證券投資管理專題培訓

1、. . . . 25 / 26證券投資管理培訓本章屬于財務管理的重點章節(jié)。本章從考試來說屬于分數(shù)較多的章節(jié)。本章的題型有客觀題、計算題，也可和其他章節(jié)出綜合題，客觀題的考點主要在各種證券投資的種類與特點上；計算和綜合題的出題點主要集中在債券、股票與基金投資收益率的計算以與債券、股票與基金在價值的計算與決策上。第一節(jié)證券投資概述一、證券的含義與種類（一）含義含義：用以證明或設定權利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權取得該證券擁有的特定權益。證券有兩個最基本的特征：一是法律特征，二是書面特征。（二）證券的種類與特點分類標準分類特點按照證券的性質(zhì)不同憑證證券又稱無價證券，本身不能使持券人

2、或第三者取得一定收入的證券。包括證據(jù)書面憑證如借據(jù)、收據(jù)等和占有權證券如購物券、供應證。有價證券它代表著一定量的財產(chǎn)權利，持有者可憑以直接取得一定量的商品、貨幣或取得股息、利息等收入。廣義有價證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券按照證券發(fā)行主體的不同政府證券政府證券風險小金融證券金融證券風險比政府證券風險大，但一般小于公司證券風險公司證券公司證券的風險則視企業(yè)的規(guī)模、財務狀況和其他情況?/td> 按照證券所體現(xiàn)的權益關系所有權證券所有權證券一般要承擔較大的風險。債權證券債權證券風險相對較小按證券收益的決定因素原生證券原生證券收益取決于發(fā)行者的財務狀況衍生證券衍生證券收益取決于原生證券的價

3、格按照證券收益穩(wěn)定狀況的不同固定收益證券風險小，但報酬不高變動收益證券風險大，但報酬較高按照證券到期日的長短短期證券收益一般較低，但時間短，風險小長期證券收益一般較高，但時間長，風險大按照證券是否在證券交易所掛牌交易上市證券可在交易所公開掛牌交易非上市證券不可在交易所公開掛牌交易按照募集方式的不同公募證券籌集資金潛力大、籌資圍廣、增強證券流動性、有利于提高發(fā)行人的聲譽；但發(fā)行手續(xù)復雜，發(fā)行時間長，發(fā)行費用高私募證券手續(xù)簡單，節(jié)約發(fā)行時間和發(fā)行費用；但籌資數(shù)量有限，流通性較差，不利于提高發(fā)行人的社會信譽二、效率市場假說證券投資風險與收益的確定和證券投資決策是以效率市場假說為前提的。效率市場假說是

4、關于證券市場價格對相關信息反映程度的假定。證券價格對有關信息的反映速度越快，越全面，證券市場就越有效率。根據(jù)證券價格對不同信息的反映情況，可以將證券市場的效率程度分為三等，即弱式有效市場、次強式有效市場和強式有效市場。資本市場類別特點存在信息的種類有效市場強式有效市場(1)滿足信息公開的有效性(2)滿足信息從被公開到被接收的有效性(3)滿足投資者對信息作出判斷的有效性(4)滿足投資者實施投資決策的有效性 公開信息次強式有效市場(1)信息公開的有效性受到損害(2)滿足信息從被公開到被接收的有效性(3)滿足投資者對信息作出判斷的有效性(4)滿足投資者實施投資決策的有效性 公開信息和幕信息弱式有效市

5、場(1)信息公開的有效性受到損害(2)滿足信息從被公開到被接收的有效性(3)投資者對信息作出判斷的有效性受到損害(4)滿足投資者實施投資決策的有效性 公開信息和幕信息無效市場(1)信息公開的有效性受到損害(2)信息從被公開到被接收的有效性受到損害(3)投資者對信息作出判斷的有效性受到損害(4)投資者實施投資決策的有效性受到損害 公開信息和幕信息三、證券投資的含義與目的含義特點目的指投資者將資金投資于股票、債券、基金與衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。相對于實物投資而言，證券投資具有流動性強、價格不穩(wěn)定、交易成本低等特點。(1)暫時存放閑置資金；(2)與籌集長期資金相配合；(3)滿足未

