英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)最新研究報告

1、拓展邊界：英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)最新研究報告 拓展邊界：英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)最新研究報告報告要點：英國網(wǎng)絡(luò)替代金融（以下稱“互聯(lián)網(wǎng)金融”）最新八項事實n 2015年英國互聯(lián)網(wǎng)金融的市場規(guī)模增長到32億英鎊。n 越來越多的民眾、項目和企業(yè)參與到投資和籌資活動中。在英國有109萬名投資人通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺進(jìn)行投資、捐贈或者貸款；有254721名籌資者、許多項目、非營利性組織以及企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)金融模式來募集資金。n 互聯(lián)網(wǎng)金融在小型企業(yè)借貸市場和初創(chuàng)企業(yè)投資市場中的占比在提升：P2P商業(yè)貸在英國小型企業(yè)借貸市場中的份額為12%；股權(quán)型眾籌在英國整個種子輪和風(fēng)投輪股權(quán)投資市場中的份額為15.6%。n 房地產(chǎn)

2、市場開始快速發(fā)展：2015年房地產(chǎn)的債務(wù)型和股權(quán)型融資總額約為7億英鎊。n 市場中機(jī)構(gòu)化趨勢日益明顯：所有的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺中，有45%的平臺宣布有機(jī)構(gòu)資金參與；2015年所有P2P商業(yè)貸中，有26%的資金來自機(jī)構(gòu)出資；2015年所有P2P消費(fèi)貸中，有35%的資金來自機(jī)構(gòu)出資。295%507%££n 快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融模式：捐贈型眾籌的市場規(guī)模上升了507%，從2014年的200萬英鎊增加到2015年的1200萬英鎊；股權(quán)型眾籌發(fā)展速度排名第二，2015年增長率為295%，從2014年募集資金的8400萬英鎊上升到2015年的億英鎊（包括房地產(chǎn)眾籌）。股權(quán)型眾籌捐贈型眾籌n

3、 許多平臺對目前的監(jiān)管感到滿意。關(guān)于FCA對P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管措施，P2P網(wǎng)貸行業(yè)內(nèi)的不同看法（2015年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家關(guān)于FCA對投資型眾籌的監(jiān)管措施，行業(yè)內(nèi)的不同觀點（2015年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家n 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展面臨的風(fēng)險會增加：57%的受調(diào)平臺表示，由于不法行為，一個或者多個知名的平臺可能會倒閉，這便是行業(yè)增長面臨的最大風(fēng)險；51%的受調(diào)平臺認(rèn)為“破壞網(wǎng)絡(luò)安全”可能對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生十分不利的影響。一、導(dǎo)言英國網(wǎng)絡(luò)替代金融（以下稱“互聯(lián)網(wǎng)金融”）市場的規(guī)模幾乎天天都在增長。2015年許多P2P網(wǎng)貸公司紛紛宣布業(yè)績持續(xù)增長并且獲得

4、創(chuàng)紀(jì)錄的多輪融資。同時，股權(quán)型眾籌市場促成了首批資金退出，而捐贈型、回報型和社區(qū)型平臺為更多的有益項目提供了融資渠道。透過內(nèi)容提要來看，英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的真實狀況是什么呢？這項研究報告由劍橋大學(xué)和獨(dú)立慈善機(jī)構(gòu)Nesta共同發(fā)布，畢馬威會計事務(wù)所（英國）參與了合作，CME集團(tuán)基金會提供了資金支持。報告揭示了2015年英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的市場總規(guī)模如何增長到32億英鎊，較之2014年億英鎊的規(guī)模，2015年市場規(guī)模增長了84%。雖然絕對同比增長率正在放緩（2014年規(guī)模較2013年增長了161%），但是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中幾乎所有模式仍然取得創(chuàng)紀(jì)錄的擴(kuò)張成績。除了討論市場總體規(guī)模之外，這份研究報告還

5、有如下重要結(jié)論：n 企業(yè)融資的市場份額在增加：在2015年，大約20000家中小型企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)金融渠道獲得了22億英鎊的商業(yè)融資?；ヂ?lián)網(wǎng)金融商業(yè)貸款總額達(dá)到億英鎊，基于英格蘭銀行提供的2014年基數(shù)（即530億英鎊），億英鎊是英國國內(nèi)銀行給中小型企業(yè)貸款總額的3.43%。在我們獲得的數(shù)據(jù)中，互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)貸款包括P2P商業(yè)貸款、票據(jù)融資以及債務(wù)型證券。特別是在小型企業(yè)領(lǐng)域中，我們估計2015年英國P2P商業(yè)貸款金額（不含房地產(chǎn)貸款）相當(dāng)于同期英國小型企業(yè)新增銀行貸款額的13.9%（基于英國銀行家協(xié)會（BBA）提供的2014年基數(shù)，即億英鎊）。n 機(jī)構(gòu)投資者正加速參與到互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展中：2

6、015年機(jī)構(gòu)投資者爭相涌入互聯(lián)網(wǎng)金融市場。在P2P網(wǎng)貸領(lǐng)域中，這一現(xiàn)象表現(xiàn)得尤為明顯，我們估計32%的P2P消費(fèi)貸款和26%的P2P商業(yè)貸款都來自機(jī)構(gòu)投資者的出資。n 捐贈型眾籌模式發(fā)展最快：雖然捐贈型眾籌模式的發(fā)展起點相對較低（2014年只有200萬英鎊），但是在我們的研究中該模式在2015年增長速度最快，較2014年的市場規(guī)模約增長了500%，達(dá)到1200萬英鎊。n 房地產(chǎn)行業(yè)成為最受歡迎的領(lǐng)域：顯而易見地，房地產(chǎn)成為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)投資和貸款中最受歡迎的領(lǐng)域。2015年房地產(chǎn)的債務(wù)型和股權(quán)型融資金額的總和差不多為7億英鎊。n 股權(quán)型眾籌的規(guī)模增長迅速，并且促成了首批資金退出：股權(quán)型眾籌在2

7、015年的增長率排名中位列第二，達(dá)到295%，從2014年的8400萬英鎊規(guī)模增長到2015年的億英鎊。不含房地產(chǎn)眾籌的規(guī)模（即8700萬英鎊），股權(quán)型眾籌2015年的風(fēng)險融資規(guī)模是億英鎊，基于商業(yè)數(shù)據(jù)研究公司Beauhurst（以下為Beauhurst公司）提供的同期數(shù)據(jù)（即2015年投資金額是億英鎊），我們估計2.45億的規(guī)模相當(dāng)于英國種子輪和風(fēng)投輪股權(quán)投資總規(guī)模的15.6%。除了這些之外，2015年股權(quán)型眾籌市場宣布了兩個項目的資金退出，雖然這一數(shù)字應(yīng)該在2012年到2015年之間有超過1200個成功的融資交易案例的背景下來理解。n 互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)對當(dāng)前的監(jiān)管感到滿意：當(dāng)被問起對P2P網(wǎng)

