我國“五年計劃”的執(zhí)行評價及區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的思想演變

1、我國2004年利率上調(diào)的合理性分析 摘要利率是金融產(chǎn)品的價格，是整個金融市場和金融體系最能動、最活躍的因素，也是國家調(diào)控宏觀經(jīng)濟的杠桿。中國人民銀行于2004年10月29日上調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，并放寬人民幣貸款利率浮動區(qū)間和允許人民幣存款利率下浮。通過從利率上調(diào)的時機、幅度、形式三方面分析，得出結(jié)論：此次上調(diào)利率是及時、穩(wěn)妥、積極的。為形成一個以央行基準(zhǔn)利率為主導(dǎo)，競爭有序的市場利率體系打下了堅實的基礎(chǔ)。 關(guān)鍵詞利率上調(diào)因素分析合理性 1 理論依據(jù) 利率是金融產(chǎn)品的價格，是整個金融市場和金融體系最能動、最活躍的因素，也是國家調(diào)控宏觀經(jīng)濟的杠桿，政府的利率政策正對經(jīng)濟生活發(fā)揮越來越大的作用

2、。從理論上說，利息是資金的價格，反映了資金的供求關(guān)系，也可以調(diào)節(jié)資金的供求關(guān)系。一般利息高低是與投資回報率相關(guān)聯(lián)，社會投資回報率高，利息就會相對高些，社會投資回報率低，利息也就會相對低些。運用利率杠桿，提高資金使用價格成本，既可以糾正資金價格扭曲的狀況，又可以有效地遏制快速增長的投資，還可以抑制通貨膨脹減輕居民儲蓄的損失，并可以防止經(jīng)濟大起大落，保證國民經(jīng)濟健康、穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。 1.1 利率上調(diào)的最佳時機利率上調(diào)的時間主要取決于三個因素：一是經(jīng)濟增長態(tài)勢。態(tài)勢強勁，投資旺盛，上調(diào)利率；反之，下調(diào)利率，促進消費，拉動內(nèi)需。二是物價指數(shù)上漲態(tài)勢。如果CPI連續(xù)三個月超過5%，銀行就會加息。三是全

3、球加息態(tài)勢，尤其是美國加息動作。美聯(lián)儲加息必然會帶動其他國家央行加息的步伐。 利率上調(diào)過早，有可能在其它貨幣政策效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)時加速經(jīng)濟下滑，也可能導(dǎo)致國際熱錢的涌入套利；利率上調(diào)過晚，有可能使經(jīng)濟過熱現(xiàn)象難以遏制，物價指數(shù)繼續(xù)攀升，通貨膨脹壓力加大，也可能導(dǎo)致國內(nèi)資金流出和國際投資降低。 1.2 利率上調(diào)的最優(yōu)幅度 具體實施過程可按三種模式進行：一是漸進式，即按每次利率上調(diào)0.25個百分點的方式進行。因為每次調(diào)整0.25個百分點，對經(jīng)濟的影響作用是微小的。據(jù)歐洲央行（ECB）最近完成的一項調(diào)查顯示，在歐洲，利率每升高0.25個百分點，三年內(nèi)最多可使消費減少0.1%，而企業(yè)投資的減少幅度也只有大

4、約1%。二是震撼式，即每次利率上調(diào)至少在0.5個百分點以上。三是混合式，即0.25個百分點與0.5個百分點混合使用，此方式的實質(zhì)是“酌情而動”，也是漸進式與震撼式的補充方式。一般情況下，利率調(diào)整幅度不宜過大，成熟的利率政策最顯著的特點就是進行微調(diào)，根據(jù)市場變化情況，小幅多次調(diào)整利率，充分發(fā)揮貨幣政策的宣示作用，通過改變心理預(yù)期，引導(dǎo)微觀經(jīng)濟主體的經(jīng)濟行為，最終達到宏觀調(diào)控的目標(biāo)。在操作上要把握好“供給適度、增幅穩(wěn)定，及時預(yù)調(diào)、小步有序，靈活微調(diào)、少用猛藥”的原則，借鑒成熟市場經(jīng)濟國家的經(jīng)驗和做法，基準(zhǔn)利率調(diào)整通常一次為0.250.5個百分點。 1.3 利率上調(diào)的最佳形式 利率上調(diào)的形式主要有兩

