案例二：港口碼頭評估

1、案例二：某港口碼頭股權(quán)轉(zhuǎn)讓所涉及的企業(yè)股東全部權(quán)益及部分權(quán)益價(jià)值評估廣東聯(lián)信資產(chǎn)評估土地房地產(chǎn)估價(jià)有限公司一、案例要點(diǎn)該評估案例是對某港口碼頭部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓 而涉及到企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值及部分股東部 分權(quán)益價(jià)值的評估，評估機(jī)構(gòu)分別選取了收益法 及資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行估算，最終采用收益法結(jié)果作 為評估結(jié)論。隨著企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見（試 行）的頒布和實(shí)行，近年運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè) 價(jià)值評估受到了較大重視，但鑒于在目前的評估 實(shí)務(wù)中，評估人員對收益法的仍運(yùn)用感到一定的 困惑及難度，本次將著重對該案例中的收益法估 算部分進(jìn)行分析。案例中，評估機(jī)構(gòu)較詳細(xì)地對 被評估企業(yè)的歷史業(yè)績、經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)所 在行業(yè)的發(fā)

2、展?fàn)顩r及前景進(jìn)行了分析判斷， 并根 據(jù)企業(yè)的收入、成本費(fèi)用的構(gòu)成及數(shù)據(jù)再結(jié)合區(qū) 域發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)發(fā)展前景等分析確定未來收 益。有一定的借鑒作用。二、案例背景A公司持有某港口碼頭（下簡稱為 B企業(yè)） 的22.5%股權(quán)，為國有股份，擬對某外資企業(yè)進(jìn) 行轉(zhuǎn)讓，需為該轉(zhuǎn)讓行為所涉及的B企業(yè)股東全 部權(quán)益及部分股東部分權(quán)益提供價(jià)值參考依據(jù)。被評估的B企業(yè)成立于一九八六年八月，并 于一九八九年一月投入營運(yùn)，經(jīng)營范圍是：合資 建設(shè)XX港，經(jīng)營進(jìn)出口集裝箱及散貨物資的港 口裝卸作業(yè)和倉儲業(yè)務(wù)；代辦X省及省外各地經(jīng) XX港至香港、澳門及遠(yuǎn)洋進(jìn)出口物資、貨柜的 往返轉(zhuǎn)運(yùn)運(yùn)輸業(yè)務(wù)手續(xù)（不直接經(jīng)營水陸運(yùn)輸業(yè) 務(wù)）。截

3、止至評估基準(zhǔn)日，B企業(yè)經(jīng)某會計(jì)師事 務(wù)所審計(jì)后，總資產(chǎn)為9,603.31萬元，總負(fù)債 為2,228.81萬元，凈資產(chǎn)為7,374.50萬元。三、案例內(nèi)容以下內(nèi)容根據(jù)地相關(guān)評估報(bào)告、說明和工作 底稿進(jìn)行了編輯、處理。（一）、評估目的本次資產(chǎn)評估是為A公司擬將其所持有的 XX碼頭有限公司22.5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜而涉及 的XX碼頭有限公司股東全部權(quán)益在評估基準(zhǔn)日 時的市場公允價(jià)值提供參考依據(jù)。（二）、評估對象及范圍本次評估的對象是委托方指定用于本次評 估目的XX碼頭的股東全部權(quán)益。本次評估的范圍是因上述評估對象而涉及的XX碼頭的全部資產(chǎn)（包括流動資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等）及相關(guān)負(fù)債。主要

4、資產(chǎn)及負(fù)債概況：（略）（三）、價(jià)值類型（一）、價(jià)值類型的定義價(jià)值類型是指資產(chǎn)評估結(jié)果的價(jià)值屬性及 表現(xiàn)形式，即價(jià)值內(nèi)涵。價(jià)值類型需要與資產(chǎn)行 為的發(fā)生相匹配。（二）、本次分析的價(jià)值類型根據(jù)評估對象狀況和評估目的，本報(bào)告評估 的是評估對象在評估基準(zhǔn)日時狀況條件和持續(xù) 經(jīng)營的前提下的市場價(jià)值。所謂市場價(jià)值系指自愿買方和自愿賣方在 各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下， 評估對 象在評估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì) 數(shù)額。市場價(jià)值具有以下要件：（就市場價(jià)值的 要素展開論述。略）（三）、評估基準(zhǔn)日本次資產(chǎn)評估基準(zhǔn)日是2008年12月31日。（四）、評估方法1、資產(chǎn)評估的基本方法資產(chǎn)評估基本方法一般有

5、市場法、 資產(chǎn)基礎(chǔ) 法與收益法。（對各種方法的簡介：略）2、評估方法的選取根據(jù)國家關(guān)于資產(chǎn)評估的有關(guān)法規(guī)，遵循獨(dú) 立、客觀、公正和科學(xué)的原則及其他一般公認(rèn)的 評估原則，我們對委托評估范圍內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)行了必 要的核查及技術(shù)調(diào)查，實(shí)施了我們認(rèn)為必要的其 他程序，在此基礎(chǔ)上，分別對資產(chǎn)基礎(chǔ)法、市場 法、收益法三種評估方法的適用性進(jìn)行了分析判 斷（對收益法、市場法、資產(chǎn)基礎(chǔ)法的分析判斷 情況見下段論述），并采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法 分別評估XX碼頭的股東權(quán)益價(jià)值，最終根據(jù)評 估目的及資產(chǎn)特點(diǎn)確定采用收益法的評估結(jié)果。（1）、市場法適用性分析市場法是指將評估對象與參考企業(yè)、在市場 上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)

6、益、證券等權(quán)益 性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評估對象價(jià)值的評估思 路。由于目前企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場尚不完善， 缺乏 企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場數(shù)據(jù)；同時我國目前的股票市 場尚未完全發(fā)育成熟，上市公司股票價(jià)格與其獲 利能力背離較大，亦難以公司股票價(jià)格反映公司 價(jià)值，故不宜采用市場法進(jìn)行評估。（2）、資產(chǎn)基礎(chǔ)法適用性分析由于假設(shè)待估企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營前提下經(jīng)營， 企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債資料齊備，滿足采用成本 途徑評估的要求，在能滿足評估目的前提下，采 用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評估。(3) 、收益法適用性分析待估企業(yè)在現(xiàn)有經(jīng)營管理模式下，已形成較 為穩(wěn)定的收入來源，未來的收益可以作出相應(yīng)預(yù) 測；同時待估企業(yè)處于相對成熟的港口碼頭物流

7、行業(yè)，預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)測；在現(xiàn)有 的政策法規(guī)下，以持續(xù)經(jīng)營為前提，企業(yè)經(jīng)營年 限可以預(yù)測，因此，在滿足采用收益途徑評估的 基本前提下，可采用收益法進(jìn)行評估。3、采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估企業(yè)賬面列示各項(xiàng) 資產(chǎn)負(fù)債之市場價(jià)值略4、采用收益法評估企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值(1) 、收益法采用的計(jì)算模型：根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，假設(shè)企業(yè)可永續(xù)經(jīng)營， 采用企業(yè)自由現(xiàn)金流模型對企業(yè)股東全部權(quán)益 價(jià)值進(jìn)行評估，公式如下：股東全部權(quán)益價(jià)值=企業(yè)整體價(jià)值-有息債 務(wù)價(jià)值其中，求取企業(yè)整體價(jià)值公式如下：V企業(yè)整體價(jià)值FCFCi 第i年企業(yè)自由現(xiàn)金流量A 溢余資產(chǎn)價(jià)值WACC 加權(quán)平均資本成本n未來可預(yù)測企業(yè)自由現(xiàn)金流量年

