-ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)別與評(píng)級(jí)方法

1、ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)別與評(píng)級(jí)方法交易兩協(xié)會(huì)1、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類(lèi)發(fā)起機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)蜃產(chǎn)類(lèi)型全融機(jī)構(gòu)牯貸貴產(chǎn)非金融企業(yè)祖賃褸*U企業(yè)應(yīng)收款、基盈暹施收豆權(quán)等財(cái)產(chǎn) 權(quán)利或科業(yè)物業(yè)等不動(dòng) 產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或H產(chǎn)權(quán)和和財(cái) 產(chǎn)的組合非金融金業(yè)捋合法肄法規(guī)規(guī)定， 權(quán)屬明確，紇夠產(chǎn) 生可預(yù)測(cè)現(xiàn)金瀛的 朝產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)利我 財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利的 組合SPV科殊日的孩托會(huì)產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃特殊目的信托交易場(chǎng)所AL行閭市場(chǎng)證券交易所、證券業(yè)毎 會(huì)機(jī)構(gòu)間損價(jià)與轉(zhuǎn)讓系 證春公司柜臺(tái)市場(chǎng)銀行祠市場(chǎng)登迢結(jié)算機(jī)構(gòu)中債替中證0上海清算所監(jiān)管審批方式責(zé)格審扯+注冊(cè)一收益權(quán)或收費(fèi)權(quán)類(lèi)ABS二債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)(1)靜態(tài)池結(jié)構(gòu)公司貸款CLO債券CBO融資租賃應(yīng)收款住宅貸

2、款RMBS /住房公積金貸款 商用不動(dòng)產(chǎn)貸款CMBS/REATABS監(jiān)管部門(mén)人氏承打+卑益會(huì)科監(jiān)會(huì)汽車(chē)貸款(2)動(dòng)態(tài)池結(jié)構(gòu)信用卡應(yīng)收帳款銀行消費(fèi)類(lèi)貸款小額貸款 保理應(yīng)收款2、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評(píng)級(jí)思路2.1資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的特征l還款來(lái)源為資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流l所發(fā)行證券通常需要一定形式的信用增進(jìn) l 所發(fā)行證券的信用質(zhì)量決定于證券化資產(chǎn)的信用質(zhì)量， 而非發(fā)行機(jī)構(gòu)或創(chuàng)始機(jī) 構(gòu)之信用品質(zhì)l由特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）所發(fā)行（發(fā)債及ABS合作請(qǐng)加微信476353122）l 會(huì)計(jì)處理上視為資產(chǎn)真實(shí)出售 （True Sale） ，而非債務(wù)融資 （Debt Financing）l 需要服務(wù)機(jī)構(gòu)來(lái)管理資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)

3、金流2.2 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評(píng)級(jí)思路 ?法律風(fēng)險(xiǎn)分析? 交易結(jié)構(gòu)分析?資產(chǎn)池信用分析? 現(xiàn)金流分析及壓力測(cè)試? 參與方履約能力分析2.3.1 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品法律風(fēng)險(xiǎn)分析l 破產(chǎn)隔離u§特殊目的機(jī)構(gòu)的成立宗旨與權(quán)限是否僅限于該資產(chǎn)證券化交易u(yù)§特殊目的機(jī)構(gòu)是否能增額發(fā)行其它債務(wù)口§特殊目的機(jī)構(gòu)是否為獨(dú)立運(yùn)作的機(jī)構(gòu)，不會(huì)受到清算的影響u§特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)是否能進(jìn)行合并或其它類(lèi)似活動(dòng) u§特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)是否能更改 其組織章程口§特殊目的機(jī)構(gòu)是否對(duì)于該資產(chǎn)證券化之資產(chǎn)有明確有效的所有權(quán)，以防止其 它外在債權(quán)人對(duì)該資產(chǎn)進(jìn)行追索2.3.2 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

4、交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析l 抵消風(fēng)險(xiǎn)若借款人在發(fā)起機(jī)構(gòu)既有存款也有貸款， 借款人享有抵銷(xiāo)權(quán)。 若被抵銷(xiāo)貸款屬于 證券化的資產(chǎn)池資產(chǎn)，則投資者的權(quán)益將受到抵銷(xiāo)權(quán)行使的影響。 （發(fā)債及 ABS 合作請(qǐng)加微信 476353122）l 混同風(fēng)險(xiǎn)若資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況或信用狀況惡化甚至破產(chǎn)，信托 / 計(jì)劃財(cái)產(chǎn)的回收款和 資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)其他資金混同，將會(huì)給信托 / 計(jì)劃財(cái)產(chǎn)帶來(lái)?yè)p失。l 利率風(fēng)險(xiǎn)鑒于基礎(chǔ)資產(chǎn)的貸款利率與證券化產(chǎn)品的利率在重設(shè)的時(shí)間、 幅度以及頻率上均 有不同，利率波動(dòng)可能造成利差的減少，進(jìn)而影響優(yōu)先級(jí)證券的信用支撐。l 提前償還風(fēng)險(xiǎn)若借款人提前償還貸款將導(dǎo)致資產(chǎn)池提前收回貸款本金， 使得后期利差減少

