成長價(jià)值投資(PEG+PE)的估值方法

1、成長價(jià)值投資（PEG+PE的估值方法巴菲特的投資理念概括起來主要有三點(diǎn)1. 安全邊際理論2. 集中投資理論 3.市場先生理論.這些理論理解起來非常容易，但做起來卻很難,原因在于:1. 很難定星分析一只股票的價(jià)格是件低佔(zhàn)乙2. 什么樣的股票才能夠長期重倉持有？3. 當(dāng)你買入這只股票的時(shí)候，市場是否真的處于失效狀態(tài)？對(duì)于這三個(gè)問題的定量分析，幾乎難以確定，因?yàn)槎考匆馕吨?quot;準(zhǔn)確的錯(cuò)誤".所以定性分析是唯一的出路.定性分析的方法有很 多,PEG+PEfe就是一種，這個(gè)方法簡單有效，如果能熟練運(yùn)用，能夠獲 得像彼得.林奇一樣的驚人成績（當(dāng)然彼得.林奇不會(huì)只用這個(gè)方法。）那么，什么是

2、PE和PEG呢？PE的中文意思是"市盈率",PEG的中文意思是"市盈率相對(duì)利潤增長的比率".他們的計(jì)算公式如下：1.靜態(tài)PE吻殳價(jià)/每股收益（EPS）（年）或動(dòng)態(tài)卩£=殳價(jià)*總股本/下一年凈利潤（需要自己預(yù)測）2.PEG=PE凈利潤增長率*100如果PEG>1股價(jià)則高估，如果PEG<1越小越好），說明此股票股價(jià)低估，可以買入.PEG估值的重點(diǎn)在于計(jì)算股票現(xiàn)價(jià)的安全性和預(yù)測公司未來盈利的確定性.用PEG+P法投資股票的幾個(gè)要點(diǎn)：1.價(jià)值投資,買便宜貨考察重點(diǎn)：靜態(tài)PE和PEG 買股票的時(shí)候我們對(duì)價(jià)格的唯一要求就是便宜.那么股價(jià)是否足夠

3、便宜，需要我們考察一下公司近幾年的凈利潤增減情況，希望 保守一點(diǎn)的話可以考察EPS的增長率，因?yàn)榭偸菙U(kuò)充股本的股票會(huì)稀 釋EPS得到EPS近5年的平均增長率后，就可以計(jì)算PEG了.假設(shè)一 只股票現(xiàn)在的PE是50倍,上一年年報(bào)凈利潤增長率是40%保守的話 可以用剛才算出的EPS年平均增長率的數(shù)據(jù)），此時(shí)的PEG就是50/40%*100等于1.25大于1,此時(shí)的股價(jià)就有高估的嫌疑.不值得買入也就是說如果靜態(tài)PE（50倍）和PEG大于1）都顯示高估的話，就不 要買入，此時(shí)投資的風(fēng)陶會(huì)比較大。2.趨勢(shì)投機(jī)，成長性使你的買價(jià)獲得安全邊際考察重點(diǎn)：買入價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài) PE和PEG牛市里做一下趨勢(shì)投機(jī)來獲取高

4、收益是無可厚非的,那么怎,我們要關(guān)2006年凈么用這一方法判斷趨勢(shì)呢？在買入一只股票后的持有階段 注公司的季報(bào)和年報(bào)，如果業(yè)績的增長很快，比如招商銀行 利潤增長了 87%而你的買入價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率只有 39倍的話,2006年底的PEG=39/87%100=0.44v1很安全。另外因?yàn)?8.09年招商銀行的利潤增長率繼續(xù)超過50%勺可能性很大，于是隨著利潤的增加，你的買入價(jià)對(duì)應(yīng)的PE和PEG在 08.09年會(huì)不斷調(diào)低這就是成長性帶來的安全邊際.也是趨勢(shì)投機(jī)所表述的安全邊際，所以招商銀行就是很 好的趨勢(shì)投機(jī)品種.3. 判斷股票價(jià)格的高估考察重點(diǎn)：動(dòng)態(tài)PE和PEG 還是以招商銀行為例，難道這個(gè)股票在任

