上海工程技術(shù)大學期貨與期權(quán)實驗報告

1、實 驗 報 告 實驗名稱： 期貨套期保值與投機模擬交易 實驗課程： 期貨與期權(quán) 姓 名： ZZH 學 號： 0312121 指導教師： 艾 蔚 報告時間： 2015.6.13 期貨套期保值與投機模擬交易一 實驗目的 通過3次上機實驗課程，配合期貨與期權(quán)中有關期貨交易和套期保值策略的教學內(nèi)容，進行保證金跟蹤、套期保值、投機交易、套利交易4個實驗，進一步了解期貨交易的程序和特點；掌握套期保值策略的作用和基本原理。在了解期貨市場交易機制的基礎上，根據(jù)布置的背景，進行模擬的期貨交易。加深對期貨交易機制的認識以及對套期保值策略的理解，鞏固與提高課堂教育的效果，使自身基礎扎實、知行兼?zhèn)?。?實驗時間及地點

2、： 時間： 地點；三 實驗內(nèi)容及類型 本次實驗可以分為驗證型實驗和設計型實驗。三次上機共4個實驗。 1.熟悉期貨行情分析系統(tǒng)與期貨模擬下單系統(tǒng)，跟蹤保證金變動。 2.套期保值實驗 3.多頭投機交易與空頭投機交易實驗 4.套利交易實驗四 實驗步驟及結(jié)果分析 三次上機課程，我一共進行了4次實驗，分別是證金跟蹤、套期保值、投機交易、套利交易實驗。其實驗目的、過程以及結(jié)果分析如下：4.1 實驗一：熟悉期貨行情分析系統(tǒng)與期貨模擬下單系統(tǒng)，跟蹤保證金變動 實驗一要求我們熟悉期貨行情分析系統(tǒng)與期貨模擬下單系統(tǒng)，并選擇合適的商品進行交易，同時跟蹤其保證金的變動情況。 期貨行情分析系統(tǒng)中分金融期貨和商品期貨，共

3、有國內(nèi)四家交易所。其中中金期貨指屬于金融期貨，上海期貨、大連商品、鄭州商品屬于商品期貨。中金期貨主要的交易品種是滬深300；上海期貨的交易品種大多為金屬銅鋁金、橡膠等；大連商品的交易品種多為糧食如玉米、豆油、豆類以及塑料等；鄭州商品則是棉花、白糖、小麥、稻子等。進入期貨行情分析系統(tǒng)，了解NYBOT、LME、NYME、CME、CMEX、IPE、JPE等一些主要的國際期貨交易所的交易品種與交易情況。NYBOT:可可LME：銅、鋁、鉛、鎳、鋅、錫NYME：原油、燃油CME：輕原油、天然氣CMEX：黃金、白銀、銅IPE：原油、柴油JPE:橡膠我選擇了滬銅指數(shù)分析其相關數(shù)據(jù)。通過對比交易量、持倉量、未平

4、倉合約、價格漲跌幅度等信息，我發(fā)現(xiàn)其7、8、9月份的合約成交量比較大，其中八月份持倉量為26.95萬，是總持倉量的二分之一。昨日總開倉和平倉數(shù)為14.4萬和14.55萬，其中八月份合約開倉數(shù)和平倉數(shù)為9萬多，是滬銅指數(shù)中最為活躍的一個合約。所以我選擇了八月份和九月份的滬銅合約作為我的交易對象。以便期貨模擬交易快速成交，也為實際期貨交易操作風險控制提供幫助。 在學習下單之前。我們又進一步學習了期貨的行情分析，包括基本分析。強弱分析。區(qū)間分析等。這方便我們更好了解交易品種的價格走勢。 前期準備工作結(jié)束后，我們開始正式進入期貨模擬下單系統(tǒng)，進行期貨交易。賬戶的初始金額是1000萬元。首先在“設置行情

