郭廣昌如何玩轉(zhuǎn)現(xiàn)金流---復(fù)星集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作

1、LOGOLOGO郭廣昌如何玩郭廣昌如何玩轉(zhuǎn)現(xiàn)轉(zhuǎn)現(xiàn)金流金流-復(fù)復(fù)星集星集團(tuán)內(nèi)團(tuán)內(nèi)部部資資本市本市場(chǎng)運(yùn)場(chǎng)運(yùn)作作Contents1.內(nèi)部資本市場(chǎng)形成2.復(fù)星集團(tuán)簡(jiǎn)介3.復(fù)星內(nèi)部資本運(yùn)作實(shí)例4.復(fù)星內(nèi)部資本市場(chǎng)和多元化內(nèi)內(nèi)部部資資本市本市場(chǎng)場(chǎng)形成形成 改革開放的幾十年來改革開放的幾十年來，中國(guó)的本土涌現(xiàn)出許多集團(tuán)企，中國(guó)的本土涌現(xiàn)出許多集團(tuán)企業(yè)。隨著中國(guó)企業(yè)的逐漸成長(zhǎng)，他們?cè)谧龃笞鰪?qiáng)的路上都業(yè)。隨著中國(guó)企業(yè)的逐漸成長(zhǎng)，他們?cè)谧龃笞鰪?qiáng)的路上都或多或少的選擇了多元化的發(fā)展戰(zhàn)略?；蚨嗷蛏俚倪x擇了多元化的發(fā)展戰(zhàn)略。 從中國(guó)資本市場(chǎng)形成之后，許多企業(yè)更是通過資本市從中國(guó)資本市場(chǎng)形成之后，許多企業(yè)更是通過資本市場(chǎng)

2、融資，進(jìn)行集團(tuán)化企業(yè)資源配置，形成了一場(chǎng)場(chǎng)融資，進(jìn)行集團(tuán)化企業(yè)資源配置，形成了一場(chǎng)“造系運(yùn)造系運(yùn)動(dòng)動(dòng)”，僅從，僅從 2000 年至年至 2003 年短短的三年時(shí)間中，就年短短的三年時(shí)間中，就有包括格林柯爾系、華潤(rùn)系、首創(chuàng)系等近有包括格林柯爾系、華潤(rùn)系、首創(chuàng)系等近40 家系族企業(yè)家系族企業(yè)浮出水面，關(guān)聯(lián)上市公司達(dá)浮出水面，關(guān)聯(lián)上市公司達(dá) 200 余家。余家。內(nèi)內(nèi)部部資資本市本市場(chǎng)場(chǎng)形成形成 許多在造系運(yùn)動(dòng)中誕生的系族企業(yè)集團(tuán)憑借許多在造系運(yùn)動(dòng)中誕生的系族企業(yè)集團(tuán)憑借著其內(nèi)部資本配置，獲得了快速的擴(kuò)張和發(fā)展著其內(nèi)部資本配置，獲得了快速的擴(kuò)張和發(fā)展。 但但也不乏一些系族因?yàn)橘Y本運(yùn)作中鏈條斷裂，也不乏

3、一些系族因?yàn)橘Y本運(yùn)作中鏈條斷裂，最終旗下企業(yè)分崩離析各自為政，企業(yè)集團(tuán)短時(shí)最終旗下企業(yè)分崩離析各自為政，企業(yè)集團(tuán)短時(shí)間內(nèi)倒塌的例子，間內(nèi)倒塌的例子，“農(nóng)凱系農(nóng)凱系”、“鴻儀系鴻儀系”、“德隆系德隆系”、“格林柯爾系格林柯爾系”等曾被媒體炒得沸等曾被媒體炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的中國(guó)資本市場(chǎng)的神話都難逃厄運(yùn)。沸揚(yáng)揚(yáng)的中國(guó)資本市場(chǎng)的神話都難逃厄運(yùn)。什么是什么是內(nèi)部資本市場(chǎng)內(nèi)部資本市場(chǎng)？v 內(nèi)部資本市場(chǎng)內(nèi)部資本市場(chǎng)Internal Capital Market，ICM，是指集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部形成的，由企業(yè)集團(tuán)公，是指集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部形成的，由企業(yè)集團(tuán)公司總部和各子公司或成員企業(yè)參加的集團(tuán)企業(yè)內(nèi)司總部和各子公司或成員企業(yè)參

