財務(wù)管理 第四章

1、第四、五章 籌資管理一、籌資管理的主要內(nèi)容 企業(yè)籌資，是指企業(yè)為了滿足經(jīng)營活動、投資活動、資本結(jié)構(gòu)管理和其他需要，運用一定的籌資方式，通過一定的籌資渠道，籌措和獲取所需資金的一種財務(wù)行為。（一）企業(yè)籌資的動機企業(yè)籌資動機包括創(chuàng)理性籌資動機、支付性籌資動機、擴張性籌資動機和調(diào)整性籌資動機四類。創(chuàng)立性籌資動機是指企業(yè)設(shè)立時，為取得資本金并形成開展經(jīng)營活動的基本條件而產(chǎn)生的籌資動機。支付性籌資動機是指企業(yè)為了滿足經(jīng)營業(yè)務(wù)活動的正常波動所形成的支付需要而產(chǎn)生的籌資動機。擴張性籌資動機是指企業(yè)因擴大經(jīng)營規(guī)模或?qū)ν馔顿Y需呀而產(chǎn)生的籌資動機。調(diào)整性籌資動機是指企業(yè)因調(diào)整資本機構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機。企業(yè)產(chǎn)生調(diào)整

2、性籌資動機的具體原因大致有二：一是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，二是償還到期債務(wù)，債務(wù)結(jié)構(gòu)內(nèi)部調(diào)整。（二）籌資管理的內(nèi)容籌資管理的內(nèi)容包括科學預(yù)計資金需要量，合理安排籌資渠道、選擇籌資方式，降低資本成本、控制財務(wù)風險三方面。籌資渠道是指企業(yè)籌集資金的來源方向與通道，主要包括國家財政投資和財政補貼，銀行與非銀行金融機構(gòu)信貸，資本市場籌集，其他法人單位與自然人投入，企業(yè)自身積累?；I資方式是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式，最基本的籌資方式有股權(quán)籌資和債務(wù)籌資，股權(quán)籌資方式包括吸收直接投資、公開發(fā)行股票和留存收益等；債務(wù)籌資方式包括向銀行借款、發(fā)行公司債券、融資租賃和利用商業(yè)信用等。 財務(wù)風險是指企業(yè)無法足額償付到期

3、債務(wù)、支付股東股利的風險，主要表現(xiàn)為償債風險。（三）籌資的分類1、按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同，籌資分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及混合籌資三類。股權(quán)籌資的財務(wù)風險小，但資本成本高；債務(wù)籌資的財務(wù)風險大，但資本成本低。2、按是否借助于金融機構(gòu)為媒介來獲取社會資金，籌資分為直接籌資和間接籌資兩類。3、按資金的來源范圍不同，籌資分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩類。4、按所籌集資金的使用期限不同，籌資分為長期籌資和短期籌資。（四）籌資管理的原則 籌措合法、規(guī)模適當、取得及時、來源經(jīng)濟、結(jié)構(gòu)合理。（五）資本金制度1、資本金的概念 資本金是指企業(yè)在工商行政部門登記的注冊資金，股份公司稱為股本，其他企業(yè)稱為實收資本。2

4、、資本金的籌集 （1）資本金的最低限額股份公司最低限額為500萬元，上市公司最低限額為3000萬元，有限公司最低限額為3萬元，其中一人有限公司最低限額為10萬元。 （2）資本金的出資方式投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資，全體投資者的貨幣出資額不得低于公司注冊資本的30%。勞務(wù)，信用，自然人姓名，商譽，特許經(jīng)營權(quán)等不能作為投資者的出資形式。 （3）資本金的繳納期限實收資本制，在企業(yè)成立時一次籌足資本金總額，實收資本與注冊資本數(shù)額一致，否則企業(yè)不能成立。企業(yè)成立時的實收資本等于注冊資本。授權(quán)資本制，在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立，其余部分由董

