國際資本流動與國際債券危機

1、很感謝華南理工大學陳藝云周瑞華，白云學院思政部教師以及那幾位沒有留下名字的老師。本文就他們上傳的文檔稍作合集及修改第二節(jié)第二節(jié) 國際資本流動與國際債務危機國際資本流動與國際債務危機一、外債的概念一、外債的概念外債：是指在任何特定時間一國居民欠非居民的、已使用尚外債：是指在任何特定時間一國居民欠非居民的、已使用尚未清償?shù)?、具有契約型償還義務的全部債務。未清償?shù)摹⒕哂衅跫s型償還義務的全部債務。注意以下幾點：注意以下幾點： 必須是居民與非居民之間的債務；必須是居民與非居民之間的債務； 必須具有契約型償還義務的債務；必須具有契約型償還義務的債務； 必須是一定時期的外債余額；必須是一定時期的外債余額；

2、全部債務包括外幣，但也包括本幣債務和實物形態(tài)形成的全部債務包括外幣，但也包括本幣債務和實物形態(tài)形成的債務。債務。外債總量指標外債總量指標外債總量指標：是用來衡量一國一定時期內對外債務總規(guī)模外債總量指標：是用來衡量一國一定時期內對外債務總規(guī)模的指標。的指標。 其中包括：其中包括： 外債余額外債余額 當年應償還外債總額當年應償還外債總額 實際償還外債總額實際償還外債總額 當年新增外債總額當年新增外債總額償債率償債率當年外債還本付息當年外債還本付息額額/ /同期本國商品和勞務同期本國商品和勞務出口外匯收入出口外匯收入中國中國的償債率一直較低，維持在的償債率一直較低，維持在10%10%以下，以下，20

3、062006年以年以來更是保持在來更是保持在2%2%以下，遠低于警戒線以下，遠低于警戒線水平。水平。償債率償債率2020負債率負債率本本年年末外債余額年年末外債余額/GDP/GDP或或GNPGNP中國中國外債的負債率基本在外債的負債率基本在1015%1015%之間波動，最高為之間波動，最高為19941994年的年的16.6%16.6%，最低為，最低為20082008年的年的8.63%8.63%，可見，按照，可見，按照這一指標，中國外債風險大大低于這一指標，中國外債風險大大低于20%20%的上限的上限指標。指標。償債率償債率2020債務率外債余額債務率外債余額/ /當年商品勞務貿易外匯收入當年商

4、品勞務貿易外匯收入中國中國的債務率總體上呈下降趨勢，近年來下降趨勢放的債務率總體上呈下降趨勢，近年來下降趨勢放緩，但已經(jīng)下降到緩，但已經(jīng)下降到30%30%以下，遠低于以下，遠低于100%100%的警戒線水的警戒線水平。平。償債率償債率100100短期外債余額短期外債余額/ /外匯儲備外匯儲備中國外債余額外匯儲備比率總體呈快速下降中國外債余額外匯儲備比率總體呈快速下降趨勢，近年來隨著外匯儲備余額的快速增加，趨勢，近年來隨著外匯儲備余額的快速增加，2008年已經(jīng)下降到年已經(jīng)下降到20%以下，遠低于以下，遠低于100%的警的警戒線戒線水平。水平。償債率償債率100100 外債結構指標外債結構指標外債

5、來源結構外債來源結構主要來源：主要來源：1.1.國際金融組織和國外政府的國際金融組織和國外政府的貸款貸款 2. 2.國際金融市場的商業(yè)銀行國際金融市場的商業(yè)銀行貸款貸款和和國際債券國際債券措施：應提高第一點，降低第二點，債務國得使融措施：應提高第一點，降低第二點，債務國得使融資渠道在地域上和方式上實現(xiàn)多樣化。資渠道在地域上和方式上實現(xiàn)多樣化。 外債結構指標外債結構指標外債利率結構外債利率結構：一國外債中浮動利率外債與固定利：一國外債中浮動利率外債與固定利率外債的分布情況。率外債的分布情況。按照國際上的經(jīng)驗，一個合理的債務結構，通常是以按照國際上的經(jīng)驗，一個合理的債務結構，通常是以浮浮動利率債務