5、”中，增設要交易的滬銅1508和滬銅1509期貨合約。結(jié)合手中的資金情況和方便計算保證金的變化，我開倉買入10份滬銅1508期貨合約，成交價格為43700元，這批期貨的總價值是2185000元，保證金為總金額的5%，初始保證金為109250元。手續(xù)費是0.02%，及437元。經(jīng)過三天的時間，最終平倉價為43710元。盈利500元。最終總利潤為63元。其保證金的變化如表1：日期結(jié)算價自己的賬戶對方的賬戶第一天43700元/噸買入1手滬銅期貨合約，保證金109250元賣出1手滬銅期貨合約，保證金109250元第二天43720元/噸保證金109300元，可清退：1000元(贏利)-50元(保證金變動

6、)保證金109300元，須追繳：1000(虧損)+50元(保證金變動)第三天43710元/噸保證金109275元，須追繳：500(虧損)-25元(保證金變動)保證金109275元，可清退：500(贏利)+25元(保證金動)表1 滬銅指數(shù)(最低保證金為5%)的交易保證金變動 為比較多頭交易與空頭交易引起的保證金賬戶變動，我又開倉賣出10份滬銅1509期貨合約，成交價格為43760元，這批期貨的總價值是2188000，初始保證金為109400元。手續(xù)費是437.6元。最終平倉價為43790元。合約虧損1500元。總虧損為1937.6元。表2為其保證金變化：日期結(jié)算價自己的賬戶對方的賬戶第一天437

7、60元/噸賣出10手滬銅期貨合約，保證金109400元買入1手滬銅期貨合約，保證金109400元第二天43770/噸保證金109425元，須追繳：500 (虧損)+25元(保證金變動)保證金109425元，可清退：500 (贏利)-25元(保證金變動)第三天43790元/噸保證金109475，須追繳：1000(虧損)+50元(保證金變動)保證金109475，可清退：1000(贏利)-50元(保證金變動)表2 滬銅指數(shù)(最低保證金為5%)的交易保證金變動 結(jié)論：通過比較多頭交易與空頭交易引起的保證金賬戶變動，我們發(fā)現(xiàn)其保證金變動絕對值的是相同的，這說明在期貨市場中，期貨交易的多頭交易者和空頭交易

8、者的市場地位是一樣的。4.2實驗二：套期保值實驗分別對這多頭套期保值和空頭套期保值方法進行模擬交易實驗。由于套期保套交易需要確定商品的現(xiàn)貨價格。在實驗時，學生可以根據(jù)當前商品的市場行情確定模擬的現(xiàn)貨價格，以此為參照來計算模擬交易的盈虧。(1)多頭套期保值交易品種現(xiàn)貨市場期貨市場基差開倉日期貨合約基礎資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格為 97350元/噸 買入 10 份 9 月份的 滬鎳1509 合約期貨價格為 99490 元/噸 -2140元/噸 平倉日以 99700元/噸 (現(xiàn)貨價格)買入 60噸 (數(shù)量)的基礎資產(chǎn)賣出 10 份 9 月份的 滬鎳1509 （合約代碼） 合約，期貨價格為 101500元/噸 -

9、1800元/噸 多頭套期保值結(jié)果期貨市場盈虧 2010*10*6=120600 多頭套期保值的結(jié)果 -2350*60+120600= -20400 元 1手=6噸為了避免將來現(xiàn)貨價格可能上升，從而提高原材料的成本，決定在上海商品交易所進行鎳的套期保值交易。由于現(xiàn)貨價格的上升幅度大于期貨價格的上升幅度，基差擴大，從而使得現(xiàn)貨市場上因價格上升買入現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場上因價格上升賣出期貨合約的獲利，盈虧相抵后仍虧損20400元，套期保值成功(2)空頭套期保值交易品種現(xiàn)貨市場期貨市場基差開倉日期貨合約基礎資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格為 13070元/噸 賣出 10 份 8 月份的 滬鋁1508 合約期貨價格

10、為 13295元/噸 -225元/噸 平倉日以 12550元/噸 (現(xiàn)貨價格)賣出 50噸 (數(shù)量)的基礎資產(chǎn)買入 10 份 8月份的 滬鋁1508 合約，期貨價格為 12750元/噸 -200元/噸 空頭套期保值結(jié)果期貨市場盈虧545*10*5=27250 元 空頭套期保值的結(jié)果 -520*5*10 +27250=1250 元 1手=5噸為了避免將來現(xiàn)貨價格可能下降，決定在上海商品交易所進行鋁的套期保值交易。由于期貨價格的上升幅度大于現(xiàn)貨價格的上升幅度，盈虧相抵后還盈利1250元，套期保值成功 結(jié)論：由這兩個實驗可以看出，在未來商品價格不確定的情況下，套期保值可以降低由于商品價格變動而帶來的