5、事會在企業(yè)成立后進行籌集（授權(quán)）。企業(yè)成立時的實收資本與注冊資本可能不相一致。折衷資本制，在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，類似于授權(quán)資本制，但要規(guī)定首期出資的數(shù)額或比例，以及最后一期繳清資本的期限。企業(yè)成立時的實收資本與注冊資本可能不相一致。我國的做法屬于折衷資本制，資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊資本最低限額（全體投資者的首次出資額不得低于注冊資本的20%，一人有限公司應(yīng)當一次性繳足）。 （4）資本金的管理原則企業(yè)資本金管理應(yīng)當遵循資本保全的基本原則，具體包括資本確定、資本充實和資本維持三部分。股份公司可以回購股份的情況包括減少注冊資本，與持有本公司股份的公司合并，將

6、股份獎勵給職工（5%，1年，稅后利潤），股東對股東大會的有關(guān)公司合并，分立決議有異議而要求公司回購?！玖曨}】1.存在明顯季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)，進入經(jīng)營旺季時為了保持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動需要籌集足夠的資金，這種籌資動機屬于（ ）A創(chuàng)立性籌資動機B支付性籌資動機C擴張性籌資動機D調(diào)整性籌資動機 【答案】B。 2.下列各項中，不屬于債務(wù)籌資方式的是（ ）A發(fā)行公司債券B融資租賃C商業(yè)信用D吸收直接投資者 【答案】D。 3.下列各項中，屬于直接籌資方式的有（ ）A發(fā)行債券B銀行借款C融資租賃D發(fā)行股票 【答案】ACD。4.根據(jù)財務(wù)管理理論，按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同，可將籌資分為（ ）。A.直接籌資和間

7、接籌資 B.內(nèi)部籌資和外部籌資C.股權(quán)性籌資、債權(quán)性籌資和衍生工具籌資D.短期籌資和長期籌資【答案】C。 5. 下列屬于籌資管理應(yīng)遵循的原則的有（ ）。A.合法籌措資金B(yǎng).合理預(yù)測資金需要量C.適時取得資金D.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)【答案】ABCD。 6. 下列各項中，不能作為無形資產(chǎn)出資的是( )。（2010年）A.專利權(quán)B.商標權(quán)C.非專利技術(shù)D.特許經(jīng)營權(quán)【答案】D。 7. 企業(yè)下列吸收直接投資的籌資方式中，潛在風險最大的是( )。（2011年）A.吸收貨幣資產(chǎn)B.吸收實物資產(chǎn)C.吸收專有技術(shù)D.吸收土地使用權(quán)【答案】C。 8.在下列哪種資本金繳納期限的規(guī)定下，企業(yè)成立時的實收資本與注冊資本可能不

8、相一致（ ）。A.實收資本制B.授權(quán)資本制C.折衷資本制D.股本制【答案】BC。 9. 某公司為一家新建設(shè)的有限責任公司，其注冊資本為1000萬元，則該公司股東首次出資的最低金額是( )。（2011年）A.100萬元B.200萬元C.300萬元D.400萬元【答案】B。二、債務(wù)籌資（一）銀行借款1、銀行借款的種類（1）按提供貸款的機構(gòu)，分為政策性銀行貸款（國家開發(fā)銀行貸款、中國進出口銀行貸款、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行貸款），商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款。 （2）按機構(gòu)對貸款有無擔保要求，分為信用貸款和擔保貸款。 信用貸款風險高，銀行收取較高的利息，往往還附加一定的限制條件。 擔保貸款分為保證貸款（人

9、保）、抵押貸款（不轉(zhuǎn)移占有物保）和質(zhì)押貸款（轉(zhuǎn)移占有物保）。 （3）按企業(yè)取得貸款的用途分為基本建設(shè)貸款、專項貸款和流動資金貸款。2、長期借款的保護性條款（1）例行性保護條款，這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)合同中都會出現(xiàn)。（2）一般性保護條款，這類條款是對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同。（3）特殊性保護條款，這類條款是針對特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。3、銀行借款的特點優(yōu)點：籌資速度快，資本成本較低，籌資彈性較大。缺點：限制條款多，籌資數(shù)額有限。（二）發(fā)行公司債券1、公司債券的發(fā)行條件2、公司債券的種類（1）按是否記名