4、加的集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部的資本融通市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)中，主要以企業(yè)部的資本融通市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)中，主要以企業(yè)集團(tuán)總部為主導(dǎo)，各需要投資的成員企業(yè)為資本集團(tuán)總部為主導(dǎo)，各需要投資的成員企業(yè)為資本需求者，企業(yè)集團(tuán)總部可以通過內(nèi)部資本交易運(yùn)需求者，企業(yè)集團(tuán)總部可以通過內(nèi)部資本交易運(yùn)作為利潤(rùn)較高或有更多更好增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的業(yè)務(wù)單位作為利潤(rùn)較高或有更多更好增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的業(yè)務(wù)單位提供更多的資金，以達(dá)到企業(yè)集團(tuán)整體利益的最提供更多的資金，以達(dá)到企業(yè)集團(tuán)整體利益的最大化。大化。 Contents1.內(nèi)部資本市場(chǎng)形成2.復(fù)星集團(tuán)簡(jiǎn)介3.復(fù)星內(nèi)部資本運(yùn)作實(shí)例4.復(fù)星內(nèi)部資本市場(chǎng)和多元化復(fù)復(fù)星集星集團(tuán)簡(jiǎn)團(tuán)簡(jiǎn)介介v 上海復(fù)星高科技集團(tuán)有

5、限公司始建于上海復(fù)星高科技集團(tuán)有限公司始建于1992年，是中國(guó)最大的綜合類民營(yíng)企業(yè)。年，是中國(guó)最大的綜合類民營(yíng)企業(yè)。1998年年 6月，復(fù)星集團(tuán)旗艦企業(yè)月，復(fù)星集團(tuán)旗艦企業(yè)復(fù)星實(shí)業(yè)成功上市，復(fù)星實(shí)業(yè)成功上市， 募集資金募集資金 3.5 億元億元 ， 成為第一家上市的民營(yíng)企成為第一家上市的民營(yíng)企業(yè)。由此，業(yè)。由此， 復(fù)星集團(tuán)邁開了高速的并購(gòu)、擴(kuò)張步復(fù)星集團(tuán)邁開了高速的并購(gòu)、擴(kuò)張步伐。伐。2007年年7月月16日，復(fù)星的母公司復(fù)星國(guó)際日，復(fù)星的母公司復(fù)星國(guó)際（00656.HK）在香港聯(lián)交所主板整體成功上市。）在香港聯(lián)交所主板整體成功上市。目前，復(fù)星主要擁有醫(yī)藥、房地產(chǎn)開發(fā)、鋼鐵、目前，復(fù)星主要擁有

6、醫(yī)藥、房地產(chǎn)開發(fā)、鋼鐵、礦業(yè)、零售、服務(wù)業(yè)及戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)。礦業(yè)、零售、服務(wù)業(yè)及戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)。LOGO復(fù)星業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)星業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)LOGOsite復(fù)復(fù)星星發(fā)發(fā)展展歷歷程程LOGO復(fù)復(fù)星的星的擴(kuò)張擴(kuò)張之路之路（ ）醫(yī)藥領(lǐng)域）醫(yī)藥領(lǐng)域復(fù)復(fù)星的星的擴(kuò)張擴(kuò)張之路之路（2）房地產(chǎn)）房地產(chǎn)領(lǐng)域領(lǐng)域復(fù)復(fù)星的星的擴(kuò)張擴(kuò)張之路之路（3）鋼鐵）鋼鐵領(lǐng)域領(lǐng)域 復(fù)復(fù)星的星的擴(kuò)張擴(kuò)張之路之路（4）商貿(mào)流通領(lǐng)域商貿(mào)流通領(lǐng)域 復(fù)復(fù)星的星的擴(kuò)張擴(kuò)張之路之路（5）金融服務(wù)及戰(zhàn)略投資領(lǐng)域金融服務(wù)及戰(zhàn)略投資領(lǐng)域 復(fù)興復(fù)興的的擴(kuò)張擴(kuò)張之路之路Sub titleSub title海南海南礦業(yè)礦業(yè)Text 2私募股私募股權(quán)權(quán)基金基金上海證大房