6、動利率債務占總債務的比重約在占總債務的比重約在20%20%3030左右為宜。左右為宜。 措施：措施：1.1.根據(jù)利率變化趨勢，預算借款成本，抓住有利根據(jù)利率變化趨勢，預算借款成本，抓住有利時期籌資時期籌資 2. 2.及時調整和轉換利率，避免出現(xiàn)較大差異的風及時調整和轉換利率，避免出現(xiàn)較大差異的風險險 外債結構指標外債結構指標外債期限結構外債期限結構：中長期外債以及短期債務的分布情況：中長期外債以及短期債務的分布情況按照按照國際上的經(jīng)驗，國際上的經(jīng)驗，一國短期債券額占債務總額的比率應在一國短期債券額占債務總額的比率應在25%25%以下以下。 措施：措施：1.1.避免借入大量年限相同的外債避免借入

7、大量年限相同的外債 2. 2.避免短期外債的增長長時間超過中長期外債的增長避免短期外債的增長長時間超過中長期外債的增長 3. 3.避免借短長用避免借短長用 外債結構指標外債結構指標外債幣種結構外債幣種結構：一國對外債中以不同貨幣計價的債務的分布：一國對外債中以不同貨幣計價的債務的分布情況。情況。按照按照國際上的經(jīng)驗國際上的經(jīng)驗，如果一國外債幣種結構過于集中或可變性較，如果一國外債幣種結構過于集中或可變性較大，那么，該國外債風險較大大，那么，該國外債風險較大措施：措施：1.1.使本國外債幣種之間保持合適的比例使本國外債幣種之間保持合適的比例 2. 2.一定時期內需要償還的幣種與國際儲備的幣種互相

8、搭配一定時期內需要償還的幣種與國際儲備的幣種互相搭配 3. 3.外債幣種結構與本國經(jīng)常項目收匯的幣種盡量保持一致外債幣種結構與本國經(jīng)常項目收匯的幣種盡量保持一致 4. 4.對現(xiàn)有的外債進行幣種搭配，以改善預期不佳餓幣種結對現(xiàn)有的外債進行幣種搭配，以改善預期不佳餓幣種結構構 外債結構指標外債結構指標外債投向結構外債投向結構：決定了外債的回收和管理，關系到是否支持：決定了外債的回收和管理，關系到是否支持國民經(jīng)濟長期、穩(wěn)定、協(xié)調發(fā)展。國民經(jīng)濟長期、穩(wěn)定、協(xié)調發(fā)展。按照按照國際上的經(jīng)驗國際上的經(jīng)驗，如果一國外債使用不當或是效率低下，那么，如果一國外債使用不當或是效率低下，那么，該國償還外債的能力下降，

9、債務風險較大。，該國償還外債的能力下降，債務風險較大。措施：措施：1.1.貸款主要投向國家重點項目和基礎產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化經(jīng)濟結構貸款主要投向國家重點項目和基礎產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化經(jīng)濟結構 2. 2.債券主要投向創(chuàng)匯能力強、回收期短的項目債券主要投向創(chuàng)匯能力強、回收期短的項目 3. 3.短期借款只用于流動資金的臨時周轉短期借款只用于流動資金的臨時周轉 4. 4.根據(jù)不同行業(yè)和不同地區(qū)確定不同形式的外債投入根據(jù)不同行業(yè)和不同地區(qū)確定不同形式的外債投入 5. 5.創(chuàng)匯項目、非創(chuàng)匯項目和社會效益項目要保持適度比例創(chuàng)匯項目、非創(chuàng)匯項目和社會效益項目要保持適度比例 外債結構指標外債結構指標外債外債成本成本結構結構：體現(xiàn)了

10、外債的成本大小。：體現(xiàn)了外債的成本大小。主要主要 1.1.國際金融市場的商業(yè)銀行貸款和國際債券所得款占國際金融市場的商業(yè)銀行貸款和國際債券所得款占債務總額的比重債務總額的比重 2. 2.國際金融組織和國外政府的貸款占債務總額的比重國際金融組織和國外政府的貸款占債務總額的比重 3. 3.償息額占出口收匯額的比重償息額占出口收匯額的比重外債風險指標衡量單位：%年 份償 債 率負 債 率債 務 率19852.75.256198615.47.372.1198799.477.119886.51087.119898.39.286.419908.713.591.619918.514.991.919927.1

