貸款項目的利率風(fēng)險估計

1、貸款項目的利率風(fēng)險估計    風(fēng)險估計是根據(jù)國家所規(guī)定的安全指標(biāo)或公認(rèn)的安全指標(biāo)，去衡量風(fēng)險的程度，以便確定風(fēng)險是否需要處理和處理的程度。在風(fēng)險分析經(jīng)過了風(fēng)險辨識的過程之后，根據(jù)所得出的項目各種風(fēng)險因素以及相應(yīng)概念。比如將項目風(fēng)險要素劃分為重要風(fēng)險因素、次要風(fēng)險因素、一般風(fēng)險因素等等。經(jīng)過了正確的風(fēng)險辨識，還要應(yīng)用科學(xué)方法將各個風(fēng)險要素進行整理，為有針對性的計算出貸款項目過程風(fēng)險概率提供科學(xué)依據(jù)。因為對任何一個問題進行風(fēng)險分析，無論選用何種方法，最終的目的是認(rèn)清問題所包含或是涉及的風(fēng)險因素，每個要素的發(fā)生的可能性，最終確定出涉及每個確認(rèn)的風(fēng)險因素的對策。

2、其中，對于重點風(fēng)險因素要重點管理，對于一般風(fēng)險因素要一般管理，這樣，一次完整的項目風(fēng)險分析過程就完成了。一、風(fēng)險量化分析1、概述風(fēng)險事件發(fā)生的概率和概率分布是風(fēng)險估計的基礎(chǔ)。因此，風(fēng)險估計的首要工作是確定風(fēng)險事件的概率分布。通常，風(fēng)險事件的概率分布應(yīng)當(dāng)根據(jù)歷史資料來確定。當(dāng)項目管理人員沒有足夠的歷史資料來確定風(fēng)險事件概率分布時，可以利用理論概率分布進行風(fēng)險估計。貸款項目影響最大的因素利率進行詳細的風(fēng)險分析。2、利率風(fēng)險管理的基礎(chǔ)利率的預(yù)測利率風(fēng)險源于未來利率的變化，如能通過某種技術(shù)方法較為準(zhǔn)確地預(yù)測未來的利率，再通過金融工具加以應(yīng)用則可以完全規(guī)避利率風(fēng)險，所以利率的預(yù)測是利率風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。美

3、國一位著名的經(jīng)濟學(xué)家曾經(jīng)杜撰過一個關(guān)于愛因斯坦的笑話：當(dāng)愛因斯坦遇到一位智商超過200的人時則會和該人討論關(guān)于未來相對論的問題，當(dāng)遇到智商在150左右的人，則會和他討論美國經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，當(dāng)遇到智商低于100的人則問他：“你認(rèn)為未來利率的走勢會怎樣。”這個笑話實際上是暗示了利率預(yù)測的難度，利率預(yù)測一直是學(xué)術(shù)界所困擾的問題。由于利率風(fēng)險直接利率的波動，因而利率預(yù)測也就成為利率風(fēng)險管理的重中之重。另外，對利率決定因素的選擇也是一件非常困難的工作，因為在現(xiàn)實社會中，許多經(jīng)濟或非經(jīng)濟因素都對利率產(chǎn)生或直接或間接或大或小的影響。計量模型不可能包羅萬象。因此，必須選擇最主要的經(jīng)濟因素。另外，所選擇的利率決

4、定因素還應(yīng)是可計量的。例如，貨幣政策對利率變動的影響是極大的。因為利率本身就是政府干預(yù)經(jīng)濟的重要調(diào)節(jié)指標(biāo)和貨幣政策指標(biāo)之一。貨幣政策由多種政策措施和手段組成，如貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備率和公開市場業(yè)務(wù)。從經(jīng)常使用和實際應(yīng)用的重要性來看，公共市場業(yè)務(wù)的作用超過貼現(xiàn)率和存款準(zhǔn)備率。然而，它的可計量性低于貼現(xiàn)率。存款準(zhǔn)備率是重要的貨幣政策手段，但它很少變動。因此，當(dāng)考慮用什么指標(biāo)來替代貨幣政策(即貨幣政策計量指標(biāo)化)時，只能選擇以貼現(xiàn)率為代表(盡管它的實際影響比公開市場業(yè)務(wù)小得多)。在選擇利率決定因素時，我們基本上根據(jù)下面兩個標(biāo)準(zhǔn)：(l)該因素是最主要的影響利率變動的經(jīng)濟因素；(2)該經(jīng)濟因素有良好的可計量