7、地產(chǎn) 山西五磷分眾傳媒2007年之后年之后Contents1.內(nèi)部資本市場(chǎng)形成2.復(fù)星集團(tuán)簡(jiǎn)介3.復(fù)星內(nèi)部資本運(yùn)作實(shí)例4.復(fù)星內(nèi)部資本市場(chǎng)和多元化復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本本運(yùn)運(yùn)作作實(shí)實(shí)例例復(fù)復(fù)星星醫(yī)藥醫(yī)藥v 2007年復(fù)星醫(yī)藥股東凈利潤(rùn)較上年度增長(zhǎng)了141.46%，而同期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)只增長(zhǎng)了17.46%，可見造成股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)除主營(yíng)業(yè)務(wù)外，仍然受其他重要因素影響。復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本本運(yùn)運(yùn)作作實(shí)實(shí)例例復(fù)復(fù)星星醫(yī)藥醫(yī)藥v 原因分析：原因分析：（一）背景 2006年3月，復(fù)星醫(yī)藥推出股權(quán)分置改革方案，其中對(duì)于大股東復(fù)星集團(tuán)增加的業(yè)績(jī)追送提出如下承諾：2006凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過50%、2007年度公司業(yè)

8、績(jī)將較2005年增長(zhǎng)100%以上，這意味著公司2006年預(yù)期凈利潤(rùn)將超過2.4億元，并且2007年預(yù)期凈利潤(rùn)將超過3.2億元；以公司目前總股本計(jì)算，每股收益應(yīng)分別為0.29元和0.39元。如達(dá)不到預(yù)期，大股東復(fù)星集團(tuán)將增加送股每10股送1股。（二）關(guān)聯(lián)交易1、復(fù)星物業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)移 2006年10月12日復(fù)星醫(yī)藥設(shè)立上海復(fù)星物業(yè)管理有限公司，注冊(cè)資本13626.28萬元，2006年11月23日，復(fù)星集團(tuán)向復(fù)星醫(yī)藥收購(gòu)復(fù)星物業(yè)100%的股權(quán)，對(duì)價(jià)28902.99萬元，40天時(shí)間復(fù)星醫(yī)藥就獲得15276.71萬元的投資收益。復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本本運(yùn)運(yùn)作作實(shí)實(shí)例例復(fù)復(fù)星星醫(yī)藥醫(yī)藥復(fù)星物業(yè)2006年10

9、月（注冊(cè)資本：1.36億）復(fù)星集團(tuán)復(fù)星醫(yī)藥2006年11月，對(duì)價(jià)2.89億收購(gòu)相當(dāng)于復(fù)星醫(yī)藥從復(fù)星集團(tuán)獲得融資1.53億元 結(jié)果：利用股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)中所控制的各個(gè)企業(yè)之間的利益輸送，將公司資產(chǎn)和利潤(rùn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，提高復(fù)星醫(yī)藥的年度投資收益，保證附加承諾的實(shí)現(xiàn)。復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本本運(yùn)運(yùn)作作實(shí)實(shí)例例友友誼復(fù)誼復(fù)星星 上海友誼復(fù)星（控股）有限公司成立于2000年10月11日，注冊(cè)資本40,000萬元，其中上海復(fù)星醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司出資19,200萬元，占48%股權(quán)。經(jīng)上海上會(huì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司審計(jì)，截止2007年6月30日，友誼復(fù)星總資產(chǎn)70,675.76萬元，凈資產(chǎn)70,5

10、89.88萬元，2007年1至6月實(shí)現(xiàn)合并凈利潤(rùn)3,569.65萬元。 豫園商城是復(fù)星集團(tuán)在零售業(yè)板塊的運(yùn)作平臺(tái)。2007年10月29日復(fù)星醫(yī)藥向復(fù)星集團(tuán)旗下零售行業(yè)主要附屬公司豫園商城出售所持有的友誼復(fù)星全部48%股權(quán)，總現(xiàn)金代價(jià)699,960,000元人民幣。復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本本運(yùn)運(yùn)作作實(shí)實(shí)例例友友誼復(fù)誼復(fù)星星復(fù)星醫(yī)藥友誼復(fù)星注冊(cè)出資1.92億。48%股權(quán)復(fù)星集團(tuán)豫園商城收購(gòu)復(fù)星醫(yī)藥所有股權(quán)近7億零售業(yè)相當(dāng)于復(fù)星醫(yī)藥從復(fù)星集團(tuán)獲得融資5.08億元平均年化投資收益率ROI=（69996-19200）/（192007）=37.8%復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本本運(yùn)運(yùn)作作實(shí)實(shí)例例南南鋼鋼股股份份v

