ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)類別與評級方法(完整資料).doc

1、【最新整理，下載后即可編傅】ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)類別與評級方法1、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類監(jiān)管部門信貸資產(chǎn)證券化企業(yè)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)支持票據(jù)證監(jiān)會交易兩協(xié)會【最新整理，下載后即可編輯】發(fā)起機構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型信貸資產(chǎn)租賃債權(quán)、金業(yè)應(yīng)收款、 信貸資產(chǎn).信托受董權(quán). 基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財產(chǎn) 權(quán)和或兩業(yè)物業(yè)等不動 產(chǎn)財產(chǎn)或.財產(chǎn)權(quán)利和財 產(chǎn)的俎合苻合法律法規(guī)規(guī)定， 權(quán)屬明境，能夠產(chǎn) 生可預(yù)測現(xiàn)全流的 財產(chǎn)、財產(chǎn)叔利或 財產(chǎn)和財產(chǎn)叔利的 組合SPV輕殊目的信托資產(chǎn)支持專項計劃轉(zhuǎn)殊日的信托交易場所銀冇何市場證券交易所、證券業(yè)協(xié) 會機構(gòu)間報價與轉(zhuǎn)讓系 統(tǒng)、證券公司柜臺市場銀行阿市場登記結(jié)算機構(gòu)中債登中證聲上海清算所監(jiān)管審批方

2、式資格審批十注刑一一注冊制丿兒金融機構(gòu)非全尬金業(yè)非全融企業(yè)一收益權(quán)或收費權(quán)類ABS二債權(quán)類資產(chǎn)(1) 靜態(tài)池結(jié)構(gòu)公司貸款CL() 債券CB() 融資租賃應(yīng)收款住宅貸款RMBS /住房公積金貸款A(yù)BS 商用不動產(chǎn)貸款CMBS/REAT 汽車貸款(2) 動態(tài)池結(jié)構(gòu)信用卡應(yīng)收帳款銀行消費類貸款 小額貸款 保理應(yīng)收款2、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評級思路2.1資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的特征1還款來源為資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流1所發(fā)行證券通常需要一定形式的信用增進1所發(fā)行證券的信用質(zhì)量決定于證券化資產(chǎn)的信用質(zhì)量，而非發(fā) 行機構(gòu)或創(chuàng)始機構(gòu)之信用品質(zhì)1由特殊冃的機構(gòu)(SPV)所發(fā)行(發(fā)債及ABS合作請加微信476353122)1會計

3、處理上視為資產(chǎn)真實出售(True Sale)，而非債務(wù)融資(DebtFinancing)1需要服務(wù)機構(gòu)來管理資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流2.2資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評級思路0法律風(fēng)險分析0交易結(jié)構(gòu)分析0資產(chǎn)池信用分析0現(xiàn)金流分析及壓力測試0參與方履約能力分析2.3.1資產(chǎn)證券化產(chǎn)品法律風(fēng)險分析1破產(chǎn)隔離ii特殊目的機構(gòu)的成立宗旨與權(quán)限是否僅限于該資產(chǎn)證券化交 易ii 特殊目的機構(gòu)是否能增額發(fā)行其它債務(wù)ii特殊冃的機構(gòu)是否為獨立運作的機構(gòu)，不會受到清算的影響 ii 特殊目標(biāo)機構(gòu)是否能進行合并或其它類似活動ii 特殊冃標(biāo) 機構(gòu)是否能更改其組織章程ii特殊目的機構(gòu)是否對于該資產(chǎn)證券化之資產(chǎn)有明確有效的所 有權(quán),以防止

4、其它外在債權(quán)人對該資產(chǎn)進行追索2.3.2資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險分析1抵消風(fēng)險若借款人在發(fā)起機構(gòu)既有存款也有貸款，借款人享有抵銷權(quán)。若 被抵銷貸款屬于證券化的資產(chǎn)池資產(chǎn)，則投資者的權(quán)益將受到抵 銷權(quán)行使的影響。(發(fā)債及ABS合作請加微信476353122)1混同風(fēng)險若資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)財務(wù)狀況或信用狀況惡化甚至破產(chǎn)，信托/計劃 財產(chǎn)的回收款和資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)其他資金混同，將會給信托/計劃 財產(chǎn)帶來損失。1利率風(fēng)險鑒于基礎(chǔ)資產(chǎn)的貸款利率與證券化產(chǎn)品的利率在重設(shè)的時間、幅 度以及頻率上均有不同，利率波動可能造成利差的減少，進而影 響優(yōu)先級證券的信用支撐。1提前償還風(fēng)險若借款人提前償還貸款將導(dǎo)致資產(chǎn)池提前收