5、何價(jià)位都可以做趨勢(shì)投機(jī)嗎，不是的，如果招商銀行在很短的時(shí)間內(nèi)發(fā)生巨大的上漲，PE 很快達(dá)到了 7080倍，此時(shí)PEG就會(huì)大于1,并透支了今后幾年的業(yè)績（招商銀行今后幾年的業(yè)績不大可能以 70%80%的速度增長），說明股價(jià)嚴(yán)重高估，此時(shí)沒買的人就不要買了，而已經(jīng)買入獲利的人會(huì) 很矛盾：我已經(jīng)獲利不少，而股票又嚴(yán)重高估，我是繼續(xù)持有等待它 大調(diào)整消化泡沫，吞掉浮贏，還是賣出兌現(xiàn)利潤呢？我的意見是，如 果有更好的投資品種，不妨減倉兌現(xiàn)盈利，投資那個(gè)更好的品種，如 果沒有更好的換倉品種，而這個(gè)現(xiàn)在高估的公司基本面和質(zhì)地也無任 何變化的話，不妨忽略市場的瘋狂，繼續(xù)持有，因?yàn)殚L期看，好公司 股價(jià)走勢(shì)的任何

6、一個(gè)高點(diǎn)都是以后的低點(diǎn)。 所以選擇公司還是最重要 的。不過PEG大于1的程度越大，泡沫就越嚴(yán)重，下跌時(shí)幅度就會(huì)越大， 如果持有的話要有近期收益率低企的心理準(zhǔn)備.還有如果是高估的 話，就用4條價(jià)格平均線來衡量是否持有股票， 如果突破3 4天平均 線，最好趕快獲利出貨。4. 耍補(bǔ)充一點(diǎn)關(guān)丁動(dòng)態(tài)市盈率的-佔(zhàn)計(jì)這一點(diǎn)非常重要，因?yàn)樗鼪Q定了公司未來收益的確定性，我們不可能等到年底公布年報(bào)后再確定投資的對(duì)錯(cuò)，所以預(yù)測下一年年報(bào) 凈利潤的數(shù)量就至關(guān)重要，股票軟件上（比如一季度）直接用一季度的 每股收益*4的算法是不科學(xué)的（因?yàn)楣久總€(gè)季度的收益怎么可能完全相同呢，尤其遇到經(jīng)營受季節(jié)影響很大的公司就更沒參考價(jià)

7、值了）.所以這個(gè)方法適用的前提是你買入的是一家增長快速穩(wěn)定的好公司 并且你又很了解它，可以用一季度的每股收益加上上一年后三季度的 每股收益來預(yù)計(jì)和更新現(xiàn)在的市盈率，這樣的計(jì)算偏保守（對(duì)增長確 定性大的公司來說），但是結(jié)果一旦好于預(yù)期，就是意外的更大的安全 邊際和收益.最后用一個(gè)最好的例子來結(jié)束本文：有這樣一只股票，PE只有20倍,而近些年公司的凈利潤卻以高達(dá) 40%勺速度增長，同時(shí)你確定在未來的幾年里，這一速度有很大的幾率繼續(xù)保持的話，恭喜你,這只股票就是價(jià)值投資夢(mèng)寐以求的能給你帶來N倍收益的安全股票.也是那只真正需要重倉持有和長期持有的股票.PEG這個(gè)指標(biāo)是用公司的 市盈率除以公司的盈利增長

8、速度。在選股的時(shí)候就是選那些市盈率較 低，同時(shí)它們的增長速度又是比較高的公司，這些公司有一個(gè)典型特 點(diǎn)就是PEG會(huì)非常低（PEG越低越好）。在美國現(xiàn)在PEG水平大概是2,也就是說美國現(xiàn)在的市盈率水平是公司盈利增長速度的兩倍。（中國每年的GDP#長都持續(xù)保持 在 10%以上，中國企業(yè)的盈利增長平均保持在 30%以上）無論是中國的A股還是H股以及發(fā)行美國存托憑證的中國公司，它們的PEG水平 大概差不多在 1 的水平,或者是比 1 稍高一點(diǎn)。PEG始終是主導(dǎo)股票運(yùn)行的重要因素，所以尋找并持有低PEG的優(yōu)質(zhì)股票是獲利的重要手段。今年以來,鋼鐵板塊持續(xù)走強(qiáng),銀行 板塊原地踏步，而酒類股票則大幅回調(diào)，這些

9、現(xiàn)象都是PEG主導(dǎo)板塊 運(yùn)行的重要例證。 以酒類股票為例, 酒類龍頭公司未來 3年的預(yù)期復(fù)合增長率在 35左右,而其對(duì)應(yīng)于 2007年收益率的動(dòng)態(tài)市盈率則普遍在50倍左右，PEG直為1.4，這顯然削弱了酒類龍頭公司進(jìn)一步走 高的動(dòng)力。也就是說,公司的良好運(yùn)行前景已經(jīng)體現(xiàn)在股價(jià)上漲中了。銀行股龍頭股票未來 3 年的預(yù)期復(fù)合增長率在 40左右，而其 2007年動(dòng)態(tài)市盈率一般在30倍左右，PEG直為0.75。相對(duì)于去年P(guān)EG為0.4 時(shí)的銀行股,現(xiàn)在它們大幅上漲的動(dòng)力確實(shí)不如以前,當(dāng)然,由 于市盈率低于復(fù)合增長率, 其未來上漲的趨勢(shì)并未改變。 而鋼鐵股的 復(fù)蘇超出了很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期, 目前市場預(yù)期鋼鐵