11、風險。套期保值的效果和基差有很大的關系，基差變大，對空頭套期保值者有利，對多頭套期保值者不利。4.3實驗三：投機交易實驗(1)多頭投機交易：要求學生根據(jù)基本因素分析或技術(shù)分析，選擇某一期貨合約，開倉買入若干手，并在當天實驗結(jié)束前平倉賣出該期貨合約，然后要求學生查詢成交的買賣價差和凈利潤情況。交易品種期貨市場基差開倉日買入 10 份 1 月份的 滬銅1601 合約期貨價格為 43270元/噸 -205元/噸 平倉日賣出 10 份 1 月份的 滬銅1601 合約期貨價格為 43290 元/噸 -225元/噸 多頭投機結(jié)果期貨市場盈虧 1000-432.7-100=467.3 元 我選擇主流商品銅來

12、進行交易，預測滬銅1601在未來期貨市場上價格會上升，所以買入10份的1月份的滬銅1601，價格43270元/噸，1手=5噸，與現(xiàn)貨市場的基差為-205元/噸，之后在期貨市場上將10份1月 份的滬銅1601合約賣出，價格43290 元/噸，盈利467.3元，所以投資成功。（2）空頭投機交易： 首先我根據(jù)基本因素分析或技術(shù)分析，選擇8月份滬鋁合約，開倉賣出20手，并在當天實驗結(jié)束前平倉買入該期貨合約，成交的買賣價差和凈利潤情況如下表。交易品種期貨市場基差開倉日賣出 20 份 8 月份的 滬鋁 合約期貨價格為 12945元/噸 55 平倉日買入 20 份 8 月份的 滬鋁 合約期貨價格為 1293

13、5元/噸 55 空頭投機結(jié)果期貨市場盈虧 +741.1 實驗結(jié)果：賣出期貨價格為12945元/噸，平倉是買入期貨價格為12935元/噸。手續(xù)費為258.9元。期貨市場盈利10*20*5-258.9=714.1元。4.4實驗四：套利交易實驗（1）跨期套利實驗： 我選擇的是滬鋁期貨合約，進行跨期套利交易。并預測8月份合約價格的下降幅度小于九月份合約價格的下降幅度。今天是6月10號，開倉買入“8月滬鋁”10張合約，同時開倉賣出“9月滬鋁”10張合約。隨后跟蹤價格的變動，選擇合適價格，平倉賣出“8月滬鋁”10張合約，同時平倉買入“9月滬鋁”10張合約，完成跨期套利交易策略。其結(jié)果如下：交易品種期貨市場

14、價格差開倉日買入 10 份 8 月份的 滬鋁 合約，期貨價格為 12940元/噸 賣出 10 份 9 月份的 滬鋁 合約期貨價格為 13005元/噸 65元/噸 平倉日賣出 10 份 8 月份的 滬鋁 合約期貨價格為 12935元/噸 買入 10 份 9 月份的 滬鋁 合約，期貨價格為 12995元/噸 -60元/噸 跨期套利結(jié)果（65-60）*10*5*10=2500元，盈利2500元實驗結(jié)果分析：在6月以12940元/噸買入10份8月份滬鋁合約，并在平倉日以12935元/噸賣出，共損失2500元。同時在6月以13005元/噸買入10份9月份滬鋁合約，并在平倉日以12995元/噸賣出，盈利5

15、000元。滬鋁期貨價格下降，九月份合約價格的下降幅度大于八月份合約下降幅度，與預期情況相符。所以此次跨期套利交易共盈利2500元。（2）跨商品套利實驗：大豆、豆粕的套利，理論依據(jù)當然來自于大豆的壓榨，只不過是根據(jù)恒定的豆油價格來制定的。而現(xiàn)在豆油合約已經(jīng)上市交易，更多的生產(chǎn)商在銷售豆油的時候就會參考豆油期貨價格來定價，豆油的現(xiàn)貨價格的波動增強了，生產(chǎn)商單純利用大豆和豆粕進行價格鎖定就顯得不科學了。既然大豆、豆粕、豆油三者齊全，那討論一下完整的壓榨套利就很有必要。     一個加工企業(yè)能否盈利，關乎的無非是三大塊，主要是原料進貨成本，加工成本（包