8、貸和股權(quán)型眾籌施加的監(jiān)管有何反應(yīng)時，有超過90%的相關(guān)平臺表示，目前的監(jiān)管恰如其分。n 最大的風(fēng)險是平臺欺詐或者不法行為：我們詢問了許多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，什么才是互金市場未來發(fā)展面臨的最大風(fēng)險。57%的受調(diào)平臺表示，由于不法行為，一個或者多個知名的互金平臺可能會倒閉，這便是互金行業(yè)增長面臨的最大風(fēng)險。我們在今年的研究中對市場趨勢進(jìn)行了觀察，顯然地，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正在開拓市場增長、商業(yè)模式、大眾關(guān)注、企業(yè)合作、機(jī)構(gòu)投資、產(chǎn)品創(chuàng)新、國際擴(kuò)張、進(jìn)一步的監(jiān)管支持以及政策激勵等邊界。英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場正在演變得日益復(fù)雜、多變和充滿生氣。我們希望這項研究能夠清楚地闡明行駛在快車道上的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)。關(guān)于這項

9、研究自2013年以來，劍橋大學(xué)與獨(dú)立慈善機(jī)構(gòu)Nesta共同合作對英國的互聯(lián)網(wǎng)金融市場的增長和發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了系統(tǒng)檢測和持續(xù)追蹤。正如我們在之前研究中指出的，這篇研究報告旨在追蹤互聯(lián)網(wǎng)金融市場的增長和發(fā)展情況。更為重要的是，我們也會透過大量數(shù)字去識別新興行業(yè)的發(fā)展趨勢并且對互金行業(yè)特定發(fā)展模式的市場動態(tài)進(jìn)行分析。較之于前面的研究，這次劍橋大學(xué)聯(lián)合Nesta組成研究團(tuán)隊在2016年1月初負(fù)責(zé)“2015年英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的跟蹤調(diào)研工作”。調(diào)研工作直接從互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上收集真實的全年交易數(shù)據(jù)，而不是像以前的研究那樣對第四季度的數(shù)據(jù)做出估算。在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的支持以及調(diào)研合作伙伴（包括英國P2P金融協(xié)會

10、和英國眾籌協(xié)會）的鼎力幫助下，研究團(tuán)隊能夠?qū)τ痪有袠I(yè)前列的94家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺進(jìn)行成功的調(diào)研。工作歷時兩周，收集到超過95%的英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的可見數(shù)據(jù)。所有的調(diào)查數(shù)據(jù)都經(jīng)過清洗、匿名處理并且通過匯總進(jìn)而對行業(yè)增長和市場趨勢進(jìn)行分析。利用網(wǎng)絡(luò)爬蟲工具收集了兩個附加平臺的數(shù)據(jù)集并且將之添進(jìn)整個研究數(shù)據(jù)庫中，整個研究樣本規(guī)模于是增加到96個平臺。正如這篇研究報告描述的，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正在變得復(fù)雜，日益增多的互金平臺正在采取混合模式，提供一系列互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。對于那些采用“混合”或者“另類”的金融模型/產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺而言，對它們的2015年季度成交量進(jìn)行分類，然后基于平臺的業(yè)務(wù)信息將成交

11、量匹配到相關(guān)的業(yè)務(wù)模式中。就所有的平均數(shù)據(jù)點而言（例如平臺上的項目錄取率、融資成功率或者融資最集中區(qū)域），基于可獲得的數(shù)據(jù)，采用加權(quán)計算（根據(jù)成交量）的方法從而求得最為精確的估計值。英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的規(guī)模和增長情況互聯(lián)網(wǎng)金融市場的普遍趨勢和動態(tài)變化2015年英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的總體規(guī)模（由貸款、投資以及捐贈組成）達(dá)到了32億英鎊。與2014年億英鎊的規(guī)模相比，2015年同比增長了83.91%。2015年同比增長率幾乎是2014年（較2013年增長了161%）的一半。不過，2015年英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的規(guī)模擴(kuò)張速度仍然令人印象深刻，尤其是與2012年僅僅只有億英鎊的市場規(guī)模相比。觀察2015年

12、的季度數(shù)據(jù)，行業(yè)規(guī)模以一種健康卻放緩的速度增長，第二季度較第一季度增長了20.1%，第三季度較第二季度增長了14.9%，以及第四季度較第三季度增長了12.22%?？偟膩砜?，英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)無疑觸及到規(guī)模擴(kuò)張的極限并且正在開拓增長邊界。假設(shè)2016年的增長率降低55%到60%，全年的市場規(guī)模仍然會超過50億英鎊。圖1：英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的整體規(guī)模情況1（2013年到2015年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖2：英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的整體規(guī)模情況2（2013年到2015年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家市場規(guī)模和各個互聯(lián)網(wǎng)金融模式的增長情況日益復(fù)雜的互聯(lián)網(wǎng)金融市場

13、隨著互聯(lián)網(wǎng)金融市場的規(guī)模在擴(kuò)大，這個市場也變得日益復(fù)雜，這給我們理解不同模式的增長情況和動態(tài)變化帶來挑戰(zhàn)。第一份英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場研究報告未來金融的崛起（2013年）對當(dāng)時的互金市場進(jìn)行了行業(yè)分類。自那以后，英國互金行業(yè)一直在快速演變；創(chuàng)新型的商業(yè)實踐層出不窮，結(jié)果模糊了互聯(lián)網(wǎng)金融多種多樣模式的邊界。在2015年這一情況表現(xiàn)明顯，參與本次調(diào)研的互金平臺中，有28%的平臺表示它們正在運(yùn)營一種“混合”或者“另類”的互金模式，該模式不能簡單地劃入現(xiàn)有的行業(yè)分類中。大量的P2P消費(fèi)貸平臺現(xiàn)在既向個體戶也向中小型企業(yè)提供大量的商業(yè)貸款。同時，P2P商業(yè)貸款公司尤其向房地產(chǎn)開放商提供越來越多的房地產(chǎn)融資服

14、務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)中的房地產(chǎn)融資服務(wù)取得突破，這在股權(quán)型眾籌中也表現(xiàn)得十分明顯。許多股權(quán)型眾籌平臺現(xiàn)在向個人投資者提供購買房地產(chǎn)股份的機(jī)會。大量的股權(quán)型眾籌平臺也提供債務(wù)型投資工具，諸如迷你債或者可轉(zhuǎn)換票據(jù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺不斷開發(fā)出創(chuàng)新型產(chǎn)品，例如風(fēng)險基金或者管理基金以及房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品，這進(jìn)一步加深了市場的復(fù)雜程度。來自傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)（基金、家族財富管家、政府和非政府組織）的資金注入，加上高凈值投資者的日益介入，使傳統(tǒng)定義上的P2P網(wǎng)貸模式和眾籌模式的邊界得以模糊并拓展。除了英國，美洲、歐洲大陸以及亞太地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)金融市場中也普遍存在這種市場變化趨勢。P2P網(wǎng)貸模式的這種差異化迭代發(fā)展已經(jīng)引

