現(xiàn)金流比率分析與非現(xiàn)金流比率分析的比較(下)

1、現(xiàn)金流比率分析與非現(xiàn)金流比率分析的比較(下)     （二）上海汽車財(cái)務(wù)分析 1上海汽車簡(jiǎn)介 上海汽車2004年的行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名為第8位，在轎車業(yè)白熱化的競(jìng)爭(zhēng)中，上海汽車的業(yè)績(jī)?nèi)栽谝跃徛乃俣忍岣?，故選擇它為分析案例之一。 上海汽車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海汽車）于1997年8月由上海汽車工業(yè)（集團(tuán)）總公司獨(dú)家發(fā)起，在上海汽車工業(yè)有限公司資產(chǎn)重組的基礎(chǔ)上，以上海汽車齒輪總廠的資產(chǎn)為主體，采用社會(huì)募集方式設(shè)立。1997年11月，上海汽車在上海證券交易所上市，向公眾發(fā)行普通股755,999,790股。截至2005年12月31日，上海汽車持有的有

2、限售條件的流通股股數(shù)為2,216,519,456股，其他社會(huì)公眾股為1,059,479,634股 。上海汽車的經(jīng)營(yíng)范圍主要是汽車、摩托車、拖拉機(jī)等各種機(jī)動(dòng)車整車，總成及零部件、物業(yè)管理、咨詢服務(wù)等。 2上海汽車財(cái)務(wù)分析 表2-1 上海汽車?yán)麧?rùn)中心比率分析表         償債能力比率                    &#

3、160;                        盈利能力比率                         &

4、#160;                                營(yíng)運(yùn)能力比率 比率名稱  流動(dòng)比率  速度比率  資產(chǎn)負(fù)債率  產(chǎn)權(quán)比率  利息保障倍數(shù)   凈資產(chǎn)收益率  主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 

5、 主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率  每股利潤(rùn)率  每股凈資產(chǎn)  存貨周轉(zhuǎn)率  應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2003       2.22     1.60      18.47%      0.23      126.08         15.98%

6、0;        23.93%         22.01%           60.19%      3.89        5.33       

7、60; 30.42 2004       2.43     1.76      18.08%      0.22    &     于當(dāng)日期望收益率的符號(hào),如果當(dāng)日期望收益為正,次日則為負(fù),反之亦然。所以,投資者有可能通過(guò)觀測(cè)股票流動(dòng)性和期望收益的時(shí)間序列,利用(3) 式套利。5 結(jié)論流動(dòng)性是資本市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的

8、重要特征之一。本文采用國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)都具有共性的換手率作為流動(dòng)性的度量指標(biāo),通過(guò)對(duì)上海證券交易所A 股股票樣本的研究,得出如下結(jié)論: (1) 我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)較為穩(wěn)定,沒(méi)有明顯的長(zhǎng)期漂移的趨勢(shì): (2) 股票流動(dòng)性和期望收益的異常波動(dòng)主要受政策的影響,但在周內(nèi)的變化沒(méi)有系統(tǒng)性差異: (3) 上市公司的市場(chǎng)價(jià)值(流通市值) 與股票收益無(wú)關(guān),即不存在規(guī)模效應(yīng); (4) 與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)相似,我國(guó)股票的流動(dòng)性與期望收益負(fù)相關(guān); (5) 不同時(shí)期,流動(dòng)性溢價(jià)系數(shù)的差異較大,說(shuō)明股票市場(chǎng)的發(fā)展不平衡,信息不對(duì)稱的程度和多空雙方的分歧較嚴(yán)重; (6) 投資者可以根據(jù)股票流動(dòng)性與期望收益的關(guān)系套利。

9、參考文獻(xiàn)1 Amihud , Yakov and Haim Mendelson. Asset pricing and the bid2askspreadJ . Journal of Financial Economics ,1986 , (17) :223249.2 Campbell ,J . Y. , S. J . Grossman , and J . Wang. Trading volume andserial correlation in stock returnsJ . Quarterly Journal of Economics ,1993 , (108) :905939.3 Dem