16、括工人工資、折舊等等），還有就是產(chǎn)品銷售收入。對于大豆加工商來說，單位大豆的壓榨利潤=豆油價格*單位大豆出油率+豆粕價格*單位大豆出粕率-單位大豆價格-加工費。具體套利分析：1.豆粕價格運行的季節(jié)性規(guī)律 一般規(guī)律通常11月份大豆收獲后至第二年的3月份是豆粕的生產(chǎn)旺季，4-8月份是豆粕的生產(chǎn)淡季，而豆粕的需求一般從3月份開始到10月份逐步轉(zhuǎn)旺，在此期間，豆粕的價格波動會很大。此外，豆粕價格還隨豆粕主產(chǎn)區(qū)的收購、庫存變化而波動。按照這一國內(nèi)豆粕的基本生產(chǎn)規(guī)律，一般情況下在11月份大豆收獲季節(jié)，新豆集中上市供給壓力相對較大，這段時間也會出現(xiàn)一個明顯的回落過程，這個過程一般要持續(xù)到第二年的3

17、月前后豆粕消費轉(zhuǎn)旺時。從來年4月份開始國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)開始大量采購飼料，對豆粕的消費需求緩慢增加，在夏季到來之前飼料的需求達到全年的高點，此時豆粕價格也會上行至全年高位，之后隨著養(yǎng)殖業(yè)對飼料消費需求的減少，豆粕價格開始出現(xiàn)回落，在國內(nèi)大豆收獲季節(jié)到來之前，由于國內(nèi)大豆供給出現(xiàn)斷檔造成大豆價格出現(xiàn)季節(jié)性上漲，此時國內(nèi)豆粕價格由于加工原料價格的上漲而同步呈現(xiàn)快速上揚勢頭，但由于并非是出于消費需求的拉動，此間豆粕現(xiàn)貨價格漲幅將不會很大，這種情況將一直延續(xù)到10月中旬新豆開始大量上市的時候。 隨著進口總量的增加，豆粕市場價格的變動已不局限上述的生產(chǎn)模式之中了，盡管國內(nèi)大豆供給仍然有較為明顯的季節(jié)特

18、征，但由于進口大豆的不斷補充已經(jīng)使得這種季節(jié)性特征大為改觀，南美大豆與我國的大豆生產(chǎn)季節(jié)剛好相反，在每年的2、3月份開始大量上市，因此在國內(nèi)3份以后國內(nèi)大豆供給依然較充足，從往年情況看只是到國內(nèi)大豆收獲前也就是（8月底9月中旬）這段時間大豆供給才會相對緊張一些，這個時期我國和美國大豆同樣都出于季節(jié)性的供給短缺期，在其他時段國內(nèi)大豆的供給并沒有很明顯的斷檔，因此近幾年來國內(nèi)豆粕價格波動相對平緩了許多，價格走勢的季節(jié)性差異越來越不明顯，只是由于受下游飼料加工企業(yè)采購原料的影響，價格走勢在全年不同時段會表現(xiàn)出一定的強弱之分，從現(xiàn)貨采購角度看，每年（4-5月）是飼料企業(yè)豆粕采購旺季，豆粕價格往往較高，

19、在（7-8月份）為采購的淡季，豆粕價格為全年低點，一般情況下半年平均價格比上半年高，其他時段豆粕價格走勢主要跟隨大豆原料的價格高低運行。  2.該品種一直成交清淡，持倉很小。所以，大豆與豆粕之間的套利在價差滿足條件的情況下，應該考慮在豆粕市場上的進出是否暢通，這是大豆與豆粕之間套利的主要操作難度所在。               3.平倉時機的選擇： 大豆9月合約與豆粕9月合約價差分布特征來看，9月價差分布在2687

