當前經(jīng)濟形勢下的國債發(fā)展問題綜述

1、當前經(jīng)濟形勢下的國債發(fā)展問題綜述            一、國債發(fā)展的現(xiàn)狀與問題    在過去的十幾年中尤其是進入九十年代以來，年輕的中國國債市場茁壯成長，走完了西方國家?guī)资?、上百年才走完的路。盡管道路并不平坦，但一個基本遵循市場經(jīng)濟原則和按國際慣例運作的國債市場確實已實實在在地建立起來。今天，恐怕已經(jīng)很少會有人把國債看成僅僅是彌補財政赤字的手段了。國債市場與國民經(jīng)濟發(fā)展之間相互促進、相輔相成的關(guān)系已逐步為越來越多的人們所認識。

2、60;   有的學者認為，當前國債的發(fā)展現(xiàn)狀表現(xiàn)在以下幾個方面：    1、國債供不應求。隨著國家宏觀經(jīng)濟形勢的日漸好轉(zhuǎn)，特別是1996年4月中國人民銀行宣布取消保值儲蓄，5月、8月又連續(xù)兩次調(diào)低銀行存貸款利率政策的出臺，城鄉(xiāng)居民儲蓄的熱情有所降低，而國債由于投資風險小收益穩(wěn)定，變現(xiàn)性較強等優(yōu)點而倍受廣大市民青睞，人們逐漸把目光轉(zhuǎn)移到了國債市場，全國各地出現(xiàn)了爭相購買國債、銷售異常、供不應求的局面。    2、發(fā)行品種較為單一。我國自1981年恢復發(fā)行國債以來，已有18個年頭了，國債期

3、限大多以3-5年期的債券為主，且大多數(shù)不可上市流通。品種單一，這與其他國家發(fā)行國債種類相比，相差很大，據(jù)查有關(guān)資料、澳大利亞31種，加拿大20種，英國17種，瑞士8種，丹麥、德國5種，最少的法國也在3種以上。國債品種單一，這在很大程度上影響了投資者的不同投資要求，也大大制約了我國國債市場的發(fā)展。    3、實物券國債偏多。十幾年來，我國發(fā)行的國債大多數(shù)是實物券，即無記名國庫券，持有者一旦出現(xiàn)丟失、被盜現(xiàn)象而又不能掛失。同時，此類債券也因成本過高，操作不方便等原因，影響國債交易市場及國債運行效率的提高。    4、個

4、人持有國債的比例過高。在國債市場較發(fā)達的國家，國債的持有者通常以專業(yè)機構(gòu)、政府為主，個人持有的國債比例較低，比如在美國、個人持有國債的比例僅為10，日本也不超過30，據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，目前在我國個人持有國債的比例競高達60以上。這與國債市場迅速發(fā)展，發(fā)行頻率不斷加快，國債投資專業(yè)性明顯增強，運作效率不斷提高大大不相適應。    另有學者認為，根據(jù)我國國債市場的現(xiàn)實情況，參照國際經(jīng)驗，我國國債市場將會出現(xiàn)如下趨向：    1、國債發(fā)行市場化的步伐大大加快。國債發(fā)行市場化是建立高效率、低成本、規(guī)范化、全國性國債市場的核心

5、。近年來，在完善承購包銷和代銷的基礎(chǔ)上，開始將招標發(fā)行這種競爭機制引入國債發(fā)行，并逐漸向縱深發(fā)展。    2、國債發(fā)行的效率大大提高。首先體現(xiàn)在國債發(fā)行期大大縮短。國債發(fā)行期和繳款期的不斷縮短將大大提高國債發(fā)行的效率。其次體現(xiàn)在國債實現(xiàn)了滾動發(fā)行。這樣既減少預算資金的占壓，又節(jié)省了資金占用成本，提高了資金的使用效益。    3、國債發(fā)行成本不斷降低。這主要體現(xiàn)在以下三個方面：第一，國債利率大幅度調(diào)低。第二，國債競標發(fā)行也使國債發(fā)行成本降低。第三，記帳式無紙化國債的發(fā)行規(guī)模增加，也使得近年來國債發(fā)行成本得以降低。&#

6、160;   4、國債品種日益豐富，國債期限結(jié)構(gòu)的設(shè)計日趨合理，流通性進一步增強。近年來繼續(xù)堅持發(fā)行一部分不可上市的憑證式國債，并對這種債券采取了“品種齊全，同步發(fā)行，廣設(shè)網(wǎng)點，利率優(yōu)惠，變現(xiàn)靈活”的政策，頗受廣大投資者的青睞。另外，1996年發(fā)行的國債中有80可上市流通，其中60為記帳式通過上網(wǎng)發(fā)行，這些都大大地增強了國債的流通性，活躍了國債乃至整個證券市場。    5、國債一級市場不斷成熟，市場組織結(jié)構(gòu)得到進一步健全。近年來，財政部進一步強化了國債一級自營商的承銷和分銷職能，吸收了一批有實力的機構(gòu)參加國債承銷，不斷加強市

7、場要素的培育，使以國債一級自營商為代表的廣大證券機構(gòu)真正發(fā)揮承上啟下的市場中介作用，成為國債發(fā)行部門與投資者的橋梁。    6、國債二級市場得到迅速發(fā)展和壯大，交易方式不斷增多，市場建設(shè)日臻完善，國債二級市場的建立和健全，極大地提高了國債的流動性，加速了國債市場不斷步入成熟。    7、國債市場的改革配合了中央銀行公開市場業(yè)務的開展，有力地促進了金融證券業(yè)的改革。國債發(fā)行市場的改革，不僅滿足了國家籌集建設(shè)資金的需要，也為實施宏觀調(diào)控提供了有效的工具。    還有學者指出，目前

8、國債市場存在的現(xiàn)實問題有如下幾點：    （一）國債發(fā)行方式的市場化程度不高。1994年和1995年，我國引入了國際通行的國債一級自營商制度，然而，我國的一級自營商除了國有商業(yè)銀行以外，其它一級自營商的自有資金的規(guī)模都不大。由于國債的發(fā)行規(guī)模越來越大，因此對這些自營商的壓力越來越大，在這種情況下，政府也往往對國債一級自營商實行了承購包銷的發(fā)行方式。這種方式仍然是通過各級財政層層下達承銷計劃的辦法?？梢?，這種國債一級自營商制度也沒有真正擺脫行政分配傾向。此外，我國一級自營商所擁有的權(quán)力和義務是不對稱的。一級自營商只有在一級市場上承購國債的義務，但卻沒有取得

