對東南亞金融危機的再認識

1、對東南亞金融危機的再認識         依靠資本市場的再度活躍和加大投資，以 發(fā)展 中國 家為主的東南亞地區(qū)完全有條件擺脫 目前 的困境；危機本身并不可怕，真正重要的是能否正確認識危機；這關(guān)系到能否制定正確的戰(zhàn)略，使 經(jīng)濟 增長持續(xù)，從而避免危機的重現(xiàn)東南亞 金融 危機爆發(fā)以來，人們的認識分為幾個階段。起初，焦點集中在國際炒家身上，由于他們利用規(guī)則的漏洞破壞了正常的金融秩序，對規(guī)則的 研究 引起了廣泛的重視，泰國、新加坡等“無為而治”的金融監(jiān)管方式受到質(zhì)疑。后來，人們又將注意力轉(zhuǎn)移到金融業(yè)本身，從資本結(jié)構(gòu)入手，揭

2、示了資本過度流動、負債比例過高以及銀行呆壞帳等 問題 ，對過度信貸導致的泡沫經(jīng)濟進行反思。此后，對各國各行業(yè)甚至各大跨國 企業(yè) 受危機 影響 程度的一番調(diào)查研究，尤其美國經(jīng)濟的一枝獨秀，又引發(fā)了一個對高 科技 的認識問題，加上知識經(jīng)濟的新概念，一時間高科技之聲此起彼伏。毫無疑問，人們對危機的認識是由表及里不斷深入的。在此基礎(chǔ)上，筆者想從以下兩方面再談一些認識一、金融危機的背后其實是經(jīng)濟出現(xiàn)了危機金融與一國經(jīng)濟的關(guān)系可謂“一榮俱榮、一損俱損”，它是所有泡沫的源泉，又是泡沫破滅的禍端。盡管如此，將東南亞經(jīng)濟目前的困境都歸咎于金融問題，未免有失偏頗。這次金融危機中，真正受到重創(chuàng)的只有泰銖，然而危機過

3、后整個地區(qū)經(jīng)濟一直低迷，除了財政政策的推動外，投資和消費均無熱點。事實上，從1992年開始，英鎊、日元和墨西哥比索先后受到國際炒家襲擊，并引發(fā)了墨西哥金融危機。相比之下，墨西哥金融危機在外來資金幫助下很快化解，而東南亞經(jīng)濟卻未能因國際貨幣基金組織的幫助而明顯好轉(zhuǎn)。從 歷史 上看，金融危機也常常不是簡單發(fā)生的，多次經(jīng)濟危機的導火線都是股市的崩潰，而當時問題的關(guān)鍵并不在于股市的泡沫，而在于自由競爭造成的供大于求的過剩經(jīng)濟。然而，用“經(jīng)濟危機”來形容現(xiàn)時的東南亞經(jīng)濟狀況又似乎言過其實，因為這個詞往往令人產(chǎn)生很深層度上的聯(lián)想。事實上，隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，我們對這個詞也應有新的認識。首先，新的歷史時期經(jīng)

4、濟危機的表現(xiàn)形式已經(jīng)發(fā)生變化。面對自由競爭導致的周期性經(jīng)濟危機，西方國家的經(jīng)濟戰(zhàn)略發(fā)生了深刻的變化。其一是市場戰(zhàn)略的變化，經(jīng)濟全球化成為西方國家市場戰(zhàn)略的目標，為緩解國內(nèi)市場飽和問題，當今發(fā)達國家的產(chǎn)品有一半是銷往國外的。其二是加快了產(chǎn)業(yè)和技術(shù)的創(chuàng)新步伐，以自覺的更新打破了經(jīng)濟發(fā)展的周期。其三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。其四是銀行戰(zhàn)略的變化。這些戰(zhàn)略變化，加上二戰(zhàn)后各國經(jīng)濟實力提高和 社會 保障體系的完善，必然會對經(jīng)濟周期引發(fā)的經(jīng)濟危機有所緩解，尤其會改變過去那種激烈的爆發(fā)方式，而以經(jīng)濟停滯為主要表現(xiàn)，即如果一國或地區(qū)經(jīng)濟長期停滯，則有可能就是經(jīng)濟出現(xiàn)了危機。其次，要用創(chuàng)新 理論 和經(jīng)濟全球化來重新認識