5、種，一種形式是直接提高基準(zhǔn)利率。基準(zhǔn)利率是在整個利率體系中起主導(dǎo)作用的利率，當(dāng)它變動時，其他利率也相應(yīng)發(fā)生變動。在基準(zhǔn)利率體系中，調(diào)控效用最大的利率一般是再融資利率（再貸款和再貼現(xiàn)利率）和公開市場操作利率。許多西方國家的再貼現(xiàn)利率是最主要的基準(zhǔn)利率，貨幣政策執(zhí)行中的重要措施之一，就是貨幣管理當(dāng)局通過宣布提高或降低再貼現(xiàn)，來實現(xiàn)對銀行的緊縮或放松，并通過再貼現(xiàn)靈敏的“通告效應(yīng)”，引導(dǎo)商業(yè)銀行的利率和其他利率變化。另一種形式是通過大力推進利率市場化進程，全面實施存貸款利率浮動制度，達到有效提高存貸款利率水平的要求，進而實現(xiàn)宏觀調(diào)控和適度從緊的貨幣政策目標(biāo)。 2 此次利率上調(diào)的合理性分析 中國人民銀

6、行于2004年10月29日上調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率并放寬人民幣貸款利率浮動區(qū)間和允許人民幣存款利率下?。稍诓怀^各檔次存款基準(zhǔn)利率的范圍內(nèi)浮動；存款利率不能上?。?。金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的1.98提高到2.25，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27，由現(xiàn)行的5.31提高到5.58。其他各檔次存、貸款利率也相應(yīng)調(diào)整，中長期上調(diào)幅度大于短期。 那么，此次上調(diào)利率是否合理呢，結(jié)合上面三個方面，我們加以分析。 影響加息的因素首先是CPI（消費價格指數(shù)）。導(dǎo)致居民消費價格增長的主要因素仍是糧價、住房、醫(yī)療、教育等增長較快的項目，雖然衣著、耐用消費品、交通工具、通信工具的價格

7、仍在下跌，但與固定資產(chǎn)投資激增相比，2004年第一季度全國社會消費品零售總額同比增長107%。在社會保障不足、子女教育費用高的情況下，由于對工資收入增長不樂觀，普通工薪階層將增加儲蓄比例，減少或不增加非吃住類的消費。國家統(tǒng)計局最新公布的（9月份）的全國居民消費價格總水平（CPI）比去年同月上漲5.2%，19月數(shù)據(jù)見附圖。 連續(xù)4個月CPI保持在5%以上了，與同期銀行利率相比已經(jīng)連續(xù)9個月負利率，如果這種情況持續(xù)下去，則我國經(jīng)濟運行面臨著相當(dāng)大的通貨膨脹壓力。 其次，國內(nèi)投資勢頭不減。國際大宗原材料、原油價格都在上漲，對國內(nèi)下游產(chǎn)品的價格會產(chǎn)生拉動影響。而房地產(chǎn)投資熱本質(zhì)上是資金價格水準(zhǔn)的問題錢

