創(chuàng)業(yè)融資上公司的融資方式

1、上市公司的融資方式目前,我國(guó)上市公司的資金來(lái)源主要包括內(nèi)源融資和外源融 資兩種.由于在公司內(nèi)部進(jìn)行融資,不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或股息, 不會(huì)減少公司的現(xiàn)金流量；同時(shí)由于資金來(lái)源于公司內(nèi)部,不發(fā)生 融資費(fèi)用,使內(nèi)部融資的本錢遠(yuǎn)低于外部融資.公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)以及擴(kuò)充生產(chǎn)水平,都需要大 量資金給予支持,這些資金的來(lái)源除內(nèi)源資本外,相當(dāng)多的局部 要依靠外源融資來(lái)解決.上市公司外源融資又可分為向金融機(jī)構(gòu) 借款和發(fā)行公司債券的債權(quán)融資方式；配股及增發(fā)新股的股權(quán)方式 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的半股權(quán)半債權(quán)的方式.銀行貸款是目前債權(quán)融資的主要方式,具優(yōu)點(diǎn)在于程序比擬 簡(jiǎn)單,融資本錢相對(duì)節(jié)約,靈活性強(qiáng),只要企業(yè)

2、效益良好、融資 較容易,缺點(diǎn)是一般要提供抵押或者擔(dān)保,籌資數(shù)額有限,還款 付息壓力大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高.公司債券是指由公司發(fā)行弁承諾在一定時(shí)間內(nèi)還本付息的債 權(quán)債務(wù)憑證.表達(dá)了債務(wù)人與債權(quán)人之間的行為.債券在本質(zhì)上 也是借錢與還錢關(guān)系,但其與貸款的根本區(qū)別在于債券可以公開 進(jìn)行交易.而貸款除非債券化,否那么是不進(jìn)行公開交易的.相對(duì) 于股權(quán)融資,債券融資的融資本錢較低,可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用,同時(shí)可以保證股本對(duì)公司的限制權(quán).但與銀行貸款有著類似 的缺點(diǎn),即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、限制條款多,且融資規(guī)模有限.對(duì)于 融入資金的公司來(lái)說(shuō),債券融資與銀行貸款有相似的特點(diǎn),一般 把二者統(tǒng)稱為債權(quán)融資.股權(quán)融資亦即公司發(fā)

3、行股票進(jìn)行融資.對(duì)上市公司而言,發(fā) 行股票所籌集的資金屬于公司的資本 ；對(duì)股東而言,所持有股份代 表對(duì)公司凈資產(chǎn)的所有權(quán).相對(duì)于債權(quán)融資,股權(quán)融資有著自己 的優(yōu)勢(shì),如：股票屬公司的永久性資本,不需要?dú)w還,也不必負(fù) 擔(dān)固定的利息費(fèi)用,從而大大降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；由于預(yù)期收益高,易于轉(zhuǎn)讓,因而容易吸收社會(huì)資本等等.但股權(quán)融資也存在 著不可防止的缺點(diǎn),如發(fā)行費(fèi)用高、易分散股權(quán)等.三種具體融資方式的比擬可以看出,每種融資方式都有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì),但也都存在著 不同的缺點(diǎn).一般來(lái)講,發(fā)行公司債券和銀行貸款都有政策等各 方面的許多限制,因此不是上市公司采取的主要融資方式.目前 我國(guó)上市公司的融資方式主要是股權(quán)

4、融資的增發(fā)和配股方式以及 發(fā)行一種新型債券-可轉(zhuǎn)換債券三種方式.1.融資條件的比擬(1)對(duì)盈利水平的要求.增發(fā)要求公司最近 3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣 除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%假設(shè)低于6%那么發(fā)行當(dāng)年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前一年的水平o配股要求公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率平均低 于6%而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券那么要求公司近3年連續(xù)盈利,且最近3年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在10減上,屬于能源、原材料、根底設(shè)施類 公司可以略低,但是不得低于 7%(2)對(duì)分紅派息的要求.增發(fā)和配股均要求公司近三年有分紅 而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券那么要求最近三年特別是最近一年應(yīng)有現(xiàn)金分紅.(3)距前次發(fā)行的

5、時(shí)間間隔.增發(fā)要求時(shí)間間隔為 12個(gè)月；配 股要求間隔為一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券那么沒(méi)有具體規(guī) 定.(4)發(fā)行對(duì)象.增發(fā)的對(duì)象是原有股東和新增投資者；配股的對(duì)象是原有股東；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的對(duì)象包括原有股東或新增投 資者.(5)發(fā)行價(jià)格.增發(fā)的發(fā)行市盈率證監(jiān)會(huì)內(nèi)部限制為20倍;配股的價(jià)格高于每股凈資產(chǎn)而低于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格,原那么上不低于二 級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的70%并與主承銷商協(xié)商確定；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的價(jià) 格以公布募集說(shuō)明書前 30個(gè)交易日公司股票的平均收盤價(jià)格為基 礎(chǔ),上浮一定幅度.(6)發(fā)行數(shù)量.增發(fā)的數(shù)量根據(jù)募集資金數(shù)額和發(fā)行價(jià)風(fēng)格整配股的數(shù)量不超過(guò)原有股本的 30%在發(fā)起人現(xiàn)金足額認(rèn)購(gòu)