9、資金融通以及在二級市場上做市場的權(quán)力。    （二）國債市場結(jié)構(gòu)不合理。其一，國債發(fā)行利率缺乏彈性，國債利率結(jié)構(gòu)不盡合理。其二，國債期限仍顯單一，發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行期無均衡性。其三，目標市場定位低。長期以來，中國國債一級市場的目標市場為居民個人投資者，這不僅使發(fā)行市場較長的時期在低水平徘徊，也是造成二級市場流動性差的一個主要原因。    （三）國債二級市場流動性不強。國債在二級市場的流動性反映著市場的活躍程度，衡量二級市場流動性的標準，主要是市場的交易量，交易量越大，市場就越活路，就能吸引更多投資者參與市場，債券市場資

10、金配置才能趨于合理與有效。    （四）對國債衍生產(chǎn)品管理不善。國債衍生產(chǎn)品是在國債現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，包括國債回購、期貨、期權(quán)交易、代保管業(yè)務等。由于當初設(shè)計國債期貨交易時，沒有把風險鎖在一定范圍內(nèi)，加上通貨膨脹沒有得到有效控制，保值貼補變動頻繁，增強了市場的投機性；嚴重沖擊了國家的金融秩序。    （五）國債的借、用、還不統(tǒng)一。我國在國債的債務主體及發(fā)行權(quán)限的規(guī)定上還存在著一些需要解決的問題，主要是我國國債在借、用、還這三個環(huán)節(jié)上還不配套、不協(xié)調(diào)。國債的舉借與使用，國債收入的使用與償還相互脫節(jié)。 

11、;   二、我國國債在宏觀經(jīng)濟中的調(diào)控作用    第一種觀點認為：國債是財政經(jīng)濟的重要內(nèi)容，財政通過國債規(guī)模的變化，增減財政收支的規(guī)模，使原來難以對經(jīng)濟規(guī)模和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行大規(guī)模調(diào)整的財政收支，變得具有適應經(jīng)濟變化的彈性，并有可能對經(jīng)濟運行的結(jié)構(gòu)和總量經(jīng)常性地進行適時調(diào)整。適度規(guī)模的國債發(fā)行與流通又是中央銀行賴以全面運用貨幣政策工具的物資基礎(chǔ)。在一個較活躍的金融市場被引入社會生活的條件下，中央銀行可以把國債作為平衡市場貨幣量的籌碼，通過公開市場進行吞吐，以適應國家經(jīng)濟政策變動和調(diào)節(jié)銀根的需要。   

12、; 我國國債是用來彌補建設(shè)性預算資金的不足的，生產(chǎn)建設(shè)性是我國國債的特征。隨著改革開放的不斷深入，我國成功實現(xiàn)“軟著陸”以后，社會總需求與社會總供給總量的矛盾基本解決，而結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務突出了，國有企業(yè)改革和推進科技進步成為迫切的任務。為此，我國出臺的財稅、金融、外匯等一系列重大改革措施，需要國家在財政上予以支持，國家財政在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中應發(fā)揮強化力的作用，而我國由于預算內(nèi)財力較弱，在宏觀調(diào)控特別是結(jié)構(gòu)性調(diào)整中的作用還很不夠。通過國債形式，增加政府公共投資，對調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和促進國民經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展的作用顯得尤為突出。    可以說，國債對

13、國民經(jīng)濟發(fā)展所起的作用根源于它與財政、銀行之間的經(jīng)濟關(guān)系。從宏觀著眼考慮國債管理，將其與實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟總量基本平衡，引導經(jīng)濟發(fā)展的宏觀調(diào)控總?cè)蝿障嗯涮?，并與整個金融改革政策相協(xié)調(diào)，應是達到建立一個“國家調(diào)控市場、市場引導企業(yè)”最終目標的必要手段。    第二種觀點認為：1、國債是緩解財政困難的重要手段。赤字對任何一個國家和政府都是一個緊迫的字眼。當國家發(fā)生財政赤字的時候，彌補財政赤字的方法，大體有三種：增加稅收、增發(fā)貨幣和發(fā)行國債。用增加稅收的方法彌補財政赤字，會受到經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)的制約，如經(jīng)濟發(fā)展遇到困難，投資和消費處于蕭條狀態(tài)，此時提高稅率，不但不能增加

14、稅收收入，反而會造成財源枯竭，遏制經(jīng)濟發(fā)展。用增發(fā)貨幣的手段彌被財政赤字，會擴大流通中的貨幣量，導致通貨膨脹，其結(jié)果不堪設(shè)想。用發(fā)行國債的方式彌補財政赤字，緩解財政困難，保障國家重點經(jīng)濟建設(shè)則起到難以取代的作用。2、國債為國民經(jīng)濟建設(shè)起著不可替代的作用。首先，它為增強國民經(jīng)濟宏觀調(diào)控能力等方面發(fā)揮了積極作用，國債的作用由單純滿足政府籌集資金的需求，拓展為政府進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要手段。第二，國債為國家重點建設(shè)和事業(yè)發(fā)展起到重要作用，發(fā)行國債有償籌集經(jīng)濟建設(shè)資金，是國際通行的做法。我國改革開放以來，多年的實踐證明，發(fā)行國債，對于支持改革開放的順利進行，支持國家重點建設(shè)和各項事業(yè)的發(fā)展，確保國民經(jīng)

15、濟持續(xù)、穩(wěn)定，健康發(fā)展，具有重要意義。    3、國債為廣大人民群眾提供了方便的投資手段。國債為廣大人民群眾提供了最安全最可靠的投資保障。這是因為，國債發(fā)行是政府行為，因此，被廣大投資者譽為“金邊債券”，它以其安全性和收益性高，流動性信譽性強，且品種豐富的特點，越來越受到廣大人民群眾所認識和接受。    第三種觀點認為國債除有以上作用外，還有如下幾項作用：    一是調(diào)整社會資金流向，改革分配結(jié)構(gòu)。改革開放以來，國民收入分配明顯出現(xiàn)了向個人、集體傾斜的態(tài)勢，國家集中的財力明顯

