傳化股份、海利得、尤夫股份調(diào)研信息整理

1、尤夫股份(2010年9月17日董秘兼財務總監(jiān)上半年毛利率較大的原因?目前情況如何?先說去年,上半年利潤大大多于下半年,公司的產(chǎn)品屬于工業(yè)品,需求變化有滯后性,次貸危機對需求的影響到09年3季度才明顯體現(xiàn),但是原材料價格08年四季度就下跌了,公司在08年底采購了大量原料,并和客戶簽訂了銷量訂單,所以09年上半年業(yè)績很好,毛利率高。而今年上半年,公司去年12月份投產(chǎn)了新產(chǎn)能,競爭加劇,且原材料價格上漲,毛利率下滑,而且由于差別化絲受到墨西哥灣漏油事件影響,鉆進平臺建設(shè)推后,高附加值的拒海水絲(毛利率4050%,09去年銷量近1000噸,用作固定纜繩的銷售滯后,上年沒有出貨。7/8月份毛利率已經(jīng)恢復

2、到了1618%水平。公司未來產(chǎn)能投放進度如何?高模低收縮絲(1.2萬噸:第一條生產(chǎn)線6000噸,10年8月已經(jīng)試生產(chǎn),目前處在調(diào)試生產(chǎn)階段,有些物理指標還在改進中;第二條線6000噸,今年年底試生產(chǎn)。低收縮、超低收縮絲(1.2萬噸:兩條生產(chǎn)線設(shè)備訂單已近下達,明年2月可達產(chǎn)。主要用在蓬蓋布、燈箱布和體育設(shè)施的膜結(jié)構(gòu)中。功能性滌綸工業(yè)長絲(1.6萬噸,拒海水型、阻燃型、活化型、抗芯吸型:設(shè)備訂單還沒正式下達,個產(chǎn)品之間主要區(qū)別在表面油劑涂覆的品種,設(shè)備可以通用。最近設(shè)備廠商在做展會,公司在選最新的設(shè)備,大概一個月內(nèi)會選定。尤夫科技(2.4萬噸簾帆布:一期4000噸簾子布+8000噸帆布,6月已經(jīng)

3、試生產(chǎn),3季度末可以全部達產(chǎn),目前浸膠機在調(diào)試。二期8000噸簾子布+4000噸帆布,生產(chǎn)調(diào)試計劃在明年4月進行,調(diào)試事件會比一期短。超募資金項目7000噸浸膠硬、軟線繩項目:4500 噸浸膠軟線繩(高強絲、1500 噸浸膠硬線繩(使用高模低收縮絲、1000 噸膠管紗,預計明年4月可完成設(shè)備安裝。其中硬線繩主要用于汽車,行業(yè)不大,但是調(diào)研發(fā)現(xiàn)市場上能供貨的廠家很少,技術(shù)壁壘較高,中國最大德國企業(yè)米勒,目前售價55000元/噸,毛利率很高,公司具有人才優(yōu)勢。軟線繩目前售價24000元/噸,毛利率20%,膠管紗售價34萬元/噸,毛利率25%。拒海水絲的發(fā)展前景?是滌綸工業(yè)絲中附加值最高的品種,高于

4、簾子布用的高模低收縮絲,主要是耐磨絲+表面油劑涂層,抗腐蝕性很強,但是需求量不大,全球年需求量在1萬噸左右。以前的鉆井平臺的繩纜都用鋼絲,但是其自身較重、剛性有余,仍性不足,且容易在表面附著海洋生物等,在卡特里娜颶風中,美國的鉆井平臺中使用滌綸工業(yè)絲的基本得到保存,而用鋼絲的損失慘重。從長遠看,產(chǎn)品的前景很好,因為自重較輕,主要在深海鉆井平臺(3000米以上上優(yōu)勢明顯,目前深海平臺基本都用滌綸絲,而未來深海石油勘探和開采時要加速發(fā)展的。全球只有三家企業(yè)的據(jù)海水絲通過了美國船級社(ABS的認證,Performance Fibers、尤夫和韓國可隆(認證通過比我們晚。滌綸工業(yè)絲種類繁多,公司目前最