8、數(shù)（本次評估計(jì)算，取n=5）（2）、應(yīng)用收益法時的主要參數(shù)選取 待估企業(yè)整體價(jià)值的預(yù)期企業(yè)自由現(xiàn)金流量根據(jù)本評估項(xiàng)目評估對象的具體情況，評估人員通過下式預(yù)測確定：企業(yè)自由現(xiàn)金流量（FCFCi）=稅后凈利潤+折舊與攤銷+利息費(fèi)用（扣除稅務(wù)影響后）一資本性支出-凈營運(yùn)資金變動 待估企業(yè)整體價(jià)值的預(yù)期收益的持續(xù)時間根據(jù)B企業(yè)目前的經(jīng)營狀況，在設(shè)定持續(xù)經(jīng)營的前提下，本次評估假設(shè)企業(yè)為永續(xù)經(jīng)營。 待估企業(yè)整體價(jià)值的預(yù)期收益的折現(xiàn)率本次評估是企業(yè)擬進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓而進(jìn)行的企業(yè)價(jià)值評估，對折現(xiàn)率采用加權(quán)平均資本成本模型進(jìn)行測算，計(jì)算公式為：式中：WACC 加權(quán)平均資本成本（折現(xiàn)率 或資本化率）Kj 第j種個別資

9、本成本W(wǎng)j 第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）a、債務(wù)成本的求取債務(wù)成本=有息債務(wù)成本x（ 1所得稅率）b、權(quán)益資本成本的求取采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行測算，計(jì)算公式為： r=Rf+ p>R（-Rf） +Rc 式中：Rf無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;Rm市場預(yù)期收益率（投資者期望的報(bào)酬率） B 港口物流行業(yè)上市公司股票在市場上的風(fēng) 險(xiǎn)率Rc 企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)（五）、評估假設(shè)與限制條件1、一般性假設(shè)（1）、評估對象及其所涉及資產(chǎn)是在公開 市場上進(jìn)行交易，在該市場上，買者與賣者的地 位平等，彼此都有獲得足夠市場信息的機(jī)會和時 間，買賣雙方的交易行為都是在自愿的、 理智的、 非強(qiáng)制條件下進(jìn)行；（2）、企

10、業(yè)所遵循的我國現(xiàn)行法律、法規(guī) 和制度以及企業(yè)所在地的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境無重大 變動；（3）、企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營業(yè)務(wù)所涉及的國家和 地區(qū)目前的政治、法律、經(jīng)濟(jì)政策（如財(cái)稅政策） 無重大改變及若存在改變均能預(yù)期；（4）、無自然力和其它不可抗力因素造成的重 大不利影響。2、特殊性假設(shè)（1 ）、B企業(yè)在正常經(jīng)營條件下持續(xù)經(jīng)營， 企業(yè)合作的各方股東在原合資經(jīng)營期界滿后將 持續(xù)延續(xù)經(jīng)營期限，不存在除政策變化外由于人 為主觀原因而令到企業(yè)經(jīng)營期限中斷；（2 ）、B企業(yè)將保持基準(zhǔn)日的經(jīng)營管理狀況和水平且經(jīng)營效果達(dá)到本次評估預(yù)測的水平， 公司的經(jīng)營項(xiàng)目和服務(wù)基本保持不變；（3）、B企業(yè)將保持現(xiàn)有的經(jīng)營規(guī)模及資本結(jié) 構(gòu)或其變

11、化可預(yù)見，不考慮未來或存在不可預(yù)見 追加投資情況而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營基本面改變的情 況；（4）、企業(yè)構(gòu)成經(jīng)營成本的人力資源及各 項(xiàng)材料資產(chǎn)價(jià)格及服務(wù)產(chǎn)品價(jià)格在正常范圍內(nèi) 波動及變化；（5）、企業(yè)的營業(yè)收入成本費(fèi)用均衡發(fā)生， 構(gòu)成經(jīng)營成本的人力資源及各項(xiàng)材料資產(chǎn)與服 務(wù)產(chǎn)品銷價(jià)變化基本同步；（6）、企業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作不會受到諸如交通 運(yùn)輸、水電、通訊的嚴(yán)重短缺或成本劇烈變動的 不利影響；（7）、企業(yè)目前的經(jīng)營將涉及到海關(guān)、檢 疫、海事、邊防等駐場協(xié)作部門，以上部門將按 目前的模式駐場運(yùn)作，不出現(xiàn)中斷；（8）、企業(yè)目前向外租賃作倉儲用途的場地能 持續(xù)得到續(xù)租，或即使租賃倉儲場地發(fā)生變化亦 能因應(yīng)變化及時得到

12、替代場地，不會因變化因素 而影響生產(chǎn)經(jīng)營。3、評估限制條件略（六）、評估結(jié)論通過清查及評估計(jì)算，評估基準(zhǔn)日時，B企 業(yè)之股東全部權(quán)益在持續(xù)經(jīng)營下于 2008年12 月31日的市場價(jià)值評估結(jié)果如下1、資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本法）評估結(jié)果略2、收益法評估結(jié)果采用收益法評估B企業(yè)之股東全部權(quán)益價(jià) 值為人民幣壹億叁仟玖佰捌拾柒萬貳仟伍佰元（RMB13,987.25 萬元）。3、評估結(jié)果的選取本次運(yùn)用收益現(xiàn)值法對企業(yè)股東權(quán)益價(jià)值 評估，評估結(jié)果凈資產(chǎn)評估值為13,987.25萬元， 與運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果（凈資產(chǎn)評估值為 10,776.40萬元）比較，兩者之間的差額為 3,210.85萬元，差額率為29.8

13、0%，兩種方法測 算的結(jié)果差距較大，存在差額原因大致如下：一 是表明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營的效率較高，盈利能力強(qiáng)， 因而產(chǎn)生了較大的資產(chǎn)溢價(jià)；第二，企業(yè)在生 產(chǎn)經(jīng)營過程中可能存在某些無形資產(chǎn)，如：行業(yè) 進(jìn)入經(jīng)營壁壘、營銷網(wǎng)絡(luò)、管理團(tuán)隊(duì)及企業(yè)商譽(yù) 等，而資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本法）計(jì)算中未盡考慮。 由于本次評估目的是為擬對外轉(zhuǎn)讓的企業(yè)股東 權(quán)益提供參考依據(jù)，詣在揭示將用于轉(zhuǎn)讓股份的 全面客觀公允價(jià)值，因此根據(jù)評估的目的和資產(chǎn) 特點(diǎn)，采用收益法評估結(jié)果作為評估結(jié)論較為適 當(dāng)，因此本次評估以收益法的評估結(jié)果作為本評 估報(bào)告的評估結(jié)論。本公司依據(jù)上述評估結(jié)論，計(jì)算A公司擬轉(zhuǎn)讓的 持有B企業(yè)22.5%股權(quán)評估值為人民幣叁

14、仟壹佰 肆拾柒萬壹仟叁佰元（RMB3,147.13萬元）。（六）特別事項(xiàng)1、A公司擬轉(zhuǎn)讓B企業(yè)股權(quán)所占股比為22.5%，由于該公司目前共有5個股東，所持有 的股份比例比較平均，因此評估結(jié)論中核算B企 業(yè)之22.5%股權(quán)評估值時，沒有考慮非控股因素 而可能產(chǎn)生的折價(jià)對股權(quán)價(jià)值的影響；此外，由于委估企業(yè)的股權(quán)均為非上市流通股份， 全部股 權(quán)流動條件一致，因此亦無考慮流動性因素對股 權(quán)價(jià)值的影響。2、B企業(yè)為中外合資企業(yè)，根據(jù)企業(yè)股東 的合資經(jīng)營合同及有關(guān)的工商登記資料， 企業(yè)當(dāng) 期的經(jīng)營期限至2021年8月，而企業(yè)相關(guān)的合 資經(jīng)營合同中亦同時設(shè)置了合營期滿延長經(jīng)營 期限處理?xiàng)l款，并在企業(yè)經(jīng)營過程中