16、不足?？陀^上要求通過適當?shù)男问胶侠碚{(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)，增強政府的宏觀調(diào)控能力。向社會發(fā)行國債，在一定程度上起到了調(diào)整社會資金流向和改善分配結(jié)構(gòu)的作用。二是推動資金市場的發(fā)育的發(fā)展。國債作為有價證券的一種，重新進入我國的經(jīng)濟生活，它的生存與發(fā)展，對繁榮市場經(jīng)濟，推動資金市場發(fā)育，加快證券業(yè)的發(fā)展起到了重要作用。證券市場是商品市場的一個組成部分，也是資金市場的一個重要分支，我國的證券市場從無到有，到逐漸發(fā)展壯大，其中主要的推動因素是國債。目前，證券市場上市交易量最大的是國債。因此，國債市場的發(fā)展壯大為證券市場的長期發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)，在融資方面發(fā)揮了不可低估的作用。三是豐富了財政職能。國債不僅為財

17、政增加收入，也進一步完善了財政職能，規(guī)范了財政信用行為。    第四種觀點認為：財政政策與貨幣政策的有機結(jié)合，使得國債市場第一次真正成為政府宏觀調(diào)控的工具，其具體調(diào)節(jié)作用表現(xiàn)在以下幾個方面：    第一，中央銀行通過買進賣出國債進行銀根松緊操作，調(diào)節(jié)貨幣供應量。當中央銀行執(zhí)行銀根緊縮政策時，向市場出售國債，從商業(yè)銀行回收貨幣，減收商業(yè)銀行的超額準備金，抑制社會需求，減少投資；當中央銀行執(zhí)行寬松的貨幣政策時，從市場上買入國債，即向商業(yè)銀行投放了貨幣，增加了商業(yè)銀行的超額準備金，從而刺激了社會需求。 

18、0;  第二，公開市場業(yè)務引起市場利率和利率結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。中央銀行在公開市場上買進國債，社會基礎(chǔ)貨幣量增加，供應量增加，市場利率隨之下降；相反，中央銀行售出國債，社會基礎(chǔ)貨幣量減少，供應量減少，市場利率隨之上升。同時，中央銀行進行公開市場操作，買進或賣出哪種證券，會直接對市場利率結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。例如，中央銀行買入10億元長期國債，賣出10億元短期國債，雖然社會基礎(chǔ)貨幣量不變，但會造成市場上長期利率下降，短期利率上升。    第三，國債公開市場業(yè)務影響金融市場變化的領(lǐng)頭效應。中央銀行通過大量買入某期國債，使這期國債價格上漲，到期收益率就會

19、降低；反之，賣出這期國債，導致其收益率上升。不僅如此，中央銀行的公開市場業(yè)務會對整個市場轉(zhuǎn)遞信息，產(chǎn)生領(lǐng)頭效應，從而很大程度上影響投資者的預期目標。例如中央銀行大量購進國債，放松銀根，增加市場貨幣量，社會公眾就會認為利率會更加降低，從而進一步增加債券需求，而導致信用擴張。    正是因為包括國債公開市場操作在內(nèi)的有效的宏觀調(diào)控，近幾年我國國民經(jīng)濟進入良性發(fā)展軌道，在經(jīng)濟高速發(fā)展的同時制止了通貨膨脹，商品物價指數(shù)呈零增長，成功地實行了經(jīng)濟軟著陸。    三、國債的發(fā)展前景與難點分析有一種觀點認為，中國國債市場的發(fā)展前

20、景廣闊。一是國債的發(fā)行潛力仍然很大，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，這幾年的國債規(guī)模也越來越大，1994年首次突破千億大關(guān)，1997年達到2400多億。從國債依存度來看，雖然從1994年至1997年國債依存度在迅速提高，這實際上一方面與我國財政收入占國民收入的份額較少有關(guān)；另一方面也與債務管理水平有很大的關(guān)系，但從國債負擔率來看，1994年為5，1997年僅為3.4%，離西方國家一般3050的水平還相去甚遠。從需求角度看，1986年國債占金融資產(chǎn)的比重為5.6%，1997年僅為1.85，而且伴隨著國民收入的比重已經(jīng)上升到八成，居民儲蓄存款余額已達5萬多億元，從最近三年國債發(fā)行額占其比例的5.28、5.12和4

21、.94這一情況看，遠遠低于恢復國債發(fā)行第一年的數(shù)字。這些都給以后年度國債市場的擴展奠定了基礎(chǔ)。二是適度增加國債發(fā)行規(guī)模符合當前宏觀經(jīng)濟調(diào)控和金融改革的客觀要求。改革開放以來，隨著我國國民經(jīng)濟的發(fā)展，隨著國民收入中的最終收入分配向著個人傾斜現(xiàn)狀的出現(xiàn)，社會總需求和總供給的格局發(fā)生著變化，為使國民經(jīng)濟保持較高的發(fā)展水平，就有必要通過運用財政手段對居民的投資需求和消費需求進行調(diào)控，而適度增加國債發(fā)行規(guī)模就成為客觀現(xiàn)實的要求，同時，只有通過增加國債發(fā)行才能使國債二級市場的有效余額不斷增大，使商業(yè)銀行更有條利用國債市場進行資產(chǎn)負債管理，中央銀行才有條件實施公開市場業(yè)務操作，國債市場也才能為國家金融改革發(fā)

22、揮應有作用。三是國債市場正在向著規(guī)范、有序的方向發(fā)展。國債市場上這些有關(guān)各個環(huán)節(jié)的良性發(fā)展，使國債市場的運作日益有序、規(guī)范。    另有一種觀點認為：在國家財政狀況尚未根本改善，債務資金使用效益不佳的情況下， 龐大的債務規(guī)模會產(chǎn)生許多負面效應。其一，債務的還本付息會加大后來年度的政府舉債規(guī)模，也會加速既發(fā)債規(guī)模的滾動式增長；其二，既發(fā)債規(guī)模的動態(tài)式存在和增長意味著財政將長期占用這部分社會資金，龐大的債務累積規(guī)模對資本市場有釜底抽薪的效力，直接影響著資本市場長期利率水平，它擠占和阻滯了民間資本的形成和增長；其三，從財政和銀行的宏觀調(diào)控力度來看，日益累積增長