15、發(fā)了關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融模式應(yīng)該如何定義的爭論；是點對點式、市場平臺式、混合式或者甚至是資產(chǎn)負(fù)債表式的網(wǎng)貸模式。因此，劍橋大學(xué)和Nesta的聯(lián)合研究團(tuán)隊對英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的分類在某些情況下進(jìn)行了重新定義。正如分類表（見表1）中展現(xiàn)的，對于許多互聯(lián)網(wǎng)金融模式來說，出資方既可以是個人投資者也可以是機(jī)構(gòu)投資者。由于2015年互聯(lián)網(wǎng)金融房地產(chǎn)成交量取得了顯著增長，這既體現(xiàn)在債務(wù)型模式中也反映在股權(quán)型模式上，所以進(jìn)行單獨(dú)的分類有助于體現(xiàn)出這種重要的行業(yè)發(fā)展變化。增長現(xiàn)象遍布互聯(lián)網(wǎng)金融市場的大多數(shù)領(lǐng)域，不過P2P商業(yè)貸和消費(fèi)貸占據(jù)著最大的市場成交量份額P2P商業(yè)貸在當(dāng)前英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場中占據(jù)著最大份額?？傆?/p>

16、將近有億英鎊的貸款流入到英國中小型企業(yè)中。這一數(shù)字意味著2015年99%的同比增長率和2013年到2015年之間194%的平均增長率。不過，值得注意的是至少總計有億英鎊的商業(yè)貸款來自于房地產(chǎn)領(lǐng)域，這為以住宅開發(fā)和商業(yè)開發(fā)為目標(biāo)的大部分中小型房地產(chǎn)開發(fā)公司提供了資金。P2P房地產(chǎn)貸款（在今年的市場研究中，我們把這一領(lǐng)域理解成獨(dú)立的P2P模式）的許多出資方來自于機(jī)構(gòu)投資者。不過，即使不含房地產(chǎn)貸款規(guī)模，P2P商業(yè)貸仍然在2015年創(chuàng)紀(jì)錄地實現(xiàn)了億英鎊的可觀規(guī)模?；贐BA提供的2014年基準(zhǔn)數(shù)據(jù)，億英鎊相當(dāng)于中小型企業(yè)新增銀行貸款金額的3.9%。專門關(guān)注英國小型企業(yè)獲取的新增銀行貸款金額（小型企業(yè)

17、貸款市場是大多數(shù)P2P商業(yè)貸平臺集中服務(wù)的領(lǐng)域），如果與上述提到的BBA 2014年基數(shù)（億英鎊）相比較，2015年P(guān)2P商業(yè)貸的市場份額占比為更加可觀的13.9%。2015年P(guān)2P消費(fèi)貸規(guī)模達(dá)到億英鎊，2014年則是億英鎊。2015年億英鎊的市場規(guī)模意味著66%的同比增長率和2013年到2015年之間78%的平均增長率，這說明消費(fèi)貸領(lǐng)域發(fā)展迅速并且該領(lǐng)域持續(xù)不斷地為英國的借款人提供有效率的信用貸款。值得注意的是，大量的消費(fèi)貸平臺通過打造企業(yè)合作關(guān)系，有時是同來自其它行業(yè)的攪局者和挑戰(zhàn)者建立合作關(guān)系從而擴(kuò)大平臺的借款人基礎(chǔ)。受到機(jī)構(gòu)和政府不斷注資的驅(qū)動，一些P2P消費(fèi)貸平臺也在發(fā)展商業(yè)貸模式。

18、因此，將P2P消費(fèi)貸數(shù)據(jù)中扣減的商業(yè)貸數(shù)據(jù)添進(jìn)P2P商業(yè)貸的成交量數(shù)據(jù)中。表1：2015年英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展模式分類及各個模式2015年成交量總額發(fā)展模式名稱定義2015年成交量P2P商業(yè)貸個人或者機(jī)構(gòu)同有一段經(jīng)營時間的企業(yè)開展有擔(dān)保和無擔(dān)保的債務(wù)型交易；大多數(shù)企業(yè)都是中小型企業(yè)。億英鎊（扣減房地產(chǎn)平臺成交量后，為億英鎊）P2P商業(yè)貸（房地產(chǎn)）個人或者機(jī)構(gòu)同企業(yè)開展基于房地產(chǎn)的債務(wù)型交易，大多數(shù)企業(yè)都是房地產(chǎn)開發(fā)商。億英鎊P2P消費(fèi)貸個人或者機(jī)構(gòu)同某個人開展債務(wù)型交易，大多數(shù)都是無抵押個人貸。億英鎊票據(jù)融資企業(yè)將它們的應(yīng)收賬款賣給一群高凈值人士或者機(jī)構(gòu)投資者。億英鎊股權(quán)型眾籌大多數(shù)早期創(chuàng)

19、業(yè)公司將已注冊的股份賣給個人及成熟的機(jī)構(gòu)投資者。億英鎊（扣減房地產(chǎn)眾籌平臺成交量后，為億英鎊）股權(quán)型眾籌（房地產(chǎn)）個人一般通過購買特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）的已注冊股份來直接投資房地產(chǎn)。8700萬英鎊社區(qū)股份可以提現(xiàn)的股本金，只有合作社、社區(qū)福利社會、社區(qū)型慈善機(jī)構(gòu)才能發(fā)行。6100萬英鎊回報型眾籌出資方預(yù)期，資金接受方將提供物質(zhì)性而非經(jīng)濟(jì)性的回報或產(chǎn)品來與出資方的資金進(jìn)行互換。4200萬英鎊養(yǎng)老金融資允許中小企業(yè)的所有者或管理者利用自身累積的養(yǎng)老保險金再投資他們所經(jīng)營的企業(yè)。此外，企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)經(jīng)常用來當(dāng)作抵押品。2300萬英鎊捐贈型眾籌一種非投資型模式，在該模式中，資金接受方不會受到來自出資方

20、法律意義上的經(jīng)濟(jì)約束。出資方不指望獲取任何經(jīng)濟(jì)或者物質(zhì)上的回報。1200萬英鎊債務(wù)型證券個人以固定利率購買債務(wù)型證券產(chǎn)品（一般是有擔(dān)保的公司債）。當(dāng)債務(wù)到期時，貸款人收回全部本息。620萬英鎊來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家票據(jù)融資是指通過互聯(lián)網(wǎng)金融渠道，讓中小型企業(yè)與個人投資者或者機(jī)構(gòu)投資者對打折扣的應(yīng)賬款據(jù)進(jìn)行交易。票據(jù)融資規(guī)模從2014年的億英鎊增長到2015年的億英鎊，增幅為20%。較之于2014年的同比增幅，雖然2015年的同比增幅有所放緩，不過三年平均增長率達(dá)到99%，這依然可觀。股權(quán)型眾籌是2015年發(fā)展最快的互聯(lián)網(wǎng)金融模式之一，與2014年8400萬英鎊的規(guī)模相比

