第五章資金成本與現(xiàn)金流量ppt課件

1、第五章第五章 資金本錢和現(xiàn)金流量資金本錢和現(xiàn)金流量 一、資本本錢的概念和意義一、資本本錢的概念和意義 一資本本錢的含義一資本本錢的含義 資本本錢是指企業(yè)為籌措和運用資本而付出的資本本錢是指企業(yè)為籌措和運用資本而付出的代價。有時也稱資金本錢。代價。有時也稱資金本錢。用資費用：它是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資本而付出的費用?；I資費用：它是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費用。資本成本 資本本錢有總本錢和單位本錢兩種方式。 用絕對數(shù)表示的即為資本總本錢，是指籌措并占用一定數(shù)量的資金而付出的全部代價。 由于在不同條件下籌集的資金總額并不一樣，為便于分析對比，資本本錢通常以相對數(shù)方式百分

2、率表示，即資金的單位本錢。 或 K = D P ( 1 - F ) DK = P - f 計算公式也可表示為： 用資費用 或 籌資數(shù)額 (1籌資費用率) 用資費用 資本本錢 籌資數(shù)額籌資費用 二資本本錢的性質(zhì)1.資本本錢是資金運用者向資金一切者和中介人支付的占用費和籌資費。2.資本本錢既具有普通產(chǎn)品本錢的根本屬性，又有不同于普通產(chǎn)品本錢的某些特征。3.資本本錢同資金時間價值既有聯(lián)絡，又有區(qū)別。 三資本本錢的意義 1.資本本錢是比較籌資方式、選擇籌資方案的根據(jù)。 2.資本本錢是評價投資工程、進展投資決策的規(guī)范。 3.資本本錢可以作為衡量企業(yè)運營業(yè)績的基準。 二、個別資本本錢一債務本錢 債務本錢主

3、要有長期借款本錢和債券本錢。 1長期借款本錢 Rl(1-T) Il(1-T) Kl= 或 Kl= L(1-Fl) 1-Fl 長期借款的籌資費用普通數(shù)額很小,可忽略不計，這時可按以下公式計算：Kl= Il(1-T)Kl= Il(1-T) 例例1：某企業(yè)長期借款：某企業(yè)長期借款300萬元，利率萬元，利率10，借款期限借款期限5年，每年付息一次，到期一次還年，每年付息一次，到期一次還本，所得稅率本，所得稅率33。 Kl=10%(1-33%)= 6.7% 例2：某企業(yè)獲得3年期長期借款100萬，年利率為12%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為1%，企業(yè)所得稅稅率為30%，那么資金本錢為多少？

4、12%(1-30%) KI= 8.48% 1 - 1% 2債券本錢 債券本錢中的籌資費用普通較高，應予思索。債券的籌資額應按詳細發(fā)行價錢計算。 計算公式為： BIb(1-T) Kb= B0(1-Fb)例例3：某企業(yè)按面值發(fā)行債券：某企業(yè)按面值發(fā)行債券300萬元，萬元，債券利率債券利率10%，期限，期限5年，每年付息一年，每年付息一次，到期一次還本，所得稅稅率次，到期一次還本，所得稅稅率33%，籌資費率籌資費率2。 10%(1-33%) Kb= 6.84% 1-2%例4：某企業(yè)發(fā)行長期債券400萬元，籌資費用率2%，債券票面利率6%，稅率30%，債券的資金本錢為多少？ 4006%(1-30%)

5、Kb= 4.29% 4001-2% 二權益本錢 權益本錢的計算方法不同于債務本錢。另外，各種權益方式的權益責任不同，計算方法也不同。 、股利增長模型 Dp Kp = P0(1-Fb)優(yōu)先股本錢優(yōu)先股本錢 例5：企業(yè)以平價發(fā)行優(yōu)先股300萬元，年股利率10%，每年支付一次，籌資費率2。 30010%Kp= = 10% / 98% = 10.2 % 300(1-2%)例6：某企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股股票200萬元，籌資費用率4%，年股利率為8%，資金本錢為多少？ 2008%Kp= = 8.3 % 200(1-4%) 例7：企業(yè)平價發(fā)行普通股300萬元，普通股年股利率為10%，籌資費用率為2%，以后年股息率增

6、長5。普通股本錢普通股本錢D1D1 Ks = + G Ks = + G Ps(1-Fs) Ps(1-Fs) 30010%Kc= +5% = 10% / 98%+5% = 15.2 % 300 (1-2%) 重點掌握股利增長法 KsD1 /Ps1fsg例8：某公司發(fā)行面值為1元的普通股500萬股，融資總額為1500萬元，融資費率為4，知第一年每股股利為0.25元，以后各年按5的比率增長，那么其本錢應為多少？ KE5000.25/1500145 13.68留存收益本錢： 留存收益本錢的計算與普通股根本一樣，但不思索籌資費用。 其一：股利增長模型 D1 K r = + G Ps例9：某公司普通股目前