5、， 進(jìn) 而影響超額利差，優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品受到的信用支持減少。l 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于資產(chǎn)池現(xiàn)金流入與優(yōu)先級(jí)證產(chǎn)品利息兌付之間的錯(cuò)配。 一般通 過(guò)設(shè)置條件流動(dòng)性準(zhǔn)備金和設(shè)計(jì)本金分賬戶對(duì)收入分賬戶的補(bǔ)償機(jī)制來(lái)緩釋流 動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。l 再投資風(fēng)險(xiǎn)在優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品的各個(gè)償付期內(nèi)，信托賬戶 / 托管賬戶所收到的資金在閑置期內(nèi)可 用于再投資，這將使信托財(cái)產(chǎn) / 計(jì)劃財(cái)產(chǎn)面臨一定的再投資風(fēng)險(xiǎn)。3、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的增信措施3.1 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的內(nèi)部增信一、內(nèi)部增信內(nèi)部增信前提一一SPV真實(shí)銷(xiāo)售？SPV:特殊目的信托（SPT 信托法資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃證監(jiān)會(huì)部門(mén)規(guī)章專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃證監(jiān)會(huì)部門(mén)規(guī)章 資產(chǎn)支持計(jì)劃保監(jiān)會(huì)部門(mén)

6、規(guī)章? 真實(shí)銷(xiāo)售：擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)通過(guò)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，使得該部分資產(chǎn)不被納入 發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)的清算財(cái)產(chǎn)范圍。? 收益權(quán)類(lèi)資產(chǎn)往往依附于單一的經(jīng)營(yíng)實(shí)體或獨(dú)立的實(shí)物資產(chǎn)，破產(chǎn)隔離效果? 衍生債權(quán)收益權(quán)內(nèi)部增信方式（ 1）優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu) 通過(guò)設(shè)置產(chǎn)品的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，即劃分為優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品和次級(jí)產(chǎn)品。在現(xiàn)金流分 配時(shí)，先償還優(yōu)先級(jí)證券的利息和本金， 然后再兌付次級(jí)產(chǎn)品的收益和本金。 次 級(jí)產(chǎn)品的投資者承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。（ 2）超額抵押 初始超額抵押指資產(chǎn)池價(jià)值超過(guò)證券票面價(jià)值的差額部分。通常用于緩釋 負(fù)利差結(jié)構(gòu)和承擔(dān)資產(chǎn)池違約貸款損失。（ 3）現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶 將部分資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流或發(fā)起人的現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到一個(gè)特

7、別現(xiàn)金儲(chǔ) 備賬戶，當(dāng)證券化資產(chǎn)現(xiàn)金流不足以支付當(dāng)期應(yīng)付證券本息時(shí)， 上述儲(chǔ)備金賬戶 中的資金劃出，用于支付當(dāng)期應(yīng)付證券本息。（ 4）利差賬戶 利差賬戶是一個(gè)專(zhuān)門(mén)設(shè)置來(lái)存放收益超過(guò)成本部分金額的賬戶。當(dāng)資產(chǎn)的 收益超過(guò)融資總成本時(shí)可設(shè)立利差賬戶。 如個(gè)人信用卡貸款， 該資產(chǎn)就經(jīng)常產(chǎn)生 大量的利差， 常常在交易早期就能形成利差儲(chǔ)備， 利差賬戶能對(duì)損失進(jìn)行第一層 保護(hù)。（發(fā)債及ABS合作請(qǐng)加微信476353122）（ 5）差額補(bǔ)足 原始權(quán)益人對(duì)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券提供差額補(bǔ)足義務(wù)，由于與原始權(quán)益人 主體信用相關(guān)，此類(lèi)增信方式只適用于不出表類(lèi)型的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。二、外部增信l 第三方連帶責(zé)任保證 l 差