15、作出過延長 經(jīng)營合作期的操作；另一方面，在現(xiàn)行的法律法 規(guī)中，港口業(yè)屬允許外資合營行業(yè)，對經(jīng)營期限 的延長并無限制，因此本次評估以企業(yè)在合法經(jīng) 營、維持正常經(jīng)營條件及現(xiàn)行法律法規(guī)不發(fā)生重 大變化的情況下持續(xù)經(jīng)營為前提。3、其他特別事項(xiàng)（略）（七）收益法評估技術(shù)說明1、企業(yè)的經(jīng)營狀況（1）、企業(yè)經(jīng)營概況XX碼頭歷經(jīng)二十多年的發(fā)展，現(xiàn)己成為具 有一定的規(guī)模及影響力的綜合性港口： XX碼頭 屬國家二類口岸，占地面積5萬多平方米，其中 堆場面積超過1萬平方米，擁有海關(guān)總署核批的 出口監(jiān)管倉和公共保稅倉面積達(dá) 5000多平方 米，港口岸線長230米，碼頭沿水深5米，共擁 有1000噸及500噸貨運(yùn)泊位各

16、兩個，XX碼頭 擁有先進(jìn)的裝卸機(jī)械設(shè)備和一系列硬件設(shè)施，配有軌道式堆場龍門吊、固定式吊機(jī)、輪胎式吊機(jī)、 橋式吊機(jī)等大型吊機(jī)10臺，最大起吊能力為55 噸；XX碼頭為能給顧客提供更安全更便捷更優(yōu) 質(zhì)的服務(wù)，保障顧客的權(quán)益，近年來在不斷提高其吞吐量的同時還建立了海關(guān)及三檢專用的EDI專線、南方GPS艙單錄入平臺、SMS安全系統(tǒng) 等一系列安全便捷的服務(wù)系統(tǒng)；并設(shè)有總經(jīng)理 室、副總經(jīng)理室、SMS辦公室、安監(jiān)部、操作部、 機(jī)工部、財(cái)務(wù)部、顧客部、商務(wù)部及行政人力資 源部等多個職能部門，完善部門建設(shè)并建立建全 安全管理制度。企業(yè)從成立至今一直堅(jiān)持“低成 本，高效能”的管理運(yùn)作方式，致力提供安全快 捷的服務(wù)

17、，提高了貨物的處理速度，降低了單位 貨物的操作成本，穩(wěn)定了客戶源，增強(qiáng)了企業(yè)的 市場競爭力。在“和諧、創(chuàng)新、高效服務(wù)”的經(jīng) 營理念指引下，不斷的完善經(jīng)營管理制度，提高 自身的綜合競爭力，使企業(yè)在面對行業(yè)競爭、金 融海嘯等外界環(huán)境的影響下也能站穩(wěn)腳跟，一直 處于穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)中。通過高效的服務(wù)，靈活 的經(jīng)營管理，B企業(yè)在近年來取得了相當(dāng)?shù)慕?jīng)營 效益。截止2008年12月31 日，XX碼頭總資產(chǎn)為9,603.31萬元，總負(fù)債為2,228.81萬元，凈 資產(chǎn)為7,374.50萬元。XX碼頭2006年、2007 年及2008年主營業(yè)務(wù)收入分別為4,024.92萬 元、4,211.50萬元及4,174.

18、15萬元，凈利潤分 別為 2,422.91 萬元、1,819.48 萬元及 1,845.28萬元。(2) 、企業(yè)在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢及經(jīng)營風(fēng) 險(xiǎn)分析、競爭優(yōu)勢I、地理位置優(yōu)勢II、XX碼頭位于XX市XX區(qū)，碼頭西面 正臨北江東平水道出口處，北面相連 廣州市XX區(qū)，背靠珠江三角洲經(jīng)濟(jì) 腹地，周邊鄰近番禺、三水、順德、 佛山禪城區(qū)、桂城、里水等地。周邊 道路網(wǎng)發(fā)達(dá)，東臨永安北路，南邊近 三山大橋，北有廣州環(huán)城高速、廣珠 高速西線等，水、陸路四通八達(dá)。天 然的地理優(yōu)勢、便捷的交通條件以及 珠三角蓬勃的經(jīng)濟(jì)發(fā)展均成為其創(chuàng)利 的有利于因素。II、服務(wù)項(xiàng)目及服務(wù)配套完善優(yōu)勢目前XX碼頭設(shè)有出口監(jiān)管倉和公共

19、保稅倉，是珠江三角洲同類碼頭中為 數(shù)不多同時擁有“兩倉”的口岸，即 可提供進(jìn)出口物流服務(wù)亦可提供轉(zhuǎn)口 保稅物流服務(wù)，碼頭服務(wù)范疇相對齊 全。此外，碼頭常年設(shè)有往來香港、 澳門、深圳蛇口、南沙港等內(nèi)支航線;入駐有海關(guān)、出入境檢驗(yàn)檢疫局、邊 檢、海事處等聯(lián)檢機(jī)構(gòu)，能為客戶提 供申報(bào)、查驗(yàn)、征稅等一條龍服務(wù)； 配備了報(bào)關(guān)服務(wù)公司、航運(yùn)公司辦事 處、貨運(yùn)代理企業(yè)等配套服務(wù)機(jī)構(gòu)， 基本能滿足覆蓋全球的集裝箱多式聯(lián) 運(yùn)需求并根據(jù)客戶的需求提供個性化 的配套服務(wù)。III、優(yōu)質(zhì)高效的服務(wù)優(yōu)勢快捷的通關(guān)效率及碼頭裝卸作業(yè)效率一直是 XX碼頭優(yōu)于周邊相類碼頭的核心競爭優(yōu)勢 之一。企業(yè)一方面通過與聯(lián)檢部門的緊密合

20、作，理順各項(xiàng)通關(guān)的操作流程；另一方面， 加大對碼頭設(shè)施的投入，安裝了碼頭信息系 統(tǒng)并實(shí)施全面的安全管理體系（SMS）,更 新功能齊全的各類型吊機(jī)、叉車等先進(jìn)裝卸 工具，使碼頭得到高效的監(jiān)控和管理，提高 了碼頭的運(yùn)作效率。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，XX碼頭 貨物的通關(guān)速度一般優(yōu)于周邊碼頭的二至三 倍，近兩年碼頭單位面積的貨物處理量位居 省內(nèi)同類碼頭的首位。IV、價(jià)格優(yōu)勢XX碼頭高效的貨物處理速度，亦為其提供了 更大的價(jià)格彈性空間，由于運(yùn)轉(zhuǎn)效率高，使 碼頭場地周轉(zhuǎn)得到充分利用，單位使用成本 降低，可執(zhí)行比周邊同類碼頭更靈活的價(jià)格 機(jī)制及具有更優(yōu)的議價(jià)能力。V、管理及企業(yè)凝聚力優(yōu)勢B企業(yè)的管理層均從事航運(yùn)物流行

21、業(yè)較長時 間，具有多年的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)，有較強(qiáng)的管 理能力，對行業(yè)及企業(yè)比較熟悉，始終有很 強(qiáng)的企業(yè)競爭危機(jī)意識、市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)意識， 能因應(yīng)外部環(huán)境變化而團(tuán)結(jié)一致作出及時的 調(diào)節(jié)。同時企業(yè)亦致力引入現(xiàn)代的企業(yè)文化 觀念和有效的管理模式，提出了 “和諧、創(chuàng) 新、高效服務(wù)”的經(jīng)營理念，推行目標(biāo)管理 和績效考核相結(jié)合的管理體系，發(fā)行定期企 業(yè)刊物，為員工提供思想交流、業(yè)務(wù)探索的 有效平臺，使近年企業(yè)業(yè)務(wù)骨干也保持了相 對的穩(wěn)定性，體現(xiàn)了一定的凝聚力。而且為 未來的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析I、國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境企業(yè)所從事的港口物流行業(yè)屬于國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，與國民經(jīng)濟(jì)特別是進(jìn)出口貿(mào)易變化 密切相關(guān)，

