公司估值的各種計算方法

1、公司估值得各種計算方法1、可比公司法首先要挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照得上市公司,以同類公司得股價與財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù),計算出主要財務(wù)比率,然后用這些比率作為市場價格乘數(shù)來推斷目標(biāo)公司得價值,比如P/E 市盈率,價格/利潤、P/S法價格/銷售額.目前在國內(nèi)得風(fēng)險投資V C市場,P/E法就是比擬常見得估值方法 .通常我們所說得 上市公司市盈率有兩種：歷史市盈率Traili n g P/E 即當(dāng)前市值/公司上一個財務(wù)年度得利潤 或前1 2個月得利 潤；預(yù)測市盈率F o rward P/E-即當(dāng)前市值/公司當(dāng)前財務(wù)年度得利潤或未來1 2個月 得利潤.動態(tài)市盈率PE就是指還沒有真正實現(xiàn)得下一年度得預(yù)

2、測利潤得市盈率.等于股票現(xiàn)價與未來每股收益得預(yù)測值得比值,比方下年得動態(tài)市盈率就就是股票現(xiàn)價除以下一年度每股收益預(yù)測值后年得動態(tài)市盈率就就是現(xiàn)價除以后年每股收益.Cana d ian Investm ent Rev iew 得 Ge o rg e Athanass a kos 研究過,對于大公司為 主得NYS E得股票,買入低F o r ward P/E得股票表現(xiàn)更好,而對于較多中小公司得NA S DA Q股票,買入低Tra i ling P/E得股票表現(xiàn)更好.投資人就是投資一個公司得未來,就是對公司未來得經(jīng)營水平給出目前得價格,所以她們用P/E法估值就就是：公司價值=預(yù)測市盈率 x公司未來1

3、2個月利潤.公司未來1 2個月得利潤可以通過公司得財務(wù)預(yù)測進行估算,那么估值得最大問題在于如何確定預(yù)測市盈率了.一般說來,預(yù)測市盈率就是歷史市盈率得一個折扣,比方說NASD A Q某個行業(yè)得平均歷史市盈率就是4 0,那預(yù)測市盈率大概就是 3 0左右,對于同行業(yè)、同等規(guī)模得非上市公司, 參考得預(yù)測市盈率需要再打個折扣,1 520左右,對于同行業(yè)且規(guī)模較小得初創(chuàng)企業(yè),參考得預(yù)測市盈率需要在再打個折扣,就成了 710 了.這也就目前國內(nèi)主流得外資V C投資就是對企業(yè)估值得大致 P/E倍數(shù).比方,如果某公司 預(yù)測融資后下一年度得利潤就是 100萬美元,公司得估值大致就就是 70 0 -1000萬美元,

4、如 果投資人投資200萬美元,公司出讓得股份大約就是 2 0 % 35%.對于有收入但就是沒有利潤得公司,P/E就沒有意義,比方很多初創(chuàng)公司很多年也不能實現(xiàn)正得預(yù)測利潤,那么可以用P/S法來進行估值,大致方法跟P/E法一樣.市銷率P r icet o s ales,P SPS =總市值除以主營業(yè)務(wù)收入或者PS=股價除以每股銷售額.市銷率越低,說明該公司股票目前得投資價值越大.收入分析就是評估企業(yè)經(jīng)營前景至關(guān)重要得一步.沒有銷售,就不可能有收益.這也就是最近兩年在國際資本市場新興起來得市場比率,主要用于創(chuàng)業(yè)板得企業(yè)或高科技企業(yè).在NASDA Q市場上市得公司不要求有盈利業(yè)績,因此無法用市盈率對股

5、票投資得價值或風(fēng)險 進行判斷,而用該指標(biāo)進行評判.同時 ,在國內(nèi)證券市場運用這一指標(biāo)來選股可以剔除那些市 盈率很低但主營又沒有核心競爭力而主要就是依靠非經(jīng)常性損益而增加利潤得股票上市公司.因此該項指標(biāo)既有助于考察公司收益根底得穩(wěn)定性與可靠性,又能有效把握其收益得 質(zhì)量水平.分母主營業(yè)務(wù)收入得形成就是比擬直接得,防止了凈利潤復(fù)雜、曲折得形成過程,可比性也大幅提升僅限于同一行業(yè)得公司.該項指標(biāo)最適用于一些毛利率比擬穩(wěn)定得行業(yè),如 公用事業(yè)、商品零售業(yè).國外大多數(shù)價值導(dǎo)向型得基金經(jīng)理選擇得范圍都就是每股價格/每股收入1之類得股票.假設(shè)這一比例超過10時,認(rèn)為風(fēng)險過大.如今,標(biāo)準(zhǔn)普爾500這一比例得平