10、股未來三年復(fù)合增長 率在 25左右,而龍頭鋼鐵股 2007 年動(dòng)態(tài)市盈率在 11.5 倍左右,PEG直為0.46，極低的PEG直是鋼鐵股今年以來持續(xù)走強(qiáng)的重要原因。投資者在決定是否買入一家公司時(shí)，往往會(huì)參考公司的市盈率指標(biāo)。但在上市公司到底什么樣的市盈率水平才是合理的這個(gè)問題 上，不同的投資者有不同的理解。有人認(rèn)為，盤子大小應(yīng)該是個(gè)股市盈率定位的決定性因素，早幾年的滬深股市上， 盤子小的定價(jià)遠(yuǎn)高于盤子大的， 但目前市場給 出的答案已完全不同： 大盤藍(lán)籌股除了業(yè)績定價(jià)外， 還具有股指期貨 中的權(quán)重效應(yīng)，加上其流動(dòng)性強(qiáng)，便于機(jī)構(gòu)進(jìn)出，其股價(jià)可高于其他 股票。在境外成熟市場上更是如此，越是大盤藍(lán)籌股

11、，其股價(jià)反而越 高。如香港前 10大高價(jià)股，股價(jià)從 270 港元到 100港元不等的宏利金融、渣打集團(tuán)、匯豐控股和恒生銀行等，全為金融類大盤藍(lán)籌股。在美國股市上， 上世紀(jì) 70 年代也有炒作以可口可樂、 菲利浦莫利斯、IBM等公司為代表的“漂亮50”的歷史。也有人認(rèn)為，決定一家公司是否值得投資的標(biāo)準(zhǔn)是其所處的行業(yè)。在前幾年的市場上，熱炒高科技股、網(wǎng)絡(luò)股時(shí)就是這樣，只要 與網(wǎng)絡(luò)略有沾邊，股價(jià)便可一飛升天。但目前市場給出的答案是：高 科技與傳統(tǒng)行業(yè)上市公司的定價(jià)是一樣的， 如果傳統(tǒng)行業(yè)的公司更具 經(jīng)營的穩(wěn)健性，有更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也許還能獲得更高的溢價(jià)。其實(shí)，決定個(gè)股市盈率合理水平只有一個(gè)指標(biāo)，那

12、就是公司的增長率。關(guān)于市盈率與增長率之間的關(guān)系，美國投資大師彼得林奇有一個(gè)非常著名的論斷，他認(rèn)為，任何一家公司，如果它的股票定 價(jià)合理，該公司的市盈率應(yīng)該等于公司的增長率。舉例來說，如果一 家公司的年增長率大約是 15%，15 倍的市盈率是合理的， 而當(dāng)市盈率 低于增長率時(shí)，你可能找到了一個(gè)購買該股的機(jī)會(huì)。一般來說，當(dāng)市 盈率只有增長率的一半時(shí)， 買入這家公司就非常不錯(cuò)； 而如果市盈率 是增長率的兩倍時(shí)就得謹(jǐn)慎了。彼得林奇關(guān)于增長率與市盈率關(guān)系的論斷，我們可以用PEG指標(biāo)來表示，PEG指標(biāo)的計(jì)算公式為：市盈率/增長率。當(dāng)股票定價(jià) 合理時(shí)，PEG等于1當(dāng)PEGJ、于1時(shí)，就提供了購買該股的機(jī)會(huì);

13、當(dāng)PEG等于0.5時(shí)，就提供了買入該股非常不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。反過來，當(dāng)PEG等于2時(shí)，投資者就應(yīng)對(duì)這家公司謹(jǐn)慎了。關(guān)于公司的年增長率,彼得-林奇提出了一個(gè)長期增長率概念，意思是不能看公司一年甚至 半年的數(shù)據(jù)，而要聯(lián)系幾年的數(shù)據(jù)一起觀察。在這個(gè)問題上需要避免的一個(gè)誤區(qū)是，并非 PEG值越小就越是好公司，因?yàn)橛?jì)算PEG時(shí)所用的增長率，是過去三年平均指標(biāo)這樣 相對(duì)靜態(tài)的數(shù)據(jù)， 實(shí)際上，決定上市公司潛力的并不是過去的增長率， 而是其未來的增長率。從這個(gè)意義上說，一些目前小PEG的公司并不 代表其今后這一數(shù)值也一定就小。 在這些PEG數(shù)值很小的公司中，有 一些是屬于業(yè)績并不穩(wěn)定的周期性公司， 但真正有潛力的公

