公司并購金融盡職調(diào)查

1、1 1 / / 2525并購金融盡職調(diào)查一、銀行并購金融業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的差不多概念（一）概念盡職調(diào)查又稱慎重性調(diào)查（DueDue DiligeneeDiligenee）,簡(jiǎn)稱 DDDD,是指擬在我行進(jìn)行并購融資的并購主體與目標(biāo)企業(yè)簽署并購協(xié)議（達(dá)成并 購合作意向）后，經(jīng)并購主體申請(qǐng)，我行對(duì)并購主體及目標(biāo)企業(yè)的 差不多情況、歷史沿革、交易背景、交易方案、交易的合法合規(guī)性、 并購標(biāo)的價(jià)值評(píng)估、并購?fù)瓿珊蟮氖袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、治理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 和資金風(fēng)險(xiǎn)，并購的還款來源及抵押擔(dān)保措施等做一個(gè)全面深入的 審核，通常需要花費(fèi) 2-62-6 周的時(shí)刻。招商銀行并購金融的盡職調(diào)查 是以融資為目的的盡職調(diào)查，與收購主體

2、對(duì)被收購方的盡職調(diào)查、IPOIPO 的盡職調(diào)查、再融資的盡職調(diào)查等均大不相同。（二）盡職調(diào)查的目標(biāo)1.了解整個(gè)并購交易方案及交易架構(gòu)，對(duì)交易的合法合規(guī)性及 交易風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行分析推斷；2.了解目標(biāo)公司價(jià)值、并購?fù)瓿芍蟮恼闲б?，并購?fù)瓿芍?后的風(fēng)險(xiǎn)2 2 / / 2525操縱措施；3.推斷收購方是否有能力進(jìn)行此次收購，收購方的資信情況、 還款現(xiàn)金來源、 抵押擔(dān)保措施等。 分析并購融資規(guī)模是否與公司規(guī) 模、主營業(yè)務(wù)、實(shí)際資金需求、 資金運(yùn)用能力及公司業(yè)務(wù)進(jìn)展目標(biāo) 相匹配。（三）盡職調(diào)查的原則1.1. 以融資為目的的調(diào)查原則我行并購金融的盡職調(diào)查首先是以融資為目的的盡職調(diào)查，與 收購主體對(duì)被收購方的

3、盡職調(diào)查、IPOIPO 的盡職調(diào)查、再融資的盡職調(diào) 查等均大不相同。而且部分盡職調(diào)查工作是建立在其他中介機(jī)構(gòu)盡 職調(diào)查的基礎(chǔ)之上的，同時(shí)要綜合推斷中介機(jī)構(gòu)的資信、等級(jí)、資 質(zhì)、歷史業(yè)績、服務(wù)對(duì)象、業(yè)內(nèi)排名等，得出可靠的盡職調(diào)查結(jié)果。2.2. 在操縱風(fēng)險(xiǎn)的前提下效率優(yōu)先原則招商銀行的并購金融業(yè)務(wù)是給并購方予資金支持， 協(xié)助并購方 完成并購。為凸顯我行的競(jìng)爭(zhēng)力及專業(yè)能力， 在操縱風(fēng)險(xiǎn)的前提下， 必須高質(zhì)量、高效率的完成盡職調(diào)查，按照并購方的時(shí)刻要求完成 融資支持。3.3. 產(chǎn)品經(jīng)理親自調(diào)查原則要求并購業(yè)務(wù)的產(chǎn)品經(jīng)理一定要親臨目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)，進(jìn)行實(shí)地2 2 / / 2525考察、訪談，親軀體驗(yàn)和感受，

4、而不是依照道聽途講下推斷4.4. 突出重點(diǎn)原則并購業(yè)務(wù)的專業(yè)人員需要依照不同行業(yè)企業(yè)、不同的并購交易 方案擬定調(diào)查重點(diǎn)，依照調(diào)查重點(diǎn)的不同使用調(diào)查方法及依據(jù)，以 較高的效率完成并購融資盡職調(diào)查。5.5. 綜合評(píng)價(jià)中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查報(bào)告的原則依照中介機(jī)構(gòu)的排名、 資信、等級(jí)、 資質(zhì)、歷史業(yè)績、 服務(wù)對(duì)象、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、工作目的、托付方等綜合評(píng)價(jià)中介機(jī)構(gòu)的報(bào)告。能夠直接使用國際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所及國內(nèi)排名在前十位的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)意見、 關(guān)于其他審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)意見應(yīng)重點(diǎn)核查。能夠直接使用國際知名機(jī)構(gòu)的評(píng)估報(bào)告及估值報(bào)告， 審慎使用區(qū) 域性評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估報(bào)告及估值報(bào)告。收購方自身提供的估值報(bào)告 及評(píng)估報(bào)告