6、來的財務需求；(4)滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求；(5)獲得對相關企業(yè)的控制權。 四、證券投資的種類與特點(P276-277)五、證券投資風險與收益1.證券投資風險 種類含義系統(tǒng)風險利息率風險是指由于利率變動而引起金融資產(chǎn)價格波動，使投資者遭受損失的風險再投資風險由于市場利率下降而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預期的風險購買力風險是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時所獲得的貨幣資金購買力降低的風險非系統(tǒng)風險違約風險是指證券發(fā)行人無法按時支付利息和償還本金的風險。流動性風險指持有人想出售持有的證券獲取現(xiàn)金時，證券不能立即出售的風險。破產(chǎn)風險證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時，投資者無法收回應得權益的風險2.證券投資

7、收益（1）息票收益率（息票利息率）：指證券發(fā)行人承諾在一定時期支付的名義利息率。息票利息率=支付的年利息(股利)總額/證券的面值（2）本期收益率（當前收益率）：指本期獲得證券利息(股利)額對證券本期市場價格的比率。本期收益率=支付的年利息(股利)總額/本期市場價格（3）到期收益率：從現(xiàn)在購買證券一直持有到到期日時的投資收益率短期證券收益率的計算，由于期限短，一般不用考慮時間價值因素。計算公式為：債券投資收益率= 股票投資收益率=教材 例7-1短期證券收益率的計算某人于2004年6月1日以102元的價格購買一面值為100元、利率為8.56%、每年12月1日支付一次利息的1999年發(fā)行的5年期國債

8、，并持有到2004年12月1日到期，則：長期證券收益率：考慮資金時間價值因素。計算：找到能夠使未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的那一個折現(xiàn)率。求折現(xiàn)率的過程，采用逐步測試法結(jié)合插法來計算。教材例7-5 長期債券到期收益率的計算已知：H公司于2004年1月1日以1010元價格購買了TTL公司于2001年1月1日發(fā)行的面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券。要求：（1）如該債券為一次還本付息，計算其到期收益率。（2）如果該債券為分期付息、每年年末付一次利息，計算其到期收益率。解：一次還本付息：根據(jù)1010=1000×(1+5×10%)×(P/F，i，2)=15

9、00×(P/F,I,2)（P/F，i，2）=1010/1500=0.6733查復利現(xiàn)值系數(shù)表可知：當i=20%時，（P/F，20% ，2）=0.6944當i=24%時，（P/F，24%，2）0.6504求得：i21.92分期付息，每年年末付一次利息：tupian27:00根據(jù)10101000×10%×(P/A,i,2)+1000×(P/F,i,2)100×(P/A,i,2)+1000×(P/F,i,2)當i=10%時，NPV100×(P/A,10%,2)+1000×(P/F,10%,2)-1010=100×

10、;1.7355+1000×0.8264-1010-10.05（元）當i=8%時，NPV100×(P/A,8%,2)+1000×(P/F,8%,2)-1010=100×1.7833+1000×0.8573-1010-25.63（元）求得：I=9.44%（4）持有期收益率：和到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其證券短期：教材281例7-2 短期持有收益率的計算2003年2月9日，通達公司購買四方公司每1股市價為64元的股票，2004年1月，通過公司每股獲現(xiàn)金股利3.90元，2004年2月9日，通過公司將該股票以每股66.50元的價格出售。則持有

11、期收益率為：長期：教材294例7-9股票收益率的計算萬通公司在2001年4月1日投資510元購買某種股票100萬股，在2002年、2003年和2004年3月31日每股各分現(xiàn)金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2004年3月31日以每股6元的價格將股票全部出售，試計算該項投資的投資收益率第二節(jié)債券投資一、債券投資的目的短期債券投資的目的是為了配合企業(yè)對資金的需要，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達到合理水平；長期債券投資的目的是為了獲得穩(wěn)定的收益。二、債券的收益率（一）債券收益的來源與影響因素收益的容：一是債券的年利息收入；二是資本損益影響因素：主要因素有債券票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格