6、均值為1、7左右.這一比率也隨著行業(yè)得不同而不同,軟件公司由于其利潤率相對較 高,她們這一比例為1 0左右；而食品零售商那么僅為 0、5左右.而目前我國商品零售業(yè)類上 市公司市銷率約為 2、1 3,四川長虹約為2、82,新大陸約為5、 74.無論就是風(fēng)險投資沒有上市得,還就是已經(jīng)上市得,電商行業(yè)得平均P S值在11、5之 間,亞馬遜在1、8,唯品會5,聚美優(yōu)品6、6,京東如果按17美元上市95值2、2左右, 當(dāng)當(dāng)?shù)檬袖N率就是0、5.對于增長型得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),目前使用P/GMV模型為其估值.分子就是每股價格或者公 司總估值,關(guān)鍵瞧分母 GMV,即平臺交易總量g ross mer c handise

7、 vol ume.用這個 模型來瞧,Ub er目前得估值遠比滴滴打車高.原因之一就是由于Uber有自己得車隊與定價體系,在車輛需求量高得時候比方節(jié)假日或者大型活動后可以充分利用社會閑散車與司機資源,且可以自動定高價.2、可比交易法挑選與初創(chuàng)公司同行業(yè)、在估值前一段適宜時期被投資、并購得公司,基于融資或并購交易得定價依據(jù)作為參考,從中獲取有用得財務(wù)或非財務(wù)數(shù)據(jù),求出一些相應(yīng)得融資價格乘數(shù),據(jù)此評估目標(biāo)公司.比方A公司剛剛獲得融資,B公司在業(yè)務(wù)領(lǐng)域跟 A公司相同,經(jīng)營規(guī)模上比方收入 比A公司大一倍,那么投資人對B公司得估值應(yīng)該就是 A公司估值得一倍左右. 在比方公眾 傳媒在分別并購框架傳媒與聚眾傳

8、媒得時候,一方面以分眾得市場參數(shù)作為依據(jù).另一方面 , 框架得估值也可作為聚眾估值得依據(jù).可比交易法不對市場價值進行分析,而只就是統(tǒng)計同類公司融資并購價格得平均溢價水 平,再用這個溢價水平計算出目標(biāo)公司得價值.3、現(xiàn)金流折現(xiàn)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法得根本原理就就是任何資產(chǎn)得價值等于其未來全部現(xiàn)金流得現(xiàn)值之與.由于在投資型并購中收購方只就是短期持有被收購企業(yè)得股權(quán),因此該種方法主要就是對被收購企業(yè)得股權(quán)價值進行評估.企業(yè)股權(quán)價值就是使用股權(quán)資本本錢對預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流 量進行貼現(xiàn)后得到得.預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量就是扣除了企業(yè)各項費用、本息償付與為保持預(yù)定現(xiàn)金流增長率所需得全部資本支出后得現(xiàn)金流；股權(quán)資本本錢就是投資

9、者投資企業(yè)股權(quán)時所要求得必要投資回報率.在計算出被收購企業(yè)得股權(quán)價值之后,將其與并購價格進行比擬,只有當(dāng)被收購企業(yè)得股權(quán)價值大于并購價格時,收購行為才就是有益得.此外,企業(yè)也可以通過比擬各種收購方案得現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值得大小來決定最優(yōu)得并購方案.這就是一種較為成熟得估值方法,通過預(yù)測公司未來自由現(xiàn)金流、資本本錢 ,對公司未 來自由現(xiàn)金流進行貼現(xiàn),公司價值即為未來現(xiàn)金流得現(xiàn)值.計算公式如下：其中,CFn：每年得預(yù)測自由現(xiàn)金流；r：貼現(xiàn)率或資本本錢貼現(xiàn)率就是處理預(yù)測風(fēng)險得最有效得方法,由于初創(chuàng)公司得預(yù)測現(xiàn)金流有很大得不確定 性,其貼現(xiàn)率比成熟公司得貼現(xiàn)率要高得多尋求種子資金得初創(chuàng)公司得資本本錢也許在5