5、經(jīng)濟危機?！皠?chuàng)新”并非一個新概念。早在三十年代，經(jīng)濟學家就開始研究世界經(jīng)濟的周期現(xiàn)象，到六、七十年代，創(chuàng)新理論在西方已被廣泛接受。根據(jù)這一理論，建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)或生產(chǎn)要素組合的創(chuàng)新，分為四個階段，先驅(qū)者冒險成功的首創(chuàng)階段、投資者涌入的蜂擁階段：新舊組合并存的共存階段和新組合取代舊組合又未出現(xiàn)更新組合的停滯階段。如果創(chuàng)新能夠連續(xù)，則經(jīng)濟保持發(fā)展，反之，周期性就明顯存在，表現(xiàn)為經(jīng)濟的停滯與發(fā)展。經(jīng)濟全球化也使創(chuàng)新具有國際性。東南亞各國60年代以來的發(fā)展，無不例外均得益于低成本運用了發(fā)達國家的創(chuàng)新成果，技術(shù)轉(zhuǎn)讓和來料加工對經(jīng)濟的高增長和財富的積累起了決定性作用。高額利潤也吸引了巨額資本輸入，又進

6、一步發(fā)展了資本市場，形成了區(qū)內(nèi)多個金融中心。資產(chǎn)迅速升值，勞動力成本大大增加，出現(xiàn)一片繁榮。然而，當創(chuàng)新成果的先導優(yōu)勢縮小時，資本的邊際生產(chǎn)力也開始下降，再加上市場的日益飽和，經(jīng)濟增長就會明顯放慢，這種情況在經(jīng)濟最發(fā)達的日本最早出現(xiàn)。當泡沫在金融危機中破滅后，這種狀況就迅速波及整個地區(qū)，也可以說金融危機使經(jīng)濟停滯在這些國家提前發(fā)生了。事實上，東南亞國家正處于一種兩難境地。一方面，在信息 時代 的新一輪創(chuàng)新中，各國在產(chǎn)業(yè)技術(shù)上已沒有同美國等發(fā)達國家競爭的實力，開放的市場更使自我發(fā)展的機會減少，戰(zhàn)略調(diào)整的最佳時機錯過；另一方面，在傳統(tǒng)的勞動密集型和初級產(chǎn)品的出口方面，不僅受到市場需求或 自然 資源

7、本身的限制，又因為成本太高而與其他發(fā)展中國家相比不具優(yōu)勢。二、復雜原因背后的關(guān)鍵是戰(zhàn)略上的問題金融危機引來人們對地區(qū)經(jīng)濟的徹底反思，各種觀點層出不窮。比如，日、韓等國的政府過度干預導致政企不分，被認為是金融危機的重要原因，而泰國的國家機器失靈，也被認為是金融危機的直接原因。再比如，泡沫經(jīng)濟被視為危機的根源。同時，又有 分析 認為，美國現(xiàn)時經(jīng)濟的泡沫同樣嚴重，尤以股市為甚，不僅大量退休金投入股市，連政府收入也計劃投入，對高科技股的追逐更是瘋狂。因此，有觀點認為，美國已經(jīng)到了危機的前夜。此外，*、外債乃至文化方面的問題，都被一一揭示。但又引出了新的課題，即其中最關(guān)鍵的問題是什么。筆者認為，不能將經(jīng)

8、濟和制度上的所有問題都視為危機的原因。危機從根本上說其實是增長的危機，沒有增長，所有問題都暴露出來，有了增長，就有了解決問題的基礎(chǔ)。比如美國，80年代通過加強監(jiān)管和債務重組，成功解決了當時商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降問題，而同樣的 方法 在日本并不奏效，并引來嚴重的惜貸現(xiàn)象，原因就在于美國通過經(jīng)濟調(diào)整和科技創(chuàng)新保持了經(jīng)濟增長，而日本卻陷入了停滯。因而說，導致東南亞經(jīng)濟這種增長停滯的關(guān)鍵，是戰(zhàn)略上的問題。         （一）注重財富積累，忽視競爭力提高著名 經(jīng)濟 學家李斯特曾說過：“財富的生產(chǎn)力比財富本身，不知要重要多少

