中國企業(yè)上市的可行性分析及基本模式

1、中國企業(yè)海外上市的可行性分析及根本模式侈發(fā)碳/=.行l(wèi)f壢衙,中閉夏企業(yè)與投資鄉(xiāng)一中國企業(yè)海外上市的可行性分析及根本模式.黃華武軍自從1992年青島啤酒在香港上市以來,現(xiàn)在,中國已經(jīng)有23家國有企業(yè)在海外直接上市,其中21家在香港聯(lián)交所,2家在紐約證交所.這些企業(yè)上市共集資43億美元.除了直接上市之外.還有相當多的中國企業(yè)通過間接方式在海外上市.比方中旅國際,中信泰富,上海萬國等:間接上市的中國企業(yè)已經(jīng)形成相當規(guī)模,目前主要集中在香港.海外上市對于中國企業(yè)來說,現(xiàn)在已經(jīng)不陌生了.但是,海外上市對于中國企業(yè),會有什么優(yōu)點.會帶來什么不足,中國企業(yè),是否能夠接受這些缺點.并利用其優(yōu)點.是否所有的中

2、國企業(yè)都可以海外上市呢?中國企業(yè)又可有哪些根本模式進行海行股權(quán)融資活動呢?所有這些,都必須以企業(yè)自身的情況,市場的狀況,企業(yè)對集資的態(tài)度以及各項規(guī)定來決定.企業(yè)在其決策是否進行海外上市時.首先必須認真考慮進行海外上市給企業(yè)帶來的利和弊.一,海上市企業(yè)利弊分析海外上市,能給中國企業(yè)帶來很多好處,相伴而來的又有一些缺點.企業(yè)在決策時,必須正確認識到這些問題的存在+進而根據(jù)自身的實際情況翔斷海外股權(quán)融資活動對其是利大于弊.還是弊大于利.一家以專有技術(shù)見長的公司,在海外進行股權(quán)集資時+就必須認真對待信息公開性和控制權(quán)流失問題:而一家低成長的公司,即使很缺少資金.也必須認真對待其海外上市后的控制權(quán)流失及

3、發(fā)生的本錢和費用.海外上市對企業(yè)有以下優(yōu)點:1.獲得支持企業(yè)開展所需的資金.在國內(nèi)銀根緊縮的情況,進行海外股權(quán)融資最大的優(yōu)點,就是低費用的獲得了足夠的資金,來支持企業(yè)的正常運營和開展.而且這筆資金是以外幣表示的所以企業(yè)在弓l進先進設(shè)備技術(shù)方面,就能直接利用這筆外匯額度.這一點是企業(yè)進行海外上市的原動力,也是最大的優(yōu)點.與此下7?同時.進行海外上市,還可以使企業(yè)的市場價值增大,由于PE值的倍數(shù)效應(yīng).使企業(yè)的整體價值在大幅增加.如Microsoft公司.每年凈利潤2億美元,但市值已超過78億美元,微軟集資后,其持有的股份價值高達54億美元.而且較其他方式,同樣集資情況下.可以喪失較小的股份比飼.2

4、.為企業(yè)翻開再融資的大門如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好,且表現(xiàn)較佳.那么企業(yè)就可以以相當小的代價,再次在海外融資.而且.一旦企業(yè)在海外進行了籌資活動.企業(yè)利用其他金融工具籌資時.將能得到更好的融資條件.3.為企業(yè)創(chuàng)造了國際知名度尤其是那些致力于拓展海外市場,進行跨國經(jīng)營活動的中國企業(yè),海外股權(quán)融資不光帶給他們資金,更帶給他們知名度:使他們不費廣靠費即可獲得較好的宣傳效應(yīng).同時對于企業(yè)開拓海外市場.對立品牌有著莫大的裨益.4.增加了中國企業(yè)要素的流動性通過海外上市.可以將中國企業(yè)股權(quán)盤活.使中國企業(yè)的所有者(大都為國家).能夠根據(jù)自身的情況來組合自己的資產(chǎn).這種流通性,將能使國家股東將其有限的資源用到最需