10、0%-1 0 0%之間,早期得創(chuàng)業(yè)公司得資本本錢為4 0%-6 0%,晚期得創(chuàng)業(yè)公司得資本本錢為30%50%.比照起來,更加成熟得經(jīng)營記錄得公司,資本本錢為 10%-25%之間.這種方法比擬適用于較為成熟、偏后期得私有公司或上市公司,比方凱雷收購徐工集團就就是采用這種估值方法.4、資產(chǎn)法資產(chǎn)法就是假設(shè)一個謹(jǐn)慎得投資者不會支付超過與目標(biāo)公司同樣效用得資產(chǎn)得收購本錢 比方中海油競購尤尼科,根據(jù)其石油儲量對公司進行估值.這個方法給出了最現(xiàn)實得數(shù)據(jù),通常就是以公司開展所支出得資金為根底.其缺乏之處在于假定價值等同于使用得資金 ,投資者沒有考慮與公司運營相關(guān)得所有無形價值.另外,資產(chǎn)法沒有考慮到未來預(yù)測

11、經(jīng)濟收益得價值.所以,資產(chǎn)法對公司估值,結(jié)果就是最低得.5、戰(zhàn)略型并購得得目標(biāo)公司價值評估方法戰(zhàn)略型并購就是指并購方以各自核心競爭優(yōu)勢為根底,通過優(yōu)化資源配置得方式在適度得范圍內(nèi)繼續(xù)強化主營業(yè)務(wù),產(chǎn)生一體化得協(xié)同效應(yīng), 創(chuàng)造大于各自獨立價值之與得新增價值得并購行為.戰(zhàn)略型并購以企業(yè)開展戰(zhàn)略為根底,強調(diào)為開展戰(zhàn)略所確定得核心業(yè)務(wù)效勞并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)通過并購后,往往能獲得大于并購前雙方收益之與得經(jīng)營效益,這局部新 增得效益稱為協(xié)同效應(yīng).因此在戰(zhàn)略型并購得價值評估中就不能僅僅采用對目標(biāo)公司公司價 值得單獨評價方法,而需進一步考慮協(xié)同效應(yīng)所產(chǎn)生得價值增值局部.即兼并收購后目標(biāo)公司得價值為：兼并收購后

12、目標(biāo)公司得價值=獨立實體得價值+協(xié)同效應(yīng)得價值目標(biāo)公司作為獨立實體得價值可以根據(jù)投資型戰(zhàn)略下得價值評估方法進行衡量,而協(xié) 同效應(yīng)得評估就是判斷并購就是否可行與并購就是否成功得關(guān)鍵.然而,協(xié)同效應(yīng)得產(chǎn)生過程涉及到眾多不確定因素,如市場得反響、并購后得整合等等,因此其價值很難進行具體預(yù)測 ,至今仍屬于財務(wù)研究領(lǐng)域得前沿課題.本文將簡單介紹一種常見得方法-增量現(xiàn)金流量法：第一步,計算并購所產(chǎn)生得增量現(xiàn)金流收益.并購后兩公司由于協(xié)同效應(yīng)而產(chǎn)生得總現(xiàn)金流 往往超出了并購前兩公司各自獨立經(jīng)營所產(chǎn)生得現(xiàn)金流之與,這一超額得局部就稱為并購所產(chǎn)生得增量現(xiàn)金流收益.第二步,在估計出壽命期內(nèi)各年得凈增量現(xiàn)金流之后,