9、倍?！倍@正是東南亞一些國家的 問題 所在。經(jīng)濟的高速增長是在由農(nóng)業(yè)經(jīng)濟向 工業(yè) 化轉(zhuǎn)變中，靠短缺經(jīng)濟和大量投資取得的，財富的聚集，從一開始就不是依靠生產(chǎn)效率的提高。在巨額財富取得后，忽視競爭力的提高也成為必然，何況區(qū)內(nèi)經(jīng)濟 發(fā)展 不平衡，經(jīng)濟增長好的地區(qū)積累的財富又涌向落后地區(qū)，重復過去的發(fā)展，以獲得更多的財富。這種經(jīng)濟發(fā)展模式有著顯著弊端其一是忽視技術(shù)進步，不愿承擔創(chuàng)新風險。即使亞洲技術(shù)最先進的日本，與西方發(fā)達國家相比，一個明顯區(qū)別就是基礎(chǔ) 研究 投入少，而且在技術(shù)落后的發(fā)展 中國 家的投資遠遠多于在技術(shù)先進的發(fā)達國家的投資，其中房地產(chǎn)還占有相當比例。其二是錯過經(jīng)濟調(diào)整時機。當經(jīng)濟增長到一

10、定階段，技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將取代資本投入而起到關(guān)鍵作用。美國之所以能保持經(jīng)濟發(fā)展的最佳狀態(tài)，一方面取決于其在 科技 先導地位，另一方面得益于其多次兼并浪潮下實現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。麥卡錫公司的調(diào)查顯示，世界著名大 企業(yè) 兼并10年后僅14賺回所花費用，但其戰(zhàn)略意義遠大于此，可以說每次兼并都有深刻的 政治 、經(jīng)濟背景。反觀東南亞各國，除日、韓通過兼并形成一批有國際競爭力的跨國企業(yè)外，其他各國多半沒有通過兼并戰(zhàn)略進行經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整。其三是增加了競爭成本。財富流向過于集中，導致房地產(chǎn)和股市的價格暴漲，勞動力價格也隨之升高，使得經(jīng)營成本大大提高。其四是扭曲了 金融 市場。巨額財富投入金融市場，必然導致

11、證券市場充滿投機，價格與價值嚴重背離。索羅斯判斷一個金融體系是否有機可乘的標準之一，就是信貸抵押品價格與價值的背離程度，這使東南亞金融市場很快成為攻擊目標，并最終受到災難性打擊。（二）“冒進戰(zhàn)略”使工業(yè)化落后甚至倒退“冒進戰(zhàn)略”指越過工業(yè)化進程而直接進入后工業(yè)化 社會 的經(jīng)濟戰(zhàn)略。隨著服務貿(mào)易的發(fā)展和信息 時代 的到來，東南亞一些國家都以發(fā)展金融服務業(yè)作為 現(xiàn)代 化的目標，高樓、股市和高消費成為現(xiàn)代化的標志，造就了大批一般商務人才。這種戰(zhàn)略有其積極作用，但其消極作用也很明顯。首先，它的消極方面在于使工業(yè)化落后甚至倒退。以香港為例，在成為金融中心的同時，制造業(yè)大舉向廣東轉(zhuǎn)移。與現(xiàn)代化企業(yè)規(guī)模越來

12、越大相反，生產(chǎn)低附加值勞動密集型產(chǎn)品的小型企業(yè)使很多人成為百萬富翁，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的財富與產(chǎn)業(yè)競爭力不成正比。70年代 臺灣 要向香港購買 電子 產(chǎn)品零部件，而90年代情形正好相反。當金融危機使制造業(yè)創(chuàng)造的財富一夜之間隨樓價股價暴跌而驟減后，香港已開始反省其工業(yè)的倒退。事實上，不管是后工業(yè)化還是知識經(jīng)濟，都是在工業(yè)化高度發(fā)展的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。沒有工業(yè)化發(fā)展造成的社會分工與協(xié)作、產(chǎn)品更新與交換、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)發(fā)展、經(jīng)營方式變化以及技術(shù)創(chuàng)新動力等，所謂“后工業(yè)化社會”或“知識經(jīng)濟社會”只能是空中樓閣。從發(fā)達國家的情況看，信息服務業(yè)在GDP中比重雖然越來越大，但工業(yè)和制造業(yè)的絕對產(chǎn)值并未下降，技術(shù)創(chuàng)新和競