23、的債務規(guī)模加大了財政的償還負擔，以借新還舊的方式加大下年年度發(fā)債規(guī)模，使財政疲于應付，宏觀調(diào)控手段越來越僵化，它同樣會以資金占位和利率高揚的倒逼方式使銀行的調(diào)控余地日益狹小。    隨著“軟著陸”的實現(xiàn)，新一輪經(jīng)濟增長的啟動，通貨膨脹回落，人行多次降息，財政、銀行將繼續(xù)實行宏觀雙緊政策，深化國有企業(yè)改革，減員增效是重頭戲。對于相應的國債政策，減緩債務增長，壓縮債務總規(guī)模是合理的選擇，而國債資金謹慎使用和講究效益的原則會進一步有助于債務規(guī)模的削減和促進債務本身的良性循環(huán)。    還有一種觀點認為：衡量國債規(guī)模的大小要

24、參考兩個指標，一是當年發(fā)行額GDP的比重即國債負擔率；二是當年國債發(fā)行額占財政支出的比重即國債依存度。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計數(shù)字可以看出：    1、我國的國債規(guī)模以最快的速度在擴展，1997年比1994年翻了一番多，這固然與我國經(jīng)濟擴展期國家經(jīng)濟建設(shè)的相關(guān)資金需求相適應，同時也客觀地反映了當前我國財政狀況的惡化。    2、全國債務依存度已超過了一般認為的警戒線，尤其是中央財政的債務依存度更 達到 61.93，說明就當前我國的經(jīng)濟規(guī)模而言，債務規(guī)模已進入一個相當危險的區(qū)域，隱含著巨大的財政風險。  

25、60; 3、更為嚴重的是，維持目前這樣一種債務規(guī)模是迫不得已的，因為要還本付息，只能發(fā)新債換舊債。1996年還本付息額1223.17億元，占當年國債發(fā)行額的62.17。既然由國債規(guī)模引發(fā)的財政風險已到了相當危險的程度，那么必須引起有關(guān)方面的高度警惕。    再有一種觀點認為，縱觀我國的國債工作，我們可以明顯地感受國債在國民經(jīng)濟建設(shè)中所作出的貢獻。第一，有力支援了國家重點建設(shè)項目，解決了國民經(jīng)濟中的許多“瓶頸”，改善了投資環(huán)境，提高了社會融資能力。第二，在一定程度緩解了財政資金困難，減弱了平衡財政收支對社會經(jīng)濟的負面影響。國債作為一種信用手段，只

26、是對國民收入進行再分配，只要規(guī)模適當，結(jié)構(gòu)合理，便有利于經(jīng)濟建設(shè)。第三，國債調(diào)節(jié)了市場供求關(guān)系，有利于市場穩(wěn)定。國債發(fā)行直接起著壓縮需求，控制貨幣流通量，緩解了供求矛盾。但有利必有弊。一方面國債發(fā)行規(guī)模增長快，致使中央財政的債務依存度偏高，1997年達到56.8，同時也加重了政府的國債還本付息負擔，增加了通過膨脹的壓力；另一方面，國債發(fā)行擠占了民間投資，特別是由于我國國有企業(yè)生產(chǎn)效率低，導致國債收入使用的低效率。因此，必須要從國情出發(fā)，制定相應的國債政策。11    四、當前國債發(fā)展的政策選擇    針對目前宏觀經(jīng)

27、濟中出現(xiàn)的問題，理論界提出許多關(guān)于國債的建議，歸納有如下幾種。    第一種建議：    1、在提高“兩個比重”或國家財政可支配財力水平的基礎(chǔ)上適度擴大國債規(guī)模。通過進一步深化財稅體制改革，理順國民收入分配關(guān)系，清理、整頓各種預算外收入和非稅收入渠道，切實加強稅收征管和稅務稽查等措施，力爭使我國財政收入占GDP的比重達到15，中央財政收入占全部財政收入的比重提高到55左右。這樣既降低了債務依存度，又通適度擴大國債的發(fā)行規(guī)模。當前可考慮將財政債務收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重由目前的3左右提高到5左右，約可籌集資金1億元左右

28、。    把新增債務收入用于增加投資，一方面可以啟動資本市場、勞動力市場、土地市場以及鋼材和建材市場；另一方面，按照一般規(guī)律，投資的40可以直接進入消費領(lǐng)域，從而啟動消費市場。    2、發(fā)行中央特許、地方財政擔保的“公共項目專項投資債券”。政府可以試行地方發(fā)行項目融資債券，把項目看作是一個法人，以公司制管理方式實行封閉運行，?？顚Ｓ?。國家從宏觀上嚴格把關(guān)，對項目融資債券進行嚴格的資金管理，增加其運行的透明度。    3、國債投資資金要合理選擇投資方向，要重視投資效益，做好項

29、目的成本效益分析和市場分析。增加投資的目的是為以后國民經(jīng)濟的持續(xù)、快速、健康發(fā)展創(chuàng)造條件和打下好基礎(chǔ)，而不是搞重復建設(shè)，盲目鋪新攤子，給以后的發(fā)展增添負擔。投資一定要堅持市場導向、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效益優(yōu)先的原則，把有限投資投入最需要的薄弱環(huán)節(jié)，投向效益最好的的地方，促進經(jīng)濟增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。    4、保持合理的國債結(jié)構(gòu)，最大限度地降低國債發(fā)行成本。    5、加快國債市場統(tǒng)一托管清算的實施。加強國債市場監(jiān)控，統(tǒng)一國債市場，維護市場秩序，杜絕“賣空”和回購結(jié)算的積久問題，建立市場交易、結(jié)算、監(jiān)管的基礎(chǔ)設(shè)施，促

30、進國債市場的良好發(fā)展。12    第二種建議：    1、保持國債發(fā)行的適度規(guī)模。黨的十四屆五中全會提出“九五”期間要控制債務規(guī)模的關(guān)鍵是探討國債規(guī)模的數(shù)量界限，采取切實措施使國債保持適度規(guī)模。    國債發(fā)行規(guī)模的確定需要考慮國債余額、國民生產(chǎn)總值等諸多因素，而且最重要的是考慮國債余額。當然，國債發(fā)行規(guī)模的適度性還必須考慮財政的需要、人民儲蓄水平、償付債務能力等因素。只有合理適度確定發(fā)行規(guī)模，才能有效發(fā)揮國債在宏觀經(jīng)濟中的重要作用。   