10、，分為記名債券和無記名債券。（2）按是否能夠轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)，分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券。（3）按有無特定財產(chǎn)擔保，分為擔保債券和信用債券。3、公司債券的償還（1）提前償還（提前贖回或收回） 只有在公司發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，公司才可以進行此項操作。提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。具有提前償還條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。當公司資金有結(jié)余時，可提前贖回債券；當預(yù)測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。（2）到期分批償還因為各批債券的到期日不同，它們各自的發(fā)行價格和票面利率也可能不相同，從而導(dǎo)致發(fā)行費用高

11、；因為這種債券便于投資人挑選最合適的到期日，因而便于發(fā)行。（3）到期一次償還4、發(fā)行公司債券籌資的特點優(yōu)點：一次籌資數(shù)額大，提高公司的社會聲譽，籌集資金的使用限制條件少，能夠鎖定資本成本的負擔。缺點：發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜，資本成本較高。（三）融資租賃1、租賃分類（1）經(jīng)營租賃的特點出租的設(shè)備一般由租賃公司根據(jù)市場需求選定；租賃期較短，短于資產(chǎn)有效使用年限；租賃設(shè)備的維修、保養(yǎng)由租賃公司負責；租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由租賃公司收回。 （2）融資租賃的特點出租的設(shè)備由承租企業(yè)提出要求購買；租賃期較長，接近資產(chǎn)有效使用年限；由承租企業(yè)負責設(shè)備的維修保養(yǎng)；租賃期滿，按事先約定的辦法處理設(shè)備

12、。2、融資租賃的基本形式（1）直接租賃 直接租賃是融資租賃的主要形式，承租方提出租賃申請時，出租方按照承租方的要求選購，然后再出租給承租方。主要涉及承租人、出租人兩方當事人。（2）售后回租售后回租是指承租方由于急需要資金等各種原因，將自己資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。主要涉及承租人、出租人兩方當事人。（3）杠桿租賃 杠桿租賃是指涉及到承租人、出租人和資金出借人三方的融資租賃業(yè)務(wù)。出租人既是債權(quán)人也是債務(wù)人，如果出租人到期不能按期償還借款，資產(chǎn)的所有權(quán)則轉(zhuǎn)移給資金的出借者。 3、融資租賃的租金計算 （1）租金的構(gòu)成 影響融資租賃租金的因素包括設(shè)備原價及殘值、

13、利息、租賃手續(xù)費。 （2）租金計算（等額年金法）租金在每期期末支付時每期租金= 【例4-1】4、融資租賃的特點優(yōu)點：在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)；財務(wù)風險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯；融資租賃籌資的限制條件較少；租賃能延長資金融通的期限；免遭設(shè)備陳舊過時的風險。缺點：資本成本高。各種長期負債資金籌集方式之間特點的比較負債籌資方式銀行借款發(fā)行公司債券融資租賃籌資速度快慢快籌資的限制條件最多較少最少籌資彈性大小-籌資數(shù)量有限大有限社會聲譽-提高-發(fā)行資格-要求高，手續(xù)復(fù)雜-設(shè)備陳舊風險承擔承擔免遭資本成本較低居中最高（四）債務(wù)籌資的優(yōu)缺點1、優(yōu)點：籌資速度較快，籌資彈性大，資本成本負擔較輕，可以利用財

14、務(wù)杠桿，穩(wěn)定公司的控制權(quán)。 2、缺點：不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)，財務(wù)風險較大，籌資數(shù)額有限?！玖曨}】1.要求企業(yè)必須保持最低數(shù)額的營運資金和最低流動比率、限制非經(jīng)營性支出等屬于（ ）。A.例行性保護條款B.一般性保護條款C.特殊性保護條款D.正常性保護條款【答案】B。2.以債務(wù)人或第三人將其動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利移交債權(quán)人占有，將該動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利作為債權(quán)取得擔保的貸款為（ ）。A.信用貸款B.保證貸款C.抵押貸款D.質(zhì)押貸款【答案】D。3.根據(jù)風險與收益均衡的原則，信用貸款利率通常比抵押貸款利率低。 ( ) （2011年）【答案】。4.如果企業(yè)在發(fā)行債券的契約中規(guī)定了允許提前償還的條款，則當預(yù)測年利