10、setz Harold. The cost of transacting J . Quarterly Journal ofEconomies ,1968 , (82) :3353.4 Fama ,E. F and K. French. The cross2section of expected stock returnsJ . Journal of Finance ,1992 , (47) :427465.5 Fama ,E. F and J . D.MacBeth. Risk ,return and equilibrium:empiricaltestsJ . Journal of Polit

11、ical Economy ,1973 , (81) :607636.6 Kyle ,Albert . Continuous auction and insider tradingJ . Econometrica ,1985 , (53) :13151335.7 屈文州,吳世農(nóng). 中國(guó)股票市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的特征分析J . 經(jīng)濟(jì)研究,2002 , (1) :5663.8 朱寶憲,何治國(guó).值和帳面P市值比與股票收益關(guān)系的實(shí)證研究J . 金融研究,2002 , (4) :7179.     于當(dāng)日期望收益率的符號(hào),如果當(dāng)日期望收益為正,次日則為負(fù),反之亦然。所以,投

12、資者有可能通過(guò)觀測(cè)股票流動(dòng)性和期望收益的時(shí)間序列,利用(3) 式套利。5 結(jié)論流動(dòng)性是資本市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的重要特征之一。本文采用國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)都具有共性的換手率作為流動(dòng)性的度量指標(biāo),通過(guò)對(duì)上海證券交易所A 股股票樣本的研究,得出如下結(jié)論: (1) 我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)較為穩(wěn)定,沒(méi)有明顯的長(zhǎng)期漂移的趨勢(shì): (2) 股票流動(dòng)性和期望收益的異常波動(dòng)主要受政策的影響,但在周內(nèi)的變化沒(méi)有系統(tǒng)性差異: (3) 上市公司的市場(chǎng)價(jià)值(流通市值) 與股票收益無(wú)關(guān),即不存在規(guī)模效應(yīng); (4) 與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)相似,我國(guó)股票的流動(dòng)性與期望收益負(fù)相關(guān); (5) 不同時(shí)期,流動(dòng)性溢價(jià)系數(shù)的差異較大,說(shuō)明股票市場(chǎng)的發(fā)展

13、不平衡,信息不對(duì)稱的程度和多空雙方的分歧較嚴(yán)重; (6) 投資者可以根據(jù)股票流動(dòng)性與期望收益的關(guān)系套利。參考文獻(xiàn)1 Amihud , Yakov and Haim Mendelson. Asset pricing and the bid2askspreadJ . Journal of Financial Economics ,1986 , (17) :223249.2 Campbell ,J . Y. , S. J . Grossman , and J . Wang. Trading volume andserial correlation in stock returnsJ . Quarte

14、rly Journal of Economics ,1993 , (108) :905939.3 Demsetz Harold. The cost of transacting J . Quarterly Journal ofEconomies ,1968 , (82) :3353.4 Fama ,E. F and K. French. The cross2section of expected stock returnsJ . Journal of Finance ,1992 , (47) :427465.5 Fama ,E. F and J . D.MacBeth. Risk ,retur

15、n and equilibrium:empiricaltestsJ . Journal of Political Economy ,1973 , (81) :607636.6 Kyle ,Albert . Continuous auction and insider tradingJ . Econometrica ,1985 , (53) :13151335.7 屈文州,吳世農(nóng). 中國(guó)股票市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的特征分析J . 經(jīng)濟(jì)研究,2002 , (1) :5663.8 朱寶憲,何治國(guó).值和帳面P市值比與股票收益關(guān)系的實(shí)證研究J . 金融研究,2002 , (4) :7179.  