5、具優(yōu)勢的產(chǎn)品是什么?低收縮、超低收縮絲,公司與古纖道是業(yè)內(nèi)在該領(lǐng)域的領(lǐng)先者,可以說擁有較強的定價權(quán),歐洲客戶都首選公司的產(chǎn)品。低收縮絲主要用于汽車、火車的棚蓋布和體育設(shè)施等,上市以后公司低收縮訂單大增,面臨嚴重的產(chǎn)能瓶頸(其中有一個客戶就需要4/500噸/月,新生產(chǎn)線1.2萬噸設(shè)備訂單已經(jīng)下達,預計兩條生產(chǎn)線明年2月達產(chǎn)。安全氣囊側(cè)氣簾也使用低收縮絲制造。公司為什么要向下簾帆布發(fā)展,往下游的簾子布、帆布發(fā)展的優(yōu)勢是什么?進展如何?公司對工業(yè)絲的理解非常深,技術(shù)積累雄厚,而工業(yè)絲是下游產(chǎn)品性能改進的關(guān)鍵和根本,公司在該核心領(lǐng)域具有優(yōu)勢;而公司在尤夫科技的合資股東實際控制人是臺灣人,長期從事產(chǎn)業(yè)用

6、紡織品的貿(mào)易,對行業(yè)十分了解,具有市場渠道優(yōu)勢;公司也從曉星挖來人員組成核心技術(shù)團隊,此外還有太極、神馬的人員。公司高模低收縮絲已送到很多下游企業(yè)做認證,目前已經(jīng)在臺灣企業(yè)通過了認證。預計簾子布一期4000噸在三季度末達產(chǎn)后,可以保持滿負荷達產(chǎn),主要發(fā)貨對象將是臺灣的輪胎企業(yè),毛利率20%+。帆布市場增速年均超過20%,以EP帆布為主,國內(nèi)企業(yè)只能供應EP300一下的規(guī)格,而EP重型帆布無法生產(chǎn),我們的優(yōu)勢在于研發(fā)團隊,能夠研發(fā)EP重型帆布,國內(nèi)的寶通、雙箭的輸送帶就是使用EP重型帆布作為骨架,他們正在做技術(shù)攻關(guān),未來我們供應重型帆布,他們浸膠生產(chǎn)輸送帶。目前由于帆布產(chǎn)能還在試生產(chǎn),客戶目前比

7、較分散,九月底正式達產(chǎn)后就可以簽訂大客戶訂單了。公司09年產(chǎn)品均價為什么低于海利得?海利得差別化絲比例大,其中附加值很高的高模低收縮絲占有很大比例,所以均價高,而我們未來將有大量高附加值的差別化產(chǎn)品產(chǎn)能投產(chǎn),會有提升。未來3年行業(yè)產(chǎn)能大幅擴張,公司怎么看市場面臨的沖擊?恒力20萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)已經(jīng)9個月,但是沒有感覺到明顯的產(chǎn)能壓力,公司認為,滌綸絲的市場容量不能簡單已現(xiàn)有的應用領(lǐng)域測算,隨著大量滌綸簾子布的投產(chǎn),供應量增加、性能改進,很多領(lǐng)域正在替代其他材料,比如除塵袋、消防水管、土工布等(最新規(guī)定要求鐵路土工布必須用滌綸的。公司對普通滌綸工業(yè)絲的前景和在企業(yè)中的地位怎么看?未來發(fā)展差別化絲也要

8、同時發(fā)展高強絲,客戶傾向于向一個供應商購買多種產(chǎn)品,保留包括普通絲在內(nèi)的完整產(chǎn)品纖,可以增加客戶的粘性和獲取客戶的紀律。行業(yè)設(shè)備的更新?lián)Q代情況是否很快,需要持續(xù)投入?設(shè)備被壟斷的情況下,公司作為生產(chǎn)企業(yè)如何體現(xiàn)競爭優(yōu)勢?設(shè)備基本都從巴馬格和東麗采購,大概每兩年設(shè)備的會有一次大的升級,生產(chǎn)效率會翻番,主要是噴絲頭的增加,因此生產(chǎn)企業(yè)需要不斷的采購新設(shè)備或者自己改進設(shè)備來保持生產(chǎn)效率,進而保持成本優(yōu)勢。公司的優(yōu)勢就在于豐富的經(jīng)驗積累是其具有很強的設(shè)備調(diào)試和改造能力,如公司購進的新設(shè)備一律不需要設(shè)備公司的軟件和調(diào)試服務,完全自己調(diào)試設(shè)備,只需要對方將設(shè)備安裝好,能夠車運行就型,而公司不斷采購新設(shè)備的