6、的情況 下,可超過(guò)30%勺上限,但不得超過(guò)100%；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的數(shù)量應(yīng)在億元以上,且不得超過(guò)發(fā)行人凈資產(chǎn)的40彼公司資產(chǎn)總額的70%兩者取低值.7發(fā)行后的盈利要求.增發(fā)的盈利要求為發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán) 平均凈資產(chǎn)收益率不低于前一年的水平 ；配股的要求完成當(dāng)年加權(quán) 平均凈資產(chǎn)收益率不低于銀行同期存款利率；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券那么 要求發(fā)行完成當(dāng)年足以支付債券利息.2,融資本錢的比擬增發(fā)和配股都是發(fā)行股票,由于配股面向老股東,操作程序 相對(duì)簡(jiǎn)便,發(fā)行難度相對(duì)較低,兩者的融資本錢差距不大.出于 市場(chǎng)和股東的壓力,上市公司不得不保持一定的分紅水平,理論 上看,股票融資本錢和風(fēng)險(xiǎn)并不低.目前銀行貸款利率為

7、6.2%,由于銀行貸款的手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi) 用很低,假設(shè)以0.1%計(jì)算,其融資本錢為 6.3%.可轉(zhuǎn)換債券的利率, 一般在1%-2無(wú)間,平均按1.5%計(jì)算,但出于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券需 要支付承銷費(fèi)等費(fèi)用承銷費(fèi)在1.5%-3%,平均不超過(guò)2.5%,其 費(fèi)用比率估計(jì)為3.5%,因此可轉(zhuǎn)換債券假設(shè)不轉(zhuǎn)換為股票,其綜合 本錢約為2.2%可轉(zhuǎn)換債券按5年期計(jì)算,大大低于銀行貸款 6.3%的融資本錢.同時(shí)公司支付的利息可在公司所得稅前列支, 但如果可轉(zhuǎn)換債券全部或者局部轉(zhuǎn)換為股票,其本錢那么要考慮公 司的分紅水平等因素,不同公司的融資本錢也有所差異,且具有 一定的不確定性.3、三種融資方式優(yōu)缺點(diǎn)比擬(1)增發(fā).增

8、發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會(huì)公眾投資者 出售股票.具優(yōu)點(diǎn)在于限制條件較少,融資規(guī)模大.增發(fā)比配股 更符合市場(chǎng)化原那么,更能滿足公司的籌資要求,同時(shí)由于發(fā)行價(jià) 較高,一般不受公司二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的限制,更能滿足公司的籌資 要求,但與配股相比,本質(zhì)上沒(méi)有大的區(qū)別,都是股權(quán)融資.(2)配股.配股,即向老股東按一定比例配售新股.由于不涉 及新老股東之間利益的平衡,且操作簡(jiǎn)單,審批快捷,因此是上 市公司最為熟悉和得心應(yīng)手的融資方式.但隨著治理層對(duì)配股資 產(chǎn)的要求越來(lái)越嚴(yán)格,即以現(xiàn)金進(jìn)行配股,不能用資產(chǎn)進(jìn)行配股. 同時(shí),隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的不斷開展和更符合國(guó)際慣例,目前將 逐步淡出上市公司再融資的歷史舞臺(tái).

9、增發(fā)和配股作為股權(quán)融資,其共同的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：(1)不需要支付利息,公司只有在贏利并且有充足現(xiàn)金的情況下才考慮是否 支付股利,而支付與否及支付比率的決定權(quán)由公司董事會(huì)掌握(2)無(wú)歸還本金的要求,在決定留存利潤(rùn)和現(xiàn)有股東配售新股時(shí),董 事會(huì)可以自主掌握利潤(rùn)留存和配售的比例及時(shí)機(jī),而且運(yùn)作本錢 較低;(3)由于沒(méi)有利息支出,經(jīng)營(yíng)效益要優(yōu)于舉債融資.增發(fā)和配股共同缺點(diǎn)是：(1)融資后由于股本大大增加,而投 資工程的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長(zhǎng)速度,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 指標(biāo)往往被稀釋而下滑,可能出現(xiàn)融資后效益反而不如融資前的 現(xiàn)象,從而嚴(yán)重影響公司的形象和股價(jià) ；(2)融資的本錢較高,通常為融資額的5%-

10、10%;(3)要考慮是否會(huì)影響現(xiàn)有股東對(duì)公司的控 制權(quán);(4)股利只能在稅后利潤(rùn)中分配,因此它不如舉債能獲得減 稅的好處.(3)可轉(zhuǎn)換債券.可轉(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重 特點(diǎn),在其沒(méi)有轉(zhuǎn)股之前屬于債權(quán)融資,這比其他兩種融資更具 有靈活性.當(dāng)股市低迷時(shí),投資者可選擇享受利息收益；當(dāng)股市看好時(shí),投資者可將其賣出獲取價(jià)差或者轉(zhuǎn)成股票,享受股價(jià)上漲 收益.因可轉(zhuǎn)換債券有收回本金的保證和券面利息的收益,而且 其投資者往往受回售權(quán)的保護(hù),投資風(fēng)險(xiǎn)比擬小但是收益可能很 大.同時(shí),可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股和兌付壓力也對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)治理者 形成約束,迫使他們謹(jǐn)慎決策、努力提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),這些特點(diǎn)決 定了它對(duì)上市公司和投資者而言都是一個(gè)雙贏的選擇,對(duì)投資者 有很強(qiáng)的吸引力.對(duì)上市公司來(lái)說(shuō),發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)十清楚顯：(1)融資本錢較低：根據(jù)規(guī)定可轉(zhuǎn)換債券的票面利率不得高于 銀行同期存款利率,期限為 3-5年,如果未被轉(zhuǎn)換,那么相當(dāng)于發(fā) 行了低利率的長(zhǎng)期債券,從而降低了發(fā)行公司的融資本錢；而如果發(fā)行可別離交易可轉(zhuǎn)換公司債券(可別離交易可轉(zhuǎn)換公司債券是認(rèn) 股權(quán)證和公司債券的組合產(chǎn)品,該種產(chǎn)品中的公司債券和認(rèn)股權(quán) 證可在上市后分