16、;   于當(dāng)日期望收益率的符號(hào),如果當(dāng)日期望收益為正,次日則為負(fù),反之亦然。所以,投資者有可能通過(guò)觀測(cè)股票流動(dòng)性和期望收益的時(shí)間序列,利用(3) 式套利。5 結(jié)論流動(dòng)性是資本市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的重要特征之一。本文采用國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)都具有共性的換手率作為流動(dòng)性的度量指標(biāo),通過(guò)對(duì)上海證券交易所A 股股票樣本的研究,得出如下結(jié)論: (1) 我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)較為穩(wěn)定,沒(méi)有明顯的長(zhǎng)期漂移的趨勢(shì): (2) 股票流動(dòng)性和期望收益的異常波動(dòng)主要受政策的影響,但在周內(nèi)的變化沒(méi)有系統(tǒng)性差異: (3) 上市公司的市場(chǎng)價(jià)值(流通市值) 與股票收益無(wú)關(guān),即不存在規(guī)模效應(yīng); (4) 與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)

17、相似,我國(guó)股票的流動(dòng)性與期望收益負(fù)相關(guān); (5) 不同時(shí)期,流動(dòng)性溢價(jià)系數(shù)的差異較大,說(shuō)明股票市場(chǎng)的發(fā)展不平衡,信息不對(duì)稱的程度和多空雙方的分歧較嚴(yán)重; (6) 投資者可以根據(jù)股票流動(dòng)性與期望收益的關(guān)系套利。參考文獻(xiàn)1 Amihud , Yakov and Haim Mendelson. Asset pricing and the bid2askspreadJ . Journal of Financial Economics ,1986 , (17) :223249.2 Campbell ,J . Y. , S. J . Grossman , and J . Wang. Trading vol

18、ume andserial correlation in stock returnsJ . Quarterly Journal of Economics ,1993 , (108) :905939.3 Demsetz Harold. The cost of transacting J . Quarterly Journal ofEconomies ,1968 , (82) :3353.4 Fama ,E. F and K. French. The cross2section of expected stock returnsJ . Journal of Finance ,1992 , (47)

19、 :427465.5 Fama ,E. F and J . D.MacBeth. Risk ,return and equilibrium:empiricaltestsJ . Journal of Political Economy ,1973 , (81) :607636.6 Kyle ,Albert . Continuous auction and insider tradingJ . Econometrica ,1985 , (53) :13151335.7 屈文州,吳世農(nóng). 中國(guó)股票市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的特征分析J . 經(jīng)濟(jì)研究,2002 , (1) :5663.8 朱寶憲,何治國(guó).值和帳面P

20、市值比與股票收益關(guān)系的實(shí)證研究J . 金融研究,2002 , (4) :7179.     于當(dāng)日期望收益率的符號(hào),如果當(dāng)日期望收益為正,次日則為負(fù),反之亦然。所以,投資者有可能通過(guò)觀測(cè)股票流動(dòng)性和期望收益的時(shí)間序列,利用(3) 式套利。5 結(jié)論流動(dòng)性是資本市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的重要特征之一。本文采用國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)都具有共性的換手率作為流動(dòng)性的度量指標(biāo),通過(guò)對(duì)上海證券交易所A 股股票樣本的研究,得出如下結(jié)論: (1) 我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)較為穩(wěn)定,沒(méi)有明顯的長(zhǎng)期漂移的趨勢(shì): (2) 股票流動(dòng)性和期望收益的異常波動(dòng)主要受政策的影響,但在周內(nèi)的變化沒(méi)有系統(tǒng)性差異:

21、(3) 上市公司的市場(chǎng)價(jià)值(流通市值) 與股票收益無(wú)關(guān),即不存在規(guī)模效應(yīng); (4) 與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)相似,我國(guó)股票的流動(dòng)性與期望收益負(fù)相關(guān); (5) 不同時(shí)期,流動(dòng)性溢價(jià)系數(shù)的差異較大,說(shuō)明股票市場(chǎng)的發(fā)展不平衡,信息不對(duì)稱的程度和多空雙方的分歧較嚴(yán)重; (6) 投資者可以根據(jù)股票流動(dòng)性與期望收益的關(guān)系套利。參考文獻(xiàn)1 Amihud , Yakov and Haim Mendelson. Asset pricing and the bid2askspreadJ . Journal of Financial Economics ,1986 , (17) :223249.2 Campbell ,