11、14.487.9199310.213.996.519949.117.17819957.615.272.41996614.267.719977.314.563.2199810.915.270.4199911.315.368.720009.213.552.120017.515.367.920027.913.955.4520036.913.445.2320043.213.640.1520053.113.235.4420062.112.731.892007211.52920081.88.624.6720092.878.7332.1620101.639.3429.25總體而言，我國償債率與負債率均低于2

12、0%，債務率呈不斷下降趨勢，且遠低于100%。可以看出我國外債風險指標均處于警戒線以下，我國外債國際信譽度較高。 債務危機的概念：是金融危機的一種表現(xiàn)形式，指作為債務危機的概念：是金融危機的一種表現(xiàn)形式，指作為債務人的一國政府、機關、企業(yè)，在一特定的、比較集債務人的一國政府、機關、企業(yè)，在一特定的、比較集中的時期內，因支付困難不能履行對內對外的債務契約，中的時期內，因支付困難不能履行對內對外的債務契約，按期還本付息，致使債權人受到呆賬損失或威脅的一個按期還本付息，致使債權人受到呆賬損失或威脅的一個經(jīng)濟過程經(jīng)濟過程。 爆發(fā)：爆發(fā)： 1981年年3月波蘭政府宣布無力償還到期外債的本息，隨月波蘭政府

13、宣布無力償還到期外債的本息，隨后后1982年年8月墨西哥決定停止償還一切外債。各國紛紛月墨西哥決定停止償還一切外債。各國紛紛效仿。效仿。內因內因 第二次世界大戰(zhàn)后，拉美主要國家的民族工業(yè)發(fā)展很快，經(jīng)濟形勢在30余年中一直處于相對良好和穩(wěn)定的狀態(tài)。 70年代之前，各國為了解決發(fā)展資金問題，雖也曾舉借過一些外債，但都比較謹慎，基本上量力而行，負債率不高，償債率也控制在危險線之內。然而，進入70年代后，許多拉美國家或是仰仗本身擁有豐富的石油或其它礦產(chǎn)資源，或是由于本國經(jīng)濟持續(xù)多年一直處于高速和良好的增長狀態(tài)之下，大肆舉借外債，以追求所謂的“高速度、高增長”。181982年底外債余額年底外債余額（億美

14、元）（億美元）1983年應付本息額年應付本息額（億美元）（億美元） 1983年償債率年償債率（）（） 墨西哥墨西哥876431126巴西巴西913308117阿根廷阿根廷436184153委內瑞拉委內瑞拉350.61991012020世紀世紀8080年代拉美地區(qū)部分國家的債務狀況年代拉美地區(qū)部分國家的債務狀況 19661970年期間年期間20世紀世紀70年代末期年代末期 拉美拉美地區(qū)地區(qū)商業(yè)貸款比重商業(yè)貸款比重1270 期限結構不合理期限結構不合理。 1972年年1982年年短期外債比率短期外債比率1130墨西哥墨西哥阿根廷阿根廷墨西哥墨西哥阿根廷阿根廷收益收益風險風險墨西哥墨西哥委內瑞拉委內

15、瑞拉秘魯秘魯阿根廷阿根廷外因外因R 以美國為首的西方國家出現(xiàn)了滯脹甚至危機，它們?yōu)閿[脫本國的經(jīng)濟困境，紛紛提高利率，國際資本市場的利率也隨即拔高，并在整個80年代一直居高不下。1980年至1989年的年平均利率為5.85%，相當于1974年至1979年時的6倍。 由于進入80年代后，美元變得十分堅挺，拉美國家的貨幣卻因經(jīng)濟形勢的逐漸惡化而日益貶值，這樣拉美債務國的外債在無形中大大地增了值。 貝克計劃 貝克計劃是美國財政部長提出的，在執(zhí)行中采用了一些重要的金融創(chuàng)新手段，包括： （1）主要債務國實行“綜合、全面的宏觀經(jīng)濟與結構政策”改革； （2）在國際貨幣基金組織的領導下，由多邊發(fā)展銀行和地區(qū)發(fā)展