13、爭優(yōu)勢更是不斷升級，而金融與工業(yè)的關(guān)系一直是相互推動相互受益，正如“創(chuàng)業(yè)基金”推動高科技發(fā)展、杠桿借貸推動兼并浪潮。此外，它的隱患在于其追求的傳統(tǒng)意義上的所謂“金融貿(mào)易中心”，在經(jīng)濟全球化的信息時代正面臨著新的沖擊。一方面，資本全球化和資本的迅速流動，大大增加了金融監(jiān)管的壓力和金融市場的風險；另一方面，信息產(chǎn)業(yè)的高度發(fā)展對傳統(tǒng)金融貿(mào)易中心的功能也提出了挑戰(zhàn)。已經(jīng)有人對上海金融貿(mào)易中心戰(zhàn)略下的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢衰退提出質(zhì)疑。另據(jù)美國商業(yè)周刊的最新報道稱，1998年美國約14的股票交易是網(wǎng)上交易，比1997年增加了50。這被稱為是給華爾街帶來的壞消息。相信這只是挑戰(zhàn)的開始。（三）“拿來主義”跟不上創(chuàng)新的步伐

14、創(chuàng)新在世界領(lǐng)域通常有兩個層次，一是發(fā)達國家的創(chuàng)新，二是后進國家的模仿。模仿在東南亞各國最近二、三十年的發(fā)展中起了重要作用，而領(lǐng)頭羊日本更是將其發(fā)揮到極至。可以說，在經(jīng)濟、技術(shù)、 教育 乃至文化方面，東南亞各國的“拿來”之風盛行。從經(jīng)濟發(fā)展水平看，東南亞各國與美國等經(jīng)濟最發(fā)達國家相比，仍存在較大差距，有著廣闊的發(fā)展空間。既然如此，為何這種模仿沒能順利地使東南亞各國跟上新一輪創(chuàng)新的步伐呢？顯然對“拿來主義”也要進行反思。?首先，不是什么都可以拿到的。早在80年代，美國人所著日本的陰謀一書曾轟動一時。該書反映了日本政企合謀，以仿造、剽竊、賄賂等手段獲取美國技術(shù)，再以傾銷、違約和限制進口等手段占領(lǐng)美國

15、市場，從而一舉擊敗美國的電視、半導體行業(yè)。由此也引起美國人的震驚和憤怒，加強了美國人嚴格控制本國技術(shù)外流、粉碎日本成為世界知識密集型產(chǎn)業(yè)頭號大國夢想的決心。此后通過在技術(shù)開發(fā)與轉(zhuǎn)讓、反傾銷和涉外投資等方面多年的努力，美國不僅成為當今世界技術(shù)創(chuàng)新的領(lǐng)頭羊，也把日本在以 計算 機為標志的信息時代的發(fā)展中遠遠拋在后面。?其次，“拿來”與創(chuàng)新常常貌合神離。比如，創(chuàng)新越來越依靠市場的力量，也越來越重視無形創(chuàng)新。像明碼標價、信用消費就屬市場創(chuàng)新，而經(jīng)濟組織變革、經(jīng)營方式變化、環(huán)保意識樹立、金融工具發(fā)展、市場法制健全等，更是對一輪經(jīng)濟發(fā)展起著重要作用，有時甚至超過了技術(shù)本身。這些無形創(chuàng)新常被忽視。又比如，金融機構(gòu)和工具的不斷創(chuàng)新，可以“拿來”繁榮自己的金融市場，但是否對經(jīng)濟組織、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和科技創(chuàng)新發(fā)揮作用卻不一定。諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者佛利民的自由經(jīng)濟 理論 在西方的過時顯然未被重視，結(jié)果仍被東南亞一些國家全盤“拿來”。所以，“拿來”