21、，2015年市場規(guī)模增長了295%，達(dá)到億英鎊。股權(quán)型眾籌的總體規(guī)模中有相當(dāng)大一部分（8700萬英鎊）來自房地產(chǎn)眾籌，在該眾籌模式中，一群投資者獲得一些合法的房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)份額，通過由在線平臺運(yùn)營的特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）來將股份轉(zhuǎn)變成注冊證券。除了擁有房地產(chǎn)所有權(quán)之外，投資者可以根據(jù)持股比例獲得源于房地產(chǎn)的任何利潤/利息。不含房地產(chǎn)眾籌，股權(quán)型眾籌在2015年仍然取得了億英鎊的可觀規(guī)模。相對而言，根據(jù)英國風(fēng)險投資協(xié)會（BVCA）公布的2014年數(shù)據(jù)（2015年數(shù)據(jù)還沒有對外發(fā)布），由協(xié)會成員出資的整個風(fēng)險投資基金（包括種子輪、首輪、前期輪和晚期輪）合計僅僅只有億英鎊，而Beauhurst公司公布的

22、種子輪和風(fēng)投輪融資總額在2014年和2015年分別為億英鎊和億英鎊。回報型眾籌模式在英國生根發(fā)展。國內(nèi)回報型眾籌平臺和基于海外業(yè)務(wù)的回報型眾籌平臺無論是成交量還是知名度都獲得快速提高。在2015年，回報型眾籌平臺取得了4200萬英鎊的規(guī)模，同比增幅達(dá)到62%。捐贈型眾籌在2015年所有互聯(lián)網(wǎng)金融模式中發(fā)展得最為迅速，實現(xiàn)了507%的同比增長率并且分配資金達(dá)到1200萬英鎊。雖然捐贈型眾籌平臺的發(fā)展起點比較低（2014年僅僅是200萬英鎊），但是其過去一年的發(fā)展成績?nèi)匀涣钊瞬毮俊＞栀浶捅娀I平臺的快速增長可能對非營利性組織產(chǎn)生重大影響。在2015年，社區(qū)股份的市場規(guī)模達(dá)到6100萬英鎊，同比增長率

23、為79%，而2015年養(yǎng)老金融資規(guī)模卻與2014年的水平持平。債務(wù)型證券允許投資者投資可再生能源計劃，其已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)可觀的規(guī)模，為620萬英鎊，三年平均增長率為52%。圖3：2015年英國互聯(lián)網(wǎng)金融各模式市場成交量情況來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家正如下圖展示的，在5年的發(fā)展歷程中，英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)無論是市場規(guī)模還是發(fā)展模式都取得顯著成績。從2011年到2015年，我們親眼見證了互聯(lián)網(wǎng)金融模式的快速發(fā)展。這些模式包括P2P消費(fèi)貸和股權(quán)型眾籌，以及諸如P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸和捐贈型公民及社區(qū)眾籌等剛剛興起的創(chuàng)新型發(fā)展模式。圖4：英國互聯(lián)網(wǎng)金融各個模式的發(fā)展情況（2011到2015年

24、）社區(qū)股份P2P商業(yè)貸回報型眾籌債務(wù)型證券百萬英鎊股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸捐贈型眾籌養(yǎng)老金融資350030002500200015001000500020122015201420132011股權(quán)型眾籌票據(jù)融資P2P消費(fèi)貸來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家企業(yè)融資市場份額不斷攀高互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)已經(jīng)成為英國的企業(yè)主、初創(chuàng)公司和中小型企業(yè)獲取融資的一個重要渠道，該行業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、創(chuàng)造就業(yè)并且推動創(chuàng)新事業(yè)的發(fā)展。在2015年，我們估計有22億英鎊的商業(yè)融資是通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺完成的，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺為英國20000多家中小型企業(yè)提供風(fēng)險資本、營運(yùn)資本、成長資本以及擴(kuò)張資本。201

25、5年，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺融資量同比上升了120%，并且獲得融資服務(wù)的中小型企業(yè)總數(shù)同比上升了185.71%。圖5：互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在2014年、2015年提供的商業(yè)資金量來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖6：通過互聯(lián)網(wǎng)金融渠道獲得融資的英國中小企業(yè)的數(shù)量來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家將2015年互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的貸款總額與530億英鎊（2014年英國國內(nèi)銀行中小型企業(yè)的貸款總額，據(jù)英格蘭銀行估算）進(jìn)行比照，我們估計2015年互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的貸款總額占到國內(nèi)中小型企業(yè)所獲貸款總額的3.34%。在我們獲得的數(shù)據(jù)中，互聯(lián)網(wǎng)金融借貸包括P2P商業(yè)貸、票據(jù)融資以及債務(wù)型證券。如果我

26、們將P2P商業(yè)貸成交量（包括房地產(chǎn)貸款成交量）與BBA提供的關(guān)于對中小型企業(yè)的新增貸款金額的年度數(shù)據(jù)相比較，那么互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的貸款金額占比從2012年的僅僅只有0.3%上升到2013年的0.9%，再到2014年的%，是一種平穩(wěn)上升的趨勢。進(jìn)一步來講，鑒于平均的商業(yè)貸款金額達(dá)到76280英鎊（根據(jù)我們收集的數(shù)據(jù)），P2P商業(yè)貸（不含房地產(chǎn)貸）是小型企業(yè)借款人獲取金融服務(wù)的主要渠道。因此，正如下圖展示的，如果我們專門觀察針對小型企業(yè)的P2P商業(yè)貸數(shù)據(jù)（不含房地產(chǎn)貸款數(shù)據(jù)），那么其在小型企業(yè)新增銀行貸款金額（根據(jù)BBA公布的數(shù)據(jù)）中的占比一直是穩(wěn)步上升的：從2012年占比僅僅只有1%，到2013年

27、的3%，再到2014年的12%以及在2015年估計會有13.9%。圖7：以英國中小企業(yè)貸款金額為參照，英國的P2P商業(yè)貸款金額（2012-2015年）P2P商業(yè)貸金額中小企業(yè)總貸款金額（英格蘭銀行）中小企業(yè)新增貸款（BBA數(shù)據(jù)）10億英鎊20152013201420120102030405060來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家從2011年到2015年，股權(quán)型眾籌平臺已經(jīng)逐漸確立了其作為一個頗有價值的投資服務(wù)供應(yīng)商（針對種子輪、初創(chuàng)企業(yè)、早期企業(yè)以及快速發(fā)展的企業(yè)）的地位。如果與英國風(fēng)險投資協(xié)會之前公布的關(guān)于英國“風(fēng)險資本總數(shù)”的年度數(shù)據(jù)和Beauhurst公司發(fā)布的種子輪和風(fēng)投輪