31、60;近幾年來，債務依存度空前提高，公債負擔率和償債率顯著上升。一方面這說明了我國國債政策對經(jīng)濟發(fā)展的巨大推進作用，尤其是對于財政而言；另一方面我們也該看到償債率至1996年高達41.51，我們不得不對償能力問題多加思索，以免出現(xiàn)償債困難而導致對經(jīng)濟發(fā)展的負面影響。    2、建立和發(fā)展償債基金，保障國債對經(jīng)濟的持續(xù)推動作用。建立債務償還基金制度，是當前各國解決債務困難和促進債務良性發(fā)展的重要手段。如美國出現(xiàn)第一次債務高峰時就頒布償債基金方案，作為財政平衡原則的一個手段，建立了償債基金制度；日本1986年已積累償債基金35778億日元。 

32、60;  3、國債政策應與財政政策、貨幣政策緊密協(xié)調(diào)配合。國債、貨幣、財政這三大政策是國家三大宏觀調(diào)控政策，三者相互聯(lián)系不可分割而又相對獨立，且都是為國家宏觀經(jīng)濟目標服務，都是依靠貨幣運動來實現(xiàn)其目標。    4、完善國債交易市場。國債必須進入證券市場參與交易，這是由商品的基本屬笥及商品經(jīng)濟的規(guī)律決定的。要使國債市場完善、活躍，必須采取一定的措施，如允許所有債券開展貼現(xiàn)業(yè)務，禁止交易所囤積債券等。為此，有必要創(chuàng)建經(jīng)紀人制度，由金融單位法人經(jīng)紀人逐步向個體與單位經(jīng)紀人共存過渡。一方面可大大方便持券人，另一方面可降低交易成本，使買賣雙方公

33、平自由地進行交易，達到各方滿意，由此必將促使我國國債市場走向繁榮。13    第三種建議：    1、加快國債場外二級市場的建設(shè)。目前我國國債的二級市場的交易主要集中于交易所，尤其是上海證券交易所。個人投資者和機構(gòu)投資者同處一個市場，前者因為買賣量少，買賣價差小，成本相對高而難以操作；后者因為在場內(nèi)吞吐國債量大，市場相對狹小交易效率低，計劃不易制定，交易成本難以控制。市場過分集中還導致交易價格波動大，一些經(jīng)濟功能難以體現(xiàn)。因此，急需發(fā)展國債二級市場的場外交易，解決目前國債二級市場發(fā)展不平衡的問題。 

34、60;  2、加快建立全國統(tǒng)一國債登記托管結(jié)算系統(tǒng)，理順托管結(jié)算體制，形成有效的制約監(jiān)督機制。    根據(jù)目前我國國債市場的現(xiàn)狀，首先應該實現(xiàn)全國國債實物券的統(tǒng)一管理，實現(xiàn)實物券在市場運作中的“非移動化”。其次是應該實現(xiàn)全國國債市場的初步統(tǒng)一托管結(jié)算，爭取所有的商業(yè)銀行的自營和委托以及非銀行金融機構(gòu)的自營國債均在中央登記結(jié)算公司托管結(jié)算。最后實現(xiàn)國債的全額托管和統(tǒng)一結(jié)算。并實現(xiàn)與全國自動支付系統(tǒng)和國家債券托管結(jié)算系統(tǒng)的聯(lián)網(wǎng)。在全國性的國債托管和結(jié)算系統(tǒng)建立之后，國債交易和結(jié)算就基本上實現(xiàn)分離，其風險得到有效的控制和制約。 &

35、#160;  3、加快建立以國債一級自營商為基礎(chǔ)的國債做市商制度。國債一級自營商在一級市場上負責承銷和分銷國債，在二級市場上則擔負著做市商的義務。做市商要在市場上進行雙向報價，即對交易中的國債不間斷地報出自己的買價和賣價。通過這一方式，市場的參與者有機會和可能獲得較為理想的交易價格。這既可以活躍市場的交易，又可以保持市場的穩(wěn)定并減少投機行為，由于做市商在其所報的價位上不可以拒絕任何數(shù)量的交易，因此做市商必須具備雄厚的實力。    4、加快建立國債投資基金。我國目前的國債市場由于缺乏投資主體，必須盡快推出國債投資基金。這樣在一級市場上，

36、國債投資基金可以增強國債一級自營商的資金實力，提高國債的發(fā)行效率，縮短發(fā)行時間；在二級市場上，由于有國債基金的強大支持，做市商制度才能發(fā)揮穩(wěn)定的活躍市場交易的功能。同時，國債投資基金的建立既滿足了個人購買國債的需要，也促進持有者結(jié)構(gòu)向機構(gòu)持有者轉(zhuǎn)變。    5、加快國債的立法工作。我國的國債市場建立以來，得到空前的發(fā)            展和壯大，不斷的規(guī)范和成熟，但由于立法工作滯后，影響了國債市場持續(xù)健康穩(wěn)定地發(fā)展。因此，為了建成一

37、個高效率、低成本、規(guī)范有序的全國性國債市場，制定國債法的工作迫在眉睫。14    資料來源：    新形勢下振興國債的思考李昌銀等文    14對中國國債市場發(fā)展戰(zhàn)略若干問題的思考鄧勇等文    中國國債市場的現(xiàn)狀與發(fā)展張仁舟文    加強國債管理，促進宏觀調(diào)控丁四才等文    國債在國民經(jīng)濟中的地位和作用熊忠和文   

38、0;我國國債發(fā)行的主要特點及作用田輝忠等文    淺談國債在國民經(jīng)濟中的地位和作用吳清澤等文    中國國債市場發(fā)展前景趙珍生文    財政政策、貨幣政策協(xié)調(diào)中的國債運行周長發(fā)等文    有關(guān)國債相關(guān)問題的研究李順清文    1113淺論中國國債政策曾文德等文    12當前經(jīng)濟形勢下的國債政策選擇李志明文     注