8、太便宜了。2004年固定資產(chǎn)投資經(jīng)歷了一個由高到低急速下降的過程，即由年初53%漲幅，僅3個月就下降到34.8%，到11月末，跌到28.9%。投資增速雖然已經(jīng)下來，但并不能說問題已經(jīng)解決。其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)的經(jīng)營機制、運行機理等問題依舊存在，尤其是鋼鐵、水泥、電解鋁等工業(yè)品價格與這些領(lǐng)域的過度投資密切相關(guān)，而貨幣增長會構(gòu)成這些領(lǐng)域過度投資的輔因。在2004年一季度，增幅最大的是基本建設(shè)投資，客觀上為房地產(chǎn)投資和鋼鐵、水泥等行業(yè)的投資提供了充足的資金，間接推動了這些產(chǎn)品價格的上漲。 再次，由于美國2004年6月30日開始加息到8月10日，美聯(lián)儲在不到一個半月的時間里連續(xù)兩次加息，共將基本利率

9、提高了0.5個百分點（至2005年3月25共7次加息），人民幣升值壓力很大，外匯壓力等無形中對加息構(gòu)成了影響。以上宏觀經(jīng)濟背景說明上調(diào)利率已符合利率上調(diào)的最佳時間的三個因素，所以它是及時的。 此次利率上調(diào)0.27，調(diào)整幅度不大，充分發(fā)揮貨幣政策的宣示作用，通過改變心理預(yù)期，引導(dǎo)微觀經(jīng)濟主體的經(jīng)濟行為，抑制部分行業(yè)過熱，最終達到宏觀調(diào)控的目標(biāo)?；鶞?zhǔn)利率調(diào)整在0.250.5個百分點之間，屬于比較穩(wěn)妥的做法。 目前我國貨幣市場利率品種包括銀行同業(yè)拆借利率、債券回購利率、票據(jù)市場轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率、國債與政策性金融債發(fā)行利率和二級市場利率等都已經(jīng)實現(xiàn)了市場化，對貸款利率的控制也采取了法定利率基礎(chǔ)上的浮動利率制

10、度，只有存款利率還沒有實行法定利率基礎(chǔ)上的浮動制度，仍屬于非市場化利率。此次中國人民銀行上調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率并放寬人民幣貸款利率浮動區(qū)間和允許人民幣存款利率下浮。同時，進一步放寬金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間。金融機構(gòu)（不含城鄉(xiāng)信用社）的貸款利率原則上不再設(shè)定上限，貸款利率下浮幅度不變，對金融競爭環(huán)境尚不完善的城鄉(xiāng)信用社貸款利率仍實行上限管理，貸款利率下浮幅度不變。允許存款利率下浮，即所有存款類金融機構(gòu)對其吸收的人民幣存款利率，可在不超過各檔次存款基準(zhǔn)利率的范圍內(nèi)浮動。存款利率不能上浮。 人民銀行進一步擴大了金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間。金融機構(gòu)根據(jù)企業(yè)的信譽、風(fēng)險等因素確定合理的貸款利率，逐步形

11、成了按照貸款風(fēng)險成本差別定價的格局。隨著金融機構(gòu)貸款利率管理體制趨于完善，定價能力不斷提高，金融機構(gòu)風(fēng)險管理制度逐步建立，不再對貸款利率設(shè)定上限可以使金融機構(gòu)更好地根據(jù)貸款風(fēng)險確定利率水平，進一步支持中小企業(yè)發(fā)展，緩解就業(yè)壓力。允許金融機構(gòu)下浮存款利率是進一步推進利率市場化改革的重要步驟，對于完善我國中央銀行調(diào)控機制、金融機構(gòu)改革和資本市場發(fā)展具有重要意義。 3 結(jié)論 此次升息結(jié)束了自1993年以來的降息周期（貸款利率為1995年以來），由于目前通貨膨脹依然保持高位，銀行存款基準(zhǔn)利率仍然處于負利率水平，而且企業(yè)固定資產(chǎn)投資增幅仍然高達2530，因此尚存在連續(xù)升息的可能。央行利息的微調(diào)似乎更多地是作為一種象征性的舉措，或者是一連串加息決策開始的信號，它表明中國政府決心進一步通過貨幣政策這樣的市場手段加大對經(jīng)濟的宏觀調(diào)控力度，同時也是要以行政管理手段之外的舉措給某些