22、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的波動將對其經(jīng)營 產(chǎn)生直接的影響。預(yù)計(jì)2009年國際金融危 機(jī)仍存在加深和蔓延趨勢，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)所 受的沖擊仍將持續(xù)，外貿(mào)進(jìn)出口量下降的均 勢仍將持續(xù)，企業(yè)盈利前景將受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。II、行業(yè)競爭近年廣東珠三角繁榮的外向型經(jīng)濟(jì)帶動了地 區(qū)物流業(yè)的高速發(fā)展，內(nèi)河港口碼頭擴(kuò)充勢 頭強(qiáng)勁，新增產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)運(yùn)營，令到現(xiàn) 今珠江三角洲內(nèi)河碼頭星羅密布，相互間競 爭不可避免。目前企業(yè)主要的競爭對手是位 于西江、北江交界的中外運(yùn)九江碼頭，以及 與其相鄰的三山港碼頭，前者憑借雄厚的背 景擁有更強(qiáng)大的攬貨能力，后者具備更大規(guī) 模的貨物處理優(yōu)勢，相近的地理位置及客戶 群將促使彼此間競爭加劇，對企業(yè)的經(jīng)

23、營業(yè) 績產(chǎn)生一定的影響。III、企業(yè)自身經(jīng)營發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)過去數(shù)量年XX碼頭的年貨物處理量在持續(xù) 增長，2005年為78.2萬噸，2006年則為 104.2萬噸，增幅33.25% ;至2007年為 110.4 萬噸，增幅 5.95% ； 2008 年僅 111.66萬噸，增幅1.13%，增長的幅度逐年減低,既與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化相關(guān)，亦存在企業(yè)自有經(jīng)營場地不足制約發(fā)展的因素。由于企業(yè) 成立時間較早，場地規(guī)劃前瞻性不足，沒有 為將來業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)留足夠的增加使用的區(qū) 域，而導(dǎo)致貨物處理量增長對堆場面積的需 求與企業(yè)自身場地不足的矛盾凸顯。雖然企 業(yè)通過租賃相鄰區(qū)域緩解場地的供需矛盾， 但隨著周邊地區(qū)房地產(chǎn)業(yè)

24、的開發(fā)，若不能妥 善解決場地不足的問題，將會成為制約其經(jīng) 營發(fā)展的重要因素。（3）、財(cái)務(wù)狀況及分析、B企業(yè)于2006年至2008年企業(yè)的財(cái)務(wù) 狀況如下表：、企業(yè)近三年財(cái)務(wù)狀況分析根據(jù)企業(yè)提供的近三年財(cái)務(wù)報(bào)表和有關(guān)資料，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況及資產(chǎn)特點(diǎn)，整理 分析重新編制出收益狀況比較表，結(jié)合 B企 業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況，對B企業(yè)的償債能力、 營運(yùn)能力和盈利能力作出分析，以說明 B企 業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，判斷B企業(yè)未來的發(fā)展能力。通過以上的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn) B企業(yè)過去三年 的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況有如下幾點(diǎn)特點(diǎn)：I、從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，B企業(yè)在過去三年的資產(chǎn) 負(fù)債率基本穩(wěn)定，到2008年為23.21%，說 明企業(yè)自有資金

25、充裕，無需要對外融資，完 全依靠現(xiàn)有的資金就可維持目前的業(yè)務(wù)發(fā)展。II、B企業(yè)過去三年?duì)I運(yùn)能力各項(xiàng)指標(biāo)均保持 穩(wěn)定且具有較高的營運(yùn)效率，表明企業(yè)運(yùn)營持續(xù)有序，資源能夠得到充分利用，業(yè)務(wù)收入與資產(chǎn)配置利用基本均衡。III、在盈利能力方面，B企業(yè)近三年的數(shù)據(jù)均 處于高水平，顯示出較強(qiáng)的收益能力，雖然 2008年受整體市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境較動蕩，但其盈 利水平與2007年相當(dāng)，表明企業(yè)具備了一 定的盈利規(guī)模和市場抗風(fēng)險(xiǎn)能力。總體來看，B企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，具有較高 的資產(chǎn)營運(yùn)效率，并有強(qiáng)勁的資產(chǎn)贏利能力， 但主營業(yè)務(wù)收入及凈利的增長速度近兩年有 所下降，市場競爭如逆水行舟不進(jìn)則退，企 業(yè)應(yīng)居安思危，致力提高收

26、入及盈利的成長 性，使用股東獲得更大的利潤空間。2、企業(yè)未來五年凈現(xiàn)金流預(yù)測（1）、主營業(yè)務(wù)收入對B企業(yè)未來五年主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測建立 在對宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、B企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、 所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及B企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營 情況分別進(jìn)行調(diào)查分析的基礎(chǔ)上。、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況及區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況2008 年,我國努力克服接連發(fā)生的重特大自 然災(zāi)害造成的困難，積極應(yīng)對金融次貸危機(jī)造成的全球經(jīng)濟(jì)形勢逆轉(zhuǎn)，國民經(jīng)濟(jì)總體呈 現(xiàn)增長較快、價(jià)格回穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、民生改 善的發(fā)展態(tài)勢。初步核算，全年國內(nèi)生產(chǎn)總 值300670億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增 長9.0%，其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值34000億 元，增長5.5% ;第二產(chǎn)業(yè)

27、增加值146183億 元，增長9.3% ;第三產(chǎn)業(yè)增加值120487億 元，增長9.5%。投資、消費(fèi)、出口，這拉動 經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”在2008年表現(xiàn)各 異，其中，投資保持較快增長，投資結(jié)構(gòu)有 所改善，全年全社會固定資產(chǎn)投資 172291 億元，比上年增長25.5%，增速比上年加快 0.7個百分點(diǎn)；國內(nèi)市場銷售亦增長較快， 城鄉(xiāng)消費(fèi)旺盛，全年社會消費(fèi)品零售總額 108488億元，比上年增長21.6%，增速比上 年加快4.8個百分點(diǎn)；進(jìn)出口全年保持平穩(wěn) 較快增長，全年進(jìn)出口總額 25616億美元， 比上年增長17.8%，但四季度增速回落較多。 說明2008年盡管金融危機(jī)帶來了全球經(jīng)濟(jì) 動蕩，

28、亦使我國的出口經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻局面， 但國家及時出臺的一系列擴(kuò)大內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn) 型升級等宏觀調(diào)控政策已初步產(chǎn)生成效，基 本實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)較快增長的預(yù)期目標(biāo)。與此同時，2007年經(jīng)濟(jì)過熱所帶來的通貨膨脹趨勢得到了遏制，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)由年初高于8%回落至年末5%以下，物價(jià)漲幅的有效控 制亦為將來進(jìn)一步宏觀調(diào)控提供了較大空 間。預(yù)期2009年，國際金融危機(jī)仍存在加深和 蔓延趨勢，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊仍會繼續(xù)，為 抵御國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對我國的不利影響，國家 將會繼續(xù)沿用靈活審慎的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，并 維持積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政 策，加快深入實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需、調(diào)整結(jié)構(gòu)、改 善民生的具體政策措施，以保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較 快發(fā)

29、展，保持社會和諧穩(wěn)定。隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整 和發(fā)展方向的轉(zhuǎn)變，我國將呈現(xiàn)以外貿(mào)、投 資和內(nèi)需三駕馬車共同拉動國家經(jīng)濟(jì)增長的 態(tài)勢。展望在“十一五”期間，我國 GDP 增長將保持在8%-9%，2009年進(jìn)出口貿(mào)易 額的增長可達(dá)到18%左右，其后外貿(mào)增長平 緩，維持在15%-20%之間。2008年，廣東省成功戰(zhàn)勝低溫雨雪冰凍、超 強(qiáng)臺風(fēng)和洪澇等嚴(yán)重自然災(zāi)害，面對復(fù)雜多 變的國內(nèi)外形勢，積極貫徹落實(shí)中央的宏觀 經(jīng)濟(jì)政策,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長，全省實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)總值（GDP）35696億元，按可比 價(jià)格計(jì)算，比上年增長10.1%，人均生產(chǎn)總 值達(dá)37588元，增長8.7%。表現(xiàn)為：現(xiàn)代 農(nóng)業(yè)建設(shè)加快，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)平