9、確投入很大,但是一方面公司自己不斷的改進設(shè)備提高紡絲效率,保持了業(yè)內(nèi)的效率優(yōu)勢。但是總的來說,行業(yè)重資產(chǎn)的,設(shè)備的實際折舊其實遠遠快于財務上的折舊,采用加速這就發(fā)更加合理。公司產(chǎn)品總的來看哪些領(lǐng)域下游占比最大?2008年是吊裝繩索具,2009年是土工布。切片價格對公司毛利率的影響是否很大?差別的滌綸絲公司基本可以轉(zhuǎn)嫁成本,但是普通絲難以轉(zhuǎn)嫁。匯率波動對公司的影響?影響很小,公司采用進料加工的方式對沖了匯率風險,去年通過談判公司通過談判和歐洲客戶的結(jié)算貨幣都定位美元,而采購結(jié)算貨幣定位歐元,當時覺得吃虧,今年歐元大幅貶值,發(fā)現(xiàn)掙到了。海利得(9月16日董秘、證代公司目前的產(chǎn)能和行業(yè)地位:共12萬

10、噸滌綸絲產(chǎn)能,燈箱布1萬噸。高模低收縮絲2.4萬噸(目前含稅售價18000元/噸,內(nèi)銷大概8000噸安全帶絲1.4萬噸(目前售價18000元/噸低收縮、超低收縮絲3萬噸高強普通絲5萬噸,毛利率1012%,售價14000元/噸,10年6月剛投產(chǎn)。江蘇恒力20萬噸普通絲,我們第二,差別化絲產(chǎn)能最大,超過古纖道。增發(fā)和項目進展:中秋前后就會把材料報會,希望明年一季度可以完成增發(fā),拿到錢。一期1.5萬噸的簾子布明年2季度可以投產(chǎn),二期1.5萬噸可能在4季度投產(chǎn),預計簾子布售價在28000元/噸,毛利率在20%(以工業(yè)絲的正常售價作為成本計算。公司與米其林合作的認證進展:已經(jīng)在8月份通過認證,目前進入工

11、業(yè)長絲和簾子布量、價商談的階段,四季度可能會簽訂未來3年的訂單(建議密切關(guān)注起進展,是大陸唯一進入米其林供應鏈的工業(yè)絲企業(yè)。明年一月大陸輪胎在中國大陸的第一家廠將建成,遠期產(chǎn)能1600萬套。而公司是唯一通過大陸輪胎認證的滌綸工業(yè)絲企業(yè),目前占大陸全球滌綸工業(yè)絲消耗的10%+,未來必將從該項目中受益。公司與大陸輪胎的合作進展:公司已經(jīng)于大陸輪胎的歐洲工廠通過代工供應簾子布,我們提供給佳通等的簾子布廠高模低收縮絲,他們浸膠后收取加工費提供給大陸輪胎,每噸簾子布收取1萬元加工費。08年我們給大陸輪胎簾子布提供的工業(yè)絲20003000噸,09年6000+噸,10年預計可達到8000噸。目前普利司通用的

12、是東麗的絲。與客戶的合作模式:認證:客戶有輪胎廠有輪胎企業(yè)、輪胎企業(yè)下屬的簾子布廠、也有獨立的簾子布企業(yè),但是都要通過認證,高模低收縮絲在輪胎廠的認證是輪胎簾子布供應鏈的核心,輪胎企業(yè)會指定簾子布企業(yè)去海利得等通過認證的HMLS絲企業(yè)采購絲,如果絲更換了,就不能進入輪胎企業(yè)的采購體系或者需要重新認證,在輪胎企業(yè)的認證周期很長,需要2年左右的時間。如果工業(yè)絲企業(yè)更換了原料聚酯切片的供應商也要重新認證。定價:一般會在四季度和國外大客戶確定明年的訂單和價格,我們和大陸輪胎采取的季度定價模式,公司未來希望推廣這種模式。與太極、神馬比我們的高模低收縮絲和未來簾子布的優(yōu)勢在哪里?品質(zhì)更好,下游的用途更高端