7、市價為60元，估計年增長率為10%，本年發(fā)放股利3元 ，那么資金本錢： 3 Kr = +10% = 15 % 60 其二：資本資產(chǎn)定價模型其二：資本資產(chǎn)定價模型 Kr=Rf+(Rm-Rf)例10：假設市場無風險報酬率為10%，平均風險股票必要報酬率為15%，某公司的普通股值為1.5，留存收益的本錢為： K=10%+1.515%-10%=17.5% 總結：普通情況下，各融資方式的資本本總結：普通情況下，各融資方式的資本本錢由小到大依次為：國庫券、銀行借款、錢由小到大依次為：國庫券、銀行借款、抵押債券、信譽債券、優(yōu)先股、普通股等。抵押債券、信譽債券、優(yōu)先股、普通股等。 三、綜合資本本錢三、綜合資本

8、本錢 綜合資本本錢是指企業(yè)全部長期資本的總本錢，通常是以各種資本占全部資本的比重為權數(shù)，對個別資本本錢進展加權平均確定的，故亦稱加權平均資本本錢。計算公式如下： n Kw = KiWi i=1 加權平均資本本錢的計算，其價值權數(shù)的選擇有三種加權平均資本本錢的計算，其價值權數(shù)的選擇有三種方法：方法： 1.賬面價值權數(shù)法賬面價值權數(shù)法權數(shù)按賬面價值確定權數(shù)按賬面價值確定 2.市場價值權數(shù)法市場價值權數(shù)法權數(shù)按市場價值確定權數(shù)按市場價值確定 3.目的價值權數(shù)法目的價值權數(shù)法權數(shù)按目的價值確定權數(shù)按目的價值確定 例：某企業(yè)共有資金例：某企業(yè)共有資金100萬元，其中：債券萬元，其中：債券40萬元，優(yōu)先股

9、萬元，優(yōu)先股10萬元，普通股萬元，普通股40萬元，萬元，留存收益留存收益10萬元，各種資金本錢分別為：萬元，各種資金本錢分別為：5%、10%、15%、14%，計算綜合資金本，計算綜合資金本錢率。錢率。例：某企業(yè)方案年初的資金構造如下：例：某企業(yè)方案年初的資金構造如下：資金來源資金來源金額（萬元）金額（萬元）長期債券，年利率長期債券，年利率9%600優(yōu)先股，年股利率優(yōu)先股，年股利率7%200普通股，普通股，40000股股 800合計合計1600 該企業(yè)普通股股票面值200元/每，今年期望股息為20元/股，估計以后每年股息添加5%，該企業(yè)所得稅稅率33%，另假定各種證券均無籌資費。該企業(yè)現(xiàn)擬增資4

10、00萬元，有以下兩個方案可供選擇： 甲：發(fā)行長期債券400萬元，年利率10%，普通股股息添加到25元/股，以后每年可添加6%，但由于增大風險，普通股市價跌到160元/股； 乙：發(fā)行長期債券200萬元，年利率10%，另發(fā)行普通股200萬元，普通股股息添加到25元/股，以后每年可添加6%，由于企業(yè)信譽提高，普通股市價上升到250元/股，問企業(yè)應選哪種方案？第一節(jié)第一節(jié) 資本本錢資本本錢 四、邊沿資本本錢四、邊沿資本本錢 邊沿資本本錢是企業(yè)追加籌措資本的本錢。邊沿資本本錢是企業(yè)追加籌措資本的本錢。 邊沿資本本錢規(guī)劃步驟如下：邊沿資本本錢規(guī)劃步驟如下： 確定目的資本構造確定目的資本構造 確定各種資本的

11、本錢確定各種資本的本錢 計算籌資總額分界點計算籌資總額分界點 籌資總額突破點籌資總額突破點=第第I種籌資方式的本錢分界點種籌資方式的本錢分界點/目的資目的資金構造中第金構造中第I種籌資方式所占的比重種籌資方式所占的比重 4.計算邊沿資本本錢計算邊沿資本本錢一、現(xiàn)金流量 (一)現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。 幾點重要假設 1 時點目的假設時點目的假設 為了便于利用貨幣時間價值，無論現(xiàn)金流量詳細內(nèi)容所涉為了便于利用貨幣時間價值，無論現(xiàn)金流量詳細內(nèi)容所涉及的價值目的實踐上是時點目的還是時期目的，均假設按及的價值目的實踐上是時點目的還是時期目的，均假設按照年初或