28、的股權(quán)投資的融資數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，這一結(jié)論顯而易見。圖8：P2P商業(yè)貸金額在中小企業(yè)新增貸款金額中的占比（基于BBA數(shù)據(jù)，2012到2014年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖9：P2P商業(yè)貸金額在小企業(yè)新增貸款金額中的占比（基于BBA數(shù)據(jù)，2012到2014年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖10：以英國的風(fēng)險型投資和股權(quán)型投資總額為參照，英國股權(quán)型眾籌發(fā)展情況（2011年到2015年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家正如下圖展示的，以Beauhurst公司提供的股權(quán)投資數(shù)據(jù)（種子輪和風(fēng)投輪融資）為參照，英國股權(quán)型眾籌行業(yè)的向上發(fā)展趨勢明顯。從201

29、1年到2015年，股權(quán)型眾籌在英國種子輪和風(fēng)投輪股權(quán)投資總金額中的占比逐漸攀升，從2011年僅有的0.3%到2014年的9.6%再到2015年的15.6%。根據(jù)我們追蹤的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的數(shù)據(jù)，股權(quán)型眾籌平臺的成交總次數(shù)也從2013年的175次，增加到2014年的323次，再到2015年的720次。圖11：股權(quán)型眾籌在英國種子輪和風(fēng)投輪股權(quán)投資市場中的占比（基于Beauhurst公司的數(shù)據(jù)，2011年到2015年 ）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家二、互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中的市場發(fā)展趨勢擴(kuò)大投資者和籌資者的數(shù)量擴(kuò)大投資者和籌資者的數(shù)量隨著互聯(lián)網(wǎng)金融市場規(guī)模的增長，投資者和籌資者的數(shù)量自然

30、而然也會增長。就投資者而言，平臺數(shù)據(jù)表明，英國互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上活躍的投資人、捐贈人或者貸款人的數(shù)量大約有109萬。這一數(shù)據(jù)很有可能包括較高水平的重復(fù)計算。不過，數(shù)據(jù)還是能說明數(shù)量龐大的投資者進(jìn)入互金市場。在2015年，據(jù)估計大約有254721名籌資者通過英國的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺來募集資金。雖然活躍的籌資者數(shù)量在2015年的第一季度和第二季度偏低，分別約為36000人和48734人，但是籌資者人數(shù)在第三季度和第四季度出現(xiàn)了明顯增長，平臺登記人數(shù)分別為88779人和80351人。雖然這些數(shù)據(jù)反映出互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中籌資人數(shù)的一般水平，但是需要重點注意的是，其中有一定比例的人是重復(fù)籌資者，他們在2015年

31、為兩個或兩個以上的實業(yè)或項目進(jìn)行融資。圖12：2015年籌資者數(shù)量來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家女性參與水平的差異化雖然2015年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在許多領(lǐng)域成功拓展了邊界，但是該行業(yè)中性別差異依然存在，尤其在股權(quán)眾籌領(lǐng)域。我們估計大約8%的女性籌資者或者女性企業(yè)家通過股權(quán)型眾籌平臺融資。這個數(shù)據(jù)可能高于線下的風(fēng)險投資和天使投資的數(shù)據(jù)。但是，性別差距完全可以縮小，尤其是考慮到其它互金模式中的女性參與比例明顯較高時。例如，P2P網(wǎng)貸平臺上有21.1%的中小型企業(yè)借款人是女性，同時，在回報型眾籌平臺上女性借款人的參與比例是46.2%，在捐贈型眾籌平臺上女性的參與比例是65.5%。從投資

32、者的角度來看，互聯(lián)網(wǎng)金融市場中女性參與者的數(shù)量明顯相對較高。使用股權(quán)型眾籌平臺的投資者中，女性占到23.2%，相比較而言，使用P2P消費(fèi)貸的投資者中，女性占到29.5%，使用P2P商業(yè)貸的投資者中，女性占到34%，而在捐贈型眾籌中，女性占到55%。在債務(wù)型證券平臺上，女性投資者的占比明顯要高（為45.5%），相比較而言，女性籌資者的占比只有5%。不過，下結(jié)論還是應(yīng)該謹(jǐn)慎一些，因為選擇的數(shù)據(jù)樣本容量相對較小。對于回報型眾籌模式來說，女性投資者數(shù)量的占比與女性籌資者數(shù)量的占比幾乎一樣，大約為46%。圖13：互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上女性籌資者數(shù)量的占比（2013-2015）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨

33、詢、網(wǎng)貸之家圖14：互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上女性投資者數(shù)量的占比（2013-2015）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家市場新進(jìn)者和合作戰(zhàn)略2.互聯(lián)網(wǎng)金融市場的新進(jìn)者今年的研究表明，互聯(lián)網(wǎng)金融市場正在開始平臺整合。自從我們研究互金行業(yè)以來，部分平臺或者銷聲匿跡或者完全消失。此外，2014年有24個新平臺上線，不過在2015年只有14個新平臺上線，這表明互聯(lián)網(wǎng)金融市場中新平臺的數(shù)量可能開始達(dá)到穩(wěn)定水平。顯然，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺增長的驅(qū)動力來自于現(xiàn)有平臺整體成交量的上升，以及新平臺仍然在進(jìn)入市場。正如下圖表明的，在過去的3年中大量的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺已經(jīng)開展業(yè)務(wù)合作并開始發(fā)展業(yè)務(wù)，盡管如此，這些平臺的

34、數(shù)量在2013年到2015年之間開始停滯不前。就P2P商業(yè)貸平臺而言，合并和實際開展業(yè)務(wù)之間的平均間隔時間是年；對股權(quán)型眾籌平臺來說，平均間隔時間是年。雖然平臺合并與開展業(yè)務(wù)之間的時間間隔不能完全由英國金融行為監(jiān)管局（FCA）的核準(zhǔn)流程來決定，但是這些數(shù)據(jù)可以作為核準(zhǔn)時間的替代參考。圖15：互聯(lián)網(wǎng)金融平臺合并和交易的數(shù)量（早于2004年到2015年）開始交易合并平臺數(shù)量來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家2.3通過提高知名度、大力營銷并打造合作關(guān)系來尋求增長隨著市場競爭的加劇，除了創(chuàng)建新型的商業(yè)模式外，不少平臺正在利用新方法來吸引投資者和籌資者。大量的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺正在利用主流媒體、

35、在線廣告以及包括電視在內(nèi)的市場營銷渠道。尤其在倫敦，P2P網(wǎng)貸、回報型眾籌以及股權(quán)型眾籌平臺已經(jīng)在利用戶外廣告牌、巴士、出租車或者高鐵等載體來投放廣告從而增加新客戶。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺已經(jīng)開始向獨(dú)立的金融投顧機(jī)構(gòu)（IFA）、行業(yè)協(xié)會（例如小型企業(yè)聯(lián)盟）以及其它的金融中介（例如商業(yè)經(jīng)紀(jì)人）做專門的營銷工作，努力進(jìn)一步地提高中小型企業(yè)對互金平臺的關(guān)注度并充分利用到這些機(jī)構(gòu)的服務(wù)。除了提高知名度之外，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也在利用私營機(jī)構(gòu)和公共部門的合作關(guān)系來拓展高質(zhì)量借款人或籌資者以及機(jī)構(gòu)資金的來源。例如，據(jù)估計至少有39所英國大學(xué)正在利用互聯(lián)網(wǎng)金融模式來發(fā)展它們的校友社區(qū)，用以創(chuàng)建多種多樣的項目并籌集