15、息率下降時，一般應(yīng)提前贖回債券。（ ）（2008年）【答案】5.分批償還債券相比一次償還債券（ ）。A.發(fā)行費較高B.發(fā)行費較低C.便于發(fā)行D.是最為常見的債券償還方式【答案】AC。6.出租人既出租某項資產(chǎn)，又以該項資產(chǎn)為擔保借入資金的租賃方式是（ ）。A.直接租賃B.售后回租C.杠桿租賃D.經(jīng)營租賃【答案】C。7.企業(yè)向租賃公司租入一臺設(shè)備，價值500萬元，合同約定租賃期滿時殘值5萬元歸承租人所有，租期為5年，租費綜合率為12%，若采用先付租金的方式，則平均每年支付的租金為（ ）萬元。（P/A，12%，4）=3.0373，（P/A ，12%，5）=3.6048A.123.8B.138.7C.

16、123.14D.108.6【答案】A【解析】先付租金=500/（P/A，12%，4）+1=500/（3.0373+1）=123.85（萬元）=500/（P/A，12%，5）（1+12%）=500/4.0374=123.84（萬元）。8.一般而言，與融資租賃籌資相比，發(fā)行債券的優(yōu)點是（ ）。（2010年）A.財務(wù)風險較小B.限制條件較少C.資本成本較低D.融資速度較快【答案】C。9.與銀行借款相比，下列各項中不屬于融資租賃籌資特點的是( )。（2012年）A.資本成本低B.融資風險小C.融資期限長D.融資限制少【答案】A。10.相對于股權(quán)融資而言，長期銀行借款籌資的優(yōu)點有（ ）。（2010年）A

17、.籌資風險小B.籌資速度快C.資本成本低D.籌資數(shù)額大【答案】BC。三、股權(quán)籌資（一）吸收直接投資1、吸收直接投資的優(yōu)點（1）能夠盡快形成生產(chǎn)能力；（2）（公司與投資者）容易進行信息溝通（股權(quán)沒有社會化）；（3）手續(xù)相對比較簡單，籌資費用較低。2、吸收直接投資的缺點（1）資本成本較高（相對于股票籌資）；（2）公司控制權(quán)集中，不利于公司治理；（3）不利于產(chǎn)權(quán)交易。（二）發(fā)行普通股1、股票的特征與分類（1）股票的特征：永久性、流動性、風險性、參與性。（2）股票的分類 按股東的權(quán)利和義務(wù)，分為普通股和優(yōu)先股。按票面是否記名，分為記名股票和無記名股票。按發(fā)行對象和上市地點分為A、B、H、N、S股。 2

18、、股票上市的特別處理上市公司出現(xiàn)財務(wù)狀況或其他狀況異常的，其股票交易將被交易所“特別處理”。 財務(wù)狀況異常包括：（1)最近兩個會計年度的審計結(jié)果顯示的凈利潤為負值；（2）最近一個會計年度的審計結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資本；（3）最近一個會計年度經(jīng)審計的股東權(quán)益扣除注冊會計師、有關(guān)部門不予確認的部分，低于注冊資本；（4）注冊會計師對最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告；（5）最近一份經(jīng)審計的財務(wù)報告對上年度利潤進行調(diào)整，導(dǎo)致連續(xù)兩個會計年度虧損；（6）經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會認定為財務(wù)狀況異常的。 其他狀況異常指自然災(zāi)害、重大事故等導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營活動基本中止，公司涉及可能賠

19、償金額超過公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況。3、引入戰(zhàn)略投資者（1）戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。（2）作為戰(zhàn)略投資者的基本要求要與公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密；要出于長期投資目的而較長時期地持有股票；要具有相當?shù)馁Y金實力，且持股數(shù)量較多。 （3）引入戰(zhàn)略投資者的作用提升公司形象，提高資本市場認同度；優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理；提高公司資源整合能力，增強公司的核心競爭力；達到階段性的融資目標，加快實現(xiàn)公司上市融資的進程。4、發(fā)行普通股股票的籌資特點（1）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)兩權(quán)相分離，有利于公司自主經(jīng)營管理；（2）沒有固定的股息負擔，