8、額支付承諾 l 信用證 l 保險(xiǎn)4、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評(píng)級(jí)框架4.1 企業(yè)收益權(quán)類(lèi)證券化評(píng)級(jí)框架 ?基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量分析：1. 基礎(chǔ)資產(chǎn)特征分析：（ 1 ）資產(chǎn)權(quán)屬清晰，不存在轉(zhuǎn)讓方面的瑕疵；（ 2 ）基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流入的路徑清晰，現(xiàn)金流入穩(wěn)定； （3）基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及的業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度弱； 行業(yè)周期性不明顯；4 ）原始權(quán)益人對(duì)資產(chǎn)控制力強(qiáng)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力穩(wěn)定；（5）資產(chǎn)持續(xù)運(yùn)營(yíng)價(jià)值顯著高于清算價(jià)值;2. 歷史數(shù)據(jù)分析3. 基礎(chǔ)資產(chǎn)信用分析：原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能 力?交易結(jié)構(gòu)分析：1. 現(xiàn)金流歸集和轉(zhuǎn)付2. 觸發(fā)事件3. 增信措施?現(xiàn)金流壓力測(cè)試？法律風(fēng)險(xiǎn)分析？參與方履約能力分析4.2銀行信貸資產(chǎn)證券

9、化（CLO評(píng)級(jí)框架基礎(chǔ)盜產(chǎn) 參手評(píng)級(jí)現(xiàn)金流壓力31試援酋if勺 利差還款J時(shí)何1挽回減少大額集中違約壓力測(cè)試?yán)废淇?摸擬違約 損失分布交易結(jié)構(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)參與方蹄能力分析分析分析CLO信用等級(jí)4.2 銀行信貸資產(chǎn)證券化（CLO評(píng)級(jí)框架I對(duì)每筆基礎(chǔ)資產(chǎn)的借款人和保證人進(jìn)行影子評(píng)級(jí)，并對(duì)相關(guān)抵質(zhì)押物進(jìn)行分 析，確定每筆基礎(chǔ)資產(chǎn)相應(yīng)的違約概率及違約損失率；（發(fā)債及ABS合作請(qǐng)加微信 476353122）I結(jié)合基礎(chǔ)資產(chǎn)的行業(yè)與地區(qū)分布情況以及股東關(guān)聯(lián)程度確認(rèn)基礎(chǔ)資產(chǎn)之前的 相關(guān)性；I進(jìn)行蒙特卡洛模擬，確定目標(biāo)信用等級(jí)下的目標(biāo)違約比率（ SDR和目標(biāo)損失 比率（SLR 。資產(chǎn)池組合信用風(fēng)險(xiǎn)未考慮資產(chǎn)的利率

10、，交易結(jié)構(gòu)設(shè)置等因素，故需進(jìn)行現(xiàn)金流分析及壓力測(cè)試。1、按照交易結(jié)構(gòu)安排，構(gòu)建正常情況下現(xiàn)金流模型（流入和流出）2、目標(biāo)信用等級(jí)下違約比率值，進(jìn)行壓力測(cè)試，考慮以下因素：?提前還款?利差減少?違約回收減少?違約時(shí)間前置（后置）4.3 個(gè)人汽車(chē)抵押貸款證券化評(píng)級(jí)框架*靜態(tài)池分析A資產(chǎn)池將征嚴(yán)入池資產(chǎn)賬齡A資產(chǎn)組合管理»同行業(yè)比較 1 1運(yùn)營(yíng)及管理宏觀經(jīng)濟(jì)及鳳險(xiǎn)分析行業(yè)展璽構(gòu)建基準(zhǔn)損失率現(xiàn)金流及 交易結(jié)構(gòu)分析壓力情景 假設(shè)法律風(fēng)險(xiǎn) 分析交易對(duì)手 風(fēng)險(xiǎn)分析1 ! 1個(gè)人汽車(chē)抵押貸款證券化產(chǎn)品信用等級(jí)I資產(chǎn)池組合信用風(fēng)險(xiǎn)（壓力乘數(shù)法）?資產(chǎn)池足夠分散，同質(zhì)性強(qiáng)。資產(chǎn)筆數(shù)通常可達(dá)上萬(wàn)，故對(duì)每筆

11、資產(chǎn)進(jìn)行信用 分析可能性不大。通過(guò)分析靜態(tài)池?cái)?shù)據(jù)，得出基準(zhǔn)違約比率和基準(zhǔn)損失比率；?根據(jù)比較靜態(tài)池特征與擬證券資產(chǎn)池特征差異，審慎得到擬證券化資產(chǎn)池的違約比率和損失比率；?運(yùn)用壓力乘數(shù)法，計(jì)算不同目標(biāo)信用等級(jí)下對(duì)應(yīng)的目標(biāo)違約比率和損失比率。I現(xiàn)金流分析和壓力測(cè)試I各參與方履約能力分析I交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析I法律因素靜態(tài)池及目標(biāo)資產(chǎn)池信用特征分析比較以調(diào)整基準(zhǔn)違約率-貸款比率（Loan-to-value Ratio ，LTV-貸款期限-貸款利率-汽車(chē)類(lèi)別與狀況-地域集中度-還款類(lèi)型-債務(wù)人信用質(zhì)量4.4 信用卡應(yīng)收賬款或消費(fèi)類(lèi)貸款證券化評(píng)級(jí)框架l 資產(chǎn)池組合信用風(fēng)險(xiǎn) ?通過(guò)分析發(fā)起機(jī)構(gòu)給出的靜態(tài)池和