22、J . Y. , S. J . Grossman , and J . Wang. Trading volume andserial correlation in stock returnsJ . Quarterly Journal of Economics ,1993 , (108) :905939.3 Demsetz Harold. The cost of transacting J . Quarterly Journal ofEconomies ,1968 , (82) :3353.4 Fama ,E. F and K. French. The cross2section of expec

23、ted stock returnsJ . Journal of Finance ,1992 , (47) :427465.5 Fama ,E. F and J . D.MacBeth. Risk ,return and equilibrium:empiricaltestsJ . Journal of Political Economy ,1973 , (81) :607636.6 Kyle ,Albert . Continuous auction and insider tradingJ . Econometrica ,1985 , (53) :13151335.7 屈文州,吳世農(nóng). 中國(guó)股票

24、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的特征分析J . 經(jīng)濟(jì)研究,2002 , (1) :5663.8 朱寶憲,何治國(guó).值和帳面P市值比與股票收益關(guān)系的實(shí)證研究J . 金融研究,2002 , (4) :7179.     于當(dāng)日期望收益率的符號(hào),如果當(dāng)日期望收益為正,次日則為負(fù),反之亦然。所以,投資者有可能通過(guò)觀測(cè)股票流動(dòng)性和期望收益的時(shí)間序列,利用(3) 式套利。5 結(jié)論流動(dòng)性是資本市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的重要特征之一。本文采用國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)都具有共性的換手率作為流動(dòng)性的度量指標(biāo),通過(guò)對(duì)上海證券交易所A 股股票樣本的研究,得出如下結(jié)論: (1) 我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)較為穩(wěn)定,沒(méi)有明顯的長(zhǎng)

25、期漂移的趨勢(shì): (2) 股票流動(dòng)性和期望收益的異常波動(dòng)主要受政策的影響,但在周內(nèi)的變化沒(méi)有系統(tǒng)性差異: (3) 上市公司的市場(chǎng)價(jià)值(流通市值) 與股票收益無(wú)關(guān),即不存在規(guī)模效應(yīng); (4) 與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)相似,我國(guó)股票的流動(dòng)性與期望收益負(fù)相關(guān); (5) 不同時(shí)期,流動(dòng)性溢價(jià)系數(shù)的差異較大,說(shuō)明股票市場(chǎng)的發(fā)展不平衡,信息不對(duì)稱的程度和多空雙方的分歧較嚴(yán)重; (6) 投資者可以根據(jù)股票流動(dòng)性與期望收益的關(guān)系套利。參考文獻(xiàn)1 Amihud , Yakov and Haim Mendelson. Asset pricing and the bid2askspreadJ . Journal of F

26、inancial Economics ,1986 , (17) :223249.2 Campbell ,J . Y. , S. J . Grossman , and J . Wang. Trading volume andserial correlation in stock returnsJ . Quarterly Journal of Economics ,1993 , (108) :905939.3 Demsetz Harold. The cost of transacting J . Quarterly Journal ofEconomies ,1968 , (82) :3353.4

27、Fama ,E. F and K. French. The cross2section of expected stock returnsJ . Journal of Finance ,1992 , (47) :427465.5 Fama ,E. F and J . D.MacBeth. Risk ,return and equilibrium:empiricaltestsJ . Journal of Political Economy ,1973 , (81) :607636.6 Kyle ,Albert . Continuous auction and insider tradingJ .