5、性。依據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)，我們可以選定中長期利率的決定因素主要有5個：貼現(xiàn)率、通貨膨脹率、經(jīng)濟增長率、全社會固定資本投資和財政赤字。表4l是我國19962003年上述5種經(jīng)濟運行指標(biāo)。1利率與貼現(xiàn)率的計量分析政府對經(jīng)濟的廣泛干預(yù)，采用的主要手段就是財政政策和貨幣政策。調(diào)整貼現(xiàn)率是貨幣政策的主要武器之一。貼現(xiàn)率的高低，直接影響商業(yè)銀行的借款成本的大小，從而對信貸起著限制或刺激的作用，同時也會影響其他市場利率。貼現(xiàn)率的升降，不僅反映了銀根的松緊，而且再現(xiàn)出貨幣政策的動向變化。貼現(xiàn)率的變動對優(yōu)惠利率有極大影響?，F(xiàn)在通過SPSS統(tǒng)計軟件用計量方法分析兩者19962003年的數(shù)量關(guān)系，以確定它們之間的內(nèi)在相關(guān)關(guān)

6、系。表41我國19962003年經(jīng)濟整體運行指標(biāo)優(yōu)惠利率PR(%) 貼現(xiàn)率DR(%) 通貨膨脹率CPI(%) 財政赤字SD(億元) 全社會固定資產(chǎn)投資FI(億元) 經(jīng)濟增長率EIR(%)1996 11.4 3.18 8.3 529.56 22913.5 9.61997 9.84 3.26 2.8 582.42 24941.1 8.81998 7.56 3.46 -0.8 922.23 28406.2 7.81999 6.10 3.96 -1.4 1743.59 29854.7 7.12000 5.85 2.16 0.4 2491.27 32917.7 8.02001 5.76 2.97 0.7

7、 2516.54 37213.5 7.52002 5.76 2.97 -0.8 3149.51 43499.9 8.02003 5.76 2.97 2.4 4208.59 48635.8 8.4資料來源：中國金融年鑒(2003版)用    一元線性回歸模型對其進行回歸分析，輸出以下結(jié)果由以上輸出結(jié)果可知，t檢驗和方差F檢驗均完全合格。得出一元線性相關(guān)模型：Model SummaryModel R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate Durbin-Watson1 0.973 0.946

8、0.943 0.7282 1.011CoefficientsModel B Std.Error t Sig. F Sig.Constant 2.442 0.450 5.43 0.000 298.053 0.000DR 1.127 0.065 17.264 0.000 PR=2.442 1.127DR (41)(0.450) (0.065)該模型中相關(guān)系數(shù)R值高達0.973，這說明中長期利率與貼現(xiàn)率具有程度很高的正相關(guān)關(guān)系。判定線性回歸直線的擬合優(yōu)度的參數(shù)R2為0.946表示貼現(xiàn)率能解釋優(yōu)惠利率變動的程度達94.6%。模型41的計量結(jié)果有力地說明了貼現(xiàn)率確是市場利率的主要決定因素。兩者有很高的正

9、相關(guān)關(guān)系。貼現(xiàn)率對市場利率變動的影響率高達94%以上，這體現(xiàn)了政府貨幣政策干預(yù)經(jīng)濟的有效性。貼現(xiàn)率的系數(shù)顯示，貼現(xiàn)率每上升或下降1%，市場利率就會隨著上升或下降1.11.3%，這說明市場利率對貼現(xiàn)率變動的反應(yīng)是敏感的、正向的，而且彈性較大。2利率與通貨膨脹率的計量分析我們都知道名義利率包括3個主要部分：實際利率，預(yù)期的物價變動率和其他風(fēng)險因素。在分析市場利率決定因素時，對物價變動因素是應(yīng)當(dāng)給予足夠重視的。我們參照一般慣例，以消費者價格指數(shù)(CPI)作為物價變動的代表變數(shù)。物價變動對利率的影響，主要表現(xiàn)為貨幣本身的增值或貶值的影響。在金融市場上，借貸雙方在決定接受某一水平的名義利率時，都已加進了

10、對未來物價變動的估計值，以防止自己因貨幣本身價值變動而發(fā)生實際的虧損。顯然利率政策的選擇在程度上是根據(jù)上期的通貨膨脹率也即CPI而制定的，我們用SPSS統(tǒng)計軟件用計量方法分析中長期利率(PRn)與消費者價格指數(shù)(CPIn-1)1 9962003年的數(shù)量關(guān)系以確定它們之間的內(nèi)在相關(guān)關(guān)系。Model SummaryModel R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate Durbin-Watson1 0.880 0.774 0.761 1.4903 0.668CoefficientsModel B Std.Error t Sig. F