39、：以上資料均采自湖北財稅1998年“國債理論研討專集”    隨著“軟著陸”的實現(xiàn)，新一輪經(jīng)濟增長的啟動，通貨膨脹回落，人行多次降息，財政、銀行將繼續(xù)實行宏觀雙緊政策，深化國有企業(yè)改革，減員增效是重頭戲。對于相應的國債政策，減緩債務增長，壓縮債務總規(guī)模是合理的選擇，而國債資金謹慎使用和講究效益的原則會進一步有助于債務規(guī)模的削減和促進債務本身的良性循環(huán)。    還有一種觀點認為：衡量國債規(guī)模的大小要參考兩個指標，一是當年發(fā)行額GDP的比重即國債負擔率；二是當年國債發(fā)行額占財政支出的比重即國債依存度。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計數(shù)字可以

40、看出：    1、我國的國債規(guī)模以最快的速度在擴展，1997年比1994年翻了一番多，這固然與我國經(jīng)濟擴展期國家經(jīng)濟建設(shè)的相關(guān)資金需求相適應，同時也客觀地反映了當前我國財政狀況的惡化。    2、全國債務依存度已超過了一般認為的警戒線，尤其是中央財政的債務依存度更 達到 61.93，說明就當前我國的經(jīng)濟規(guī)模而言，債務規(guī)模已進入一個相當危險的區(qū)域，隱含著巨大的財政風險。    3、更為嚴重的是，維持目前這樣一種債務規(guī)模是迫不得已的，因為要還本付息，只能發(fā)新債換舊債。1996年還

41、本付息額1223.17億元，占當年國債發(fā)行額的62.17。既然由國債規(guī)模引發(fā)的財政風險已到了相當危險的程度，那么必須引起有關(guān)方面的高度警惕。    再有一種觀點認為，縱觀我國的國債工作，我們可以明顯地感受國債在國民經(jīng)濟建設(shè)中所作出的貢獻。第一，有力支援了國家重點建設(shè)項目，解決了國民經(jīng)濟中的許多“瓶頸”，改善了投資環(huán)境，提高了社會融資能力。第二，在一定程度緩解了財政資金困難，減弱了平衡財政收支對社會經(jīng)濟的負面影響。國債作為一種信用手段，只是對國民收入進行再分配，只要規(guī)模適當，結(jié)構(gòu)合理，便有利于經(jīng)濟建設(shè)。第三，國債調(diào)節(jié)了市場供求關(guān)系，有利于市場穩(wěn)定。國債發(fā)行

42、直接起著壓縮需求，控制貨幣流通量，緩解了供求矛盾。但有利必有弊。一方面國債發(fā)行規(guī)模增長快，致使中央財政的債務依存度偏高，1997年達到56.8，同時也加重了政府的國債還本付息負擔，增加了通過膨脹的壓力；另一方面，國債發(fā)行擠占了民間投資，特別是由于我國國有企業(yè)生產(chǎn)效率低，導致國債收入使用的低效率。因此，必須要從國情出發(fā)，制定相應的國債政策。11    四、當前國債發(fā)展的政策選擇    針對目前宏觀經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題，理論界提出許多關(guān)于國債的建議，歸納有如下幾種。    第一種建議

43、：    1、在提高“兩個比重”或國家財政可支配財力水平的基礎(chǔ)上適度擴大國債規(guī)模。通過進一步深化財稅體制改革，理順國民收入分配關(guān)系，清理、整頓各種預算外收入和非稅收入渠道，切實加強稅收征管和稅務稽查等措施，力爭使我國財政收入占GDP的比重達到15，中央財政收入占全部財政收入的比重提高到55左右。這樣既降低了債務依存度，又通適度擴大國債的發(fā)行規(guī)模。當前可考慮將財政債務收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重由目前的3左右提高到5左右，約可籌集資金1億元左右。    把新增債務收入用于增加投資，一方面可以啟動資本市場、勞動力市場、土地市

44、場以及鋼材和建材市場；另一方面，按照一般規(guī)律，投資的40可以直接進入消費領(lǐng)域，從而啟動消費市場。    2、發(fā)行中央特許、地方財政擔保的“公共項目專項投資債券”。政府可以試行地方發(fā)行項目融資債券，把項目看作是一個法人，以公司制管理方式實行封閉運行，?？顚Ｓ?。國家從宏觀上嚴格把關(guān)，對項目融資債券進行嚴格的資金管理，增加其運行的透明度。    3、國債投資資金要合理選擇投資方向，要重視投資效益，做好項目的成本效益分析和市場分析。增加投資的目的是為以后國民經(jīng)濟的持續(xù)、快速、健康發(fā)展創(chuàng)造條件和打下好基礎(chǔ)，而不是搞重復建設(shè)，

45、盲目鋪新攤子，給以后的發(fā)展增添負擔。投資一定要堅持市場導向、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效益優(yōu)先的原則，把有限投資投入最需要的薄弱環(huán)節(jié)，投向效益最好的的地方，促進經(jīng)濟增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。    4、保持合理的國債結(jié)構(gòu)，最大限度地降低國債發(fā)行成本。    5、加快國債市場統(tǒng)一托管清算的實施。加強國債市場監(jiān)控，統(tǒng)一國債市場，維護市場秩序，杜絕“賣空”和回購結(jié)算的積久問題，建立市場交易、結(jié)算、監(jiān)管的基礎(chǔ)設(shè)施，促進國債市場的良好發(fā)展。12    第二種建議：   

46、; 1、保持國債發(fā)行的適度規(guī)模。黨的十四屆五中全會提出“九五”期間要控制債務規(guī)模的關(guān)鍵是探討國債規(guī)模的數(shù)量界限，采取切實措施使國債保持適度規(guī)模。    國債發(fā)行規(guī)模的確定需要考慮國債余額、國民生產(chǎn)總值等諸多因素，而且最重要的是考慮國債余額。當然，國債發(fā)行規(guī)模的適度性還必須考慮財政的需要、人民儲蓄水平、償付債務能力等因素。只有合理適度確定發(fā)行規(guī)模，才能有效發(fā)揮國債在宏觀經(jīng)濟中的重要作用。    近幾年來，債務依存度空前提高，公債負擔率和償債率顯著上升。一方面這說明了我國國債政策對經(jīng)濟發(fā)展的巨大推進作用，尤其