36、資金。大量的區(qū)域或者地方當(dāng)局，包括普利茅斯郡、安格斯郡、拉納克郡以及曼徹斯特郡，要么與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺合作來為當(dāng)?shù)氐闹行⌒推髽I(yè)融資，要么發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融來為社區(qū)項目籌集資金?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺與Virgin、Amazon、Uber、Sage以及畢馬威會計事務(wù)所一起打造創(chuàng)新型的企業(yè)伙伴關(guān)系。這項舉動無疑會拓展邊界將互聯(lián)網(wǎng)金融的顛覆性模式與傳統(tǒng)的企業(yè)世界融合在一起。而且，雖然政府的中小型企業(yè)推薦計劃仍然處在發(fā)展中，但是大量的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺已經(jīng)與銀行（例如桑坦德銀行、蘇格蘭皇家銀行、Metro Bank）形成了雙邊推薦合作關(guān)系來拓展高質(zhì)量借款人的來源，并為更多的中小型企業(yè)籌集資金。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)的持

37、續(xù)發(fā)展，大量的在線業(yè)務(wù)整合平臺（例如ABF、FinPoint、Funding Options以及Informed Funding等等）已經(jīng)開始提供額外的渠道和服務(wù)來將籌資者、主要企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺連接在一起。報告強(qiáng)調(diào)，市場機(jī)構(gòu)化日益牢固的機(jī)構(gòu)化發(fā)展趨勢為了能夠反映出機(jī)構(gòu)投資者（諸如銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融市場中的投資基金）日益增長的興趣度和參與度，今年的研究尋求對互聯(lián)網(wǎng)金融市場中這些相對新型的投資者的參與水平和投資金額進(jìn)行量化。基于平臺提供的報告，據(jù)估計2015年英國互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上，大約有1031個機(jī)構(gòu)投資者主動參與到融資貸款、聯(lián)合融資貸款或者股權(quán)交易中?；仡櫃C(jī)構(gòu)投資者的參與水平，這種市場趨勢明顯

38、是在2015年真正開始爆發(fā)的，有45%的互金平臺宣布機(jī)構(gòu)投資者參與平臺投資，而在2014年是28%，2013年則僅僅是11%。圖16：英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場中機(jī)構(gòu)投資的參與水平（2013年到2015年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家2015年，機(jī)構(gòu)投資者參與水平的季度性突破進(jìn)一步表明市場機(jī)構(gòu)化是一種正在發(fā)展的趨勢，有超過50%的平臺宣布第四季度的機(jī)構(gòu)投資者參與平臺投資，而在第一季度則是35%。值得注意的是，超過10%的受調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺宣布，在2015年的第二季度和第三季度，有超過80%（在整個融資渠道中的占比）的資金渠道是機(jī)構(gòu)投資者。圖17：機(jī)構(gòu)資金在不同模式成交總量中的占比，根

39、據(jù)平臺提供的數(shù)據(jù)信息機(jī)構(gòu)資金在總成交量中的占比100%91%-99%81%-90%71%-80%61%-70%51%-60%41%-50%31%-40%21%-30%11%-20%5%-10%<5%2015Q42015Q32015Q22015Q120142013來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家正如下圖展示的，就機(jī)構(gòu)投資的實際資金量而言，在2015年P(guān)2P消費(fèi)貸款總體金額中有32%源自于機(jī)構(gòu)。在2015年第一季度，P2P消費(fèi)貸平臺的機(jī)構(gòu)投資金額水平相對較低，為總額的17%，第二季度增加到可觀的30%，并且在整個第三季度和第四季度保持在38%的水平，這清楚地表明，互金市場中機(jī)構(gòu)

40、化是一種增長趨勢并有望在2016年延續(xù)發(fā)展勢頭。就P2P商業(yè)貸而言，2015年投資資金總額中26%屬于機(jī)構(gòu)投資。相比之下，P2P房地產(chǎn)貸款模式中機(jī)構(gòu)投資金額占比錄得25%，并且由第一季度和第二季度22%的占比，增長到第三季度的23%，再到第四季度的31%。比較而言，股權(quán)型眾籌中機(jī)構(gòu)資金數(shù)量的占比水平仍然相對較低，在2015年全年僅僅只有8%。圖18：2015年互聯(lián)網(wǎng)金融各模式中機(jī)構(gòu)投資金額占比機(jī)構(gòu)投資非機(jī)構(gòu)投資10%9%3%9%8%31%23%22%22%25%30%26%19%28%26%38%38%30%17%32%10億8億6億2億0英鎊4億P2P商業(yè)貸（房地產(chǎn)）總計股權(quán)型眾籌總計第一季

41、度第二季度P2P商業(yè)貸總計P2P消費(fèi)貸總計第三季度第四季度第三季度第二季度第一季度第四季度第一季度第四季度第三季度第二季度第四季度第三季度第二季度第一季度來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家由于互金模式的差異，機(jī)構(gòu)資金的來源也呈現(xiàn)出明顯差異。就P2P網(wǎng)貸而言，傳統(tǒng)銀行、共同基金、養(yǎng)老金基金、對沖基金以及資產(chǎn)管理公司正變得日益重要。公共和政府的投資者，諸如地方機(jī)構(gòu)和英國商業(yè)銀行，也正在主動通過互聯(lián)網(wǎng)金融渠道向中小型企業(yè)貸款。盡管是以相對緩慢的速度在發(fā)展，并且與P2P網(wǎng)貸市場的整體規(guī)模相比，機(jī)構(gòu)資金和匹配資金的規(guī)模較小，但是它們在股權(quán)型、回報型以及捐贈型眾籌模式中正變得日益成熟。諸如倫敦

42、共同投資基金（LCIF）、英國國際發(fā)展部（DFID）以及Ben & Jerrys等實體機(jī)構(gòu)參與，通過吸引籌資者并為這些互金模式提供資金來提升互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的知名度。擁有平臺的或自營的上市投資信托、基金以及相關(guān)機(jī)構(gòu)在2016年興起，表明互金平臺開始對基金管理行業(yè)構(gòu)成挑戰(zhàn)?？缇辰灰缀蛧H化過去幾年英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場發(fā)展的標(biāo)志之一是國際擴(kuò)張活動日益明顯。自2014年以來，我們就開始看到了一些領(lǐng)先的P2P網(wǎng)貸平臺和股權(quán)型眾籌平臺拓展地理邊界并且在整個歐洲、美國以及澳大利亞擴(kuò)張經(jīng)營活動。無論是通過創(chuàng)建分支機(jī)構(gòu)或者通過企業(yè)并購，種種跡象清晰地表明互聯(lián)網(wǎng)金融平臺正在逐漸跳出英國市場來開拓業(yè)務(wù)。對于總