5、回貸款本金，使得后 期利差減少，進而影響超額利差，優(yōu)先級產(chǎn)品受到的信用支持減 少。1流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險產(chǎn)生于資產(chǎn)池現(xiàn)金流入與優(yōu)先級證產(chǎn)品利息兌付之 間的錯配。一般通過設(shè)置條件流動性準(zhǔn)備金和設(shè)計本金分賬戶對 收入分賬戶的補償機制來緩釋流動性風(fēng)險。1再投資風(fēng)險在優(yōu)先級產(chǎn)品的各個償付期內(nèi)，信托賬戶/托管賬戶所收到的資 金在閑置期內(nèi)可用于再投資，這將使信托財產(chǎn)/計劃財產(chǎn)面臨一 定的再投資風(fēng)險。3、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的增信措施3.1資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的內(nèi)部增信一、內(nèi)部增信內(nèi)部增信前提SPV+真實銷售0SPV：特殊目的信托(SPT)信托法資產(chǎn)支持專項計劃證監(jiān)會部門規(guī)章專項資產(chǎn)管理計劃證監(jiān)會部門規(guī)章資產(chǎn)支持計劃保

6、監(jiān)會部門規(guī)章0真實銷售：擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)通過所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，使得該部 分資產(chǎn)不被納入發(fā)起人破產(chǎn)時的清算財產(chǎn)范圍。0收益權(quán)類資產(chǎn)往往依附于單一的經(jīng)營實體或獨立的實物資 產(chǎn)，破產(chǎn)隔離效果較差。0衍生債權(quán)收益權(quán)內(nèi)部增信方式(1) 優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)通過設(shè)置產(chǎn)品的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，即劃分為優(yōu)先級產(chǎn)品和次級產(chǎn)品。 在現(xiàn)金流分配時，先償還優(yōu)先級證券的利息和本金，然后再兌付 次級產(chǎn)品的收益和本金。次級產(chǎn)品的投資者承擔(dān)更多的風(fēng)險。(2) 超額抵押初始超額抵押指資產(chǎn)池價值超過證券票面價值的差額部分。通 常用于緩釋負利差結(jié)構(gòu)和承擔(dān)資產(chǎn)池違約貸款損失。(3) 現(xiàn)金儲備賬戶將部分資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流或發(fā)起人的現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到一 個

7、特別現(xiàn)金儲備賬戶，當(dāng)證券化資產(chǎn)現(xiàn)金流不足以支付當(dāng)期應(yīng)付 證券本息時，上述儲備金賬戶中的資金劃出，用于支付當(dāng)期應(yīng)付 證券本息。(4) 利差賬戶利差賬戶是一個專門設(shè)置來存放收益超過成本部分金額的賬 戶。當(dāng)資產(chǎn)的收益超過融資總成本時可設(shè)立利差賬戶。如個人信 用卡貸款，該資產(chǎn)就經(jīng)常產(chǎn)生大量的利差，常常在交易早期就能 形成利差儲備，利差賬戶能對損失進行第一層保護。(發(fā)債及ABS 合作請加微信476353122)(5) 差額補足原始權(quán)益人對優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券提供差額補足義務(wù)，由于與 原始權(quán)益人主體信用相關(guān)，此類增信方式只適用于不出表類型的 資產(chǎn)證券化項目。二、外部增信1第三方連帶責(zé)任保證1差額支付承諾1信