11、復(fù)星收購(gòu)復(fù)星收購(gòu)“南鋼股份南鋼股份”（600282），體現(xiàn)了其操控），體現(xiàn)了其操控現(xiàn)金流高超技藝。這次收購(gòu)簡(jiǎn)單來講，就是復(fù)星出現(xiàn)金，現(xiàn)金流高超技藝。這次收購(gòu)簡(jiǎn)單來講，就是復(fù)星出現(xiàn)金，南鋼集團(tuán)出資產(chǎn)，雙方成立合資公司，由復(fù)星控股。然后南鋼集團(tuán)出資產(chǎn)，雙方成立合資公司，由復(fù)星控股。然后通過增資，合資公司收購(gòu)?fù)ㄟ^增資，合資公司收購(gòu)“南鋼股份南鋼股份”。經(jīng)過這樣安排，。經(jīng)過這樣安排，收購(gòu)資金仍掌握在復(fù)星手中。收購(gòu)資金仍掌握在復(fù)星手中。8.1 億元億元=8.1 億元億元+南鋼股份南鋼股份60% 控制權(quán)控制權(quán)+42.57% 的現(xiàn)金流權(quán)的現(xiàn)金流權(quán)用最少的現(xiàn)金流權(quán)擁有最多的控制權(quán)用最少的現(xiàn)金流權(quán)擁有最多的控制

12、權(quán)復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本本運(yùn)運(yùn)作作實(shí)實(shí)例例南南鋼鋼股股份份v 復(fù)星分兩步走：復(fù)星分兩步走：“先設(shè)立、后增資先設(shè)立、后增資”。第一步，復(fù)星三家關(guān)聯(lián)公。第一步，復(fù)星三家關(guān)聯(lián)公司以現(xiàn)金出資司以現(xiàn)金出資6 億元，南鋼集團(tuán)以一些經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)出資億元，南鋼集團(tuán)以一些經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)出資4億元，成立億元，成立合資公司合資公司“南鋼聯(lián)合南鋼聯(lián)合”。而第二步雙方同比例增資，復(fù)星仍以現(xiàn)金增。而第二步雙方同比例增資，復(fù)星仍以現(xiàn)金增資，南鋼集團(tuán)則以資，南鋼集團(tuán)則以“南鋼股份南鋼股份”股權(quán)增資。股權(quán)增資。v 南鋼集團(tuán)以南鋼集團(tuán)以“南鋼股份南鋼股份”股權(quán)增資，需經(jīng)政府批準(zhǔn)。審批需要時(shí)股權(quán)增資，需經(jīng)政府批準(zhǔn)。審批需要時(shí)間，而且先期

13、成立的合資公司已由復(fù)星控制，所以第二步增資復(fù)星所間，而且先期成立的合資公司已由復(fù)星控制，所以第二步增資復(fù)星所需的現(xiàn)金就可通過各種融資安排來實(shí)現(xiàn)。另外，根據(jù)合資協(xié)議，復(fù)星需的現(xiàn)金就可通過各種融資安排來實(shí)現(xiàn)。另外，根據(jù)合資協(xié)議，復(fù)星需將為需將為“南鋼聯(lián)合南鋼聯(lián)合”增資而先期繳付增資而先期繳付2.1 億元。這樣，復(fù)星出資億元。這樣，復(fù)星出資8.1 億元就可達(dá)到收購(gòu)的目的，當(dāng)然這億元就可達(dá)到收購(gòu)的目的，當(dāng)然這8.1 億元還在控制之中。一個(gè)需出億元還在控制之中。一個(gè)需出資資16.5 億元（合資公司最終注冊(cè)資本億元（合資公司最終注冊(cè)資本27.5億元的億元的60%）的合資計(jì)）的合資計(jì)劃，在精巧安排下，只需要

14、劃，在精巧安排下，只需要8.1 億元的初期出資即可實(shí)現(xiàn)。億元的初期出資即可實(shí)現(xiàn)。v 按照常規(guī)思路，往往直接收購(gòu)按照常規(guī)思路，往往直接收購(gòu)60% 的的“南鋼股份南鋼股份”股權(quán)，根據(jù)股權(quán)，根據(jù)“南鋼股份南鋼股份”2002 年底的凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)，超過年底的凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)，超過10 億元（億元（60% 174253 萬元）的現(xiàn)金要即刻流出復(fù)星系。換取的只是萬元）的現(xiàn)金要即刻流出復(fù)星系。換取的只是“南鋼股份南鋼股份”的的60%控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)；復(fù)星的收購(gòu)方式，是用控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)；復(fù)星的收購(gòu)方式，是用8.1 億元換取億元換取“8.1 億元億元”+“南鋼股份南鋼股份”的的60% 控制權(quán)和控制權(quán)和42.57% 的現(xiàn)