43、部設(shè)在英國的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺來說，跨境經(jīng)營活動充滿著日益頻繁的跨國互動和業(yè)務(wù)往來。我們要求互金平臺提供它們的海外資金流入金額估值（例如通過平臺募集的資金流向英國本土的籌資者，海外資金的占比是多少）和資金流出金額估值（例如通過平臺募集的資金流向英國本土之外的籌資者，其資金量占比是多少）。對于英國的絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺來說，幾乎不可能沒有資金外流活動。但是超過半數(shù)的受調(diào)互金平臺宣布，存在一定程度的海外資金流入情況。這些平臺中有17%的表示，大約有25%（中等水平）到55%（高水平）的資金來自海外。但是，資金流入量和資金流出量在不同的互金模式中呈現(xiàn)出明顯差異。對于P2P商業(yè)貸平臺來說，幾乎沒有或者完

44、全沒有跨境資金活動。然而，對于股權(quán)型眾籌平臺來說，按加權(quán)計算，資金流入占比與資金流出占比分別為11.55%和4.86%?；貓笮捅娀I平臺中資金流出的水平較高，這可能反映出大量設(shè)在英國的美國回報型眾籌平臺所取得的巨大成功。圖19：英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場中的跨境交易情況資金流出平臺數(shù)量0%91-100%81-90%71-80%61-70%51-60%41-50%31-40%21-30%11-20%6%-10%1%-5%資金流入來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的地理分布、所服務(wù)的行業(yè)及領(lǐng)域倫敦及英國南部依然在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展格局中占據(jù)主導(dǎo)地位英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展很快，不過，投資

45、和籌資活動呈現(xiàn)出明顯的地域差異化現(xiàn)象。我們要求互金平臺同時考慮到投資和籌資兩個方面的情況，根據(jù)它們開展業(yè)務(wù)的地方評選出5個最為活躍的經(jīng)營活動區(qū)域。根據(jù)總成交量來看，倫敦是英國最為活躍的互聯(lián)網(wǎng)金融區(qū)域，在籌資（接受資金）和投資（提供資金）中均是如此。英國東南部、西南部以及西米德蘭茲郡緊跟其后，蘇格蘭在籌資排名中位列第五，英格蘭東部在投資排名中位列第五。房地產(chǎn)、科技和工業(yè)/制造業(yè)領(lǐng)域最受互聯(lián)網(wǎng)金融市場追捧與評選最活躍的地域相似，我們也要求互金平臺排出3個最受歡迎的行業(yè)領(lǐng)域，這些行業(yè)通過平臺實現(xiàn)融資。結(jié)果，鑒于房地產(chǎn)的債務(wù)型和股權(quán)型融資合計金額在2015年差不多達(dá)到7億英鎊，毫不奇怪，“房地產(chǎn)和住宅

46、”成為最受歡迎的融資領(lǐng)域。然而，排名前十的融資量最大的行業(yè)領(lǐng)域（見表3）正體現(xiàn)了英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的多樣性，為科技、工業(yè)/制造業(yè)、食品飲料以及社會企業(yè)提供資金。表2：籌資和融資活躍地區(qū)排名（由高到底）排名籌資投資1倫敦倫敦2英國東南部英國東南部3英國西南部英國西南部4西米德蘭茲郡西米德蘭茲郡5蘇格蘭英格蘭東部6東米德蘭茲郡東米德蘭茲郡7英格蘭東北部蘇格蘭8英格蘭東部英格蘭東北部9約克郡和亨伯河流域約克郡和亨伯河流域10北愛爾蘭北愛爾蘭11威爾士威爾士12英國西北部英國西北部來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家表3：行業(yè)受歡迎度排名（由強(qiáng)到弱）排名行業(yè)名稱1房地產(chǎn)和住宅2科技3工業(yè)制造

47、業(yè)4食品和飲料行業(yè)5零售與批發(fā)業(yè)6酒店和休閑行業(yè)7社區(qū)和社會企業(yè)8金融行業(yè)9建筑業(yè)10教育及研究行業(yè)來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家英國互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的地理分布正如下圖展現(xiàn)的，英國南部分布有絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，這與它們將總部開設(shè)在該地域有關(guān)。58個平臺（相當(dāng)于參與調(diào)查的平臺數(shù)量的62%）將總部設(shè)在倫敦，緊隨其后的是愛丁堡、曼徹斯特和加迪夫。圖20：英國接受調(diào)研的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的地域分布大于304321平臺數(shù)量來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)關(guān)于監(jiān)管和稅收激勵的立場互聯(lián)網(wǎng)金融平臺廣泛認(rèn)可現(xiàn)行的監(jiān)管措施在2014年，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）對P2P

48、網(wǎng)貸平臺和股權(quán)型眾籌平臺采取的監(jiān)管措施，在經(jīng)歷一段時期的調(diào)整后，將在2017年正式生效。既然離監(jiān)管措施落地還需要等待一年多時間，那么我們有興趣想更好地了解互聯(lián)網(wǎng)金融平臺對于FCA監(jiān)管措施的立場如何。顯而易見地，絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺對現(xiàn)行的監(jiān)管措施感到滿意。例如，91%的受調(diào)P2P網(wǎng)貸平臺表示，它們認(rèn)為目前的監(jiān)管措施是合適的；5.66%的平臺認(rèn)為需要采取更加嚴(yán)格的監(jiān)管手段；只有3.77%的平臺表示，目前的監(jiān)管有點過度且太過嚴(yán)厲。與P2P網(wǎng)貸平臺相比，股權(quán)型眾籌平臺對于現(xiàn)行監(jiān)管措施的態(tài)度大同小異。89%的平臺宣布對投資型眾籌的先行監(jiān)管措施是合適的；很少的（7.89%）受調(diào)眾籌平臺主張更加嚴(yán)格的監(jiān)

49、管方法；僅僅只有3%的股權(quán)型眾籌平臺認(rèn)為目前的FCA監(jiān)管有點多余且太過嚴(yán)厲。有點引人注意的是，F(xiàn)CA有一項專門關(guān)于網(wǎng)絡(luò)和社交媒體推廣的監(jiān)管措施。因此，我們有興趣想更好地了解互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)對監(jiān)管框架中這一特定內(nèi)容的看法如何。根據(jù)我們的調(diào)查數(shù)據(jù)，雖然大多數(shù)（77%）互聯(lián)網(wǎng)金融平臺仍然認(rèn)為監(jiān)管措施是合理的，但是有21%的受調(diào)平臺認(rèn)為，F(xiàn)CA對網(wǎng)絡(luò)和社交媒體推廣的監(jiān)管措施對于平臺的活動來說顯得多余且太過嚴(yán)厲。圖21：關(guān)于FCA對P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管措施，P2P網(wǎng)貸行業(yè)內(nèi)的不同看法（2015年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖22：關(guān)于FCA對投資型眾籌的監(jiān)管措施，行業(yè)內(nèi)的不同觀點（2015