47、是對于財政而言；另一方面我們也該看到償債率至1996年高達41.51，我們不得不對償能力問題多加思索，以免出現(xiàn)償債困難而導致對經(jīng)濟發(fā)展的負面影響。    2、建立和發(fā)展償債基金，保障國債對經(jīng)濟的持續(xù)推動作用。建立債務償還基金制度，是當前各國解決債務困難和促進債務良性發(fā)展的重要手段。如美國出現(xiàn)第一次債務高峰時就頒布償債基金方案，作為財政平衡原則的一個手段，建立了償債基金制度；日本1986年已積累償債基金35778億日元。    3、國債政策應與財政政策、貨幣政策緊密協(xié)調(diào)配合。國債、貨幣、財政這三大政策是國家三大宏觀調(diào)

48、控政策，三者相互聯(lián)系不可分割而又相對獨立，且都是為國家宏觀經(jīng)濟目標服務，都是依靠貨幣運動來實現(xiàn)其目標。    4、完善國債交易市場。國債必須進入證券市場參與交易，這是由商品的基本屬笥及商品經(jīng)濟的規(guī)律決定的。要使國債市場完善、活躍，必須采取一定的措施，如允許所有債券開展貼現(xiàn)業(yè)務，禁止交易所囤積債券等。為此，有必要創(chuàng)建經(jīng)紀人制度，由金融單位法人經(jīng)紀人逐步向個體與單位經(jīng)紀人共存過渡。一方面可大大方便持券人，另一方面可降低交易成本，使買賣雙方公平自由地進行交易，達到各方滿意，由此必將促使我國國債市場走向繁榮。13    第

49、三種建議：    1、加快國債場外二級市場的建設(shè)。目前我國國債的二級市場的交易主要集中于交易所，尤其是上海證券交易所。個人投資者和機構(gòu)投資者同處一個市場，前者因為買賣量少，買賣價差小，成本相對高而難以操作；后者因為在場內(nèi)吞吐國債量大，市場相對狹小交易效率低，計劃不易制定，交易成本難以控制。市場過分集中還導致交易價格波動大，一些經(jīng)濟功能難以體現(xiàn)。因此，急需發(fā)展國債二級市場的場外交易，解決目前國債二級市場發(fā)展不平衡的問題。    2、加快建立全國統(tǒng)一國債登記托管結(jié)算系統(tǒng)，理順托管結(jié)算體制，形成有效的制約監(jiān)督機制。

50、60;   根據(jù)目前我國國債市場的現(xiàn)狀，首先應該實現(xiàn)全國國債實物券的統(tǒng)一管理，實現(xiàn)實物券在市場運作中的“非移動化”。其次是應該實現(xiàn)全國國債市場的初步統(tǒng)一托管結(jié)算，爭取所有的商業(yè)銀行的自營和委托以及非銀行金融機構(gòu)的自營國債均在中央登記結(jié)算公司托管結(jié)算。最后實現(xiàn)國債的全額托管和統(tǒng)一結(jié)算。并實現(xiàn)與全國自動支付系統(tǒng)和國家債券托管結(jié)算系統(tǒng)的聯(lián)網(wǎng)。在全國性的國債托管和結(jié)算系統(tǒng)建立之后，國債交易和結(jié)算就基本上實現(xiàn)分離，其風險得到有效的控制和制約。    3、加快建立以國債一級自營商為基礎(chǔ)的國債做市商制度。國債一級自營商在一級市場上負責承銷

51、和分銷國債，在二級市場上則擔負著做市商的義務。做市商要在市場上進行雙向報價，即對交易中的國債不間斷地報出自己的買價和賣價。通過這一方式，市場的參與者有機會和可能獲得較為理想的交易價格。這既可以活躍市場的交易，又可以保持市場的穩(wěn)定并減少投機行為，由于做市商在其所報的價位上不可以拒絕任何數(shù)量的交易，因此做市商必須具備雄厚的實力。    4、加快建立國債投資基金。我國目前的國債市場由于缺乏投資主體，必須盡快推出國債投資基金。這樣在一級市場上，國債投資基金可以增強國債一級自營商的資金實力，提高國債的發(fā)行效率，縮短發(fā)行時間；在二級市場上，由于有國債基金的強大支持，

52、做市商制度才能發(fā)揮穩(wěn)定的活躍市場交易的功能。同時，國債投資基金的建立既滿足了個人購買國債的需要，也促進持有者結(jié)構(gòu)向機構(gòu)持有者轉(zhuǎn)變。    5、加快國債的立法工作。我國的國債市場建立以來，得到空前的發(fā)展和壯大，不斷的規(guī)范和成熟，但由于立法工作滯后，影響了國債市場持續(xù)健康穩(wěn)定地發(fā)展。因此，為了建成一個高效率、低成本、規(guī)范有序的全國性國債市場，制定國債法的工作迫在眉睫。14    資料來源：    新形勢下振興國債的思考李昌銀等文    14

53、對中國國債市場發(fā)展戰(zhàn)略若干問題的思考鄧勇等文    中國國債市場的現(xiàn)狀與發(fā)展張仁舟文    加強國債管理，促進宏觀調(diào)控丁四才等文    國債在國民經(jīng)濟中的地位和作用熊忠和文    我國國債發(fā)行的主要特點及作用田輝忠等文    淺談國債在國民經(jīng)濟中的地位和作用吳清澤等文    中國國債市場發(fā)展前景趙珍生文    財政政策

54、、貨幣政策協(xié)調(diào)中的國債運行周長發(fā)等文    有關(guān)國債相關(guān)問題的研究李順清文    1113淺論中國國債政策曾文德等文    12當前經(jīng)濟形勢下的國債政策選擇李志明文     注：以上資料均采自湖北財稅1998年“國債理論研討專集”    隨著“軟著陸”的實現(xiàn)，新一輪經(jīng)濟增長的啟動，通貨膨脹回落，人行多次降息，財政、銀行將繼續(xù)實行宏觀雙緊政策，深化國有企業(yè)改革，減員增效是重頭戲。對于相應的國債政策，