5、要的地方去.5.提高工尤其是關(guān)鍵人物的積極性中國企業(yè)+尤其是一些大型企業(yè),其高層管理人員位置相當特殊,其豐富的經(jīng)驗使其成為該企業(yè)不可缺少的關(guān)鍵人物.而如何調(diào)動他們的積極性,搞活企業(yè)已成了一個大問題.通過海外上市方式,在耄1分整個企業(yè)價值增長的大餅時,給于他們一定的認股優(yōu)先權(quán)或是一定的股份安排,將能夠提高他們的積極性和忠誠度.把他們的經(jīng)營成果和一定的股數(shù)掛鉤+把業(yè)績和股價掛鉤.鄢么調(diào)動積極性就不會成為一句空話.海外上市對企業(yè)來講.亦有缺點l996年第11期企業(yè)與投資f圈豳1.控制的分散海外上市,還增加了被海外競爭者收賄的危險.海外由于要喪失一局部股權(quán),因此集資將會給企業(yè)的控的青爭者可以通過在海外

6、收購中國企業(yè)的股份,并從而達方面帶來一些影響.海外股東們對企業(yè)決策的影響,將不到對中國企業(yè)的控制.這種風險,也是企業(yè)必須正確面對利于企業(yè)保持以往VJ決策方式,而且會給整個企業(yè)的正常的.運轉(zhuǎn)帶來一些影響.在目前的情況下,整體上看,對于中國企業(yè)來說,海外可以采用一定的方法來防止這種缺點,那就是出售不上市是利大于弊的.但是,對于一些個刖的企業(yè),海外上市帶投票權(quán)的股份.海外投資者大多不在意股份的表決權(quán),可能會產(chǎn)生一些不利影響.所有這些,都必須結(jié)合企業(yè)的而是在于其股價的漲幅,他們只關(guān)心分享企業(yè)成功的果實,實際情況進行分析.而不會在意如何決策運轉(zhuǎn).因此,中國企業(yè)只在股價上給二,中國企業(yè)海外上市可行性分析予

7、少量折扣,即可取回股份的投票權(quán).沒有一個判斷企業(yè)進行海外上市可行不可行的標準公2.分享成功的果實式.中國企業(yè)在考慮其海外股外融資時,應(yīng)考慮兩個方面:如果不進行海外上市,那么企業(yè)成功的果實就被中國企業(yè)是否已做好準備進行海外上市;行的.同時,沒有一個堅強有力的管理層,海外上市也而且由于集資是以外幣表示的,匯率風險也是企業(yè)必須認是不可行的.企業(yè)的董事和管理層要認真反省,他們是否真對待的一個問題.有了足夠的心理準備,準備接受海外的股東和來自異國的6.信息公開性指手劃腳.任何心存芥蒂的想法,都要必須在集資前糾正.海外上市要求企業(yè)公開其所有經(jīng)營信息,這對于企業(yè)3良好的開展前景也是一個相當不利的一點.而且,

8、信息的公開性伴隨著的如果企業(yè)沒有較好的開展前景和投資時機,妄想海外是大量的費用和人力和物力和消耗.圈錢,是一種不明智的做法.在中國上市的企業(yè),可以拿7被海外競爭者收購的危險著錢不知往哪兒投;在海外集資的企業(yè)絕不會拿著錢不知l99l6.m-nJl11期f/.,.L日圜圈圈企業(yè)與投資往哪兒投,而只會為投資時機太多而錢少犯愁.如果不是三,中國企業(yè)海外上市的根本模式這樣的話,最好不要去海外集資,否那么集資后的責任將使企中國企業(yè)在進行海外上市時,可分為兩大類情況.一業(yè)不能承受.種是獨立發(fā)起+一種是聯(lián)合發(fā)起.在不同的情況下,其集資4.足夠的費用承當能力模式不一樣中國企業(yè)進行海外上市,費用將在60萬平至1O

9、0萬美獨立發(fā)起,又有以下幾種不同的情況:元及以上不等.這些費用可以從集資中得到補償,但是必i直接海外股權(quán)融資須首先由企業(yè)支付,且要冒著失敗的風險.如果沒有足夠即中國企業(yè)不通過中介機構(gòu)或過渡方式,以中國企業(yè)的費用支持,最好不要輕開海外上市之門,否那么那些會計身侍直接去海外募資.這種模式,只適合規(guī)模很大的中國師,律師,包銷商怨恨你欠款,不會給你好臉色,更不會站在企業(yè)去海外上市.而且+由于是直接在海外融資,所以還必你的利益上為你講話.須首先向中國證監(jiān)會申請,在拿到海外上市額度后,才能去5.是否礙到了有關(guān)牡文并滿足各項觀定海外上市.對于一般中國企業(yè)均不可行.運用這種模式的另一個中國企業(yè)必須認真考慮的是