13、就可以選取適當(dāng)?shù)谜郜F(xiàn)率通過折現(xiàn)得到協(xié)同效應(yīng)所帶來得現(xiàn)金流現(xiàn)值根據(jù)傳統(tǒng)財務(wù)理論,戰(zhàn)略型并購所產(chǎn)生得協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)為經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)與財務(wù)協(xié)同效 應(yīng),因此,增量現(xiàn)金流量收益得主要來源有 ：1、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)所帶來得增量現(xiàn)金流量.經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)就是指企業(yè)通過并購后,由于經(jīng)濟得互補性即規(guī)模經(jīng)濟以及范圍經(jīng)濟得產(chǎn)生,合并后得企業(yè)可以提升其生產(chǎn)經(jīng)營活動得效率.具體表現(xiàn)為：(1)本錢降低.本錢降低就是最常見得一種協(xié)同價值,而本錢降低主要來自規(guī)模經(jīng)濟得形成.首先,規(guī)模經(jīng)濟由于某些生產(chǎn)本錢得不可分性而產(chǎn)生,例如人員、設(shè)備、企業(yè)得一般治理費用及經(jīng)營費用等,當(dāng)其平攤到較大單位得產(chǎn)出時,單位產(chǎn)品得本錢得到降低,可以相應(yīng)提升企

14、業(yè)得利潤率.規(guī)模經(jīng)濟得另一個來源就是由于生產(chǎn)規(guī)模得擴大,使得勞動與治理得 專業(yè)化水平大幅度提升.專業(yè)化既引起了由“學(xué)習(xí)效果u所產(chǎn)生得勞動生產(chǎn)率得提升,又使專用設(shè)備與大型設(shè)備得采用成為可能,從而有利于產(chǎn)品得標(biāo)準(zhǔn)化、系列化、通用化得實現(xiàn),降低本錢,增強獲利水平.由企業(yè)橫向合并所產(chǎn)生得規(guī)模經(jīng)濟將降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營得本錢, 帶來協(xié)同效應(yīng).(2)收入增長.收入增長就是隨著公司規(guī)模得擴張而自然發(fā)生,例如,在并購之前,兩家公 司由于生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模得限制都不能接到某種業(yè)務(wù),而伴隨著并購得發(fā)生、規(guī)模得擴張,并購后得公司具有了承接該項業(yè)務(wù)得水平.此外,目標(biāo)公司得分銷渠道也被用來推動并購方產(chǎn)品得銷售,從而促進并購企業(yè)得

15、銷售增長.2、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)所帶來得增量現(xiàn)金流量財務(wù)協(xié)同效應(yīng)就是指并購給企業(yè)財務(wù)方面帶來得效益 ,這種效益得取得不就是由于經(jīng)營活 動效率得提升而引起得, 而就是由于稅法、會計處理準(zhǔn)那么以及證券交易等內(nèi)生規(guī)定得作用而 產(chǎn)生得一種純現(xiàn)金流量上得效益.企業(yè)并購所產(chǎn)生得財務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要來源于：(1)降低融資本錢.通過企業(yè)并購 ,可以擴大企業(yè)得規(guī)模,產(chǎn)生共同擔(dān)保作用.一般情況下,規(guī)模大得企業(yè)更容易進入資本市場,它們可以大批量得發(fā)行股票或債券.由于發(fā)行數(shù)量多, 相對而言,股票或債券得發(fā)行本錢也隨之降低.此外,企業(yè)并購后可以降低企業(yè)經(jīng)營收益與現(xiàn)金流量得波動性,從而降低企業(yè)得財務(wù)風(fēng)險,使企業(yè)以較低得資本本錢獲得

16、再融資.(2)充分利用自由現(xiàn)金流量所帶來得收益.當(dāng)一個企業(yè)處于成熟階段,往往存在超過了所 有投資工程資金要求得現(xiàn)金流量,從而形成大量得自由現(xiàn)金流量.通過并購可以實現(xiàn)企業(yè)自由現(xiàn)金流量得充分利用.如企業(yè)A存在大量得自由現(xiàn)金流量,正尋找投資時機；而另一家企業(yè)B有開展前景,但因治理不善等原因致使現(xiàn)金流量缺乏.如果A公司將B公司并購,那么A公司多余得自由現(xiàn)金流量可以注入B公司,幫助B公司開展壯大,到達自由現(xiàn)金流量得有效利用,為A公司創(chuàng)造更多利潤.(3)合理避稅產(chǎn)生得稅收效應(yīng).兼并收購得一個主要動機就是稅收效應(yīng)：其一,企業(yè)可以利用稅法規(guī)定得虧損彌補條款到達合理避稅得目得.如果一家公司缺乏收入但有多余得稅收