20、65元每噸之間，中值回歸眾數(shù)為566元每噸。從9月大豆與豆粕價差概率分布圖上可以看到，頻率分布特征基本呈現(xiàn)正態(tài)分布狀態(tài)，略微偏向右側(cè)。如果取80%的置信區(qū)間價差分布大致位于410691元每噸之間。也就是說在9月大豆與9月豆粕價差接近或者超過700元每噸時，可以考慮賣出大豆買進豆粕的套利操作，在兩者接近或者小于410元每噸時，可以選擇買進大豆賣出豆粕的套利操作，待價差接近566元的時候平倉獲取利潤。 1月大豆與1月豆粕合約的特征：  1月3月第一季度，大豆和豆粕的價差處于全年的較低位置，這一段時間是國產(chǎn)大豆上市后的集中供給期，大豆價格相對較低，而豆粕價格則由于春節(jié)前

21、后處于豆油的消費旺季，各壓榨廠大豆壓榨量較大造成豆粕供應量增加而處于相對低位，這兩者之間的價差在全年的分布中也處于一個較低的水平。從3月開始到6月份，國產(chǎn)大豆集中供給壓力逐漸減弱，大豆消費日趨旺盛，價格逐漸走高，而此間豆粕消費處于緩慢復蘇狀態(tài)，價格雖然上漲，但幅度并不大，這樣造成在這一段時間內(nèi)大豆與豆粕價差不斷擴大。從6月初到8月中旬，大豆已過消費旺季，而此時豆粕正是消費季節(jié)，因此豆粕價格在此期間開始大幅上行，而大豆價格此時則開始步入調(diào)整過程。在這一段時間，大豆與豆粕價格開始由高位回落，并在8月中旬再度接近全年低點。在大豆收獲季節(jié)到來之前，8月底至9月中旬國內(nèi)大豆供應基本處于斷檔狀態(tài)，此間大豆

22、價格將會由于季節(jié)性因素而再度攀升至全年高位，這使得大豆與豆粕價差再度擴大，而隨大豆收獲季節(jié)的到來，新豆上市壓力逐漸增大，大豆價格開始緩慢進入季節(jié)性回落過程，而下半年豆粕的消費通常情況均較上半年高，豆粕市場價格也高于上半年，這樣大豆與豆粕價差就會再度回落至低位，全年的價差低點一般也會出現(xiàn)在10月至12月這段時間內(nèi)。選擇基礎資產(chǎn)相關的期貨合約，設計跨商品套利交易。經(jīng)過基本分析，發(fā)現(xiàn)豆類產(chǎn)品有價格上漲的趨勢，我選取了豆一豆二兩種商品，并預測豆一價格上漲的空間大于豆二價格上漲的空間。當前月份是6月份，開倉買入九月份交割的“9月豆一”合約20張，同時開倉賣出九月份交割的“9月豆二”合約20張，根據(jù)兩張合

23、約的價格變化，平倉賣出“9月豆一”合約20張，買入“9月豆二”合約20張，完成跨商品套利交易策略。其交易結(jié)果如下圖所示：交易品種期貨市場價格差開倉日買入 20 份 9 月份的 豆一 合約期貨價格為 4585元/噸 賣出 20 份 9 月份的 豆二 合約期貨價格為 2962元/噸 -1623元/噸 平倉日賣出 20 份 9 月份的 豆一 合約期貨價格為 4587元/噸 買入 20 份 9 月份的 豆二 合約，期貨價格為 2966元/噸 1621元/噸 跨商品套利結(jié)果（1621-1623）*20*10=-400元實驗結(jié)果分析：實驗截至時豆一與豆二的價格變動超出我的預判，雖然兩種產(chǎn)品和我預測一樣價格上漲了，豆一期貨價格的變動幅度為+2元/噸，小于豆二期貨價格的變動幅度+4元/噸，總收益為2*20*10-4*20*10=-400元，此次套利實驗虧損400元。結(jié)論：套利交易中應該關注的是合約之間的相互價格，而不是絕對價格水平。買入自認為價格被市場低估的合約，賣出被市場高估的合約。如果價格變動方向與當初預測的一致，那么就可以從中獲利。套利交易風險相對較小，收入穩(wěn)定。五 個人心得對期貨交易機制的理解: 雙向交易指價格看