12、年末的時點目的處置。其中，建立投資均假設在照年初或年末的時點目的處置。其中，建立投資均假設在建立期的年初或年末發(fā)生，墊支的流動資金那么在年末發(fā)建立期的年初或年末發(fā)生，墊支的流動資金那么在年末發(fā)生；運營期內(nèi)各年的收入、本錢、折舊、攤銷、利潤、稅生；運營期內(nèi)各年的收入、本錢、折舊、攤銷、利潤、稅金等均在年末發(fā)生；工程的回收額均在終結點發(fā)生?，F(xiàn)金金等均在年末發(fā)生；工程的回收額均在終結點發(fā)生?，F(xiàn)金流入為正數(shù)、流出為負數(shù)，且普通以年為單位進展計算。流入為正數(shù)、流出為負數(shù)，且普通以年為單位進展計算。 幾點重要假設 2自有資金假設 即使存在借入資金也將其作為自有資金對待。 3財務可行性分析 假設工程曾經(jīng)具備

13、國民經(jīng)濟可行性和技術可行性，確定現(xiàn)金流量就是為了進展工程的財務可行性研討。 現(xiàn)金流入 ： 由于該項投資而添加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金 支出節(jié)約額 現(xiàn)金流出 ： 由于該項投資引起的現(xiàn)金支出的添加額 凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量(二)現(xiàn)金流量的構成 初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結現(xiàn)金流量 0 1 2 3 4 5 1初始現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資 墊支的營運資金 原有固定資產(chǎn)的變價收入2營業(yè)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入 現(xiàn)金支出： 營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)本錢) 交納的稅金 ：以貨幣資金支付：以貨幣資金支付：例如：折舊：例如：折舊凈現(xiàn)金流量 Net Cash Flow 縮寫為 NCF的計算年所得稅年付現(xiàn)成

14、本每年營業(yè)收入每年凈現(xiàn)金流量年非付現(xiàn)成本所得稅年總成本年營業(yè)收入所得稅年非付現(xiàn)成本）（年總成本年營業(yè)收入年折舊及攤銷額凈利潤3終結現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入 墊支的營運資金收回 停頓運用的土地的變價收入 例如：某企業(yè)購置一條消費線，通常會引起以下現(xiàn)金流出、流入： 流出：購置消費線的價款；消費線的維護、修繕費用；墊支的流動資金。 流入：營業(yè)現(xiàn)金流入、殘值變價收入、收回的流動資金。 例題例題1： 某公司預備購入一設備以擴展消費才干?，F(xiàn)有甲、某公司預備購入一設備以擴展消費才干?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案須投資乙兩個方案可供選擇，甲方案須投資20000元，運元，運用壽命為用壽命為5

15、年，采用直線法計提折舊，年，采用直線法計提折舊，5年后設備年后設備無殘值。無殘值。5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為8000元，每年的付元，每年的付現(xiàn)本錢為現(xiàn)本錢為3000元。乙方案需投資元。乙方案需投資24000元，采用直元，采用直線法計提折舊，運用壽命為線法計提折舊，運用壽命為5年，年，5年后有殘值收年后有殘值收入入4000元。元。5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為10000元，付現(xiàn)元，付現(xiàn)本錢第一年為本錢第一年為4000元，以后隨著設備折舊，逐年元，以后隨著設備折舊，逐年將添加修繕費將添加修繕費200元，另須墊支營運資金元，另須墊支營運資金3000元。元。假定所得稅率假定所得稅率

16、40%。計算各方案凈現(xiàn)金流量。計算各方案凈現(xiàn)金流量。 甲方案每年折舊額甲方案每年折舊額=20000/5=4000元元 乙方案每年折舊額乙方案每年折舊額=24000-4000/5 =4000元元計算過程計算過程2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量t12345銷售收入銷售收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本折舊折舊稅前凈利稅前凈利所得稅所得稅稅后凈利稅后凈利營業(yè)凈現(xiàn)營業(yè)凈現(xiàn)金流量金流量800030004000100040060046008000300040001000400600460080003000400010004006004600800030004000100040060046008000300040

17、00100040060046003.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量t12345銷售收入銷售收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本折舊折舊稅前凈利稅前凈利所得稅所得稅稅后凈利稅后凈利營業(yè)凈現(xiàn)金營業(yè)凈現(xiàn)金流量流量100004000400020008001200520010000420040001800720108050801000044004000160064096049601000046004000140056084048401000048004000120048072047204.甲方案的凈現(xiàn)金流量甲方案的凈現(xiàn)金流量t012345甲方案：甲方案：固定資產(chǎn)投固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金資營業(yè)現(xiàn)金流量流量-20 00

18、04 6004600460046004 600凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量合計合計-20 0004 60046004600460046005.乙方案凈現(xiàn)金流量乙方案凈現(xiàn)金流量t012345固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值營運資金回收營運資金回收-24 000 -3 0005 2005 0804 9604 8404 7204 0003 000現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量合合 計計-27 0005 2005 0804 9604 84011 720二、估算現(xiàn)金流量時應留意的問題：1、區(qū)分相關本錢和不相關本錢2、不要忽視時機本錢3、要思索投資方案對公司其他部門的影響競爭關系或互補關系4、對凈營運資金的影響5、要思索所得稅的