20、資本成本較低；（3）能增強公司的社會聲譽，促進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓；（4）籌資費用較高，手續(xù)復(fù)雜；（5）不易盡快形成生產(chǎn)能力。（三）留存收益籌資留存收益籌資的特點包括：不會發(fā)生籌資費用；維持公司的控制權(quán)分布；籌資數(shù)額有限。各種權(quán)益籌資方式特點比較項目吸收直接投資發(fā)行普通股留存收益生產(chǎn)能力形成能夠盡快形成不易盡快形成生產(chǎn)能力-資本成本最高居中最低籌資費用手續(xù)簡便，籌資費用低手續(xù)復(fù)雜，籌資費用高沒有籌資費產(chǎn)權(quán)交易不利于產(chǎn)權(quán)交易促進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓-公司控制權(quán)集中，不利于公司治理分散，易被經(jīng)理人控制。不影響信息溝通容易進行信息溝通不容易進行信息溝通-籌資數(shù)額籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額有限（四）股權(quán)籌資

21、的優(yōu)缺點1、優(yōu)點：是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)，是企業(yè)良好的信譽基礎(chǔ)，財務(wù)風險較小。2、缺點：資本成本負擔較重，容易分散公司的控制權(quán)，信息溝通與披露成本較大?！玖曨}】1.當注冊會計師對公司最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具下列何種意見時，其股票交易將被交易所“特別處理”。（ ）A.注冊會計師對最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具無保留意見的審計報告B.注冊會計師對最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具保留意見的審計報告C.注冊會計師對最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具無法表示意見的審計報告D.注冊會計師對最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具否定意見的審計報告【答案】CD。2.上市公司引入戰(zhàn)略投資者的主要作用有（ ）。（2010年

22、）A.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)B.提升公司形象C.提高資本市場認同度D.提高公司資源整合能力【答案】ABCD。3.留存收益是企業(yè)內(nèi)源性股權(quán)籌資的主要方式，下列各項中，屬于該種籌資方式特點的有( )。（2011年）A.籌資數(shù)額有限B.不存在資本成本C.不發(fā)生籌資費用D.改變控制權(quán)結(jié)構(gòu)【答案】AC。4.與“吸收直接投資”方式相比較，“發(fā)行普通股”籌資方式所具有的特點有（ ）。A.資本成本較高B.資本成本較低C.公司與投資者易于溝通D.手續(xù)相對復(fù)雜，籌資費用較高【答案】BD。5.相對于債務(wù)籌資方式而言，采用吸收直接投資方式籌資的優(yōu)點是（ ）。A.有利于降低資本成本B.有利于集中企業(yè)控制權(quán)C.有利于降低財務(wù)風險D

23、.有利于發(fā)揮財務(wù)杠桿作用【答案】C。四、混合籌資（一）可轉(zhuǎn)換公司債券1、基本性質(zhì) 證券期權(quán)性、資本轉(zhuǎn)換性、贖回與回售2、基本要素 （1）轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價格。 （2）轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。轉(zhuǎn)換比率=債券面值轉(zhuǎn)換價格（3）贖回條款贖回條款指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的規(guī)定。一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時。主要的功能是強制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降

24、后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。 （4）回售條款 回售條款指債券持有人有權(quán)按照事先約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。回售一般發(fā)生在公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時。回售對于投資者而言實際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持券風險。 （5）強制性轉(zhuǎn)換條款 強制性轉(zhuǎn)換條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定?？梢员ＷC可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，預(yù)防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇。3、可轉(zhuǎn)換債券籌資特點籌資靈活性、資本成本較低、籌資效率高、存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力、存在回售的財務(wù)壓力。（二）認股權(quán)證

