盛大并購新浪案例分析

1、財務管理一班 2012.12.08-喬治斯蒂格勒2004中國網游市場現狀中國網游市場現狀門戶門戶網站網站新浪 作為中國最具影響力的門戶網站，以門戶起家，業(yè)務含括了互聯(lián)網經濟的眾多領域：包括網絡新聞及內容服務、無線增值服務、搜索引擎、免費及收費郵箱、即時通訊、網絡游戲、電子商務等。盛大盛大網絡通過盛大游戲、盛大文學、盛大在線等主體和其它業(yè)務，向廣大用戶提供多元化的互動娛樂內容和服務。 盛大游戲擁有國內最豐富網絡游戲的產品線，向用戶提供游戲產品，滿足各類用戶的普遍娛樂需求。在2004時為中國第一大網絡游戲運營商。反并購反并購收購事件簡述12423盛大從二級市場購股盛大從二級市場購股盛大盛大13-D

2、文件文件新浪宣布購股權計劃新浪宣布購股權計劃盛大出售新浪股份盛大出售新浪股份盛大宣布收購新浪12005年2月18日，盛大宣布：盛大與其控股股東已通過在二級市場交易，持有新浪公司總計19.5%的股份的股份，并根據美國證券法的規(guī)定，向美國證券交易委員會（SEC）提交了受益股權聲明13D文件。在這份文件中，盛大坦承購股目的是戰(zhàn)略投資，并意欲取得實質性所有權，進而獲得或影響新浪的控制。盛大收購新浪原因011.多元化，分散風險：多元化，分散風險：盛大在網絡游戲產業(yè)取得很大的成功。但單純的業(yè)務就是一籃子的雞蛋，一不留神，可能整籃子的雞蛋都砸了。新浪為中國最大的門戶網站 ，可以滿足盛大業(yè)務多元化的需求。2.

3、業(yè)務互補業(yè)務互補新浪盈利能力強：新浪盈利能力強：客戶群體互補客戶群體互補新浪主要客戶群體是中青年，而盛大新浪主要客戶群體是中青年，而盛大的主要客戶群體青少年。的主要客戶群體青少年。盈利能力盈利能力至今（至今（2005.2.18），其第一大股東仍是四通控股，但持股量也不過），其第一大股東仍是四通控股，但持股量也不過4.96，各管理團隊成員持股量甚至不到各管理團隊成員持股量甚至不到1。相比搜狐、網易股權集中而言新浪。相比搜狐、網易股權集中而言新浪更容易被收購更容易被收購 新浪股權過度分散：新浪股權過度分散：5“毒丸”計劃新浪反擊新浪反擊針對盛大的敵意收購，針對盛大的敵意收購，摩根士丹利摩根士丹利被

4、新浪急聘為財被新浪急聘為財務顧問，并迅速制定了務顧問，并迅速制定了購股權計劃購股權計劃（毒丸計劃）。（毒丸計劃）。北京時間北京時間2月月19日，新浪日，新浪CEO兼總裁汪延代表管委兼總裁汪延代表管委會發(fā)布致全體員工的公開信，對內部員工解釋事件，會發(fā)布致全體員工的公開信，對內部員工解釋事件，安撫情緒。安撫情緒。美國東部時間美國東部時間2月月22日，新浪宣布董事會已采納了日，新浪宣布董事會已采納了股東購股權計劃。預計股東購股權計劃。預計3月月7日為購股權發(fā)放登記日。日為購股權發(fā)放登記日。1、 2005年3月7日當日記錄在冊的每位股東，均將按其所持的每 股普通股而獲得一份購股權，購股權由普通股股票代

5、表，不能于普通股之外單獨交易。2、一旦新浪10或以上的普通股被收購（就盛大及其關聯(lián)方而言，再收購新浪0.5或以上的股權），購股權的持有人（收購人除外）將有權以半價購買新浪增發(fā)的普通股。3、每一份購股權的行使價格是150美元。4、在一般情況下，新浪可以以每份購股權0.001美元或經調整的價格贖回購股權，也可以在某位個人或團體獲得新浪10% 或以上的普通股以前(或其獲得新浪10%或以上普通股的10天之內)終止該購股權計劃?！岸就瓒就琛庇媱澯媱?8440644064 X 9.375=38100406415032/2=9.375(股股)431485048（萬股）（萬股）98498443148=2.28

6、%盛大的持股比例觸發(fā)前19.5%觸發(fā)后2.28%董事會輪選制即企業(yè)章程規(guī)定董事的更換即企業(yè)章程規(guī)定董事的更換每年只能改選每年只能改選1/31/3或者或者1/41/4等等。新浪有新浪有9 9位董事，盛大并購到新浪位董事，盛大并購到新浪“足量足量”股權后，股權后，召開股東大會改選新浪董事會，但根據新浪企業(yè)召開股東大會改選新浪董事會，但根據新浪企業(yè)章程，章程，每年只能改選每年只能改選3 3位董事位董事。這樣在第一年內，。這樣在第一年內，盛大只能派盛大只能派3 3位董事進入新浪董事會，原來的董事位董事進入新浪董事會，原來的董事依然還有依然還有6 6位在董事會中位在董事會中，這意味著盛大依然不能，這意味