30、穩(wěn)發(fā)展；現(xiàn)代產(chǎn) 業(yè)體系建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化； 對外貿(mào)易保持合理增長，外經(jīng)貿(mào)轉(zhuǎn)型升級步 伐加快；金融運(yùn)行平穩(wěn)；基礎(chǔ)設(shè)施、支柱產(chǎn) 業(yè)、農(nóng)業(yè)和社會公共事業(yè)投資進(jìn)一步加強(qiáng)； 物價(jià)漲幅得到控制。2009年，國際金融危機(jī) 繼續(xù)蔓延和深化仍在持續(xù)，廣東省特別是珠 江三角洲地區(qū)過去基本以加工制造業(yè)和對外 貿(mào)易經(jīng)濟(jì)類型為主，面臨的經(jīng)濟(jì)形勢并不樂 觀，為盡快扭轉(zhuǎn)不利的局面，呼應(yīng)國家實(shí)施 的宏觀調(diào)控政策，省市各級政府積極推動珠 三角地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型，以保證經(jīng)濟(jì)的 增長動力，在廣東省人民政府2009年政府 工作報(bào)告中，2009年廣東省經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展 的主要預(yù)期目標(biāo)是：生產(chǎn)總值增長8.5%，人 均生產(chǎn)總值

31、增長7.5%，在保證該年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn) 發(fā)展的基礎(chǔ)上，隨著2010年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇， 地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展能更上一層樓。、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及發(fā)展前景港口物流行業(yè)屬于國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是一個國家對外開放最前沿的窗口，是溝通經(jīng)貿(mào) 往來的重要樞紐。自1978年改革開放始， 受益于中國整體經(jīng)濟(jì)的高速增長，我國港口 的建設(shè)數(shù)量、規(guī)模、吞吐能力以驚人的速度 增長，據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去三十年我國在年均9.8% 的GDP增速下，港口貨物吞吐量增長了 17 倍，年均增速11.4%，其中集裝箱業(yè)務(wù)是發(fā) 展最突出的子行，集裝箱吞吐量增長了近 1800倍，年均增速32%。I、港口業(yè)的發(fā)展過去三十年，港口產(chǎn)業(yè)是我國發(fā)展最快的行 業(yè)之一，其發(fā)展分為

32、以下幾個重要階段。1978年至20世紀(jì)90年代是港口全國布局 初具雛形、基礎(chǔ)建設(shè)加快投入階段。1978年, 全國主要港口泊位數(shù)735個，有沿海港口 20 個，其中沿海港口深水泊位133個，至1990 年底，沿海主要港口生產(chǎn)性泊位已達(dá)到 967 個，其中萬噸級以上泊位達(dá)到284個。基本 形成煤炭、集裝箱、客貨三大港口運(yùn)輸體系。 進(jìn)入20世紀(jì)90年代，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速 發(fā)展和海運(yùn)業(yè)的發(fā)展，我國港口為了滿足運(yùn) 輸需求，開始注重深水化、專業(yè)化建設(shè)。經(jīng) 過“八五” “九五”計(jì)劃，形成了以大連、秦皇島、天津、青島、上海、深圳等 20個主樞紐港為骨干，以地區(qū)性重要港口為補(bǔ)充,中小港適當(dāng)發(fā)展的分層次布局框架

33、。上世紀(jì) 90年代初90年代末，我國港口已發(fā)展成 為綜合運(yùn)輸體系的重要樞紐，為國家能源、 外貿(mào)物資和重要原材料的運(yùn)輸提供了有力支 撐。進(jìn)入21世紀(jì)，沿海港口建設(shè)數(shù)量繼續(xù)大幅 上升，同時發(fā)展模式開始從數(shù)量型轉(zhuǎn)向質(zhì)量 型，大型泊位建設(shè)成效顯著，港口服務(wù)水平 提升，并拓展了現(xiàn)代物流功能?！笆濉逼?間，隨著國民經(jīng)濟(jì)實(shí)力快速增長和沿海地區(qū) 良好的發(fā)展態(tài)勢，沿海港口行業(yè)緊緊抓住不 斷擴(kuò)大的內(nèi)需和外貿(mào)的有利時機(jī)，乘勢而上, 獲得了快速發(fā)展。沿海港口建設(shè)共完成投資 1323億元，相繼建成投產(chǎn)集裝箱、原油、礦 石、煤炭等專業(yè)化泊位673個，新增港口吞 吐能力10.67億噸。截至2008年，我國現(xiàn) 有沿海港口

34、150余個，共建成生產(chǎn)性泊位約 5000個，設(shè)計(jì)年貨物通過能力34.38億噸, 集裝箱通過能力6150萬標(biāo)準(zhǔn)箱，承擔(dān)了內(nèi) 地約九成的外貿(mào)貨物進(jìn)出口任務(wù)。我國沿海港口建設(shè)在數(shù)量急劇上升的同時，港口規(guī)模和能力也不斷擴(kuò)大，1999-2008年 是我國港口規(guī)模的高速發(fā)展期，在十多年時 間內(nèi)，中國幾乎平均每年打造一個億噸大港， 至2008年我國已有上海、寧波-舟山、廣州、 深圳等17個港口貨物吞吐量超億噸。中國 已發(fā)展成為世界航運(yùn)大國和港口大國。II、港口業(yè)的規(guī)劃布局近20年來，隨著我國港口數(shù)量和規(guī)模的不 斷擴(kuò)大，一批規(guī)模龐大并相對集中的港口群 逐漸顯現(xiàn)，整體上已初步形成了布局合理、 層次清晰、功能明確

35、的港口布局形態(tài)和圍繞 煤炭、石油、礦石和集裝箱4大貨類的專業(yè) 化運(yùn)輸系統(tǒng)，對滿足國家能源、原材料等大 宗物資運(yùn)輸，支持國家外貿(mào)快速穩(wěn)定發(fā)展， 保障國家參與國際經(jīng)濟(jì)合作和競爭起到了重 要作用?！笆濉蹦?，我國已經(jīng)基本建立了 主要港口、地區(qū)性重要港口和其他一般港口 三個層次的港口體系，在長江三角洲、珠江 三角洲、環(huán)渤海、東南沿海、西南沿海 5大 區(qū)域初步形成了規(guī)模龐大并相對集中的港口 群。2006年9月全國沿海港口布局規(guī)劃發(fā)布, 標(biāo)志著我國沿海港口建設(shè)與發(fā)展進(jìn)入了新階段。它確定了我國沿海將形成環(huán)渤海、長江 三角洲、東南沿海、珠江三角洲、西南沿海 5個規(guī)?；⒓s化、現(xiàn)代化的港口群體。 提出強(qiáng)化群體

36、內(nèi)綜合性大型港口的主體作 用，并在主要貨類運(yùn)輸上形成煤炭運(yùn)輸、石 油運(yùn)輸、鐵礦石運(yùn)輸、集裝箱運(yùn)輸、糧食運(yùn) 輸、商品汽車運(yùn)輸及物流、陸島滾裝運(yùn)輸、 旅客運(yùn)輸8大系統(tǒng)。III、港口業(yè)的發(fā)展前景回顧過去，我國港口業(yè)在短短 30年時間里 已取得了舉世矚目的成就，盡管近期受到金 融風(fēng)暴而導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)衰退影響，我國進(jìn) 出口貿(mào)易放緩或下降態(tài)勢在一定時期內(nèi)可能 會持續(xù)，對港口業(yè)經(jīng)營構(gòu)成一定壓力，但我 國的內(nèi)需包括消費(fèi)和投資，預(yù)計(jì)都將繼續(xù)保 持強(qiáng)勢增長，2009年國民生產(chǎn)總值增長8% 的目標(biāo)，預(yù)示著中國整體經(jīng)濟(jì)增長將依然保 持健康發(fā)展。隨著建設(shè)投資和內(nèi)需的提高， 國內(nèi)消費(fèi)會有較大幅度增長，我國集裝箱港 口的增