25、1、認股權(quán)證的含義認股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。2、基本性質(zhì)：證券期權(quán)性、是一種投資工具。3、種類：美式認股權(quán)證與歐式認股權(quán)證、長期認股權(quán)證與短期認股權(quán)證（90天）。4、特點：是一種融資促進工具、有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)、作為激勵機制的認股權(quán)證有利于推進上市公司的股權(quán)激勵機制?！玖曨}】1.對附有回售條款的可轉(zhuǎn)換公司債券持有人而言，當標的公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到一定幅度時，把債券賣回給債券發(fā)行人，將有利于保護自身的利益。（ ）（2011年）【答案】。2.下列可轉(zhuǎn)換債券的要素中，有利于可轉(zhuǎn)換債券順利地

26、轉(zhuǎn)換成股票的要素有（ ）。A.轉(zhuǎn)換價格B.贖回條款C.回售條款D.強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款【答案】BD3.認股權(quán)證按允許購買股票的期限可分為長期認股權(quán)證和短期認股權(quán)證，其中長期認股權(quán)證期限通常超過（ ）。 A.60天B.90天C.180天D.360天【答案】B。4.權(quán)證持有人在到期日前，可以隨時提出履約要求，買進約定數(shù)量的標的資產(chǎn)的權(quán)證為（ ）。A.美式認股證B.歐式認股證C.長期認股證D.短期認股證【答案】A。五、資金需要量預(yù)測（一）因素分析法資金需要量（基期資金平均占用額不合理資金占用額）（1預(yù)測期銷售增減率）（1預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率） 【例5-2】（二）銷售百分比法 1、原理 假設(shè)：某些資

27、產(chǎn)和某些負債隨銷售額同比例變化（或者銷售百分比不變）。隨銷售額同比例變化的資產(chǎn)稱為敏感資產(chǎn)，隨銷售額同比例變化的負債稱為敏感負債。（1）計算需要增加的資金量需要增加的資金量增加的資產(chǎn)增加的負債增加的資產(chǎn)增量收入基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比增加的負債增量收入基期敏感負債占基期銷售額的百分比（2）計算外部融資需要量增加的留存收益預(yù)計銷售收入銷售凈利率利潤留存率 外部融資需求量增加的資產(chǎn)增加的負債增加的留存收益 2、運用 【例53】（三）資金習性預(yù)測法1、資金習性資金的變動與產(chǎn)銷量（或業(yè)務(wù)量）變動之間的依存關(guān)系。按照資金習性把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。2、根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量

28、的關(guān)系預(yù)測資金需要量Y=abx其中：a代表不變資金，b代表單位產(chǎn)銷量所需變動資金，x代表產(chǎn)銷量。aYbX 【例5-5】【習題】1.甲企業(yè)上年度資產(chǎn)平均占用額為5000萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分700萬元，預(yù)計本年度銷售增長8%，資金周轉(zhuǎn)加速3%。則預(yù)測本年度資金需要量為（ ）萬元。A.4834.98B.4504.68C.4327.96D.3983.69【答案】B?！窘馕觥款A(yù)測年度資金需要量=（5000-700）（1+8%）(1-3%)=4504.68（萬元）。2.下列各項中，屬于非經(jīng)營性負債的是（ ）。（2010年）A.應(yīng)付賬款B.應(yīng)付票據(jù)C.應(yīng)付債券D.應(yīng)付銷售人員薪酬【答案】C。3.某公

29、司2011年預(yù)計營業(yè)收入為50000萬元，預(yù)計銷售凈利率為10%，股利支付率為60%。據(jù)此可以測算出該公司2011年內(nèi)部資金來源的金額為（ ）。（2011年）A.2000萬元B.3000萬元C.5000萬元D.8000萬元【答案】A【解析】預(yù)測期內(nèi)部資金來源= =5000010%（1-60%）=2000（萬元）。三、資本成本（一）資本成本的含義1、資本成本的含義資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如借款手續(xù)費、證券發(fā)行費等。占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如利息、股利等。是資本成本的