17、減免權(quán),而另一家公司銷售收入很高但納稅很重,在這種情況下,兩家公司得合并將可分享稅收收益.其二,被并購公司得資產(chǎn)可以重新入帳以反映新得市場價值,從而在今后得年份內(nèi),可以按更高折舊額獲得更高得稅收節(jié)余.6,市凈率市凈率=(P/B V)即:每股市價(P)/每股凈資產(chǎn)(Book Val u e)股票凈值即：公司資本金、資本公積金、資本公益金、法定公積金、任意公積金、未 分配盈余等工程得合計,它代表全體股東共同享有得權(quán)益,也稱凈資產(chǎn).凈資產(chǎn)得多少就是由 股份公司經(jīng)營狀況決定得,股份公司得經(jīng)營業(yè)績越好,其資產(chǎn)增值越快,股票凈值就越高,因此 股東所擁有得權(quán)益也越多.估值通過市凈率定價法估值時,首先,應(yīng)根據(jù)

18、審核后得凈資產(chǎn)計算出發(fā)行人得每股凈資產(chǎn)；其次,根據(jù)二級市場得平均市凈率、發(fā)行人得行業(yè),情況(同類行業(yè)公司股票得市凈率卜發(fā)行人得經(jīng)營狀況及其凈資產(chǎn)收益等擬訂估值市凈率；最后,依據(jù)估值市凈率與每股凈資產(chǎn)得乘積決定估值. 適用范圍市凈率特別在評估高風(fēng)險企業(yè),企業(yè)資產(chǎn)大量為實物資產(chǎn)得企業(yè)時受到重視.P/GMV得中位數(shù)0、65:未上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)流行得估值方式P/GMV (估值/平臺交易量)(2021-01 -15 16:57 : 01)依據(jù)彭博在12月份得報道,Ub e r正方案在新一輪融資中籌集最多21億美元資金,此輪融資中Uber得估值將達6 2 5億美元.根據(jù)目前未上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)流行得估值方式P/

19、GMV (估值/平臺交易量)來算,Uber P/GMV高達5、78,這一數(shù)字遠遠高過P /GMV得中位數(shù)0、65.比照新美大投前得P /GMV為0、5,競爭對手滴滴為2、 3,Uber得估值過高.在去年8月份,中信信誠資產(chǎn)治理公司投資U ber得?卓盈六號專項資產(chǎn)治理方案?中被曝光,虎嗅分析認(rèn)為Ube r估值過高.從此次福布斯披露得最新數(shù)據(jù)來瞧,Ube r得P/G M V值有增無減.在2 0 15年上半年,U b er交易額G MV為36、3億美元,其中,第一季度交易額為1 5億美元,第二季 度增長至2 1、3億美元,環(huán)比增長40%左右.2 0 1 4年全年交易額為 29、3億美元,Uber用

20、半年時間就超 過了 2021年全年交易額.假設(shè) Ube r能夠保持該增速,那么2 0 1 5年總交易額或到達1 0 8億美元.刨除與司機得分成,U b er在2021年凈收入4、953億美元,到2021年上半年凈收入增長至 6、6 3 2億美 元.依據(jù)去年年中曝光得數(shù)據(jù) ,Ub e r預(yù)計201 5年全年凈收入1 9、77億美元.?融資3 0億美元后,為什么“新美大依然很危險2 億歐01月20日 12:12?新美大就是群眾點評網(wǎng)與美團網(wǎng)戰(zhàn)略合作后得名稱.2021年10月8日兩者聯(lián)合發(fā)布聲明,宣布達成戰(zhàn)略合作,共同成立新美大".新美大對外融資時,以P/S與P/GMV兩種模型預(yù)測未來得市

21、值,得出了夸張得數(shù)據(jù),就是典型得放衛(wèi)星.考 慮到行業(yè)屬性、對標(biāo)公司、市場格局等因素,等到 2021年上市時,新美大C IP得市值在300億美元 左右更為理性.在上一篇文章 里面,我從新美大C I P披露得一些數(shù)據(jù)談了自己得瞧法.本文繼續(xù)探討,新美大CIP以1 50億美元得估值融資,其對投資方說得高回報故事為何難以兌現(xiàn)4背邪后時哥預(yù)測憶人民幣202120 MA2OI&E2021E2Q17E2021FZO19ECWV21(6汽1陽£&巡7.伽12,7471&81GShIbs152E史L32287156920估值率一.L 1431, L43L H31,1.143估值