7、著盛大依然不能控制新浪。這種分期分級董事會制度，使得陳天控制新浪。這種分期分級董事會制度，使得陳天橋不得不三思而行。橋不得不三思而行。白衣騎士？白衣騎士？在反收購中，在反收購中，“白衣騎士白衣騎士”是被購目標更加愿意接受的是被購目標更加愿意接受的買家。買家。 白衣騎士會以比原始出價人白衣騎士會以比原始出價人更優(yōu)惠條件更優(yōu)惠條件來購買來購買全部或部分公司股票。全部或部分公司股票。 這些更加優(yōu)惠的條件可能是更這些更加優(yōu)惠的條件可能是更高的出價，也可能是一個承諾不會解散公司或辭退管理高的出價，也可能是一個承諾不會解散公司或辭退管理層和其他雇員。層和其他雇員。 雅虎雅虎曾一度被傳為曾一度被傳為“白衣騎

8、士白衣騎士”。當然，尋找到這個白。當然，尋找到這個白衣騎士并不是件容易的事，衣騎士并不是件容易的事，隨著雅虎中國總裁周鴻的明隨著雅虎中國總裁周鴻的明確否認，這個傳說漸漸淡化。確否認，這個傳說漸漸淡化。 虎頭蛇尾的結局虎頭蛇尾的結局2006年年11月，盛大向月，盛大向花旗環(huán)球金融花旗環(huán)球金融(Citigroup GlobalMarkets)轉讓轉讓370萬股新浪股票萬股新浪股票，使盛大所持新，使盛大所持新浪股份減至浪股份減至11.4%.此次出售新浪股票盛大收入此次出售新浪股票盛大收入9910萬萬美元，約美元，約賺取賺取1252萬美元萬美元。07年年2月，盛大再度月，盛大再度出售出售400萬股新浪

9、股票萬股新浪股票給花旗環(huán)球給花旗環(huán)球金融，作價金融，作價1.296億美元。該交易結束后，盛大仍將持億美元。該交易結束后，盛大仍將持有新浪股票有新浪股票210萬股。此次出售新浪股票盛大收入萬股。此次出售新浪股票盛大收入1.3億美元，億美元，約賺約賺3170萬美元。萬美元。07年年5月，剩余月，剩余210萬股也被出售萬股也被出售，收入，收入7650萬美元。萬美元。至此，盛大公司不再擁有新浪股份，至此，盛大公司不再擁有新浪股份，約賺約賺2693萬美元。萬美元。三次總計賺取三次總計賺取7115萬美元萬美元?！爱斈赀@次收購，初衷就是希望盛大和新浪融當年這次收購，初衷就是希望盛大和新浪融為一體。為一體?！?/p>

10、唐駿首次透露收購目的，唐駿首次透露收購目的，“當時我當時我們覺得兩家公司的用戶群體不重合，如果整合們覺得兩家公司的用戶群體不重合，如果整合就產生了一個跨度很大的用戶群體。新浪更多就產生了一個跨度很大的用戶群體。新浪更多的是白領以上的用戶群體，而我們恰恰是白領的是白領以上的用戶群體，而我們恰恰是白領以及白領之下的年輕的群體，他們是中青年，以及白領之下的年輕的群體，他們是中青年，我們是青少年部分，這個加起來，就變成整個我們是青少年部分，這個加起來，就變成整個互聯(lián)網用戶群體都是我們的用戶?；ヂ?lián)網用戶群體都是我們的用戶?！睆恼麄€戰(zhàn)從整個戰(zhàn)略略 投資上講，這次并購是失敗的。投資上講，這次并購是失敗的。唐

11、駿的遺憾唐駿的遺憾尋找盛大巨虧真相：收購新浪致使陷入困境尋找盛大巨虧真相：收購新浪致使陷入困境 盛大收購盛大收購新浪新浪股權后的資金窘境股權后的資金窘境 管理層收購管理層收購MBO20092009年年9 9月月2828日，以曹國偉為首的新浪管理層以日，以曹國偉為首的新浪管理層以1.81.8億億美元的價格，購買新浪約美元的價格，購買新浪約560560萬普通股萬普通股，由此在新浪持，由此在新浪持股比例達到股比例達到9.4%9.4%，成為新浪第一大股東，這也是中國，成為新浪第一大股東，這也是中國互聯(lián)網行業(yè)內的首例互聯(lián)網行業(yè)內的首例MBOMBO案例案例。此舉標志著新浪將結束。此舉標志著新浪將結束成立成

12、立1111年以來股權分散的狀態(tài)，在資本層面將以法律年以來股權分散的狀態(tài)，在資本層面將以法律形式保障管理層真正在董事會掌握話語權形式保障管理層真正在董事會掌握話語權20092009年，新浪和易居中國僅僅用了年，新浪和易居中國僅僅用了150150天天的時間就完成的時間就完成了兩個公司的分拆、合并以及再上市，創(chuàng)造了資本市了兩個公司的分拆、合并以及再上市，創(chuàng)造了資本市場的奇跡。首席執(zhí)行官兼總裁曹國偉榮獲場的奇跡。首席執(zhí)行官兼總裁曹國偉榮獲2009CCTV2009CCTV中中國年度經濟人物。國年度經濟人物。騰訊、網易、盛大、暢游、完美、巨人，這六騰訊、網易、盛大、暢游、完美、巨人，這六家占據國內網游市場八成份額的公司，全部完家占據國內網游市場八成份額的公司，全部完成今年第二季度財報的發(fā)布。值得注意的是，成今年第二季度財報的發(fā)布。值得注意的是，這這“