12、和出售價格；其他相關因素有債券的可贖回條款、稅收待遇、流動性與違約風險等，其中，稅收待遇和流動性與債券的收益率負相關，可贖回條款和違約風險則與債券的收益率正相關。（二）債券收益率的計算1.票面收益率(名義收益率或息票率)2.本期收益率(直接收益率、當前收益率)3.持有期收益率（1）若不考慮時間價值：息票債券（分期付息債券）持有期收益率：持有期收益率例題某人2004年7月1日按1050元購買甲公司2004年1月1日發(fā)行的5年期債券,面值1000元,票面利率為4%，每年12月31日付息，到期還本的債券，2005年1月1日以1090元的價格出售,要求計算該投資人持有期投資收益率。持有期收益率一次還本

13、付息債券持有期收益率：（提前出售沒有利息）持有期收益率例題某人2004年7月1日按1050元購買乙公司2004年1月1日發(fā)行的5年期債券,票面利率為4%，單利計息，到期一次還本付息，2005年1月1日以1090元的價格出售,要求計算該投資人持有期投資收益率。持有期收益率貼現(xiàn)債券（貼水債券，預扣利息到期還本債券）持有期收益率的計算公式：貼現(xiàn)債券持有收益率例題某人2004年7月1日按950元購買丙公司2004年1月1日發(fā)行的5年期貼現(xiàn)債券,期不計息，到期還本，2005年1月1日以980元的價格出售,要求計算該投資人持有期投資收益率。答案：持有期收益率（2）若考慮時間價值：求貼現(xiàn)率的過程同到期收益率

14、的計算方法。4.到期收益率（1）短期債券到期收益率（2）長期債券到期收益率：求貼現(xiàn)率的過程，采用逐步測試法結(jié)合插法來計算。三、債券的估價1.債券價值的含義：（債券本身的在價值）未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值2.計算3.決策原則當債券價值高于購買價格，可以購買教材例7-6一般情況下的債券估價某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年，某企業(yè)要對這種債券進行投資，當前的市場利率為12%，問債券價格為多少時才能進行投資。債券價值=100×(P/A，12%，5)+1000×(P/F，12%，5)=927.5即這種債券的價格必須低于927.5元時，企業(yè)才能購買。教材例7-7某企業(yè)擬購

15、買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限5年，票面利率為10%，不計復利，當前的市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，企業(yè)才能購買？債券價值=(1000+1000×10%×5)×(P/F，8%，5)=1020即債券價格必須低于1020元時，企業(yè)才能購買。教材例7-8某債券面值為1000元，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期不計利息，到期按面值償還，當時市場利率為8%，其價格為多少時，企業(yè)才能購買。債券價值=1000×（P/F，8%，5）=681該債券的價格只有低于681元時，企業(yè)才能購買。4.債券投資的特點：與股票投資相比，債券投

16、資風險比較小，本金安全性高，收入穩(wěn)定性強，但其購買力風險較大，且投資者沒有經(jīng)營管理權。教材例7-1A公司欲在市場上購買B公司曾在1999年1月1日平價發(fā)行的債券，每面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。(計算過程中至少保留小數(shù)點后4位，計算結(jié)果取整)要求：（1）假定2003年1月1日的市場利率下降到8%，若A在此時欲購買B債券，則債券的價格為多少時才可購買?（2）假定2003年1月1日的B的市價為900元，此時A公司購買該債券持有到到期時的投資收益率是多少?解析：（1）債券價值= V=1100÷（1+8%）=1019(元)債券價格低于1019元時，可以購買（

17、2）投資收益率i=100+（1000-900）÷900=22%教材例題7-2已知：A公司擬購買某公司債券作為長期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為6%。現(xiàn)有三家公司同時發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券，其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價格為1041元投資人要求的報酬率為6%；乙公司債券的票面利率為8%，單利計息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價格為1050元；丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價格為750元，到期按面值還本。部分資金時間價值系數(shù)如下： 5年 5% 6% 7% 8% （P/F, i,5） 0.7835 0.7473 0.713