28、 Econometrica ,1985 , (53) :13151335.7 屈文州,吳世農(nóng). 中國(guó)股票市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的特征分析J . 經(jīng)濟(jì)研究,2002 , (1) :5663.8 朱寶憲,何治國(guó).值和帳面P市值比與股票收益關(guān)系的實(shí)證研究J . 金融研究,2002 , (4) :7179.     于當(dāng)日期望收益率的符號(hào),如果當(dāng)日期望收益為正,次日則為負(fù),反之亦然。所以,投資者有可能通過(guò)觀測(cè)股票流動(dòng)性和期望收益的時(shí)間序列,利用(3) 式套利。5 結(jié)論流動(dòng)性是資本市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的重要特征之一。本文采用國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)都具有共性的換手率作為流動(dòng)性的度量指標(biāo),通過(guò)對(duì)上

29、海證券交易所A 股股票樣本的研究,得出如下結(jié)論: (1) 我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)較為穩(wěn)定,沒(méi)有明顯的長(zhǎng)期漂移的趨勢(shì): (2) 股票流動(dòng)性和期望收益的異常波動(dòng)主要受政策的影響,但在周內(nèi)的變化沒(méi)有系統(tǒng)性差異: (3) 上市公司的市場(chǎng)價(jià)值(流通市值) 與股票收益無(wú)關(guān),即不存在規(guī)模效應(yīng); (4) 與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)相似,我國(guó)股票的流動(dòng)性與期望收益負(fù)相關(guān); (5) 不同時(shí)期,流動(dòng)性溢價(jià)系數(shù)的差異較大,說(shuō)明股票市場(chǎng)的發(fā)展不平衡,信息不對(duì)稱的程度和多空雙方的分歧較嚴(yán)重; (6) 投資者可以根據(jù)股票流動(dòng)性與期望收益的關(guān)系套利。參考文獻(xiàn)1 Amihud , Yakov and Haim Mendelson.

30、 Asset pricing and the bid2askspreadJ . Journal of Financial Economics ,1986 , (17) :223249.2 Campbell ,J . Y. , S. J . Grossman , and J . Wang. Trading volume andserial correlation in stock returnsJ . Quarterly Journal of Economics ,1993 , (108) :905939.3 Demsetz Harold. The cost of transacting J .

31、 Quarterly Journal ofEconomies ,1968 , (82) :3353.4 Fama ,E. F and K. French. The cross2section of expected stock returnsJ . Journal of Finance ,1992 , (47) :427465.5 Fama ,E. F and J . D.MacBeth. Risk ,return and equilibrium:empiricaltestsJ . Journal of Political Economy ,1973 , (81) :607636.6 Kyle

32、 ,Albert . Continuous auction and insider tradingJ . Econometrica ,1985 , (53) :13151335.7 屈文州,吳世農(nóng). 中國(guó)股票市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的特征分析J . 經(jīng)濟(jì)研究,2002 , (1) :5663.8 朱寶憲,何治國(guó).值和帳面P市值比與股票收益關(guān)系的實(shí)證研究J . 金融研究,2002 , (4) :7179.     于當(dāng)日期望收益率的符號(hào),如果當(dāng)日期望收益為正,次日則為負(fù),反之亦然。所以,投資者有可能通過(guò)觀測(cè)股票流動(dòng)性和期望收益的時(shí)間序列,利用(3) 式套利。5 結(jié)論流

33、動(dòng)性是資本市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的重要特征之一。本文采用國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)都具有共性的換手率作為流動(dòng)性的度量指標(biāo),通過(guò)對(duì)上海證券交易所A 股股票樣本的研究,得出如下結(jié)論: (1) 我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)較為穩(wěn)定,沒(méi)有明顯的長(zhǎng)期漂移的趨勢(shì): (2) 股票流動(dòng)性和期望收益的異常波動(dòng)主要受政策的影響,但在周內(nèi)的變化沒(méi)有系統(tǒng)性差異: (3) 上市公司的市場(chǎng)價(jià)值(流通市值) 與股票收益無(wú)關(guān),即不存在規(guī)模效應(yīng); (4) 與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)相似,我國(guó)股票的流動(dòng)性與期望收益負(fù)相關(guān); (5) 不同時(shí)期,流動(dòng)性溢價(jià)系數(shù)的差異較大,說(shuō)明股票市場(chǎng)的發(fā)展不平衡,信息不對(duì)稱的程度和多空雙方的分歧較嚴(yán)重; (6) 投資者可以根據(jù)股票流動(dòng)