30、主要內(nèi)容。2、影響資本成本的因素因素具體體現(xiàn)指標影響總體經(jīng)濟環(huán)境無風險報酬率如果國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資本成本相應(yīng)就比較低；反之，則資本成本高。資本市場條件資本市場的效率，證券的市場的流動性如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，資本成本就比較高。企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況經(jīng)營風險、財務(wù)風險如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務(wù)風險大，則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求的預(yù)期報酬率大，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求籌資規(guī)模，使用資金時間長度企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高。（二

31、）資本成本計算 1、兩種模式一般模式（不考慮時間價值）主要應(yīng)用于債務(wù)資本成本的計算。貼現(xiàn)模式（考慮時間價值）籌資凈額現(xiàn)值未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值0資本成本率所采用的貼現(xiàn)率 2、個別資本成本計算（1）銀行借款一般模式 【例5-6】貼現(xiàn)模式根據(jù)“現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值0”求解貼現(xiàn)率（2）公司債券一般模式【例5-7】貼現(xiàn)模式根據(jù)“現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值0”求解貼現(xiàn)率 （3）普通股 股利增長模型法 【例5-9】資本資產(chǎn)定價模型法 【例5-10】 （4）留存收益 3、平均資本成本計算 加權(quán)平均資金成本=個別資金成本個別資金占總資金的比重其中：權(quán)重的選擇有賬面價值、市場價值、目標價值。 【例3-12

32、】4、邊際資本成本計算 【例3-13】【習題】1.下列成本費用中屬于資本成本中的用資費用的有（ ）。A.借款手續(xù)費B.股票發(fā)行費C.利息D.股利【答案】CD。2.下列各項中，通常不會導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加的是（ ）。（2011年）A.通貨膨脹加劇B.投資風險上升C.經(jīng)濟持續(xù)過熱D.證券市場流動性增強【答案】D。3.某公司發(fā)行總面額1000萬元，票面利率為10%，償還期限4年，發(fā)行費率4%，所得稅稅率為25%的債券，該債券發(fā)行價為980萬元，則采用折現(xiàn)模式債券資本成本為（ ）。（P/A，9%，4）=3.2397；（P/F，9%，4）=0.7084；（P/A，10%，4）=3.1699；（P/F，1

33、0%，4）=0.6830A.8%B.9%C.9.35%D.9.97%【答案】C【解析】980(1-4%)=100010%(1-25%)（PA，Kb，4）+1000（PF，Kb，4）即：940.8=75（PA，Kb，4）+1000（P/F，Kb，4）利用試誤法：當Kb=9%，75（P/A，9%，4）+1000（PF，9%，4）=753.2397+10000.7084=951.38利用試誤法：當Kb=10%，75（P/A，10%，4）+1000（P/F，10%，4）=753.1699+10000.6830=920.74所以：(Kb-9%)/(10%-9%)=(940.8-951.38)/（920.

34、74-951.38）債券資本成本=9.35%。4.某公司發(fā)行總面額為500萬元的10年期債券，票面利率12%，發(fā)行費用率為5%，公司所得稅稅率為25%。該債券采用溢價發(fā)行，發(fā)行價格為600萬元，若采用一般模式該債券的資本成本為（ ）。A.8.46%B.7.89%C.10.24%D.9.38%【答案】B?！窘馕觥總馁Y本成本=50012%（1-25%）/600（1-5%）=7.89%5.某公司普通股目前的股價為25元/股，籌資費率為6%，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為（ ）。A.10.16%B.10%C.8%D.8.16%【答案】A?！窘馕觥苛舸?/p>

35、收益資本成本=2（12%）/25+2%=10.16%。6.已知某公司股票的系數(shù)為0.5，短期國債收益率為6%，市場平均報酬率為10%，則該公司股票的資本成本為（ ）。A.6%B.8%C.10%D.16%【答案】B?！窘馕觥抗善钡馁Y本成本=6%+0.5（10%-6%）=8%。7.在計算下列各項資本的資本成本時，需要考慮籌資費用的有（ ）。 A.普通股B.債券C.長期借款D.留存收益【答案】ABC。8.在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資方式中個別資本成本最高的通常是（ ）。A.發(fā)行普通股B.留存收益籌資C.長期借款籌資D.發(fā)行公司債券【答案】A。四、杠桿原理（一）經(jīng)營杠桿 1、含義：由于固定成本的