18、0 0.6806 （P/A, i,5) 4.3295 4.2124 4.1000 3.9927 要求與答案：（1） 計算A公司購入甲公司債券的價值和收益率。甲公司債券的價值=1000×8%×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)=80×4.2124+1000×0.7473=336.992+747.3=1084.29(元)設利率為7%1000×8%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=328+713=1041元所以甲公司債券的收益率=7%（2） 計算A公司購入乙公司債券的價值和收益率。

19、公司債券的價值=(1000×8%×5+1000)×(P/F，6%，5)=1400×0.7473=1046.22元設利率為5%（1000×8%×5+1000）×（P/F，5%，5）=1400×0.7835=1096.9（元）所以乙公司債券的收益率=5.93%（3） 計算A公司購入丙公司債券的價值。丙公司債券的價值=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3元根據(jù)上述計算結(jié)果，評價甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價值，并為A公司做出購買何種債券的決策。由于甲公司債券的價值高

20、于其買價，所以甲公司債券具有投資價值；而乙公司和丙公司債券的價值均低于其買價，所以不具有投資價值。（5）若A公司購買并持有甲公司債券，1年后將其以1050元的價格出售，計算該項投資收益率。投資收益率第三節(jié) 股票投資決策一、股票投資的目的企業(yè)股票投資的目的主要有兩個：一是獲利，即獲取股利收入與股票買賣差價。二是控股，即通過大量購買某一企業(yè)的股票達到控制該企業(yè)的目的。二、股票的收益率1.股票收益的來源與影響因素收益的容：股利和資本利得影響因素：取決于股份公司的經(jīng)營業(yè)績和股票市場的價格變化，但與投資者的經(jīng)驗與技巧也有一定關系。2.股票收益率的計算 種類計算公式本期收益率本期收益率持有期收益率（1）短

21、期股票投資的持有期收益率（2）長期股票投資的持有期收益率計算貼現(xiàn)率的過程，利用逐步測試結(jié)合插法求，可按如下公式：式中：V為股票的購買價格；F為股票的出售價格；Dt為股票投資報酬(各年獲得的股利)；n為投資期限；i為股票投資收益率。 教材P281例7-2、P294例7-9三、股票估價1.股票價值的含義：股票的價值是指其預期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為"股票的在價值"。2.股票價值的計算（1）有限期持有股票（2）無限期持有股票： 股利穩(wěn)定不變的股票價值的計算：V DK股利固定成長的股票價值的計算：V=D0(1+g)/（K-g）=D1/(K-g)例7-10公司準備投資購買信托投資

22、股份的股票，該股票上年每股股利為2元，預計以后每年以4%的增長率增長，公司經(jīng)分析后，認為必須得到10%的報酬率，才能購買信托投資股份的股票，則該種股票的在價值應為：即信托公司有股票價格在34.67元以下時，公司的才能購買。3.決策原則當債券價值高于購買價格，可以購買教材例7-3甲企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有 M公司股票和 N公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價為每股9元，上年每股股利為0.15元，預計以后每年以6的增長率增長。 N公司股票現(xiàn)行市價為每股7元，上年每股股利為0.60元，股利分配政策將一貫堅持固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報酬率

23、為8。要求：(l)利用股票估價模型，分別計算 M、 N公司股票價值。（2）計算長期持有M 、 N公司股票的投資收益率。（3）代甲企業(yè)作出股票投資決策。（1）計算 M、N公司股票價值N公司股票價值(VN)0.60/8%7.5(元)(2)計算長期持有M 、 N公司股票的投資收益率。9= 0.15×(1+6%)/(KM-6%)KM=7.77%7=0.60/ KNKN=8.57%(3)分析與決策由于M公司股票現(xiàn)行市價為9元，高于其投資價值795元，故M公司股票目前不宜投資購買。N公司股票現(xiàn)行市價為7元，低于其投資價值750元，故 N公司股票值得投資，甲企業(yè)應購買 N公司股票。教材例7-4甲公