8、用證1保險4、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評級框架4.1企業(yè)收益權(quán)類證券化評級框架基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量分析：1. 基礎(chǔ)資產(chǎn)特征分析：(1) 資產(chǎn)權(quán)屬清晰，不存在轉(zhuǎn)讓方面的瑕疵；(2) 基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流入的路徑清晰，現(xiàn)金流入穩(wěn)定;(3) 基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及的業(yè)務(wù)市場競爭程度弱；行業(yè)周期性 不明顯；(4) 原始權(quán)益人對資產(chǎn)控制力強，持續(xù)經(jīng)營能力穩(wěn)定；(5) 資產(chǎn)持續(xù)運營價值顯著高于清算價值；2. 歷史數(shù)據(jù)分析3. 基礎(chǔ)資產(chǎn)信用分析：原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營能力 交易結(jié)構(gòu)分析：1. 現(xiàn)金流歸集和轉(zhuǎn)付2. 觸發(fā)事件3. 增信措施現(xiàn)金流壓力測試法律風(fēng)險分析參與方履約能力分析4.2銀行信貸資產(chǎn)證券化(CLO)評級框架基礎(chǔ)演產(chǎn)彭千評級

9、一 丿違約 時間損尖 挽回利差 減少現(xiàn)全流壓力測試大額集中妙壓力測試提前還款現(xiàn)金流分析 及壓力測垃交霧構(gòu)法律風(fēng)險 分析CLO信用等級慕特卡洛 模擬違約 扼失分布債帀研究4.2銀行信貸資產(chǎn)證券化(CLO)評級框架1對每筆基礎(chǔ)資產(chǎn)的借款人和保證人進行影子評級，并對相關(guān)抵 質(zhì)押物進行分析，確定每筆基礎(chǔ)資產(chǎn)相應(yīng)的違約概率及違約損失 率；（發(fā)債及ABS合作請加微信476353122）1結(jié)合基礎(chǔ)資產(chǎn)的行業(yè)與地區(qū)分布情況以及股東關(guān)聯(lián)程度確認(rèn)基 礎(chǔ)資產(chǎn)之前的相關(guān)性；1進行蒙特卡洛模擬，確定冃標(biāo)信用等級下的冃標(biāo)違約比率（SDR）和冃標(biāo)損失比率（SLR） o資產(chǎn)池組合信用風(fēng)險未考慮資產(chǎn)的利率，交易結(jié)構(gòu)設(shè)置等因素，

10、 故需進行現(xiàn)金流分析及壓力測試。1、按照交易結(jié)構(gòu)安排，構(gòu)建正常情況下現(xiàn)金流模型（流入和流 出）2、目標(biāo)信用等級下違約比率值，進行壓力測試，考慮以下因素: 0提前還款0利差減少0違約回收減少0違約時間前置（后置）運營及旦鳳險分析宏觀坯濟及行業(yè)展望4.3個人汽車抵押貸款證券化評級框架資產(chǎn)質(zhì)量靜態(tài)池分析說產(chǎn)池特征入池資產(chǎn)賬齡贊產(chǎn)組臺管理同行業(yè)比較X,構(gòu)建基準(zhǔn)損失率現(xiàn)金流及 交易結(jié)構(gòu)分析壓力情錄 假設(shè)法律風(fēng)險 分析交易對手 風(fēng)險分析1111個人汽車抵押貸款證券化產(chǎn)品信用等級1資產(chǎn)池組合信用風(fēng)險(壓力乘數(shù)法)0資產(chǎn)池足夠分散，同質(zhì)性強。資產(chǎn)筆數(shù)通常可達上萬，故對每 筆資產(chǎn)進行信用分析可能性不大。通過分析

11、靜態(tài)池數(shù)據(jù)，得出基 準(zhǔn)違約比率和基準(zhǔn)損失比率；0根據(jù)比較靜態(tài)池特征與擬證券資產(chǎn)池特征差異，審慎得到擬證 券化資產(chǎn)池的違約比率和損失比率；0運用壓力乘數(shù)法，計算不同冃標(biāo)信用等級下對應(yīng)的目標(biāo)違約比 率和損失比率。1現(xiàn)金流分析和壓力測試1各參與方履約能力分析1交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險分析1法律因素靜態(tài)池及目標(biāo)資產(chǎn)池信用特征分析比較以調(diào)整基準(zhǔn)違約率-貸款比率(Loan-to-value Ratio, LTV)-貸款期限-貸款利率-汽車類別與狀況-地域集中度-還款類型-債務(wù)人信用質(zhì)量4.4信用卡應(yīng)收賬款或消費類貸款證券化評級框架1資產(chǎn)池組合信用風(fēng)險0通過分析發(fā)起機構(gòu)給出的靜態(tài)池和動態(tài)池數(shù)據(jù)，計算得到以下 基準(zhǔn)數(shù)據(jù)：