12、動(dòng)態(tài)池?cái)?shù)據(jù)，計(jì)算得到以下基準(zhǔn)數(shù)據(jù)：違約 率（月度新增違約率）、收益率、購(gòu)買(mǎi)率、回收率以及還款率?現(xiàn)金流分析和壓力測(cè)試（發(fā)債及ABS合作請(qǐng)加微信476353122）? 不同目標(biāo)級(jí)別上述基準(zhǔn)數(shù)據(jù)壓力不同? l 參與方履約能力分析 l 交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析 l 法律因素 歷史數(shù)據(jù)及目標(biāo)資產(chǎn)池信用特征分析比較以構(gòu)建基準(zhǔn)違約率- 持卡人信用質(zhì)量- 資產(chǎn)池賬戶特征- 宏觀經(jīng)濟(jì)和外部環(huán)境-發(fā)起機(jī)構(gòu)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力- 地域集中度- 政策法規(guī)因素4.5 個(gè)人住房抵押貸款證券化評(píng)級(jí)框架?構(gòu)建基準(zhǔn)資產(chǎn)池 ?基準(zhǔn)資產(chǎn)池違約比率假設(shè)?基準(zhǔn)池及目標(biāo)資產(chǎn)池信用特征分析比較確定違約率-加權(quán)平均初始抵押率（Loan-to-value R

13、atio , LTV - 加權(quán)平均剩余期限-加權(quán)平均賬齡-資產(chǎn)池地域分布情況-靜態(tài)池信用表現(xiàn)（發(fā)債及ABS合作請(qǐng)加微 信 476353122）?測(cè)算違約挽回率-城市等級(jí)劃分-不同目標(biāo)等級(jí)不同城市等級(jí)房產(chǎn)的跌價(jià)比例假設(shè)-房屋法拍跌價(jià)和處置成本假設(shè)-資產(chǎn)池加權(quán)平均挽回率4.6 商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款證券化評(píng)級(jí)框架 ?標(biāo)的商業(yè)地產(chǎn)特征分析1. 標(biāo)的商業(yè)地產(chǎn)分析所需資料：-資產(chǎn)摘要-歷史運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)-針對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)任何抵押及相關(guān)權(quán)利證明的詳細(xì)資料-主要租戶的合同摘要-當(dāng)前的出租情況-保險(xiǎn)證明文件-管理合同或其他相關(guān)的運(yùn)營(yíng)協(xié)議（若有）2. 相關(guān)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)報(bào)告-資產(chǎn)摘要-商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值評(píng)估報(bào)告-建筑工程報(bào)告和市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告

14、?標(biāo)的商業(yè)地產(chǎn)凈現(xiàn)金流評(píng)估?資本化比率及標(biāo)的商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值分析?目標(biāo)等級(jí)下的LTV與DSCF標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定及證券分層 5、不同類(lèi)型基礎(chǔ)資產(chǎn)的關(guān)注點(diǎn)l 融資租賃債權(quán) 承租人的類(lèi)型與資質(zhì)，行業(yè)、地區(qū)和個(gè)體的分散性，租賃業(yè)務(wù)類(lèi)型（直租 或售后回租），租賃物的特征（通用型設(shè)備或?qū)Ｓ迷O(shè)備），歷史逾期率，早償情況（租賃合約對(duì)早償?shù)募s定以及執(zhí)行情況）。擬證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池現(xiàn)金流特征。（發(fā)債及ABS合作請(qǐng)加微信476353122）I保理應(yīng)收款應(yīng)收賬款債務(wù)人和賣(mài)方的行業(yè)特征、主體信用質(zhì)量、債務(wù)人的分散程度、 對(duì)賣(mài)方是否具有追索權(quán)、合同執(zhí)行的歷史記錄。I企業(yè)應(yīng)收款應(yīng)收款的類(lèi)型、債務(wù)人主體信用質(zhì)量、歷史合同執(zhí)行情況、原始權(quán)益人的 信用質(zhì)量。I小額貸款原始權(quán)益人的信用質(zhì)量、放貸標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)控水平、歷史數(shù)據(jù)質(zhì)量、基礎(chǔ)資產(chǎn) 的地區(qū)和行業(yè)特征、歷史違約和損失情況。I信托受益權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)債務(wù)人的類(lèi)型、性質(zhì)和主體信用質(zhì)量、行業(yè)和地區(qū)的分散性、個(gè) 體分散性、基礎(chǔ)資產(chǎn)池現(xiàn)金流穩(wěn)定性。I市政收費(fèi)權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律屬性界定、特許經(jīng)營(yíng)