5、僅供我行盡職調(diào)查人員參考。能夠直接使用國內(nèi)排名前十位的律師事務(wù)所的法律意見， 審慎使用區(qū)域性律師事務(wù)所或以訴訟業(yè)務(wù)為主的律師事務(wù)所的法律意見。能夠直接使用國際知名投行及在證券業(yè)協(xié)會(huì)投行業(yè)務(wù)排名前二十位券商的財(cái)務(wù)顧問意見，審慎使用其他券商的財(cái)務(wù)顧問意見。其 他機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)顧問意見僅供我行盡職調(diào)查人員參考。6.6. 并購交易行為的長期性及穩(wěn)定性原則3 3 / / 25255 5 / / 2525并購金融業(yè)務(wù)是給并購交易提供的融資服務(wù)， 在并購交易的過程 中，融資服務(wù)的時(shí)刻比較短暫，但并購是否成功必須通過市場(chǎng)長期的檢驗(yàn)。因此在進(jìn)行并購融資盡職調(diào)查的過程中，要從企業(yè)長期進(jìn) 展的戰(zhàn)略角度考慮盡職調(diào)查的目的及

6、方法。（四）盡職調(diào)查的方法1.1. 批閱了解我行相關(guān)授信報(bào)告等行內(nèi)資料對(duì)我行的授信客戶，在敘做并購業(yè)務(wù)之前，必須對(duì)行內(nèi)的相關(guān) 授信報(bào)告及批復(fù)等進(jìn)行認(rèn)確實(shí)查閱， 作為本次盡職調(diào)查的基礎(chǔ)工作2.2. 相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的工作我行的并購盡職調(diào)查調(diào)查業(yè)務(wù)是以融資為全然目的。因此部分 盡職調(diào)查應(yīng)該是建立在相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)之上，要綜合推斷中介 機(jī)構(gòu)的資信、等級(jí)、資質(zhì)、歷史業(yè)績、服務(wù)對(duì)象、業(yè)內(nèi)排名等，得 出可靠的盡職調(diào)查結(jié)果。3.3. 批閱文件資料通過公司工商注冊(cè)、財(cái)務(wù)報(bào)告、業(yè)務(wù)文件、法律合同、并購合 同等各項(xiàng)資料批閱，發(fā)覺異常及重大問題。4.4. 參考外部信息通過網(wǎng)絡(luò)、行業(yè)雜志、業(yè)內(nèi)人士等信息渠道，了解公司及

7、其所處行業(yè)的情況。了解同行業(yè)企業(yè)的并購交易情況及估值。5.5. 查閱公開披露公告6 6 / / 2525查看上市公司公開披露的相關(guān)資料，如招股講明書、定期披露 報(bào)告、定向增發(fā)預(yù)案及股東大會(huì)的相關(guān)資料等。6.6. 相關(guān)人員訪談 與企業(yè)內(nèi)部各層級(jí)、 各職能人員， 以及中介機(jī)構(gòu)的充分溝通。條件同意能夠參與公司的內(nèi)部決策會(huì)議。7.7. 企業(yè)實(shí)地調(diào)查 查看企業(yè)廠房、土地、設(shè)備、產(chǎn)品和存貨等實(shí)物資產(chǎn) 。8.8. 專業(yè)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部溝通 行內(nèi)的并購專業(yè)團(tuán)隊(duì)的組成人員包括法律、 財(cái)務(wù)、 并購、國際、 公司、信審等，成員來自不同業(yè)務(wù)條線，相互之間充分溝通也是達(dá) 成調(diào)查目的的方法。9.9. 通過財(cái)務(wù)約束性指標(biāo)等動(dòng)態(tài)治理