37、長方式將發(fā)生重大改變，今后一段時 期走勢將呈現(xiàn)出內(nèi)貿(mào)集裝箱增長高于外貿(mào)集 裝箱，外貿(mào)與內(nèi)貿(mào)集裝箱并舉發(fā)展的態(tài)勢?？深A(yù)期，隨著歐美振興經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的逐步實(shí)施，全球貿(mào)易將會回暖，但我國港口擴(kuò)張的步伐將有所減緩，從始步入穩(wěn)定發(fā)展的時期，港口資產(chǎn)注入和整合是港口企業(yè)實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò) 張的重要途徑，相鄰或相近的港口實(shí)現(xiàn)一體 化運(yùn)營，以及沿海和內(nèi)河港口之間的聯(lián)姻， 都將成為未來中國港口行業(yè)的主要趨勢，而 具有較佳地理位置、經(jīng)濟(jì)腹地和水深條件以 及專業(yè)化能力突出的港口企業(yè)將會保持較好 的增長能力。據(jù)交通部預(yù)測，至V 2010 年, 我國沿海港口吞吐能力將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增加 80 %以上，港口吞吐量將達(dá)到 75億噸，其

38、 中集裝箱吞吐量將達(dá)到1.5億標(biāo)準(zhǔn)箱。IV、區(qū)域內(nèi)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀目前珠三角已形成世界級規(guī)模的港口群，擁 有60多個運(yùn)輸港口，港口泊位在地理位置 上都十分接近，并且有廣大的內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)腹地 和便捷的水陸交通系統(tǒng)的支持。形成了以香 港、廣州、深圳三個大型綜合性港口為樞紐 港，珠海、惠州、虎門、澳門、中山、江門、 新會以及肇慶、佛山等為中小型港口共同發(fā) 展的格局。其中，香港、廣州、深圳三港是 整個港口群外貿(mào)內(nèi)貿(mào)貨物海運(yùn)的主體，其中 香港、深圳是外貿(mào)集裝箱運(yùn)輸?shù)闹饕删€港，匯集了整個腹地約絕大部分外貿(mào)集裝箱直達(dá)運(yùn)輸；廣州港依托江海聯(lián)運(yùn)優(yōu)勢，是煤炭、油氣品以及鋼材等能源、原材料運(yùn)輸?shù)木C合 性樞紐，其它港口則

39、為綜合性大港提供集散 運(yùn)輸，并在各地臨海、臨江工業(yè)發(fā)展中發(fā)揮 重要作用。2008年廣東省港口吞吐量為 98795.43萬噸，同比增長5.59%,其中內(nèi)河 港口吞吐量為12940.07萬噸，同比下降 2.59%，貨運(yùn)有向大港口集中化的趨勢。 、國家物流行業(yè)的相關(guān)政策取向一直以來，港口行業(yè)的發(fā)展就作為國家的扶 持重點(diǎn)之一，在政策實(shí)施和行業(yè)立法方面均 給予了相當(dāng)程度的傾斜。2003中央政府先后與港澳特別行政區(qū)政府 簽署了更緊密經(jīng)貿(mào)安排協(xié)議（CAPA）， 促進(jìn)了三地經(jīng)貿(mào)活動的繁榮發(fā)展，加促了內(nèi) 地與港澳地區(qū)的經(jīng)濟(jì)溶合，港口行業(yè)是直接 受益，尤其是地處珠三角的相關(guān)部分港口無 疑是CAPA的最直接受益者。

40、2004年港口法頒布實(shí)施，對港口行業(yè)和 企業(yè)來說，是一個長期的利好。該法確立了 中國港口由地方政府直接管理并實(shí)行政企分 開的行政管理體系，在合理規(guī)劃和準(zhǔn)入制度方面的規(guī)定有效地避免了港口經(jīng)營行為不規(guī) 范，盲目競爭、無序競爭，競相壓價(jià)和低水 平的重復(fù)建設(shè)。對投資者來說，港口法 另一個重要的影響是確立了多元化投資主體 和經(jīng)營主體，鼓勵國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)組織和個人依 法投資建設(shè)、經(jīng)營港口，這給港口業(yè)和公司 利用外資和民間資本加快發(fā)展業(yè)務(wù)提供了法 律保障。2006年9月全國沿海港口布局規(guī)劃發(fā)布, 確定了我國沿海港口今后的總體布局及建設(shè) 方向，具有指導(dǎo)性意義。2008年為應(yīng)對國際金融危機(jī)對中國實(shí)體經(jīng) 濟(jì)的影響，國

41、家相繼出臺了十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振 興規(guī)劃，物流業(yè)是其中之一，為相關(guān)行業(yè)的 發(fā)展及產(chǎn)業(yè)升級提供的政策性的保障。2009年1月發(fā)改委和廣東省政府聯(lián)合公布 了珠江三角洲地區(qū)改革發(fā)展規(guī)劃綱要（2008-2020年），明確提出了提高珠江 三角洲高等級內(nèi)河航道網(wǎng)的現(xiàn)代化水平，有 效整合珠江口港口資源，完善廣州、深圳、 珠海港的現(xiàn)代化功能，形成與香港港口分工 明確、優(yōu)勢互補(bǔ)、共同發(fā)展的珠江三角洲港 口群體，至2012年廣東省港口貨物吞吐能力達(dá)9億噸，至2020年則達(dá)到14億噸的發(fā)展目標(biāo) 、B企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營情況B企業(yè)歷經(jīng)二十年的發(fā)展，已成為具一定規(guī) 模及影響力的綜合性港口， 2006年至2008 年的主營業(yè)務(wù)收入

42、分別為3,342.33萬元、4,024.92萬元及4,211.50萬元，表現(xiàn)了一定的增長態(tài)勢，但增長幅度有減緩的趨勢。企 業(yè)須認(rèn)真研究及明確未來的發(fā)展規(guī)劃及發(fā)展 目標(biāo)，在經(jīng)營中努力挖掘自身的發(fā)展?jié)摿Γ?提升專業(yè)化服務(wù)水平，提供差異化和個性化 服務(wù)，在穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)上，夯實(shí)自身的經(jīng) 營能力，方可在日益激烈的競爭中立于不敗 之地，保持收入的可持續(xù)增長。綜上所述，可對B企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入作出詳 細(xì)分析預(yù)測。 、主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測B企業(yè)現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)收入由裝卸收入、倉儲 理貨收入及其他收入組成，2006年至2008 年各類型收入數(shù)據(jù)詳見下表：由上表可分析，裝卸收入是 B企業(yè)的核心業(yè) 務(wù)，占其營業(yè)收入的比重達(dá)

43、85%以上，現(xiàn)就 各類型業(yè)務(wù)的特點(diǎn)對營業(yè)收入展開預(yù)測。I、裝卸收入預(yù)測i、貨物處理量預(yù)測i-1、歷史數(shù)據(jù)分析吞吐量是核算碼頭貨物處理量的指標(biāo)，主要以處理貨物重量或以集裝箱為單位進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，B企業(yè)2005年至2008年貨物處理數(shù)據(jù)如下：由XX碼頭的數(shù)據(jù)可看到過去四年其貨物的處理量具有如下特征：、港口吞吐量每年均有增加，2006年以前 增長較顯著，2007年始則只是輕微增長。、進(jìn)口吞吐量的比重近年不斷下降，反之 出口的比重則不斷增加。、重箱的吞吐量所占集裝箱處理量的比例 維持穩(wěn)定，保持中52%左右。原因分析： 2006年B企業(yè)一方面加大了業(yè)務(wù)拓展力 度，吸引了一批有實(shí)力的客戶進(jìn)駐港口；另 一方面企業(yè)