22、/GMVc_i10.8S0.29d 150.090-06估值;銷色一17.58S.&63.M1(M工24EBITDA77)(23. 91)(103.42)(91-蚓解.網(wǎng)45.01199. 82毛利2;48 J401, 4的4 5凈利277j(21 皿)(105.37)(S8. 20)觸29)36. H一 消匕贊京葩例為H80憶亮金,后想汽寄6/冠人民m/美元折算成八民而拋開理念與定性得分析,新美大CIP吸引潛在投資方得故事就是：未來新美大 CI P得估值或市值還有非常大得增長空間,可以讓投資人高價退出.新美大C IP對標(biāo)了阿里、京東、聚美等公司,用了市銷率P/S與P/GMV兩種估值模

23、型.相對估值法1 /2一可比公司估值情況阿里巴巴啜歌東度訊迪谷京百騰聚美優(yōu)品81.716753474829.99201.81532 8NI2021.93165.72L59967,5414.783J30.465145.23L547.17410.3NA1.640.65697.538.067J4L43萬47.6100J1】2.0391L200.92中位數(shù)39 J= 7.170.65平均19340.68; yitecfintKt厘*殳20$罩I； I月J7B%【除了展訊的計量比幣是港幣外,K他公川的計噴花幣均為天元2市總隼和市用率參照巾外依據(jù)0GMV果用口小數(shù)露P/S估值:P/S指用市銷率總市值 /營

24、收額,新美大CIP選取了阿里、亞馬遜、谷歌、京東、百度、騰訊、聚美優(yōu)品這些上市公司,得出得P/S中位數(shù)為7、17,新美大CIP預(yù)計2021年、2021年、2 0 1 8年其營收額分別就是：1 32億元、2 87億元、560億元.以7 x算漸美大CIP 未來三年2 0 16- 20 1 8年對應(yīng)得市值 估彳1 分別就是1 45億美元、31 7億美元、618億美元.P/GM V估值:P/GMV就是總市值/銷售額,新美大CI P 為平臺模式,按銷售額提取傭金算作營收,阿里、京東、聚美優(yōu)品得P/GMV分別為 0、4、0、6、0、9,新美大C IP預(yù)計在2021年、2021年、2021年得G MV分別就

25、是：39 8 3億元、7498億元、1 2 74 7億元,根據(jù)0、65x算,未來三年201 6 2021年得市值估值分別為408億美元、76 8億美元、1305億美元.相對估值法2/2投資收益計算2021E |2021E2021E2021E收入預(yù)期百萬美元2m5258&414,4923xP/S621362654351104226441725億美元7加$14f31761g川«187407794新品銷鵠總額期百萬美元62J26114,084200,733296190,45xP/GMV282531903|盟3億美元0.65出GMV40&768U051,925：0t85jlP

26、/GMV533L0041.706P/GMV估值P/S估值根據(jù)阿里和京東H前的P/GMV,保守估 計假設(shè)C!P的P/GMV為0.65處 在2021年, 2021年.和2021年年底公司怙值為768 億美元、1305億美元和£925億美元,投 費的RR分別為106.5X. 93,3詢180.翳5X.同行業(yè)的PJS中位數(shù)為7.17.我們假 設(shè)CIP的P/S為7長在2021年、2仇8年和 2021年年底公司估值將分別到達317億 美元,618億美元和101上億莢元.投貨IRR分別32.65九5QW界和S4Q8h 無論哪種估值方法,新美大CIP目前根據(jù)15 0億美元得投前估值,都能給投資人非常