24、司持有，三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為50，30和20，其系數(shù)分別為2.0，1.0和0.5。市場收益率為15，無風險收益率為10。股票當前每股市價為元，剛收到上一年度派發(fā)的每股.元的現(xiàn)金股利，預計股利以后每年將增長。要求：（）計算以下指標： 甲公司證券組合的系數(shù)； 甲公司證券組合的風險收益率（）； 甲公司證券組合的必要投資收益率（）； 投資股票的必要投資收益率；（2）利用股票估價模型分析當前出售股票是否對甲公司有利。（2002年）答案：（） 計算以下指標：甲公司證券組合的系數(shù)=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4甲公司

25、證券組合的風險收益率（RP）=1.4×（15%-10%）=7%甲公司證券組合的必要投資收益率（K）=10%+7%=17%投資A股票的必要投資收益率=10%+2×（15%-10%）=20%（2）利用股票估價模型分析當前出售A股票是否對甲公司有利A股票的在價值 元<A股票的當前市價 =12元或所以甲公司當前出售A股票比較有利四、股票投資的特點P297優(yōu)點：股票投資收益高，購買力風險低，投資者擁有經(jīng)營控制權缺點：求償權居后，股票價格不穩(wěn)定，收入不穩(wěn)定。第四節(jié)基金投資一、投資基金的含義與分類投資基金，是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價證

26、券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機構(gòu)經(jīng)營運作，以規(guī)避投資風險并謀取投資收益的證券投資工具。 分類標準分類特點資金的性質(zhì)投資者的地位投資者的權利基金運營依據(jù)按照組織形態(tài)的不同契約型基金信托資產(chǎn)契約基金的當事人之一，即受益人沒有管理基金資產(chǎn)的權利基金契約公司型基金為公司法人的資本公司的股東享有管理基金公司的權利基金公司章程根據(jù)變現(xiàn)方式的不同分類特點期限基金單位的發(fā)行規(guī)模要求基金單位轉(zhuǎn)讓方式基金單位的交易價格計算標準投資策略封閉式基金通常有固定的封閉期在招募說明書中列明其基金規(guī)模，在封閉期限不能要求基金公司贖回，只能在證券交易市場或柜臺市場上出售買賣價格受市場供求關系的影響，并不必然反映

27、公司的凈資產(chǎn)可進行長期投資開放式基金沒有固定期限，投資人可隨時向基金管理人贖回沒有發(fā)行規(guī)模限制投資者在首次發(fā)行結(jié)束一段時間后，隨時向基金管理人或中介機構(gòu)提出購買或贖回申請基本不受市場供求影響，交易價格取決于基金的每單位資產(chǎn)凈值的大小，賣出價=單位資產(chǎn)凈值+5%左右的首次購買費；贖回價=單位資產(chǎn)凈值-一定的贖回費 不能全部用來投資，更不能把全部資本用來作長線投資根據(jù)投資標的不同分類特點股票基金投資風險較個人投資股票的風險小，具有較強的變現(xiàn)性和流動性債券基金風險和收益水平較股票基金低貨幣基金在整個基金市場中屬于低風險的安全基金期貨基金既可能獲得較高的投資收益，也面臨較大的投資風險期權基金以期權作為主要投資對象，風險較期貨基金小認股權基金認股權的風險較股票投資風險大，也屬于高風險基金專門基金由股票基金分類演化而成，屬于分類行業(yè)股票基金或次級股票基金二、投資基金的估價與收益率1.基金的價值P303（1）基金單位凈值基金單位凈值是在某一時點每一基金單位(或基金股份)所具有的市場價值，計算公式為：基金單位凈值其中：基金凈資產(chǎn)價值=基金總資產(chǎn)市場價值-基金負債總額（2）基金的報價 類型價格的確定封閉型基金二級市場上交易價格由供求關系和基金業(yè)績決定，圍繞基金單位凈值上下波動。開放型基金