34、性與期望收益的關(guān)系套利。參考文獻(xiàn)1 Amihud , Yakov and Haim Mendelson. Asset pricing and the bid2askspreadJ . Journal of Financial Economics ,1986 , (17) :223249.2 Campbell ,J . Y. , S. J . Grossman , and J . Wang. Trading volume andserial correlation in stock returnsJ . Quarterly Journal of Economics ,1993 , (108) :

35、905939.3 Demsetz Harold. The cost of transacting J . Quarterly Journal ofEconomies ,1968 , (82) :3353.4 Fama ,E. F and K. French. The cross2section of expected stock returnsJ . Journal of Finance ,1992 , (47) :427465.5 Fama ,E. F and J . D.MacBeth. Risk ,return and equilibrium:empiricaltestsJ . Jour

36、nal of Political Economy ,1973 , (81) :607636.6 Kyle ,Albert . Continuous auction and insider tradingJ . Econometrica ,1985 , (53) :13151335.7 屈文州,吳世農(nóng). 中國(guó)股票市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的特征分析J . 經(jīng)濟(jì)研究,2002 , (1) :5663.8 朱寶憲,何治國(guó).值和帳面P市值比與股票收益關(guān)系的實(shí)證研究J . 金融研究,2002 , (4) :7179.     于當(dāng)日期望收益率的符號(hào),如果當(dāng)日期望收益為正,次日則

37、為負(fù),反之亦然。所以,投資者有可能通過(guò)觀測(cè)股票流動(dòng)性和期望收益的時(shí)間序列,利用(3) 式套利。5 結(jié)論流動(dòng)性是資本市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的重要特征之一。本文采用國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)都具有共性的換手率作為流動(dòng)性的度量指標(biāo),通過(guò)對(duì)上海證券交易所A 股股票樣本的研究,得出如下結(jié)論: (1) 我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)較為穩(wěn)定,沒(méi)有明顯的長(zhǎng)期漂移的趨勢(shì): (2) 股票流動(dòng)性和期望收益的異常波動(dòng)主要受政策的影響,但在周內(nèi)的變化沒(méi)有系統(tǒng)性差異: (3) 上市公司的市場(chǎng)價(jià)值(流通市值) 與股票收益無(wú)關(guān),即不存在規(guī)模效應(yīng); (4) 與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)相似,我國(guó)股票的流動(dòng)性與期望收益負(fù)相關(guān); (5) 不同時(shí)期,流動(dòng)性溢價(jià)系數(shù)的差異

38、較大,說(shuō)明股票市場(chǎng)的發(fā)展不平衡,信息不對(duì)稱的程度和多空雙方的分歧較嚴(yán)重; (6) 投資者可以根據(jù)股票流動(dòng)性與期望收益的關(guān)系套利。參考文獻(xiàn)1 Amihud , Yakov and Haim Mendelson. Asset pricing and the bid2askspreadJ . Journal of Financial Economics ,1986 , (17) :223249.2 Campbell ,J . Y. , S. J . Grossman , and J . Wang. Trading volume andserial correlation in stock retur

39、nsJ . Quarterly Journal of Economics ,1993 , (108) :905939.3 Demsetz Harold. The cost of transacting J . Quarterly Journal ofEconomies ,1968 , (82) :3353.4 Fama ,E. F and K. French. The cross2section of expected stock returnsJ . Journal of Finance ,1992 , (47) :427465.5 Fama ,E. F and J . D.MacBeth.