13、,主要用在奔馳、寶馬和奧迪等高端車型上,目前公司的工業(yè)絲就主要用于高端簾子布。反傾銷對公司的影響:歐盟對滌綸絲的反傾銷:公司在歐盟拿到了市場經(jīng)濟地位,沒有反傾銷稅,5年的期限,6月開始實行,而尤夫的稅率是7.7%,古纖道是9%+,這個成本優(yōu)勢會在未來逐步體現(xiàn)。印度對燈箱布的反傾銷:本來印度市場規(guī)模很小,我們應訴后初裁結(jié)果出來,我們是次低關(guān)稅152美元/噸,只有一家低于我們是143美元/噸,我們反而提高了在印度的知名度,而這一關(guān)稅很低,不足以影響燈箱布的出口,現(xiàn)在我們在印度的訂單反而大幅增加,需要有算的接單。近期銷量數(shù)據(jù):09年滌綸絲銷量4.8萬噸,10年上半年銷量2.8萬噸,下半年會高于上半年

14、,因為5萬噸/工業(yè)絲在年中投產(chǎn),7/8月每月銷量7000噸。燈箱布10年上半年銷量4000萬平米,7、8月份銷量700萬平米,高端的速度比較慢,量比較低,因此,更加檔次高低,單月之間量會有波動。現(xiàn)在毛利率20%左右。10H1公司切片的毛利率為負數(shù),現(xiàn)在情況如何?H1毛利率為負因為去年年底PTA簽訂了全年的訂單,價格每月25、26日結(jié)算,但是聚酯切片產(chǎn)能4月份才投產(chǎn),價格已經(jīng)下跌,不過目前原材料已經(jīng)在7月份消化完畢,目前使用的是低價原料,毛利率已經(jīng)轉(zhuǎn)正。傳化股份(9月15日董秘、證代下半年經(jīng)營情況公司一般在年底收款,而且四季度一般需求遠遠旺于前三季度。目前產(chǎn)品價格穩(wěn)定。16月助劑增長20%+,7

15、、8、9月受到限電的影響,單季度同比增長在10%左右,我們預計全年同比增長在20%,今年化纖油劑的增長受到產(chǎn)能的限制,但是由于是穩(wěn)定的老客戶,所以基本也不提價?；钚匀玖霞几?10月份將完成技改,產(chǎn)能為5.56萬噸,目前原料對位脂和H酸的自給率為20%30%,未來計劃提高自給率,H酸污染嚴重,如果擴產(chǎn),環(huán)保成本會提高,但是規(guī)模擴大可以攤薄成本。染、助一體具有協(xié)同效應,染料和助劑的客戶是一樣。去年染料銷量3萬噸左右?；w油劑:DTY油劑現(xiàn)實際產(chǎn)能6萬噸,滌綸、錦綸等都有,主要用于民用絲,毛利率1216%,主要原料白油,需要現(xiàn)款提貨,油劑售價8000左右。公司在國內(nèi)的市場占有率20%,前十大化纖企業(yè)

16、都是我們的客戶。現(xiàn)在FDY和短纖油劑正在給客戶適用,之前有斷頭多的問題,現(xiàn)在問題已經(jīng)解決,明年年初就能量產(chǎn),毛利率超過40%,目前被基本被德國達克和日本竹本壟斷,它們售價2000元/噸,傳化預計邁16000元/噸。在新基地,產(chǎn)能有充分的拓展空間,本部=80100畝的廠房也要搬遷過去。未來機場高速要擴建,公司現(xiàn)在周圍商業(yè)用地的地價超過1000萬/畝,不過公司目前是工業(yè)用地。染料的少數(shù)股權(quán)問題:目前還未提上日程,但是未來肯定要收進來,少數(shù)股權(quán)屬于企業(yè)原來的核心人員。公司有機硅柔軟劑等后整理劑的發(fā)展契機:公司之前主做前處理劑,但是現(xiàn)在紡織面料在升級,而之前集中于廣東的后整理企業(yè)在向浙江發(fā)展,對公司生產(chǎn)后整理劑有需求。公司提升市場占有率的努力:除了研究新產(chǎn)品外,采取大客戶策略(100萬以上,魯泰、航明、華紡等都是我們的客戶,與大客戶建立聯(lián)合實驗室,開展