44、亦加大了碼頭設(shè)施的建設(shè)，信息 管理系統(tǒng)、50-35t軌道式龍門吊等設(shè)備相繼 投入使用，令碼頭的貨物處理效率有了極大 的提高，從而使當(dāng)年港口的吞吐量有了飛躍發(fā)展近兩年港口吞吐量發(fā)展不大主要是由于碼 頭的處理能力遇到瓶頸，貨物處理需要提供 吉柜、待檢疫柜、出口待運(yùn)柜等多種類型貨 柜的存放場地，作為成立時間較早的企業(yè)， 場地規(guī)劃上為其預(yù)留增加使用的空間不大， 近年XX碼頭單位面積貨物處理量一直位居 省內(nèi)第一，表明現(xiàn)有的場地已被充分利用， 接近滿負(fù)荷操作，隨業(yè)務(wù)發(fā)展，場地的供需 矛盾凸現(xiàn)，場地面積的先天不足成為約制其 進(jìn)一步發(fā)展的重要因素；此外，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán) 境、地區(qū)發(fā)展、行業(yè)間競爭、國家政策等因 素亦

45、產(chǎn)生一定作用。進(jìn)出口貨物比例的變化主要是區(qū)域經(jīng)濟(jì)及 國家政策的雙向作用，碼頭位于 XX地區(qū)， 以外向型經(jīng)濟(jì)為主，近年區(qū)域內(nèi)貿(mào)易順差的 增加，亦傳導(dǎo)至相關(guān)的物流行業(yè)，使出口貨 物的處理量上升；此外，海關(guān)部門加強(qiáng)了對 兩廢貨物（廢金屬、廢料）的監(jiān)管力度，對 口岸實(shí)施了限制進(jìn)口的措施，兩廢貨物是XX 碼頭的主要進(jìn)口貨物類型，其進(jìn)口貨物的處 理量不可避免受理影響。重箱是企業(yè)主要的創(chuàng)利來源，因此必需保證其數(shù)量的穩(wěn)定i-2、貨物處理量預(yù)測經(jīng)以上分析，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、相關(guān) 行業(yè)政策及企業(yè)的實(shí)際情況等因素，以更為 綜合及直觀的重量為單位對港口吞吐量作出 分析及預(yù)測。i-2-1、預(yù)測吞吐量考慮的因素：宏觀

46、經(jīng)濟(jì)及地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r行業(yè)的發(fā)展情況及發(fā)展前景國家的相關(guān)政策法規(guī)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀及未來動向企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀及未來動向i-2-2、確定吞吐量的因素 2008年金融次貸危機(jī)帶來了全球經(jīng)濟(jì)動 蕩，使我國的出口經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻局面，國家 及時出臺的一系列擴(kuò)大內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級 等宏觀調(diào)控政策，令經(jīng)濟(jì)基本保持了平穩(wěn)較 快發(fā)展。預(yù)期2009年國際金融危機(jī)仍存在 加深和蔓延趨勢，對國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響仍 在不斷加深和擴(kuò)大，廣東省特別是珠江三角 洲地區(qū)過去基本以加工制造業(yè)和對外貿(mào)易經(jīng) 濟(jì)類型為主，所受的沖擊尤為嚴(yán)重，為盡快扭轉(zhuǎn)不利的局面，呼應(yīng)國家實(shí)施的宏觀調(diào)控政策，省市各級政府積極推動珠三角地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型，以保

47、證經(jīng)濟(jì)維持增長，并 期望隨著2010年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，地區(qū)經(jīng)濟(jì) 發(fā)展能更上一層樓。隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方 向的轉(zhuǎn)變，我國將呈現(xiàn)以外貿(mào)、投資和內(nèi)需 三駕馬車共同拉動國家經(jīng)濟(jì)增長的態(tài)勢。展 望在“十一五”期間，我國 GDP增長將保 持在8%-9%, 2009年進(jìn)出口貿(mào)易額的增長 可達(dá)到18%左右，其后外貿(mào)增長平緩，維持 在15%-20%之間，預(yù)示經(jīng)濟(jì)仍將平穩(wěn)健康運(yùn) 行。過去三十年我國港口業(yè)快速發(fā)展，在年均 9.8%的GDP增速下，港口貨物吞吐量增長了 17 倍，年均增速 11.4% ；1999-2008 年期間貨物的吞吐量平均增速更高達(dá) 17%， 2008年，我國貨物吞吐量超億噸的港口共 17個。20

48、08年廣東省港口吞吐量為 98795.43萬噸，同比增長5.59%,其中內(nèi)河 港口吞吐量為12940.07萬噸，同比下降 2.59%，貨運(yùn)有向大港口集中化的趨勢。隨 著建設(shè)投資和內(nèi)需的提高，國內(nèi)消費(fèi)會有較 大幅度增長，我國集裝箱港口的增長方式將發(fā)生重大改變，今后一段時期走勢將呈現(xiàn)出 內(nèi)貿(mào)集裝箱增長高于外貿(mào)集裝箱，外貿(mào)與內(nèi) 貿(mào)集裝箱并舉發(fā)展的態(tài)勢。為應(yīng)對國際金融危機(jī)對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影 響，國家相繼出臺了十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃， 物流業(yè)是其中之一，為相關(guān)行業(yè)的發(fā)展及產(chǎn) 業(yè)升級提供的政策性的保障。2009年1月發(fā) 改委和廣東省政府聯(lián)合公布了珠江三角洲 地區(qū)改革發(fā)展規(guī)劃綱要（2008-2020年）， 明

49、確提出提高珠江三角洲高等級內(nèi)河航道網(wǎng) 的現(xiàn)代化水平，有效整合珠江口港口資源， 完善廣州、深圳、珠海港的現(xiàn)代化功能，形 成與香港港口分工明確、優(yōu)勢互補(bǔ)、共同發(fā) 展的珠江三角洲港口群體，至 2012年廣東 省港口貨物吞吐能力達(dá)9億噸，至2020年 則達(dá)到14億噸。企業(yè)營運(yùn)正常有秩，但面臨發(fā)展瓶頸，同 時亦遭遇周邊貨運(yùn)碼頭的競爭。以目前不增加場地供應(yīng)為前提，XX碼頭歷 史最大的年貨物處理能力達(dá)111.66萬噸，規(guī) 劃最大年處理能力可達(dá)135萬噸。i-2-3、綜上所述對XX碼頭吞吐量預(yù)測如下： 考慮宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景、市場競爭狀況及企業(yè)實(shí)際經(jīng)營狀況，預(yù)期2009年XX碼頭的吞吐量將較2008年有所回落，

50、以2008年吞吐量的82%核算為91.5萬噸，2010年隨著整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)好有10%的升幅，此后增長趨向平緩，2011年、2012年及2013年分別有5%，3%及1%的增長，詳見下表：由以上統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可得，XX碼頭在2005年的 單位裝卸收入處于高位，2006年正處業(yè)務(wù)拓 展上升期，為爭取更多客源增強(qiáng)競爭優(yōu)勢， 單位裝卸收入有所下跌，以后年度則維持穩(wěn) 定的單位收入水平，考慮周邊市場的競爭狀 況及未來通貨膨脹等因素，預(yù)測 2009年至 2011年的單位裝卸收入與2008年相當(dāng)為32 元/噸，2012年至2013年較前期上升至為 33元/噸。則港口裝卸收入預(yù)測如下表：由上表可看到，過去四年兩項(xiàng)收入總

51、額均保持在裝卸收入的15%至17%之間，參照過去 四年的數(shù)據(jù)，以后年度以裝卸收入的 16%進(jìn) 行預(yù)測。III、根據(jù)上述分析預(yù)測，主營業(yè)務(wù)收入?yún)R總?cè)缦卤恚?2)、主營業(yè)務(wù)成本B企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本主要包括經(jīng)營部門的人 員工資、福利費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、維修費(fèi)、折舊費(fèi) 等經(jīng)營成本，通過對該公司財(cái)務(wù)成本核算 等歷史資料統(tǒng)計(jì)分析，生成以下營業(yè)成本分 析表：由過去三年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示XX碼頭的主營業(yè)務(wù)成本有如下特征：主營業(yè)務(wù)成本隨主營業(yè)務(wù)收入的增長而增 長，2007年主營業(yè)務(wù)收入達(dá)至新高，該年此 項(xiàng)成本亦大幅攀升；主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入的比例一直處于30%以上，2007年更高達(dá)43%;人力資源成本是主要經(jīng)營成本，占