12、違約率（月度新增違約率）、收益率、購買率、回收 率以及還款率0現(xiàn)金流分析和壓力測試（發(fā)債及ABS合作請加微信476353122）0不同冃標(biāo)級別上述基準(zhǔn)數(shù)據(jù)壓力不同0 1參與方履約能力分析1交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險分析1法律因素 歷史數(shù)據(jù)及冃標(biāo)資產(chǎn)池信用特征分析比較以構(gòu)建基準(zhǔn)違約率 -持卡人信用質(zhì)量-資產(chǎn)池賬戶特征-宏觀經(jīng)濟和外部環(huán)境-發(fā)起機構(gòu)市場競爭力-地域集中度-政策法規(guī)因素4.5個人住房抵押貸款證券化評級框架構(gòu)建基準(zhǔn)資產(chǎn)池基準(zhǔn)資產(chǎn)池違約比率假設(shè)基準(zhǔn)池及目標(biāo)資產(chǎn)池信用特征分析比較確定違約率-加權(quán)平均 初始抵押率（LMn-towlucRotio, LTV）-加權(quán)平均剩余期 限-加權(quán)平均賬齡-資產(chǎn)池地域分布

13、情況-靜態(tài)池信用表 現(xiàn)（發(fā)債及ABS合作請加微信476353122）測算違約挽回率-城市等級劃分-不同目標(biāo)等級不同城市等級房產(chǎn)的跌價比例假設(shè)-房屋法拍跌價和處置成本假設(shè)-資產(chǎn)池加權(quán)平均挽回率4.6商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款證券化評級框架標(biāo)的商業(yè)地產(chǎn)特征分析1. 標(biāo)的商業(yè)地產(chǎn)分析所需資料：-資產(chǎn)摘要-歷史運營表現(xiàn)-針對標(biāo)的資產(chǎn)任何抵押及相關(guān)權(quán)利證明的詳細資料-主要租戶的合同摘要-當(dāng)前的出租情況-保險證明文件-管理合同或其他相關(guān)的運營協(xié)議（若有）2. 相關(guān)專業(yè)機構(gòu)報告-資產(chǎn)摘要-商業(yè)地產(chǎn)價值評估報告-建筑工程報告和市場調(diào) 研報告標(biāo)的商業(yè)地產(chǎn)凈現(xiàn)金流評估資本化比率及標(biāo)的商業(yè)地產(chǎn)價值分析目標(biāo)等級下的LTV與DS

14、CR標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定及證券分層5、不同類型基礎(chǔ)資產(chǎn)的關(guān)注點1融資租賃債權(quán)承租人的類型與資質(zhì)，行業(yè)、地區(qū)和個體的分散性，租賃業(yè)務(wù) 類型（直租或售后回租），租賃物的特征（通用型設(shè)備或?qū)Ｓ迷O(shè) 備），歷史逾期率，早償情況（租賃合約對早償?shù)募s定以及執(zhí)行 情況）。擬證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池現(xiàn)金流特征。（發(fā)債及ABS合作請 加微信 476353122）1保理應(yīng)收款應(yīng)收賬款債務(wù)人和賣方的行業(yè)特征、主體信用質(zhì)量、債務(wù)人的 分散程度、對賣方是否具有追索權(quán)、合同執(zhí)行的歷史記錄。 1企業(yè)應(yīng)收款應(yīng)收款的類型、債務(wù)人主體信用質(zhì)量、歷史合同執(zhí)行情況、原 始權(quán)益人的信用質(zhì)量。1小額貸款原始權(quán)益人的信用質(zhì)量、放貸標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)控水平、歷史數(shù)據(jù)質(zhì)量、 基礎(chǔ)資產(chǎn)的地區(qū)和行業(yè)特征、歷史違約和損失情況。1信托受益權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)債務(wù)人的類型、性質(zhì)和主體信用質(zhì)量、行業(yè)和地區(qū)的 分散性、個體分散性、基礎(chǔ)資產(chǎn)池現(xiàn)金流穩(wěn)定性。1市政收費權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律屬性界定、特許經(jīng)營權(quán)情況