15、金流的現(xiàn)金流權(quán)。權(quán)。復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本本運(yùn)運(yùn)作作實(shí)實(shí)例例南南鋼鋼股股份份v 在此次收購(gòu)期間，復(fù)星系還在內(nèi)部做了一個(gè)資在此次收購(gòu)期間，復(fù)星系還在內(nèi)部做了一個(gè)資金安排：金安排：2003 年年3 月月27 日，日，“復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資”將合資成立持有的將合資成立持有的“國(guó)藥集團(tuán)醫(yī)藥控股有限公司國(guó)藥集團(tuán)醫(yī)藥控股有限公司”的的49%股權(quán)托管給上市公司股權(quán)托管給上市公司“復(fù)星實(shí)業(yè)復(fù)星實(shí)業(yè)”，從，從而獲得而獲得5 億元托管保證金。從時(shí)間來看，托管的億元托管保證金。從時(shí)間來看，托管的時(shí)間與合資公司成立時(shí)間（時(shí)間與合資公司成立時(shí)間（2003 年年3 月月24 日）日）僅差三天，而從資金數(shù)量來看，約僅差

16、三天，而從資金數(shù)量來看，約5 億元的托管億元的托管保證金與保證金與“復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資”需要出資的合計(jì)金額需要出資的合計(jì)金額5.5 億元也差不多。是不是一個(gè)巧合？?jī)|元也差不多。是不是一個(gè)巧合？Contents1.內(nèi)部資本市場(chǎng)形成2.復(fù)星集團(tuán)簡(jiǎn)介3.復(fù)星內(nèi)部資本運(yùn)作實(shí)例4.復(fù)星內(nèi)部資本市場(chǎng)和多元化復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本市本市場(chǎng)場(chǎng)和多元化和多元化 內(nèi)部資本市場(chǎng)理論是企業(yè)集團(tuán)多元內(nèi)部資本市場(chǎng)理論是企業(yè)集團(tuán)多元化投資現(xiàn)象的一種理論闡釋：化投資現(xiàn)象的一種理論闡釋： 企業(yè)集團(tuán)的多元化投資企業(yè)集團(tuán)的多元化投資會(huì)會(huì)形成了內(nèi)形成了內(nèi)部資本配置的市場(chǎng)，部資本配置的市場(chǎng)，當(dāng)當(dāng)內(nèi)部資本市場(chǎng)內(nèi)部資本市場(chǎng)能比外部資

17、本市場(chǎng)進(jìn)行更有效率的資能比外部資本市場(chǎng)進(jìn)行更有效率的資本配置時(shí)，就會(huì)存在企業(yè)的多元化投本配置時(shí)，就會(huì)存在企業(yè)的多元化投資現(xiàn)象。資現(xiàn)象。復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本市本市場(chǎng)場(chǎng)和多元化和多元化v（1）醫(yī)藥行業(yè)醫(yī)藥行業(yè)v 醫(yī)藥行業(yè)的特點(diǎn)醫(yī)藥行業(yè)的特點(diǎn)：剛性需求，價(jià)剛性需求，價(jià)格彈性低，醫(yī)藥為復(fù)星集團(tuán)提供穩(wěn)定格彈性低，醫(yī)藥為復(fù)星集團(tuán)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。的現(xiàn)金流。LOGO復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本市本市場(chǎng)場(chǎng)和多元化和多元化復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本市本市場(chǎng)場(chǎng)和多元化和多元化LOGOsite復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本市本市場(chǎng)場(chǎng)和多元化和多元化v （2）零售，服務(wù)業(yè)零售，服務(wù)業(yè)v 零售，服務(wù)業(yè)有充足的現(xiàn)金流，相當(dāng)于為集團(tuán)提供無