52、成本總額比例四分之一以上。原因分析:主營業(yè)務(wù)收入增加，主營成本隨之合理增長，是業(yè)務(wù)發(fā)展的正常規(guī)律； 2007年該項(xiàng)成本大幅攀升的主要原因是， 該年度計(jì)提了 2006年及2007年兩年的超產(chǎn) 獎勵致使人工成本大增，剔除此項(xiàng)特殊因素， 其占主營收入的比例將與2008年相當(dāng)； 港口碼頭目前的業(yè)務(wù)類型中仍依靠人力為 主導(dǎo)，因此該項(xiàng)成本成為經(jīng)營成本中的主要 成本。主營業(yè)務(wù)成本預(yù)測：綜合以上分析，在未來企業(yè)治理架構(gòu)保持穩(wěn) 定，企業(yè)運(yùn)作、內(nèi)部控制良好的前提下，考 慮今后區(qū)域市場日益激烈競爭的情況、未來 人力資源的上漲趨勢均對主營業(yè)務(wù)成本構(gòu)成 一定壓力，參照過去兩年數(shù)據(jù)，以該項(xiàng)成本 占主營業(yè)務(wù)收入的40%作預(yù)

53、測。（3）主營業(yè)務(wù)稅金及附加B企業(yè)適用的稅種分別為營業(yè)稅、城市維護(hù) 建設(shè)稅及教育費(fèi)附加，其中營業(yè)稅以相關(guān)營 業(yè)收入的3%及5%核算，城市維護(hù)建設(shè)稅及 教育費(fèi)附加分別以增值稅及營業(yè)稅的 7%及 3%核算。B企業(yè)2006年至2008該項(xiàng)成本占營業(yè)收入的綜合稅附率穩(wěn)定在3.4%，故此項(xiàng)成本以主營業(yè)務(wù)收入的3.4%作預(yù)測。(4 )管理費(fèi)用B企業(yè)的管理費(fèi)用支出項(xiàng)目主要有交際應(yīng)酬費(fèi)、工會經(jīng)費(fèi)、董事會費(fèi)、醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)、無 形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等為組織和管理生產(chǎn)經(jīng)營活動 而發(fā)生的其他費(fèi)用。2006年至2008年管理 費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別是 3.07%、 6.34%、6.54%。各種費(fèi)用類型的比例情況見 下表：管

54、理費(fèi)用中占主要比重是是交際應(yīng)酬費(fèi)、上 撥統(tǒng)籌費(fèi)、醫(yī)療保險(xiǎn)及住房公積金等，2007 年由于企業(yè)改變交際應(yīng)酬費(fèi)的統(tǒng)計(jì)口徑，把 原來計(jì)入主營業(yè)務(wù)成本的開支計(jì)入交際應(yīng)酬 費(fèi)，以及對員工合同期滿進(jìn)行經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)确墙?jīng)常性支出增大，致使該年管理費(fèi)用大幅增長，2008年為減緩生產(chǎn)經(jīng)營壓力采用開源節(jié)流措施，該項(xiàng)成本基本與2007年持平，考慮 企業(yè)目前對該項(xiàng)成本控制基本穩(wěn)健，而企業(yè) 未來業(yè)務(wù)發(fā)展、人力資源成本及各項(xiàng)社會保 障成本上漲的趨勢，根據(jù)收入費(fèi)用配比原則， 預(yù)測以2008年該項(xiàng)成本為基數(shù)，2009年該 項(xiàng)成本較2008年減少10%，此后每年隨收 入增長的幅度同步增長。（5 ）財(cái)務(wù)費(fèi)用B企業(yè)評估基準(zhǔn)日時并無有息

55、貸款，財(cái)務(wù)費(fèi) 用發(fā)生主要為零星的匯兌損益，由于數(shù)額較 少，對整體損益無影響，因此不作預(yù)測。（6 ）投資收益B企業(yè)目前有三個投資項(xiàng)目，分別為 C船舶 貨運(yùn)代理有限公司、D 口岸報(bào)關(guān)服務(wù)有限公 司平洲報(bào)關(guān)部及E報(bào)關(guān)有限公司平洲分公 司，其中C船舶貨運(yùn)代理有限公司是 B企業(yè) 的全資子公司，具有獨(dú)立法人資格；D 口岸 報(bào)關(guān)服務(wù)有限公司平洲報(bào)關(guān)部及 E報(bào)關(guān)有限 公司平洲分公司則分別與F口岸報(bào)關(guān)服務(wù)有 限公司及G報(bào)關(guān)有限公司聯(lián)合設(shè)立，為非獨(dú) 立法人。上述公司僅為完善 XX碼頭的配套服務(wù)而成 立，對碼頭的依存度高，受碼頭的經(jīng)營制約， 屬關(guān)聯(lián)企業(yè)，無獨(dú)立開展業(yè)務(wù)能力，其中 C 船舶貨運(yùn)代理有限公司目前的收益狀

56、況僅為 收支平衡；其他兩個非獨(dú)立法人單位的業(yè)務(wù) 類型重合，D 口岸報(bào)關(guān)服務(wù)有限公司平洲報(bào) 關(guān)部的合作協(xié)議為每年續(xù)簽，經(jīng)營年限無明 確規(guī)定，而E報(bào)關(guān)有限公司平洲分公司則剛 設(shè)立，盈利狀況不明朗，因此不獨(dú)立預(yù)測投 資收益。(7) 營業(yè)外收支B企業(yè)的營業(yè)外收支凈額金額不大，對利潤 總額的影響較小，而且此項(xiàng)目具有不確定性， 所以本次預(yù)測在假定公司正常經(jīng)營的情況 下，不考慮此項(xiàng)目的影響。(8) 所得稅B企業(yè)為中外合資企業(yè)，原享有15%稅率優(yōu) 惠，2008年新所得稅法實(shí)施后，擁有5年過 渡期，具體稅率如下表，預(yù)測中以下表標(biāo)準(zhǔn) 進(jìn)行所得稅測算。（9）、資本性支出B企業(yè)資本性支出主要分為現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模下為發(fā)展生

57、產(chǎn)的大型設(shè)備更新投入及日常維持簡單再生產(chǎn)的資本投入?yún)⒄?007及2008 年設(shè)備投資數(shù)據(jù)（董事會報(bào)告），維持簡單再 生產(chǎn)的資本投入約為40萬；根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有 設(shè)備使用狀況，未來五年需要相繼更新一些 大型的碼頭設(shè)備及進(jìn)行場地?cái)U(kuò)充，場地?cái)U(kuò)充 及更新設(shè)備的資本投入具體預(yù)測如下表：（10）折舊與攤銷、折舊額測算B企業(yè)固定資產(chǎn)折舊采用直線法計(jì)算，并按各類固定資產(chǎn)的原值和預(yù)計(jì)的使用壽命扣除預(yù)計(jì)凈殘值確定其折舊率，分類折舊率如下:企業(yè)累計(jì)折舊的金額每年隨固定資產(chǎn)的增加 而變化，預(yù)測以2008年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，根 據(jù)其會計(jì)折舊政策，每年按更新設(shè)備投資增 加額的9%及場地?cái)U(kuò)充的4.5%增加（參照資 本性支出預(yù)測數(shù)據(jù)），具體預(yù)測如下：、攤銷額測算主要為土地使用權(quán)的攤銷額，參考 2008年數(shù)據(jù)，以142000元測算(11) 、營運(yùn)性資本B企業(yè)以經(jīng)營港口裝卸業(yè)務(wù)及倉儲業(yè)務(wù)為主 業(yè)，企業(yè)的營運(yùn)資金主要滿足日常經(jīng)營管理 中