11、 Sig.Constant 4.499 0.757 5.944 0.000 58.219 0.000CPI 1.358 0.178 7.630 0.000 由以上輸出結(jié)果可知，t檢驗和方差F檢驗均完全合格。得出一元線性相關(guān)模型：PRn=4.499 1.358CPIn-1 (42)(0.450) (0.065)該模型中相關(guān)系數(shù)R值為0.880，說明優(yōu)惠利率與消費者價格指數(shù)具有程度較高的正相關(guān)系數(shù)，判定線性回歸直線的擬合優(yōu)度的參數(shù)R2為0.774表示消費者價格指數(shù)的解釋優(yōu)惠利率變動的程度達77.4%。    3利率與經(jīng)濟增長率的計量分析國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)

12、是一個相當(dāng)重要的宏觀經(jīng)濟變數(shù)。它反映一國在一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的物質(zhì)產(chǎn)品和所提供的勞務(wù)的總量。這個總量可以同時反映出幾個宏觀指標(biāo)。所謂經(jīng)濟增長率，一般就是指國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率。國內(nèi)生產(chǎn)總值的持續(xù)增長或連續(xù)減退，標(biāo)志著經(jīng)濟處于增長或衰退階段。因此，包括利率在內(nèi)的所有經(jīng)濟變數(shù)，都不可能不受到國內(nèi)生產(chǎn)總值或經(jīng)濟增長率的直接或間接的影響。經(jīng)濟變數(shù)對利率的影響，有長期和中短期的差別。在不同的經(jīng)濟階段，影響并不一樣。作為利率決定因素的經(jīng)濟增長率變數(shù)的意義就在于，它不僅作為經(jīng)濟收入總量發(fā)揮作用，而且間接規(guī)定看經(jīng)濟盛衰周期的不同條件和環(huán)境。近十年來，中國人民銀行熟練而頻繁地運用利率手段來調(diào)控經(jīng)濟，其特點是調(diào)變頻

13、繁但幅度較小因而使我國經(jīng)濟避免出現(xiàn)較大的波動而取得了良好的效果。我們用SPSS軟件中的曲線估計程度來看PRn =PRn 1PRn與EIR之間存在什么樣的關(guān)系。Independent： EIRDependent Mth Rsq d.f F Sigf b0 b1 b2 b3PRn LIN 0.256 16 5.50 0.032 -1.9899 0.4852 PRn QUA 0.423 15 5.50 0    .016 -1.9882 1.0752 -0.1482 PRn CUB 0.528 14 5.22 0.013 -3.2137 0.8106 0.26

14、90 -00610從以上輸出中，我們可以得知在Cubic模型中，因為R2=0.528其擬合優(yōu)度最佳，因而我們可以選擇Cubic作為確定優(yōu)惠利率變化量與經(jīng)濟增長率關(guān)系的模型。PRn=-3.2137 0.8106 EIRn 0.2690 EIRn2-0.0610 EIRn3 43計量分析結(jié)果顯示，中長期利率變化量與經(jīng)濟增長率具有正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)經(jīng)濟增長率較或為負數(shù)時，顯然利率將降低以刺激經(jīng)濟增長，當(dāng)經(jīng)濟增長率超過一個固定的正值并走高時，利率將提高以避免經(jīng)濟過熱而誘發(fā)的通貨膨脹。這種計量結(jié)果與我國央行對利率的調(diào)整政策完全相符。4利率與投資的計量分析在凱恩斯的流動偏好利息理論中，投資并不是利率的決定因素

15、，相反，利率是投資的決定因素。凱恩斯采用純貨幣分析方法，在分析利率決定因素時，只考慮貨幣存量和公眾對持有貨幣的需求。事實上，當(dāng)深入研究利率與投資的內(nèi)在聯(lián)系時，人們不難發(fā)現(xiàn)，兩者并不是單向聯(lián)系的，也就是說，利率與投資的關(guān)系是雙向的，互相影響的。假定利率和貨幣供給不變，再假定此時正處于經(jīng)濟增長階段。當(dāng)市場看好，利潤預(yù)期增加時，投資將會增加，國民收也隨之增加。收入增長后，人們就需要更多的資金來維持交易平衡。由于貨幣供給并未增加，這部分資金增加的需求就會促使市場利率上升，這即是增加投資的后果。由引可見，不僅利率是投資的決定因素，同時投資也是利率的決定因素。我們同樣通過SPSS統(tǒng)計軟件用計量方法折優(yōu)惠利