36、存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。 EBIT（PVc）QFMF 2、定義式：DOL息稅前利潤變動率產(chǎn)銷量變動率 3、計算式： DOL基期邊際貢獻基期息稅前利潤M（MF）=（ EBITF）EBIT=1（FEBIT）4、影響因素：單價（反向）、產(chǎn)銷量（反向）、單位變動成本（同向）、固定成本（同向）5、DOL與經(jīng)營風險的關(guān)系：DOL越大，經(jīng)營風險越大?！纠?-13】、【例-14】（二）財務(wù)杠桿 1、含義：由于固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)。 2、定義式：DFL每股收益變動率息稅前利潤變動率 3、計算式： DFL基期息稅前利潤（基期息稅

37、前利潤基期利息）（EBITEBITI） 4、影響因素：利息（同向）5、DFL與財務(wù)風險的關(guān)系：DFL越大，財務(wù)風險越大?！纠?15】、【例516】（三）總杠桿 1、含義：由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。 2、定義式： DCL普通股每股收益變動率/產(chǎn)銷量變動率 3、計算式： DCLM（MFI）M（EBITI）DOLDFL 4、影響因素：單價（反向）、產(chǎn)銷量（反向）、單位變動成本（同向）、固定成本（同向）、利息（同向）5、DCL與企業(yè)風險的關(guān)系：DFL越大，DOL越大，企業(yè)風險越大?！纠?-17】【備注】企業(yè)風險管理策略狀態(tài)種類經(jīng)營特征

38、籌資特點企業(yè)類型固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風險大。企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風險。變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風險小。企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風險。發(fā)展階段初創(chuàng)階段產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大。企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿。擴張成熟期產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴大債務(wù)資本，在較高程度上使用財務(wù)杠桿。收縮階段產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風險逐步加大。逐步降低債務(wù)資本比重?！玖曨}】1.經(jīng)營杠桿能夠擴大市場和生產(chǎn)等因素

39、變化對利潤變動的影響。（ ）（2007年）【答案】。2.如果企業(yè)一定期間內(nèi)的固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本均不為零，則由上述因素共同作用而導(dǎo)致的杠桿效應(yīng)屬于（ ）。A.經(jīng)營杠桿效應(yīng)B.財務(wù)杠桿效應(yīng)C.總杠桿效應(yīng)D.風險杠桿效應(yīng)【答案】C。3.某公司經(jīng)營風險較大，準備采取系列措施降低經(jīng)營杠桿程度，下列措施中，無法達到這一目的的是（ ）。（2010年）A.降低利息費用B.降低固定成本水平C.降低變動成水本 D.提高產(chǎn)品銷售單價【答案】A。4.在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)整體風險的有（ ）。A.增加產(chǎn)品銷量B.提高產(chǎn)品單價C.提高資產(chǎn)負債率D.節(jié)約固定成本支出【答案】AB

40、D。5.某企業(yè)某年的財務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，銷量的計劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長率為（ ）。 A.20%B.25%C.30%D.50%【答案】D?！窘馕觥靠偢軛U系數(shù)每股收益變動率/銷量變動率，即5每股收益增長率/10%，所以每股收益增長率=50%。6.無論是經(jīng)營杠桿系數(shù)變大，還是財務(wù)杠桿系數(shù)變大，都可能導(dǎo)致企業(yè)的總杠桿系數(shù)變大。（ ）【答案】。7.公司在創(chuàng)立時首先選擇的籌資方式是( )。（2012年）A.融資租賃B.向銀行借款C.吸收直接投資D.發(fā)行企業(yè)債券【答案】C。8.下列各項中，將會導(dǎo)致經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大的情況是( )。（2012年）A.實際銷售額等于目標銷售額B.實際銷售額大于目標銷售額C.實際銷售額等于盈虧臨界點銷售額D.實際銷售額大于盈虧臨界點銷售額【答案】C。五、資本結(jié)構(gòu)（一）含義1、資本機構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指長期負債與權(quán)益資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系，短期負債作為營運資金管理。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)