10、,他是否取得或能有上海石化,青島啤酒等.其模式如下:夠取得各項批文,拿到海外集資的通行證,并滿足各種硬性I海外股權(quán)資本市場的規(guī)定.這一點上你的財務(wù)參謀可以給出明確的建議.海外市場方面,主要是考慮其是否接納中國概念的企鏨if囂業(yè),并且當前是否為良好的時機.此方面主要向?qū)I(yè)機構(gòu)面l咨詢,大都會得到免費效勞.I.是否接納中國企業(yè)2.間接海外上市中國企業(yè)具有高成長性,對海外投資者具有很強的吸即中國企業(yè)通過其下屬的海外中介機構(gòu),以非中國企l力.但其對中國企業(yè)的反響程度不一樣+而且愿意接受業(yè)身份的過方式募資.其模式如圖.運用這種模式,同樣的溢價比例不一樣,而且不同市場對不同類型的企業(yè)反響也也必須接受中國證

11、監(jiān)會的審查+但是不占用海外上市的額不一樣.企業(yè)應(yīng)向其財務(wù)參謀征詢此方面的信息以供決策.度.因此,比前一種要相比照擬容易些.但是,也有操作比2.時機方面較困難,風險相對較大的缺點.運用這種模式中國企業(yè)有不是所有的時機都適合去海外進行股權(quán)融資的.政治深圳海王,熊貓電子,沈陽金杯等.關(guān)系不穩(wěn)定,骰價不穩(wěn)定時,中國企業(yè)是不適臺在海外集資l國內(nèi)上市主體I一的.時機方面的判斷,主要是由企業(yè)的專業(yè)參謀根據(jù)經(jīng)驗利潤IIli款Le作出;其判斷的主要依據(jù)是最近一段時間中可參照系統(tǒng)的表現(xiàn),以及兩國直接投資的開展狀況.綜上所述,企業(yè)在判斷其海外上市的可行性時,將主要i海外分支機構(gòu)l設(shè)立J從自身狀況判斷,并結(jié)合海外市場

12、狀況一道分析.大多數(shù)I量查:一情況下+只要企業(yè)認為其能適合海外股權(quán)融資后的變化,想罄ij鏨去海外股權(quán)市場集資,其專業(yè)參謀會替企業(yè)作出分析和豐可斷,并提出相應(yīng)的意見.所以,最關(guān)鍵的是,企業(yè)是否真正I塑壁壑塑查壹塹I愿意去海外進行股權(quán)融資,能否適應(yīng)這種變動和由此而產(chǎn)生的各種嚴格要求.聯(lián)合發(fā)起.是指中國企業(yè)聯(lián)合其他企業(yè)共同去海外募l996年第1l期2.聯(lián)合國內(nèi)金業(yè)間接融資這種情況亦須經(jīng)證監(jiān)會批準.但是運用這種模式,和運用聯(lián)合國內(nèi)企業(yè)直接融資相比擬,可以不占用國內(nèi)企業(yè)海外上市的額度,所以比擬容易得到中國證監(jiān)會的批準.但是,目前國內(nèi)還沒有企業(yè)采取這種模式去海外集資.其主要原因就是,中小型企業(yè)要采用這種模

13、式,不大容易得到中國證監(jiān)會的批準;而大型企業(yè)采用聯(lián)合上市的方式時,考慮到其國際知名度,也不大會采用間接方式.但是,只要國家對中國企業(yè)海外股權(quán)資本市場集資采取積極支持的態(tài)度,這種方式對中小型企業(yè)是相當有利的一種模式.其模式如下:3.聯(lián)合國外企業(yè)上市這種方式不須經(jīng)證監(jiān)會批準,但外資必須控股.目前這種模式被在中國投資的外資企業(yè)廣泛采用,主要固為這種模式不需要中國證監(jiān)會的審批,只要外方在合資企業(yè)中占有控股地位就可以決定采用這種方式去海外上市集資.目前采用這種方式的有中策,中翹,CHRB等.對于這種方式的爭議很大,理論界有很多不同的看法.但是,對于中國的非國有企業(yè),只要采取正確的操作方式,這種方式還是相當有利的.因為目前以外商為背景的中國概念企業(yè)在海外要比單純中國外鄉(xiāng)公司受歡送.其模式