40、 Risk ,return and equilibrium:empiricaltestsJ . Journal of Political Economy ,1973 , (81) :607636.6 Kyle ,Albert . Continuous auction and insider tradingJ . Econometrica ,1985 , (53) :13151335.7 屈文州,吳世農(nóng). 中國(guó)股票市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的特征分析J . 經(jīng)濟(jì)研究,2002 , (1) :5663.8 朱寶憲,何治國(guó).值和帳面P市值比與股票收益關(guān)系的實(shí)證研究J . 金融研究,2002 , (4) :7179

41、.     sp; 33.33%          77.57            7.78             36.53%         

42、  303.96%          130.91%            2.13               81.56%          &#

43、160;  17.70%2005       36.26%          502.44           4.94             39.58%     &

44、#160;     272.61%          122.61%            1.90               74.84%      

45、60;      18.79%（以上表格數(shù)據(jù)均以宇通客車 20032005年年度報(bào)告中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)計(jì)算得出） （1）償債能力分析 從以利潤(rùn)為中心的比率來(lái)看，宇通客車的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都不高，但都屬于正常范圍，處于行業(yè)的平均水平，且三年中并沒(méi)有太大的波動(dòng)，說(shuō)明宇通客車的短期償債能力雖然不強(qiáng)，但尚可以滿足償還債務(wù)的需求。其資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率也沒(méi)有較大波動(dòng)，且處于較好水平。宇通客車擁有較高的利息保障倍數(shù)，特別是在2005年，由于利息費(fèi)用的減少，利息保障倍數(shù)竟高達(dá)234.83，說(shuō)明它具有較強(qiáng)的還息能力。 從以現(xiàn)金流為中心的比率來(lái)看，宇通客車的現(xiàn)金

46、流動(dòng)負(fù)債比和現(xiàn)金負(fù)債總額比逐年上升，且相差不多，說(shuō)明宇通客車的短期償債能力有所改善，雖然仍然無(wú)法利用經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還流動(dòng)負(fù)債，但對(duì)利息的保證程度很高。宇通客車長(zhǎng)期債務(wù)較小，使其具有較好的長(zhǎng)期償債能力。另外，宇通客車具有充足的現(xiàn)金為其支付利息作保證，特別是2005年。企業(yè)的現(xiàn)金股利支付率較高，企業(yè)有充足的現(xiàn)金為股東發(fā)放股利，這點(diǎn)會(huì)吸引大量的投資者。 （2）盈利能力分析 從以利潤(rùn)為中心的比率來(lái)看，宇通汽車排在福田汽車和上海汽車中間，凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均高于行業(yè)的平均水平。但是，與福田汽車相似，其主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率遠(yuǎn)低于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，說(shuō)明宇通客車的經(jīng)營(yíng)管理水平很低，費(fèi)用耗用過(guò)多，影響了企

47、業(yè)的盈利能力。在上市場(chǎng)表現(xiàn)能力上，宇通汽車的每股利潤(rùn)率和每股凈資產(chǎn)都較高，但逐年有下降的趨勢(shì)，這主要是由近兩年內(nèi)其配股造成的?？傮w觀之，宇通客車具有中等偏上的盈利能力。 從以現(xiàn)金流為中心的比率來(lái)看，宇通客車的各項(xiàng)比率數(shù)值都很高，說(shuō)明其的盈利質(zhì)量較好，賺取的收益基本上都有現(xiàn)金作為保障     。 （3）營(yíng)運(yùn)能力分析 從以利潤(rùn)為中心的比率來(lái)看，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一般，略低于行業(yè)的平均水平。其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，說(shuō)明應(yīng)收賬款的回收能力有所下降?？傮w來(lái)看，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力中等偏下；從以現(xiàn)金流為中心的比率來(lái)看，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)現(xiàn)金收益率的總趨勢(shì)是上升的，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的使用效率在不斷地提高。 （五）分析結(jié)果對(duì)比 表格5 比率分析結(jié)果對(duì)照表 利潤(rùn)比率      星馬汽車