50、年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖23：關(guān)于FCA對網(wǎng)絡(luò)和社交媒體推廣的監(jiān)管措施，互金行業(yè)內(nèi)的不同看法（2015年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家稅收方案和創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶與世界范圍內(nèi)的許多互聯(lián)網(wǎng)金融市場相比，英國政府以支持互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展聞名于世。政府通過向諸如采用稅收激勵的企業(yè)投資方案（EIS）和初創(chuàng)企業(yè)投資方案（SEIS）進(jìn)行直接投資（例如英國商業(yè)銀行通過P2P網(wǎng)貸平臺將超過6000萬英鎊的款項貸給中小型企業(yè)）來促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融市場的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺尤其是股權(quán)型眾籌平臺中的大量投資者一直在運(yùn)用這兩項投資方案（EIS和SEIS）。2016年政府將推

51、廣創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶（IFISA）。這將允許P2P貸款協(xié)議被納入到具有免稅性質(zhì)的個人儲蓄賬戶稅收方案中。我們在研究中要求互聯(lián)網(wǎng)金融平臺對交易量的額外增長量（有望受益于2016年創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶的推廣）進(jìn)行估算。接受調(diào)研的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺預(yù)期創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶會產(chǎn)生顯著影響。P2P消費(fèi)貸平臺預(yù)期創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶會讓平臺的年度成交量提升26.43%，而商業(yè)貸平臺預(yù)期成交量會提升27%。此外，P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸平臺預(yù)測成交量會大幅上升51.9%。圖24：2016年推廣IFISA后，各互金模式預(yù)期成交量增長情況來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)持續(xù)增長面臨的

52、風(fēng)險正如本章討論的，許多跡象表明互聯(lián)網(wǎng)金融市場在隨后的幾年中將會繼續(xù)經(jīng)歷顯著增長?？紤]到這一點，我們有興趣想了解互金平臺認(rèn)為什么才是市場未來發(fā)展面臨的最大風(fēng)險。未來增長面臨的最大風(fēng)險是，由于不法行為，一個或許多知名平臺會潛在地發(fā)生倒閉，參與調(diào)查的平臺中有57%的平臺將這種情況劃歸到高風(fēng)險或者非常高風(fēng)險的行列。雖然到目前為止，英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)只是發(fā)生了若干起蓄意欺詐或者平臺被曝出不法行為，但是行業(yè)發(fā)展中將不可避免地發(fā)生個別平臺不按正規(guī)套路出牌的事件。在歐洲就發(fā)生了首起重要的違法案例：由于不法行為，包括濫用客戶資金，一家瑞典平臺被迫歇業(yè)關(guān)門。就在近期，在監(jiān)管措施相當(dāng)放松的市場中，也發(fā)生了多家知名

53、的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺轟然倒閉的事件。展望未來，就投資者信心、公眾情緒以及監(jiān)管涵義而言，一家倒閉的互金平臺將會給行業(yè)的未來發(fā)展帶來怎樣的影響呢？這是一個引人關(guān)注的問題。對于一個幾乎完全依賴在線媒介、投資渠道和支付系統(tǒng)的行業(yè)來說，毫不奇怪的是51%的受調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺認(rèn)為，“破壞網(wǎng)絡(luò)安全”可能對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生十分不利影響?！斑`約率和商業(yè)失敗率明顯增加”也被視為高風(fēng)險，這將牽涉到更加廣泛的問題，即平臺的信用評分、貸款承銷以及盡職調(diào)查（尤其針對眾籌模式）的能力，這些將很有可能決定商業(yè)模式的長期持續(xù)發(fā)展能力。健全的風(fēng)險管理架構(gòu)和商業(yè)措施將有助于阻止或者至少限制平臺上欺詐性籌資事件（也被列為潛在地誘發(fā)高風(fēng)險的因

54、素）的發(fā)生。當(dāng)然，也不能將經(jīng)營失敗就等同于商業(yè)欺詐。經(jīng)商就會遭遇失敗，尤其是早期的創(chuàng)業(yè)公司，以及平臺上某些P2P貸款不可避免會發(fā)生違約事件。關(guān)鍵問題在于平臺是否盡全力降低借款人和籌資人不法行為或者商業(yè)欺詐等事件發(fā)生的概率，以及投資者、出資者以及捐贈者是否清楚明白與他們的投資和融資活動相關(guān)的風(fēng)險。例如，通過回報型眾籌平臺融資的許多項目面臨的主要挑戰(zhàn)之一是項目產(chǎn)品交付。一項研究估計75%的回報型項目的產(chǎn)品會延期交付（資金超募的籌資項目尤其有延期的可能性）。隨著回報型項目數(shù)量的上升，越來越多的籌資者就要拼盡全力來履行他們給出的承諾。去年最為嚴(yán)重的違約事件之一是一家公司成功融資230萬英鎊來制作無人機(jī)

55、，結(jié)果公司最后倒閉了。另外，風(fēng)險教育明顯缺失。風(fēng)險教育確保投資者明白對常常還沒有實現(xiàn)的觀念或者項目進(jìn)行投資會面臨哪些內(nèi)在風(fēng)險。而且，有必要對籌資者進(jìn)行教育，要讓他們明白履行回報承諾會面臨的主要挑戰(zhàn)和如何管理預(yù)期以及在商業(yè)計劃和執(zhí)行能力中要學(xué)會務(wù)實。正如之前提到的，去年股權(quán)型眾籌市場首次促成了兩個項目的資金退出，這表明該線上運(yùn)營模式能夠給予投資者經(jīng)濟(jì)回報。但是，由于英國過去三年中超過1200個成功的股權(quán)型眾籌融資活動中僅僅只有兩個項目的資金退出，還有一些明顯的商業(yè)失敗事件，故將這兩次成功置于更大的背景中來分析是十分重要的。股權(quán)型眾籌模式當(dāng)然要給出承諾，但是許多仍然未被證實。這種模式的長期發(fā)展能力

56、僅能通過縱向數(shù)據(jù)來加以檢測并判斷出該模式的交易是否能長期提供持續(xù)性的回報。圖25：互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)未來增長面臨的風(fēng)險來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家互聯(lián)網(wǎng)金融市場面臨的深層次風(fēng)險可能來自針對投資者（37%的平臺將之列為高風(fēng)險或非常高風(fēng)險）稅收激勵政策的不斷變化，諸如初創(chuàng)企業(yè)投資方案、企業(yè)投資方案、社會投資稅收減免計劃以及創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶。市場已經(jīng)見證了稅收激勵的變化如何對一個平臺的商業(yè)模式產(chǎn)生負(fù)面影響。為了對政府削減可再生能源補(bǔ)貼的措施作出回應(yīng)，一個眾籌平臺就應(yīng)該遠(yuǎn)離之前完全依賴可再生能源的業(yè)務(wù)重心。正如本章前面提到過的，機(jī)構(gòu)投資者（諸如銀行和投資基金）也正在越來越多地參與到互聯(lián)網(wǎng)金融市場活動中。盡管存在這種趨勢，但是幾乎沒有平臺把機(jī)構(gòu)投資者對個人投資者產(chǎn)生的“擠出效應(yīng)”作為市場發(fā)展面臨的一種高風(fēng)險