55、減緩債務增長，壓縮債務總規(guī)模是合理的選擇，而國債資金謹慎使用和講究效益的原則會進一步有助于債務規(guī)模的削減和促進債務本身的良性循環(huán)。    還有一種觀點認為：衡量國債規(guī)模的大小要參考兩個指標，一是當年發(fā)行額GDP的比重即國債負擔率；二是當年國債發(fā)行額占財政支出的比重即國債依存度。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計數(shù)字可以看出：    1、我國的國債規(guī)模以最快的速度在擴展，1997年比1994年翻了一番多，這固然與我國經(jīng)濟擴展期國家經(jīng)濟建設(shè)的相關(guān)資金需求相適應，同時也客觀地反映了當前我國財政狀況的惡化。   &#

56、160;2、全國債務依存度已超過了一般認為的警戒線，尤其是中央財政的債務依存度更 達到 61.93，說明就當前我國的經(jīng)濟規(guī)模而言，債務規(guī)模已進入一個相當危險的區(qū)域，隱含著巨大的財政風險。    3、更為嚴重的是，維持目前這樣一種債務規(guī)模是迫不得已的，因為要還本付息，只能發(fā)新債換舊債。1996年還本付息額1223.17億元，占當年國債發(fā)行額的62.17。既然由國債規(guī)模引發(fā)的財政風險已到了相當危險的程度，那么必須引起有關(guān)方面的高度警惕。    再有一種觀點認為，縱觀我國的國債工作，我們可以明顯地感受國債在國民經(jīng)濟建設(shè)中

57、所作出的貢獻。第一，有力支援了國家重點建設(shè)項目，解決了國民經(jīng)濟中的許多“瓶頸”，改善了投資環(huán)境，提高了社會融資能力。第二，在一定程度緩解了財政資金困難，減弱了平衡財政收支對社會經(jīng)濟的負面影響。國債作為一種信用手段，只是對國民收入進行再分配，只要規(guī)模適當，結(jié)構(gòu)合理，便有利于經(jīng)濟建設(shè)。第三，國債調(diào)節(jié)了市場供求關(guān)系，有利于市場穩(wěn)定。國債發(fā)行直接起著壓縮需求，控制貨幣流通量，緩解了供求矛盾。但有利必有弊。一方面國債發(fā)行規(guī)模增長快，致使中央財政的債務依存度偏高，1997年達到56.8，同時也加重了政府的國債還本付息負擔，增加了通過膨脹的壓力；另一方面，國債發(fā)行擠占了民間投資，特別是由于我國國有企業(yè)生產(chǎn)效

58、率低，導致國債收入使用的低效率。因此，必須要從國情出發(fā)，制定相應的國債政策。11    四、當前國債發(fā)展的政策選擇    針對目前宏觀經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題，理論界提出許多關(guān)于國債的建議，歸納有如下幾種。    第一種建議：    1、在提高“兩個比重”或國家財政可支配財力水平的基礎(chǔ)上適度擴大國債規(guī)模。通過進一步深化財稅體制改革，理順國民收入分配關(guān)系，清理、整頓各種預算外收入和非稅收入渠道，切實加強稅收征管和稅務稽查等措施，力爭使我國財政收入

59、占GDP的比重達到15，中央財政收入占全部財政收入的比重提高到55左右。這樣既降低了債務依存度，又通適度擴大國債的發(fā)行規(guī)模。當前可考慮將財政債務收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重由目前的3左右提高到5左右，約可籌集資金1億元左右。    把新增債務收入用于增加投資，一方面可以啟動資本市場、勞動力市場、土地市場以及鋼材和建材市場；另一方面，按照一般規(guī)律，投資的40可以直接進入消費領(lǐng)域，從而啟動消費市場。    2、發(fā)行中央特許、地方財政擔保的“公共項目專項投資債券”。政府可以試行地方發(fā)行項目融資債券，把項目看作是一個法人，以公司

60、制管理方式實行封閉運行，?？顚Ｓ?。國家從宏觀上嚴格把關(guān)，對項目融資債券進行嚴格的資金管理，增加其運行的透明度。    3、國債投資資金要合理選擇投資方向，要重視投資效益，做好項目的成本效益分析和市場分析。增加投資的目的是為以后國民經(jīng)濟的持續(xù)、快速、健康發(fā)展創(chuàng)造條件和打下好基礎(chǔ)，而不是搞重復建設(shè)，盲目鋪新攤子，給以后的發(fā)展增添負擔。投資一定要堅持市場導向、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效益優(yōu)先的原則，把有限投資投入最需要的薄弱環(huán)節(jié)，投向效益最好的的地方，促進經(jīng)濟增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。    4、保持合理的國債結(jié)構(gòu)，最大限度地降低

61、國債發(fā)行成本。    5、加快國債市場統(tǒng)一托管清算的實施。加強國債市場監(jiān)控，統(tǒng)一國債市場，維護市場秩序，杜絕“賣空”和回購結(jié)算的積久問題，建立市場交易、結(jié)算、監(jiān)管的基礎(chǔ)設(shè)施，促進國債市場的良好發(fā)展。12    第二種建議：    1、保持國債發(fā)行的適度規(guī)模。黨的十四屆五中全會提出“九五”期間要控制債務規(guī)模的關(guān)鍵是探討國債規(guī)模的數(shù)量界限，采取切實措施使國債保持適度規(guī)模。    國債發(fā)行規(guī)模的確定需要考慮國債余額、國民生產(chǎn)總值等諸多因素，而

62、且最重要的是考慮國債余額。當然，國債發(fā)行規(guī)模的適度性還必須考慮財政的需要、人民儲蓄水平、償付債務能力等因素。只有合理適度確定發(fā)行規(guī)模，才能有效發(fā)揮國債在宏觀經(jīng)濟中的重要作用。    近幾年來，債務依存度空前提高，公債負擔率和償債率顯著上升。一方面這說明了我國國債政策對經(jīng)濟發(fā)展的巨大推進作用，尤其是對于財政而言；另一方面我們也該看到償債率至1996年高達41.51，我們不得不對償能力問題多加思索，以免出現(xiàn)償債困難而導致對經(jīng)濟發(fā)展的負面影響。    2、建立和發(fā)展償債基金，保障國債對經(jīng)濟的持續(xù)推動作用。建立債務償還基金制度，是當前各國解決債務困難和促進債務良性發(fā)展的重要手段。如美國出現(xiàn)第一次債務高峰時就頒布償債基金方案，作為財政平衡原則的一個手段，建立了償債基金制度；日本1986年已積累償債基金35778億日元