16、率(PR)與全社會固定資產(chǎn)投資(FI)19962003年之間的數(shù)量關(guān)系。計量模型輸出結(jié)果如下：Model SummaryModel R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate Durbin-Watson1 0.491 0.241 0.196 2.7309 0.519CoefficientsModel B Std.Error t Sig. F Sig.Constant 15.129 2.439 6.203 0.000 5.400 0.033FI -5.61E-0.3 0.002 -2.324 0.033 在以上線性回歸模型中，R2

17、=0.241不夠大也即擬合優(yōu)度不佳。計量分析結(jié)果表示，近十年來，社會固定投資對利率的影響具有很大的不確定性。這可以從以下兩個方面加以解釋。投資量的變化一般受經(jīng)濟周期波動的影響較大，但近十年來，經(jīng)濟周期的各個階段的特征及波幅不如以往明顯，而每年的投資總量呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，利率政策主要服從并服務(wù)于抑制通貨膨脹，增加就業(yè)率及保持經(jīng)濟增長的目的。此外，隨著經(jīng)濟國際化和金融全球化的發(fā)展，資本的跨國流動漸趨頻繁，因此即使投資量增大很快，其資金缺口也可以通過國外資本的注入來彌補，并不完全產(chǎn)生對國內(nèi)資金的供給的依賴因而對利率的影響也就不那么直接。因而我們可以得出結(jié)論，在近十年來，不能僅僅從投資這一個變量來考

18、慮其對利率的影響，因而也就不能僅僅依賴投資量的變動來對利率變動趨勢做出判斷。5利率與財政赤字的計量分析一個國家出現(xiàn)財政赤字，而這個國家的赤字又只能依靠國內(nèi)的因素和途徑來彌補，那么很難避免利率上升的沖動。因為在假設(shè)的封閉型經(jīng)濟條件下，彌補財政赤字的途徑主要有以下三種：1增發(fā)貨幣。這種辦法容易引起通貨膨脹，從而使市場利率上升；2發(fā)行債券。如果政府依靠發(fā)行各類債券來彌補赤字，這顯然比單純依賴增發(fā)貨幣有利于經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。但是，過量發(fā)行債券并提高利率以爭奪資金會促進金融市場上證券的競爭和利率的攀升；3增加稅收。政府用這種辦法來彌補赤字，則會影響工商企業(yè)的利潤預(yù)期，不利于促進經(jīng)濟增長，同時會產(chǎn)生達比效

19、應(yīng)，使利率上升。弗里德曼認(rèn)為赤字與通貨膨脹沒有必然的聯(lián)系，赤字預(yù)算本身并不一定導(dǎo)致通貨膨脹，關(guān)鍵要看赤字是怎樣彌補的。如果增發(fā)貨幣，就會引起通貨膨脹；如果向市場借款(發(fā)行公債)，就不會發(fā)生通貨膨脹。他聲稱，財政赤字所造成的主要損害是助長了不負責(zé)任的政府支出。赤字和通貨膨脹兩者的內(nèi)在聯(lián)系，要比廣泛持有的傳統(tǒng)看法所認(rèn)為的松懈得多。布雷姆斯比較了彌補赤字的不同途徑，認(rèn)為增發(fā)貨幣或發(fā)行債券的經(jīng)濟影響是完全不同的。如完全依靠增發(fā)貨幣，則只會產(chǎn)生實際利率緩慢上升的弱“排擠效應(yīng)”；如完全依靠發(fā)行政府債券，則會產(chǎn)生實際利率上升迅速的強“排擠效應(yīng)”；如結(jié)合上面兩種方式，則實際利率幾乎不變。我們用SPSS軟件中的

20、曲線估計程度來分析中長期貸款利率與    財政赤字之間的關(guān)系。Independent： SDDependent Mth Rsq d.f F Sigf b0 b1 b2 b3PR LIN 0.059 17 1.06 0.317 10.6871 0.0073 PR QUA 0.356 16 4.41 0.030 11.2781 -0.0136 -0.0001 PR CUB 0.373 15 2.97 0.065 12.1244 -0.0127 -0.0002 -3.0E-0.7PR COM 0.074 17 1.36 0.260 10.3128 1.0007 從以上輸出中，我們可以得知在Cubic模型中，因為R2=0.373說明其擬合優(yōu)度最佳。因而我們可以選擇Cubic作為確定利率與財政赤字關(guān)系的模型。PR=12.1244-