16、銀行在今后3年內向15個主要債券國增加貸款，對低收入的債務國由國際貨幣基金組織撥出?？睿?（3）私人銀行在今后3年內建立200億美元的信貸基金來資助重債國； （4）債權國和債務國進行對話； 債務換債券計劃 1987年底美國提出并于次年在墨西哥實施的，旨在緩解墨西哥等債券國的債務危機。 主要內容包括： 安排墨西哥政府以20億美元現(xiàn)金購買美國整的發(fā)行的20年到期后一次還本付息的特別無息債券，并將其存入紐約聯(lián)邦儲蓄銀行。 布雷迪計劃 1989年美國財政部長布雷迪以債務減免為核心，制定了新的、自愿的、以市場為導向的債務對策。 主要內容包括：（1）債務國應該繼續(xù)實行以長期經(jīng)濟增長為導向的經(jīng)濟方針，并采取

17、措施來鼓勵外逃資本回調；（2）多方減免債務國的債務負擔；（3）債務國政府和國際商業(yè)銀行應繼續(xù)對各自的債權進行重新安排，并繼續(xù)為實施全面調整的債務提供新貸款；2022-1-1935（二）歐債危機的爆發(fā)（二）歐債危機的爆發(fā)v歐債危機首先是在以希臘為代表的歐債危機首先是在以希臘為代表的“笨豬四笨豬四國國”爆發(fā)的。人們將葡萄牙（爆發(fā)的。人們將葡萄牙（Portugal）、）、意大利（意大利（Italy）、希臘（）、希臘（Greece）、西班牙）、西班牙（Spain）四國英文首字母接成一個詞，正）四國英文首字母接成一個詞，正好是好是“PIGS”（群豬），于是，將陷入債務（群豬），于是，將陷入債務危機中這四

18、個國家稱為危機中這四個國家稱為“笨豬四國笨豬四國”，后來，后來又將愛爾蘭（又將愛爾蘭（IRL）包含在內稱為）包含在內稱為“PIIGS”（“笨豬五國笨豬五國”）。）。 陳藝云p歐元區(qū)主權債務危機歐元區(qū)主權債務危機n惠譽惠譽Fitch、標準普爾和穆迪三大評級機構自、標準普爾和穆迪三大評級機構自2009年年12月起數(shù)次調低希臘主權債務的評級，到月起數(shù)次調低希臘主權債務的評級，到2010年年4月底，標準普爾已將希臘長期主權信用評級從月底，標準普爾已將希臘長期主權信用評級從BBB+級下調至級下調至BB+級，歸入級，歸入“垃圾級垃圾級”2022-1-1937歐歐債危機爆發(fā)的原因債危機爆發(fā)的原因其一其一:單

19、一貨幣制度的先天缺陷單一貨幣制度的先天缺陷 歐元區(qū)只有統(tǒng)一的貨幣政策而缺乏統(tǒng)一歐元區(qū)只有統(tǒng)一的貨幣政策而缺乏統(tǒng)一的財政政策。也就是說，歐元區(qū)的國家在貨的財政政策。也就是說，歐元區(qū)的國家在貨幣上是統(tǒng)一的，由歐洲央行發(fā)行，成員國不幣上是統(tǒng)一的，由歐洲央行發(fā)行，成員國不能發(fā)行自己的貨幣。這樣，國家債務不能通能發(fā)行自己的貨幣。這樣，國家債務不能通過多發(fā)貨幣使貨幣貶值，轉移債務。而財政過多發(fā)貨幣使貨幣貶值，轉移債務。而財政政策則是由本國自己制定的，盡管歐洲政策則是由本國自己制定的，盡管歐洲穩(wěn)穩(wěn)定與增長公約定與增長公約中有關于財政赤字不得超過中有關于財政赤字不得超過該國該國GDP的的3%，公共債務不得超過

20、，公共債務不得超過GDP的的60%的規(guī)定，但各國政府基于本國考慮，基的規(guī)定，但各國政府基于本國考慮，基本形同虛設，沒有遵守和執(zhí)行。本形同虛設，沒有遵守和執(zhí)行。v。2022-1-1938其二其二，是，是實體經(jīng)濟空心化，實體經(jīng)濟空心化，經(jīng)經(jīng)濟政治結構不平衡。濟政治結構不平衡。v歐元區(qū)實行的是統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財政歐元區(qū)實行的是統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財政政策，歐元運作和共同貨幣政策的執(zhí)行標志著政策，歐元運作和共同貨幣政策的執(zhí)行標志著歐洲一體化程度達到了一個新的水平。但是由歐洲一體化程度達到了一個新的水平。但是由于歐元區(qū)政治經(jīng)濟結構的布平衡，貨幣政策和于歐元區(qū)政治經(jīng)濟結構的布平衡，貨幣政策和財政政