18、零售，服務(wù)業(yè)有充足的現(xiàn)金流，相當(dāng)于為集團(tuán)提供無息貸款，穩(wěn)定內(nèi)部資本市場(chǎng)，降低風(fēng)險(xiǎn)息貸款，穩(wěn)定內(nèi)部資本市場(chǎng)，降低風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本市本市場(chǎng)場(chǎng)和多元化和多元化v 零售，服務(wù)業(yè)這些商業(yè)流通領(lǐng)域的企業(yè)對(duì)于復(fù)星具有零售，服務(wù)業(yè)這些商業(yè)流通領(lǐng)域的企業(yè)對(duì)于復(fù)星具有很重要的戰(zhàn)略意義，像聯(lián)華超市、豫園商城，有遍布全國(guó)很重要的戰(zhàn)略意義，像聯(lián)華超市、豫園商城，有遍布全國(guó)的連鎖藥店，有的連鎖藥店，有200 億的零售額，而起碼有億的零售額，而起碼有3 到到4 個(gè)月個(gè)月的時(shí)間，大約有的時(shí)間，大約有60 億的供貨商的資金可以延期支付，且億的供貨商的資金可以延期支付，且零售屬于回報(bào)期短的業(yè)務(wù)，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況較為敏感

19、，這零售屬于回報(bào)期短的業(yè)務(wù)，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況較為敏感，這些業(yè)務(wù)的好處是在經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候抓住時(shí)機(jī)獲得較豐厚的利些業(yè)務(wù)的好處是在經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候抓住時(shí)機(jī)獲得較豐厚的利潤(rùn)，現(xiàn)金流量也比較連續(xù)。潤(rùn)，現(xiàn)金流量也比較連續(xù)。v 友誼股份友誼股份2000-2010年十年平均，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金年十年平均，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流高達(dá)年凈利潤(rùn)的流高達(dá)年凈利潤(rùn)的10.38倍（見表）。倍（見表）。v 在在2000-2010年間，豫園商城經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額年間，豫園商城經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額平均值為平均值為3.1 億元，而友誼股份的均值更是高達(dá)億元，而友誼股份的均值更是高達(dá)15.3億億元以上，這是從事醫(yī)藥器械和藥品生產(chǎn)的復(fù)星醫(yī)藥遠(yuǎn)遠(yuǎn)不元以上，這

20、是從事醫(yī)藥器械和藥品生產(chǎn)的復(fù)星醫(yī)藥遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能企及的。能企及的。復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本市本市場(chǎng)場(chǎng)和多元化和多元化v（3）礦產(chǎn)，鋼鐵，房地產(chǎn)回報(bào)大量現(xiàn)金礦產(chǎn)，鋼鐵，房地產(chǎn)回報(bào)大量現(xiàn)金v 復(fù)星投資的兩家鋼鐵企業(yè)唐山建龍及南鋼股復(fù)星投資的兩家鋼鐵企業(yè)唐山建龍及南鋼股份近年在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的環(huán)境下發(fā)展迅份近年在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的環(huán)境下發(fā)展迅速、收益良好，為集團(tuán)帶來了大額的利潤(rùn)及現(xiàn)金速、收益良好，為集團(tuán)帶來了大額的利潤(rùn)及現(xiàn)金回報(bào)。特別是南鋼股份，不但收入及盈利規(guī)模大，回報(bào)。特別是南鋼股份，不但收入及盈利規(guī)模大，而且現(xiàn)金分紅也相當(dāng)可觀。而且現(xiàn)金分紅也相當(dāng)可觀。v 同時(shí)南鋼股份龐大的固定資產(chǎn)規(guī)模為其申

21、請(qǐng)同時(shí)南鋼股份龐大的固定資產(chǎn)規(guī)模為其申請(qǐng)銀行貸款提供了有力保障。初步統(tǒng)計(jì)，自銀行貸款提供了有力保障。初步統(tǒng)計(jì)，自2003年納入復(fù)星系以來，南鋼股份新增的銀行貸款額年納入復(fù)星系以來，南鋼股份新增的銀行貸款額約約25億元。億元。復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本市本市場(chǎng)場(chǎng)和多元化和多元化復(fù)復(fù)星星內(nèi)內(nèi)部部資資本市本市場(chǎng)場(chǎng)和多元化和多元化v（4）金融業(yè)企業(yè)融通資金金融業(yè)企業(yè)融通資金v 復(fù)星集團(tuán)很早就開始關(guān)注證券金融業(yè)，復(fù)星集團(tuán)很早就開始關(guān)注證券金融業(yè)，1994年投資上海銀行年投資上海銀行3220股，股，2001 年投資興業(yè)證年投資興業(yè)證券券9375萬元，萬元，2002年出資年出資2.8億元申購(gòu)招商銀億元申購(gòu)招商銀行行3880萬股，萬股，2003 年控股德邦證券。年控股