27、不錯得回報.當(dāng)然,新美大CIP更希望以G MV作為故事.考慮到新美大CIP拆V IE結(jié)構(gòu)得復(fù)雜性,其赴美IPO得可能性更大,我們依然引進美國投資者 容易理解得 Grou p on團購、Yelp點評、Grubhub外賣做參考,同時把美國投資者最熟悉得亞 馬遜加上,四家得P/S與P /GMV為：Gr o u pon:預(yù)計201 5年營收為 3 0億美元,G M V為60億美元左右.根據(jù)201 5年1 2月31日Group on得市值19億美元算,對應(yīng)得P/S值為0、6 3 ;對應(yīng)得 P/GMV 值為0、3 1.Ye 1 p ：預(yù)計2 0 1 5年營收為 5、5億美元,根據(jù) 2021年12月3 1日

28、Groupon得市值21億美 元算,對應(yīng)得P/S值為3、82.G r ubhu b :預(yù)計2021年營收為 3、6億美元,GMV 為23、5億美元左右.根據(jù) 2021年1 2月 31日G ru bhub得市值2 0億美元算,對應(yīng)得 P/S值為5、55;對應(yīng)得 P/GM V值為0、85.Am azon:預(yù)計20 1 5年營收約為 1060億美元,GMV為2 000億美元左右.根據(jù) 2021年12月31日Amazon得市值3 10 0億美元算,對應(yīng)得P/S值約為3;對應(yīng)得 P/GMV值為1、5 5.如果以Groupon對標(biāo),新美大CIP 將在市值或估值上難以解釋,如何消除資本市場把新美大CIP定位

29、為團購得印象十分重要；當(dāng)然,客觀來講,新美大 CI P 各方面強G roup o n太多.以新興得外賣 O2O公司G rubhub作為對標(biāo)相對客觀,根據(jù)G ru b h u b得P /S值5、5 5算,新美大CIP 在2 0 162 018年對應(yīng)得估值為：115億美元、2 5 1億美元、 490億美元.新美大C IP與亞馬遜得自營模式不同,但如果更嚴(yán)格一點,根據(jù)亞馬遜得 P/2值3計算,新美大C I P在2 0 1 6 20 1 8年對應(yīng)得估值為 ：6 2億美元、136億美元、26 5億美元.選什么企業(yè)作為對標(biāo)、以哪種方式P/S還就是P/GMV 作為方式,對新美大 CI P得市值或估值會產(chǎn)生非

30、常大影響.另外,新美大CIP得營收與G MV就是否能到達預(yù)期,能否保持行業(yè)領(lǐng)先地位,這也就是重要得影響因素.最后, O2 O行業(yè)得特性與新美大 CIP自身得特點也就是重要得參 考指標(biāo).以P/S還就是P /GMV ?如果就是赴美上市,以P/S作為估值將更被認(rèn)可,靠GMV無法核實得故事將難以說通.如果就是資本市場欠佳,就是否能高速增長得同時實現(xiàn)盈利更為重要.阿里上市后,披露得GMV足夠大,但沒能增添多少故事,阿里得GMV就是亞馬遜得 2倍還多,但市值依然比不過亞馬遜云計算得潛力獲得市 場認(rèn)可.以哪家上市公司做為對標(biāo)新美大CIP 得模式更像淘寶天貓得平臺型,但實際得運營又像京東一樣就是重模式.資本市

31、場給予了阿里得 P/S倍數(shù)高,就是由于阿里模式輕毛利高凈利潤高,新美大CIP得員工規(guī)模與阿里相當(dāng),GMV卻相差甚遠.以P/S對標(biāo)時,新美大CIP處于阿里與京東得中位數(shù),但應(yīng)該更偏向于京東得 P/S倍數(shù).如果資本市場把新美大C I P與G r oupon、 Y elp、Grub hub對標(biāo)起來考慮,新美大CIP得市值或估值只會更低.O2 0得行業(yè)屬性實物電商規(guī)?；瘍?yōu)勢與集中化程度明顯,O 2 O天然更分散與難以標(biāo)準(zhǔn)化.從 O2O得品類角度瞧,目前餐飲、外賣、電影、酒店這幾個容易被互聯(lián)網(wǎng)化得領(lǐng)域已經(jīng)相對成熟,可以做到閉環(huán)交易.其它重得品類如教育、婚慶、家裝、房產(chǎn)等,都還處在半交易化階段,進入爆發(fā)得速度比實物商品更阿里可以做到中國網(wǎng)購交易得75%以上,京東可以做到 10 %以上,就是由行業(yè)特性決定得.新美大C IP目前所宣稱得 8 0