21、策常年不平衡，部分國家累積了嚴重的財政政策常年不平衡，部分國家累積了嚴重的債務泡沫、房地產(chǎn)泡沫和信貸泡沫，在美國次債務泡沫、房地產(chǎn)泡沫和信貸泡沫，在美國次貸危機的沖擊下，泡沫破滅，演化為主權債券貸危機的沖擊下，泡沫破滅，演化為主權債券危機。危機。2022-1-1939其三，歐洲各國對受危機影響其三，歐洲各國對受危機影響嚴重的周期性產(chǎn)業(yè)過度依賴。嚴重的周期性產(chǎn)業(yè)過度依賴。v歐元區(qū)部分國家產(chǎn)業(yè)結構不平衡，經(jīng)濟發(fā)展乏歐元區(qū)部分國家產(chǎn)業(yè)結構不平衡，經(jīng)濟發(fā)展乏力。力。PIIGS 五國屬于歐元區(qū)中相對落后的國家，五國屬于歐元區(qū)中相對落后的國家，他們的經(jīng)濟更多依賴于勞動密集型制造業(yè)出口他們的經(jīng)濟更多依賴于勞

22、動密集型制造業(yè)出口和旅游業(yè)。隨著全球貿易一體化的深入，新興和旅游業(yè)。隨著全球貿易一體化的深入，新興市場的勞動力成本優(yōu)勢吸引全球制造業(yè)逐步向市場的勞動力成本優(yōu)勢吸引全球制造業(yè)逐步向新興市場轉移，南歐國家的勞動力優(yōu)勢不復存新興市場轉移，南歐國家的勞動力優(yōu)勢不復存在。而這些國家又不能及時調整產(chǎn)業(yè)結構，使在。而這些國家又不能及時調整產(chǎn)業(yè)結構，使得經(jīng)濟在危機沖擊下顯得異常脆弱。得經(jīng)濟在危機沖擊下顯得異常脆弱。2022-1-1940 希臘經(jīng)濟發(fā)展水平相對較低，資源配置希臘經(jīng)濟發(fā)展水平相對較低，資源配置極其不合理，以旅游業(yè)和航運業(yè)為主要支柱極其不合理，以旅游業(yè)和航運業(yè)為主要支柱產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)過度依賴外部需求

23、產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)過度依賴外部需求,在金融危在金融危機的沖擊面前顯得異常脆弱；機的沖擊面前顯得異常脆弱； 意大利是以出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)意大利是以出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動經(jīng)濟，隨著世界經(jīng)濟日益全球化和競爭拉動經(jīng)濟，隨著世界經(jīng)濟日益全球化和競爭加劇，意大利原有的競爭優(yōu)勢逐漸消失，近加劇，意大利原有的競爭優(yōu)勢逐漸消失，近10 年意大利的經(jīng)濟增長緩慢，低于歐盟的平年意大利的經(jīng)濟增長緩慢，低于歐盟的平均水平。均水平。 西班牙和愛爾蘭經(jīng)濟，依靠房地產(chǎn)和建西班牙和愛爾蘭經(jīng)濟，依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動，本身存在致命缺陷。筑業(yè)投資拉動，本身存在致命缺陷。 2022-1-1941v其四，過度其四，過度的福利政策使政府不的福利政策使政府不堪重負堪重負 二戰(zhàn)的之后，歐洲的一些發(fā)達國家二戰(zhàn)的之后，歐洲的一些發(fā)達國家紛紛建立起以高福利為特色的社會保障紛紛建立起以高福利為特色的社會保障制度，包括兒童津貼、病假補助、醫(yī)療制度，包括兒童津貼、病假補助、醫(yī)療保障、住房補貼、失業(yè)救濟、養(yǎng)老保險保障、住房補貼、失業(yè)救濟、養(yǎng)老保險等各項內容，涵蓋社會生活各個方面，等各項內容，涵蓋社會生活各個方面，被稱為從被稱為從“搖籃到墳墓搖籃到墳墓”的福利體系。的福利