǎn)：證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征1. 證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組合內(nèi)各種資產(chǎn)收益率的加 權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例，即：E ()=Ex E ()其中：E （）= T &#

49、39;'【注意】證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率表現(xiàn)為組合內(nèi)各資產(chǎn)收益 率的加權(quán)平均值，意味著組合沒(méi)有改變收益。2.通常，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）小于組合內(nèi)各資產(chǎn)的 風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）的加權(quán)平均值，意味著組合能夠降低（分散）風(fēng) 險(xiǎn)。、/ I 亠、八【注意】風(fēng)險(xiǎn)以標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)度量，組合降低風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)志是組合標(biāo)準(zhǔn)差的減少，表現(xiàn)為：組合的標(biāo)準(zhǔn)差V組合內(nèi)各資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均?！臼纠磕惩顿Y組合由10種股票組成。這10種股票的預(yù)期收益率相同，均為10%風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）相同，均為 5%由于組合的預(yù)期收益率始終是組合內(nèi)各資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均，顯然無(wú)論如何安排 10種股票的投資比重，權(quán)數(shù)（投資 比重）之和始終

50、為1,因此組合的預(yù)期收益率始終是 10%不變 但由于組合的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）通常小于組合內(nèi)各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值（5% ,因此組合能夠在不改變收益的前提下降低風(fēng)（二）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量1.兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)取值范圉理論匕崛聯(lián)弟數(shù)竜十】r現(xiàn)實(shí)中：“V相捷案數(shù)相關(guān)系數(shù)0 相關(guān)系數(shù)=+ 1相關(guān)系數(shù)v 0相關(guān)系數(shù)=1正相關(guān) 完全正相關(guān) 負(fù)相關(guān)完全負(fù)相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變動(dòng)方向一致兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度完全相同 兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變動(dòng)方向相反兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度完全相反2.證券資產(chǎn)收益率的相關(guān)性與風(fēng)險(xiǎn)分散【示例】假設(shè)某投資組合由通用汽車(chē)公司和美孚石油公司的股票組成，投資比重

51、各為50%通用汽車(chē)公司和美孚石油公司股票的收益率均受到原油市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的影響，有關(guān)情況如下：原油市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況上漲下跌預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差概率0.50.5通用汽車(chē)公司股票收益率8%12%10%2%美孚石油公司股票收益率12%8%10%2%投資組合收益率10%10%10%0可以看出，兩家公司股票具有相同的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）。同時(shí)，兩家公司股票收益率完全負(fù)相關(guān)變化方向和變 化幅度完全相反，它們所構(gòu)成的投資組合， 預(yù)期收益率不變，而 標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）降低為 0。【推論1】?jī)煞N資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反，即完全負(fù)相關(guān)（相關(guān)系數(shù)=-1 ）時(shí)，存在唯一的組合使兩種資產(chǎn)收益率的 變動(dòng)完全相互

52、抵消，即組合風(fēng)險(xiǎn)=0,或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)被投資組合完全分散?！臼纠考僭O(shè)某投資組合由通用汽車(chē)公司和福特汽車(chē)公司的股 票組成，投資比重各為50%通用汽車(chē)公司和福特汽車(chē)公司股票的收益率均受到原油市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的影響，有關(guān)情況如下:原油市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況 概率上漲0.5下跌0.5預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差通用汽車(chē)公司股票收益率8%12%10%2%福特汽車(chē)公司股票收益率8%12%10%2%投資組合收益率8%12%10%2%可以看出，兩家公司股票具有相同的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）。同時(shí)，兩家公司股票收益率完全正相關(guān)變化方向和變 化幅度完全相同，所構(gòu)成的投資組合，預(yù)期收益率不變，標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）也不變?！就普?】?jī)煞N資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同，即完全正相關(guān)（相關(guān)系數(shù)=+ 1 ）時(shí)，兩種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能相互抵消， 即投資組合不產(chǎn)生任何風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，組合風(fēng)險(xiǎn)不變（等于組合 內(nèi)各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均）?！窘Y(jié)論】理論上，相關(guān)系數(shù)的取值范圍為：一1 w相關(guān)系數(shù)w+ 1,由此 可推出：Ow組合風(fēng)險(xiǎn)w不變（加權(quán)平均）?，F(xiàn)實(shí)中，不存在收益率完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)的證券， 即相 關(guān)系數(shù)的取值范圍為：一1v相關(guān)系數(shù)v+ 1,由此可推出：Ov 組合風(fēng)險(xiǎn)v不變（加權(quán)平均），即：現(xiàn)實(shí)中，證券資產(chǎn)組合一定能夠分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司 風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)），但不能夠完全消除風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)