14、司其實(shí)并 不在于一時(shí)業(yè)績的暴增，而是每年一定比例的穩(wěn)定增長。目前，一些內(nèi)地證券研究機(jī)構(gòu)開始運(yùn)用 PEG指標(biāo)判斷上市公司,在這個(gè)指標(biāo)中引進(jìn)了公司增長率的概念, 改變了運(yùn)用單一市盈率 指標(biāo)去判斷上市公司的做法，這是一個(gè)不小的進(jìn)步。但PEG指標(biāo)并非 越小就一定越好，我們需要更多地用動(dòng)態(tài)的眼光去看待。其實(shí)，只要PEG這個(gè)數(shù)值在1以下的上市公司，都是有潛力并值得投資的。PEG是我們心目中的秘密武器在此時(shí)談了太多關(guān)于等待重要性的話題了，該回歸了等待的目的終究還是為了在合適的價(jià)格買進(jìn)如何衡量什么是合適的價(jià) 格？這次透露一點(diǎn)我們的秘密武器給大家, 希望朋友們用起來得心應(yīng) 手.我多次提到PEG,也有性急的朋友關(guān)

15、心如何查PEG.PEG 為何如此重要？ PEG不是技術(shù)分析，P EG=PE/利潤增長率X1 0 0,不是RSI, MACD在錢龍F(tuán)10里是沒有的。為什么說 PEG<1風(fēng)險(xiǎn)小？也不是技術(shù)，是小學(xué)算術(shù).假設(shè)一企業(yè)未來幾年每年有100%利潤增長率，我在1倍PEG買進(jìn)，即100倍PE買進(jìn)了，會(huì)發(fā)生什么事？假使第一年每股盈利0.1元，100倍PE買入價(jià)格就是10元.假如第二年股價(jià)沒漲，PE變?yōu)?0/(0. 1X2 ) = 50倍假如第三年股價(jià)還沒漲，PE就變?yōu)?0/ (0. 1X2X2 ) = 25倍以此類推，如果股價(jià)就是不漲，那第四年呢，P E12.5倍,第五年呢，P E6.25倍了.這樣的1倍

16、P EG,1 0 0倍PE的股票股價(jià)未來幾年能不漲嗎？就是大盤崩盤我也能賺錢啊當(dāng)然，投資成功的關(guān)鍵是這個(gè)企業(yè)未來幾年10 0%的年利潤增長率的實(shí)現(xiàn)！這在F10中是絕對(duì)沒有的.你要有預(yù)見/預(yù)測的能力.你 必須預(yù)測，而且你必須相信你自己！如何計(jì)算復(fù)合增長率 : 復(fù)合增長率是指一項(xiàng)投資在特定時(shí)期內(nèi)的年度增長率。計(jì)算方法為總增長率百分比的n方根，n相等于有關(guān)時(shí)期內(nèi)的年數(shù)。公式為：復(fù)合增長率=(現(xiàn)有價(jià)值/基礎(chǔ)價(jià)值)八(1/年數(shù))-1 這個(gè)概念并不復(fù)雜，舉個(gè)簡單的例子：設(shè)想你在 2005年 1 月 1 日最 初投資 10000美金，而到了 2006年 1月 1日，你的資產(chǎn)增長到 13000美金，然后 07

17、年增長到 14000美金，到 2008 年增長到 19500美金。根據(jù)計(jì)算公式，復(fù)合增長率=(19500-10000)八(1/3)-1 =24.93% 最 后計(jì)算獲得的復(fù)合增長率為 24.93%, 從而意味著你三年的投資回報(bào) 率為 24.93%，即將按年份計(jì)算的增長率在時(shí)間軸上平坦化。那么年增長率又是怎么計(jì)算的呢？還是以上面的例子來看： 第一年的增長率則是 30% ( (13000-10000)/10000 *100%)；第二年的增長率是7.69%( (14000-13000)/13000 * 100%) ；第三年的增長率是39.29%( (19500-14000)/14000 * 100%) 年增長率是一個(gè)短期的概念，從一個(gè)產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來看， 可能處在成長期或爆發(fā)期而年度 結(jié)果變化很大，這就導(dǎo)致單看某年度的增長率難以了解真實(shí)的增長情 況。而如果以”復(fù)合增長率”來衡量，因?yàn)檫@是個(gè)長期時(shí)間基礎(chǔ)上的計(jì)算得到的數(shù)據(jù)， 所以更能夠說明產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品增長或變遷的潛力 和預(yù)期。另外一個(gè)概念是