8、條款防范融資風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)不確定性較高的并購融資項(xiàng)目能夠設(shè)定財(cái)務(wù)約束性指標(biāo)進(jìn)行 動(dòng)態(tài)治理， 通過資產(chǎn)負(fù)債率、 抵質(zhì)押率、 有息債務(wù)占凈資產(chǎn)的比例、 現(xiàn)金分紅比例、EBITDAEBITDA 占有息債務(wù)的比例等指標(biāo)防范融資風(fēng)險(xiǎn)，并 制定相應(yīng)的措施，觸發(fā)相應(yīng)的約束性指標(biāo)后將提早收回貸款或追加 抵質(zhì)押物。二、并購金融業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的差不多內(nèi)容（一）并購交易主體（包括并購方、被并購方、并購標(biāo)的）盡職調(diào)查的內(nèi)容1.1. 差不多情況了解并購雙方公司注冊(cè)時(shí)刻、注冊(cè)資金、經(jīng)營范圍、股權(quán)結(jié)構(gòu) 和出資情7 7 / / 2525況，并取得營業(yè)執(zhí)照等公司成立的相關(guān)文件，核查公司工 商注冊(cè)登記的合法性、真實(shí)性；必要時(shí)走訪相關(guān)政府

9、部門和中介機(jī) 構(gòu)。了解公司的歷史沿革情況，近年來的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化（重點(diǎn)了解 出售方股權(quán)或資產(chǎn)來源或沿革情況）。重點(diǎn)關(guān)注境外并購中的境外 并購殼公司的注冊(cè)成立情況。了解公司的主營業(yè)務(wù)情況，在行業(yè)中 所處的地位。并購雙方在行內(nèi)及公開市場(chǎng)的評(píng)級(jí)情況，公開發(fā)行股 票及債券的情況，引入私募投資機(jī)構(gòu)及戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)的情況。與并購雙方的實(shí)際操縱人、財(cái)務(wù)總監(jiān)、投資總監(jiān)等關(guān)鍵人員進(jìn) 行面談，了解并購交易的背景、并購交易方案的細(xì)節(jié)、公司進(jìn)展的 戰(zhàn)略方向、公司近年及以后的投資打算、行業(yè)的特點(diǎn)、公司的經(jīng)營 現(xiàn)狀及在行業(yè)中的地位等。由于銀行在并購交易中所處的地位，大 部分項(xiàng)目要緊接觸的差不多上并購方。但有條件的情況下盡量多

10、接 觸被并購方，對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)操縱及融資方案設(shè)計(jì)會(huì)起到明顯的作用方法：面談、電話及視頻會(huì)議、收集相關(guān)基礎(chǔ)資料、收集授信報(bào)告2.2. 財(cái)務(wù)情況依照公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)告，收集能夠反映并購雙方公司財(cái)務(wù)差不 多狀況的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如：資產(chǎn)（貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、對(duì)外 投資、無形資產(chǎn)）、負(fù)債（銀行借款、應(yīng)付賬款）、銷售收入、銷 售成本、補(bǔ)貼收入、利潤總額、凈利潤等。1 1） 財(cái)務(wù)比率分析計(jì)算公司各年度毛利率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收 益等，推斷公司盈利能力。計(jì)算公司各年度資產(chǎn)負(fù)債率、流淌比率、速動(dòng)比率、利息保障 倍數(shù)等，結(jié)合公司的現(xiàn)金流量狀況、在銀行的資信狀況、可利用的 融資渠道及授信額度及或有負(fù)

11、債等情況，推斷公司的償債能力。計(jì)算公司各年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等， 結(jié)合市場(chǎng)進(jìn)展、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、發(fā)行人生產(chǎn)模式及物流治理、銷售 模式及賒銷政策等情況，推斷公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)經(jīng)營能力。2 2） 納稅情況查閱公司報(bào)告期的納稅資料，調(diào)查公司所執(zhí)行的稅種、稅基、7 7 / / 25259 9 / / 2525稅率是否符合現(xiàn)行法律、法規(guī)的要求。取得公司稅收優(yōu)惠或財(cái)政補(bǔ)貼資料，核查公司享有的稅收優(yōu)惠 或財(cái)政補(bǔ)貼是否符合財(cái)政治理部門和稅收治理部門的有關(guān)規(guī)定，分 析公司對(duì)稅收政策的依靠程度和對(duì)以后經(jīng)營業(yè)績、 財(cái)務(wù)狀況的阻礙3)3) 盈利預(yù)測(cè)依照公司編制盈利預(yù)測(cè)所依據(jù)的資料和盈利預(yù)測(cè)假設(shè)，結(jié)合國 內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)進(jìn)展趨勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況，推斷公司盈利預(yù)測(cè) 假設(shè)的合理性，推斷公司還款現(xiàn)金流的合理性。對(duì)比往常年度打算與實(shí)際完成情況，參照公司進(jìn)展趨勢(shì)、市場(chǎng) 情況，評(píng)價(jià)公司預(yù)測(cè)期間經(jīng)營打算、投資打算和融資打算安排是否 得